周四（5月25日）纽约时段，交易员对美联储在未来两个月加息25个基点进行了充分定价。 与美联储会期挂钩的互换合约显示，交易员预期7月的有效联邦基金利率升至5.37%，比当前的水平高出了25个基点，而6月合约则高出了14个基点。 这意味着，市场认为该行会在未来两次政策会议上共加息25个基点，即6月会议和7月会议至少有一次是加息的。至于将在哪次会议上加息，行情显示的概率是“五五开”。 这与月初的市场预期有着很大的区别。本月3日，美联储宣布了本轮紧缩周期的第十次加息，加息幅度累计达到了500个基点。当时市场完全不相信该行会再加息，并且认为年底前还会降息三次之多。 但近期一系列数据显现出美国经济极具弹性，增加了美联储进一步紧缩的可能性。对政策利率较为敏感的美国2年期国债收益率在近10个交易日内保持了稳定的反弹势头，日内一度升破4.5%关口，这是3月上旬以来的最高水平。 昨日，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，即使6月维持利率不变，该行仍有可能需要在今年晚些时候加息。因为他认为，直到有明确证据表明通胀正在降温之前，该行都不应结束紧缩周期。 沃勒提到，“今年已有三家中型银行先后倒闭，明显增加了不确定性。出于谨慎，我建议在6月暂停一次。如果信贷和银行条件在7月份保持不变，那么在7月底会议上继续加息是适当的。” 媒体分析称，银行接连暴雷的危险性已经减弱，另外国会两党围绕债务上限的争吵对金融市场的收紧作用较为有限。 道明证券全球利率策略主管Priya Misra表示，市场仍在假设两党会达成债务上限协议，并且美国人的支出并没有出现实质性的减少，“美联储也许会再加息一次，但这只是增加明年需要降息的幅度。”

亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）周三表示，在考虑是否进一步加息时，央行需要保持灵活性。而且，他并不认为在2024年之前，美联储会降息。 他在接受采访时说：“我们将让数据来指导我们，我们不想被锁在某种特定的利率决定中。我们所采取的政策及紧缩措施，才刚刚开始在经济中显现出来。” 博斯蒂克表示，尚不清楚加息需要多长时间才能使经济放缓，并补充称，银行倒闭后的信贷紧缩尚未导致“严重的信贷紧缩”。 根据美联储周三最新发布的会议纪要，美联储官员在本月的会议上一致同意加息25个基点，但在是否有必要进一步加息的问题上存在明显分歧。一些官员暗示他们准备暂停加息，其他与会者则认为有必要进一步加息，因为他们预计“将通胀恢复到2%的进程可能会继续缓慢得令人无法接受”。 在最新讲话中，博斯蒂克还称，他不认为“2024年之前”会有任何降息。 “不要拘泥于任何事情。让数据进来，然后做出判断，”他说。 同一日，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，该行在6月会议上决定继续调高利率或是维持利率不变都是有可能的。 他补充说，即使6月维持利率不变，美联储仍有可能需要在今年晚些时候加息。因为他认为，直到有明确证据表明通胀正在降温之前，该行都不应结束紧缩周期。

当地时间周三（5月24日），美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，该行在6月会议上决定继续调高利率或是维持利率不变都是有可能的。 沃勒补充称， 即使6月维持利率不变，美联储仍有可能需要在今年晚些时候加息。 因为他认为，直到有明确证据表明通胀正在降温之前，该行都不应结束紧缩周期。 在本月初美联储宣布连续第十次加息后，本轮紧缩周期已累计500个基点，为上世纪80年代以来最激进的政策路径之一。展望6月13-14日的会议，市场大多认为该行会暂停加息，但官员近期表态令前景变得扑朔迷离。 沃勒称，“我们需要在6月份的决定上保持灵活性”，无论最终是加息、暂停一次、还是就此停止，官员们都可以给出相应的理由。而对于他本人来说，则 倾向于支持前两个选项。 他预计，未来两个月的经济状况和贷款活动数据将清楚地表明，利率还需要进一步的上调， 至少超过当前5%-5.25%的区间水平。 “我不支持停止加息，除非有明确的证据表明通胀率正向我们2%的目标接近。” 至于6月会议如何操作，沃勒说道，是加息还是暂停一次， 部分取决于未来三周的数据如何。 他补充称，如果这些数据没有显示出经济活动冷却和通货膨胀放缓的进一步迹象，那么6月加息是合适的。 根据目前对经济活动的解读，美联储在控制通胀方面并没有取得多大进展，沃勒指出，人们开始担心商品价格不会像预期地那样下降，并且房地产市场活动的反弹可能使住房成本的下降幅度弱于先前的估计。 沃勒在此还提到了一个数据——平均时薪年率，这项数据将会出现在5月就业形势报告（即“非农报告”）之中，该报告定于6月2日公布。他认为， 只有平均时薪年率从4月份的4.4%放缓到3%左右，通胀才会明显下降。 美国平均时薪年率 “一言以蔽之，我担心之前所有的紧缩政策没有取得进展。”除了经济数据，沃勒还说到，政策决策者们还应当关注银行融资成本，因为今年已有三家中型银行先后倒闭，明显增加了不确定性。 沃勒说：“如果信贷条件突然地、意外地收紧，可能会以超出预期的力度推动经济下滑。 出于谨慎，我建议在6月暂停一次。 如果信贷和银行条件在7月份保持不变，那么在7月底会议上继续加息是适当的。”

欧洲央行管委、德国央行行长Joachim Nagel表示，欧洲央行将需要进一步加息，以控制通胀。“货币政策紧缩进程尚未结束，”Nagel周二在柏林表示。“仍有必要加息几次以达到足够的限制性水平。然后我们必须在足够长的时间内保持这个水平。直到通胀下降。” 欧洲央行正处于有史以来最激进的紧缩周期中，该行已经将利率提高了375个基点，并可能在接下来的两次会议上分别加息25个基点。Nagel是欧洲央行最鹰派的利率制定者之一，他是首批表示夏季过后可能需要进一步加息的官员之一。 Nagel表示，保持高利率不一定受欢迎。 他表示:“特别是考虑到限制性利率水平不可避免地与抑制经济活动密切相关，否则就不会是限制性利率水平了。”“但货币政策制定者有时不得不做出不受欢迎的决定:对一些人来说，利率仍然太低，对另一些人来说，利率太高。”

周二（5月23日）美股开盘后不久，金融分析公司标普全球公布的最新数据报告显示，美国制造业和服务业出现了分化迹象，但总体来看美国经济活动正以近一年来最快的速度扩张。 具体数据显示，美国5月份制造业PMI初值从4月的50.2跌至48.5，为近3个月以来的最低水平；制造业产出指数从52.4跌至51.0。 制造业PMI初值 同时，服务商业活动指数（服务业PMI）初值则从53.6升至13个月高点55.1，市场原先预测这项数据将降至52.6。 服务业PMI初值 这使得5月综合PMI产出指数（综合PMI）初值录得54.5，较4月的53.4上升了1.1点，强于市场预期的53，也是近13个月以来的最高水平。 PMI通过对采购经理的月度调查汇总而来，是衡量行业发展状况的“晴雨表”，反映未来经济变化趋势。指数通常以50为临界点，高于50，代表某领域处于扩张状态；低于50，则表明领域处于萎缩状态。 标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森在报告中写道，美国经济扩张在5月份积聚了进一步的动力，但分化日益明显。虽然服务业正享受疫情后需求的激增，尤其是在旅游和休闲方面，但由于支出从商品转向服务，制造商正在努力应对库存过剩和新订单匮乏的问题。 威廉姆森还指出，美国的通胀形势也在发生变化。在疫情期间，由于需求强劲和供应恶化，制造业价格飙升，而 现在轮到服务业涨价。 随着服务提供商寻求满足需求， 就业增长已经加速 ，但 劳动力市场的收紧将引发进一步的通胀压力 ，这一点令人担忧。 当前，市场正在密切关注美联储的下一步行动。昨日，圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德表示，他预计美联储今年还 需要加息两次 才能平息通货膨胀。布拉德指出，物价压力也没有像先前预期的那样迅速冷却。 而明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他对6月暂不加息持开放态度，但同时警告说不要过度解读这一暂停行动。他强调，如果通胀没有下降，他将赞成再次加息。

美国房贷利率最近持续攀升，房地产市场看来还要继续疲软，楼市“寒冬”远未结束。 房地产金融业的讯息、分析及评论网站Mortgage News Daily根据自身每日指数及房地美、房贷银行家协会（MBA）、美国联邦住房金融局（FHFA）各自调查汇编的数据显示，上周五，美国30年期按揭贷款利率升至6.9%，刷新两个多月来高位。 Mortgage News Daily的首席运营官Matthew Graham发文称，截至上周四的五天内，按揭贷款利率连续五天攀升。美国的普通贷款者面临3月初以来最高贷款利率，也就是自硅谷银行倒闭前以来最高水平。该行倒闭刺激资金避险，助推债券和利率大幅攀升。 文章认为，美国民众未必面临持续的威胁，但不偏不倚地说，利率预计不会因为任何特定的原因而持续回落。这种形势说明，利率市场犹豫不决，而且我们还在等待出现明确的理由，显示通胀是否会回到较低的目标。 资管公司SitkaPacific Capital Management的投资顾问Mike Shedlock认为，从技术面的形态看，利率市场和Graham评价的犹豫不决一致。他指出，美联储的行动和市场对经济的看法将决定利率走势。如果会随之出现严重的衰退，利率较低不一定就是好事。 Shedlock提到了上周华尔街见闻文章指出过的最新数据趋势：过去15个月内，美国成屋、即二手房销售有14个月都的销售户数都环比下降。他认为，目前的利率已经足以削弱楼市。 华尔街文章提到，美国房地产市场的活动通常在春季回升，上月却旺季不旺，加速下滑。上周四公布的美国4月成屋销售年化户数超预期下降，环比下降3.4%，降幅超过市场预期的3.2%，同比降幅达到23.2%，创十一年最大降幅。 Shedlock指出，成屋销量已跌至20世纪90年代中期的水平。房价没有暴跌，暴跌的是交易量。许多想搬家的人实际上被困在现有的房子里，因为他们不想用之前利率低于3%的抵押贷款，换来现在利率6.5%左右的贷款。 Shedlock预计，这次楼市的崩盘可能持续更久，因为美联储担心助长通胀，所以较高水平的利率会保持更久。 Shedlock认为，现在楼市陷入僵局。库存很少，因为买家想要以一两年前的价格买房。卖家无法承受，因为价格没有达到足以弥补房贷利率上升的程度。因此，所有的目光都集中在美联储身上。美联储之前将超低的利率维持太久，对楼市的问题要负主要责任。

有着“鹰王”之称的圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)美东时间周一接受媒体采访时表示，他预计美联储今年将需要再加息两次，以抑制仍然高企的通胀。“我认为我们将不得不提高政策利率，以便对通胀施加足够的下行压力，并及时使通胀回到目标水平，”他周一在佛罗里达州劳德代尔堡举行的一场讨论活动中表示。 他发表讲话时表示:“我目前正在考虑今年再采取两次加息政策。虽然我还不清楚具体是哪两次，但我经常主张加息这件事情宜早不宜迟。” 布拉德是一位受到投资者密切关注的美联储鹰派人士，在美联储去年开始提高借贷成本之前，他是激进加息的早期倡导者。不过，2023年他不是制定货币政策的联邦公开市场委员会(FOMC)票委，今年没有货币政策投票权。 自去年初以来，美联储政策制定者大幅加息，将基准利率从接近于零的水平上调至5% - 5.25%。但是他们在今年已经放缓了加息步伐，连续三次加息25个基点，此前他们在2022年的大部分时间里都以更激进的步伐(75个基点)维持加息步伐。一些官员已经暗示支持在6月13日至14日的会议上暂停加息。 明尼阿波利斯州联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)上周表示，他可能在美联储6月会议上支持将利率维持在当前水平。 卡什卡利表示，这样的决定将给美联储官员更多的时间来评估过去加息的影响和通胀前景。卡什卡利是2023年FOMC票委。不过，这位明尼阿波利斯联储主席周一表示，美联储下个月是应该加息，还是在监测通胀前景期间暂停加息，这对他来说是一个“惊险的抉择”(close call)。 美联储主席鲍威尔上周五更是罕见发出鸽派信号。美联储主席鲍威尔表示，在下个月的央行会议上，他对保持利率稳定持开放态度。他指出，目前的银行业压力可能意味着通胀可以在不过度依赖紧缩货币政策的情况下得到缓解。 今年FOMC票委中也有与布拉德一样立场鹰派的官员，但相比于其他美联储官员含糊其辞不透露具体加息时机，布拉德透露的“还需要两次加息”可谓直截了当。今年FOMC票委达拉斯联储主席洛根可能是最明确的鹰派票委，她在上周四表示，尽管数据“可能仍显示”不加息是合适的，但目前的环境表明“我们还没有到那个地步”。 根据美联储官员们提供的FOMC点阵图，多数具有投票权的美联储官员在3月份预测美国基准利率将在5.1%左右见顶，本月早些时候基准利率已经达到了这一水平。包括利率中值在内的预测将在6月份的美联储政策会议上更新。 布拉德表示，3月份的预测是基于美国经济几乎没有增长，通胀迅速下降，相反，美国经济增长相当强劲，价格压力没有像希望的那样迅速降温。 这就是为什么他认为委员会需要提高利率，而当前的环境——失业率处于上世纪60年代以来的最低水平，在布拉德看来这一时机是采取行动的好时机。 “只要就业市场如此良好，就是对抗通胀的好时机，让通胀回到目标水平，”布拉德表示。“把这个问题抛在脑后，不要让上世纪70年代的事情重演。” 据芝商所的美联储观察工具，目前利率期货市场更偏向于美联储在6月份将按兵不动，概率超70%，但相比于上周的81%已经明显下滑。与布拉德的预期完全不同，利率期货市场预计美联储年内降息至少50个基点。

明尼阿波利斯州联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)表示，他可能在美联储6月会议上支持将利率维持在当前水平。 卡什卡利表示，这样的决定将给美联储官员更多的时间来评估过去加息的影响和通胀前景。 他表示：“我愿意接受这样的想法，即我们可以从现在开始慢慢行动。” 不过， 卡什卡利表示，他将反对任何有关美联储已经结束加息对抗通胀的说法。 “如果委员会因为想要获得更多信息而选择按兵不动，我可以提出理由，说明为什么这样做是合理的，”卡什卡利表示。“在我看来，暂停加息以获取更多信息与说‘嘿，我们认为我们已经完成任务了’是非常不同的。” 他对美联储快速加息的滞后影响以及银行倒闭导致的银行融资成本上升以及潜在的信贷紧缩保持警惕。

欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行抗击通胀的战斗尚未结束，还需要采取更多行动。拉加德表示:“我认为我们已经完成了控制通胀并使其回到目标水平的大部分工作。”“我们还没有结束，我们不会根据我今天得到的信息暂停加息，”她表示，并补充说，“通胀预期太高，持续时间太长。” 她表示:“很多事情都可能出错，我们无法提供所谓的前瞻性指引。”“我脑子里没有一个预定的数字。” 几位欧洲央行官员警告称，要抑制通胀，可能需要在夏季过后继续加息。在欧洲央行加息375个基点之后，经济学家预计到7月份还会有两次25个基点的加息，但欧洲央行历史上最激进的货币紧缩政策将持续更长时间的风险正在上升。 在欧洲央行成立25周年前夕，拉加德表达了对欧元将在“未来许多、许多年”占据主导地位的信心。 她表示:“我们有充分的理由庆祝，因为25年前我们的目标是保持价格稳定，更好地实现欧洲主权，并表现出更多的团结。我认为，在这三个方面，我们都做到了。”

当地时间周四（5月18日），圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德表示，他支持美联储进一步提高利率，作为对抗通胀“较为保险”的政策。 布拉德在接受媒体采访时称，他对6月的下一场美联储货币政策会议持开放的态度，但 他重申更倾向支持该行再次加息 ，“我确实预计通胀会放缓，但可能会比我预期的要慢，为了保险起见，我们需要（进一步）提高利率。” 本月初，美联储祭出了今年的第三次加息，也是去年启动本轮加息进程以来的第十次加息。目前，该行已经累计将利率调高了500个基点，联邦基金利率目标区间已升至5%-5.25%，是2007年年底以来的最高水平。 不过，布拉德认为，“ 我们最主要的风险是，通货膨胀可能不会继续下降，甚至转而上升 。就像1970年代经历的那样。”美国1970年代爆发了“大通胀”（great inflation），当时工资和物价螺旋上升，最终导致了大萧条和二战后最严重的衰退。 由于布拉德长期发表支持货币紧缩的激进言论，被外界认为是美联储中最“鹰派”的官员。虽然今年布拉德已经不是联邦公开市场委员会（FOMC）的轮值票委，但他依然是该行标志性的鹰派人物。 布拉德的最新表态也与达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）稍早的立场相呼应。洛根表示，由于美国物价仍然高企， 她尚未看到暂停加息的理由 ，“我们还没有取得需要取得的进展，从这里到2%的长期通胀目标还有很长的路要走。” 他们的言论导致市场对美联储6月加息的预期明显增加。芝商所的“美联储观察工具显示，市场预测该行6月加息25个基点的概率在35%左右，先前一度超过40%，与一周前的“不到20%”形成了鲜明的对比。 不过整体来看，6月不加息的声音仍然是主流。刚被白宫提名担任美联储副主席的理事菲利普·杰弗逊认为应该采取较为谨慎的做法，现在判断还为时过早，因为“历史表明，货币政策的作用滞后时间长且多变”。 杰弗逊还指出，先前爆发的美国银行业危机，似乎已经导致借贷条件明显收紧。