当地时间周一（4月3日），欧洲央行管委会鹰派委员、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼表示，如果银行业动荡不恶化，那么欧洲央行就可以在5月利率会议上再加息50个基点。 霍尔兹曼称，尽管由硅谷银行倒闭引发的银行业危机，可能会通过抑制信贷而产生与加息相当的效果，但他认为，欧洲央行应继续加息。 他在维也纳接受采访时表示：“目前乐观情绪有所回升，但仍存在某种不确定性。如果到了5月，情况没有变得更糟，我认为我们可以承受再加息50个基点，尤其是在未达成通胀缓解的社会共识的情况下，我们将不得不采取更多措施来实现这一目标。” 霍尔兹曼这番言论是近期欧洲央行官员关于下一步行动最具体的表态之一，在不确定性如此之高的情况下，他的大多数同事对做出预测持谨慎态度。 值得一提的是，在上月初，也就是银行业危机爆发前，霍尔兹曼主张欧洲央行在3月、5月、6月和7月各加息50个基点，理由是通胀回落需要很长时间。 银行业危机爆发后，包括霍尔兹曼在内的欧洲官员立场一度有所动摇，不过随着危机暂时平息，他们又再次趋于强硬。 自去年7月结束长达八年的负利率政策以来，欧洲央行累计加息了350个基点。目前，三项主要利率中再融资利率为3.50%，边际贷款利率为3.75%，存款利率为3.00%。 已有越来越多的人相信，欧元区史上最激进的加息周期即将结束。 投资者预计，存款利率将在3.6%左右达到峰值，欧洲央行5月只会加息25个基点。 然而，霍尔兹曼警告称，如果欧洲央行选择在5月加息25个基点，将很难再回到加息50个基点的节奏。 霍尔兹曼还表示，尽管欧佩克+周日意外宣布减产逾160万桶/日，通胀可能会由此小幅走高，但不会产生重大影响。

在本周前两个交易日大幅上涨后，各期限美债收益率周三(3月29日)整体涨跌不一。投资者仍在继续评估近期的银行压力是否能得到遏制，以及近期银行倒闭事件带来的更严格的信贷标准，对美联储利率政策究竟意味着什么…… 行情数据显示，在经历了3月以来持续的剧烈波动后，美债市场隔夜终于迎来了难得的“平静岁月”。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨1个基点报4.105%，5年期美债收益率跌0.2个基点报3.687%，10年期美债收益率跌0.2个基点报3.572%，30年期美债收益率跌0.7个基点报3.767%。 本周以来，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率已经向上脱离了上周五触及的六个月低点3.285%，但仍明显低于10月21日创下的4.338%的15年高点。2年期美债收益率也从上周五创下的半年低点3.555%回升至了4%关口上方，但依然远低于3月8日触及的近16年高点5.084%。 对于债市隔夜罕见的波澜不惊，蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)美国利率策略主管Ian Lyngen表示， “我们已经进入了一个经济和政策前景不确定的漫长时期。现实情况是，仍有大量与地区银行和全球银行业相关的未知数。而就目前而言，我们似乎正处于一个平静的时刻。” Lyngen指出，“风险资产似乎表现得相当好。但我认为，他们更多的是对潜在的危机蔓延最终受到遏制做出反应，而考虑到未来几周那些可能发生或看起来不可能发生的事情，货币政策制定者保持谨慎则是适当的。” 在本月早些时候硅谷银行和签名银行短时间内先后倒闭后，目前欧美银行业的紧张局势似乎已有所缓解。而对银行系统的信心增强，也增加了美联储再次加息的可能性。 Corpay首席市场策略师Karl Schamotta表示，“我们看到各个领域的‘恐惧交易’都在显著下降。投资者认为，大西洋两岸的政策制定者已经对银行体系进行了保护，以防止进一步的动荡。” 根据芝商所的美联储观察工具，目前交易员预计美联储在下次会议上加息25个基点的概率为41.2%，按兵不动的概率则为58.8%。 鲍威尔私下透露还会加一次息？ 值得一提的是，根据美国共和党众议员Kevin Hern的说法，美联储主席鲍威尔在一次私下会议上被问及美联储今年还会加息多少时，拿美联储最新的利率点阵图作为“挡箭牌”，当时美联储政策制定者的预测显示他们今年还会加息一次。 “他们最近承认的一点是，他们预计今年还会加息一次，”来自俄克拉荷马州的Hern在与鲍威尔会晤后对记者表示。 美联储上周在3月议息会议后公布了他们的最新利率预测——即所谓“点阵图”，当时18位官员的预测中值是政策利率今年年底前将达到5.1%，与12月的点阵图持平。 这意味着美联储年内还要再加息25个基点，最可能的时间点显然将是5月的下次会议。鲍威尔实际上也是重申了联储当时所表明的立场。 Hern是保守派的共和党研究委员会主席。鲍威尔周三与该小组成员举行了会晤。委员会的一位发言人表示，双方此次见面在硅谷银行倒闭之前便已安排好。 美联储青睐的金融压力指标拉响警报 在经济数据方面，目前本周五的PCE物价指数料将成为美国经济的下一个主要焦点，投资者也将密切关注于与银行业压力有关的任何头条新闻。 颇为令人感到担忧的是，尽管近期金融市场最初经历的动荡已逐渐缓和，但一系列信贷压力的现象仍普遍存在。美联储平常所青睐的一项重要风向标——圣路易斯联储金融压力指数，就正持续逼近令人担忧的水平。 圣路易斯联储金融压力指数涵盖了一系列利差、利率和其他指标，属于名副其实的一站式金融压力观测指标。高收益债券和投资级债券之间的利差是该指标的主要变量之一。该指数初始均值有意定为零，意味着金融市场处于“正常”状态，而高于该值则表示压力上升。目前，该指数最新报1.57，为疫情爆发初期以来的最高水平。 这显然正预示着美联储眼下所面临的关键挑战。信用利差扩大叠加美国国债收益率曲线再次趋陡显示，银行业危机对经济的损害已经造成。 就利率交易员而言，这种伤害意味着美联储未来需要降息。 这或许也反映了市场当前的真实心理—— 那就是尽管交易员们愿意为下次议息会议加息保持大门敞开，但却并不愿相信美联储主席鲍威尔有关今年不会降息的说法。最新利率市场的定价仍预计，美联储到年底时可能将经历约75个基点的降息幅度。

欧洲央行首席经济学家菲利普·连恩在接受采访时表示，如果金融体系近期的压力得到控制，欧洲央行将需要进一步加息。 自去年7月以来，欧洲央行累计加息了350个基点，目前的三项主要利率中再融资利率为3.50%，边际贷款利率为3.75%，存款利率为3.00%。 即使是近期的银行业也没有阻止欧洲央行的加息步伐，该央行在本月利率会议上加息50个基点，但没有提供有关下一步行动的指引。 然而，随着银行业动荡消退，一些鹰派政策制定者已迫不及待地呼吁进一步收紧货币政策。 连恩表示，在欧洲央行的基线情景下，预计银行业动荡将会稳定下来，然后将需要更多的加息。 连恩称：“当然，我们正在密切关注事态发展，并保持警惕，但我们预计欧元区最可能出现的情况不会是美国或瑞士的情况。我们有很多工具，我们可以提供流动性，我们可以确保不会出现这些例子中的那种明显的银行挤兑。” 连恩指出，如果金融压力最终被证明相当有限，那么利率仍需要上升。反过来，如果金融压力变得更大，那么决策者将不得不考虑什么举措才是是合适的。 连恩附和了其他官员的观点，即欧洲央行不需要在保护金融稳定和控制通胀之间做出取舍。 连恩解释称：“如果这种金融压力削弱了经济，就会自动降低通胀压力。” 欧盟统计局将于本周五公布3月CPI数据，市场预计，欧元区整体通胀可能会有所下降，但不包括能源和食品在内的核心通胀预计将刷新纪录。

当地时间周二（3月28日），圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德发文表示，由于近期的银行业危机，美国金融压力在最近几周有所增加，但这可以通过监管政策而不是利率来进行控制。 根据圣路易斯联储官网提供的数据，该行的金融压力指数在3月17日当周显著走高，录得1.5746，为2020年5月以来的最高水平。 该指数在2007-09金融危机期间升超9，在2020年3月新冠大流行初期升超5，这意味着当前的水平要比这两段时期乐观得多。 布拉德在文中写道，在最近美国多家银行接连倒闭并经历动荡之后，金融压力一直在上升。但在监管当局使用了前所未有的工具后，已经限制住对宏观经济的损害，并且他们承诺将在必要时采取更多行动。 他重申他上周五的观点，继续采取审慎的宏观政策可以遏制金融压力，同时适当的货币政策可以继续对通货膨胀施加下行压力。当时他还强调， 美联储放弃2%的通胀目标是“灾难性”的。 过去几周，美国银行业的混乱引发了外界对美联储继续收紧货币政策的担忧，一些美国著名经济学家曾敦促该行停止加息。但美联储上周依然宣布，将联邦基金利率目标范围调高25个基点至4.75%-5%，这也是自去年3月以来的第9次加息。 在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔更是直接说到，该行仍致力于将通胀率压低至2%，今年不会降息。而同一时间公布的“点阵图”也显示，决策者们整体认为美联储的利率将于年底达到5.1%，代表该行还将“净加息25个基点”。 由于布拉德长期发表支持货币紧缩的激进言论，被外界认为是美联储中最“鹰派”的官员。有人推测，在点阵图中支持年底利率达到5.75%-6%的那个联储官员就是他。 布拉德上周还表示，他上调了对峰值利率的预期，“我之前预计的是5.375%，现在略高了一点，是5.625%。”他补充称，确实存在金融压力恶化的另一个场景，但压力缓解的可能性明显更大。 日内，全球最大资管贝莱德的策略师也表示，在银行业动荡以及美联储发出可能暂停加息信号的背景下，投资者押注降息还为时尚早，因为“央行在经济衰退袭来之时抢救经济已经是过去的剧本了”。

近日惠誉评级在发布的最新一期《全球经济展望》中指出，自12月以来，2023年全球增长前景已显著改善，但加息对实体经济的影响犹存，并可能在今年晚些时候将美国经济推入衰退。惠誉目前预计，2023年全球经济增速为2.0%，高于2022年12月版《全球经济展望》报告预测的1.4%。惠誉已将中国2023年增速预测值自4.1%上调至5.2%，欧元区预测值自0.2%上调至0.8%，美国预测值自0.2%上调至1.0%。 得益于中国疫后重新开放、欧洲天然气危机得到实质性缓解，以及短期内美国消费需求展现出超预期的韧性，全球短期增长前景改善 。这是自俄乌冲突爆发以来，惠誉首次上调未来一年的全球经济增长预测。 不过，惠誉将2024年全球增长预测从2.7%下调至2.4%，以反映美联储和欧洲央行迅速加息对经济增长的滞后影响。 惠誉评级首席经济师Brian Coulton表示， “眼下，央行在宴会渐入佳境之时迅速撤走酒杯。加息对实体经济的影响将愈加凸显，而这只是时间问题。” 惠誉表示，总体通胀率看似已见顶，但核心通胀率居高不下，并且美联储和欧洲央行愈加担心通胀变得积重难返。劳动力市场失衡是造成薪资压力的因素之一，但失衡局面并未好转。惠誉目前预计，美联储联邦基金利率和欧洲央行主要再融资利率将在6月分别达到5.5%和4.0%的峰值，较12月预测分别上调了50个基点和100个基点。日本核心通胀率创下40年来新高，且惠誉预计，日本央行可能会将日本10年期国债收益率上限再上调50个基点至1%。 在减缓美国需求方面，货币紧缩政策起效所需时间比预计的久，但惠誉认为，在短短15个月内加息525个基点最终将给经济活动带来重大影响。惠誉维持美国将陷入衰退的预测——尽管步入衰退的时点料将推迟至2023年第三季度，这一时点较惠誉先前预测推后了几个月，出现在美联储联邦基金利率达到峰值数月之后。

欧洲央行管委会成员、荷兰央行行长克拉斯·诺特（Klaas Knot）表示，欧洲央行可能需要在5月再次加息。 自去年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行已经累计加息了350个基点，目前的三项主要利率中再融资利率为3.50%，边际贷款利率为3.75%，存款利率为3.00%，达到了自2008年末以来的最高水平。 近期的银行业危机没有阻止欧洲央行的加息步伐，该央行在上周的利率会议上宣布加息50个基点，但对于接下来的举措，即便是一些鹰派官员的立场也有所缓和。 不过，德国、奥地利、斯洛伐克和立陶宛等国的央行行长都表示，欧洲央行还不能停下加息步伐，因为通胀水平仍然很高，而且可能比决策者预期的更持久。 诺特在接受采访时表示：“我认为我们现在不太可能已经结束了加息周期，仅在温和限制的区域内维持利率是否足以产生众人期待的完美反通胀，这是非常值得怀疑的。” 诺特称：“我仍认为我们需要在5月份再迈出一步，但我不能确定这一步的规模。” 欧洲央行在上周公布利率决议时，并未提供下一步行动的线索，并且略过了通胀风险评估。不过，诺特表示，在他看来，通胀风险明显偏向上行。 诺特认为，欧洲距离金融危机非常遥远，真正的问题依旧是通胀，并且通胀的驱动因素也有所改变，由之前的能源价格飙升转为工资和服务需求上涨等因素。 诺特指出，核心通胀才是关键，而这项指标目前还没有减弱的迹象。 欧盟统计数据上周公布的数据显示，2月欧元区通胀率为8.5%，略低于1月份的8.6%。但核心通胀率为5.6%，高于1月份的5.3%。

在周三因“嘴炮”一度引发美股银行股大跌之后，美国财长耶伦在周四又迅速改口，强调“如有必要，准备采取额外的行动”。 在耶伦的表态变化后，美股市场情绪也似乎因此受到安抚。不过，鉴于美国国会共和党人仍对提高存款保险上限持反对意见，耶伦表态的变化或许并不意味着美国银行业获得了“保命符”。 耶伦突然改口？ 美东时间周四，美国财政部长耶伦表示，如有必要，未来可能再次部署支持硅谷银行和签名银行（Signature Bank）客户的联邦紧急行动： “我们使用了重要的工具迅速采取行动，防止传染。这些都是我们可以再次使用的工具，”耶伦在众议院拨款小组委员会的书面证词中说，“我们采取的有力措施确保了美国人的存款安全。 当然，如果有必要，我们将准备采取更多行动 。” 值得注意的是“如果有必要，我们准备采取更多行动”这一句是在周三证词文本上额外添加的，似乎反映出耶伦试图向外部传达出更多信心。 本周三，耶伦曾在听证会上表示， 在未经国会批准的情况下，财政部不会考虑为大幅提高存款保险额度的计划 ，这也导致当天的美股银行股午后大幅下挫。 而耶伦周四的讲话似乎在一定程度上安抚了市场。她声称财政部仍有可能在未来采取紧急行动，以防止更广泛的蔓延，并保持大规模的金融稳定。 在这一表态之后，标普和道指双双小幅转涨。不过，包括银行股在内的多数板块仍收跌。 耶伦的表态一直微妙摇摆 随着美国硅谷银行及随后多家地区性银行陷入危机，市场近日对中小型地区性银行的担忧日益加剧，尤其高度关注联邦政府是否准备在挤兑发生时为这些银行提供支持。 而在这一问题上， 耶伦近日的表态却似乎一直存在微妙的变化。 上周，耶伦曾表示，只有在“将产生系统性风险和重大经济和金融后果”的情况下，没有保险的存款才会得到保障。 而到了美东时间本周二，耶伦又在一次银行家会议上表示，“如果较小的机构遭遇存款挤兑，可能造成蔓延风险”，政府随时准备采取行动，拯救破产银行的无保险存款。 然而在周三的国会讲话上，耶伦的表态却发生转变，声称美国监管机构并不打算提供“一揽子”存款保险来稳定美国银行体系。 到了周四，耶伦的表态又变成了“如有必要，可能再次采取行动”。 实际上， 耶伦表态的摇摆可能也与国会的立场有关。 尽管耶伦关于纾困银行业的表态可能会受到华尔街的追捧，但在华盛顿却受到了国会议员们的批评。美国国会议员们认为，为硅谷银行和签名银行的存款提供保险的决定，相当于对那些过度冒险的大银行的奖励。 存款保险上限是由国会决定的 值得注意的是，除了紧急系统风险的情况以外， 美国行政部门对美国银行存款保险实际上几乎没有控制权，因为存款保险上限是由国会设定的。 目前美国联邦存款保险公司25万美元的保险上限是2010年多德-弗兰克金融改革的一部分。 国会当然也可以暂时暂停这一限制——此前2020年，美国在应对新冠疫情时就曾采取这一举措。但到目前为止， 在硅谷银行破产后，只有少数民主党人公开建议国会考虑提高所有存款保险的上限。 与此同时，在美国众议院中，已经有一批共和党人站出来，反对提高存款保险上限。鉴于美国众议院主要由共和党人控制，这意味着提高限额的提案可能很难从众议院获得通过。