当地时间周二（7月2日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，在通胀持续下降的情况下，若继续维持目前的政策利率水平，将对需求施加更大的下行压力，这实际上会起到收紧货币政策的效果。 古尔斯比周二参加了在葡萄牙举行的欧洲央行论坛，他在活动期间接受媒体采访时表示：“我们（的政策）是限制性的，实际联邦基金利率（名义利率减去通胀率）达到了几十年来的最高水平。随着通胀率下降，限制性会越来越强。” 古尔斯比指出，这意味着如果美联储按兵不动，在实际上会起到收紧货币政策的效果。 自去年7月以来，美联储没有再调整过货币政策，联邦基金利率目标区间一直维持在5.25%至5.50%，这是逾20年来最高的利率水平。 上周公布的数据显示，美国5月个人消费支出（PCE）价格指数环比持平，同比涨幅录得2.6%；剔除食品和能源等波动较大因素后，5月核心PCE价格指数环比增长0.1%，同比上涨2.6%。美联储官员将核心PCE价格指数视为优先的通胀指标。 古尔斯比警告称，实体经济正在强劲状态转弱，如果美联储需要对需求施加更大的下行压力，将不得不开始考虑实体经济。 对于降息的时机，古尔斯比拒绝进行预测，他表示，自己不想束缚央行的手脚。 金融市场目前预计，美联储将在下半年进行两次幅度为25个基点的降息。 古尔斯比表示，若能看到更多像过去几个月那样的通胀数据，他将对降息充满信心。 作为美联储决策层中的鸽派官员，古尔斯比去年曾说，美国经济正在一条黄金道路上，即通胀率下降，且经济没有衰退。 如今的问题是，美国经济今年能否延续这一积极趋势。古尔比斯称：“我仍然认为这是可能的，你只会在必要的时候保持目前的限制性政策。” 他补充称，美国今年一季度的高通胀似乎是暂时的，预计通胀将持续下降，直到降至2%的目标水平。

周一（7月1日），在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上，欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）指出，目前还没有足够的证据表明通胀威胁已经过去。拉加德的这一言论加剧了人们对央行本月将暂停降息的预期。 开幕词时拉加德指出，由于欧元区的就业市场强劲，欧洲央行还需要时间来评估即将发布的信息。 周二（7月2日）欧洲央行首席经济学家莱恩（Philip Lane）在接受采访时也指出，6月份的通胀数据不足以全面评估受到密切关注的服务价格。 重申依赖数据 拉加德表示，“我们仍然面临未来通胀的几个不确定因素，尤其是利润、工资和生产率之间的关系将如何演变，以及经济是否会受到新的供给方面的冲击。我们需要时间来收集足够的数据，以确定通胀高于目标的风险已经过去。” 这番言论表明，欧洲央行在本月晚些时候召开的会议上，倾向于保持借贷成本不变。自该行6月首次降息以来，投资者一直在关注拉加德的言论，希望从中获取关于降息速度的迹象，以及法国的政治闹剧是否会以某种方式影响欧洲央行的货币政策。 然而拉加德周一的讲话没有提到法国，也没有对欧洲央行的未来道路提供具体指导，而是重申了她对于经济数据的重视。 她强调，“强劲的劳动力市场意味着我们可以花时间收集新的信息，但我们也需要注意到增长前景仍然不确定的事实。所有这些都巩固了我们依赖数据的决心，并一次又一次地做出政策决定。” 她还强调，政策制定者不会因为任何一条特定的信息而偏离轨道，她过去曾强调，回到2%的道路将是崎岖不平的，可能会出现暂时的挫折。 “虽然新信息不断增加并改善我们对中期通胀的看法，但我们不会被任何特定的数据点所左右。” 其他官员怎么说？ 欧洲央行副行长Luis de Guindos指出，由于不确定性仍然很高，欧洲央行没有预先设定的降低利率路径。 管理委员会成员Martins Kazaks认为，欧洲央行今年将再降息一到两次的预期似乎“相当合理”，不过政策制定者应该花时间评估欧元区通胀数据。 立陶宛央行行长Gediminas Simkus称，“如果数据像预期的那样发展，今年还会有两次降息的预期，与我自己的想法一致。” 比利时央行行长Pierre Wunsch 称，“只要通胀在2.5%左右徘徊，前两次降息相对容易，因为我们显然仍将采取限制性措施。” 爱沙尼亚的Madis Muller表示，“如果实际结果接近我们的最新预测，那么我们很可能会在今年进一步降低政策限制水平。” 斯洛文尼亚央行行长Bostjan Vasle表示，“如果一切按照预期发展，我们今年可以继续降低利率。但我不想把它与任何日期联系起来——它与我们将收到的数据有关。” 芬兰央行行长Olli Rehn称，市场所押注的“今年还会有一到两次降息”这种情况是“合理的”，不过他也表示，官员们不能承诺采取某种方式。 欧元区最新通胀出炉 周二，欧盟统计机构还放出最新数据，6月份欧元区总体通胀率降至2.5%，而备受关注的核心通胀率和服务业通胀率则保持稳定。 这一数据与经济学家的预期相符。该地区5月份的总体通货膨胀率为2.6%。 剔除能源、食品、酒精和烟草波动影响的核心通胀率与上月数据持平，保持在2.9%，分析师预期为2.8%；服务业的价格涨幅也没有变化，保持在4.1%。 Ballinger Group外汇市场分析师Kyle Chapman表示，除了食品价格略有降温之外，服务业通胀没有出现具体的下降趋势，因此欧洲央行不太可能大幅降息。 Chapman指出，“服务业通胀的粘性可能开始成为政策制定者的真正担忧，这给降息的工作带来了麻烦，特别是考虑到工资增长上升和失业率下降的背景。”

欧洲央行（ECB）行长拉加德（Christine Lagarde）周一表示，目前还没有足够的证据表明欧元区的通胀威胁已经过去，这加剧了外界对该行本月将暂停降息的预期。 她说，由于欧元区就业市场依然强劲，欧洲央行有时间评估即将发布的信息。拉加德认为，现在宣布胜利还为时过早。 “我们仍然面临未来通胀的几个不确定因素，尤其是利润、工资和生产率之间的关系将如何演变，以及经济是否会受到新的供给方面的冲击。我们需要时间来收集足够的数据，以确定通胀高于目标的风险已经过去。”她说。 这番言论表明，欧洲央行倾向于在本月晚些时候召开会议时保持借贷成本不变。自6月首次降息以来，投资者一直在关注拉加德的发言，以寻找有关未来降息路径的线索，以及该地区的政治闹剧是否会以某种方式影响货币政策。 拉加德周一的讲话并未提到上月股债双杀的法国市场，也没有提出未来欧洲央行利率道路的具体指引，而是重申视数据做决策的承诺。 “强劲的劳动力市场意味着我们可以花时间收集新的信息，但我们也需要注意到增长前景仍然不确定的事实。所有这些都巩固了我们依赖数据的决心，并逐次做出政策决定。”她说。 拉加德表示，官员们对通胀前景的评估“基于但不限于我们的预测”，这反驳了分析师们的猜测，即欧洲央行只有在公布新经济预测的更新季度展望会议上考虑降息。 她还强调，政策制定者不会因为任何一条特定的信息而偏离轨道，她过去曾强调，回到2%的道路将是崎岖不平的，可能会出现暂时的挫折。 “虽然新信息不断增加并改善我们对中期通胀的看法，但我们不会被任何特定的数据点所左右。数据依赖并不意味着数据点依赖”她补充说。 同日，欧洲央行其他官员也表达了类似的想法。该行管委Gediminas Simkus表示，7月份降息的理由已经消失。如果数据符合预期，年内再降息两次还是有可能的。他也指出，不应将利率行动限于发布预测的会议。 欧洲央行管理委员会成员Pierre Wunsch也称，需要完全确信通货膨胀率正在回到2%的目标水平，才能支持今年两次或以上的降息。 国际清算银行（Bank for International Settlements）上周日警告称，各国央行在过快降息方面应保持谨慎，以避免通胀再次抬头。

据报道，广泛的经济数据显示，受美联储在更长期内维持较高借贷成本的政策和顽固的通胀影响，今年上半年美国经济增长放缓。 官方数据显示，今年一季度，尽管美国GDP年化季率最终上修至1.4%，略高于此前估计的1.3%。但该报告为消费大幅放缓敲响了警钟——作为美国经济主要引擎的个人支出下降了0.5个百分点，折合成年率为1.5%。 周四公布的其他数据还显示，某些商业设备订单和发货量下降，贸易逆差为两年来最大，就业市场疲软，购房活动下滑。 美国联信银行（Comerica Bank）首席经济学家Bill Adams在一份报告中表示：“美国经济在2023年下半年出现高于趋势的增长后，2024年上半年处于低速运行。第一季度实际GDP降温，第二季度零售销售和房地产活动持续疲软。” 亚特兰大联邦储备银行（Atlanta Fed）的GDPNow目前对美国第二季度GDP增速的预测为2.7%，较周四数据公布前预测的3%有所下调。 LPL Financial的首席经济学家杰弗里·罗奇指出，“住宅固定投资比最初报告的要强劲，环比增长16%，为一季度GDP 1.4%的总体增长贡献了约0.6%。但消费者支出再次被下调，表明今年剩余时间消费者支出的走势似乎更为疲软。” 此前，纽约联储发布的《家庭债务和信贷季度报告》显示，第一季度美国家庭债务总额上升至17.7万亿美元，再次刷新了纪录高点。此外，约6.9%的信用卡贷款陷入严重拖欠（拖欠超过90天），去年同期为4.6%，刷新2012年以来的最高水平。 此外，周四公布的另一份报告展示了7%左右的抵押贷款利率对房地产市场的影响。全美房地产经纪人协会（National Association of Realtors）表示，二手房签约指数跌至2001年有记录以来的最低水平。 劳动力市场裂痕 尽管即将于周五公布的月度数据预计将显示5月个人支出温和反弹，但资金紧张的迹象表明未来几个月增长将降温。经通胀因素调整后的第一季度个人税后收入同比仅增长1.5%，这是自2022年以来的最小同比增幅。 此外，劳动力需求——收入增长的主要来源，正在放缓。持续申领失业救济人数攀升至2021年以来的最高水平，这表明失业的美国人需要更长的时间才能找到另一份工作。 事实上，高盛集团的经济学家前不久就曾报告称，美国劳动力市场正处于一个“拐点”。他们指出，目前劳动力需求的强弱尚不清楚，与健康的非农就业数据形成鲜明对比的是，近几周初请失业金人数和续请失业金人数都在上升。 “最终，劳动力需求的关键驱动因素是经济活动，而GDP增长已经明显放缓，”他们写道，并预计最近经济放缓的势头很可能会持续下去。 企业压力 与此同时，企业也感受到了借贷成本上升的压力。美国商务部数据显示，核心资本品订单金额追平今年以来的最大降幅，核心资本订单是指除飞机和军事硬件外的设备投资；用于帮助计算政府GDP报告中设备投资的核心资本品出货量环比下降0.5%，为三个月来最大跌幅。 此外，国内生产商还面临美元走强的挑战，这可能会抑制出口需求。由于预期美联储将在更长时间内保持较高利率，美元今年已经攀升。 美国政府的先行经济指标报告显示，5月份美国商品贸易逆差扩大至1006亿美元，为两年来最大，同时出口下降。报告还显示批发商和零售商库存增长，这将有助于减轻贸易逆差扩大对第二季度GDP的影响。 降息理由愈发充分 有分析称，这些数据突显出了美联储的高利率是如何通过提高从消费品、购房到商业设备的各种借贷成本来缓和需求的。官员们希望经济活动的放缓将进一步抑制通货膨胀。但长期高利率对企业和居民的影响，让美联储在考虑降息时间点时，面临两难的局面。 LPL Financial的罗奇则表示，最新的美国第一季度经济增长报告，应该会让美联储在今年晚些时候开始降息。 他说：“我们预计2024年下半年消费者和商业活动都将放缓，这将为美联储在今年晚些时候开始降息提供充足的理由。” 在此前的报告中，高盛也强调，该行对美联储今年将降息两次（9月和12月）的预测有信心。 “今年仍有可能降息两次，预计最早从9月开始，但美联储官员们需要数据来遵守并增强降息信心。”Nationwide Mutual Insurance Co.首席经济学家Kathy Bostjancic表示：“保守是可以理解的。他们偏向保守主义，我认为大门仍然敞开。”

欧洲央行管委会成员、斯洛伐克央行行长Peter Kazimir表示，欧洲央行今年可能只会再降息一次。 欧洲央行本月宣布降息25个基点，三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%。在公布利率决议时，欧洲央行强调，他们不会承诺任何特定的利率路径。 虽然大多数货币政策制定者对接下来的行动持谨慎态度，但一些官员现在开始透露他们认为的货币政策走向。 Kazimir称：“我认为今年可能还会有一次降息。我仍然认为通胀上升的风险很大，这可能与我们的预期不完全一致。我预计这种可能的价格上涨压力主要来自工资增长。” 欧盟统计局本月公布数据显示，5月份欧元区CPI（消费者价格指数）年率终值录得2.6%，较4月份（2.4%）小幅上行，5月份欧元区CPI月率终值录得0.2%。具体而言，对通胀贡献最高的分项来自服务项，紧随其后的是食品、酒水和烟草项。 Kazimir重申了之前的观点，即反对欧洲央行在7月利率会议上再次降息。他认为，决策者至少应该等待下一轮季度经济预测出炉。 “等待9月份的预测是合适的。这是做出正确决定的恰当时机。”Kazimir称。 相比之下，另一位欧洲央行管委、芬兰央行行长Olli Rehn则更为乐观。他表示，投资者目前押注今年还会有两次25个基点的降息，这是合理的预期。 Rehn强调，尽管决策者必须确保通胀率回到2%，但不应过度抑制经济活动。

国际货币基金组织（IMF）总裁表示，随着美国通胀仍然面临上行风险，美联储应该保持谨慎，“至少”等到年底再降息。 美联储应保持谨慎 当地时间周四， IMF总裁格奥尔基耶娃在新闻发布会上表示，美国是G20集团中唯一一个经济增速高于疫情前水平的经济体。而这样“强劲”的增长表明，美国的通胀面临持续的上行风险。 "我们确实认识到重要的上行风险，" IMF总裁格奥尔基耶娃表示，“考虑到这些风险，我们同意美联储应该至少在2024年底之前，都将政策利率维持在目前的水平。” 自2023年7月以来，美联储一直按兵不动，其联邦基金利率一直保持在目前的5.25%至5.50%的范围内。美联储何时降息，也成为年初至今全球投资者一直在关注的重要话题。 格奥尔基耶娃表示，在美联储加息周期中，美国经济的强劲得益于劳动力供应和生产率的提高。她也强调，“ 只有在有明确证据表明通胀持续回到2%的目标水平之后”，美联储才应该下调政策利率。 她表示：“我想承认，我们从过去几年学到的一个教训是，我们正处于一个更加不确定的时期。这种不确定性现在也横亘在我们前方。不过，我们有信心，美联储将渡过难关，而且肯定会像去年那样谨慎。” 美国就业市场降温或压低通胀 美联储官员近期一直强调，降息的计划很大程度上要取决于美国经济数据。而美联储最为青睐的通胀指标——美国的核心个人消费支出价格指数（核心PCE）就是美联储以及全球市场最为关注的数据。 顺带一提——美国5月核心价格消费指数即将在今晚公布。目前市场预计美国5月核心PCE同比增长2.6%，较前值2.8%略微下滑。 IMF预测，美国核心PCE将在2024年底达到2.5%左右，到2025年中期达到美联储2%的目标利率。 这一预期比美联储更为乐观——美联储预计这一数据要到2026年才能到达2%的目标。 不过，IMF之所以对美国通胀下行轨迹更为乐观，更多是由于近期迹象显示，美国劳动力市场正在降温，消费者需求也在减弱。

当地时间周四（6月27日），亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，随着有迹象表明通胀已恢复下降，他仍预计今年只会有一次降息，将出现在四季度，这与其在3月份时的观点一致。 博斯蒂克指出，美国4月和5月通胀报告中的细节表明，通胀率正在向美联储2%的目标迈进。他还表示，劳动力市场和通胀风险在最近几周变得更加平衡。 他说：“通胀仍然是主要担忧，但我们两项任务中的风险正变得更加平衡，我们必须考虑到这一点。” 博斯蒂克强调，自己只会通过数据来了解发生了什么。 美联储在本月的利率会议上继续按兵不动，基准利率仍维持在23年来最高的水平，即5.25%至5.5%，自去年7月以来，这一区间一直保持不变。美联储同时预测称，今年将仅降息一次，明显低于3月预测的降息三次。 在美联储公布6月利率决议当天，美国劳工部公布了5月CPI数据，这份全面低于预期的报告显著提振了市场情绪。博斯蒂克称，他在会议期间没有改变自己的预测。 虽然仍坚持今年只降息一次，但博斯蒂克同时表示，无论是降息更多次数，还是不会降息，甚至进一步加息，都有可能发生，而他会以数据和实际情况为指导。 对于2025年的货币政策动向，博斯蒂克预计明年会有四次降息，但他同时强调，自己对那么遥远的预测没有太多信心。 博斯蒂克预计，美联储明年将有望达到2%的通胀率目标，但也有可能稍晚一些。 “这是一个长期趋势，美联储可能无法在未来12个月内实现2%的目标，”他说，“这将是一个漫长得多的经历，这就是为什么我提倡保持耐心和警惕。” 博斯蒂克指出，受上半年的基数影响，通胀年率可能会显示下半年的进展较小，但在评估进展时必须关注广泛的数据。他还表示，自己密切关注物价上涨的广度最近有所下降。 博斯蒂克拥有对今年货币政策的投票权。

美东时间周四晚上9点（北京时间周五早上9点），美国将举行本届总统大选的首场电视辩论。 和往届总统大选电视辩论相比，今晚这场辩论的关注度尤其高。不过与过往的辩论不同的是，此次媒体和选民们最关注的焦点，恐怕不是拜登和特朗普两人的政策立场差异，而是两人的身体素质和年龄… 两位古稀老人即将登台 此次电视辩论将在美国亚特兰大的CNN演播室举行，时长90分钟，现场不会有观众。按照事先约好的规定，辩论双方不得将事先写好的笔记带上台。 特朗普今年已经78岁，而拜登现年已经81岁高龄。对于这两位年过古稀的老人（尤其是拜登）来说，要在这场90分钟的电视节目上连续不断地展开辩论，将是对精神力和体力的双重考验。 如果要回顾过往两人的公开演讲表现，会发现两人都有一些令人担忧的记录。 按照美国媒体的评价，特朗普经常在竞选演讲中语无伦次，发表一些“古怪的评论”；而拜登“步态僵硬、口齿不清”，经常会发生演讲内容前后不一、叫错人名之类的问题，甚至偶尔还会摔倒。 最近的一项路透-益普索民意调查显示，在11月5日的大选之前，候选人的精神健康状况是中立派选民最为关心的关键问题之一。 总体而言，他们更担心拜登。路透-益普索另一项民意调查显示， 78%的受访者（包括71%的民主党人）认为拜登太老了，不能胜任执政工作。约53%的人对特朗普持同样看法。 所以，这次电视辩论，将会成为一块关键的“试金石”。谁能在这场电视辩论中表现出充沛的体力和清醒的头脑，谁就更能获得选民们的支持。 拜登已经提前一周“闭关训练” 事实上，拜登的年龄一直是其政治对手的攻击焦点。尽管白宫和拜登竞选团队一直试图向外界证明拜登的身体和头脑状态足以胜任总统一职，但收效甚微。 因此，今晚这场辩论，对于拜登而言，可能将是决定其选举命运的决定性时刻。如果拜登表现不佳，不仅会严重冲击其民众支持度，还会让其后续的竞选募款活动遭受挫败。 据媒体爆料， 为了保证今晚的辩论表现，近一个星期以来，拜登一直和他的高级顾问待在在马里兰州西部山区的戴维营总统度假胜地，“闭关”进行辩论训练。 直到周四辩论日这天，拜登才会“出山”启程前往亚特兰大。 据爆料，为了在周四的电视辩论中向美国选民展示一位明智、稳健的成功领导人形象，拜登每天都要花几个小时做准备：不仅要进行“全真模拟辩论”训练，还要提高体力，以适应独自站立90分钟的要求。 民主党人也很紧张 不仅是拜登团队，许多民主党人也对拜登今晚的表现感到焦虑，因为这场辩论事关重大，而拜登表现不佳的风险又实在太高。 一位接近白宫的民主党人士表示：“（年龄问题）显然是拜登面临的挑战和障碍…我认为关键在于，他是否表现出力量和自信？我认为他只需要在舞台上展示出他能掌控自己的议程和自信，我认为他会做到的。” 佛罗里达州律师、拜登的捐款人约翰·摩根（John Morgan）表示，他希望拜登在辩论中快速谈到年龄问题。 他认为，拜登不应该回避年龄问题，而应该主动“谈论他的身体和精神健康。他应该挑战特朗普，让这个国家看看谁更健康、更强壮。我不是在开玩笑。” 拜登团队已经煞费苦心 事实上，为了保证拜登“健康、强壮”的领导人形象，拜登团队可谓煞费苦心。 比如，鉴于此前媒体经常会拍到拜登在登直升飞机时步伐缓慢、频频摔倒，现在每当拜登在镜头前缓缓走向直升机时，拜登的助手们就会在他的周围走来走去，以转移人们对他缓慢步伐的关注；同时，现在他们会让拜登穿着舒适的软底鞋，并且缩短了登上直升机的楼梯，以减少拜登在镜头前摔倒的可能性。 当然，这一系列的行动可能效果并不显著。一名前白宫官员嘲讽称：“他们做的所有这些事情……也许从体面的角度来说的确可以降低风险，但不一定真的对他有帮助…这些都加在一起，只会让他看起来比实际情况更虚弱。” 当然，拜登的妻子、美国第一夫人吉尔·拜登仍然坚持认为，拜登的年龄不是问题。她在本周一的一场活动中表示：“这次选举与年龄无关。乔和另一个人（特朗普）差不多大。这次选举是关于性格、智慧和能力的（挑战）。”

一些美国利率期权市场上的交易员们，目前正在对美联储的降息路径进行一个激进的押注：豪赌美联储在未来9个月将降息多达300个基点！ 在过去三个交易日里，与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权市场数据显示，如果美联储在2025年第一季度之前将其关键利率降至2.25%，那么这些不断增加的押注就将受益。 这意味着美联储将在当前水平上至少降息300个基点——即常规一次降息25基点的幅度下需降息12次。 而考虑到目前到明年3月，美联储总共也就将召开6场议息会议，这也预示着如果美联储真的要在9个月里降息那么多，其平均每场会议都需要降息50个基点。而若最初降息以25个基点的步伐展开，则在部分会议上至少需要降息75个基点。 毫无疑问，上述极端的鸽派押注相较于当前利率期货市场的公允预估，可谓相差了“十万八千里”。 目前，市场参与者普遍预计在这九个月的时间里，美联储总共也就会降息约75个基点。美联储官员在本月早些时候发布的利率点阵图则显示，到今年年底美联储仅会降息25个基点，到2025年底总共降息125个基点。 而联系到我们上周五曾介绍过的，利率期货市场上正涌现两笔大额“极限押注”，大胆预言美联储在下月就会启动降息。不难发现的是，越来越多的市场参与者目前正在背离市场的主流预期和美联储自身的预测，转而开始建立一些对冲尾部风险结果的押注，比如美联储快速和极端的降息…… 不过，由于许多此类合约的交易都是匿名的，因此很难确定这些押注背后的机构或团体。 那么，这些交易员究竟为何会作出如此这般激进的宽松押注呢？ 理由其实不难寻找，因为如果美联储真的在未来大半年时间如此鸽派——9个月时间里猛降300基点，那么只有可能出现一种情况：美国经济骤然间陷入急速衰退！ 这一幕会不会在几个月后发生，我们目前显然无法未卜先知。但从近来一系列美国经济数据的低迷表现和不少经济衰退指标再度发出的警告信号来看，其实不难理解为什么会有人在这么“赌”…… 美国谘商会周二公布的数据显示，由于预期商业状况、就业市场和收入前景较为低迷，美国消费者信心本月再度出现减弱。美国6月谘商会消费者信心指数降至100.4，5月数据从102下修至101.3。分项指数方面，预期指数已连续五个月低于80（通常预示经济衰退的临界值），目前徘徊在近10年低点附近。 总体而言，目前美国宏观层面的经济数据中，无论是“硬数据”还是“软数据”都在下行。“硬数据”更是已经下探至了21个月的低点。 注：红线为硬数据，绿线为软数据（调查数据） 一些经济衰退预警信号再度“闪烁红光”。 如下图所示，美国领先经济指数(LEI)目前已经较本轮经济周期峰值下跌了14.7%。在过去的65年里，只有在经济衰退期间才会出现这种下降。该指数综合衡量了美国劳动力市场数据、制造业数据、楼市数据、乃至股市和债市的表现。 此外，2年/10年期美国美债收益率差周二也一举突破了-50个基点，为今年来首次。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨1.1个基点报4.745%，10年期美债收益率涨0.8个基点报4.245%。 这是收益率曲线中最受关注的部分。通常情况下，美债收益率曲线会向上倾斜，短债收益率低于风险更大的长债。但自2022年中期以来，该收益率曲线一直呈倒置状态，暗示市场预期将出现经济衰退。 万神殿宏观经济学研究公司首席经济学家IanShepherdson近期警告称，“(美国经济)放缓是真实存在的，而且还在继续发展”。 事实上，一些美联储官员本周也已表露出了对经济下行风险的警惕。今年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就表示，美国劳动力市场正接近拐点，进一步放缓可能会意味着失业率上升。戴利敦促决策者保持警惕并对经济可能出现的各种情景持开放态度。

欧洲央行管委、芬兰央行行长奥利·雷恩（Olli Rehn）认为，投资者对欧洲央行年内再降息两次，明年将利率降至2.25%的预期是合理的。 雷恩周二（6月25日）告诉媒体，尽管官员们必须确保通胀率回到2%，但不应过度抑制经济活动，“如果你看看市场数据，就会发现这意味着年内还会有两次降息，到今年年底，利率将会到3.25%。” 本月早些时候，欧洲央行将基准利率从4%下调至3.75%，是该行自2019年以来首次下调利率。当时行长拉加德表示，将继续遵循“依赖数据和逐次会议监管的方式”，并称“不会预先承诺特定的利率路径。” 市场估计，2024年还有45个基点的降息空间。雷恩指出，欧洲央行不会预先承诺任何特定的路径，但他明确表示进一步降息的预期是合理的。他补充道，“最终利率将在2.25%或2.50%左右。在我看来，这是合理的预期。” 雷恩称，“只要我们能看到去通胀的进程还在继续，物价朝着我们中期对称的2%目标迈进，那么就有理由继续降息。”虽然近期数据有一些反弹，但雷恩强调，应注意整体情况，不要只看到局部细节。 谈到经济，雷恩认为欧洲“今年将逐步复苏”，并且“明年和后年的经济增长将进一步加强”。但他也警告，不要给家庭和企业带来过重负担。 雷恩说，欧洲央行的利率显然仍处于限制性区间，其目标是确保去通胀进程继续下去，“在不损害我们主要目标的情况下，我们也有责任支持充分就业、可持续发展和平衡增长。” 上周公布的欧元区综合PMI初值从52.2降至50.8，录得3个月来的最低水平。分析认为，在法国总统马克龙意外宣布提前大选后，该地区第二大经济体正面临政府彻底变革的前景。 雷恩表示，“在宣布公布后，我们看到法国国债（与德国国债）的利差有所增加，但市场很快就稳定下来。”他还提到，目前没有看到任何混乱的市场动态，尚未考虑使用TPI（传导保护机制）等反金融碎片化工具。 “只要主要政治参与者能够理性行事，我们就不会陷入混乱的局面。目前关于TPI的讨论并不热烈。”雷恩还否认了“欧债危机”的可能性，“我不认为会出现这种情况。虽然央行行长必须有所顾虑，但这种担忧必须是有节制的。”