美国经济中出人意料的强劲劳动力市场表现，给美联储带来了压力，也令越来越多的市场人士开始相信一件事：即便美联储在本月即将召开的政策会议上选择不加息，其依然可能在今夏晚些时候进行“最后一加”。 美国劳工部上周五公布的数据显示，美国5月非农就业人口再次大幅增长，雇主在5月份新增了33.9万个就业岗位，3月和4月的就业数据修正后比之前公布的数据共增加了9.3万个。这一 优异的数据表现突显出美国就业市场的强劲势头，并增加了一种可能性，即美联储尚未将需求抑制到足以控制通胀的程度。 非农就业报告出炉之际，美联储官员正在讨论下次政策会议上该做些什么，其中几位高层官员主张联储应暂时停止加息，同时为最早在下月进一步收紧政策敞开大门。 这些官员们认为，这将使美联储有更多时间来评估迄今为止加息的影响，以及3月以来硅谷银行倒闭引发的银行业动荡的余波。被提名为下一任美联储副主席的现任理事杰斐逊(Philip Jefferson)就是上周最新一位提出这一观点的联储高级官员。 利率市场最新定价 根据利率期货市场的最新定价，交易员预计美联储本月或下个月有超过八成概率至少会进行一次25个基点的加息。当然，本月立刻采取加息行动的几率目前仍相对偏小(约为31%)。 值得一提的是，自上周末起，美联储官员已正式进入了6月议息会议前的“噤声期”，在此期间他们将不能再公开讨论自己对经济和政策前景的看法，这意味着他们已没有更多正式场合的机会来重塑眼下的市场预期。 自2022年3月以来，美联储已将基准利率累计上调了500个基点。若今夏再加息25个基点，将把联邦基金利率目标区间扩大至5.25%-5.5%。 在今年3月最近一次进行利率点阵图估算时，多数美联储官员认为，联邦基金利率将在目前水平的5%-5.25%之间见顶。当时，美联储主席鲍威尔曾表示，会议之前的一系列银行业危机事件降低了人们对美联储还需要采取多少行动的预期。不过，当时仍有7位美联储政策制定者估计，年内的政策利率峰值需要超过这一水平。 当然，在何时加息的时间点上，上周五的非农报告其实也暗藏着一些足以令美联储保持谨慎小心的细节。尽管招聘表现强劲，但失业率上升0.3个百分点至3.7%，这是自2022年10月以来的最高水平。薪资增长也有所降温，在环比增长0.3%的同时，同比增幅小幅回落至4.3%。与此同时，所有员工的平均工作时间下降，表明企业可能开始削减员工。 普信(T Rowe Price)首席美国经济学家Blerina Uruci表示，“如果联邦公开市场委员会希望看到劳动力市场正在松动的迹象，它将需要进行更深入的调查，而我认为这些迹象已经存在。” 她现在预计，美联储跳过6月并在7月加息的可能性将进一步增加。“我希望美联储现在改变加息的步伐，转向类似每隔一次会议加息的方式，这将使它能够保持紧缩倾向，同时也要注意到，许多紧缩措施已经实施，我们仍在吸收银行业压力的影响。” 美联储将先刹车再踩油门？ 芝加哥大学教授、前美联储理事Randall Kroszner也表示，“我的猜测与6月跳过加息的预期一致。”他还补充称，他认为官员们“不会很快降息”。 曾担任纽约联储市场部门主管的Brian Sack表示，“他们(美联储)正在进入一个新的政策阶段，我们不能假设每次会议都有动作，他们仍在对数据做出反应，因此政策决定正变得难以预测。” Sack指出，在非农后美联储官员本月开会时升息的可能性略有抬高，而如果他们选择本月不升息，那么7月升息的“可能性很大”。 有着“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos上周末也撰文表示，最新的非农就业报告对澄清美联储关于是否在本月保持利率稳定的争论基本没有起到什么作用，但数据凸显出这样一种前景——即如果官员们本月按兵不动，那么他们可能会赞成在今年夏天晚些时候上调利率。 在对美联储未来加息路径的预测方面，向来立场鹰派的美国前财政部长劳伦斯·萨默斯如今显然依旧态度坚定。萨默斯在上周五接受采访时表示，如果美联储选择在本月政策会议上按兵不动，那么就应该对7月加息50个基点持开放态度。 萨默斯认为，经济过热正再次成为美联储需要留意的主要风险。经济预测已连续14个月低估了就业增长力度，这表明联储官员夸大了货币政策对经济的影响。美国的劳动力市场仍然紧俏且火爆。 目前，不少市场人士的焦点已转向6月13日将公布的美国5月消费者价格指数(CPI) ，届时美联储也将正式开始为期两天的政策会议。经济学家预计，该指标将显示美国5月份通胀率较上年同期放缓至4.1%，这可能为政策制定者在7月份之前推迟进一步加息提供支持。

欧洲央行副行长Luis de Guindos周四（6月1日）指出，本轮加息周期即将进入尾声。 欧洲央行当前的加息路径始于去年7月，已经连续七次加息，加息幅度共计375个基点。 Guindos认为，到现在为止，加息的大部分路程已经完成，现在还剩下最后一段路。 经济数据趋于好转 欧元区趋于好转的数据可能会让试图控制通胀的政策制定者感到欣慰。 根据欧盟周四最新公布的通胀数据， 5月份欧元区通胀放缓幅度大于预期 。初步数据显示，欧元区5月份整体通胀率从4月份的7%降至6.1%，低于分析师预期的6.3%。这一水平是自2022年2月以来的最低水平。 不包括能源和食品在内的核心通胀率降幅也高于预期，从前值5.6%降至5.3%。 周三（5月31日）公布的国家数据显示，德国、法国、西班牙5月份的年通胀率降幅大于预期。欧元区最大经济体德国的物价目前处于12个月低点。 此前欧盟委员会的一项指数也显示，欧元区5月季调后消费者通胀预期指数已降至2020年以来的最低水平，5月数据为12.2，前值为15。 “25基点加息是常态” 欧洲央行将于6月15日召开下一次会议，届时将做出新的货币政策决定。 在5月的会议上，各方同意将加息速度放缓至25个基点，不过会议后没有给出前瞻性指引，而且还强调基础价格压力依然强劲。 对此，Guindos周四称， 进一步加息的幅度和次数将取决于数据表现 ，他补充道，“最近的通胀数据是积极的， 但仍远未达到（2%的）目标 。” Guindos指出， 在最后阶段，25基点加息将是新常态 。 他补充道，过去几年欧洲央行低利率甚至负利率的情况是不正常的，他预测，至少在未来三到四年，利率将处于正值水平。 德国央行行长内格尔（Joachim Nagel）上周曾表示，他预计还会有“几次”加息，以控制通胀。

美东时间周四，费城联储主席哈克表示，美联储应该在6月份的会议上维持利率不变，尽管通胀回落进程“令人失望地进行”，通胀仍远高于美联储的目标。 在美国全国商业经济协会的网络研讨会上，哈克强调，是时候按下停止加息的按钮了，最好先观望一下经济情况再说。 此前一天，哈克表示：“我认为在加息上我们可以稍微跳过一次会议，坦率地说，如果要进入一个需采取更多紧缩措施的时期，我们可以每隔一次会议行动一次。” 哈克表示，看到了美联储加息正在起作用的可喜迹象，去年以来，美联储已经加息500个基点了，如今正在产生降温效果，尤其是对房价而言。 目前来看，已开始看到加息对薪资和物价造成的影响，因此哈克建议6月份按兵不动。不过如果周五的非农数据和下周的通胀数据比预期强劲得多的话，他可能会改变主意。 他预计今年通胀率将降至约3.5％，明年降至2.5％，并在2025年达到美联储的2％目标。 哈克提到，如果看到就业市场出现意外、显著的恶化，如果通胀开始以出乎意料的速度下降，那么美联储可能会降息，但这却不是他的预期。 他预计，美国不会发生经济衰退，即使有衰退也会是轻度的，有相当宽的空间可以完全避免经济衰退。“没必要快速提高利率，然后又必须迅速逆转，只要维持不变一段时间就可以。” 当天，圣路易斯联储主席布拉德发布了名为《货币政策是否足够有限制性》的文章，布拉德表示，就当前宏观经济状况而言，利率处于具有足够限制性的区间水平低端。 根据分析，现在的货币政策比一年前合适的多。对于政策利率应该在充分限制区间内的什么位置？有没有其他因素需要考虑？这种评估可能反映在FOMC未来的判断中。 布拉德认为，通胀已经下降，但整体水平仍然过高。通胀降温的前景不错，但不是非常确定的事情，需要继续保持警惕。

美国克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特（Loretta Mester）反驳了有关“6月会议放弃加息”的观点，她认为，目前没有“令人信服”的理由去暂停升息。 根据媒体周三（5月31日）的一则采访，梅斯特表示，“我真的看不出有什么令人信服的理由暂停（加息）。” “我认为更有说服力的理由是提高利率，然后再维持一段时间，直到人们对经济走向的不确定性减少。” 反对暂停加息 为了给通胀降温，美联储连续10次加息使美国的政策利率达到5.00%-5.25%的区间，包括去年四次75基点的大幅加息。 一些美联储政策制定者最近暗示，他们可能支持在6月暂停升息，以评估美联储迄今收紧政策的影响。 梅斯特对这些观点进行了驳斥。上周，梅斯特在接受采访时表示，“6月份一切都将摆在桌面上。通胀仍然太高，而且很顽固”，不排除下个月再次加息的可能性。 可见，本周梅斯特采访时的说辞，要比上周的表态更加强硬且明确，不过梅斯特并不是今年的票委。 同样在上周，亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，美联储在考虑是否需要加息时需要保持灵活性。而且，他并不认为在2024年之前，美联储会降息。 美联储理事克里斯托弗·沃勒上周对6月会议上的决定持开放态度，他认为，即使6月维持利率不变，美联储仍有可能需要在今年晚些时候再加息。 今年的票委、明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利（Neel Kashkari）近期指出，他对6月暂不加息持开放态度，但同时警告“6月暂停加息并不意味着紧缩周期已经结束”。 此外，梅斯特还提出，由拜登总统和众议院议长麦卡锡斡旋达成的债务上限协议，可能会缓解“经济的一大不确定性”。 前财长怎么看？ 同在本周，美国前财长萨默斯（Lawrence Summers）对外发表观点称，随着美国面临持续的通胀问题和不断膨胀的政府债务，美国短期内利率将走高，长期内美国税收将大幅上升。 周二萨默斯指出，美国通胀似乎陷入了4.5%-5%的困境，这比美联储2%目标的两倍还多。 萨默斯认为，鉴于美联储接连十次加息和银行业危机对经济的抑制作用不如预期，这意味着美联储可能不得不进一步提高联邦基金利率，以缓解价格压力。 他给出的猜测是，“联邦基金利率将不得不再提高50个基点或更高的水平，无论是通过每次25个基点的增量、还是一次性50个基点的增量。”

周四（5月25日）纽约时段，交易员对美联储在未来两个月加息25个基点进行了充分定价。 与美联储会期挂钩的互换合约显示，交易员预期7月的有效联邦基金利率升至5.37%，比当前的水平高出了25个基点，而6月合约则高出了14个基点。 这意味着，市场认为该行会在未来两次政策会议上共加息25个基点，即6月会议和7月会议至少有一次是加息的。至于将在哪次会议上加息，行情显示的概率是“五五开”。 这与月初的市场预期有着很大的区别。本月3日，美联储宣布了本轮紧缩周期的第十次加息，加息幅度累计达到了500个基点。当时市场完全不相信该行会再加息，并且认为年底前还会降息三次之多。 但近期一系列数据显现出美国经济极具弹性，增加了美联储进一步紧缩的可能性。对政策利率较为敏感的美国2年期国债收益率在近10个交易日内保持了稳定的反弹势头，日内一度升破4.5%关口，这是3月上旬以来的最高水平。 昨日，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，即使6月维持利率不变，该行仍有可能需要在今年晚些时候加息。因为他认为，直到有明确证据表明通胀正在降温之前，该行都不应结束紧缩周期。 沃勒提到，“今年已有三家中型银行先后倒闭，明显增加了不确定性。出于谨慎，我建议在6月暂停一次。如果信贷和银行条件在7月份保持不变，那么在7月底会议上继续加息是适当的。” 媒体分析称，银行接连暴雷的危险性已经减弱，另外国会两党围绕债务上限的争吵对金融市场的收紧作用较为有限。 道明证券全球利率策略主管Priya Misra表示，市场仍在假设两党会达成债务上限协议，并且美国人的支出并没有出现实质性的减少，“美联储也许会再加息一次，但这只是增加明年需要降息的幅度。”

亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）周三表示，在考虑是否进一步加息时，央行需要保持灵活性。而且，他并不认为在2024年之前，美联储会降息。 他在接受采访时说：“我们将让数据来指导我们，我们不想被锁在某种特定的利率决定中。我们所采取的政策及紧缩措施，才刚刚开始在经济中显现出来。” 博斯蒂克表示，尚不清楚加息需要多长时间才能使经济放缓，并补充称，银行倒闭后的信贷紧缩尚未导致“严重的信贷紧缩”。 根据美联储周三最新发布的会议纪要，美联储官员在本月的会议上一致同意加息25个基点，但在是否有必要进一步加息的问题上存在明显分歧。一些官员暗示他们准备暂停加息，其他与会者则认为有必要进一步加息，因为他们预计“将通胀恢复到2%的进程可能会继续缓慢得令人无法接受”。 在最新讲话中，博斯蒂克还称，他不认为“2024年之前”会有任何降息。 “不要拘泥于任何事情。让数据进来，然后做出判断，”他说。 同一日，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，该行在6月会议上决定继续调高利率或是维持利率不变都是有可能的。 他补充说，即使6月维持利率不变，美联储仍有可能需要在今年晚些时候加息。因为他认为，直到有明确证据表明通胀正在降温之前，该行都不应结束紧缩周期。

当地时间周三（5月24日），美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，该行在6月会议上决定继续调高利率或是维持利率不变都是有可能的。 沃勒补充称， 即使6月维持利率不变，美联储仍有可能需要在今年晚些时候加息。 因为他认为，直到有明确证据表明通胀正在降温之前，该行都不应结束紧缩周期。 在本月初美联储宣布连续第十次加息后，本轮紧缩周期已累计500个基点，为上世纪80年代以来最激进的政策路径之一。展望6月13-14日的会议，市场大多认为该行会暂停加息，但官员近期表态令前景变得扑朔迷离。 沃勒称，“我们需要在6月份的决定上保持灵活性”，无论最终是加息、暂停一次、还是就此停止，官员们都可以给出相应的理由。而对于他本人来说，则 倾向于支持前两个选项。 他预计，未来两个月的经济状况和贷款活动数据将清楚地表明，利率还需要进一步的上调， 至少超过当前5%-5.25%的区间水平。 “我不支持停止加息，除非有明确的证据表明通胀率正向我们2%的目标接近。” 至于6月会议如何操作，沃勒说道，是加息还是暂停一次， 部分取决于未来三周的数据如何。 他补充称，如果这些数据没有显示出经济活动冷却和通货膨胀放缓的进一步迹象，那么6月加息是合适的。 根据目前对经济活动的解读，美联储在控制通胀方面并没有取得多大进展，沃勒指出，人们开始担心商品价格不会像预期地那样下降，并且房地产市场活动的反弹可能使住房成本的下降幅度弱于先前的估计。 沃勒在此还提到了一个数据——平均时薪年率，这项数据将会出现在5月就业形势报告（即“非农报告”）之中，该报告定于6月2日公布。他认为， 只有平均时薪年率从4月份的4.4%放缓到3%左右，通胀才会明显下降。 美国平均时薪年率 “一言以蔽之，我担心之前所有的紧缩政策没有取得进展。”除了经济数据，沃勒还说到，政策决策者们还应当关注银行融资成本，因为今年已有三家中型银行先后倒闭，明显增加了不确定性。 沃勒说：“如果信贷条件突然地、意外地收紧，可能会以超出预期的力度推动经济下滑。 出于谨慎，我建议在6月暂停一次。 如果信贷和银行条件在7月份保持不变，那么在7月底会议上继续加息是适当的。”

欧洲央行管委、德国央行行长Joachim Nagel表示，欧洲央行将需要进一步加息，以控制通胀。“货币政策紧缩进程尚未结束，”Nagel周二在柏林表示。“仍有必要加息几次以达到足够的限制性水平。然后我们必须在足够长的时间内保持这个水平。直到通胀下降。” 欧洲央行正处于有史以来最激进的紧缩周期中，该行已经将利率提高了375个基点，并可能在接下来的两次会议上分别加息25个基点。Nagel是欧洲央行最鹰派的利率制定者之一，他是首批表示夏季过后可能需要进一步加息的官员之一。 Nagel表示，保持高利率不一定受欢迎。 他表示:“特别是考虑到限制性利率水平不可避免地与抑制经济活动密切相关，否则就不会是限制性利率水平了。”“但货币政策制定者有时不得不做出不受欢迎的决定:对一些人来说，利率仍然太低，对另一些人来说，利率太高。”

周二（5月23日）美股开盘后不久，金融分析公司标普全球公布的最新数据报告显示，美国制造业和服务业出现了分化迹象，但总体来看美国经济活动正以近一年来最快的速度扩张。 具体数据显示，美国5月份制造业PMI初值从4月的50.2跌至48.5，为近3个月以来的最低水平；制造业产出指数从52.4跌至51.0。 制造业PMI初值 同时，服务商业活动指数（服务业PMI）初值则从53.6升至13个月高点55.1，市场原先预测这项数据将降至52.6。 服务业PMI初值 这使得5月综合PMI产出指数（综合PMI）初值录得54.5，较4月的53.4上升了1.1点，强于市场预期的53，也是近13个月以来的最高水平。 PMI通过对采购经理的月度调查汇总而来，是衡量行业发展状况的“晴雨表”，反映未来经济变化趋势。指数通常以50为临界点，高于50，代表某领域处于扩张状态；低于50，则表明领域处于萎缩状态。 标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森在报告中写道，美国经济扩张在5月份积聚了进一步的动力，但分化日益明显。虽然服务业正享受疫情后需求的激增，尤其是在旅游和休闲方面，但由于支出从商品转向服务，制造商正在努力应对库存过剩和新订单匮乏的问题。 威廉姆森还指出，美国的通胀形势也在发生变化。在疫情期间，由于需求强劲和供应恶化，制造业价格飙升，而 现在轮到服务业涨价。 随着服务提供商寻求满足需求， 就业增长已经加速 ，但 劳动力市场的收紧将引发进一步的通胀压力 ，这一点令人担忧。 当前，市场正在密切关注美联储的下一步行动。昨日，圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德表示，他预计美联储今年还 需要加息两次 才能平息通货膨胀。布拉德指出，物价压力也没有像先前预期的那样迅速冷却。 而明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他对6月暂不加息持开放态度，但同时警告说不要过度解读这一暂停行动。他强调，如果通胀没有下降，他将赞成再次加息。

美国房贷利率最近持续攀升，房地产市场看来还要继续疲软，楼市“寒冬”远未结束。 房地产金融业的讯息、分析及评论网站Mortgage News Daily根据自身每日指数及房地美、房贷银行家协会（MBA）、美国联邦住房金融局（FHFA）各自调查汇编的数据显示，上周五，美国30年期按揭贷款利率升至6.9%，刷新两个多月来高位。 Mortgage News Daily的首席运营官Matthew Graham发文称，截至上周四的五天内，按揭贷款利率连续五天攀升。美国的普通贷款者面临3月初以来最高贷款利率，也就是自硅谷银行倒闭前以来最高水平。该行倒闭刺激资金避险，助推债券和利率大幅攀升。 文章认为，美国民众未必面临持续的威胁，但不偏不倚地说，利率预计不会因为任何特定的原因而持续回落。这种形势说明，利率市场犹豫不决，而且我们还在等待出现明确的理由，显示通胀是否会回到较低的目标。 资管公司SitkaPacific Capital Management的投资顾问Mike Shedlock认为，从技术面的形态看，利率市场和Graham评价的犹豫不决一致。他指出，美联储的行动和市场对经济的看法将决定利率走势。如果会随之出现严重的衰退，利率较低不一定就是好事。 Shedlock提到了上周华尔街见闻文章指出过的最新数据趋势：过去15个月内，美国成屋、即二手房销售有14个月都的销售户数都环比下降。他认为，目前的利率已经足以削弱楼市。 华尔街文章提到，美国房地产市场的活动通常在春季回升，上月却旺季不旺，加速下滑。上周四公布的美国4月成屋销售年化户数超预期下降，环比下降3.4%，降幅超过市场预期的3.2%，同比降幅达到23.2%，创十一年最大降幅。 Shedlock指出，成屋销量已跌至20世纪90年代中期的水平。房价没有暴跌，暴跌的是交易量。许多想搬家的人实际上被困在现有的房子里，因为他们不想用之前利率低于3%的抵押贷款，换来现在利率6.5%左右的贷款。 Shedlock预计，这次楼市的崩盘可能持续更久，因为美联储担心助长通胀，所以较高水平的利率会保持更久。 Shedlock认为，现在楼市陷入僵局。库存很少，因为买家想要以一两年前的价格买房。卖家无法承受，因为价格没有达到足以弥补房贷利率上升的程度。因此，所有的目光都集中在美联储身上。美联储之前将超低的利率维持太久，对楼市的问题要负主要责任。