在下周吸引全球目光密切关注的全国“两会”召开期间，国际市场也将迎来重磅事件高频出现的一周。 随着 本周五美联储发布半年度货币政策报告 ，意味着美联储主席鲍威尔又要到国会山走一遭了。按照惯例，他会在周三、周四先后出席两院的听证会。虽然报告本身维持“不急着降息”的立场，但鉴于国会山近来要求降息的呼声越来越多，鲍威尔势必将承受一定的压力——而且这也是市场喜闻乐见的情况。 非常凑巧的是，在鲍威尔周四出席第二场听证会前， 欧洲央行将披露最新利率决议 （市场一致预期不会降息）；而在鲍威尔讲话后，美国总统拜登将到访国会，发表 他当前任期的最后一次国情咨文 。与去年一样，拜登和他的参谋团已经于周五离开首都前往戴维营，为这场演讲进行最后冲刺。 考虑到大选因素，拜登不仅要在今年的讲话中突出自己的业绩，还要考虑选民的情绪。对于拜登政府来说，此前在斋月前敲定停火协议的外交目标正变得愈发艰难。目前外界也在观察，美国总统的国情咨文中一定会提及巴以问题，但拜登的立场、或者说措辞是否会出现比较明显的变化呢？ 除了上述三人挤在12个小时内连番登场外，下周还有一系列重磅经济事件：英国的春季预算、日本央行掌门的讲话，以及非农数据和JOLTs数据。往日里在前瞻文章中总是占据中心位置的非农，在下周也只能“靠边站”，目前市场预期2月新增就业将降至21万人。 （美国非农数据，来源：tradingeconomics） 除了经济数据和政治事件外，下周也有一些中国投资者比较关心的公司发布财报，例如 中概股京东、哔哩哔哩、蔚来、搜狐、满帮 等，承蒙AI光芒笼罩的博通也将披露最新财务数据。 下周也依然是科技公司密集参加各类展会的时间段：苹果、英特尔、英伟达等一众科技巨头将奔赴中东参加LEAP 2024；同时，摩根士丹利的年度科技、媒体和电信会议也将吸引众多巨头登场。 下周重要财经事件概览（北京时间） 周一（3月4日）： 全国政协十四届二次会议在北京召开、LEAP 2024在沙特利雅得开幕 周二（3月5日）： 十四届全国人大二次会议在北京召开、中国2月财新服务业PMI、欧元区多国发布PMI数据、日本央行行长植田和男发表讲话 周三（3月6日）： 美国1月JOLTs职位空缺、英国财政大臣亨特公布预算声明、加拿大央行公布利率决议、美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会做证词陈述 周四（3月7日）： 美联储公布经济状况褐皮书、欧洲央行公布利率决议&拉加德记者会、美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会发表半年度货币政策证词、美国总统拜登向国会发表国情咨文（时间TBD，按照往年惯例会在当地时间晚上、北京时间周五早晨进行） 周五（3月8日）： 美国2月非农就业数据、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 周末： 中国可能会发布2月经济&金融数据、北美地区开始实行夏令时、美国政府再度面临关门风险

美国国债收益率周四(2月29日)从接近今年的最高水平回落。当天公布的数据显示，美联储最为偏爱的通胀指标——核心PCE物价指数在1月份的表现符合经济学家预期，这令不少业内人士长舒了一口气，数据表现也进一步巩固了美联储6月降息的预期。 行情数据显示，截止纽约时段尾盘，各期限美债收益率普遍走低。 其中，2年期美债收益率下跌1.9个基点报4.629%，5年期美债收益率下跌1.6个基点报4.251%，10年期美债收益率下跌1.6个基点报4.255%，30年期美债收益率下跌2.7个基点报4.382%。 在通胀数据公布后，基准10年期美债收益率抹去了周四早些时候大约5个基点的升幅，然后在芝加哥PMI指标和成屋签约销售数据意外下降后进一步触及了当日最低水平。与PCE数据同时发布的美国上周首次申领失业救济数据超过预期——表明劳动力市场走软，以及对月末会出现国债买盘的预期，也助推了美债反弹。 美国商务部周四公布的数据显示，美国1月核心个人消费支出(PCE)价格指数较12月增长0.4%，同比增加2.8%，双双符合市场预期。 这也是美联储官员在3月19-20日会议前能看到的最后一份PCE报告，该数据是美联储在考虑降息时关注的一项重要参考指标。 分析人士指出，美联储青睐的潜在通胀指标1月以近一年来最快的环比速度上升，支持了政策制定者采取谨慎的降息策略。不过，有鉴于数据的表现整体符合市场预期，业内人士的担忧情绪整体有所缓解。 本周早些时候，美国股债市场曾双双下跌，因交易员担心PCE物价增幅将超过预期，继而迫使美联储推迟首次降息，从而导致他们对仓位进行了重新调整。 麦格理全球外汇和利率策略师Thierry Wizman表示，“在数据公布前，债券被大量抛售，数据公布后又大幅反弹。” “每个人都在挠头，为什么这些数字并不那么令人印象深刻，市场却出现了明显反弹。但其实，你遇到的是大量空头回补，换句话说人们看到的是挤仓，就是这么简单。” 周四数据前的债券市场仓位指标显示，在缺乏新信息的情况下，交易员押注收益率上升的动能已经耗尽。BMO Global Asset Management的固定收益和货币市场负责人Earl Davis表示，鉴于个人消费支出价格指数符合预期，在这个水平持有2年期债券看起来不算太糟糕。 目前，美联储主席鲍威尔和其同僚实际上已排除了下月降息可能性，投资者倾向于认为6月是最有可能开始降息的窗口。联邦基金利率期货在周四对此的最新押注概率为65.5%，高于PCE数据公布前的57.0%。 PIMCO警告：这一美债抛售帮凶恐再现 不过，尽管周四符合预期的PCE数据，令美债年初以来的抛售压力有所缓解，但全球最大债券基金PIMCO周四却警告，在通胀胶着和财政赤字上升的情况下，美国国债的期限溢价可能再次飙升。 在去年三季度多个期限的美债收益率刷新十余年高位之时，美债期限溢价曾一度颇为受到债市交易员的瞩目，并被认为是加剧美债抛售的帮凶之一。回首过往，在2007-2009年全球金融危机和新冠疫情大流行后的低利率环境下，美债期限溢价在过去大约十年里基本受到抑制。即使在此之前，美债期限溢价自20世纪80年代以来也一直在逐步下降。 但PIMCO非传统策略首席投资官Marc Seidner和投资组合经理Pramol Dhawan在近日的一份报告中却认为， “我们正处于一个期限溢价可能开始扭转40年下降趋势的时刻。” 他们指出，1月份的CPI数据高于预期，而且最近对财政赤字上升、以及为应对赤字的发债量可能进一步增加的预测表明，期限溢价可能会再次持续走高。“借贷成本现在已变得更高，持续的赤字也是如此高。因此，我们几乎可以肯定，利息支出将继续上升，”他们说。 根据纽约联储的一项指标，基准10年期国债收益率的期限溢价目前为负0.3%。去年，由于对财政赤字上升的担忧和政府债券发行量的增加，长期国债收益率走高，该溢价曾一度转为正值，但在美联储降息的预期下，该溢价此后再次转负。 Seidner和Dhawan表示， 如果期限溢价回到上世纪90年代末和本世纪初2%左右的水平，“不仅会影响债券价格，还会影响股票、房地产和其他基于未来现金流贴现的资产的价格。” 他们补充称，由于一些短期债券的收益率高于长期债券，美债收益率曲线目前仍旧部分倒挂，但由于期限溢价不断上升，加上美联储转向降息的预期，收益率曲线可能会自行修正。 PIMCO表示，其投资组合目前具有“曲线趋陡倾向”，在全球范围内偏爱5至10年期的债券，对30年期左右的债券比重偏低。“在美联储首次降息后，收益率曲线很有可能出现拐点——短期收益率会下降，中期收益率不会有太大变动，而随着期限溢价卷土重来，长期收益率会上升。”

克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特（Loretta Mester）周四表示，最新的通胀数据不会改变她对2024年晚些时候三次降息的预期。 梅斯特在接受最新采访时表示，美联储首选的通胀指标逐月上升“并没有真正改变我的观点”，即她仍然认为。随着时间的推移，通胀正朝着美联储2%的目标下降。 “但这确实表明，为了确保我们能够回到2%的目标，美联储还有更多的工作要做。”她补充道。 梅斯特仍然预计2024年将有三次降息，与她去年首次作出的估计一致。她说，“如果经济像我预期的那样发展，我现在感觉是对的。” 梅斯特发表上述言论之前，美国公布了1月份的PCE物价指数，这是美联储最青睐的通胀指标。数据显示，剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数当月环比上升0.4%，虽符合预期，但却是一年来最大的涨幅。这更加支持了政策制定者谨慎降息的想法。 在周四数据公布之前，6个月的年化物价涨幅已经连续两个月低于美联储2%的目标。然而1月份数据公布后，6个月个人消费支出年化涨幅达到了2.5%。 梅斯特是是今年的轮值票委。她说，鉴于经济增长稳固，就业市场健康，美联储有机会保持耐心。 “我认为，我们有机会确保事态朝着正确的方向发展。目前……我认为经济和货币政策都处于良好状态。”她说。 在一些高于预期的通胀数据和强劲的就业数据公布后，包括主席鲍威尔在内的多位美联储官员告诫人们要对降息保持耐心。一些人警告说，通胀降至2%的道路将是“崎岖不平的”。 投资者也在不断妥协：将降息预期从“今年3月开始降息6次”改为“6月起降息3次”。 梅斯特的同事之一、亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克（Raphael Bostic）也在周四的一次最新讲话中再次敦促人们保持耐心，他重申了自己对今年夏天降息的预测。 “最新公布的通胀数据表明，这不会是一个势不可挡的进程，不会让你立即达到2%，而是会有一些颠簸。”他说。 最后，梅斯特还表示，目前她预计需求将会放缓，因为高利率正在给经济降温。她还指出，有迹象表明，消费者在支出和商业投资方面正变得更加谨慎。

当地时间周四，美国商务部经济分析局发布了1月份的PCE物价指数。作为美联储最青睐的通胀指标——美国1月核心PCE物价指数环比上升0.4%，虽符合预期，但却是一年来最大的涨幅，支持了政策制定者采取谨慎的降息策略。 具体来看，1月份，剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数年率录得2.8%，符合预期值，为2021年3月以来最小增幅；1月核心PCE物价指数月率录得0.4%，创2023年2月以来最大增幅，也符合预期，前值由0.2%修正为0.1%。 不包括住房在内的服务业通胀增速上涨0.6%，为2022年3月以来的最高水平。 标普全球评级首席美国分析师Satyam Panday表示："目前谨慎的做法是，在2月通胀数据出炉之前，不要做出任何强烈的判断，无论通胀在1月的加速是由于季节性调整因素的干扰，还是更令美联储担忧通胀的开始。" 因基本符合预期，今天的数据对市场影响不大，股指期货仅小幅波动，美债收益率小幅走高，交易员仍倾向于美联储将于6月首次降息。 斯巴达资本证券公司首席市场经济学家Peter Cardillo评论称，核心通胀率略好于预期，总体趋势和核心通胀正朝着正确的方向发展。总的来说，这份报告并不是过于负面。如果我们能看到一两个月出现较低的通胀，尤其是核心通胀年率，那么6月降息可能再次成为可能。 另外报告还显示，由于物价居高不下，消费者仍在继续储蓄。个人储蓄率从12月份的3.7%升至1月份的3.8%。 与此同时，实际个人消费支出月率下滑0.1%，也是三个月来的首次下滑。作为消费支出的主要支撑因素，个人收入却意外增长了1%，远高于0.3%的预期。 此前，1月消费者物价指数(CPI)引发了对通胀持续高企的担忧，不过许多经济学家认为，通胀上升受到季节性因素的影响，且住房价格上涨不太可能持续。 近期以来，美联储官员纷纷表示，他们并不急于降低利率，将密切关注即将发布的数据，以评估合适的政策路径。最新的数据支撑了他们的观点，美联储将在3月19日至20日举行下一次货币政策会议，预计利率将维持在5.25%至5.5%的区间不变。 同时公布的另一份报告显示，美国上周初请失业金人数为21.5万人，较前一周增加1.3万人，高于预期的21万人。

三位美联储官员同日表示，降息步伐将取决于即将公布的经济数据，并暗示此次降息路径可能与之前的降息周期有所不同。 波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）和纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）表示，美联储在“今年晚些时候”首次降息可能是合适的，而亚特兰大联储总裁博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，他目前预计美联储将在今年夏季某个时候降息。 与此同时，他们也对美联储将如何评估未来降息的时机提供了一些见解。 威廉姆斯周三对记者说：“关于降息和速度，它必须由经济状况和通货膨胀推动。它不会以日历时间为基础，也不会有特定的固定时间表，而是专注于数据。” 近段时间以来，政策制定者一再表示，他们希望在降息之前看到更多通胀稳步下行的证据，尤其是考虑到本月早些时候公布的消费者价格指数（CPI）高于预期。上述言论更是表明，经济数据是推动降息步伐的主要动力来源。 “我们总是说，我们将依赖数据，”博斯蒂克表示，“这些数据将成为我们的指南，告诉我们应该在多大程度上、以多快的速度以及何时真正改变我们的政策。” 过去，美联储通常会迅速降低利率，通常是为了应对经济衰退。但这一次，经济的基本面看起来大不相同。尽管借贷成本上升，但消费者仍在继续消费，失业率仍稳定在3.7%的历史低位。这与美联储在2022年3月开始加息时的情况几乎相同。 虽然包括博斯蒂克在内的几位政策制定者表示，他们预计通胀率将继续降至央行2%的目标，但他们确实预计，这一过程将会崎岖不平。 博斯蒂克说：“我仍然看到一些迹象表明，这（通胀）不会很快达到2%。只要我们能达到目标，我愿意保持耐心。” 政策路径 美联储下一次议息会议将于3月19日至20日举行，预计将继续按兵不动。市场目前已推翻3月首次降息的预期，将其延迟至了6月。美联储官员在去年12月的点阵图中预计2024年将降息三次，每次幅度为25个基点。威廉姆斯表示，这一估计仍然“合理”。 柯林斯表示：“今年晚些时候开始放松政策可能是合适的。当这种情况发生时，一种有条不紊的、前瞻性的方式来逐步降低利率，应该会为管理风险提供必要的灵活性，同时促进稳定的价格和最大限度的就业。” 她还表示，通胀进一步减速可能需要经济活动进一步放缓。 “但经济活动可能何时放缓，以及放缓幅度有多大，仍存在相当大的不确定性，” 她补充道。 柯林斯指的是1月就业增长仍然强劲，且当月消费者物价指数"偏高"。

利率交易员周二彻底向美联储“缴械投降”——不再预计美联储今年将降息75个基点以上，这使他们的观点与美联储决策者12月利率点阵图所作出的预估结果一致。 预估美联储政策前景的利率互换合约，隔夜进一步定价至了更高的利率水平——12月合约在纽约午后交易中达到4.58%， 仅比5.33%的有效联邦基金利率(EFFR)低了75个基点，预示美联储今年仅会进行三次25个基点的降息。 自去年7月份以来，美联储的联邦基金利率目标区间一直保持在5.25%-5.5%的范围内。 今年年初，市场对2024年降息幅度的预期曾一度超过150个基点。对部分人士而言，之所以当时有这样的鸽派预期，是因为他们认为，美联储过去两年内11次加息至少会导致美国经济今年进入温和衰退。 但自那以来，美国经济增长数据普遍超出预期，而通胀下行趋势则出现停滞迹象。市场对美联储年内降息次数的预期一直在向决策者12月份的点阵图中值靠拢。 事实上，即使是眼下全年降息75个基点(3次25个基点的降息)的预期，能否真的实现也存在一定的问号。一些投资者甚至认为，美联储可能还有必要进行额外的加息。 对于当前降息预期的进一步降温，Mischler金融集团利率销售和交易董事总经理Tony Farren表示，“过度预期降息的泡沫已经破灭。现在的市场定价是公允的。” Lord Abbett投资组合经理Leah Traub则指出， “我的看法一言以蔽之，就是'这一转变终于来了'——市场此前对美联储今年降息的时机和数量都过于乐观。” 美联储决策者近期已反复表示，虽然他们预计今年会降息，但他们首先需要看到更多的证据，证明通胀正在可持续的道路上向2%的目标回归。 美联储理事米歇尔·鲍曼周二就再度重申，她预期随着利率维持在当前水平，通胀将继续进一步下降，但现在开始降息还为时过早。鲍曼表示，将密切关注即将发布的数据，以评估合适的政策路径，并指出了可能增加通胀压力的若干风险，包括地缘政治冲突的溢出效应、金融环境放松以及劳动力市场持续紧张。 在美债收益率方面，各期限美债收益率周二在震荡交投中继续维持高位运行，投资者等待周四将公布的关键通胀数据，以寻找美联储何时可能开始降息的进一步线索。 截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌2.7个基点报4.704%，5年期美债收益率涨0.1个基点报4.319%，10年期美债收益率涨2个基点报4.306%，30年期美债收益率涨2.8个基点报4.429%。 美联储最为青睐的通胀指标——PCE物价指数将于本周四公布，在1月CPI显示上月通胀热度高于预期之后，该指数将进一步揭示物价压力是否正在反弹。 AmeriVet Securities驻纽约的美国利率策略主管Greg Faranello表示：“只要通胀仍有一些粘性，就业继续保持稳定并为消费者提供支持，就不会出现会有更多降息的观点。” 下周四(3月7日)美联储主席鲍威尔的国会证词和下周五(3月8日)公布的2月份非农就业数据，则将是本周PCE数据之后接下来的两大宏观基本面热点，同样有可能影响市场对美联储年内降息幅度的预期。 DWS Investment Management美国固定收益部门主管George Catrambone表示，“在过去一年里，市场对远期利率的看法似乎有些过高，因此在数据进一步降温之前，鹰派接管市场并不会让我感到完全意外。”

当地时间周二，美联储理事米歇尔·鲍曼重申，她预期随着利率维持在当前水平，通胀将继续进一步下降，但现在开始降息还为时过早。 鲍曼表示，将密切关注即将发布的数据，以评估合适的政策路径，并指出了可能增加通胀压力的若干风险，包括地缘政治冲突的溢出效应、金融环境放松以及劳动力市场持续紧张。 鲍曼指出：“如果即将公布的数据继续表明通胀在朝着目标水平2%持续回落，那么最终逐步降低政策利率以防止货币政策限制性过度将是合适的。但现在在我看来，还没有到那个地步。” 她强调，1月份出人意料的强劲通胀数据表明2%的目标“进展缓慢”。她补充说，消费者支出和经济活动一直很强劲，劳动力市场仍然紧张。 在她对货币政策的评论中，鲍曼警告称，过早降息可能导致未来需要过早加息，这与她本月早些时候的言论非常相似。 鲍曼上周指出，降息进程将会在未来某个时候开始，但考虑到数据的不确定性，现在肯定不是降息的时机。“我们还有充足时间获得对经济走向的信心。” 美联储将在3月19日至20日举行下一次货币政策会议。此前公布的1月会议纪要显示，美联储官员一致“判断政策利率可能处于本轮紧缩周期的峰值”。但大多数与会官员“都注意到过早放松政策立场的风险”，暗示这一风险可能大于将利率维持在目前高位带来的风险。 在周二，鲍曼提出了更为“激进”的想法，她表示，虽然目前的货币政策立场似乎处于限制性水平，通胀将慢慢降至2%的水平，但如果未来的数据显示通胀进展停滞或逆转，仍然愿意在未来的会议上提高基准利率。 在监管方面，鲍曼重申需要对银行提高资本金水平的计划进行“重大修订”，她还对降低银行和支付公司向商家收取费用上限的计划，以及官员对银行合并的立场表示担忧。 此前一天，堪萨斯城联储主席杰佛瑞·施密德表示，在通胀率高于2%目标、就业市场依然强劲的情况下，美联储在降息方面应该保持耐心。 他说道，通胀方面的进展令人鼓舞，但“很大程度上”是由能源和商品价格下降推动的，这种情况可能不会持续太久，这意味着通胀方面的进一步进展可能不得不来自服务价格的下降。

在美国已公布高于预期的1月CPI和PPI数据之后，美东时间本周四，美联储最青睐的通胀指标——美国1月个人消费支出数据（PCE）即将公布。 彭博调查显示，经济学家们预测美联储1月核心PCE可能会出现一年来最大环比涨幅，这凸显出美联储遏制美国通胀压力的前景仍然道阻且长。 目前，市场已经将美联储年内首次降息的时间预期推迟至6月，而一旦PCE数据大幅高于预期，美联储降息的预期可能会遭到进一步推迟。 美国1月核心PCE预计环比增长 经济学家们预计，剔除食品和能源成本的美国1月核心个人消费支出价格指数（PCE）预计将环比上升0.4%。这将标志着该指标连续第二个月环比增长，过去两年间，该指标基本上一直在环比降低。 如果以三个月或六个月为基础将该数据折合成年率，这两项指标都将在去年12月跌破美联储目标2%后，又重新反弹至2%以上。 在此前，美国已经公布1月CPI和PPI数据，均显示出美股通胀降温速度慢于市场预期： 美国1月CPI同比增3.1%，高于预期的增2.9%，CPI环比增长0.3%，高于预期的增长0.2%。 美国1月PPI同比增长0.9%，放缓程度不及预期，环比增速超预期加快至0.3%，为五个月来最快的增长速度，大大高于经济学家预测的0.1%；核心PPI同比增长2%，环比增长0.5%，均超出分析师预期。 这一系列数据令交易员担忧，美国物价回升并非仅仅是由于季节性因素，可能会让美联储在更长的一段时间内维持高利率。 这也导致美股市场在上周一度表现不佳。美联储多位官员也在上周密集发声，强调美联储并不急于降低利率。 美联储降息预期可能进一步推迟 在上周，已经有多位美联储官员强调，需要观察更多数据来了解美国通胀降温情况，只有在他们确信美国通胀能够持续回落至其2%的通胀目标时，才会开始降息。 而本周即将公布的PCE数据，很可能无法令美联储官员满意，并可能进一步削弱市场对未来几个月降息的预期。 CME的美联储观察工具显示，市场目前预计美联储3月首次降息概率已经从一个月前的48.1%降至2.5%，5月首次降息的概率从1个月前的50.4%降至目前的15.5%。市场还预计，美联储在6月首次降息的概率目前为57.1%，维持利率不变的概率为33.2%。 上周四，高盛也已经将美联储首次降息的预期时间从5月推迟至6月。这是高盛在一个月内第二次推迟降息预期时间表。 彭博经济学家Anna Wong等人表示，在CPI和PPI报告较市场预期更为火热之后，美国月度PCE通胀预计也将出现环比增长。不过，他们认为： “虽然这肯定不会让美联储放心，但我们认为政策制定者将在很大程度上忽略1月份的上涨。临时因素——包括剩余的季节性因素和投资组合管理服务价格的上涨——是1月份通胀指标增长背后的关键驱动因素。同样，个人收入的一些预期增长来自生活成本调整和不可持续的高非农就业人数。” 除了PCE数据外，本周还将公布美国政府对去年第四季度经济增长的第二次估计、耐用品订单以及美国供应管理协（ISM） 2月份制造业指数。美国1月新屋和成屋待完成销售数据将提供最新的楼市数据，而世界大型企业联合会和密歇根大学将分别发布消费者信心指数。

美东时间周四，多位美联储官员接连发出“鹰声”，警告过快降息的风险。 在美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）稍早警告过度宽松风险之后，费城联储主席哈克（Patrick Harker）和美联储理事丽萨·库克（Lisa Cook）也相继发表讲话，强调美联储需要维持政策定力，以免过快降息导致此前降低通胀的努力功亏一篑。 强调过快降息的风险 哈克在讲话中表示，今年降息可能是合适的，但他更强调了过早放松政策的风险。哈克今年对货币政策决策没有投票权。 他在特拉华州的一项活动上表示，过早降低借贷成本可能会让美联储在通胀方面取得的进展化为泡影。他将密切关注即将公布的数据，以验证物价增长的下行趋势。 哈克表示： “我相信我们今年可能会看到利率下降。 但我要提醒大家，不要指望它（降息）马上出现。 我们有时间来正确处理这个问题，我们必须这样做。” 哈克对美国过去几个月通胀取得的进展表示赞赏，但表示他希望看到更广泛的通胀降温。在演讲结束后的小组讨论中，他表示，他正在等待观察数个月的数据，并且 不排除美联储在5月会议上降息的可能性。 “我想我们已经接近了，”他说，“让我们再开几次会就行了。” “当我们开始这个（降息）过程时，”他表示，“让我们从一个稳定、缓慢的减少开始，因为对我来说，这将把风险降到最低。” 哈克还表示， 一旦开始降息，美联储应该有条不紊地降低利率，可能在每一次会议上都会降息 。 "因此，简而言之， 我认为我们最大的经济风险来自过早降息 ，以免通胀重燃，使得过去两年的努力就在眼前付之一炬。"哈克称。 和哈克类似，美联储理事库克也表示，在开始降息之前，她希望看到通胀方面取得更多进展。 “ 我希望我们在对通胀趋近于2%有更大的信心之后再开始降息 ，”库克周四在普林斯顿大学宏观金融会议上演讲称，“我希望通过缓慢降息，来逐步调整政策，以反映风险平衡的变化。” 美联储副主席杰斐逊此前也发表了类似言论。他表示，随着通胀改善，官员们应该对过度降息持谨慎态度，但今年晚些时候开始降息过程可能是合适的。 走向通胀目标的最后一英里 本月早些时候的一份报告显示，受住房和服务成本的推动，美国1月份消费者价格指数（CPI）涨幅超过预期，而商品价格继续下跌。下周，美联储更为关注的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）即将公布。 尽管1月CPI意外高于市场预期，但美联储官员在讲话中显然并没有过分担忧，仍在耐心等待后续的更多数据，以看清美国通胀趋势。 哈克表示： “由于进展可能是崎岖不平的，有时是不平衡的，重要的是我们看到更多的证据，使我们能够超越月度数据的变幻莫测，确保我们继续走在正确的道路上…无论如何， 总体数据表明，我们正处于将个人消费支出通胀降至2%目标年增长率的最后一英里。 ” 库克则表示，美联储物价稳定和就业最大化双重目标面临的风险现在处于更好的平衡状态，而不是像过去几年那样更多地偏重于通胀方面。 她还指出，实现2%通胀目标的过程可能会继续崎岖不平： “ 预计未来12个月的个人消费支出（PCE）将逐渐接近我们2%的目标，这似乎仍是合理的基本前景。 ” 她表示:“随着我们收到更多数据，我们应该继续谨慎行事，维持必要的政策限制程度，以可持续地恢复价格稳定，同时保持经济在良好的轨道上。”

当地时间周四（2月22日），美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）表示，今年晚些时候降息可能是合适的，但需要警惕过度宽松，以免破环实现价格稳定的最终目标。 杰斐逊在彼得森国际经济研究所的一场演讲中说道：“我们始终需要牢记过度宽松的危险，它可能会导致物价恢复稳定的进程停滞，甚至可能逆转。”这一言论呼吁了近期美联储官员以及昨日会议纪要中的评论，即过早降低借贷成本存在风险。 去年9月，杰斐逊高票当选美联储副主席，作为这家全球权力最大金融机构的“二把手”，他在货币政策中具有举足轻重的作用。先前美国1月物价报告出现了波动，但他对通胀继续走低的前景仍保持“谨慎乐观”的态度。 杰斐逊称，他看到了三个关键风险：消费者支出可能比他预期的更具弹性，中东冲突的扩大可能搅动石油等大宗商品市场，以及就业可能会随经济放缓而减弱。“劳动力市场可能会发生巨大变化，我们必须小心、必须评估多种潜在的冲击，并相应地调整政策。” 当被问及美联储是否会在“增长恐慌”时才开始降息时，杰斐逊表示他在判断政策立场时会考虑“经济数据的全体表现”。“我将关注劳动力市场、增长、生产率，然后是价格方面的通胀。因此，增长不一定是我们在考虑削减之前必须看到的一件事。” 他表示，美联储应尽量避免将政策向一个方向猛拉，例如转向宽松后迅速转向紧缩，这可能会产生不确定性，导致家庭和企业更难做出经济决策。昨日美联储公布的纪要也显示，大多数与会官员“都注意到过早放松政策立场的风险”。 在演讲中，杰斐逊回顾了过去的货币政策宽松周期，他从中吸取的主要教训是，美联储在执行政策时需要保持灵活性，“在1995年7月的宽松周期中，谨慎的宽松政策让FOMC有足够的空间评估即将到来的数据等信息，以确保通胀得到控制，” 根据有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos汇总的报告，目前大多数大型银行已经将美联储“首降”的时间点定在了今年6月份的议息会议上，一小半认为是在5月份。 而在今年会累计降息多少的问题上，这些大型银行都预测美联储至少会有75个基点的削减。这意味着，这些分析师认为央行实际的行动会比先前“点阵图”暗示的更为宽松，或者至少一样宽松。