美东时间周四(4月6日)，有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timirao最新撰文称，上个月，美联储主席鲍威尔和他的同事们面临着多年来最为艰难的利率决议，在银行倒闭和市场动荡加剧的背景下，直到距离决议出炉只剩最后两天的时候，决策者才决定加息25个基点。 一般而言，利率制定会议通常是经过严格编排的，不会有什么特别大的悬念。往往在会议前一周就经过了充分讨论，美联储领导人希望避免意外，这样他们就可以微调他们的公开的信息。 但在3月21日至22日的会议之前，市场对两周前爆发的银行业危机的担忧占据了主导地位，很多人预计美联储将暂停加息，但该央行最终仍选择继续加息。 两种抉择 继续推进加息表明，美联储希望避免在抗击通胀方面落后，且可以让官员们在5月2日至3日举行的的下次会议上拥有更大的政策灵活性。如果他们看到银行贷款环境收紧正在放缓经济的证据，他们就可以选择放弃加息。 在3月份，美联储官员在会议前权衡了两种抉择：一个是将利率提高25个基点，同时暗示加息幅度不确定还有多少；另一个是保持利率不变，并在下次会议上加息。 官员们是在3月20日(周一)最终做出加息的决定的。此前一晚，瑞士政府采取行动，瑞银被迫收购了瑞信，似乎已经阻止了人们对全球银行体系信心的下降。 与此同时，为了稳定美国银行体系，美联储已经实施了一一系列干预措施。里士满联储主席巴尔金表示：“如果我周二早上或周三早上醒来时，认为全球系统性重要银行面临挑战，那么我显然会看到暂停加息的理由。相反，如果金融动荡已经平静下来，我会说服自己：美国银行业体系仍具有弹性，通胀仍然过高，所以为什么不继续加息呢？” 预期逆转 在2月1日的利率政策决议上，美联储官员们同意加息25个基点，这是自2022年3月以来的最小幅度。他们放慢了加息步伐，以便有更多时间研究这些举措对经济的影响。 但到了2月3日，1月份强劲的非农数据震惊了决策者们，该报告表明劳动力需求远强于预期。此外，其他报告显示去年第四季度的通胀并没有像预期的那样下降。 2月底，在曼哈顿举行的一次政策会议上，当被问及美联储的紧缩政策效果如何时，美联储理事沃勒回答道：“2月3日之前都很好。” 美联储主席鲍威尔在3月初的参议院银行委员会听证会上透露，3月份可能需要加息50个基点，否则就有可能在抗通胀的战斗中失利。 然而，到了3月9日，一切都变了。硅谷银行遭遇挤兑，大批储户得知该行蒙受了损失，一日之内要取走420亿美元，约占该行存款总额的四分之一。到了3月10日，硅谷银行陷入崩溃并被美国联邦存款保险公司接管。 鲍威尔被迫取消了周末参加在瑞士巴塞尔举行的央行行长例行会议的计划。他转而与其他监管机构协调制定了一项计划，去救助硅谷银行的未投保储户和面临挤兑的第二家银行签名银行。 巴尔金表示：“那是一个艰难的周末。”他通常会在美联储会议前一周左右与他的员工会面，起草他计划发表的正式声明，但这次他建议等待，这样他就不必“三番两次”重写声明，他表示，我暂停了对利率决定的判断。 鲍威尔在会议前几天告诉同事们，他希望继续加息25个基点，但需要看到银行业的压力减轻，才能考虑这一选项。他认为，在金融飓风来临时，继续加息不会强化美联储抗击通胀的信誉。 3月15日，Timirao发文称，在银行倒闭风波影响下，美联储或暂停加息。由于过去一周美国两家地区性银行倒闭引发更广泛的金融动荡，更多投资者预计，美联储的加息周期可能结束。 最终加息 到了3月19日，美联储官员认为他们已经采取了足够的措施来提振美国银行体系，尤其是在11家大型银行试图通过注资300亿美元来提振对第一共和银行的信心之后。与此同时，在欧洲，瑞士当局整个周末都在制定瑞银收购瑞信的计划。 在一系列利好消息下，市场情绪也有所改善。投资者也偏向预计美联储将加息25个基点，甚至认为保持利率不变可能会发出不祥的信号，他们会认为美联储看到了更多的风险。 最终，这为美联储推进加息扫清了道路，会议上的政策制定者对此达成了强烈的共识。

全球知名资产管理公司Eurizon SLJ Capital Ltd.的首席执行官Stephen Jen近日表示，随着美国通胀率逐渐降温，美联储可能不久后将开启降息周期，因此Stephen Jen预计美元将继续走弱，未来一年半内美元可能在当前基础上再贬值10%至15%。 这位“美元微笑理论”的创立者预计美联储本轮加息周期接近尾声，并且下一步行动将是开启降息周期。Stephen Jen和他的同事 Joana Freire近日在一份研究报告中写道：“美联储可能非常接近其鹰派加息立场的顶峰，我们预计美联储下一步行动将是降低借贷成本，也就是开启降息周期。”目前，一些利率期货交易员押注5月加息25个基点将是美联储本轮加息周期的尾端，同时交易员们押注美联储在年底前至少降息50个基点。 他们写道:“由于美联储已经采取了如此多且激进的紧缩性货币政策，美国和全球的通胀风险严重偏向下行。”“具有讽刺意味的是，世界主要地区已经低迷的经济活动可能将阻止全球需求水平迈入崩溃境地，而这种情况意味着美元将大幅走弱。”他们表示。 Jen的最新预测是基于对美国通胀将以与2021年和去年上半年大致相同的速度放缓的这一预期——而在这段时期，美国消费者价格指数(CPI)涨幅为自上世纪80年代以来的最陡峭水平。 如今，美元已经处于下跌趋势，彭博美元现货指数较去年9月创下的高点已经下跌约10%。与此同时，英镑兑美元如今升至去年6月以来的最高水平，交易员们押注英国经济的韧性可能给予英国央行继续加息的空间。欧元近期同样表现强势，欧元兑美元今日一度上涨0.4%，至1.0938，为2月初以来的最高水平，有分析师预计欧元兑美元9月前将达到1.12。 美元从峰值水平下跌约10%(彭博美元现货指数) Stephen Jen于2001年在摩根士丹利担任策略师期间与他所领导的团队创立了“美元微笑理论”(Dollar Smile Theory)。该理论的重点内容为：当美国经济非常强劲，或者非常疲弱时，美元往往会走强，而在美国经济增长中等甚至放缓时，以及全球广泛增长期间，美元则会下跌;一个国家的货币往往在经济低迷时期贬值，但是美元独特的全球地位使得美国经济即便表现不佳，美元仍有可能大幅上行。 Stephen Jen在最新报告中写道：“我们预计美国经济可能会停留在‘美元微笑曲线’的低谷区域，而不是向左翼区域靠拢。此外，最近的数据继续符合我们在过去几个季度所看好的全球宏观形势。” 在“美元微笑曲线”的左端，也就是第一阶段，当全球经济陷入衰退时，美联储和全球央行试图用宽松的货币政策再次提振经济。但在此期间投资者风险偏好趋于下行，偏好美元、美债等传统意义上的避险资产，而新兴市场货币表现疲软，美元进入“被动走强”阶段。 在微笑曲线第二阶段，随着经济衰退步伐开始减缓，全球央行通过大幅度刺激政策使得经济逐渐好转，市场预期最坏的时期已经过去，资金开始从有“安全避风港”之称的美元转出。与此同时全球其他地区经济也同步增长，一些新兴国家经济增速甚至大幅超过美国，这种环境下美元大幅走弱。 在微笑曲线第三阶段，当经济增长过于火热，通胀压力开始上升，美联储往往率先收紧货币政策，通过加息等紧缩手段提高美国市场的无风险收益率，从而引导全球资金回流美国，美元再度走强。

美东时间周三，美股三大指数收盘涨跌不一，此前一连串疲弱的经济数据加剧了市场对经济陷入衰退的担忧，华尔街寻求避险。 数据显示，美国3月ADP就业人数仅增加14.5万人，远低于预期的21万人，同时工资增长放缓，突显出劳动力市场需求出现降温迹象。 ADP首席经济学家Nela Richardson表示，3月就业数据是证明美国经济正在放缓的几个信号之一，雇主正在从一年前的强劲招聘和大幅涨薪趋势中抽身，劳动力市场正在冷却。 美国2月份的职位空缺数下降，在近两年来首次降至1000万下方，这显示雇主对劳工的需求有所减少。 美国3月份ISM制造业活动指数从2月份的47.7降至46.3，是2020年5月以来的最低水平，该指数已经连续五个月低于代表扩张和收缩分水岭的50。美国3月ISM非制造业指数降至51.2，低于预期的54.6和前值55.1。 这一系列的经济数据表明，美国经济增长正在冷却，或暗示着衰退的到来。 美联储梅斯特当天也表示，他们不得不在目前的利率基础上再走高一点，然后在这个水平上维持一段时间，以确保通胀在可持续的下行通道上降至2%。梅斯特还预计，政策制定者今年不会降息。 瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele表示，衰退风险已经增加，股市前景充满了挑战性。随着美国经济放缓变得更加明显，我们认为，投资者应该为利率见顶做好准备，并考虑债券的投资机会。 InfraCap首席执行官兼投资组合经理Jay Hatfield表示：“因为美联储加息已接近尾声，我们可能已经从‘坏消息就是好消息’转变为‘坏消息就是坏消息’，对衰退的担忧成为了市场的主旋律。” 市场动态 截至收盘，道指涨80.34点，涨幅为0.24%，报33482.72点；纳指跌129.47点，跌幅为1.07%，报11996.86点；标普500指数跌10.22点，跌幅为0.25%，报4090.38点。 标普500指数的11个板块多数收跌，其中，可选消费板块收跌2.04%表现最差，工业板块跌1.3%，信息技术/科技板块跌约1.2%，日用消费品板块则涨不到0.6%，能源板块涨超1.4%，保健板块涨超1.7%，公用事业板块涨约2.6%。 美股行业ETF多数收跌，网络股指数ETF收跌2.13%，可选消费ETF跌2.05%，全球航空业ETF、科技行业ETF、全球科技股指数ETF、区域银行ETF跌幅介于1.47%至1.01%，银行业ETF跌0.64%，金融业ETF跌0.09%，日常消费品ETF则涨不足0.5%，能源业ETF涨1.46%，医疗业ETF涨1.73%，公用事业ET涨2.59%。 热门股表现 大型科技股普遍下跌，亚马逊跌超2%，苹果、奈飞、Meta跌超1%，谷歌、微软小幅下跌。特斯拉跌3.75%，日线三连跌，累跌10.65%。 人工智能概念股延续昨日跌势，BigBear.ai控股跌超18%，C3.ai跌超15%，SoundHound AI跌超12%。 即使在阿莱恩斯西部银行披露存款信息后，银行股大多依然走低。阿莱恩斯西部银行大跌逾12%，第一共和银行跌2.54%，西太平洋合众银行跌近5%。 半导体板块走低，英伟达下跌2.1%，超微半导体下跌3.45%，英特尔跌近1%。此前谷歌自称其AI超级计算机比英伟达A100更快、更节能。 强生上涨4.5%，该公司已提议向数以千计起诉该公司的原告支付至少89亿美元，这将是有史以来最大的产品责任赔偿之一。这些原告指称使用强生公司含滑石粉的爽身粉致癌。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.7%。开心汽车跌超8%，金山云跌逾6%，新东方、爱奇艺跌超5%，腾讯音乐、好未来、BOSS直聘跌超3%，满帮、百度、蔚来跌逾2%、哔哩哔哩、京东、小鹏汽车等跌超1%。 公司消息 【阿莱恩斯西部银行存款趋于稳定】 美国区域性银行阿莱恩斯西部银行表示，一季度末存款总额为476亿美元，环比下降了11%，该行存款余额自3月20日开始趋于稳定。该行补充称，从3月31日至4月4日，存款又增加了12亿美元。该行第一季度存款净流出总额为60亿美元。此外，其保险存款总额目前占总存款的68%，明显高于该银行截至3月16日披露的55%的水平。 【Meta公司计划在今年年底前将其专有的生成式人工智能商业化】 据最新报道，Meta公司计划在今年年底前将其专有的生成式人工智能商业化，用于生成广告图像。当地时间周三，Meta公司首席技术官安德鲁·博斯沃思(Andrew Bosworth)在东京接受采访时表示："我们在人工智能方面的投资已经超过十年，并拥有世界上领先的研究机构之一。我们有一个庞大的研究机构，有数百人。" 【Meta发布可以识别图像和视频中物体的AI模型SAM】 Meta公司周三发布了一个人工智能模型，可以从图像中挑选出单个物体，同时还发布了一个图像注释数据集，据称是同类产品中最大的。Meta公司研究部门在一篇博文中说，其SAM可以识别图像和视频中的物体，即使在训练中没有遇到这些物品。 【全球被做空最严重银行位于加拿大 道明银行空仓达37亿美元】 数据显示，全球被最做空最严重银行的不在瑞士，也不在硅谷，而是位于相对平静的加拿大金融中心。据S3 Partners的分析，最近几周空头增加了对多伦多道明银行的空头押注，目前总值约37亿美元，在全球金融机构中排名第一，超过法国巴黎银行、美国银行等。这在一定程度上与当前市场对银行业整体的焦虑情绪有关，几乎没有迹象显示加拿大的银行存在投资者关切的任何流动性问题。但分析师们指出，投资者担心道明银行在业已放缓的房地产市场的风险敞口、其与美国市场的联系，以及拟议的对地区性银行的收购。

周二，英国央行首席经济学家Huw Pill表示，央行需要完成消除高通胀的任务，暗示将在5月份暗示将进一步加息。 不过，Pill也承认，货币政策委员会在利率决策方面面临艰难决定，尤其是在金融市场脆弱之际。 他在日内瓦研究生院发表演讲时表示： “总的来说，我们的责任仍然在于确保实施足够的货币紧缩政策，以完成工作并可持续地让通胀率恢复到2%的目标。尽管如此，货币政策委员会需要对金融状况收紧的迹象保持警惕，并准备好应对信贷市场混乱对宏观经济的影响，这也会影响通胀前景。” 自2021年9月加入英国央行以来，Pill在利率决议中的投票总是属于多数一方。他在利率问题上的微妙言论也得到了金融市场的认同。市场现在预计英国央行的政策利率将在4.5%见顶，但对于该央行5月是否会加息仍摸不着头脑。 Pill强调，他正在密切关注英国高通胀持续存在的风险，即企业提高价格，工人要求更高的加薪，以防止收入损失。不过，他指出，英国数据中尚无迹象表明企业为了牟利导致通胀或工资过度上涨。 Pill在演示的幻灯片指出，在他看来，最大的风险是劳动力市场活跃，加上企业定价权增强，共同推动更高工资带来的通胀飙升；另外，企业提高价格以捍卫利润率也可能是一大通胀推动力。 他补充说，为了对抗这一过程，提高利率既是抑制支出的“有力”工具，也是一种“生硬”工具。 Pill表示，很难知道怎样的利率水平才是让经济降温的正确水平。英国通胀率在年初下降后，2月份意外反弹，环比上升至10.4%。这是因为人们对英国央行能在多大程度上“信任”其经济模型存在疑问。对此，他暗示，这些模型的准确性受到了通胀处于30年来最高水平这一事实的削弱。 对于自年初以来英国经济前景的改善增加了通胀压力的说法，Pill予以反驳。他说，天然气批发价格的降低既可以改善经济表现，也可以降低通胀风险。 在另一场演讲中，英国货币政策委员会最鸽派的决策层官员滕雷罗（Silvana Tenreyro）并不同意Pill的观点，即快速价格上涨现在是英国经济的一个持久特征。 她预测通胀率将迅速下降，几乎没有持久性，并认为当前的货币政策过于紧缩。“我预计当前的高利率水平将需要更早、更快地逆转，以避免严重的通货紧缩。” 自去年9月以来，滕雷罗在每次利率决议中都投了反对票且态度坚决，她的任期将在6月的政策会议后结束。

澳洲联储成为银行业危机爆发以来，首个暂停加息的主要发达国家央行。 周二， 面对疲软的通胀数据和基本持平的失业率，澳洲联储宣布暂停加息，政策利率维持在3.6%水平 ， 为银行业危机爆发以来首个暂停加息的主要发达国家央行 。此前，澳洲联储自去年五月份以来已累计加息10次，共加息350个基点。 澳洲联储表示， 很可能需要进一步收紧政策 ，一系列数据表明通货膨胀已经达到峰值，中期通胀预期已经稳定，随着经济增长放缓，预计失业率将会增加。 澳洲联储主席洛威在货币政策声明中表示， 由于澳大利亚经济面临新的挑战，央行选择暂停加息是合适的 。他说：“委员会认识到，货币政策的运行存在滞后，大幅加息的全部影响尚未显现。澳洲联储决定本月维持利率不变，以提供更多时间来评估迄今加息的影响和经济前景。” CreditorWatch的首席经济学家Anneke Thompson表示， 今天澳洲联储的“按兵不动”可能只是暂时的 。 她说：“今天的决定将为澳洲联储赢得一个多月的时间来评估即将到来的数据，以免给澳大利亚借款人带来更多痛苦。在海外，欧洲央行和美联储选择继续加息以抗击通胀，尽管其管辖范围内的银行业面临压力。但澳大利亚经济对利率上升特别敏感，比美国或欧洲更敏感，因为大量借款人正在或即将转向浮动利率。” PropTrack高级经济学家Eleanor Creagh表示， 澳洲联储目前的选择是“最少遗憾的” 。Creagh称：“澳洲联储已为下个月进一步上调现金利率留出了空间。到目前为止一直在推行的大幅紧缩政策，使得房地产市场的状况在去年迅速恢复平衡，全国大部分地区的价格从峰值水平回落。现在澳洲联储已经暂停了其紧缩周期，随着买家在借款能力和抵押贷款服务成本方面所经历的一些不确定性的降低，房价可能会继续稳定。” 在澳洲联储今天做出的的决定的背景下，澳大利亚房地产市场正从当地历史上最快的加息周期中反弹 。来自房地产公司CoreLogic的新数据显示，澳大利亚全国销售的房产中值在3月份增长了0.6%，为10个月来首次出现增长。值得注意的是 悉尼的平均房价已经回升到100万澳元以上。 CoreLogic的研究总监Tim Lawless表示， 高端市场的复苏是悉尼房价回升的主要原因 。Lawless表示：“尽管利率很高，而且人们预计今年全年经济将放缓，但很明显，其他因素目前正对房价构成上行压力。在租赁市场如此紧张的情况下，我们可能会看到一些从租房到购房的溢出效应，尽管抵押贷款利率如此之高，并不是每个想买房的人都有资格获得贷款。同样，随着海外净移民达到创纪录水平，且还在不断增加，更多有经济能力的永久或长期移民可能会跳过租房阶段，因为他们找不到出租住房，进而转向快速购房。” 近期银行危机给欧美国家带来新的困扰，加息政策进退两难，澳洲联储首先停止加息后，其它国家会跟进吗？美国近期数据表现不佳是否会令美国暂缓加息步伐，成为市场焦点话题！

当地时间周一（4月3日），欧洲央行管委会鹰派委员、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示，如果银行业动荡不恶化，那么欧洲央行就可以在5月利率会议上再加息50个基点。 霍尔兹曼称，尽管由硅谷银行倒闭引发的银行业危机，可能会通过抑制信贷而产生与加息相当的效果，但他认为，欧洲央行应继续加息。 他在维也纳接受采访时表示：“目前乐观情绪有所回升，但仍存在某种不确定性。如果到了5月，情况没有变得更糟，我认为我们可以承受再加息50个基点，尤其是在未达成通胀缓解的社会共识的情况下，我们将不得不采取更多措施来实现这一目标。” 霍尔兹曼这番言论是近期欧洲央行官员关于下一步行动最具体的表态之一，在不确定性如此之高的情况下，他的大多数同事对做出预测持谨慎态度。 值得一提的是，在上月初，也就是银行业危机爆发前，霍尔兹曼主张欧洲央行在3月、5月、6月和7月各加息50个基点，理由是通胀回落需要很长时间。 银行业危机爆发后，包括霍尔兹曼在内的欧洲官员立场一度有所动摇，不过随着危机暂时平息，他们又再次趋于强硬。 自去年7月结束长达八年的负利率政策以来，欧洲央行累计加息了350个基点。目前，三项主要利率中再融资利率为3.50%，边际贷款利率为3.75%，存款利率为3.00%。 已有越来越多的人相信，欧元区史上最激进的加息周期即将结束。 投资者预计，存款利率将在3.6%左右达到峰值，欧洲央行5月只会加息25个基点。 然而，霍尔兹曼警告称，如果欧洲央行选择在5月加息25个基点，将很难再回到加息50个基点的节奏。 霍尔兹曼还表示，尽管欧佩克+周日意外宣布减产逾160万桶/日，通胀可能会由此小幅走高，但不会产生重大影响。

在本周前两个交易日大幅上涨后，各期限美债收益率周三(3月29日)整体涨跌不一。投资者仍在继续评估近期的银行压力是否能得到遏制，以及近期银行倒闭事件带来的更严格的信贷标准，对美联储利率政策究竟意味着什么…… 行情数据显示，在经历了3月以来持续的剧烈波动后，美债市场隔夜终于迎来了难得的“平静岁月”。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨1个基点报4.105%，5年期美债收益率跌0.2个基点报3.687%，10年期美债收益率跌0.2个基点报3.572%，30年期美债收益率跌0.7个基点报3.767%。 本周以来，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率已经向上脱离了上周五触及的六个月低点3.285%，但仍明显低于10月21日创下的4.338%的15年高点。2年期美债收益率也从上周五创下的半年低点3.555%回升至了4%关口上方，但依然远低于3月8日触及的近16年高点5.084%。 对于债市隔夜罕见的波澜不惊，蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)美国利率策略主管Ian Lyngen表示， “我们已经进入了一个经济和政策前景不确定的漫长时期。现实情况是，仍有大量与地区银行和全球银行业相关的未知数。而就目前而言，我们似乎正处于一个平静的时刻。” Lyngen指出，“风险资产似乎表现得相当好。但我认为，他们更多的是对潜在的危机蔓延最终受到遏制做出反应，而考虑到未来几周那些可能发生或看起来不可能发生的事情，货币政策制定者保持谨慎则是适当的。” 在本月早些时候硅谷银行和签名银行短时间内先后倒闭后，目前欧美银行业的紧张局势似乎已有所缓解。而对银行系统的信心增强，也增加了美联储再次加息的可能性。 Corpay首席市场策略师Karl Schamotta表示，“我们看到各个领域的‘恐惧交易’都在显著下降。投资者认为，大西洋两岸的政策制定者已经对银行体系进行了保护，以防止进一步的动荡。” 根据芝商所的美联储观察工具，目前交易员预计美联储在下次会议上加息25个基点的概率为41.2%，按兵不动的概率则为58.8%。 鲍威尔私下透露还会加一次息？ 值得一提的是，根据美国共和党众议员Kevin Hern的说法，美联储主席鲍威尔在一次私下会议上被问及美联储今年还会加息多少时，拿美联储最新的利率点阵图作为“挡箭牌”，当时美联储政策制定者的预测显示他们今年还会加息一次。 “他们最近承认的一点是，他们预计今年还会加息一次，”来自俄克拉荷马州的Hern在与鲍威尔会晤后对记者表示。 美联储上周在3月议息会议后公布了他们的最新利率预测——即所谓“点阵图”，当时18位官员的预测中值是政策利率今年年底前将达到5.1%，与12月的点阵图持平。 这意味着美联储年内还要再加息25个基点，最可能的时间点显然将是5月的下次会议。鲍威尔实际上也是重申了联储当时所表明的立场。 Hern是保守派的共和党研究委员会主席。鲍威尔周三与该小组成员举行了会晤。委员会的一位发言人表示，双方此次见面在硅谷银行倒闭之前便已安排好。 美联储青睐的金融压力指标拉响警报 在经济数据方面，目前本周五的PCE物价指数料将成为美国经济的下一个主要焦点，投资者也将密切关注于与银行业压力有关的任何头条新闻。 颇为令人感到担忧的是，尽管近期金融市场最初经历的动荡已逐渐缓和，但一系列信贷压力的现象仍普遍存在。美联储平常所青睐的一项重要风向标——圣路易斯联储金融压力指数，就正持续逼近令人担忧的水平。 圣路易斯联储金融压力指数涵盖了一系列利差、利率和其他指标，属于名副其实的一站式金融压力观测指标。高收益债券和投资级债券之间的利差是该指标的主要变量之一。该指数初始均值有意定为零，意味着金融市场处于“正常”状态，而高于该值则表示压力上升。目前，该指数最新报1.57，为疫情爆发初期以来的最高水平。 这显然正预示着美联储眼下所面临的关键挑战。信用利差扩大叠加美国国债收益率曲线再次趋陡显示，银行业危机对经济的损害已经造成。 就利率交易员而言，这种伤害意味着美联储未来需要降息。 这或许也反映了市场当前的真实心理—— 那就是尽管交易员们愿意为下次议息会议加息保持大门敞开，但却并不愿相信美联储主席鲍威尔有关今年不会降息的说法。最新利率市场的定价仍预计，美联储到年底时可能将经历约75个基点的降息幅度。

欧洲央行首席经济学家菲利普·连恩在接受采访时表示，如果金融体系近期的压力得到控制，欧洲央行将需要进一步加息。 自去年7月以来，欧洲央行累计加息了350个基点，目前的三项主要利率中再融资利率为3.50%，边际贷款利率为3.75%，存款利率为3.00%。 即使是近期的银行业也没有阻止欧洲央行的加息步伐，该央行在本月利率会议上加息50个基点，但没有提供有关下一步行动的指引。 然而，随着银行业动荡消退，一些鹰派政策制定者已迫不及待地呼吁进一步收紧货币政策。 连恩表示，在欧洲央行的基线情景下，预计银行业动荡将会稳定下来，然后将需要更多的加息。 连恩称：“当然，我们正在密切关注事态发展，并保持警惕，但我们预计欧元区最可能出现的情况不会是美国或瑞士的情况。我们有很多工具，我们可以提供流动性，我们可以确保不会出现这些例子中的那种明显的银行挤兑。” 连恩指出，如果金融压力最终被证明相当有限，那么利率仍需要上升。反过来，如果金融压力变得更大，那么决策者将不得不考虑什么举措才是是合适的。 连恩附和了其他官员的观点，即欧洲央行不需要在保护金融稳定和控制通胀之间做出取舍。 连恩解释称：“如果这种金融压力削弱了经济，就会自动降低通胀压力。” 欧盟统计局将于本周五公布3月CPI数据，市场预计，欧元区整体通胀可能会有所下降，但不包括能源和食品在内的核心通胀预计将刷新纪录。

当地时间周二（3月28日），圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德发文表示，由于近期的银行业危机，美国金融压力在最近几周有所增加，但这可以通过监管政策而不是利率来进行控制。 根据圣路易斯联储官网提供的数据，该行的金融压力指数在3月17日当周显著走高，录得1.5746，为2020年5月以来的最高水平。 该指数在2007-09金融危机期间升超9，在2020年3月新冠大流行初期升超5，这意味着当前的水平要比这两段时期乐观得多。 布拉德在文中写道，在最近美国多家银行接连倒闭并经历动荡之后，金融压力一直在上升。但在监管当局使用了前所未有的工具后，已经限制住对宏观经济的损害，并且他们承诺将在必要时采取更多行动。 他重申他上周五的观点，继续采取审慎的宏观政策可以遏制金融压力，同时适当的货币政策可以继续对通货膨胀施加下行压力。当时他还强调， 美联储放弃2%的通胀目标是“灾难性”的。 过去几周，美国银行业的混乱引发了外界对美联储继续收紧货币政策的担忧，一些美国著名经济学家曾敦促该行停止加息。但美联储上周依然宣布，将联邦基金利率目标范围调高25个基点至4.75%-5%，这也是自去年3月以来的第9次加息。 在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔更是直接说到，该行仍致力于将通胀率压低至2%，今年不会降息。而同一时间公布的“点阵图”也显示，决策者们整体认为美联储的利率将于年底达到5.1%，代表该行还将“净加息25个基点”。 由于布拉德长期发表支持货币紧缩的激进言论，被外界认为是美联储中最“鹰派”的官员。有人推测，在点阵图中支持年底利率达到5.75%-6%的那个联储官员就是他。 布拉德上周还表示，他上调了对峰值利率的预期，“我之前预计的是5.375%，现在略高了一点，是5.625%。”他补充称，确实存在金融压力恶化的另一个场景，但压力缓解的可能性明显更大。 日内，全球最大资管贝莱德的策略师也表示，在银行业动荡以及美联储发出可能暂停加息信号的背景下，投资者押注降息还为时尚早，因为“央行在经济衰退袭来之时抢救经济已经是过去的剧本了”。