SMM9月5日讯： 沪锌连跌四天，有色金属一片飘绿， 9月5日下午收盘沪锌本日暴跌3.71%，需求“浪花”并未激起，供应端再起风云，锌何去何从？ 宏观面来看，美国公布的一系列经济数据进一步显现经济放缓迹象，加剧经济衰退担忧，美国8月ISM制造业指数47.2，不及预期；美国7月JOLTS职位空缺数为767.3万人，创2021年初以来的最低水平。市场对经济衰退的担忧带来对工业金属需求的担忧，有色金属普遍承压下行。 基本面来看： 俄罗斯Ozernoye锌矿工厂复产，给予锌价致命一击 据SMM调研显示，受原矿品位下降和极端天气等因素的影响，2024年上半年海外矿山锌精矿进口量同比降幅明显，1-7月锌精矿累计进口209.1万实物吨 同比下降22%左右。此外，亚洲区锌精矿Benchmark在2024年下滑至165美元/干吨，佐证矿紧缺预期。上半年海外有诸多譬如天气、洪水等的极端事件扰动，致使上半年锌精矿进口量处于近三年低位，据海关总署数据显示，1-6月累计锌精矿进口量为171.51万吨（实物吨），累计同比降低24.71%。   矿端的紧张导致加工费一降再降，冶炼厂出于成本考虑进行检修减产，供应的紧张持续支撑锌价，但9月4日，俄罗斯新工厂Ozernoye表示于周三开始生产锌精矿。Ozernoye位于距离蒙古边境约200公里(124英里)的偏远地区，计划在2025年达到满负荷生产时加工多达600万吨锌矿，锌精矿产量将高达60万吨。矿冶矛盾的预期缓解，令锌基本面预期快速转弱，沪锌大幅走低。 “金九银十”预期已降低，锌下游需求疲软阻碍锌价上行   1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.6%，较前值小幅度下行了0.3个百分点，低于市场预期。基建虽维持韧性，但是增速小幅低于市场预期， 8月26日，财政部等六部门印发《市政基础设施资产管理办法（试行）》，办法提到“严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务”。 而房地产则延续疲弱的态势，7月房地产开发投资降幅小幅扩大，累计同比下降0.3个百分点至-9.8%，新开工面积方面也同比下滑超21%。     电网投资增速也稍有回落，较去年同比增长19.17%，但特高压工程仍然是国家新基建的重中之重，对于特高压项目的预期或将延续至“十五五”计划，保持高速发展，对于锌的需求量有所增长。汽车销量方面上半年虽提振镀锌板相关的需求，但已经呈现逐月递减的趋势，叠加海外多国对我国镀锌板进行反倾销审查，对于镀锌板需求逐渐下降，锌消费难掩疲态。   三大家电，乘着以旧换新政策东风，加之海外市场扩张，海外出口量创新高，上半年的产量也有所提升，对镀锌板的需求量也高于同期，结合历史数据来看，下半年家电对于镀锌板需求仍然有韧性。 上半年国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，天津地区积极进行环保升级，从废水废气，设备能耗以及新能源车使用方面对对镀锌厂都提出了新的要求。不少企业在八月底九月初进行环保升级，作为锌下游最大消费占比的镀锌板快，开工率始终在低位运行。低迷的需求导致锌价上涨受限。 宏观情绪转弱，锌供应面支撑转弱，而需求段除三大家电及电网外，均有所下滑，共同作用下导致锌价加速下跌。后续仍需关注“金九银十”实际情况、冶炼厂产量情况以及宏观情绪的指引，预计锌仍有下跌空间。                                                                                                    》点击查看SMM金属产业链数据库

本周宏观氛围及消费预期疲软等影响下有色金属整体偏弱，周四（2024年9月5日）沪铅当月2409合约运行重心在连续多个交易日下移后，失守17000元/吨一线。   8月底，SMM调研了解，国内超过一半的冶炼厂库存均出现累增压力，一方面是8月长单发货完成后散单成交寡淡，而9月长单并未提货进度缓慢。9月第一周，冶炼厂库存开始向社会仓库转移，据调研，冶炼厂库存并未完全去化，另贸易商长单若出现无法被下游备库消化的情况，后续或仍将以交割为主，继续向社会仓库转移。近期铅市场偏空氛围相对浓厚，诸多利空尚未完全消化，现货市场上下游采购持货商亦分为畏跌大贴水抛售回笼资金和囤货等待反弹两类，现货市场分歧较大，交易者观望情绪浓厚。短期的宏观扰动、消费旺季表现不及预期、精铅冶现货贴水抛售及库存累增使铅价偏弱运行。 另一方面，电动车以旧换新、海南地区锂电换铅酸补贴等消息或缓慢提振铅消费，但短期蓄电池订单及消费表现并未快速回暖。更重要的是，下游蓄电池经过淡季涨价后，新签订单表现欠佳，某蓄电池企业对SMM表示，8月经历了历史上同期开工最低的旺季8月，出口订单下滑严重是主要原因，9月初订单表现才出现好转并开始缓慢增加刚需采购预算。再加上8月上旬进口铅到港补充等因素，近期尽管铅价下跌，现货市场上不乏贴水抛售的精铅报价，下游并没有出现逢低备库，仍有较多畏跌慎采，等待触底反弹的入场契机。 基本面上，尽管利多消息频出，但铅金属价格并未快速反馈。一方面，9月精铅供应上，因原生铅冶炼厂检修及再生精铅成本高企或恢复不及预期等原因，已出现供应下滑预期。另外，废电瓶价格并未跟随近两周的铅价同步走弱，再生精铅冶炼开始“扭盈转亏”，因此本周再生精铅交易中贴水收窄、挺价惜售的情况明显多于电解铅交易。另一方面，电动车以旧换新、海南地区锂电换铅酸补贴等消息或缓慢提振铅消费，但短期蓄电池订单及消费表现并未快速回暖。若电动车及汽车电瓶替换旺季不旺导致废电瓶回收增量不足，或仍将持续影响再生精铅供应增量及成本控制，短期铅价下方成本支撑尚可，后续仍需关注消费预期兑现情况及再生精铅成本变动情况。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

为降低生产成本、获得更高的综合收益以及缓解原料端供应压力，多家原生铅炼厂投建的废电瓶拆解产线投产并稳定运行，已完成向再生回收行业渗透。其废电瓶拆解项目产出的低温铅产品与矿产粗铅一起进入电解系统，以实现电解铅产能扩建及保证开工效率。 进入2024年，据调研，原生铅冶炼厂的废电瓶拆解项目新投建及扩建热情明显下滑，尽管各地均有原生铅冶炼厂完成危废综合处理许可相关资质申办，但由于废电瓶处理产能过剩、废电瓶价格易涨难跌收货困难等因素暂缓实际项目投建进度。目前原生铅冶炼厂已建成的项目仍集中在河南地区，云南、内蒙古地区存在的少量废电瓶拆解产能亦无扩建计划。   另外，与2023年预期相比（ 2023年原生铅炼厂投建废电瓶拆解产线现状如何？ ），亦有部分冶炼厂因自身及市场等原因并未如期开工。据SMM调研，2024年原生铅冶炼厂的废电瓶拆解线运行情况，具体如下：     再生精铅产能不断扩张的背景下，2024年竞争更加激烈，废电瓶原料的采购难度与铅矿资源相当，废电瓶价格也再刷新高，冶炼厂较难获得理想收益。 原生铅冶炼厂布局废电瓶拆解产能投建逐渐接尾声，暂未布局废电瓶拆解项目的原生铅冶炼厂数量占比仍有3/4，其冶炼利润也主要来自白银加工贸易、贵稀金属及小金属回收率等矿产资源利用效率提升。原生铅冶炼厂对更多样的原料补充持开放态度，相比于废电瓶回收市场，原生铅冶炼厂更关注铅锌银矿产资源供应恢复进度。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

SMM8月30日讯： 截止8月29日，SMM0#锌锭均价录得23960元/吨，月内涨1160元/吨，涨幅5.08%，8月锌价显著上涨。然而社会库存看，截止8月29日，SMM七地锌锭社库录得12.71万吨，较月初下降2.44万吨，为何在锌价上涨的同时，社会库存依然下降？未来库存将如何变化？我们从基本面进行分析。 供应端。 国内供应：SMM数据显示，7月锌锭产量录得48.96万吨，环比下降5.6万吨，锌锭供应出现超预期下滑，8月多地冶炼厂检修减产持续，锌锭产量或无明显改善，供应大幅减量大幅影响锌锭社会库存。展望9月，矿紧缺局势未改，据SMM调研，部分冶炼厂9月检修减产或增加，锌锭产量或继续走弱，继续影响国产锌锭仓库到货。 进口供应：虽然锌锭进口窗口再度关闭，然而前期锁价的进口锌锭持续流入，近期国内各地进口锌锭陆续到货，短期内或对社会仓库有所补充，关注后续进口锌锭流入情况。 需求端。首先，8月仍处消费淡季，SMM锌下游周度开工依旧偏弱，一是受月内黑色价格不断下滑影响，“买涨不买跌”情绪下镀锌订单明显走弱，另外，常规淡季下各终端消费同样未见好转，影响锌下游各板块订单。其次，8月锌价持续上涨，下游企业畏高，现货采买基本刚需为主，整体影响8月现货消费。展望9月，近期黑色价格小幅改善，镀锌消费或环比好转，叠加锌下游具有传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，下游企业订单或逐步好转，下游原料需求或环比增强。 综上所述，8月锌锭社库持续下滑主因供应大幅减量，下游消费仍未改善。进入9月，虽有进口锌锭持续流入，但国内供应持续偏弱，叠加市场预期9月下游消费或出现改善，锌锭社会库存或跌势未止。     》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM8月30日讯： 周内锌价高位运行，锌下游消费整体表现不一，镀锌企业因钢铁价格持稳，整体开工有所改善，压铸和氧化锌订单受锌价格高位和库存高企压制，开工小幅走弱。预计进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格        本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为79.26%，环比下降1.29个百分点，低于预期值2.03个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。        从订单来看，随着月末临近和铜价重心上移，精废铜杆价差重新拉回到再生杆的优势线上方，下游观望情绪增加，订单有小幅走弱，同时目前漆包线处于淡季，整体消费有一定承压，表现逊于本月上半旬，仅在周尾铜价回调时有一定恢复，可见目前终端对消费的支撑仍较弱，下游消费受铜价波动影响明显，采购偏向谨慎。另外有大型精铜杆企业表示，当前下游中小型企业提货仍然疲软，同时因月初高温影响，部分下游企业表现为月初集中提货，下半旬排产，或为目前精铜制杆及线缆开工率表现分化的原因之一。        从库存来看，本周在消费有所下滑的情况下，精铜制杆成品库存也重新环比增长8.15%，录得62400吨，原料库存小幅下滑3.69%。        展望下周，有多家大型企业因目前垒库增加或有检修需要，产量将有大幅下滑，预计下周（8.30-9.5）精铜制杆主要企业开工率环比下滑6.58个百分点，至72.68%。        附部分精铜杆企业调研详情。  

SMM8月23日讯： 冶炼厂减产消息传出后，本周锌价涨势迅猛，镀锌开工有所回升，然而压铸锌合金和氧化锌依旧偏弱运行。分板块看，受黑色价格回升影响，镀锌走货量略有好转，本周开工改善但有限；受锌价涨势影响压铸锌合金终端采购较为谨慎，整体下游需求仍较为清淡，开工偏弱运行；氧化锌企业订单同样未见提升，订单疲软叠加原料价格上涨，部分企业开工下滑。整体来看，锌下游淡季消费表现持续，下游企业观望情绪较浓，短期内开工或无明显回升。     》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格        本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.55%，环比小幅下降0.37个百分点，低于预期值0.8个百分点，同比回升11.84个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)         根据SMM调研，此前铜价处于低位时，下游企业集中提货和排产，其中主要是积压订单的释放，并有部分新增订单。因此，本周铜价重心上移并稳定在73000元/吨以上，新订单有所减弱，但在现有排产计划的支撑下，开工率依然维持在较高水平。同时目前精废替代方面，据调研目前国内主要精铜杆企业新增消费中，精废转化订单占两成左右。        从库存来看，因企业复产消化，本周精铜杆企业原料库存环比减少2.07%，录得37900吨，成品库存继续去库环比下降3.51%，录得57700吨。        展望下周，精铜杆企业预期出现分化，各企业的产量预期有升有降，总体开工率预计将小幅上升0.74个百分点，达到81.29%。        附部分精铜杆企业调研详情