1、根据SMM调研，本周吨焦盈利-45.5元/吨，盈亏情况暂稳。 从价格角度看，本周焦炭现货价格没有波动，焦企吨焦盈亏情况未受到价格影响。从成本角度看，本周绝大部分煤种价格暂稳，仅有个别煤种价格上调50元/吨，炼焦成本整体趋稳，焦企吨焦亏损保持不变。 2、根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为74.3%，周环比下降0.7个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为73.2%，周环比下降0.7个百分点。 从盈亏角度看，本周吨焦亏损并未扩大，仍在焦企接受范围内。从库存角度看，本周山西焦企焦炭库存小幅下降，下游补库完毕，按需采购为主。从环保角度看，环保检查仍在进行，山东、山西以及河北等地区部分焦企因为大气污染问题保持限产。但从预期角度看，利好政策频出，但终端需求持续转弱，市场参与者信心不足，进而导致焦企生产积极性下降。 3、后续是春节前最后一周，焦炭价格或将继续平稳运行，且煤矿方面也都开始放假，炼焦煤新增成交较少，低硫主焦煤等骨架煤种基本稳定在2400-2500元/吨，成本企稳，下周多数焦企盈亏情况或将无变化。多数焦企亏损不会扩大，但多数钢厂结束补库，加之整体市场参与者信心较差，导致多数焦企仍有减产意愿，下周焦企焦炉产能利用率或下降。

► 美联储维持政策紧缩预期 期铜上方承压小幅回落【SMM铜晨会纪要】 ► 供需双降VS成本支撑 铅价盘整态势不改【SMM铅晨会纪要】 ► 美国制造业PMI数据走升 空头进场沽空【SMM晨会纪要】 ► 假期氛围愈加浓郁 夜盘锡价小幅下跌【SMM锡早讯】 ► 镍价受基本面影响震荡下行 美联储短期内并无降息预期【SMM镍晨会纪要】 ► 钢厂原料补库基本完成 临近春节市场交易停滞【SMM钢铁晨会纪要】 ► 【SMM钴锂晨会纪要】云母价格企稳 隔膜价格下行 ► 硅片短期内价格难以上涨 EVA光伏料、电池片价格僵持稳定【SMM硅基光伏晨会纪要】 金属市场方面： 隔夜内外盘金属普跌，仅沪铅和沪镍一同飘红，沪铅涨0.22%，沪镍涨0.11%。沪锌、沪锡一同跌超1%，沪锌跌1.24%，沪锡跌1.23%。外盘金属全线下跌，伦锌以高达3.68%的跌幅领跌外盘基本金属，伦铝、伦锡一同跌超1%，伦铝跌1.36%，伦锡跌1.46%。其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.31%。 黑色系集体下行，铁矿以0.83%的跌幅领跌，不锈钢跌0.33%，录得七连跌。其余金属跌幅均在1%以内。双焦涨跌互现，焦煤涨0.26%，焦炭跌0.11%。 贵金属方面，COMEX黄金隔夜继续走高，盘中最高触及2083.2美元/盎司，再刷1月2日以来的新高，并成功录得四连涨。COMEX白银涨0.52%。国内方面，沪金涨0.17%，沪银跌0.08%。 截至2月2日6:36分隔夜收盘行情： 》2月1日SMM金属现货价格 宏观面 美元方面： 尽管美联储主席鲍威尔周三表示不太可能在3月降息，但是投资者仍继续押注美联储更接近降息，受此市场情绪影响，美元隔夜下跌0.44%。美国周五将公布关键就业数据。根据芝商所的FedWatch工具，交易商目前预计3月降息的可能性为39%，5月降息的可能性为94%。 原油方面： 受中东地区局势缓和的不实消息影响，两市油价隔夜再度下挫，一同跌超2%，美油跌2.54%，布油跌2.02%。当前中东局势依旧在左右着油价的走势，红海危机导致成本提高，令全球石油交易受扰，市场对此仍担忧。 》 美元大幅回落 金属普跌 伦锌跌3.68% 不锈钢七连跌 金价四连涨！【隔夜行情】 2月1日LME基本金属仓储总库存一览（单位：吨） 　　 2月1日LME基本金属注册及注销仓单一览（单位：吨） 》各大期货交易所2024年春节期间交易安排一览 【SMM分析：1月末春节假期将至为回笼资金 再生铜原料持货商降价出货】 1月上旬美联储淡化“鸽派”言论，并表示需关注美国长期利率下降对利率敏感行业需求的刺激，通胀继续大幅降温是否短期能够实现等都令美联储对保持目前高利率保留一定态度。受此影响，美元指数从100.3反弹至103.1，铜价于高位节节败退承压明显。沪铜期货合约价格从元旦回来后68960元下降至67410低位，1月精废价差均值1696元/吨，环比12月1979元/吨，下降283元/吨...... 》点击查看详情 【SMM周度数据：周内全国主流地区铜库存增加1.03万吨】 截至2月1日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.03万吨至10.23万吨，较上周五增加1.71万吨，连续3周周度累库并且有加速的迹象。相比周一库存的变化，全国各地区的库存都是增加的；总库存较去年同期的26.39万吨低16.16万吨，具体来看…… 》点击查看详情 【SMM分析：23年全年进口量达1600万吨以上 石油焦供需矛盾凸显】 2023年全年石油焦进口量较去年增加了558万吨，增量主要体现在一季度，22年年底海外石油焦价格不断下滑，支撑石油焦贸易商积极采买，但受国内下游需求表…….. 》点击查看详情 【SMM调研：几内亚铝土矿港口出港量无明显下移！春节前国内停产矿山难复产！】 据SMM数据显示，1月26日数据，铝土矿周度出港量总计273.72万吨，较前一周减少83.42万吨。 主要进口来源国分国别看，几内亚主要港口铝土矿出港量183.44万吨，较前一周出港量181.20万吨增加2.24万吨；澳大利亚主要港口铝土矿出港量43万吨，较前一周出港量45.58万吨减少2.58万吨。 》点击查看详情 【SMM调研：周内铝价连绵起伏 铝杆供需格局亦有波动】 本次调研数量总共21家，涉及年产能达145万吨，剔除节假日保持正常生产的线缆厂后，可以得出平均放假时长为10.3天，对比其他铝加工下游企业放假时长较短...... 》点击查看详情 【SMM分析：2023年铅精矿累计进口同比增加15% 但仍无法弥补国内铅矿短缺现状】 据海关数据显示， 2023年铅精矿进口累计118.61万金属吨，累计同比增长15.12%，但与往年进口窗口开启周期相比，仍处于历史偏低位置。2023年铅精矿累计进口量同比增加、铅精矿产量小幅爬坡并无法缓解国内铅冶炼厂原料供应偏紧的现状，市场普遍关注…… 》点击查看详情 【SMM调研：节前下游企业放假增多 铅锭社库略有累增】 据调研，本周为春节前倒数第二周，铅蓄电池企业放假明显增多，加之部分地区物流陆续停运，市场交易活动度大幅下降。又因前期原生铅与再生铅供应缺口较大...... 》点击查看详情 【SMM调研：春节将至 镀锌企业假期放假安排】 春节假期将至，镀锌企业陆续确定放假安排，根据SMM调研了解，本次调研样本共46家，涉及产能2415万吨，春假放假影响耗锌量51278吨左右，平均放假时长...... 》点击查看详情 【SMM调研：压铸锌合金企业放假跟进情况一览】 春节假期将至，SMM对压铸锌合金企业放假情况进行了跟进，本次压铸锌合金调研样本30家，涉及产能总计105.06万吨/年，影响耗锌量在5447.15吨。据SMM调研了解...... 》点击查看详情 【SMM调研：氧化锌企业春节放假如何安排？】 春节假期将至，SMM对氧化锌企业放假情况进行调研，本次调研样本20家，涉及产能总计56.7万吨/年，影响耗锌量在4690.8吨，平均放假天数为20天，同比去年减少...... 》点击查看详情 【SMM评论：不锈钢期价六连跌 节前下游实际消费强于去年 贸易商已进入假期】 不锈钢主连自1月25日刷2023年11月13日以来新高至14430元/吨后持续走弱，截至今日9:13分跌1.11%，连续六日下挫，六日内最大跌幅为4.82%。近日，304/2B卷-毛边（无锡）现货均价走势相对平稳，1月31日较前一日持平。SMM预计短期内不锈钢期货或横盘宽幅震荡，春节节后在产能过剩的情况下价格或弱势运行...... 》点击查看详情 【SMM分析：磷酸铁锂上市企业2023年业绩披露预告：生存VS豪奢】 近日，磷酸铁锂行业的部分企业披露了2023年业绩预告。上游材料企业大面积的亏损，而下游电芯企业如宁德时代、比亚迪仍然保持着极强的营利水平...... 》点击查看详情 【SMM分析：电解液企业放假情况一览 时间主要集中在法定节假日】 随着年关将至，物流停运，电解液市场零单交易较少，且价格已降至近几年低位。据SMM调研，多数电解液企业基本按照法定节假日放假，从2月8号放假至2月18号。除此之外，少部分电解液厂家选择于本周末或下周初放假，并放假至元宵节，而部分头部厂家选择不放假，安排产线工人进行排班生产。截止目前统计到的数据，约有五分之四的企业选择按照法定节假日放假........ 》点击查看详情 【SMM快讯：光伏板块迎久违上涨！多家龙头企业增持股票 多晶硅价格有所回温】 许是因前期多家头部企业业绩增长失速，光伏板块在经历前期接连四个交易日的下跌之后，在2月1日早间低开，指数最低一度跌至1086.29，创2021年6月以来的板块新低，但随后，光伏设备指数快速反弹，盘中一度拉涨逾3%，以强势的姿态领涨大盘。个股方面，同享科技盘中涨超16%。爱旭股份、欧晶科技、国晟科技盘中涨停，德业股份、金刚光伏、通威股份等多股涨逾7%....... 》点击查看详情 【SMM分析：2023年工业硅跌价被动去库存 关注2024年上下游新产能投放进度】 根据SMM数据，2023年全年累计工业硅产量在380.1万吨，同比增幅8.5%，算上97硅及再生硅，2023年全年累计硅供应量在428.2万吨，同比增幅10.0%。需求端国内及海外消费表现分化，国内需求量增多，对海外出口量减少。国内消费方面，2023年国内硅消耗量在381.4万吨，同比增幅29%........ 》点击查看详情 【SMM分析：行情向好带动生产意愿但常规检修仍在 有机硅2月产量微减0.88％】 据SMM统计，1月我国有机硅产量为19.17万吨，环比微减0.88％。11月整月行业开工率为80.14％，较12月微减0.71个百分点。1月产量微减的原因为1月内国内三家单体企业存在检修周期，开工下降。但同时1月国内行情向好，DMC止跌转涨，且涨幅较大，单体企业预接单接单较多，生产意愿增强，负荷稍有提高。故整体DMC月度产量微减0.17万吨....... 》点击查看详情 【SMM分析：本周不锈钢市场进入收尾阶段 供需双弱社会库存小幅累库1.12%】 截至2月1日，不锈钢总社会库存约为76.51万吨，周度环比增加约1.12%，环比上月累库3.68%。其中200系不锈钢社会库存约21.24万吨，较上周库存增加约2.12%；300系不锈钢社会库存约43.04万吨，周度环比增加约1.22%；400系不锈钢社会库存约12.23万吨，周度环比减少约0.91%…… 》点击查看详情 【SMM数据升级：本周SMM全国热卷社库大幅累库 节前需求持续降温！】 1月中旬起，SMM热卷周度供需数据全面升级！在现有国内41家钢厂周产量、86家主流仓库社会库存数据基础上，新增全国41家钢厂热卷库存、表需数据........ 》点击查看详情 【SMM分析：供需两端双弱 锰价僵持运行】 2024年1月国内电解锰（主产地）现货均价12481.82元/吨，环比上涨0.97%。电解锰FOB月均价1806.82美元/吨，环比上涨3.53%。市场方面：从供应端来看...... 》点击查看详情 【SMM评论 | 月度回顾：原料供应趋紧 钨价涨势不停】 春节前钨原料市场的涨价氛围格外火热，持货商报盘价格不断上调，表现活跃；与之相反的是，钨精矿价格的上行并没有带动下游补库操作的跟进，生产企业反而更加谨慎对待现下的市场价格…… 》点击查看详情 【SMM：矿山挺价带动钨矿价2个多月涨3.57% 一大型钨企上调长单报价】 进入2月份，章源钨业发布了上调2024年2月上半月长单报价的消息。自11月下半月以来，由于市场货源紧张，钨矿供应偏紧带来的矿端挺价情绪氛围浓厚，使得钨矿的价格自11月17日以来整体处于小幅上涨或者持稳的状态，钨矿在2个多月的时间里涨了3.57%，在钨下游需求未见出现增长的情况下，钨价由供应偏紧带来….... 》点击查看详情 【北方稀土2月挂牌价：多稀土产品价格环比下跌 跌幅均超10%】 2月1日，北方稀土发布2024年2月稀土产品挂牌价格，多稀土产品价格环比均下跌。氧化镧报4100元/吨，较2024年1月持平；氧化铈报6500元/吨，较2024年1月持平。氧化镨钕报404900元/吨，较2024年1月环比下跌10.68%；氧化钕报413200元/吨，较2024年1月下跌10.49%；金属镨钕报502000元/吨，较2024年1月下跌10.36%；金属钕报512000元/吨，较2024年1月下跌10.18%....... 》点击查看详 【SMM分析：北方稀土下调镨钕产品挂牌价 节后稀土价格将何去何从？】 北方稀土发布2024年2月稀土产品挂牌价格，环比出现大幅下调。氧化镨钕和氧化钕的报价分别为404900元/吨和413200元/吨，较上月下跌幅度分别为10.68%和10.49%…… 》点击查看详情 ► 周中铝锭累库情况相对乐观 铝棒累库迅猛压力明显【SMM分析】 ► 2011-2024年春节前后铅锭五地社会库存变化（2月1日更新版）【SMM数据】 ► 【SMM分析】储能大容量电芯趋势已定 提升优化产品质量则至关重要 ► 【SMM科普】DMC在锂电池行业的应用 ► 【SMM分析】比亚迪进军欧洲新突破 与匈牙利塞格德市签土地预购协议将建乘用车工厂 ► 临近新年 下游用钢企业陆续停工【SMM钢铁终端需求报告】 ► 关于SMM电线电缆成品报价上线的公告 ► 除夕、春节假期SMM暂停现货报价公告 | SMM祝大家新春快乐！ Shibor： 隔夜报1.6760%，下跌3.20个基点。7天报1.8090%，下跌2.00个基点。3个月报2.3750%，下跌1.30个基点。 【厄瓜多尔加格雷霍斯铜金矿可研开始】 据BNAmericas网站报道，加拿大鲁米纳黄金公司（Lumina Gold）委托奥森克工程公司（Ausenco Engineering）牵头对厄瓜多尔的加格雷霍斯（Cangrejos）铜金项目进行可行性研究。 》点击查看详情 【瑞典矿业公司Boliden或削减Tara锌矿产量】 据外电1月31日消息，市场人士表示，瑞典矿业公司Boliden计划在今年重启爱尔兰Tara锌矿时缩减运营规模，并减少目标产量。 在锌价触及三年低点后，该矿于6月进行维护，Boliden已经开始与员工就在今年第二季度重启计划进行谈判。 》点击查看详情 【钴市场持续低迷 嘉能可将今年产量目标大砍42%】 嘉能可正在下调今年的钴产量目标，以应对疲软的市场环境。该公司周四表示，今年这种电池金属产量将在3.5万吨至4万吨之间，比2022年12月设定的生产目标下降多达42%。该公司还预计，未售出的钴库存将在一定程度上推高铜矿的生产成本....... 》点击查看详情 【 3家预亏！7家大降！锂盐和锂矿上市公司赚钱更难了！】 1月30日晚间，“锂业双雄”2023年业绩预告同日出炉，受锂盐价格大幅下降影响，净利润均降逾六成。 其中，天齐锂业（002466）预计2023年归母净利66.2亿元～89.5亿元，同比下降62.9%～72.56%。 》点击查看详情 【澳大利亚发布对华不锈钢拉制深水槽双反销措施即将到期公告】 2024年1月25日，澳大利亚反倾销委员会发布第2024/001号公告称，对进口自中国的不锈钢拉制深水槽（Deep Drawn Stainless Steel Sinks）的反倾销和反补贴措施将于2025年3月26日到期。利益相关方应于2024年3月25日前提交日落复审调查申请，若在上述期限之前未收到申请，对中国涉案产品的反倾销和反补贴措施将在到期后，于2025年3月27日起终止。 》点击查看详情 [转载需保留出处 - 上海有色网] 【 2023年组件业务产销两旺 协鑫集成预计净利润同比大涨152.87%~270.88%】 协鑫集成近日发布公告称，公司预计2023年归属于上市公司股东的净利润在1.5~2.2亿元，相比2022年同期增长152.87%~270.88%。提及公司业绩增长的原因，协鑫集成表示，一方面，公司组件业务出货量位居行业前列，产销两旺，盈利能力显著提升....... 》点击查看详情 【合盛硅业首条10万吨高纯多晶硅产线实现量产】 北极星太阳能光伏网自合盛硅业微信公众号获悉，近日，合盛硅业光伏一体化全产业链园区多晶硅生产取得重大突破，年产20万吨多晶硅项目第一条10万吨生产线顺利实现高品质量产，已产出满足下游N型电池用料需求的高纯多晶硅，另一条10万吨生产线正处于最后的量产试车准备阶段，计划于2024年2月开始联动试车。 》点击查看详情 【广晟有色：镨钕等主要稀土产品售价大幅下滑 2023年净利同比预减5.3%到22.52%】 广晟有色1月29日晚间发布2023年业绩预告，经财务部门初步测算，预计 2023 年度实现归属于上市公司股东 的净利润为 18,000 万元至 22,000 万元，与上年同期相比，将减少 1,231.06 万元到 5,231.06 万元，同比减少 5.3%到 22.52%。预计 2023 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润为 11,990 万元至 15,990 万元，与上年同期相比，将减少8,742.59 万元到 12,742.59 万元，同比减少 35.35%到 51.52%....... 》点击查看详情 【费洛德索尔铜金矿再次见到厚大矿体】 费洛公司宣布，其在阿根廷圣胡安省的费洛德索尔（Filo del Sol）项目钻探见到厚大矿体。公司认为，FSDH093和FSDH094孔显示该矿床潜力超出预期。这两个孔相距500米，填补了关键高品位空隙，同时将奥罗拉（Aurora）矿床向东北延伸。FSDH093孔德高品位斑岩矿床与300米外FSDH086孔曾见到的矿床类似。 》点击查看详情 【世界白银协会预计今年银仍将短缺】 据BNAmericas网站报道，世界白银协会（The Silver Institute）最新发布的报告预计，2024年全球银供应量将达到10.2亿盎司，创8年来新高，较上年增长3%，“完全是因为矿山生产恢复”....... 》点击查看详情 【世界黄金协会：中国黄金需求趋势 ：冬季黄金表现喜忧参半 但2023全年整体需求强劲】 世界黄金协会中国区CEO王立新解读： 2023全年全球黄金需求（不含场外交易）为4,448吨，相比需求强劲的2022年仅下降5%。如果将场外交易市场和其他来源的黄金需求考虑在内，2023全年全球黄金需求达4,899吨，创下历年新纪录。 》点击查看详情 ► 万丰奥威：深耕汽车轻量化和低空领域通航飞机制造产业 汽车轻量化聚焦铝合金轮毂和镁合金压铸 ► 华锡有色今日一度涨6.38% 2023年净利同比预增 ► 青岛中程跌停 2023年净利预亏 印尼镍电项目收入降幅较大 ► 英洛华：磁材价格有所下降 子公司1.2亿信托产品恐“打水漂” 2023年净利预降59.39%~72.93% ► 山东黄金：黄金售价优于上年同期 2023年净利同比预增60.53%到100.66% 【 九部门：到2025年全国废旧家电家具回收量比2023年增15%以上】 2月1日讯，商务部等9部门日前发布关于健全废旧家电家具等再生资源回收体系的通知。其中提到，支持回收企业做大做强。鼓励回收企业以连锁经营、协议合作等方式提高组织化程度，推动形成一批回收行业龙头企业，加强对较为分散的前端回收主体的引导。支持家电家具产业链上下游协同发展，积极推进供应链创新与应用示范建设。指导回收企业与家电家具品牌企业联动，设立废旧家电储运货场、家具回收中心仓，提升废旧家电家具回收规模化、集约化水平。 》点击查看详情 【中汽协：2023年12月我国汽车整车共出口45.9万辆 环比下降12.3% 同比增长36.1%】 据中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示，2023年12月，汽车整车出口表现低于上月，整车出口量环比较快下降，同比保持快速增长。当月共出口45.9万辆，环比下降12.3%，同比增长36.1%；整车出口金额89.1亿美元，环比下降9.3%，同比增长51.9%....... 》点击查看详情 【1月车市迎来“开门红” 经销商库存预警指数为59.9%】 1月31日，中国汽车流通协会发布最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”中指出，预计2024年1月乘用车终端零售量在220万辆左右，同比涨幅较大，这对2024年车市而言无疑是个好的开始。不过，从调查数据看，经销商的压力依然不小。资料显示，1月中国汽车经销商库存预警指数为59.9%，同比下降1.9个百分点，环比去年12月上升6.8..... 》点击查看详情 【新年首月百强房企销售继续承压 春节后市场活跃度能否回升？】 2024年首月，房地产市场持续承压，房企销售整体保持低位运行状态。 中指院数据显示，2024年1月，TOP100房企销售总额为2815.3亿元，同比下降33.3%，较去年同期降幅扩大1.6个百分点....... 》点击查看详情 【华为：未来10年电动汽车保有量预计增逾10倍 充电量增逾8倍】 充电网络建设不完善仍是整个电动汽车产业的第一痛点，建设高质量的充电网络，将加速新能源汽车渗透，推动本地产业和生态的繁荣....... 》点击查看详情 【高通手机芯片业务扭转颓势！预计全球手机出货量今年有望增长】 美东时间周三，高通公司发布第一季度财报。 作为全球最大的智能手机芯片供应商，该公司预计，该行业将在今年出现温和复苏，手机出货量也会更加强劲。但同时，该公司也预计，联网设备的市场预计仍然低迷....... 》点击查看详情 【印度降低关键零部件进口关税 以促进智能手机生产】 当地时间周二（1月30日），印度政府宣布，将塑料和金属机械零件、SIM卡插槽和螺丝等零部件的关税从15%下调至10%。此举旨在促进智能手机的生产。 印度手机和电子协会主席Pankaj Mohindroo表示：“这是政府为提高印度手机制造业竞争力而采取的一项重要且受欢迎的政策措施。扩大规模、利用低进口关税是将印度转变为全球电子产品制造和出口中心的关键。”....... 》点击查看详情 ► 光伏“业绩雷”频发 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市场人士认为，2024 年全球铜矿供应短缺，精铜供应紧平衡。2023年全球铜矿供应过剩19.7万吨，但是2024年转为短缺43.5 万吨。与铜精矿供应类似的是，2023年全球精铜供应过剩为1.1万 吨，预计2024年和2025年供应缺口分别为0.8万吨和3.9万吨。 供应缺口再现 中期多配优势渐显 国泰君安期货 季先飞 2024年，美联储将由加息周期进入降息周期，预示着全球流动性将迎来拐点，美国M2货币供应量有可能温和抬升且美元指数将出现回落。同时，2024年全球精铜供应紧平衡，绝对库存量处于历史偏低水平。从基本面看，全年铜矿供应紧张，导致精铜供应低于预期。消费方面，新能源引擎持续发力，传统行业消费依然有增量。全球主要地区和国家实施新能源支持政策，新能源行业带动铜消费量持续增加。中国经济持续增长，驱动铜消费增加，但消费行业呈现结构性变化。中国房地产行业和传统汽车铜消费减少，但是逆周期的电网行业和政策支持的家电行业用铜消费增量明显。海外市场，南亚、东南亚和中东地区铜消费潜力逐步释放，其中印度带动铜新增消费量最为明显。欧美、日韩等国家铜消费增加，但增量放缓。 1.美联储或进入降息周期 美联储加息主要是为了控制通胀、预防金融风险和提高政策空间，其中最为重要的是控制通胀。影响美联储货币政策的主要指标是美国通胀数据和新增就业数据等。美国就业市场有所降温，美国企业1月新增就业人数低于预期，与劳动力市场逐渐降温相符。同时，美联储持续通过加息抑制消费和投资，已经压制了通胀。美联储本轮加息开始于2022年3月，美国的通胀也是在该时间后出现连续回落。 2024年2月的议息会议上，美联储如期按兵不动，敞开降息大门，但暗示不会很快行动，给近期降息预期泼冷水。鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员不认为3月就会启动降息，但预计今年可能降息多次。初步预测，美联储进入降息周期后，市场流动性将有所修复，美元指数将出现回落，M2货币供应量将稳中有升。 2.铜精矿供应相对偏紧 2023年全球铜矿产量持续增加，但是矿企产量结构性变化较为明显。2023年，英美资源、洛阳钼业、紫金矿业、墨西哥铜业、力拓、泰科资源、必和必拓等企业铜矿增量明显，智利铜业铜矿产量下滑明显，KGMH、嘉能可、英美资源等企业产量略有下滑。但是，2024年全球铜矿增量将明显低于2023年，预计全年铜矿的增量只有29.5万吨。铜矿供应扰动主要来自巴拿马铜矿产量的下调和英美资源产量下降。 第一量子旗下巴拿马Cobre Panama铜矿停产，将明显冲击2023—2024年铜矿供应。2023年10月20日巴拿马政府批准与第一量子签订Cobre Panama铜矿开采的长期合同，但是巴拿马民众认为该矿的开采影响了自然环境，爆发了大规模的抗议活动。由于煤炭运输被抗议活动阻断，该矿发电厂无法正常运行，于去年11月23日起暂时停产。巴拿马最高法院从去年11月24日开始审议巴拿马铜矿的开采合同，11月28日裁定采矿合同违宪。第一量子随后发表声明称，将努力找到符合法律和各方利益的解决方案。根据第一量子的产量指引，2024年该矿将继续停产，影响铜矿产量约30万吨。 英美资源大幅下调产量预测。英美资源将2024年的铜产量指引从91万—100万吨下调至73万—79万吨，其中智利和秘鲁铜矿指引分别下调约13万吨和6.5万吨，而2025年铜产量指引调降至69万—75万吨，下调幅度达18万吨。英美资源旗下秘鲁Quellaveco矿山地质问题，以及其位于智利Los Bronces铜矿的加工厂检修，将导致铜矿产量出现较为明显的回落。 2024年全球铜矿冶炼产能持续释放，其中最为明显的特点是海外冶炼项目集中投产，消耗大量铜精矿。海外铜冶炼项目集中投产，铜产量增加明显。统计数据显示，2024年海外的Almalyk、RTB Bor、KFM/TFM、Gresik、Manyar、PT Amman、Kamoa-Kakula III等冶炼产能持续释放，将带动铜增量38万吨左右。国内冶炼产能扩张，但是铜矿供应紧张以及冶炼利润回落有可能限制增量空间。2023年中国新增83万吨粗炼产能，2024年新增41万吨粗炼产能，但是铜矿供应持续紧张有可能限制精铜生产。当前，铜精矿现货加工费TC已经快速降至27.94美元/吨，冶炼厂亏损1634元/吨。海外铜精矿供应愈发紧张，铜精矿加工费下滑速度呈现加快的趋势。部分冶炼厂有可能因原料紧张而减产和检修，精铜产量将受到影响，预计随着铜矿愈发紧张，国内精铜生产将被严重限制。 3.终端消费整体增加 新旧能源转型过程中，新能源行业带动铜新增消费明显。全球主要地区和国家持续实施新能源支持政策，新能源行业带动铜消费量持续增加。数据显示，2023年新能源行业铜消费量同比将增加55.79万吨，预计2024年将增加55.26万吨。在新能源行业中，新能源汽车和光伏用铜占新能源铜消费的比例较高，可以达到42.46%和41.95%，风电用铜占比仅为15.59%。初步测算，2024年新能源汽车和光伏新增用铜量分别为30.6万吨和16.1万吨，风电为8.56万吨。 中国经济持续增长，驱动铜传统消费增加。房地产政策利好持续释放，房地产市场有可能企稳。逆周期调节力度加强，基建投资维持较高速度，其中电网投资持续发力，投资增速持续扩大。预计2023年国家电网能够完成投资超过5200亿元的目标，2024年投资依然有可能增加。同时，假设南方电网可以完成“十四五”投资规划，则2024年投资同比增速超过30%。综合对国家电网和南方电网投资规划的测算，2024年电网投资增速将达到7.94%，高于2023年的5.40%。根据投资规划，电网投资倾向于推进新能源供给消纳体系和蓄能、特高压、电网数字化转型等重点建设领域，但是电网总投资处于较高增速，带动铜的消费量依然明显。 同时，国内利好政策持续释放，且家电出口优势明显，家电产销持续攀升。多个省市贯彻落实促进和扩大消费政策，如通过专项资金开展绿色节能家电促消费活动，推进家电以旧换新，给予消费补贴、发放数字红包或消费券等优惠政策，不断挖掘基层消费潜力。从出口的角度看，非洲、拉丁美洲和亚洲实现了空调不同程度的增长，其中非洲增幅较高。中国在非洲的空调销量增加主要得益于“一带一路”战略，中国企业积极拓展非洲的零售渠道。非洲高收入人群对中国空调的认可度不断提高，空调普及率已经逐步攀升至40%。2024年，国内促消费政策有可能继续发力，且东南亚、拉丁美洲和非洲等空调消费量依然存在上升空间，预计全年空调产销整体保持增长状态。 南亚和东南亚等地区铜消费逐步增加，其中印度、泰国、越南、马来西亚和印度尼西亚等国家增量明显。印度政府推出刺激经济的举措，带动了制造业、出口和国内消费等方面的增长。同时，泰国、越南、马来西亚和印度尼西亚等国家也推出了多种刺激计划，以吸引外资和提高出口，促进国内经济维持偏高速度增长。根据制造业数据测算，2023年以上国家带动铜新增消费量为20万吨左右，预计2024年为24万吨。 欧美、日韩等经济增长承压，铜新增消费边际回落。美国经济现实依然较强，远期经济增长动能可能转弱。随着2024年美国消费者支出可能出现收缩，耐用品消费增速大概率回落。同时，受经济环境的限制，美国住房市场在2024年将面临挑战，房屋销售同比将出现回落，预计将拖累铜的消费增量。欧元区经济数据持续走弱，衰退预期不断强化。欧元区工业、营建和零售等行业的信心指数自2022年年初开始拐头向下，其中零售和工业信心指数降幅扩大。欧元区消费者信心指数也持续处于萎缩状态，强化了未来消费下滑的预期。根据对欧洲建筑、交通、电器和机械等行业的测算，2024年欧洲铜消费将有所减少。日本经济增长承压，但刺激计划或带来新动力。日本政府在2023年11月2日通过了一项包括减税在内的经济刺激计划，以应对国内通货膨胀等经济问题。根据日本政府的估算，该经济刺激计划将有利于国内多个行业的发展。韩国制造业走弱，经济复苏艰难。韩国制造业PMI持续处于荣枯线下方运行，产量和新订单也持续走弱，显示韩国经济疲弱的态势，预计将严重拖累铜的消费。 4.后市价格逻辑推导 2024年全球铜矿供应短缺，精铜供应紧平衡。综合对供需的判断，2023年全球铜矿供应过剩19.7万吨，但是2024年转为短缺43.5万吨。与铜精矿供应类似的是，2023年全球精铜供应过剩为1.1万吨，预计2024年和2025年供应缺口分别为0.8万吨和3.9万吨。 从供需基本面出发，可以从库存和产业链利润的角度判断价格。全球铜库存持续偏低，将为价格提供向上的弹性。根据供需平衡表的测算，2024年全球总库存为26万吨左右，处于历史中性偏低的位置。在对绝对价格的判断上，我们更加倾向于全球总库存对价格的影响，主要是因为铜可以在全球范围内相对自由地流动。初步预判，2024年全球绝对库存依然处于较低位置，将给偏低的铜价提供向上的弹性。 铜的产业链利润分布极度不均匀，利润主要分布在矿端，下游和终端利润率偏低，对价格的敏感度更高。2023年下游铜材企业和终端线缆等行业利润率持续回落，产量却不断增加。我们认为最主要的原因是国内宏观政策带动了终端消费和下游需求，但由于下游产能过于饱和，铜材加工利润持续承压。从弹性上看，消费端弹性大于供应端弹性，当价格偏低时，下游利润修复更容易带动企业补库，进而对价格形成支撑；当价格偏高且下游利润被侵蚀时，企业更有可能减少补库甚至停产，这样会抑制价格的上涨。2024年，下游补库的变化依然有可能成为交易的重要逻辑，影响着价格的高点和低点。 分析人士：关注美联储降息节奏 记者 董依菲 今年1月份，铜价整体呈现出“V”形走势，上半月铜价重心持续回落，下半月铜价又重回升势。临近中国春节假期，目前铜市场处于怎样的状态中？影响铜价变动的主要因素有哪些？市场需要关注哪些假期风险？节后及一季度铜价预期如何？记者采访多位市场分析师进行解答。 1.1月“V”形走势原因为何？ 铜价在1月上半月连续回落，但在下半月连续回升，整体呈现“V”形走势。海通期货投资咨询部王云飞表示，月初开始美联储官员不断发表鹰派讲话，打压因去年12月鸽派“点阵图”带来的市场乐观降息预期，同时美国经济数据保持较好表现，利率预期回升的压力导致铜价走低；1月中旬开始，随着铜价回落至关键位置以及供应收紧预期带来的支持，铜价下方支撑不断加强，价格开始呈现筑底迹象；进入1月下旬，随着央行降准以及部分城市房地产政策放松带来的需求改善预期，铜价出现反弹。 中信建投期货有色研究员张维鑫表示，1月初，海外就业市场紧张及美联储官员集体放鹰，打击了3月降息的预期，市场乐观情绪回落拖累铜价下跌。不过，节前备库与刚需韧性支撑铜价在67000—68000元/吨区间低位企稳振荡。进入1月下旬，国内央行超预期宣布降准改善市场信心，而欧美经济制造业PMI数据回暖，提升经济“软着陆”预期，叠加铜精矿进口TC持续下跌后，CSPT小组呼吁冶炼企业联合减产，供应趋紧担忧支撑铜价中枢上移。进入月末，国内降准政策驱动铜价跳空上涨，海外经济“软着陆”与铜矿供应趋紧预期则支持铜价延续高位运行。 整体而言，国泰君安期货有色分析师认为，铜价在上半月回落主要是因为宏观和微观形成了阶段性向下的共振。宏观方面，美国公布去年12月新增非农就业人口超预期，时薪加速增长，美联储3月降息概率下降，美元指数连续反弹；微观方面，随着消费逐步进入淡季，终端新增订单有限，铜材企业开工率整体承压，国内社会库存边际回升，现货升贴水走弱。 但是可以看到，当沪铜价格回落至68000元/吨下方时，铜价开始止跌回升。他认为，一方面国内利好政策持续释放，如央行出手全面降准和定向降息等，不断提振市场情绪；另一方面，国内社会库存增量不及预期，也对价格产生支撑。 “在正常情况下，春节前三周左右国内社会库存开始增加，但是在今年春节前，国内社会库存迟迟没有明显累积，表明下游企业依然在逢低买货。其中，空调企业1月排产超预期增加，铜管需求将持续坚挺，铜管企业逢低增加原料库存。”他说。 2.目前现货市场实际表现如何？ 张维鑫表示，春节前铜产业链表现均有降温，整体供需格局趋于宽松。1月的传统淡季效应凸显，全球铜累库趋势形成，国内现货升水塌陷逼近平水。具体来看，LME铜因红海航运扰动有所去库，不过去化幅度基本被国内交易所及保税港的累库抵消。 “事实上，当前铜市场供需好于同期，淡季累库的情况对比往年并不明显。”王云飞表示，在供应方面，近两个月铜精矿加工费大幅回落，考虑到前期海外部分大矿关停，市场对于供应短缺的预期抬升。但是从去年12月国内的精铜产量数据看，在开工率下降的情况下，产量维持在相对高位，并未出现大幅减少。因此，他认为冶炼产能增加对加工费的影响可能被低估，推测短期精铜供应可能好于市场预期。在实际供应稳定的情况下，偏紧的平衡表提示需求仍然处于较好水平。 “我们认为近期引导铜价变动的主要因素仍将是宏观政策。”他表示，在平衡表总体稳定的情况下，国内提振经济的财政货币政策以及美联储降息预期将主导铜价的节奏和方向。张维鑫也认为，在季节性淡季的背景下，铜价的韧性与宏观预期有关。临近年关，下游备货力度与节奏均有所放缓，不过海外经济数据表现强劲，驱使市场从降息交易转向“软着陆”预期。 季先飞表示，当前铜价处于相对偏高的位置，引导铜价变动的逻辑主要集中在宏观和微观能否形成共振。一方面，国内利好政策持续释放，中国加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，上海放宽限购、苏州全面取消住房限购，市场情绪有所改善。但是，铜价已经运行至偏高区间，开始抑制下游和终端企业的阶段性补库需求，现货处于贴水状态，这就表明宏观和微观尚未形成共振，铜价将整体保持振荡走势。由于当前铜价已经偏高，他预计价格继续上行空间将受到抑制。 3.未来铜价将何去何从？ 在季先飞看来，春节假期后及一季度铜价表现预计偏强。从宏观角度来看，IMF上调2024年全球经济增长预期，认为经济“硬着陆”可能性已经降低，且美联储长周期降息预期依然存在，预计市场流动性依然有增加的可能。同时，中国利好政策释放，将不断提升投资者信心。从基本面角度看，今年春节加工企业没有出现超长期放假的情况，与去年情况基本相当，这就预示着假期之后企业的补库预期较强。从供应端看，铜精矿供应偏紧，TC快速回落，将影响后期精铜产量，这就表明假期前后库存有累增，但库存增量有可能低于预期，且假期之后企业去库的速度有可能较快，这将对价格形成向上支撑。 王云飞认为，一季度铜价将呈现高位振荡，核心运行区间预计在67000—70000元/吨。他表示，当前精铜供需表现稳定，在国内政策陆续推进和美国经济数据强劲的情况下，需求提振带来的铜价下方支撑仍然可靠。尽管如此，可以看到2023年铜市场的供需整体较2022年走弱，预计需求逐步下行的中期趋势不会改变，因此他判断铜价上方空间同样有限。 张维鑫表示，在海外降息交易、国内刺激政策预期，叠加产业层面供需紧平衡预期下，铜价在一季度有望维持偏强振荡。在宏观层面，一季度美联储降息预期仍是市场交易的底色。同时，一季度末国内重要会议召开在即，预计支持政策预期有望支撑铜价中枢维持高位运行。 在产业层面，虽然一季度为铜传统消费淡季，不过供应端面临收紧兑现的风险。具体而言，自巴拿马铜矿合同违宪争议至停产后，铜精矿TC高速下跌，但国内冶炼企业产能仍处于扩张阶段，铜矿与精铜之间的供需缺口扩张，铜矿趋紧忧虑向冶炼端形成负反馈，基于2023年下半年国内不少炼厂推迟检修至今年，预计2024年一季度末，冶炼企业或形成规模性检修停产。 整体来看，张维鑫预计节后铜价或维持高位运行，不过假期间美国将公布2024年1月通胀与零售数据，预计将对市场降息预期及伦铜价格产生较大影响，同时还需警惕薪资水平反弹带来的通胀黏性。此外，考虑到1月末第一量子宣布出售存储在巴拿马铜矿港口堆积的12万实物吨铜精矿以弥补经营亏损，假期间仍需持续关注精矿库存出售情况。

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2157.5美元/吨，海外铅锭累库压力上升，昨日LME铅库存大增5千余吨，伦铅整日呈震荡下行趋势，期间最低至2139美元/吨，且整体运行重心下移，最终收于2140.5美元/吨，跌幅0.99%。 隔夜，沪期铅主力2403合约开于16245元/吨，铅市场供需双降，沪铅开盘后延续偏弱震荡态势，期间又因废料成本支撑发挥作用，沪铅修复部分跌幅，最终收于16215元/吨，涨幅0.22%；其持仓量至60020手，较上一个交易日减少802手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 昨日铅现货市场，沪铅呈震荡走弱趋势，市场流通货源较少，持货商随行报价，加之下游企业放假增多，蓄企询价寥寥，散单市场成交愈加清淡。原生铅方面，部分铅冶炼企业随行出货，散单报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，个别贴水超过100元/吨；江浙沪等主流贸易市场，国产铅主流报价对沪期铅2403合约升水10-30元/吨报价；再生铅方面，铅冶炼企业放假增多，部分再生精铅报至对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，国家主席在中共中央政治局第十一次集体学习时强调，加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。新华社评论员：推动新质生产力加快发展。另美国1月ISM制造业意外升至49.1，新订单大涨，就业低迷，通胀卷土重来。 基本面方面，铅市场春节氛围浓厚，下游铅蓄电池企业放假增多，同时各地物流逐步停运，且因偏北方地区暴雪影响，部分物流提前停运，再度拖累铅市场交易走弱。考虑到上下游企业放假安排，近期铅锭供需双降，同时废电瓶回收商即将放假，废电瓶阶段性供货将再度收紧，或为铅价提供成本支撑条件。

盘面：隔夜伦铜开于8528.5美元/吨，盘初走高，盘中摸高于8572美元/吨，而后回落摸低于8508.5美元/吨，盘尾宽幅震荡最终收于8524.5美元/吨，成交量至1.9万手，持仓量至28.3万手，跌幅达1.06%。隔夜沪铜主力2403合约开于69030元/吨，盘初走高摸高于69190元/吨，而后下行盘中摸低于68790元/吨，盘尾横盘整理最终收于68890元/吨，成交量至2.2万手，持仓量至14.6万手，跌幅达0.76%。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）美国公布至1月27日当周初请失业金人数22.4万人，前值21.5万人，1月Markit制造业PMI终值50.7，前值50.3。 （2）美联储主席鲍威尔在此前议息会议上表示：“更大的风险在于，美国通胀恐怕会在2%上方趋于稳定，近期通胀数据并不是由那些一次性因素造成的。政策利率可能已达到峰值，几乎所有委员会成员都认为今年降息是合适的；但认为三月份不太可能降息。” 现货：（1）上海：2月1日主流平水铜报升水20-30元/吨，好铜报升水30-50元/吨。据悉因下周上海及周边地区长距离物流将陆续停运，下游年前备库将集中于本周内完成，今明两日交投情绪有所回升。在上海、江苏地区部分货源陆续注册仓单后，现货流通量有所减少，料明日升水仍将持坚。 （2）广东：2月1日广东1#电解铜现货对当月合约报升水0元/吨-升水50元/吨，均价升水25元/吨较上一交易日跌10元/吨；湿法铜报贴水200-贴水190元/吨，均价贴水195元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价69095元/吨较上一交易日跌120元/吨，湿法铜均价为68875元/吨较上一交易日跌120元/吨。总体来看，月差收窄叠加下游补货，今日市场交投较昨日好转。 （3）进口铜：2月1日仓单价格45-58美元/吨，QP2月，均价较前一交易日下跌1.5美元/吨；提单价格45-55美元/吨，QP3月，均价较前一交易日下跌2.5美元/吨；EQ铜（CIF提单）5-9美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，报价参考2月上旬到港货源。 日内市场存节后货源零星报盘，因买方预期节后到港货源增量有限，依然高挺溢价，但买方面对难见起色的比价，实盘极低，买卖双方分歧依旧，市场难闻实际成交。随着下周买卖双方皆步入春节假期，市场交投将愈发清淡，洋山铜溢价易跌难涨。 （4）再生铜：2月1日广东光亮铜价格63000-63200元/吨，环比保持不变，精废价差2262元/吨，较上一交易日下降70元/吨，精废杆价差1145元/吨。据SMM了解，大部分企业将于本周日（2月4日）正式放假，只剩小部分企业最晚放假时间在2月6号左右。 （5）库存：2月1日LME铜库存减少1050吨至145425吨；2月1日上期所仓单库存增加303吨至18532吨。 价格：宏观方面，市场情绪受美联储官员此前发言影响，增强了推迟降息的预期。市场等待更多数据指引，以判断美联储货币政策路径。基本面方面，从供应端来看，由于下周长距离物流货运将停止，部分下游于本周集中进行备货，叠加部分现货交付仓单，导致现货供应有所减少，给予升贴水一定的支撑；消费方面，本周大部分下游将完成备货，整体需求在节前将继续走弱。此外，据SMM调研了解，截至2月1日本周四，SMM全国主流地区铜库存环比本周一增加1.03万吨至10.23万吨，连续3周周度累库，总库存较去年同期26.39万吨低16.16万吨。价格方面，临近春节假期消费走弱，预计铜价难有增长动力。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

锂矿：本周云母价格企稳。 当日云母价格依旧延续了此前偏弱势的供需格局。临近春节节点，近期江西地区部分冶炼厂已逐步进入春节停减产节奏，开工下调明显，部分厂商仅留一两条产线以保长协交付，市场整体对外部云母采买需求较为疲软。而上游端，随着碳酸锂的价格逐步企稳，甚至偶有回调，致使部分厂商挺价心态渐起，部分矿企甚至存在一定涨价心理。但由于当前市场两端偏弱，下游本身采买积极性较低，对高价接受度较低，因此上下游对云母价格分歧较大，市场暂时依旧维稳。 本周辉石CIF价格相对持稳。目前行情方面较为平淡，国内锂盐厂提货情绪一般。从全球整体的供应来看，由于我国锂盐厂在非洲的锂矿一体化产能逐渐释放，部分锂盐厂由于目前原料结构代工较多，对外采矿的量级较少，当下将买矿的重心地区转移到非洲以及巴西地区。澳洲最大矿山greenbushes终于更改了定价模式，使得头部锂盐厂的提货价格也有所降低。并且国内目前锂辉石的库存量较为充足，头部锂盐厂锂辉石库存依旧较高。随着澳洲矿山今年降低非经常性资本开发成本的主节奏，若后续锂盐价格下降，锂矿价格仍有一定被带动下跌的空间。 碳酸锂： 近期正极等下游企业采购情况有所转变，其中受部分正极企业的2月和3月少部分订单前置于1月生产的影响，其1月排产情况并未明显下降，整体相对稳定； 叠加近期假期物流因素影响，部分正极和下游企业进行适量备库；少部分正极企业担忧原料供应无法即时满足节后需求的恢复；近期市场中的碳酸锂采买情绪有所升温。然而锂盐供应端延续挺价出货策略。其中少部分外购锂矿的锂盐企业在经历长期亏损后于近期逐渐减停产；部分锂盐大厂将于春节期间进行例行季节性检修，其短期并无库存压力；个别锂盐企业在碳酸锂期货contango结构背景下更倾向于对远期合约套保交仓。多因素背景下锂盐企业仍偏向于高价出售散单，碳酸锂现货整体成交价格重心略微抬升。不过多数下游正极企业对碳酸锂的高价格接受意愿仍低，且随着节日假期的临近，市场采买需求也将逐渐减弱。近期海外矿山的结算方式也由此前的Q-1逐渐转变为M-1、M、M+1等方式，短期澳矿价格或仍难以完全企稳。综合来看，后市短期内碳酸锂价格并不具备持续走高的基础，仍需持续关注节后市场需求的回暖幅度。 氢氧化锂： 本周氢氧化锂价格上涨。 从市场供需格局来看，近期下游需求端存在些许变化。由于部分下游高镍正极需求整体好于预期，部分厂商意欲将2月的排产前置，但原料供应缺仍未完全匹配，因此在物流临近停运的节点存在临时加单、采购的现象，在一定程度上对氢氧化锂价格有所拉动，市场成交重心小幅上移。 电解钴： 本周电钴价格暂稳运行。 供给端产量稳定。需求端，由于春节将至，物流运输问题，本周市场询盘成交转淡。预计下周，由于春节的影响，现货价格维持清淡，市场价格或平稳运行。 中间品 ： 本周钴中间品价格暂稳运行。 供给端供给量维持稳定。需求端由于前期补库基本完成，本周市场需求有所下滑。从市场方面来看，本周市场询盘成交较少，因此在有价无市的市场行情下现货价格维持僵持运行。预计后市，由于年末将至，市场交投气氛或趋于冷静，现货价格或维稳运行。 钴盐（硫酸钴及氯化钴）： 本周钴盐价格暂稳运行。 供给端，由于春节假期以及市场需求转弱的影响，冶炼厂有一定的减产行为，供给量有所下滑。需求端，前期补库基本完成，本周新增订单有所下滑，市场询盘成交情况较为冷清。由于市场交投气氛较弱，因此价格暂稳运行。预计后市，虽然市场处于供需双弱的局面，但由于假期将至，市场交投气氛或进一步转弱，现货价格或持稳运行。 钴盐（四氧化三钴）： 本周四钴价格暂稳运行。 从供给端来看，冶炼厂因交付订单的影响，开工率维持高位。从下游需求端来看，前期下游补库基本完成，本周采买意愿较弱，需求下滑。综合市场情况来看，由于市场活跃度较低，因此市场暂稳运行。预计下周，由于春节假期将至，市场波动或较小，价格或维持稳定运行。 硫酸镍： 本周硫酸镍价格小幅上行，可出售现货较少的节点，部分三元前驱体企业对于硫酸镍仍存采购需求，因此推涨硫酸镍价格。 受2月春节来临，盐厂存放假及停减产预期，因此，下游对于3月的看涨心态浓厚，且部分盐厂原料一季度供应仍未完全确定，所以盐厂对于3月的订单签订比较谨慎。这种情绪也进一步带动了当前硫酸镍价格的上行。成本端，当前市场MHP现货供应并不宽松，本周MHP报价维持76-78，成交价维持76左右，成本支撑也比较强。后市预期来看，临近节前，再加上现货偏紧的情况暂时难以得到缓解，下游难买到货，因此预计近期成交偏弱，预计在当前高位持稳运行。 三元前驱体： 本周三元前驱体价格持稳。 成本端，镍价由于低价现货难寻价格小幅反弹，前驱体报价欲小幅调涨，但是下游压价意愿仍强，零单成交难以上行。需求端，国内正极端口生产好于预期，部分企业由于前期减量项目恢复叠加部分项目提前备货，对前驱体需求转好。海外，由于物流因素对部分前驱企业提货增加。2月由于春节，正极企业总体需求下行。供应端来看，前驱体企业1月按需生产。后市预期，2月清淡需求下，镍反弹空间有限，三元前驱体价格或较稳。 三元材料： 本周三元材料价格持稳。 成本端，锂价小幅反弹，正极制造成本小增。数码和小动力市场，下游终端囤货行为带动部分正极材料企业2月开工预期转好。动力市场，供应端来看，三元正极企业1月生产为2月春节建立一些库存，2月正极材料放假预期与下游订单有较大关系，部分订单较好的企业或不放假，但总体排产下行趋势较明显；需求端，2月春节期间电芯厂对正极需求走弱。预期后市，三元材料价格或将继续持稳。 磷酸铁锂： 本周，磷酸铁锂价格稳定。 成本端，主原料碳酸锂价格小幅反弹，磷酸铁价格稳中偏弱，铁锂材料生产成本较稳。原料端，磷酸铁锂企业根据所接订单和预期订单制定生产计划，部分企业节前备足库存。需求端，整体需求略有回升，动力端需求恢复略好于储能；本周电芯企业下单较为积极，避免假期物流受限影响生产原料的供应。预估后市，磷酸铁锂价格偏稳。 钴酸锂： 本周钴酸锂价格持稳，成本端四钴持稳，碳酸锂小幅反弹，联动钴酸锂制造成本小幅反弹。 2024年四季度手机出货同比复苏，预期未来全球智能手机出货跌幅收窄，手机渠道库存积压水平有所改善。电子烟目前暂未见明显增量。供应端，部分企业生产为2月春节备货，有产大于销的情况。后市预期，锂钴价格较稳运行，钴酸锂价格弱稳运行。 负极： 本周负极材料仍弱势运行。 成本方面，春节假期降至，下游客户备货基本完成，外加部分物流停运，石油焦成交减少，价格持稳，预计后续价格虽行情转淡有下调可能；油系针状焦生焦受下游头部企业招标影响，高幅价格小幅下调，但由于油浆价格仍处高位，成本支撑强，价格降幅有限，预计后续仍弱稳运行；石墨化外协价格仍处低位，当前市场委外需求极少，成交清淡，价格变动较小。需求方面，二月终端需求不振，外加春节假期影响，下游采买量减量明显，负极厂生产也随之下调。当前石油焦价格较高，负极理论成本有所增长，而产能过剩问题仍在，负极厂间竞争持续激烈，外加下游压价力度较大，致使负极材料价格难以提振，后续仍有下降预期。 隔膜 ： 本周隔膜价格下行。 近期下游终端企业的节前补库随着时间临近春节节点而逐步走弱，订单渐少。而供应端虽有部分大厂依旧维持生产，但由于二三线电池厂备货基本接近尾声，头部电芯厂需求同样不振，因此整体市场呈现供需两弱状态，价格亦有所下行。 电解液： 本周电解液价格维稳。 成本端，核心原料六氟磷酸锂、溶剂、添加剂等原料价格暂维稳，电解液整体成本维稳。供应端，部分六氟厂出于节前补库的意愿产量小幅提升，但部分中小型六氟厂因需求疲软选择停产。部分电解液厂也有将2月订单前置于1月的意愿，基本维持以销定产，并且按法定节假日进行放假。需求端，下游终端在节前存在部分少量补库行为，电芯端仍在缓慢去库，终端需求疲软。预计至节前的短期内，因供需双弱，电解液价格将暂维稳。 钠电： 钠电正极成交中枢仍较稳，其中层状氧化物正极报价处5-6万元出头/吨价格区间。 目前厂家报价多为送样报价，且基于成交量和客户类型给到较大价格优惠。后续预期进入批量化生产阶段，钠电正极价格仍具下降空间。负极由于材料不同价格差异很大，国产生物质硬碳主流价格将近8万/吨，但仍在快速下降中。 下游与终端： 2023年12月美国公用事业级别（1MW以上）储能装机数据：据美国能源信息署（EIA）统计，12月美国1MW以上储能新增装机1.23GW（上月预测值为2.35GW），同比+332%，环比+183%；尽管仍较预期的2.35GW有较大差距，但1.239吉瓦时相比10月份还是实现了183%的增长。这一波动可能与当地项目的并网及财务结算直接相关，许多项目的并网时间紧跟年底，旨在符合当年确认收入的项目并网KPI。因此，每年12月，类似的抢装行为在各国家都有发生。2023年美国公用事业级别（1MW以上）新增储能装机6.22GW，同比增长50.6%。 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【西格玛锂业宣布上调巴西EV电池金属矿藏预估规模】加拿大锂矿上市公司西格玛锂业（Sigma Lithium Corp. ）宣布扩大其在巴西的电动汽车（EV）电池金属矿藏的预估规模，该公司称这将使其在未来进一步扩大生产水平。西格玛表示，该公司已将巴西米纳斯吉拉斯州Grota do Cirilo项目的矿产资源量预估值上调了27%。这家总部位于温哥华的公司表示，该项目目前将成为全球第四大在运的工业化前锂综合体，资源量达1.09亿吨。 【乘联会：1月1日~28日新能源汽车零售相较去年同期增长92% 】乘联会数据显示，1月1日-28日，乘用车市场零售170.8万辆，同比去年同期增长64%，较上月同期下降15%。1月1日-28日，新能源车市场零售59.6万辆，同比去年同期增长92%，较上月同期下降24%。 【金圆股份：拟设立子公司 开发锂渣深度处理及高价值综合利用项目】金圆股份公告，公司子公司金圆新材料拟与九盛峰科技、张建盛共同出资在江西省上饶市设立江西金圆锂业有限公司，共同合作开发锂渣深度处理及高价值综合利用项目。         SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 周致丞 021-51666711

2024年，美联储将由加息周期进入降息周期，预示着全球流动性将迎来拐点，美国M2货币供应量有可能温和抬升且美元指数将出现回落。同时，2024年全球精铜供应紧平衡，绝对库存量处于历史偏低水平。从基本面看，全年铜矿供应紧张，导致精铜供应低于预期。消费方面，新能源引擎持续发力，传统行业消费依然有增量。全球主要地区和国家实施新能源支持政策，新能源行业带动铜消费量持续增加。中国经济持续增长，驱动铜消费增加，但消费行业呈现结构性变化。中国房地产行业和传统汽车铜消费减少，但是逆周期的电网行业和政策支持的家电行业用铜消费增量明显。海外市场，南亚、东南亚和中东地区铜消费潜力逐步释放，其中印度带动铜新增消费量最为明显。欧美、日韩等国家铜消费增加，但增量放缓。 美联储或进入降息周期 美联储加息主要是为了控制通胀、预防金融风险和提高政策空间，其中最为重要的是控制通胀。影响美联储货币政策的主要指标是美国通胀数据和新增就业数据等。美国就业市场有所降温，美国企业1月新增就业人数低于预期，与劳动力市场逐渐降温相符。同时，美联储持续通过加息抑制消费和投资，已经压制了通胀。美联储本轮加息开始于2022年3月，美国的通胀也是在该时间后出现连续回落。 2024年2月的议息会议上，美联储如期按兵不动，敞开降息大门，但暗示不会很快行动，给近期降息预期泼冷水。鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员不认为3月就会启动降息，但预计今年可能降息多次。初步预测，美联储进入降息周期后，市场流动性将有所修复，美元指数将出现回落，M2货币供应量将稳中有升。 铜精矿供应相对偏紧 2023年全球铜矿产量持续增加，但是矿企产量结构性变化较为明显。2023年，英美资源、洛阳钼业、紫金矿业、墨西哥铜业、力拓、泰科资源、必和必拓等企业铜矿增量明显，智利铜业铜矿产量下滑明显，KGMH、嘉能可、英美资源等企业产量略有下滑。但是，2024年全球铜矿增量将明显低于2023年，预计全年铜矿的增量只有29.5万吨。铜矿供应扰动主要来自巴拿马铜矿产量的下调和英美资源产量下降。 第一量子旗下巴拿马Cobre Panama铜矿停产，将明显冲击2023—2024年铜矿供应。2023年10月20日巴拿马政府批准与第一量子签订Cobre Panama铜矿开采的长期合同，但是巴拿马民众认为该矿的开采影响了自然环境，爆发了大规模的抗议活动。由于煤炭运输被抗议活动阻断，该矿发电厂无法正常运行，于去年11月23日起暂时停产。巴拿马最高法院从去年11月24日开始审议巴拿马铜矿的开采合同，11月28日裁定采矿合同违宪。第一量子随后发表声明称，将努力找到符合法律和各方利益的解决方案。根据第一量子的产量指引，2024年该矿将继续停产，影响铜矿产量约30万吨。 英美资源大幅下调产量预测。英美资源将2024年的铜产量指引从91万—100万吨下调至73万—79万吨，其中智利和秘鲁铜矿指引分别下调约13万吨和6.5万吨，而2025年铜产量指引调降至69万—75万吨，下调幅度达18万吨。英美资源旗下秘鲁Quellaveco矿山地质问题，以及其位于智利Los Bronces铜矿的加工厂检修，将导致铜矿产量出现较为明显的回落。 2024年全球铜矿冶炼产能持续释放，其中最为明显的特点是海外冶炼项目集中投产，消耗大量铜精矿。海外铜冶炼项目集中投产，铜产量增加明显。统计数据显示，2024年海外的Almalyk、RTB Bor、KFM/TFM、Gresik、Manyar、PT Amman、Kamoa-Kakula III等冶炼产能持续释放，将带动铜增量38万吨左右。国内冶炼产能扩张，但是铜矿供应紧张以及冶炼利润回落有可能限制增量空间。2023年中国新增83万吨粗炼产能，2024年新增41万吨粗炼产能，但是铜矿供应持续紧张有可能限制精铜生产。当前，铜精矿现货加工费TC已经快速降至27.94美元/吨，冶炼厂亏损1634元/吨。海外铜精矿供应愈发紧张，铜精矿加工费下滑速度呈现加快的趋势。部分冶炼厂有可能因原料紧张而减产和检修，精铜产量将受到影响，预计随着铜矿愈发紧张，国内精铜生产将被严重限制。 终端消费整体增加 新旧能源转型过程中，新能源行业带动铜新增消费明显。全球主要地区和国家持续实施新能源支持政策，新能源行业带动铜消费量持续增加。数据显示，2023年新能源行业铜消费量同比将增加55.79万吨，预计2024年将增加55.26万吨。在新能源行业中，新能源汽车和光伏用铜占新能源铜消费的比例较高，可以达到42.46%和41.95%，风电用铜占比仅为15.59%。初步测算，2024年新能源汽车和光伏新增用铜量分别为30.6万吨和16.1万吨，风电为8.56万吨。 中国经济持续增长，驱动铜传统消费增加。房地产政策利好持续释放，房地产市场有可能企稳。逆周期调节力度加强，基建投资维持较高速度，其中电网投资持续发力，投资增速持续扩大。预计2023年国家电网能够完成投资超过5200亿元的目标，2024年投资依然有可能增加。同时，假设南方电网可以完成“十四五”投资规划，则2024年投资同比增速超过30%。综合对国家电网和南方电网投资规划的测算，2024年电网投资增速将达到7.94%，高于2023年的5.40%。根据投资规划，电网投资倾向于推进新能源供给消纳体系和蓄能、特高压、电网数字化转型等重点建设领域，但是电网总投资处于较高增速，带动铜的消费量依然明显。 同时，国内利好政策持续释放，且家电出口优势明显，家电产销持续攀升。多个省市贯彻落实促进和扩大消费政策，如通过专项资金开展绿色节能家电促消费活动，推进家电以旧换新，给予消费补贴、发放数字红包或消费券等优惠政策，不断挖掘基层消费潜力。从出口的角度看，非洲、拉丁美洲和亚洲实现了空调不同程度的增长，其中非洲增幅较高。中国在非洲的空调销量增加主要得益于“一带一路”战略，中国企业积极拓展非洲的零售渠道。非洲高收入人群对中国空调的认可度不断提高，空调普及率已经逐步攀升至40%。2024年，国内促消费政策有可能继续发力，且东南亚、拉丁美洲和非洲等空调消费量依然存在上升空间，预计全年空调产销整体保持增长状态。 南亚和东南亚等地区铜消费逐步增加，其中印度、泰国、越南、马来西亚和印度尼西亚等国家增量明显。印度政府推出刺激经济的举措，带动了制造业、出口和国内消费等方面的增长。同时，泰国、越南、马来西亚和印度尼西亚等国家也推出了多种刺激计划，以吸引外资和提高出口，促进国内经济维持偏高速度增长。根据制造业数据测算，2023年以上国家带动铜新增消费量为20万吨左右，预计2024年为24万吨。 欧美、日韩等经济增长承压，铜新增消费边际回落。美国经济现实依然较强，远期经济增长动能可能转弱。随着2024年美国消费者支出可能出现收缩，耐用品消费增速大概率回落。同时，受经济环境的限制，美国住房市场在2024年将面临挑战，房屋销售同比将出现回落，预计将拖累铜的消费增量。欧元区经济数据持续走弱，衰退预期不断强化。欧元区工业、营建和零售等行业的信心指数自2022年年初开始拐头向下，其中零售和工业信心指数降幅扩大。欧元区消费者信心指数也持续处于萎缩状态，强化了未来消费下滑的预期。根据对欧洲建筑、交通、电器和机械等行业的测算，2024年欧洲铜消费将有所减少。日本经济增长承压，但刺激计划或带来新动力。日本政府在2023年11月2日通过了一项包括减税在内的经济刺激计划，以应对国内通货膨胀等经济问题。根据日本政府的估算，该经济刺激计划将有利于国内多个行业的发展。韩国制造业走弱，经济复苏艰难。韩国制造业PMI持续处于荣枯线下方运行，产量和新订单也持续走弱，显示韩国经济疲弱的态势，预计将严重拖累铜的消费。 后市价格逻辑推导 2024年全球铜矿供应短缺，精铜供应紧平衡。综合对供需的判断，2023年全球铜矿供应过剩19.7万吨，但是2024年转为短缺43.5万吨。与铜精矿供应类似的是，2023年全球精铜供应过剩为1.1万吨，预计2024年和2025年供应缺口分别为0.8万吨和3.9万吨。 从供需基本面出发，可以从库存和产业链利润的角度判断价格。全球铜库存持续偏低，将为价格提供向上的弹性。根据供需平衡表的测算，2024年全球总库存为26万吨左右，处于历史中性偏低的位置。在对绝对价格的判断上，我们更加倾向于全球总库存对价格的影响，主要是因为铜可以在全球范围内相对自由地流动。初步预判，2024年全球绝对库存依然处于较低位置，将给偏低的铜价提供向上的弹性。 铜的产业链利润分布极度不均匀，利润主要分布在矿端，下游和终端利润率偏低，对价格的敏感度更高。2023年下游铜材企业和终端线缆等行业利润率持续回落，产量却不断增加。我们认为最主要的原因是国内宏观政策带动了终端消费和下游需求，但由于下游产能过于饱和，铜材加工利润持续承压。从弹性上看，消费端弹性大于供应端弹性，当价格偏低时，下游利润修复更容易带动企业补库，进而对价格形成支撑；当价格偏高且下游利润被侵蚀时，企业更有可能减少补库甚至停产，这样会抑制价格的上涨。2024年，下游补库的变化依然有可能成为交易的重要逻辑，影响着价格的高点和低点。

据外电2月1日消息，许多对冲基金经理押注铜业股被严重低估，为今年的上涨做准备。包括Tribeca Investment Partners、Terra Capital和Anaconda Invest在内的基金都表示，供应动态将支持2024年的价格上涨。 在这些看看涨寸出现之前仅几个月，供应就出现了下滑，主要矿山在去年年底遇到了麻烦。 Tribeca的投资组合经理Todd Warren说，原本看似明显的供应过剩，现在却演变成了可能的供应不足。 在可预见的未来，交易价格将非常强劲，主要是因为供应方面的挑战。 Terra Capital的Matthew Langsford认为，到2024年底，价格“至少会上涨50%”。

今年1月份，铜价整体呈现出“V”形走势，上半月铜价重心持续回落，下半月铜价又重回升势。临近中国春节假期，目前铜市场处于怎样的状态中？影响铜价变动的主要因素有哪些？市场需要关注哪些假期风险？节后及一季度铜价预期如何？记者采访多位市场分析师进行解答。 1月“V”形走势原因为何？ 铜价在1月上半月连续回落，但在下半月连续回升，整体呈现“V”形走势。海通期货投资咨询部王云飞表示，月初开始美联储官员不断发表鹰派讲话，打压因去年12月鸽派“点阵图”带来的市场乐观降息预期，同时美国经济数据保持较好表现，利率预期回升的压力导致铜价走低；1月中旬开始，随着铜价回落至关键位置以及供应收紧预期带来的支持，铜价下方支撑不断加强，价格开始呈现筑底迹象；进入1月下旬，随着央行降准以及部分城市房地产政策放松带来的需求改善预期，铜价出现反弹。 中信建投期货有色研究员张维鑫表示，1月初，海外就业市场紧张及美联储官员集体放鹰，打击了3月降息的预期，市场乐观情绪回落拖累铜价下跌。不过，节前备库与刚需韧性支撑铜价在67000—68000元/吨区间低位企稳振荡。进入1月下旬，国内央行超预期宣布降准改善市场信心，而欧美经济制造业PMI数据回暖，提升经济“软着陆”预期，叠加铜精矿进口TC持续下跌后，CSPT小组呼吁冶炼企业联合减产，供应趋紧担忧支撑铜价中枢上移。进入月末，国内降准政策驱动铜价跳空上涨，海外经济“软着陆”与铜矿供应趋紧预期则支持铜价延续高位运行。 整体而言，国泰君安期货有色分析师认为，铜价在上半月回落主要是因为宏观和微观形成了阶段性向下的共振。宏观方面，美国公布去年12月新增非农就业人口超预期，时薪加速增长，美联储3月降息概率下降，美元指数连续反弹；微观方面，随着消费逐步进入淡季，终端新增订单有限，铜材企业开工率整体承压，国内社会库存边际回升，现货升贴水走弱。 但是可以看到，当沪铜价格回落至68000元/吨下方时，铜价开始止跌回升。他认为，一方面国内利好政策持续释放，如央行出手全面降准和定向降息等，不断提振市场情绪；另一方面，国内社会库存增量不及预期，也对价格产生支撑。 “在正常情况下，春节前三周左右国内社会库存开始增加，但是在今年春节前，国内社会库存迟迟没有明显累积，表明下游企业依然在逢低买货。其中，空调企业1月排产超预期增加，铜管需求将持续坚挺，铜管企业逢低增加原料库存。”他说。 目前现货市场实际表现如何？ 张维鑫表示，春节前铜产业链表现均有降温，整体供需格局趋于宽松。1月的传统淡季效应凸显，全球铜累库趋势形成，国内现货升水塌陷逼近平水。具体来看，LME铜因红海航运扰动有所去库，不过去化幅度基本被国内交易所及保税港的累库抵消。 “事实上，当前铜市场供需好于同期，淡季累库的情况对比往年并不明显。”王云飞表示，在供应方面，近两个月铜精矿加工费大幅回落，考虑到前期海外部分大矿关停，市场对于供应短缺的预期抬升。但是从去年12月国内的精铜产量数据看，在开工率下降的情况下，产量维持在相对高位，并未出现大幅减少。因此，他认为冶炼产能增加对加工费的影响可能被低估，推测短期精铜供应可能好于市场预期。在实际供应稳定的情况下，偏紧的平衡表提示需求仍然处于较好水平。 “我们认为近期引导铜价变动的主要因素仍将是宏观政策。”他表示，在平衡表总体稳定的情况下，国内提振经济的财政货币政策以及美联储降息预期将主导铜价的节奏和方向。张维鑫也认为，在季节性淡季的背景下，铜价的韧性与宏观预期有关。临近年关，下游备货力度与节奏均有所放缓，不过海外经济数据表现强劲，驱使市场从降息交易转向“软着陆”预期。 季先飞表示，当前铜价处于相对偏高的位置，引导铜价变动的逻辑主要集中在宏观和微观能否形成共振。一方面，国内利好政策持续释放，中国加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，上海放宽限购、苏州全面取消住房限购，市场情绪有所改善。但是，铜价已经运行至偏高区间，开始抑制下游和终端企业的阶段性补库需求，现货处于贴水状态，这就表明宏观和微观尚未形成共振，铜价将整体保持振荡走势。由于当前铜价已经偏高，他预计价格继续上行空间将受到抑制。 未来铜价将何去何从？ 在季先飞看来，春节假期后及一季度铜价表现预计偏强。从宏观角度来看，IMF上调2024年全球经济增长预期，认为经济“硬着陆”可能性已经降低，且美联储长周期降息预期依然存在，预计市场流动性依然有增加的可能。同时，中国利好政策释放，将不断提升投资者信心。从基本面角度看，今年春节加工企业没有出现超长期放假的情况，与去年情况基本相当，这就预示着假期之后企业的补库预期较强。从供应端看，铜精矿供应偏紧，TC快速回落，将影响后期精铜产量，这就表明假期前后库存有累增，但库存增量有可能低于预期，且假期之后企业去库的速度有可能较快，这将对价格形成向上支撑。 王云飞认为，一季度铜价将呈现高位振荡，核心运行区间预计在67000—70000元/吨。他表示，当前精铜供需表现稳定，在国内政策陆续推进和美国经济数据强劲的情况下，需求提振带来的铜价下方支撑仍然可靠。尽管如此，可以看到2023年铜市场的供需整体较2022年走弱，预计需求逐步下行的中期趋势不会改变，因此他判断铜价上方空间同样有限。 张维鑫表示，在海外降息交易、国内刺激政策预期，叠加产业层面供需紧平衡预期下，铜价在一季度有望维持偏强振荡。在宏观层面，一季度美联储降息预期仍是市场交易的底色。同时，一季度末国内重要会议召开在即，预计支持政策预期有望支撑铜价中枢维持高位运行。 在产业层面，虽然一季度为铜传统消费淡季，不过供应端面临收紧兑现的风险。具体而言，自巴拿马铜矿合同违宪争议至停产后，铜精矿TC高速下跌，但国内冶炼企业产能仍处于扩张阶段，铜矿与精铜之间的供需缺口扩张，铜矿趋紧忧虑向冶炼端形成负反馈，基于2023年下半年国内不少炼厂推迟检修至今年，预计2024年一季度末，冶炼企业或形成规模性检修停产。 整体来看，张维鑫预计节后铜价或维持高位运行，不过假期间美国将公布2024年1月通胀与零售数据，预计将对市场降息预期及伦铜价格产生较大影响，同时还需警惕薪资水平反弹带来的通胀黏性。此外，考虑到1月末第一量子宣布出售存储在巴拿马铜矿港口堆积的12万实物吨铜精矿以弥补经营亏损，假期间仍需持续关注精矿库存出售情况。