2023年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格同比下降4.6%，环比上涨0.2%。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.2%，工业生产者购进价格下降3.6%。 一、8 月份工业生产者价格同比变动情况 工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.90个百分点。其中，采掘工业价格下降9.9%，原材料工业价格下降4.0%，加工工业价格下降3.1%。生活资料价格下降0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.05个百分点。其中，食品价格下降0.2%，衣着价格上涨1.0%，一般日用品价格上涨0.6%，耐用消费品价格下降1.2%。 工业生产者购进价格中，化工原料类价格下降10.4%，燃料动力类价格下降9.1%，建筑材料及非金属类价格下降6.0%，黑色金属材料类价格下降5.6%，农副产品类价格下降3.7%；有色金属材料及电线类价格上涨2.6%。 二、 8 月份工业生产者价格环比变动情况 工业生产者出厂价格中，生产资料价格上涨0.3%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.21个百分点。其中，采掘工业价格上涨0.9%，原材料工业价格上涨1.4%，加工工业价格下降0.2%。生活资料价格上涨0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.02个百分点。其中，食品价格上涨0.6%，衣着价格下降0.2%，一般日用品价格下降0.3%，耐用消费品价格下降0.1%。 工业生产者购进价格中，农副产品类价格上涨1.7%，燃料动力类价格上涨1.1%，化工原料类价格上涨0.5%，有色金属材料及电线类价格上涨0.2%；建筑材料及非金属类价格下降1.4%，黑色金属材料类价格下降0.5%。 2023 年 8 月工业生产者价格主要数据 环比涨跌幅 （%） 同比涨跌幅 （%） 1-8月 同比涨跌幅（%） 一、工业生产者出厂价格 0.2 -3.0 -3.2 　　生产资料 0.3 -3.7 -4.2 　　　采掘 0.9 -9.9 -8.1 　　　原材料 1.4 -4.0 -5.2 　　　加工 -0.2 -3.1 -3.4 　　生活资料 0.1 -0.2 0.3 　　　食品 0.6 -0.2 0.9 　　　衣着 -0.2 1.0 1.5 　　　一般日用品 -0.3 0.6 0.6 　　　耐用消费品 -0.1 -1.2 -0.8 二、工业生产者购进价格 0.2 -4.6 -3.6 　　燃料、动力类 1.1 -9.1 -4.4 　　黑色金属材料类 -0.5 -5.6 -8.4 　　有色金属材料及电线类 0.2 2.6 -2.5 　　化工原料类 0.5 -10.4 -9.2 　　木材及纸浆类 -0.8 -6.6 -1.2 　　建筑材料及非金属类 -1.4 -6.0 -5.2 　　其它工业原材料及半成品类 -0.3 -1.8 -1.1 　　农副产品类 1.7 -3.7 -0.1 　　纺织原料类 0.1 -2.4 -4.1 三、主要行业出厂价格 　　煤炭开采和洗选业 -0.8 -16.2 -9.9 　　石油和天然气开采业 5.6 -10.6 -14.2 　　黑色金属矿采选业 0.9 0.5 -8.1 　　有色金属矿采选业 1.0 8.3 4.7 　　非金属矿采选业 -0.4 -2.0 1.4 　　农副食品加工业 1.3 -1.5 1.0 　　食品制造业 0.2 -1.0 -0.4 　　酒、饮料和精制茶制造业 0.1 1.2 1.3 　　烟草制品业 0.0 1.3 0.7 　　纺织业 0.1 -3.1 -3.9 　　纺织服装、服饰业 -0.1 0.7 1.0 　　木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业 -0.2 -1.4 -1.2 　　造纸和纸制品业 -0.7 -7.7 -4.8 　　印刷和记录媒介复制业 0.0 -0.6 -0.5 　　石油、煤炭及其他燃料加工业 5.4 -9.6 -9.6 　　化学原料和化学制品制造业 0.6 -10.4 -10.1 　　医药制造业 -0.3 0.6 0.2 　　化学纤维制造业 0.3 -3.3 -3.9 　　橡胶和塑料制品业 -0.4 -3.6 -3.5 　　非金属矿物制品业 -1.2 -6.6 -6.2 　　黑色金属冶炼和压延加工业 0.1 -6.6 -12.2 　　有色金属冶炼和压延加工业 0.4 1.4 -5.3 　　金属制品业 -0.1 -2.7 -3.6 　　通用设备制造业 -0.1 -0.4 -0.2 　　汽车制造业 0.0 -1.4 -1.1 　　铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 -0.1 0.0 0.4 　　计算机、通信和其他电子设备制造业 -0.4 -1.9 -1.0 　　电力、热力生产和供应业 0.2 1.7 2.0 　　燃气生产和供应业 0.3 -0.9 2.3 　　水的生产和供应业 0.0 0.4 0.4 点击下载： 相关数据表 附注 1.指标解释 工业生产者价格指数包括工业生产者出厂价格指数（Producer Price Index for Industrial Products， 简称PPI）和工业生产者购进价格指数。 工业生产者出厂价格指数反映工业企业产品第一次出售时的出厂价格的变化趋势和变动幅度。 工业生产者购进价格指数反映工业企业作为中间投入产品的购进价格的变化趋势和变动幅度。 2.统计范围 工业生产者出厂价格统计调查涵盖40个工业行业大类、1300多个基本分类的工业产品价格；工业生产者购进价格统计调查涵盖9大类、800多个基本分类的工业产品价格。 3.调查方法 工业生产者价格调查采取重点调查与典型调查相结合的调查方法，涉及全国4万多家工业企业。 4.统计标准 工业行业划分标准的依据是《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）。 5.数据说明 由于“四舍五入”原因，有时会出现合计数据与分类数据高值或低值相同的情况。部分分类或行业价格变动幅度较小，按“四舍五入”保留1位小数后涨跌幅为0，在表述价格变动情况时视为持平。 点击跳转原文链接： 2023年8月份工业生产者出厂价格同比下降3.0%　环比上涨0.2% 相关阅读： 国家统计局：2023年8月份居民消费价格同比上涨0.1%　环比上涨0.3% 国家统计局解读：2023年8月份CPI同比由降转涨　PPI同比降幅收窄

天风证券指出，回顾6、7月，大宗商品价格反弹、PPI大概率见底回升、PMI连续两个月上行、工业生产修复等均表明当下经济或已经进入了复苏的第三阶段，即N形复苏的第三步。在地产长期供求关系发生变化、经济转型动能转换、潜在增速中枢下移的过程中，中国经济中的诸多结构性问题仍将长期存在，比如青年就业、生育率、老龄化、房地产、城镇化、政府债、中小银行风险等等，但长期问题只能在改革和发展的过程中逐渐消化解决，很难用短期政策一次性有效解决长期问题，因此在长期问题之外，我们也应该客观看待短期的经济变化，经济不是二次探底，N形复苏仍在继续，这也是下半年复苏交易再度回归的理由之一。 全文如下 天风宏观宋雪涛：经济出现向上拐点的几个证据 回顾 6、7 月，大宗商品价格反弹、PPI 大概率见底回升、PMI 连续两个月上行、工业生产修复等均表明当下经济或已经进入了复苏的第三阶段，即 N 形复苏的第三步。 在地产长期供求关系发生变化、经济转型动能转换、潜在增速中枢下移的过程中，中国经济中的诸多结构性问题仍将长期存在，比如青年就业、生育率、老龄化、房地产、城镇化、政府债、中小银行风险等等，但长期问题只能在改革和发展的过程中逐渐消化解决，很难用短期政策一次性有效解决长期问题，因此在长期问题之外，我们也应该客观看待短期的经济变化，经济不是二次探底，N 形复苏仍在继续，这也是下半年复苏交易再度回归的理由之一。 7 月大宗商品价格回升、PMI 连续两个月上行、企业去库放缓等现实均验证了我们对“经济不是二次探底”（详见《中国经济不是二次探底》，2023.6.22）和“复苏进入第三阶段” 的判断（详见《疫后复苏进入第三阶段？》，2023.7.3）。即使没有逆周期政策托底，下半年经济大概率也会边际改善，市场对于基本面定价可以更有信心一些。 第一，部分大宗商品价格连续两个月环比增长。 大宗商品价格是反映需求边际变化较敏锐的信号。 第二，工业生产继续修复，下游表现强于上游。 从中下游到上游，工业开工率环比回升。 中下游工业生产对需求变化的反映更加敏锐。7 月中下游工业生产开工率数据继续改善，上游工业生产受高温、台风等天气影响，建筑业施工进度有所放缓，建筑业商务活动指数下滑 4.5 个百分点至 51.2%，水泥熟料产能利用率、水泥发运率、高炉开工率等指标在 7 月有所回落。 第三，库存去化速度开始放缓。 在经过 4、5 月的快速去库后，6 月名义库存已经回落 9%的历史分位数水平，6 月库存去化速度开始放缓，工业产成品存货同比增速相比于 5 月仅下滑 1 个百分点，降幅明显低于 4、 5 月的 3.2 个百分点和 2.7 个百分点。7 月 PMI 产成品库存指数和原材料库存指数分别回升 0.2 个和 0.8 个百分点也表明 7 月企业库存去化速度或进一步放缓。不同行业库存去化程度不同，部分行业库存已经接近相对底部。 不过，库存周期的本质是需求周期，只有需求确定好转，库存才能进入被动去库或主动补库阶段，因此无论是内需修复还是外需拉动，需求是本质问题。 第四，企业预期开始改善。 7 月政治局会议后，《关于促进民营经济发展壮大的意见》2、《关于恢复和扩大消费的措施》 3 等政策措施陆续出台，政策对经济的支持力度不断加强。 政策发力叠加基本面边际改善，7 月企业部门预期开始改善，其中小型企业和民营企业（长江商学院 BCI 调查集中于民营企业4）的改善更为明显。 回顾 6、7 月，大宗商品价格反弹、PPI 大概率见底回升、PMI 连续两个月上行、工业生产修复等均表明当下经济或已经进入了复苏的第三阶段，即 N 形复苏的第三步。 在地产长期供求关系发生变化、经济转型动能转换、潜在增速中枢下移的过程中，中国经济中的诸多结构性问题仍将长期存在，比如青年就业、生育率、老龄化、房地产、城镇化、 政府债、中小银行风险等等，但长期问题只能在改革和发展的过程中逐渐消化解决，很难用短期政策一次性有效解决长期问题，因此在长期问题之外，我们也应该客观看待短期的经济变化，经济不是二次探底，N 形复苏仍在继续，这也是下半年复苏交易再度回归的理由之一。 风险提示： 政策力度低于预期，国内基本面复苏不及预期，地产对经济的拖累超预期。

  北京时间7月27日凌晨2点，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。自2022年3月启动加息以来，这已经是本轮加息周期的第11次加息，累计加息幅度达525个基点。   美联储主席鲍威尔在会后举行的记者会上表示，美国的通胀自去年年中以来有所放缓，但仍远高于2%的长期目标。美联储依然致力于使通胀率回到2%的目标，这一过程还有很长的路要走。 图1：近五年美联储议息会议决议利率（单位：%） 数据来源：SMM 金十数据   怎么理解？一句话：   加息利空， 降息利多。   那为什么这次加息市场好像没有太大的反应？       因为 市场交易的是预期 ，所以只有超出预期时才会对行情有显著的影响，比如本轮会议市场预期加息0.25%，结果公布也是0.25%，那么对盘面的影响可以忽略不计。 表1：本轮加息周期历次议息会议 数据来源：SMM 金十数据   美联储议息会议是美国联邦储备系统（美联储）定期举行的政策制定会议，主要用于决定货币政策的变动。美联储通过调整利率，特别是联邦基金利率，来影响经济增长和通胀水平。   美联储每年会召开八次议息会议，通常在每个季度的第一个和第三个月份举行。在会议期间，由美联储的几个决策委员会成员进行讨论并投票决定是否调整目标利率。如果投票通过，将确定利率的上调、下调或维持不变。 联邦基金利率影响：   以加息为例，美联储加息意味会提高存贷款利率。   首先，针对经济主体。 对消费者来说，会降低消费能力；对企业来说，会增加融资成本，降低盈利能力。   其次，针对证券市场 。一方面，加息意味着融资成本的上升，这可能会导致企业的盈利能力下降，进而影响到股市的表现。另一方面，加息会使债券市场更具吸引力，因此投资者可能会将资金从股市转向债市，这也会对股市产生一定的冲击。   此外，针对外汇和国际贸易。 由于加息意味着美国的投资回报率提高，会吸引更多外国投资者将资金流入美国，这将导致美元升值。相对于其他货币，美元的升值会影响到出口行业的竞争力，因为美元升值会使美国的出口产品在国际市场上变得更加昂贵。   最后，针对全球经济。 由于美国是全球最大的经济体，其货币政策的变化将会对其他国家的经济产生溢出效应。一方面，因为美元升值会导致其他国家货币贬值，这将使那些依赖进口的国家面临通货膨胀和经济不稳定的风险。另一方面，由于美国的融资成本上升，外国企业和政府可能会面临更高的债务偿还压力。 图2：美联储加息宏观逻辑   黑色系品种同样处于上述逻辑框架内：加息利空，降息利多。   具体来说，影响主要有以下几个方面：   首先，美联储加息会导致美元升值。 由于美元是大宗商品的交易货币，美元升值会使铁矿石在国际市场上变得更昂贵，不利于中国钢厂的原料采购。   其次，美联储加息可能导致投资标的变化。 投资者或将调整其投资组合，转向相对较安全的资产，如债券。这可能导致黑色系实物商品的需求减少，从而对其价格产生负面影响。   此外，美联储加息会引发资金流动的变化。 加息可能吸引投资者流入美国市场，从而减少了投资者对中国黑色市场的投资。   最后，美联储加息还可能引发全球经济放缓的担忧。 这会对大宗商品市场产生负面影响。中国是全球最大的钢铁生产和消费国之一，其黑色系金属的需求受到全球经济表现的影响较大。如果全球经济增长放缓，需求减少亦将对中国黑色系金属的价格产生负面影响。 图3：美联储加息对黑色系影响      

当地时间周五（26日），美国财政部长耶伦（Janet Yellen）将所谓的债务违约“X日”从最早6月1日推迟到6月5日，并称这将为两党就债务上限谈判留出更多时间。 耶伦在致众议院议长凯文·麦卡锡的一封信中写道：“我们现在估计，如果国会在6月5日之前不提高或暂停债务上限，财政部将没有足够的资源来满足政府的义务。” 她援引最新数据称，财政部在6月前两天超过1300亿美元的支出计划将让其资金处于极低水平。在6月5日开始的一周，财政部还将按计划支出约920亿美元，预计届时资金将不足以履行支付义务。 美国财政部上一次更新所谓的“X日”还是在5月1日，当时耶伦告诉国会，美国有足够的现金来履行其义务，直到“6月初，可能最早在6月1日”。自耶伦1月份开始定期向国会通报最新情况以来，周五的信标志着她首次没有用“最早”这样不确定的词语来预警日期。 耶伦表示，财政部被迫在周四采取了一项隐晦的措施，将公务员退休基金中的20亿美元转移到政府的主要借贷机构联邦融资银行（Federal Financing Bank），以突显其储备降到了多么低的水平。 她写道，此举是必要的，因为“剩余资金的水平极低，要求我用尽所有可用的非常措施，以避免无法履行政府的所有承诺”。 最后，耶伦还警告说，等到最后一刻暂停或提高债务上限可能导致企业和消费者信心严重受损，纳税人短期借贷成本上升和美国信用评级受到负面影响。 如果美国在技术上违约，即使只是几天，也可能推高利率，削弱对美元的信心。本周，随着围绕美国债务上限的“两党扯皮”迟迟未能有个结果，权威评级机构惠誉和DBRS晨星相继将美国列入了可能下调评级的观察名单。 周五，在国际货币基金组织对美国的初步年度评估中，官员们写道，“围绕联邦债务上限的边缘政策可能会给美国和全球经济带来进一步的、完全可以避免的系统性风险。”

今日人民银行发布贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期为3.65%，5年期以上为4.3%，自去年8月以来连续处于相同水平。 民生银行首席经济学家温彬表示，当前贷款利率已脱离LPR报价较多，银行净息差进一步大幅收窄，暂无继续下调的空间和动力。存款定期化现象仍严重，银行整体负债成本居高不下，LPR加点下调受限。展望后期，业内认为，LPR报价没有相应下调的空间，后续整体贷款利率或以稳为主。而若二季度楼市回暖过程出现反复，不排除5年期以上LPR报价单独下调的可能。 LPR未变符合市场预期 暂无下调空间和动力 5月LPR结果符合市场预期。“主要是5月作为LPR利率锚的MLF利率保持稳定；1-4月新增信贷、社融表现强劲，企业新增信贷延续同比多增态势，反映目前市场利率处于合理水平；近年来部分银行净息差压力增大，整体看，短期LPR利率调降门槛仍偏高。”对于本月LPR维持不变，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华如是表示。 “5月MLF操作利率未发生变化，这意味着当月LPR报价基础保持稳定。”东方金诚首席宏观分析师王青也表示，另外，近期银行净息差下行幅度偏大，再创历史新低，报价行压缩LPR报价加点动力不足；与此同时，当前宏观经济整体延续复苏过程，LPR报价下调的迫切性不高。 数据显示，2023年一季度末商业银行净息差降至1.74%，较上季度末大幅下行0.17个百分点，降幅相当于2022年全年水平，下行幅度较大，再创有历史记录以来最低点。 “尽管近期银行同业存单到期收益率等市场利率下行较快，一些银行也在下调存款利率，但仍难以抵消净息差大幅收窄带来的压力，当前阶段报价行压缩LPR报价加点的动力不足。”王青补充道。 此外，从4月宏观数据来看，王青认为，当前通过下调LPR报价，进一步激发市场主体融资需求的必要性下降。同时，年初以来房地产市场出现积极变化，4月商品住宅销售面积和销售额环比回落，而同比涨幅显著扩大。由此，尽管楼市回暖过程还待进一步观察，但当前单独下调5年期以上LPR报价的迫切性也不高。 不排除5年期以上单独下调 或更多靠结构性货币政策工具“定向降息” “当前银行净息差偏低，加之一季度存款利率上行幅度较大，下一步为了推动实体经济融资成本稳中有降，银行会更多选择在负债端发力，其中适度降低各类存款利率是一个必然选择。”王青表示，但这并不意味着短期内LPR报价下调的可能性因此增加。 王青具体表示，根据存款利率市场化调整机制，存款利率水平要参考1年期LPR报价和10期国债收益率合理调整，而非相反。这就意味着尽管近期存款利率下调会降低银行资金成本，但短期内对银行下调LPR报价的激励作用不大。 王青判断，年内在MLF操作利率不变的前景下，1年期LPR报价单独调整的可能性较小；不过，若二季度楼市回暖过程出现反复，不排除在MLF利率不动的同时，5年期以上LPR报价单独下调10-15个基点（0.1-0.15个百分点）的可能；从利率互换报买价走势来看，市场也有这方面的预期。 温彬认为，未来一段时期，LPR大概率仍维持不变，新发放一般贷款和企业贷款利率可能会稳定在4.50%和4%左右的水平，下行幅度预计不会太大。 在温彬看来，净息差等因素约束下，后续降息空间进一步收窄。在净息差收窄背景下，央行或将更多依靠结构性货币政策工具来实现“定向降息”，在降成本的同时兼顾调结构，实现差异化精准支持。 周茂华预计，后续央行鼓励金融机构挖掘LPR改革潜力，鼓励金融机构主动管理负债，并可能通过结构工具或降准等方式稳定银行负债成本，引导金融机构支持实体经济薄弱环节，重点基建、制造业、绿色发展、科创企业等重点新兴领域。 周茂华进而表示，目前房地产复苏节奏偏慢，月度存在波动且区域复苏不平衡，但房地产整体呈现积极复苏态势，楼市信心在逐步回暖；预计后续各地仍延续因城施策、精准调控思路，用好用足包括首套房贷利率动态调节机制在内的稳楼市政策，促进房地产回归平稳健康发展轨道。