周三，美国3月CPI报告于周三公布后，Jan Hatzius为首的高盛经济学家预计，美联储6月将不会加息，仍然预计美联储5月继续加息25个基点，联邦基金利率届时升至5-5.25%的区间。此前，高盛预计美联储6月也会加息。 此外，在周三美国CPI数据公布后，交易员们加大了对美联储年底前降息的押注，同时下调了5月份加息的预期。与美联储会期挂钩的互换合约显示，交易员们对5月加息的预期回落到略高于三分之二的水平，同时对12月的预期显示届时有效联邦基金利率将比目前的4.83%低超过半个百分点，12月合约消化的利率为4.29%。 据了解，高盛表示，最新的通胀数据符合其预期，其对6月不加息的新预测是受硅谷银行近期倒闭后银行正在收紧放贷的暗示推动的。 高盛经济学家们写道:“我们不再认为6月会加息，部分原因是，目前已有的有限数据，似乎证实信贷在银行业动荡之后确实有些收紧，另外部分原因是一些美联储官员似乎对5月的加息都有些犹豫不决，这提高了FOMC在其5月会议上同意加息、并发出6月继续收紧信号的门槛。6月加息并不在美联储官员的点阵图中体现。” 然而，在另一份客户报告中，美银全球研究表示，美国3月通胀数据可能会让美联储继续在5月加息。美银经济学家写道:“尽管3月份通胀有所改善，但从美联储的角度来看，通胀可能仍然过高。” 据悉，美国周三公布的重磅通胀报告进一步表明，美联储为控制数十年来处于高位的通胀而采取的激进行动正在削弱经济并影响物价。该报告显示，该国通胀连续第九个月放缓，3月CPI同比增长5%， 低于预期的5.1%，前值为6%，为2021年5月以来最小的同比涨幅。 不过整份报告实际上喜忧参半，因为核心CPI出现了反弹，住房指数仍是通胀最大贡献者，完全抵消了能源指数的跌幅。美国3月核心CPI同比增5.6%，与预期的5.6%持平，高于前值的5.5%。

旧金山联邦储备银行行长戴利（Mary Daly）周三表示，尽管抗击通胀仍有一段路要走，才能降至美联储2%的目标，但在没有进一步政策行动的情况下，经济也可能会自行放缓到足以实现这一目标。 她在一场活动中表示，“展望未来，有充分的理由认为政策可能不得不进一步收紧以压低通胀。但与此同时，也有充分的理由认为，即使没有额外的政策调整，经济也可能继续放缓。” 戴利的鸽派立场与芝加哥联储主席Austan Goolsbee的论调相呼应。戴利今年没有联邦公开市场委员会（FOMC）的投票权。Goolsbee今年在利率问题上有投票权，他本周稍早表示，美联储可能在5月的下次会议上暂停加息。 其他美联储官员的言论听起来更为强硬，增加了市场对5月3日再加息25个基点的预期，之后将暂停加息。例如，美联储“三把手”、拥有永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯本周二再度强调了其支持加息的立场。 根据CME美联储观察工具的数据，截至发稿，市场预计美联储将在下次会议上加息25个基点的概率为70.4%，按兵不动的概率为29.6%。 戴利指出，经济依然强劲，通货膨胀和劳动力市场依然火热。但她也指出了一些不利因素，包括信贷紧缩和全球经济放缓。她还强调了美联储在过去一年“大幅”提高利率的影响。 目标尚未达成 戴利说：“这些（利率）上调可能需要一段时间才能完全发挥作用。就目前而言，虽然收紧政策的全部影响仍在整个体系中发挥作用，但经济的强劲势头和通胀指数的上升表明，还有更多工作要做。” 不过，她表示，当天早些时候发布的消费者价格指数（CPI）报告有“好消息”，该报告显示，3月份通胀有所放缓。她预计，今年年底通胀将减速至略高于3%的水平。她还表示，尽管她认为经济增长将大幅放缓，但她预计美国不会出现衰退。 “如果我们强行进行不必要的紧缩，就会伤害到我们试图通过降低通胀来帮助的那些人。”她补充说。 戴利还说，政策制定者在制定政策时需要评估各种各样的数据。信贷环境收紧，特别是在硅谷银行等机构倒闭后银行贷款减少的情况下，全球央行收紧政策，以及美联储自身的激进行动，都需要不断评估。 戴利没有直接对硅谷银行（SVB）的倒闭发表评论，她说银行体系是健康和有弹性的，并指出美联储负责监管的副主席Michael Barr正在对该银行的监管进行调查，调查结果将于5月1日公布。

当地时间周三（4月12日），美联储发布了3月21日至3月22日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。政策制定者认为，美国银行业危机的影响可能使该国经济在今年晚些时候陷入衰退。 曾考虑过不加息 上月举行的利率会议或许是美联储本轮加息周期最艰难的一次加息决定，由硅谷银行倒闭引发的银行业危机让决策者一度考虑暂停加息，但他们最终得出结论，平息高通胀仍是首要任务。 在3月利率会议上，美联储将联邦基金利率目标区间上调了25个基点，至4.75%-5%之间，利率升至2007年9月以来最高水平。 周三公布的会议纪要显示，美联储官员考虑过不加息，但最终认为监管机构已经缓解了银行业的压力，因此加息25个基点是合理的。 一些官员透露，在银行业动荡之前，他们曾考虑进行更大幅度的加息，此前有数据显示，关于平息通胀方面的进展慢于预期。 预计美国经济年内将陷入衰退 会议纪要称，官员们对银行业危机的潜在经济影响进行了评估，他们预测美国经济将在今年晚些时候出现轻微衰退，随后两年将出现复苏。 几乎所有与会官员都预计，今年有必要再加息一次。多数人认为，如果今年经济增长乏力，劳动力需求降温，美联储此后将维持利率不变。 会议纪要称，官员们预计核心通胀明年将大幅放缓。 5月继续加息？ 3月利率点阵图显示，决策者预计利率将在年底前达到5.1%，这意味着他们今年还会再加息一次，随后暂停加息。 在3月会议上，决策者弱化了进一步加息的承诺，在政策声明中删除了“持续加息”的必要性，仅仅表示可能需要“进一步收紧”。 官员们表示，鉴于通胀仍然过高，且劳动力市场依旧强劲，因此他们预计，进一步收紧一些政策可能是合适的，从而让通胀回到2%的目标水平。 美联储官员并未完全承诺在5月再次加息，因为他们认为有必要评估有关银行业动荡如何影响经济的最新数据。 官员们表示，在考虑下一步行动时，他们将密切关注包括银行贷款状况在内的其他经济活动指标。 一些官员强调，鉴于高度不确定的经济前景，在决定适当的货币政策立场时，需要保持灵活性和可选性。 牛津经济研究院(Oxford Economics)分析师评价称：“3月会议纪要指向5月继续加息，但这将是一个千钧一发的决定，并且会有不同意见。”

美东时间周三，美国劳工统计局发布数据显示，美国3月未季调CPI年率录得5%，低于预期的5.2%，为2021年5月以来新低。但美国3月未季调核心CPI年率录得5.6%，预期为5.6%，前值为5.50%，结束五连降。美国3月季调后CPI月率录得0.1%，预期0.20%，前值0.40%。 CPI数据公布后，美股股指期货快速拉升，道指期货涨0.6%，纳指期货涨超1%，标普500指数期货涨0.7%。美元指数短线走低逾40点，现报101.72。 分析称，美国3月通胀率降至近两年来最低水平，但核心CPI的上升将继续给美联储带来压力，迫使其在5月份再次加息。 最新通胀数据是美联储5月初政策会议前最重要的经济数据之一。而到目前为止，美联储官员似乎尚未就是否有必要再次加息25个基点达成共识。 芝商所“美联储观察”工具显示，在CPI数据公布前，5月加息25个基点的概率为73.5%；数据公布后，5月加息25个基点的概率降至65.9%。 美国劳工局表示，到目前为止，住房通胀是整体CPI增速的最大贡献者，住房通胀月率增幅抵消了能源通胀月率的降幅，能源通胀月率在3月录得-3.5%，3月所有主要能源成分指数都录得下降。食品通胀月率录得0，而其中家庭食品指数下降0.3%。 3月份能源价格下降，而食品价格持平，这就解释了为什么整体CPI仅比上月上涨了0.1%。

美国费城联邦储备银行行长哈克(Patrick Harker)周二表示，他认为美联储可能很快就会结束加息，这是美联储自上世纪80年代以来最快速度收紧货币政策的一年。 哈克在沃顿金融政策与监管倡议的演讲中表示："由于货币政策行动的全面影响可能需要长达18个月的时间才能在经济中发挥作用，我们将继续密切关注现有数据，以确定我们可能需要采取哪些额外行动。但不要搞错:我们完全致力于将通胀降至2%的目标。” 上个月，哈克和其他美国联储央行行长一起投票赞成将基准隔夜利率上调0.25个百分点，使其升至4.75%至5.00%的区间。 美联储当时暗示，大多数政策制定者预计还会加息一次，然后才会结束始于2022年3月的加息行动。 在演讲结束后的问答环节中，哈克表示，他是大多数人中的一员，并称:“我也赞成加息至5%以上，然后在那里稳定一段时间。” 哈克表示，最近的通胀数据显示，通货紧缩正在缓慢进行，至少可以说令人失望。美联储的目标是2%的通货膨胀率，而根据其偏好的衡量标准，目前通胀率仍在5%左右。 不过，他称，“我们已经看到了有希望的迹象”，表明美联储的加息正在发挥作用，尤其是在压低房价方面。 值得一提的是，美国芝加哥联邦储备银行主席古斯比(Austan Goolsbee)周二稍早表示，在美联储5月2-3日会议前，他专注于分析信贷状况收紧对经济的潜在影响。

就在业内人士翘首以待，期盼今晚即将发布的美国3月CPI数据能为5月议息会议指明方向之际，美联储的鹰鸽官员却在隔夜，出人意料地提前上演了一场戏剧性的大对决…… 而他们争议的焦点，恰恰就是当前市场人士最为关心的话题：究竟该不该继续加息？ 站在支持加息这一边的是，是美联储“三把手”、拥有永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯。而站在认为应暂缓加息这一边的，则是今年才走马上任但同样握有今年FOMC投票权的芝加哥联储主席古尔斯比。后者也成为了在本轮加息周期中，首位暗示美联储政策制定者目前可能需要推迟进一步加息的官员…… 在上月美国银行业危机刚刚点燃了人们对经济衰退的担忧情绪后，美联储内部在当前这一敏感的时间点，突然“浮出冰面”的政策分歧，不得不说是一件非常令人值得玩味的事情。 这或许也预示着，在美联储基准利率愈发逼近联储官员预期的终端利率之际，过去一年多时间里美联储内鹰派声音独大的局面，可能已告一段落！ 美联储鹰鸽大战打响？ 纽约联储主席威廉姆斯周二在接受媒体采访时表示，联储决策者在降低通胀方面仍有更多工作要做，并强调尽管银行业动荡带来了不确定性，但他们不会改变这一方针。 在上月的议息会议上，美联储将联邦基金利率目标区间上调了25个基点，至4.75%-5%之间，这已是美联储本轮紧缩周期中的第九次加息。3月会议上公布的利率点阵图还显示，决策者预计利率将在年底前达到5.1%，这意味着他们今年还会再加息一次，随后则将暂停加息。 对此，威廉姆斯最新称，美联储决策者3月时的展望是今年再加息一次，然后维持利率不变，这是一个“合理的起点”，尽管最终路径将取决于接下来经济数据的表现。 他指出，“我们需要做我们应该做的事情，以确保压低通胀。虽然通胀正在下降，但仍远高于美联储2%的目标，而且不包括房地产在内的一些核心服务领域的通胀近期几乎没有变化。” 在谈到最近的银行业危机时，威廉姆斯认为，这一事件对美国经济的影响尚不确定。他重申决策者将密切关注经济数据，寻找任何预示负面冲击的迹象，但眼下还没有看到这种影响，银行体系仍然稳健。 相比于威廉姆斯整体倾向于继续加息的观点，隔夜另一位登场的美联储官员古尔斯比则显然要鸽派许多。古尔斯比周二表示，面对近期银行业压力，美联储应对加息持谨慎态度， 他也成为了第一位较明确表达下次议息会议可能需要暂停加息的美联储高官。 (古尔斯比在目前美联储内属于鸽派阵营) 古尔斯比在芝加哥经济俱乐部主办的一场活动上发表讲话称，“鉴于这些金融逆风走向的不确定性很大，我认为我们需要保持谨慎。我们应该收集进一步的数据，并对过于激进的加息持谨慎态度，直到我们看到逆风在降低通胀方面对我们有多大帮助。” 古尔斯比还表示，2022年底和今年年初的通胀和劳动力市场数据“出人意料地强劲”，但3月份硅谷银行倒闭的连锁反应以及由此产生的金融市场压力可能有助于美联储为经济降温。我们一直在收紧金融环境以压低通胀，因此，如果对近期银行业问题的回应导致金融收紧，货币政策(紧缩力度)就必须减少。 不同寻常的时间点 由于多数业内人士目前仍在等待今晚的美国3月CPI数据给出更多政策走向的线索，因此虽然隔夜美联储官员的讲话流露出了颇为明显的分歧，但金融市场的反应整体仍并不大。 不过这可能也预示着， 一旦接下来经济数据的表现有任何风吹草动，都可能引发蓄势已久的多空人士的应激反应。 芝商所的美联储观察工具显示，市场预计美联储下次会议加息25个基点的概率在昨夜回落到了七成下方。 在债券市场上，各期限美债收益率隔夜整体涨跌不一。其中，2年期美债收益率涨0.9个基点报4.033%，5年期美债收益率涨0.9个基点报3.535%，10年期美债收益率涨0.9个基点报3.432%，30年期美债收益率跌0.8个基点报3.622%。 美国合众银行财富管理公司分析师William Northey表示：“本周公布的数据很重要，因为它将是5月3日美联储会议前的最后一组数据之一。而且，随着美联储评估其对抗通胀的斗争和货币政策的适当步伐，市场人士已经开始倾向于美联储将在下次会议上进一步加息。” 他补充道：“这组数据肯定会为美联储评估他们在这场战斗中的位置提供新的背景资料。” 目前业内媒体针对经济学家调查的预估中值显示，3月份美国消费者价格指数的同比涨幅料将从6%放缓至5.1%。剔除能源和食品价格的核心CPI同比涨幅则预计将从5.5%升至5.6%。 值得一提的是，在历史上，美联储的紧缩周期往往会一直加息到利率高于CPI为止。 从这一角度来看，如果美国3月CPI真的能如预期大幅回落，正好将来到美联储官员预估的终端利率处，这预示着美联储本轮紧缩之路确实已经来到了一个“十字路口”。 但是，我们在前几天也可能已提到，当前美国的核心CPI涨幅依然居高不下，今晚公布的核心CPI甚至可能自本轮加息周期以来首度超过总体CPI。这预示着美国的高通胀局面仍未从根本上得到遏制，这或许也是为何在当前这个节骨眼上，美联储鹰鸽两派会出现越来越明显分歧的原因……

穆迪分析（Moody 's Analytics）首席经济学家赞迪（Mark Zandi）认为，鉴于通胀放缓和劳动力市场的降温，美联储应该暂停加息周期。 同时他也表示，除非经济真的陷入衰退，否则美联储不会降息。 赞迪在一项访谈中提出，假如我能做决定，我会暂停加息。我确切地认为就业增速正在放缓。 他列出暂停加息的两点原因：其一，3月数据显示，劳动力供给的增速超过了劳动力需求的增速，这表明失业率将会上升；其二，通胀处于放缓状态、加之银行业刚刚经历了一轮危机。 此外，他还认为，过度紧缩的风险越来越大。 赞迪称，目前美国经济面临的问题不是美联储加息不够，不足以平息工资和价格压力；而是过度紧缩和加息过多，破坏了经济增长。 考虑到平衡风险，以及所有的趋势线似乎都指向就业、通胀和银行系统中极大不确定性，现在是美联储暂停加息的时候了。 通胀降到目标仍需一段时间 关于通货膨胀，赞迪认为总体通货膨胀率可能会从2月份的6%下降到接近5%的水平，并表示核心通货膨胀率将在未来一段时间内放缓，CPI数据并没有显示核心通胀有任何显著改善。 他指出，“通货膨胀将需要一段时间才能恢复到美联储满意的水平，至少今年年底前不会发生。或许在明年的此时有望实现。” 至于降息的可能性，赞迪认为美联储不会降息，除非经济真的陷入衰退，“我认为他们（美联储）降息的门槛非常高。”

当地时间周一（4月10日），纽约联储主席威廉姆斯表示，近期的银行业动荡并非由美联储激进加息所致。 上月，硅谷银行倒闭引发了一场席卷欧美的银行业危机，有观点认为，这正是美联储本轮加息周期过于激进所导致的恶果。 美联储去年3月启动了上世纪80年代依赖最激进的加息周期，目前已经累计加息了475个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%之间，利率为2007年9月以来最高水平。 威廉姆斯同时兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，在货币决策上享有固定的投票权，被视作美联储的“三号人物”。 威廉姆斯在纽约大学举行的一次活动中表示：“我个人认为，两家银行3月份出现问题的原因不是加息步伐。”他指的是硅谷银行和签名银行的倒闭，这两家银行在遭到挤兑后被监管机构所接管。 硅谷银行和签名银行的相继倒闭引发了市场对金融体系状况的担忧。银行业的压力迫使美联储向金融系统提供大量流动性，决策者一再强调，银行体系总体而言是健康的，流动性充足。 威廉姆斯称，他认为硅谷银行和签名银行的问题性质特殊，不太可能反应金融体系的整体趋势。 威廉姆斯指出，过去银行系统的压力导致了信贷趋紧，而银行业风波爆发之际，美联储正在监控信贷状况，尚不清楚信贷状况还要有多大程度的收紧。 威廉姆斯表示，目前5%左右的通胀率将随着时间的推移而缓慢下降，今年将降至3.75%，到2025年则将降至2%的目标水平。他还预计，美国的失业率将逐渐上升，从目前的3.5%升至4%-4.5%之间。 尽管决策者多次强调今年不会降息，但市场仍有不少投资者认为美联储今年会转为降息。威廉姆斯对此表示，自己并不担心市场对降息的预期。 威廉姆斯称：“我并不真的担心这种分歧。我认为部分原因是，许多市场参与者和经济学家预计经济放缓的程度甚至要超过我的预期。”

尽管3月非农新增就业低于预期，但失业率出现下滑，劳动参与率提升，使市场认为美国劳动力市场仍然坚韧，对美联储5月继续加息的预期上升，交易员的注意力转向CPI。 本周五，随着非农就业数据公布，美联储最关注的两项指标——就业与通胀——其中之一表现坚韧，美债收益率全线抬升，互换协议显示美联储在5月份的下次FOMC会议上再次加息25基点的可能性约为75%。 紧接着，人们现在开始关注下周的CPI数据，以评估美联储的措施是否有明显成效，以及接下来还需要什么措施。道明证券全球利率策略主管Priya Misra表示： 美国就业报告“全面走强”，将提高5月份加息25个基点的可能性。它还应该推迟降息的时间。 但市场仍将关注其他不那么滞后的数据和银行业绩。 非农就业数据公布后，市场缩减了对2023年底降息的预期，掉期表明联邦基准利率到12月底约为4.38%，而数据公布前为4.18%。 智树投资（Wisdom Tree Investments）固定收益策略主管Kevin Flanagan表示： 即将到来的美国通胀数据是美联储5月会议的最终决定因素， 一致或更强劲的CPI读数将对美债市场构成挑战。 彭博社调查经济学家的预估中值显示，3月份CPI的年化率整体涨幅将从6%放缓至5.2%。相比之下，核心CPI年化预计将从5.5%升至5.6%。 未来一周还将公布包括生产者价格指数（PPI）和零售销售在内的其他关键数据，这些数据都在一定程度上反映美国通胀情况，帮助市场调整对加息的预期。 过去一个月，由于对银行体系的担忧，美国国债收益率明显走低。金融机构的动荡引发了投资者对相对安全的美国国债的抢购，并迫使市场重新思考，在通胀仍处于高位的情况下，面对衰退风险上升，美联储能在多大程度上继续保持紧缩政策。 Flanagan说： 美债市场正在告诉你他们希望走向什么方向，那就是收益率下降，但它看起来容易受到任何类型的经济数据的影响，这些数据没有告诉我们衰退即将到来。 如果通货膨胀指数持续上升，美债收益率将很难维持目前的水平。