SMM12月9日讯： 2025年铅价波动幅度同比收窄，SMM再生精铅均价较2024年下降219.3元/吨，跌幅约1.28%；与此同时，原料废旧铅酸蓄电池价格维持高位，再生铅冶炼利润承压明显。 根据SMM数据显示，规模再生铅企业综合盈亏全年平均利润较2024年下滑约154%，行业整体面临较大经营压力。 值得注意的是，SMM规模再生铅企业综合盈亏模型中的副产品收益仅包含冶炼企业共同副产品。而具备多金属综合回收能力的再生铅企业，通过提取锑、锡等高价值金属，其收益能够有效对冲铅冶炼环节的亏损，这类企业的利润表现明显优于副产品类型较少的炼厂。 展望2026年，铅价走势预计仍将维持宽幅震荡格局，原料废旧铅酸蓄电池价格虽有下跌预期但幅度有限，副产品锑、锡等金属价格支撑较强；若再生铅产能能够优化收缩，行业供需关系有望改善。总体而言，在产能优化、技术升级和副产品价格支撑的多重因素作用下，2026年再生铅行业盈利状况存在改善空间，但企业间的分化格局可能进一步加剧。

12月9日，铜冠铜箔的股价延续前两个交易日的涨势继续上涨，截至9日收盘，铜冠铜箔涨2.04%，报33.53元/股。 有投资者在投资者互动平台提问：公司HVLP5中试进展到什么程度了？铜冠铜箔12月9日在投资者互动平台表示， 公司HVLP5代铜箔已突破关键性能指标。 铜冠铜箔1 2月9日在互动平台回答投资者提问时表示， 公司高频高速铜箔订单充足， 具体情况请关注公司披露的定期报告。 铜冠铜箔10月27日披露2025年第三季度报告显示：2025年前三季度公司实现营业收入47.35亿元，同比增长47.13%；归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，同比增长162.49%。基本每股收益0.08元，同比增长166.67%。 对于营业收入增加的原因，铜冠铜箔在其三季报中表示：主要是募投项目投产，产能释放，销售增加所致。 对于公司从事的主要业务，铜冠铜箔曾在其半年报中介绍：公司主要从事各类高精度电子铜箔的研发、制造和销售等，主要产品按应用领域分类包括PCB铜箔和锂电池铜箔。截至本报告披露之日，公司拥有电子铜箔产品总产能为8万吨/年。公司在PCB铜箔和锂电池铜箔领域均与业内知名企业建立了长期合作关系，取得了该等企业的供应商认证，2025年公司再度入选“双百企业”名单。 有投资者在投资者互动平台提问：董秘您好！铜价上涨对公司成本影响大吗？公司产品有提价可能吗？铜冠铜箔10月10日在投资者互动平台表示，公司销售产品采用“铜价+加工费”的定价模式，公司会根据铜价及订单情况，调整产品价格。 铜冠铜箔10月10日在投资者互动平台表示，国轩高科为公司重要客户之一，公司向其供应锂电池铜箔，双方在电池领域已建立稳定合作关系。 国金证券点评铜冠铜箔三季报的研报显示：（1）PCB铜箔：国产HVLP领跑者，卡位优势明显，报表逐步验证高景气趋势。①产品结构方面，伴随AI在全球范围的高速发展，作为AI服务器基材的HVLP铜箔需求旺盛，并保持持续增长态势，25H1高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF）产量占PCB铜箔总产量的比例已突破30%，其中HVLP铜箔25H1产量已超越2024年全年产量水平；②盈利能力方面，25Q3公司整体毛利率为4.21%，环比-0.04pct、同比+5.57pct。25H1PCB铜箔营收达17.03亿元、同比+29%，毛利率为5.56%、同比+2.77pct，毛利率同比有较为明显改善，判断主因系高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF）产量占比提升拉动。公司在PCB用高阶铜箔领域卡位优势明显，RTF铜箔产销能力于内资企业中排名首位。截至25年8月，公司HVLP1-3铜箔已向客户批量供货，HVLP4铜箔正在下游终端客户全性能测试，载体铜箔已掌握核心技术，正在准备产品化、产业化工作。风险提示：HVLP铜箔行业扩产节奏偏快的风险;下游AI需求不及预期;传统PCB铜箔业务盈利能力继续下滑的风险;锂电铜箔业务持续拖累的风险；限售股解禁风险。

今日热卷期货震荡下行，主力合约收于3252，全天跌幅1.42%。供应端来看，本周热轧检修影响量为35.69万吨，环比上周增加7.69万吨，下周热轧检修影响为47.67吨，环比本周增加11.98万吨，当前热卷产量处于偏低水平。需求方面，盘面连续下行，现货成交表现一般，以低价按需采购为主，部分终端观望情绪较浓，而贸易商在成交不佳的情况下调价速度减缓，期现基差走扩。原料方面，当前钢厂检修增多，铁水仍有下降预期，成本端的支撑有所减弱。后续来看，当前热卷处于供需双弱格局，给到的驱动相对有限，同时宏观交易权重加大，关注内外两大会议可能释放的利好信息，但整体来看若有利好信息公布或为高抛时机。  

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1500元/吨。唐山低硫主焦煤报价1530元/吨。 原料基本面，煤矿恢复缓慢，焦煤整体增量有限。近期煤矿在降价后出货有好转，但市场情绪较弱，终端仍以刚需采购为主，投机情绪降温，竞拍市场多有流拍，带动煤矿报价不同幅度下调，整体看焦煤价格仍有降价空间。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1900元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1760元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1540元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1450元/吨。 供应方面，成本继续回落，焦炭降价后焦企仍有一定利润，焦企开工持续提升，焦炭产量稳步增长。需求方面，钢厂日均铁水产量持续下行，且终端消费需求一般，多数钢厂亏损加剧，钢厂减产检修计划进一步增加，对焦炭采购需求整体处于下行阶段，刚需采购为主。综合来看，焦炭价格预计本周开启第二轮提降，短期焦炭市场或稳中偏弱运行。【SMM钢铁】

SMM12月9日讯： 日内沪铅主力2601合约开于17300元/吨，因多头减仓，盘初直线下挫，盘尾跌至低位17145元/吨后改为窄幅震荡，回吐近一周全部涨幅，终收于17170元/吨，跌170元/吨，跌幅0.98%。录得一阴柱。KDJ敞口收窄，需警惕死叉形成。 近期原生铅企业周度铅锭成品库存已上升至万吨上方，叠加今日有色金属整体普跌，拖累铅价下行。上周铅酸电池生产企业拿货较多，本周拿货意愿减弱，希望逢低买入，观望情绪较强。市面利空因素抑制铅价上行，短时间内铅价或维持震荡，需警惕运行重心进一步下滑。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。     》订购查看SMM金属现货历史价格  

前瞻中央经济工作会议，期货投资的“几个看点” 若您想深入了解更多宏观领域专业资讯，欢迎咨询： 》国泰君安期货 昨日召开的中央政治局会议可视为中央经济工作会议的“预告片”，其明确提出2026年将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，这套“宽财政+宽货币”的组合拳预示着整体资金环境将保持宽松，为商品市场奠定宏观背景。在此基调明确后，作为期货投资者，在随后的中央经济工作会议公布具体部署前，我们可以提前关注哪些细化看点？ 看点一：听“ 语气” 我们可以在后续表述中特别留意是否出现诸如“加大宏观调控力度”、“强化逆周期和跨周期调节”等表述，如果其表述强度进一步提升，甚至出现“超常规”、“奋力”等非常规措辞，通常意味着政策决心或显著增强，这将对市场情绪形成有力提振，也预示着总需求有望得到更强力的支撑，从而促进整体商品市场的信心回暖。 看点二：看“ 工具” 1. 财政：钱从哪来，花到哪去？ “钱从哪里来？”： 后续应重点关注赤字率以及特别国债、专项债的规模，这直接反映了中央政府加杠杆的力度。若政策明确释放“加力提效”的信号，且赤字与国债规模超出市场预期，则意味着政府明年将更积极地推动经济增长，宏观需求预期有望整体走强，对铜、股指期货等金融属性较强的大宗商品构成利好。 “花到哪里去？”： 是继续投向“两新一重”（新型基建、新型城镇化、重大工程），还是会特别突出“大规模设备更新”或“消费品以旧换新”？又或是出现新的资金流向？这决定了未来需求是偏向黑色系（建材）还是有色、化工（制造业）。 2. 货币：水龙头会开多大？ 关于货币政策的表述，比如像“适度宽松的货币政策”是否会有调整或者进一步强化？这是流动性最直接的信号。若这一导向得到确认，意味着市场资金面将保持合理充裕，实体融资成本有望进一步降低，这不仅能提振整体市场风险偏好，也可能引导部分资金流入期货市场，从而对股指期货及大宗商品整体情绪形成支撑。 3. 房地产：新的一年如何定义？ 作为近年来建材需求的主要拖累项，房地产市场在2026 年能否止跌回稳，将对黑色系等商品价格走势产生关键影响。 去年政治局会议通稿里强调要“稳住楼市股市”，而今年则没有涉及。那么对于即将召开的中央经济工作会议，对楼市是否会有新的表述，值得进一步关注：今年除了“保交楼”，是否会提出更具体的、能消化存量房的全国性政策？比如“批量收购存量房”或进一步大力度的“城中村改造”等等，这些都可能会形成建材板块期货品种新的投资逻辑。 看点三： 找“新词” 市场交易往往遵循“炒新不炒旧”的逻辑，最大的行情通常源于“预期差”。因此，本次会议值得关注的是：是否会设定一个量化的、能够提振信心的新目标（例如在消费或投资增速方面），或者是否强调一个全新的、具备可投资性的重点领域（如对“人工智能+”或“绿色消费”给予超预期的战略定位）。任何超出市场当前共识的表述，都可能为相关板块注入新的交易动力。 无论市场如何预期，最终仍需以会议结束后发布的正式公报内容为准。会议期间市场可能出现预期炒作行情，价格波动有望加剧，建议投资者注意控制仓位，谨慎管理持仓风险。 截稿时间：2025年12月9日10点40分 资料来源：国泰君安期货研究所 （作者：国泰君安期货市场分析师张驰宁投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

SMM12月9日讯，             12月9日讯，SMM10-12%高镍生铁均价886.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上升0.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.77，环比下滑0.01。供应端来看，上游延续挺价情绪继续抬升，市场对后市价格预期有一定回升，部分贸易商采购囤货。需求端来看，多数钢厂对高价接受程度有限，市场成交多为贸易商接货。总体而言，高镍生铁价格止跌回升，但后续动力或显不足。       》订购查看SMM金属现货历史价格

12.9 晨会纪要 宏观: （1）美国9月核心PCE物价指数年率意外回落至2.8%，创三个月低位，市场预期为连续第三个月录得2.9%。 （2）央行数据显示，11月末外汇储备报33463.72亿美元。中国11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金。 纯镍: 现货市场： 12月8日SMM1#电解镍价格117,500-122,900元/吨，平均价格120,200元/吨，较上一交易日价格上涨150元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,800-5,100元/吨，平均升水为4,950元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）早盘开盘后震荡下行，截至午盘收盘报117,870元/吨，涨幅0.09%。 市场对美联储在12月降息的预期持续升温，根据最新数据，概率已升至约89%的高位。宏观面利好但镍自身基本面限制价格上涨空间。短期预计镍价仍维持震荡，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。 硫酸镍: 12月8日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27244/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27460-27600元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，近期美国降息预期不断升温，镍价窄幅震荡，镍盐生产即期成本整体有所回升；从供应端来看，此前部分企业有纯镍转产镍盐倾向，市场存在一定原料宽松预期，但近日镍价回升带动的成本上行使部分企业有上抬报价的倾向；从需求端来看，由于部分厂商尚有原料库存，近期镍盐采购情绪相对冷清，预计本月成交相对分散。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求无明显增量情况下，镍盐供应上行将对价格形成一定压力，但若镍价进一步回升，或对生产成本产生一定支撑，提振镍盐价格。 镍生铁: 12月8日讯，SMM10-12%高镍生铁均价886元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上升5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.78，环比上升0.03。供应端来看，上游挺价情绪继续抬升，部分铁厂成交价明显回升。需求端来看，多数钢厂对高价接受程度有限，市场成交多为贸易商接货。总体而言，高镍生铁价格止跌回升，但后续动力或显不足。 不锈钢: SMM12月8日讯，SS期货盘面呈现走强上探态势。今日受金属期货盘面整体走强带动，SS期货盘面有所上探，周五夜盘高点一度上探12575元/吨，但在基本面依旧偏弱下，上行存在阻力，临近收盘回落至12510元/吨。在现货市场方面，在SS期货盘面走强上探下，午前市场活跃度尚可，加之主流大型不锈钢厂盘价上调，贸易商报价有所上探，但市场信心仍未完全恢复，对高价接受度有限，实际成交落地量不多。SS期货主力合约偏强震荡。上午10:30，SS2601报12525元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在345-545元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8000元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12800元/吨，佛山均价12800元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23775元/吨，佛山地区23775元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23000元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 近期，在美联储降息预期增强的背景下，金属期货盘面整体呈偏强态势运行。SS期货盘面受沪镍以及黑色系期货的带动，再加上近期不锈钢厂减产消息的刺激，市场信心有所恢复。而且，前期该期货价格已跌至2020年以来的新低，进一步下跌存在一定阻力，因此近期出现止跌反弹的情况。不过，不锈钢自身基本面较为疲软，上探动力不足，整体涨幅有限。 在SS期货盘面走强的带动下，现货成交情况有所好转。周初，询盘与成交明显增多。市场成交情况仍在较大程度上受期货盘面涨跌的影响，下游出现了明显的阶段性补货操作。然而，不锈钢市场的悲观情绪并未消散。由于成本持续走低，且市场对年末需求信心不足，在短期宏观利好因素释放完毕后，市场谨慎心态依然浓厚，成交恐将再次陷入清淡，实际成交价格难有大幅上涨。从产量方面来看，尽管前期不锈钢厂频繁传出减产消息，但11月实际减产落地量不足，仅下降1.79%，至339.4万吨。虽然12月产量预期将进一步下降，但鉴于当前库存并未大幅累积，且原料价格回落使不锈钢厂成本压力降低，仍需关注减产计划的实际落地情况。年末国内政策主要以稳定为主，美联储降息对市场的利好影响已逐步被消化，宏观层面进一步出台强力利好政策的可能性较低。此外，随着原料价格回落，成本支撑减弱，尽管不锈钢价格已处于相对低位，但仍存在小幅下跌的可能。 镍矿: 主流矿区相继进入雨季 菲律宾全境镍矿开采与发运量继续保持低位 本周菲律宾镍矿价格持稳。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位41~43美元/湿吨，NI1.4%品位49~51美元/湿吨，NI1.5%品位56~58美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价43美元/湿吨，1.4%品位CIF均价50美元/湿吨。供应端来看，供应端来看，本周预计有低气压在菲律宾东部海域生成，预计周五将从菲中部登陆，过境后形成台风。与刚刚过去的今年第27号台风“天琴”路线基本一致，但登陆地点会更靠北一些，预计在Samar岛的北部登陆。未来一周，Surigao全境和Honmohon地区将有周累计80mm以上的降雨量；Butuan地区也会有65mm+的降雨量；东Davao、Palawan南部地区将会有40-60mm的累计降雨；Zamboanga和Zambales天气较好，只有20mm左右；Tawitawi降雨最多，周降雨量累计将超过100mm。11月份目前确定派船46船，两周只增加了6条船。实际到港44船，实际完货28船。港口库存方面，截至上周五11月28日，中国港口镍矿库存941万吨，环比上周减少10万吨，折合金属量约7.39万镍吨。需求端看，本周NPI价格跌势趋缓，现货成交价最低价维稳在880元/镍点。预计短期价格跌至阶段性低位，继续下探空间不大。当前价格下，国内NPI冶炼厂成本倒挂加剧，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着发运量的走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至11美元/吨。后市来看，进入12，预计国内需求进一步走弱，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格将偏弱运行。 印尼镍矿本周价格降低，冶炼厂的需求维持稳定 印尼镍矿价格本周下跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准12月上半期为14,667美元/干吨，较上一期跌了2.21%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.9-52.9美元/湿吨，与上周跌幅为1.4%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周跌幅为2%。火法矿方面，供应端方面，苏拉威西部分地区已全面进入雨季，降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求相对稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段，近期尚未有新的 RKAB 批复公布。因本周基准价下跌，升水形成了支撑。短期来看，升水将持平运行。湿法矿方面，供应端来看，市场表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。从需求端来看，部分冶炼厂因库存充足而缩减采购，导致价格下跌。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，进一步下行的空间有限。本周行业焦点继续围绕 IMIP 工业园区专用机场的争议。事件源于企业在 2025 年 9 月致函拒绝交通部将该机场升格为国际机场，理由是设施仅供园区内部使用、并非商业运营。交通部长虽一度批准国际机场地位，但随后迅速撤销。国防部长在视察军演时提及缺乏海关与移民监管，引发“黑机场”质疑；交通部其后予以否认。国家经济委员会主席陆虎特强调，该机场当初依法批准用于支持超 200 亿美元的中国投资，从未规划为国际机场，而是专为园区内部的国内航班服务。

12.9 SMM晨会纪要 盘面： 沪铝2601夜盘夜盘收于22120元/吨，微跌0.11%，整体呈窄幅震荡。MA5（22117）与MA10（22113.50）形成短期支撑，价格目前站上均线系统，但MACD（DIF 2.1396，DEA 1.3982）红柱收窄，上行动能减弱。成交量MA5为134手，活跃度一般，沪铝核心运行区间建议参考22000-22300。伦铝收于2886.5美元/吨，跌幅0.48%。价格位于MA5（2884.20）附近，但MA5-MA60均呈空头排列，MACD（DIF -0.1825，DEA -0.0926）处于零轴下方，空头动能增强。成交量MA5仅7手，市场参与度较低，伦铝核心运行区间建议参考2860-2920。 宏观面： 中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；（利多★）美联储定于12月9日和10日举行议息会议，市场普遍认为，美联储很可能再次降息25个基点。（利多★） 基本面： 国内电解铝个别新建电解铝项目开始通电起槽，运行产能小幅上升，周度产量小增；海外方面，印尼新建电解铝项目正在爬产当中，供应预计环比增加。铝水比例方面，上周SMM周度铝水比例录得76.6%，环比下降0.26个百分点，随着淡季深入，下游开工出现边际下滑的趋势，其中铝棒企业12月预计出现更多减产行为。库存方面，据SMM统计，本周一国内主流消费地电解铝锭库存录得59.5万吨，相比上周四去库0.1万吨。一方面，新疆地区铝锭运输面临季节性阻力，运力紧张，铝锭预计在新疆形成一定积压；另一方面，绝对价高企，下游接货意愿降低，出库预计受到影响。 原铝市场： 早盘沪铝12合约运行重心下移。华东地区市场成交冷清，绝对价高企，下游接货谨慎；大幅升贴水之下，部分贸易商出货意愿降低，实际成交价围绕在SMM均价贴水20元/吨到贴水10元/吨左右。本周一华东市场出货情绪指数2.61，环比下降0.09；购货情绪指数2.58，环比下降0.04。SMM A00铝报21920元/吨，较上一交易日下跌170元/吨，对12合约贴水90元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。 本周一中原地区市场成交情况较为冷淡，升贴水过大，持货方出货情绪大幅减弱，且下游企业开工有所减弱，原料需求随之走弱，多为贸易商保值盘接货，挺价意愿较差。最终实际成交价格持续走弱，围绕在中原价升水10元到中原价贴水10元之间。本周一中原市场出货情绪指数2.88，环比下降0.01；购货情绪指数2.76，环比下降0.01。SMM中原收报21770元/吨，较上一交易日下跌170元/吨，对12合约贴水240元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，豫沪价差-150元/吨，较上一交易日持平。 再生铝原料： 本周一原铝现货较前一交易日价格下跌，SMM A00现货收报21920元/吨，废铝市场集体跟跌。步入12月，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑；河南地区年底环保整治强化、运输受限影响发货效率，与此同时，部分利废企业反馈旺季收录的型材类废料库存高企，缺乏足量在手订单对冲原料库存，因此暂缓型材类废料的采购节奏。 本周一打包易拉罐废铝集中报价在16350-16850元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18300-18850元/吨（不含税）。打包易拉罐环比下调100元/吨，干净割胶铝线、型材铝、机件生铝、废旧摩轮、生杂铝价格环比下调100-200元/吨。精废价差方面，12月5日破碎生铝精废价差收报1761元/吨，江苏光亮铝线精废价差876.0元/吨。 预计下周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在18500-19200元/吨（不含税）。供应紧俏格局难改，进口及回收约束仍存，对价格形成托底。需求端再生铝年末冲量与高价抑制效应交织，挤压与压延利废企业畏高收货谨慎。原铝价格走势为核心指引，叠加中原环保限产、运输受限影响，市场情绪偏谨慎。整体供需博弈延续，需密切跟踪原铝波动、环保政策及下游采购节奏，警惕高位回调风险。 再生铝合金： 期货方面，本周一铸造铝合金期货主力合约2602开于21070元/吨，最高位21175元/吨，最低20910元/吨，终收报于21135元/吨，较前收跌55元/吨，跌幅0.26%。成交量5056手，持仓量17202手，空头增仓主导盘面。当前AD与AL价差仍维持在千元以上水平。 现货方面，本周一SMM A00铝现货价格下调170元/吨至21920元/吨，ADC12价格下行100元/吨至21600元/吨。铝价高位回调带动废铝成本端承压下移，现货市场呈现普跌态势。需求方面，短期铝价波动加剧抑制下游采购节奏，部分压铸企业受成本挤压利润收缩，甚至陷入亏损导致开工率下滑；但年末终端冲量需求仍对行业形成支撑。综合来看，短期 ADC12 价格预计延续高位震荡运行态势。 进口方面，受废铝紧缺带动，当前东南亚市场ADC12报价快速上涨至2640–2660美元/吨，进口即时亏扩大至400元/吨上方，进一步压制进口窗口活跃度。 铝市行情总结： 宏观面利多氛围持续强化，国内政治局会议定调明年经济工作，强调内需、创新与绿色转型，为铝中长期在新能源、绿色消费等领域的需求提供稳固政策支撑；叠加市场对美联储12月再度降息的普遍预期，全球流动性宽松前景继续提振金属市场情绪。基本面上，今年春节放假时间较晚，12月电解铝需求转弱幅度有限，电解铝新建产能产量释放仍需一定时间，12月份产量增长有限；叠加新疆地区铝锭运输预计面临一定的季节性阻碍，铝锭库存表现预计相对偏好，为铝价上行提供一定的基本面支撑。综上所述，强劲的宏观预期为铝价构筑了坚实的底部支撑，但基本面季节性压力正在逐步显现，两者博弈下，铝价上方空间受限于渐弱的现货基本面和恐高的下游情绪，需警惕铝价高位回撤风险。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

电解钴： 本周一国内电解钴现货延价格持稳。 供应端，原料成本高位锁价，冶炼厂与持货商报盘延续坚挺，贸易商随盘面窄幅上抬，市场可流通现货仍无明显增量。需求端，下游维持刚需采购节奏。当前电钴—钴盐价差已回归合理区间，电钴进一步打开上方空间，仍需钴盐端率先放量并给出溢价驱动；短期看，成本支撑与弱复苏并存，价格预计延续窄幅偏强整理。 中间品 ： 本周一钴中间品市场延续偏强态势，但是市场变化不大，整体仍维持“有价无市”格局，市场成交清淡。 供应端持货商立场坚定，主流报盘仍锚定24.5~25.0美元/磅附近。需求端维持观望，冶炼厂因原料成本仍高于钴盐售价，倒挂幅度未收敛，仅零星刚需询盘。截止本周一刚果（金）出口流程尚未完成，中间品发运继续停滞，按三个月船期推算，国内原料到港或将在明年3月份，期间结构性偏紧逻辑不变，中间品价格仍具上行支撑。 硫酸钴： 本周一硫酸钴价格小幅抬升，市场重心上移。供应端原料成本刚性支撑，冶炼厂挺价态度坚决：MHP及回收料路线报盘上调到9.0~9.1万元/吨，中间品路线维持9.5万元附近。 需求端，周末由于政治原因，硫酸钴老货价格快速上调，贸易商8.6~8.7万元/吨附近低价旧库存难觅，部分买盘转向询盘冶炼厂高价位新货，并有少量MHP和钴中间品制硫酸钴成交。当前上下游价格分歧仍存，但买方对现价接受度逐步提升，待下游完成阶段性消化并启动新一轮集中采购，钴盐报价有望再度上探。 氯化钴： 本周国内氯化钴市场活跃度仍延续改善态势。供应端来看，原材料紧缺的格局进一步加强，有力支撑生产商维持高位报价，主流报盘稳定在 11.0 万元 / 吨以上；回收端报价同步跟进上调，报价集中于10.3-10.8 万元/吨。需求端表现稳健向好，四钴的需求以及排产仍然维持在高位，近期采购氯化钴主流价格在10.5万元/吨。综合供需两端因素，短期氯化钴价格具备一定上行驱动力，但整体上涨空间相对有限。​ 钴盐（四氧化三钴）：  本周四氧化三钴市场本周继续保持强势运行态势，市场整体格局稳固向好。 企业报价维持在 34-36 万元 / 吨区间，主流成交价格与报价区间高度吻合，价格坚挺的特征十分显著。支撑市场走强的核心因素主要有两点：一是上游原材料供应持续紧缺，价格高位运行形成强劲成本托底；二是终端消费电子领域需求保持稳健，对四氧化三钴的采购规模维持稳定水平。当前市场参与主体心态偏于谨慎，现货市场流通资源相对较少。预计短期价格仍存在小幅上行空间，但整体涨幅有限。​ 钴粉及其他： 本周钴粉价格延续稳定态势，市场观望情绪浓厚。 合金领域订单表现尚可，但受资金成本压力影响，下游采购态度偏谨慎。尽管市场存在一定上涨预期，但当前价格尚未达到行业普遍预期水平，部分大厂的备货行为对价格走势形成了一定扰动。碳酸钴市场出现低价出货现象，主要系前期价格高位运行下出货不畅、库存持续积压所致，并非原材料价格下滑引发的成本端根本性松动。  三元前驱体： 周初，三元前驱体价格小幅反弹。 原材料方面，硫酸镍价格暂时持稳，硫酸钴市场有所恢复，价格上调，硫酸锰保持稳定。折扣系数方面，头部厂商长单基本仍维持原有水平，散单市场折扣较上周亦无明显变化。近期前驱体厂商仍在明年长单商务条件的谈判中，具体结果预计仍需一段时间方能明朗。需求方面，随着传统旺季结束，动力与消费市场需求均有所回落，叠加年末部分厂商主动控制库存，整体排产呈现下行趋势。从产品结构来看，6系前驱体需求虽较前期回落，但仍处于相对高位；8系前驱体则受海外市场收缩影响，订单有所收窄。预计本周前驱体价格有小幅上调空间。 三元材料： 周初，三元材料价格基本持稳。 原材料方面，硫酸镍和硫酸锰价格相对稳定，硫酸钴价格有所反弹，碳酸锂与氢氧化锂则继续震荡下行，三元材料整体价格变动有限。目前厂商普遍处于明年长单商务条件的谈判阶段，但上下游仍存在较大分歧，预计最终结果仍需时间方能明确。供需方面，随着传统旺季结束，国内动力与消费市场需求均有所回落。临近年末，部分厂商存在小幅去库需求，叠加原材料后续走势不确定性较高，企业普遍控制生产节奏，整体排产趋于谨慎。从系别结构看，中高镍材料订单虽有回落，但仍维持较高水平；高镍材料则受海外市场需求收缩影响，存在一定减量。预计本周三元材料价格延续震荡运行态势。 钴酸锂： 本周钴酸锂市场持续处于高位运行状态，供需格局保持相对平稳。 常规型号产品报价稳定在 37.0-38.0 万元/吨区间，价格支撑逻辑清晰明确。一方面，上游氯化钴、四氧化三钴等原料价格高位传导，成本端对钴酸锂价格的支撑效应持续释放；另一方面，从12月及明年各家电芯厂排产情况看，整体仍保持旺盛需求。在原料价格整体平稳的大背景下，预计钴酸锂价格短期内将继续维持现有高位水平，出现大幅波动的概率较低。​ 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【越南Vingroup拟投资2800万美元在刚果（金）设子公司 开发房地产与电动汽车】越南企业集团Vingroup表示，计划投资2800万美元在刚果（金）设立子公司，用于开发房地产和电动汽车。今年10月，Vingroup与刚果（金）签署谅解备忘录，计划在该国开发大型城市项目，并逐步将超过30万辆汽油动力汽车更换为电动车，另外建立电动公交网络和充电基础设施。（财联社） 【乘联分会：1-10月中国汽车实现出口646万辆 同比增长22%】乘联分会表示，2025年1-10月中国汽车实现出口646万辆，同比增速22%，10月中国汽车实现出口82.1万辆，同比增长40%，环比增长9%，同比和环比走势总体较强。2025年10月中国新能源汽车出口32.8万辆，同比增长65%，表现很好；2025年1-10月新能源汽车出口量265万辆，同比增长54%，增速显然高于2024年1-10月的19%。（财联社） 【国家税务总局：1至11月新能源乘用车销售收入同比增长19.1%】国家税务总局总经济师、新闻发言人荣海楼表示，发票数据显示，今年1至11月，手机等通信设备零售业、冰箱等日用家电零售业销售收入同比分别增长20.3%和26.5%，反映促消费政策效应持续释放。新能源汽车消费持续向好，市场活跃度持续走强，1至11月，新能源乘用车销售收入同比增长19.1%。（财联社） SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞 021-51666711 王子涵 021-51666914 王杰  021-51595902 张浩瀚 021-51666752 陈泊霖 021-51666836 徐萌琪 021-20707868