SMM 12月26日讯：本周钴系产品报价一同上涨，其中电解钴价格因年末供应收缩加之价差收敛，本周现货报价快速上涨，单周上涨1.45万元/吨。而氯化钴市场供应紧缺的格局也仍未改变，据SMM了解，氯化钴市场原料紧缺已成常态，贸易商和回收商库存几乎见底，中小冶炼厂的“余粮”可能撑不过12月至明年1月……SMM整理了本周钴系产品价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价快速上涨，截至12月26日，电解钴现货报价涨至42.3~43.3万元/吨，均价报42.8万元/吨，较12月19日上涨1.45万元/吨，涨幅达3.51%。 》查看SMM钴锂现货报价 从供需面来看，供应端，原料成本支撑下，冶炼厂出厂价持稳；贸易商临近年末，企业存在控制资金占用和仓位的要求，出货意愿偏弱，仅维护核心客户。需求端无明显变化，继续维持刚需采买节奏。 本周现货价格快速上涨主要有两方面，一是钴金属价格相对于其他钴产品偏低，进行估值修复；二是在本周前电子盘12合约和01合约存在接近1万元的月差，本周12合约逐步开始交割，需要收敛月差。 预计短期内在收价差的作用下，电解钴现货价格将逐步上行，并在43万元/吨附近震荡，等待下一轮上行驱动。 原料钴中间品方面，其价格依旧延续偏强震荡，流通现货稀少，“有价无市”格局未改。供应端主流现货报盘坚守25.0美元/磅，2026年Q2期货报盘27美元/磅。需求端成本倒挂限制，冶炼厂仅维持零星刚需补库。刚果金出口进度方面，当前仍未听闻试点企业完成出口流程，其余企业出口流程更加缓慢，存在今年配额全部在明年初出口的可能性；按三个月运输周期计算，刚果（金）货源集中到港需待明年3~4月，国内原料结构性偏紧逻辑不变，价格下方支撑依然牢固。 截至12月26日， 钴中间品（CIF中国） 现货报价上涨0.03美元/磅，报24.75~25美元/磅，均价报24.88美元/磅，较12月19日涨幅达0.12%。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价前期维稳运行，仅在最后一个交易日单日小幅上涨50元/吨，截至12月26日，硫酸钴现货报价涨至9.01~9.37万元/吨，均价报9.19万元/吨，较12月19日涨幅达0.05%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，本周硫酸钴市场依旧相对清淡，成交有限。供应端冶炼厂报价延续坚挺，MHP及回收料报价维持9.1–9.2万元/吨，中间品9.5万元/吨。需求端询价减少，下游仅零星刚需补库：一是前期集中备货已达成库存目标，二是财报季资金与库存管控趋严，额外备库意愿不足。 预计12月现货价格整体维持平稳趋势，待1月下游企业重启新一轮采购，硫酸钴价格有望再获上行驱动。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 氯化钴 现货报价也在最后一个交易日迎来上涨，截至12月26日，氯化钴现货报价涨至10.85~11.32万元/吨，均价报11.085万元/吨，较12月19日上涨100元/吨，涨幅达0.09%。 据SMM了解，本周氯化钴市场交易仍然较为冷淡，但供应紧缺的格局并未改变。主流成交价在11.0-11.3万元/吨间，部分贸易商的老货成交价在10.9万元/吨左右。原料紧缺已成常态：贸易商和回收商库存几乎见底，中小冶炼厂的“余粮”可能撑不过12月至明年1月。相比之下，头部大厂由于前期积极采买补库，基本可以保证明年1季度供应，他们的报价已坚挺地站上11.5万元/吨。下游电芯方面，由于前期已经采购备货，且当前价格压力较大，因此采购意愿较低；反而高钴和磁材端，对当前的价格接受度较高，陆陆续续有一些采买。 短期看，氯化钴价格将进入新的平衡状态，近期以持稳为主。 四氧化三钴 方面： 据SMMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价在周初小幅上涨之后暂稳运行，截至12月26日，四氧化三钴现货报价涨至35.5~36.5万元/吨，均价报36万元/吨，较12月19日上涨500元/吨，涨幅达0.14%。 据SMM了解，本周四氧化三钴市场维持稳健偏强格局，需求依然较为旺盛。供应端，头部厂商报价维持36.0-36.5万元/吨的区间。由于货源优先保障长协订单，市场流通的散单稀少，进一步强化了现货紧张的氛围；需求端，正极材料厂采购趋于理性，多以满足刚需生产为主，因新增订单增速放缓，此前积极的囤货行为已明显减少。 当前价格已逼近市场短期承受的阶段性顶部，在缺乏更强需求驱动的情况下，预计四氧化三钴价格将进入平稳期。 消息面上， 本周，钴系产品相关进出口数据出炉，2025年11月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为5317实物吨，环比下降30%，同比下降92%，其中从刚果金进口量约为4100实物吨，环比下降35%，同比下降90%。2025年11月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为10161美元/实物吨，环比上涨12.13%。2025年1-11月中国累计进口308,988实物吨，累计同比下降46.29%。根据最新的刚果金出口进度，除部分试点企业最快在2025年12月底到2026年1月初有望实现出境外，其余企业大概率要到2026年1月以后才能出口，考虑到刚果金到中国接近3个月的运输周期，预计在2026年3月前，中国的钴中间品进口量将长期处于偏低水平。 》点击查看详情 未锻轧钴进出口方面，海关数据显示，2025年11月中国未锻轧钴进口量约为1633金属吨，环比上涨483%，同比上涨231%。进口均价方面，2025年11月中国未锻轧钴进口均价为35576美元/金属吨，环比上涨8%。2025年1-11月累计进口7318金属吨，累计同比增加165%。本月进口量大幅上涨或因国内部分冶炼厂为反融钴盐，采购海外或是保税区低价老货库存及非标品。 出口方面，2025年11月中国未锻轧钴出口量约为1051金属吨，环比上涨461%，同比上涨38%，分国别看，11月出口量环比大幅上涨主要由于往荷兰、美国出口量恢复，11月中国出口荷兰量439金属吨，环比上涨1230%；美国量276金属吨，环比上涨1740%。本月出口量上涨或因部分企业进行代工交单。出口均价方面，2025年11月中国未锻轧钴出口均价为38726美元/金属吨，环比上升13%。2025年1-11月累计出口量14471金属吨，累计同比上涨95%。 》点击查看详情

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        本轮铜价大幅上涨是矿端紧张、全球精铜贸易重塑、新兴需求爆发与宏观金融共振的结果。截止到2025年12月26日SMM铜现货录得97740元/吨较年初上涨33%；截止当日收盘，沪铜主力合约收盘价录得98720元/吨，较年初上涨34.7%。下游铜加工材企业普遍面临成本高企、加工费承压、利润收缩的困境，在“原料成本连续上涨、加工费迟迟难提” 两头承压下，艰难生存。以下是铜价上涨的核心原因及高铜价对下游加工材企业的影响：        供应端：矿端缺口扩大，精铜库存分布失衡，引发供应担忧        1.矿山端扰动频发：智利El Teniente 矿难、印尼Grasberg 泥石流、刚果（金）矿震等事故加大矿山端口干扰率，据SMM数据2025年全球硫化矿产量同比增速仅为0.13%，远低于需求增速。另外矿山品位持续下降，矿山新增产能周期拉长至7-8年，未来3-4年全球铜精矿都处于供需偏紧格局。        2.冶炼端利润倒挂风险：目前铜精矿加工费跌至-44.9美元/干吨历史低位，冶炼厂加工 “倒贴”，但得益于硫酸价格高位运行及金银等副产品的收益对冲，冶炼厂小幅盈利或处于盈亏平衡附近；2026年国内长单跌至0美元/吨叠加未来硫酸价格有一定回落风险，可能使得部分冶炼厂产量受损，精铜供应弹性受限。        3.库存分布失衡：美国关税预期下，CL远月价差仍超过500美元/吨，精铜持续向COMEX市场集中。截至12月24日COMEX库存升至47.54万短吨历史高位，而LME亚洲仓库库存逐渐下降，加剧区域性供应紧张与逼仓风险。        4.废铜需求增速超供应增速：铜精矿加工费处于低位，冶炼厂对再生铜原料需求持续增长；下游加工材企业面临低碳要求，对废铜的利用率也将上升，令再生铜原料供需偏紧张，对铜元素平衡结果影响有限。        需求端：新兴领域新增铜需求预期偏强，但需注意泡沫风险        能源转型与AI 算力爆发下所带来的铜需求将对冲传统地产行业需求疲软的减量，铜消费增速仍为正增长。但需注意未来AI行业实际投资回报率，目前大部分AI项目仍未进入盈利，资本开支边际回报有结构性下滑风险。        宏观层面：货币宽松预期，强化金融溢价        2025年美国在货币宽松政策下，美元指数下跌超9%。目前美联储降息预期仍未降温，铜的抗通胀与金融属性凸显，在基本面与宏观共振下，资金涌入推升价格。此外，美元走弱与流动性宽松、地缘风险与去美元化的大背景下，贵金属价格暴涨，也助力了铜价的上涨。        “矿山吃肉、下游加工喝汤都难”        矿端凭资源垄断拿走价格上涨的大部分红利，下游加工企业则受成本挤压、资金占用、加工费压缩与竞争内卷的多重冲击，利润空间被持续压缩。        铜价暴涨下，铜加工材企业处于 “原料成本涨、加工费难提” 的两头承压状态，严重影响企业经营、利润，甚至影响企业市场竞争地位与长期的战略方向。以下是部分铜加工材行业最新动态：         线缆行业，缆企在手订单价格与当前铜价倒挂严重，生产经营压力显著增加，多数企业开始减产，行业整体表现惨淡，大部分企业表示2026年元旦生产车间将放假。据SMM数据，SMM铜线缆企业（12月19日-12月25日）周开工率60.75%，环比减少5.96个百分点，同比下降21.57个百分点。        铜杆行业：铜价持续高企，新订单下滑，成品库存高企，多家企业将持续进行减停产。据SMM数据，国内主要精铜杆企业（12月19日-12月25日）周开工率为60.73%，环比下滑2.34个百分点，同比下降14.19个百分点。铜价暴涨，加工材企业资金占用激增，导致流动性紧张，而成本传导失衡又导致毛利塌陷，此过程中易加速行业洗牌，淘汰落后产能。        加工材企业可以SMM 1#电解铜现货价为锚、结合 “背靠背” 购销锁价，是锁定加工费、降低铜价波动风险的核心操作之一，“价格基准统一 + 履约条款匹配+风险闭环”助力企业长足发展。

2025年12月26日讯： 一、2025年刚果金政策梳理 时间 主要政策 2025年2月 暂停钴出口四个月 2025年6月 延长出口禁令三个月 2025年9月 出口禁令延长至10月15日； 2025年10月16日以后采取配额政策，并延续到2027年 2025年10月 出台具体配额明细 2025年11月 出台钴出口程序的实际规定 表1.1 2025年刚果金主要政策 上表根据时间整理了刚果金政府出台的钴相关政策，2025年2月刚果（金）战略矿产市场监管局（ARECOMS）理事会决定对钴实施为时四个月的临时出口禁令。该禁令对象适用于所有生产商，包括工业开采、半工业开采、小规模开采、小型矿山开采、手工开采等，并表示如有必要将进行修改或终止改临时出口禁令。6月鉴于市场上库存量持续高企，ARECOMS决定将2月提出的临时禁令期限再延长三个月。  9月ARECOMS宣布将出口禁令延期到10月15日，并从2025年10月16日开始采取配额政策具体内容如下： 2024年钴出口量少于100吨（刚果金自身矿企EGC除外）；任何拥有钴精炼厂但在过去五年，没有经营自己的钴矿；钴矿储量已枯竭，这三类公司将无法获得配额。 2025年10~12月刚果金最多允许出口18,125吨，其中10月允许3,625吨，2025年11月允许7,250吨，2025年12允许7,250吨。 2026年与2027年刚果（金）向外部市场出口最多96,600吨钴。这一最大数量将包括87000吨的"基本配额"和9600吨的"战略配额"。 所有配额持有公司必须在发运钴之前预付特许权使用费。 2025年10月刚果金根据矿企过去3年的出口量，出台配额政策。中国企业掌握了约56%的基本配额出口额度，其中获得单笔最大配额的企业，是来自中国的洛阳钼业、共获得3.12万吨；其次北方矿业与中色集团分别获得4800吨和4440吨。 图1.1 刚果金配额政策明细 2025年11月刚果金出台出口流程问题，明确出口过程中需要步骤、涉及到的部门、需要参与的行动以及文件、步骤期限与最终预期结果。 二、2025年钴产品价格 从2024年1月以来中国各个钴产品换算成金属吨的价格对比图可以看到，在刚果（金）出台禁令前，各个中国钴产品长期处于震荡下行周期。2025年2月刚果金钴禁令公布后，各个产品价格都开始反弹，并在每轮新的禁令的推动下价格持续上涨。在这一过程中各钴产品涨幅呈现显著阶梯分化：直接受禁令冲击的钴中间品涨幅领跑市场；中间环节的硫酸钴、氯化钴及四氧化三钴，受制于成本传导滞后性，涨幅弱于原料端；电解钴因可长期储存，具有一定的金融属性，在过去多年供应过剩期间积累高库存，对其价格上涨形成抑制。 钴产品上涨幅度 2025.2.24~ 2025.12.12 2025.2.24~ 2025.6.20 2025.6.23~ 2025.9.19 2025.9.22~ 2025.12.12 钴中间品 320.28% 101.56% 20.74% 69.86% 硫酸钴 244.92% 76.88% 21.13% 55.31% 氯化钴 237.42% 78.99% 17.16% 57.29% 电解钴 152.62% 43.69% 13.40% 48.73% Co3O4 219.82% 71.49% 15.56% 55.36% 表2.1 中国钴系产品分阶段价格表 上表根据刚果金政策期，将各个阶段中国钴产品价格上涨幅度进行了拆分，可以明显发现2月第一轮禁令上涨幅度最大，9月第三轮延期次之，6月第二轮政策期内价格则没有太明显的上涨。出现这种差异主要有两方面原因： 一是政策与市场的预期差，第一次禁令作为“黑天鹅”事件，使得市场形成钴资源将会“硬断供”的恐慌情绪，推动价格快速上涨；第二次延期基本在当时市场的预期范围内，冲击边际减弱；第三次延期+配额虽然在初期由于政策不及预期价格短暂出现回调，但之后配额出口进度远远慢于市场预期，价格逐步上涨。 二是下游需求的季节性与企业采购行为，第一次禁令时正处于春节后下游需求恢复期，企业需要进行补库，此时突发禁令使得产业链开启恐慌性集中采购，成为价格飙升的直接推手；第二次延期时，下游需求相对平淡，且多数企业在上轮涨价周期已完成阶段性备货，采购转向理性，价格上涨较为缓慢；第三次延期+配额时，下游进入金九银十旺季，需求好转，需要补库，叠加上刚果金出货进度偏慢，加剧市场对于未来钴资源短缺的担忧，产业再次开启一轮集中采购，价格快速上行。 三、中国钴产品利润 下图是中国2024年和2025年1~11月中国各个钴产品的月度利润率，可以发现在禁令出台前，电解钴一直是利润率最高的钴产品。主要原因是当时整个钴产业由于供应过剩处于价格下降周期，而金属钴由于其易保存以及作为金融产品投机的特点，在降价过程中，有不少的贸易商和终端进行“抄底”操作，在一定程度上使得电解钴降价的速度慢于其他钴产品，维持其利润空间。在禁令出台后，电解钴价格虽然在初期跟上了其他钴产品的涨幅，但是在冲高过程中之前“抄底”亏损的贸易商和终端逐步解套，并大规模释放库存，这对价格上涨形成压制。与此同时，由于电解钴之前的高利润，冶炼厂在今年上半年在惯性下仍在超额生产电钴，甚至部分企业进一步扩产，这进一步加剧了电解钴的供应过剩，抑制其价格上涨幅度，并导致电解钴生产利润持续深陷负区间，行业进入被动去库的阵痛期。 刚果（金）禁令前，硫酸钴、氯化钴、四氧化三钴利润水平整体偏低，供需弱平衡下，库存远低于电解钴。禁令发布后，这些钴产品价格快速拉升，带动利润普遍修复。但在这一过程中产品利润分化显著。 硫酸钴仅在2025年3月和10月两个下游集中补库的阶段，自身价格上涨幅度领先于原料，短暂恢复盈利，但之后又快速回到亏损状态，这主要是因为其受到双重压力：一是在供应端上面临过剩压力，电解钴持续亏损迫使冶炼厂关停电钴产线，电钴一体化装置转向硫酸钴直售，并有部分企业反融电解钴，大幅增加硫酸钴市场供应量。二是在需求端上增长乏力，硫酸钴最主要的需求是三元前驱体，在本轮钴价上涨前三元电池已被磷酸铁锂挤占市场份额，钴价上涨后三元前驱体企业向上需要面对持续上涨的原料价格，向下为保住长单又难以快速涨价，企业多数时期仅维持刚需采买。这导致硫酸钴库存在今年上半年持续积累，成本倒挂成为行业常态。 禁令发布后，氯化钴和四氧化三钴长期维持相对稳健利润，这主要是因为这两种产品大部分时期均处于以销定产的状态，有效规避超额供给对价格的压制。另外今年中国出台3C消费补贴政策，刺激3C电子消费需求增加，对其需求有一定提振。但从图中还是可以清楚的发现随着钴中间品原料紧缺的问题愈发明显，其利润空间也被侵蚀，进入盈亏平衡甚至亏损的状态。 四、中国钴产品供需平衡 下图是2024.10月到2025.11月中国各个钴产品的供需平衡图，可以看到在2025年2月刚果金禁令前，硫酸钴整体处于紧平衡状态，这也和前文其利润徘徊在盈亏平衡线的格局相互印证。2025年3月硫酸钴短暂出现盈利窗口，刺激冶炼厂增产累库。4月利润转亏，但冶炼厂在惯性作用下继续维持增量生产，加剧阶段性供需错配。5月~8月冶炼厂在低利润的情况下持续减产，供需关系渐进回调至平衡线附近。9月~11月，下游进入旺季，需求好转，加速硫酸钴库存去化。 大部分冶炼厂的氯化钴和四氧化三钴都是一体化生产的，因此这里仅展示四氧化三钴的供需情况。从氯化钴-四氧化三钴-钴酸锂材料这一整条产业链，生产企业大部分时间都是维持以销定产的状态，在没有确定性订单的情况下，企业不太会进行超额生产，产业链整体维持在紧平衡状态。 电解钴正如前面分析，禁令前显著利润优势驱动电解钴冶炼厂持续扩产，然而下游合金、磁材需求受制于宏观经济难以形成较快增长，供需错配引发持续性累库。3月电解钴利润空间虽然有所收窄，但由于生产调整的滞后性以及当时仍具有一定利润，冶炼厂产量维持高位，市场继续维持累库。4-5月，中国电解钴社会库存集中释放，使得其价格回落，冶炼厂陷入深度亏损后启动大幅减产，叠加当时中国电解钴价格处于相对低位，出口窗口打开，大量中国电钴出口海外其他国家，库存实现去化。6月，持续亏损迫使企业延续减产策略，但是由于海外积累了中国库存后价格也出现走弱，出口窗口关闭，出口量逐步恢复，电钴重新回到紧平衡状态。7月以后中间品原料到港的快速减少，使得冶炼厂逐步开始担心自身原料供应，采取保钴盐减电钴的生产策略，电钴产量快速下行，增大去库幅度。 上图展示了2024.10月到2025年11月中国钴资源的供需平衡，刚果金虽然在2025年2月底采取出口禁令，但考虑到中国与刚果金之间接近3个月的运输周期，直到2025年6月中国钴市场才出现显著去库。根据当前刚果金出口进度，2025年10~12月的中间品配额量预计在2026年初才有望实现出口，考虑运输周期，2026年1季度中国钴资源将维持去库状态。 五、2026年展望 从供需层面来看，虽然明年回收和MHP中的钴供应量有所增加，但在刚果金偏紧的配额政策下，预计2026年中国钴市场仍将处于紧平衡的状态，其中2026年1季度由于没有过多原料补充，企业将面临较大的原料短缺压力；2026年2季度以后刚果金原料大规模到港，叠加部分印尼MHP项目完成工业许可证出口中国，企业的原料压力将有所缓解。 从价格层面来看，2026年1季度刚果金中间品难以大批量到港，叠加下游企业原料相对紧缺情况下，阶段性备货，预计从2025年12月到2026年3月，各个钴产品价格均有望持续上涨。2026年4月~8月，中间品供应逐步稳定，印尼MHP进口量随着当地项目持续增加，叠加下游在前期备货完成后，采购意愿减弱，各个钴产品价格可能小幅回落。2026年9月~10月，下游进入旺季，周期性补库推动价格重新小幅上涨。2026年11~12月，需求疲软，价格重新小幅走弱。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 王照宇 021-51666827 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835

SMM12月26日讯：   一、价格回顾            第一季度：先稳后涨，成本压力与挺价心态交织 1-2 月，市场整体呈区间震荡格局。受春节假期影响，市场交易活跃度偏低，湿法企业因成本持续倒挂，普遍仅按订单刚需采购。铁锂回收企业因碳酸锂价格走弱而成本压力加剧，多以观望为主。进入 3 月，市场行情整体上行。三元及纯钴废料价格在中上旬随相关盐价明显上涨，卖方挺价积极；铁锂价格则表现为先小幅跟涨后缓步阴跌。尽管中下旬相关盐价有所回调，但废料供应方挺价意愿依然较强，市场心态较为分化。 第二季度：震荡下行，定价权转移与行业活动收缩 4-6 月，市场转入震荡偏弱格局，回收企业的定价主导权逐步让渡至下游。各类型废料价格普遍承压，其中铁锂黑粉锂点下跌尤为显著。面对持续的价格压力，湿法企业普遍转向保守经营，特别是铁锂湿法厂显著减少了外采黑粉的频率，部分产线安排减产或进入检修。行业整体以消化现有库存为主，市场对后市的预期偏谨慎，导致采购行为趋于保守，成交活跃度维持在较低水平。 第三及第四季度：持续上行，湿法回收企业利润有所好转 8-12月期间，碳酸锂价格有所回升，主要受上游矿山生产变动影响。同期，硫酸钴价格在相关出口政策推动下持续上涨，而镍盐价格整体以振荡为主。进入8月后，海外黑粉开始进入中国市场，但由于多数产品氟含量未达标，进口受限，市场供需未获明显改善。因此，8-12月三元及钴酸锂黑粉价格延续上涨，铁锂黑粉价格则继续以振荡为主。   二、采购量回顾   从整体来看，2025年锂电回收湿法市场采购量级同比增长约20%，整体呈现活跃态势。虽上半年，由于多数回收企业长期处于亏损状态，所以出现过一阵市场以消耗库存，刚需采买为足，导致下游黑粉市场成交冷清，但在镍钴锂价格持续上涨，叠加黑粉进出口放开后，三元回收市场端供需有所缓解，同时上下游利润均有回升。 一方面，今年硫酸钴价格的大幅上涨，有效改善了三元及钴酸锂回收环节的利润。部分企业发现，以黑粉为原料生产再生硫酸钴，相比使用中间品等更具经济性，因此纷纷转向黑粉投料，带动了再生硫酸钴、硫酸镍等产线的产量和开工率提升。另一方面，下游终端需求，动力及储能市场均有所回暖，也推动部分湿法回收企业顺势扩产、投产，进一步增加了对黑粉的采购需求。 展望后市，随着终端需求持续复苏及未来大规模电池退役潮的到来，预计明年湿法回收企业对黑粉的采购规模将继续保持同比持续增长。    三、黑粉进口情况回顾   随着8月中国正式放开黑粉进出口，海外满足各指标要求的黑粉开始陆续到港。目前，海外欧美均有一定打粉产能规模，但湿法布局更多集中在试生产及布局层面。而日韩黑粉打粉及湿法均有涉及，但未来产废和退役供应相对有限。以东南亚为中心的各国，更多以贸易中转为主，当地不规范小作坊企业较多。 此前，中国自2022年锂电回收兴起开始，一直处于黑粉供不应求的局面。因此，中国目前还是主要的黑粉进口量，且海外回收企业的废料供应目前主要以产间废料为主，海外新能源车系则也以三元为主。因此，三元黑粉相比铁锂黑粉定价体系更统一、透明，且中国对于三元及纯钴黑粉的氟含量要求（≤0.04%），也相较铁锂黑粉更低（≤0.01%）因此，目前从8月至今进口的黑粉基本都是三元及高钴黑粉。   目前，基于海关编码38249999，其中包含3824999996（锂离子电池用再生黑粉）、3824999995（粗氢氧化镍钴）等再生中间品。8-10月黑粉整体进口量呈现先升后降态势。8月进口2062吨，9月小幅增至2069吨，而10月初步数据仅为804吨（海关数据通常于次月中旬更新，最终数据以12月二次更新为准），环比降幅显著。10月进口量回落主要受通关效率影响：部分批次因氟含量超标（>0.4%）被退运或延迟申报，同时港口检验排队时间延长，导致实际通关量后延。进口来源仍以亚洲地区为主，日韩、中国及东南亚合计贡献近半份额，主要品类仍为三元极片粉。关税方面保持稳定，来自韩国、日本及部分东南亚国家的黑粉继续享受较低税率或零关税。   四、2025年锂电湿法回收概况及2026年预测总结 2025 年全球黑粉回收市场报废电池实际规模同比增加， 且未来退役量预计在2028-2029年到达社会退役高峰期, 未来增量主要来源于电动汽车退役电池的大规模增加及欧盟《新电池法》等法规约束。以2025年全年为例，中国锂电回收目前占据全球市场约70%-75%及以上的规模，历经十余年发展，国内锂电回收企业已超200家，并覆盖从整车拆解、破碎打粉、湿法演练、物理修复等多环节多流程产业链。随着8月份国家放开相关政策，符合标准的海外黑粉可以实现自由进出口后，越多越人开始关注海外黑粉规模及价格。2026年，欧洲及北美报废电池规模总量占比全球约20%，且未来随着当地产能布局的释放将逐渐提升，但因当地环保标准要求严格，仅分布部分打粉企业和少量处于中试阶段的湿法线，多数废旧电池流向作为黑粉贸易中心的东南亚、韩国等地进行拆解、打粉处理。                SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

 

本周全球镍市场发生预期转变，尽管基本面疲弱格局未改，但关于印尼对外宣称2026年镍矿配额预计大幅收紧的传闻点燃市场情绪，推动全球镍价强势上涨，一举站上下半年镍价最高点。沪镍主力合约2602曾一度超过13万元/吨，周度涨幅高达9%；因圣诞假期休市，本周无连续交易，周三LME3M镍报收于15,660美元/吨，周度涨幅5%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价126,870元/吨，环比上周上涨9,600元/吨，金川镍升水本周均值为7,000元/吨，环比上周上涨500元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-400元/吨。近期现货市场成交依旧维持冷清，贸易商手中普遍存货不多，市场观望情绪浓厚。 宏观与市场消息方面，本周国内流动性宽松预期强化，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，释放大量流动性，同时离岸人民币兑美元汇率走强，创下阶段性新高，为国内商品市场提供流动性支持和情绪提振。海外市场恰逢圣诞假期，LME市场休市，欧美主要宏观经济数据发布暂缓。印尼政策带来的供应收缩预期是当前市场的主导逻辑，当前镍市正处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈中，短期内镍价重心将受到市场情绪推动维持震荡偏强的格局，但上方依旧被高库存、弱需求基本面压制，沪镍主力合约价格运行区间为12.5-13.0万元/吨之间。 库存方面，本周上海保税区库存约为2200吨，环比上周持平。 国内社会库存约为5.8万吨，环比上周去库846吨。