【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1600元/吨。唐山低硫主焦煤报价1480元/吨。 原料基本面，部分煤矿受安全事故影响及年度产能任务完成因素影响，产量锐减。但市场对焦炭仍有看降预期，负反馈传导到上游，导致焦煤线上竞拍流拍率仍较高，本周焦煤价格或偏弱运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1790元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1650元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1440元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1350元/吨。 消息方面，部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2026年1月1日零点执行。供应方面，焦企亏损并不严重，对生产积极性影响较小，焦炭供应暂稳，但近期焦企出货不顺畅，焦炭库存仍有一定累积。需求方面，下游钢厂高炉铁水产量继续下降，刚需减弱，且终端成材消费表现不及预期，钢厂盈利能力难有改善，加之钢厂焦炭库存处于合理水平，控制焦炭到货情况增多。综上，市场情绪偏悲观，加之成本支撑较弱，本周焦炭价格或继续承压，第四轮降价落地预期较强。【SMM钢铁】

SMM12月29日讯： 2025年钼市场宽幅震荡，整体表现为冲高回落，前三季度钼市场在供应紧张局面叠加战略属性突出的提振下，价格持续攀升，45%钼精矿在2025年9月初摸高4600元/吨度高位，钼铁价格则触及29.3万元/吨的高价，而后在海外进口钼原料冲击及需求淡季显现的制约下高位回落。截止12月29日，国内45%钼精矿收报3695元/吨度，同比上涨25%，2025年45%钼精矿年均价约3836元/吨度，同比上涨6.7%。截止12月29日SMM钼铁收报24.3万元/吨，同比上涨10.5%，2025年均价录得24.71万元/吨度，同比上涨16.4%，全年价格中枢明显抬升。钼作为战略性稀缺金属，其市场供需格局深刻反映工业升级与资源管控的双重影响，近年来，随着含钼钢需求的增加，全球钼元素或延续供应紧张格局，“供给刚性难破、需求多点爆发”的主线，在全球新增钼矿没有集中投产之前，预计未来钼市场仍会受供给侧驱动波动为主。 首先供应方面：新增矿山增产有限，行业普遍面临品味下降的问题。 2025年全球钼精矿新增矿山较少，仅中国吉林、西藏等地区部分新增矿山有增量。众所周知，中国是全球钼精矿产量第一大国，在全球钼供应体系中起到重要作用，2021-2024年中国钼产量占全球钼产量比例在40%-48%的区间。过去五年，受钼价上行及钼矿增产/技改影响，我国钼产量整体缓慢上行。2025年河南、内蒙古等矿山年中技改，加之部分矿山开工率下降，国内钼精矿产量增速再度下降， 根据SMM数据显示1-11月国内累计产量约29.5万吨（实物吨），同比增长5%，整体保持年度增长态势。SMM预计2025年国内钼精矿总产量或达32万实物吨，约14.3万金属吨，占全球总供应量的48.4%，同比增长4.2%，全球供应增速约1.9%。国内钼精矿产能分布呈现相对集中的特点，主要集中在河南、内蒙古、陕西、黑龙江等省份，具体情况如下：河南省产量最高，约 8.9 万吨，占全国总产量的 29%；内蒙古自治区产量占比 15%，约 4.6 万吨；陕西省产量占比 12.1%，约 3.7 万吨；黑龙江省产量占比 11.9%，约 3.65 万吨。主要四省合计占比约 68%，其余省份产量合计占比约 32%。 进入2026年，西藏某矿山二期投产放量，该项目二期钼精矿年产量约6000吨钼供应增量，再考虑其他矿山的开工波动情况，SMM预计2026年国内钼精矿产量增速回落至3%至32.8万吨附近。海外供给方面，增量依旧有限且不确定性较高。海外钼供给增量主要依赖泰克资源QB2项目的产能爬坡，但整体规模有限；智利、秘鲁等主产国铜矿开采仍将面临环保、水资源及罢工等多重扰动，伴生钼产量难有大幅提升，甚至存在下滑风险。此外，全球钼矿勘探投入不足，新建矿山周期长达3-5年，短期难有大幅增量。基于这些因素的考量，在国内大型新增产能如金寨沙坪沟钼矿等项目投产前，现有主力矿山受品位下降、开采成本上升影响，产量增速将持续放缓，全年钼矿产量大概率维持低速增长。SMM预计2026年全球钼精矿产量或同比增长2.7%至30.3万金属吨左右。 中国钼市场维持净进口格局  2023 年以来，中国钼原料进口量开启显著回升并持续高速增长。据海关数据显示， 2023 年全年钼精矿及氧化钼为主的钼原料进口总量达5.08万吨，同比增长23.3%，这得益于国际主产国供应链恢复常态、供应稳定性提升，同时国内制造业和钢铁行业回暖带动下游钼制品需求增长；2024 年进口量延续扩张态势，全年钼精矿及氧化钼为主的钼原料进口总量达6.65万吨，同比增 31%；2025年年国内钼市场价格高位震荡，叠加人民币升值等汇率波动等原因，国内钼市场进口窗口处于持续打开状态，刺激钼精矿、氧化钼等钼产品进口呈现大幅增长态势，根据SMM中国氧化钼进口盈利模型测算，2025年1-10月份国内氧化钼进口盈利约0.78美元/磅钼，而2024年进口盈利表现为小幅亏损，海外持货商向中国发货积极性增加。据海关数据显示， 2025 年 1-10 月钼精矿及氧化钼进口总量约为6.38万吨，同比增长26.6%。 钼铁市场：2025年产能过剩加剧 ，行业盈利状态不佳 钼铁作为钼产业的最主要的冶炼产品，行业开工及盈利状态向上牵制钼精矿市场，向下则能影响含钼特钢及316等不锈钢市场情况。2025年，钼精矿   市场领涨钼产业，而下游不锈钢等产业则表现内卷严重，价格跟涨缓慢，钢厂成本压力较大，主流钢厂压价采购钼铁市场。而钼铁市场近年来行业新增产能持续增长，行业产能已经处于过剩状态，市场存在竞争的情况下，部分前段有资源背景的钼铁厂，更具有成本优势，市场价差较大，而没有竞争优势的企业在面临倒挂的订单面前不得不减产，行业开工率在50%-60%区间。根据SMM数据显示，2025年1-11月份国内钼铁产量同比增长9%至20万吨左右，2025年1-11月份国内钼铁招标总量已达13.95万吨，同比增长5.5%，四季度国不锈钢及特钢终端需求进入淡季预计钼铁需求量较前期有所下降，2025年国内钼铁钢招总量将达15.2万吨，同比增长4.8%，占国内钼铁生产量的70%左右。进入2026年全球钢材在新能源等终端领域需求带动下继续向特钢等含钼钢材增量，带动国内钼铁市场需求，但钼铁市场产能基数较大的情况下，行业仍将面临竞争激烈的格局，产业或将一步优化。 终端需求：钢材市场需求结构调整 300系不锈钢增量或拉动钼消费 钼在钢中的作用可归纳为提高淬透性，提高热强性，防止回火脆性，提高剩磁和矫顽力以及在某些介质中的抗蚀性，并能防止点蚀倾向等。由于钼在钢中所产生的各种有益作用，在结构钢、弹簧钢、轴承钢、工具钢、不锈耐酸钢、耐热钢(也称热强钢)、磁钢等一系列钢种中，得到了广泛的应用。“十四五”落下帷幕，钢铁行业最关键的变化聚焦下游需求格局的历史性转变，房地产等传统领域用钢量下降，基建用合金钢、新能源装机、新能源汽车中的高强度钢及超合金均等需求的崛起，带动含钼特钢、不锈钢市场需求预期。且2025年12月12日，商务部、海关总署联合发布第79号公告，决定对《出口许可证管理货物目录（2025年）》进行调整， 该文件中 纳入出口许可证管理的钢铁产品共涉及300个海关商品编号，涵盖了从原料到成品的全产业链条，其中涉及不锈钢相关的编码约64个。其核心目的在于依托出口许可证管理制度，推动出口结构向高附加值、高技术含量的产品倾斜，实现产业升级与贸易提质的双重目标，而非采取 “一刀切” 的总量管控方式。政策过渡期低端普通的不锈钢产品出口量或呈现下降，从而一定程度上钼在不锈钢市场的需求会出现减少预期，但长期来看，作为不锈钢关键原料，钼市场将随之迎来变化，高品质钼制品需求随高端不锈钢增长而提升。国内钢厂正持续进行产品结构升级，从普通钢材向优特钢调整，这直接提升了吨钢钼耗量。SMM预计2026年国内钼消费增速或达4%，达17.2万金属吨附近，全球钼消费有望达31.6万金属吨。 宏观政策：美联储仍处于降息周期 提振有色金属市场。 2025年下半年美联储开启降息通道，9月美联储降息25bp，将联邦基金利率目标区间下调至 4.00%至 4.25%，10月降息 25bp，利率目标区间进一步下调至3.75%至 4.00%。根据最新 CME“美联储观察”12月仍有 71%概率降息 25BP。且在此基础上，2026年仍有较大概率继续降息 50BP。 美联储货币政策独立性存疑，货币政策提振金属市场，间接利好钼产业发展。 综合来看：2025年全球钼市场供需格局发生根本性转变，供给收缩与需求分化形成1.8万金属吨供需缺口；2026年供给刚性约束难以缓解，需求端传统与新兴领域协同增长，供需上仍存在1-2万金属吨缺口。这一供需紧平衡格局将对钼价形成强有力支撑，中长期钼价中枢有望持续上移，行业将进入“供需缺口主导、结构升级驱动”的高质量发展阶段，而中国作为钼主要生产国及消费国，在全球供需紧张的情况，钼市场维持净进口补充为主，海外钼市场价格波动及国内季节性需求变动都会引起国内钼盘的波动。2026 年作为十五五开局之年，基建投资是经济托底关键。国内将持续推动投资回稳、增加中央预算内投资、优化 “两重” 项目，十五五将实施城市更新、战略骨干通道等领域重大工程（含已开工的雅下水电、新藏铁路），预计 2026 年基建投资增速企稳回升，也将提振钼市场需求预期。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM12月29日讯，             12月29日讯，SMM10-12%高镍生铁均价910.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨6.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.68，环比上升0.04。供应端来看，在部分高价成交的带动及成本支撑下，上游捂货惜售报价维持坚挺，持续给予高镍生铁价格底部支撑。需求端来看，今日有主流钢厂出台招标价910元/镍点，目前成交3万吨，下游情绪有一定降温。总体而言，高镍生铁价格仍有支撑，但预计未来涨幅将放缓。         》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM镍12月26日讯： 宏观及市场消息： （1）全国财政工作会议12月27日至28日在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。财政部部长蓝佛安表示，明年财政将大力提振消费。深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准。 （2）国家统计局发布数据，1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%。1—11月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额20083.6亿元，同比下降1.6%；股份制企业实现利润总额49565.6亿元，下降0.4%。 现货市场： 12月29日SMM1#电解镍价格127,700-135,700元/吨，平均价格131,700元/吨，较上一交易日价格上涨2,000元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,200-7,200元/吨，平均升水为7,200元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）夜盘大幅冲高后回落，早盘在12.8万元/吨价位维持高位震荡，截至午盘收盘报128,570元/吨，涨幅1.40%。 当前镍市正处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈中，短期内镍价重心将受到市场情绪推动维持震荡偏强的格局，但上方依旧被高库存、弱需求基本面压制，预计沪镍主力合约价格运行区间为12.5-13.0万元/吨之间。

12.29 晨会纪要 宏观: （1）商务部新闻发言人何咏前25日在回答关于美宣布对部分中国半导体产品加征301关税的有关提问时说，中方注意到有关情况，已通过中美经贸磋商机制向美方提出严正交涉。中方不认同美方301调查的所谓结论，坚决反对美对华半导体产品加征301关税。 （2）俄副总理诺瓦克：年产1亿吨液化天然气的计划因制裁推迟数年，但工厂建设仍在继续。 纯镍: 现货市场： 12月26日SMM1#电解镍价格125,700-133,700元/吨，平均价格129,700元/吨，较上一交易日价格上涨2,300元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,000-7,200元/吨，平均升水为7,100元/吨，较上一交易日下跌150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）今日维持高位震荡走势，截至午盘收盘报126,160元/吨，涨幅0.84%。 当前镍市正处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈中，短期内镍价重心将受到市场情绪推动维持震荡偏强的格局，但上方依旧被高库存、弱需求基本面压制。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27156/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27430-27560元/吨，均价较上周略有回升。 从需求端来看，临近月末，本周部分厂商开始询价，但由于下游需求整体进入淡季，叠加部分厂商年末控库存倾向，价格接受度上行幅度不明显；供应端来看，部分厂商由于镍价带动的即期成本上行，有较强挺价意愿。展望后市，预计本月需求回落对镍盐价格持续产生压力，但关注镍价走势对镍盐成本的影响。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持4.9天，下游前驱厂库存指数由8.3天下降至7.9天，预计本月下游整体以去库为主，一体化企业库存指数维持7.3天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.8上升至1.9，下游前驱厂采购情绪因子由2.6上升至2.8，月末成交情绪有所回升，一体化企业情绪因子维持2.6。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨8.6元/镍点至894元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升1.19美金/镍点录得111.65美金/镍点。本周沪镍大涨，宏观利好情绪带动下，不锈钢盘面及现货价格同样上涨，高镍生铁成交价格回升明显，市场活跃度显著提升。供应端来看，宏观情绪及成本支撑催生上游积极挺价，在价格上涨行情相对明确的情况下，上下游企业及贸易商参与度明显提升，市场交投活跃度回暖，给予高镍生铁价格底部支撑。需求端来看，不锈钢现货价格上涨，同时临近年末，部分钢厂存在补货需求，贸易商囤货情绪也有所抬升。总体而言，市场情绪回暖，上下游活跃度明显提升，高镍生铁成交价上涨，预计短期内仍有上行空间。 不锈钢: 现货跟涨乏力，库存去化加速。本周不锈钢现货市场交易主线由“弱现实”迅速切换至“预期交易”。周初，受印尼镍矿审批或将收紧的消息面影响，市场情绪被迅速点燃，带动沪镍与SS期货盘面同步冲高，现货价格也随之跟涨上行，但现货整体涨幅弱于期货盘面，升贴水收窄。市场表现为现货跟涨乏力与成交疲软的共存，贸易商报价虽有上调，但下游终端对短期急涨行情下的高价货源接受度有限，采购严格维持刚需，高位资源流动性收缩，实际成交主要集中在让利后的低价资源。随着周后期消息面影响转弱，期货盘面回调，市场心态再次转弱，现货价格涨势放缓。成本端方面，原料重心显著上移，高镍生铁价格止跌回升并大幅上涨，高碳铬铁价格则有所回落，原料价格的坚挺为不锈钢提供了边际成本支撑。库存方面，在钢厂减产、到货量偏低，以及出口企业为赶在政策生效窗口期加紧提货的共同作用下，不锈钢社会库存去化有所加速，本周环比下降。整体而言，近期市场走强主要依赖消息面支撑，年末需求淡季的影响仍存，市场存在一定回落风险。 消息面支撑镍强铬弱，不锈钢现货价格成本同步走高。本周，不锈钢现货价格同生产成本同步上涨，不锈钢厂成本倒挂有所修复。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周现金成本亏损比例达2.46%；若以存货原料成本计算，现金成本亏损率仍维持在1.66%。在镍系原料成本方面，本周高镍生铁价格止跌回升并大幅上涨。受印尼镍矿审批或将收紧的消息影响，市场预期原料供应趋紧，叠加沪镍及SS期货盘面冲高，高镍生铁报价本周大幅走高，再加上部分贸易商与中小钢厂的采购支撑，截至周五，10-12%品位的高镍生铁价格上涨24元/镍点，最终报收于904元/镍点。在废不锈钢市场方面，本周SS期货盘面大幅走高带动不锈钢成材现货价格同步上涨，高镍生铁价格亦有所上行，废不锈钢相比高镍生铁仍保持较好的经济性优势，废不锈钢价格本周也出现上涨。截至周五，华东地区304边料价格上涨100元/吨，最新报价约为9250元/吨。在铬系原料成本方面，本周高碳铬铁价格再度回落。尽管上周青山、太钢1月钢招价格小幅下调，跌幅未达市场预期，且受消息面影响市场心态转强，价格短暂小幅回升，但铬铁产量仍处于高位，生产企业因利润空间有限暂无明显减产计划，供给宽松格局难有改观；同时不锈钢市场预期减产，年末供需矛盾依旧存在。截至本周五，内蒙古地区高碳铬铁价格较前期下跌50元/50基吨，最终报收于8100元/50基吨。 镍矿: 雨季扰动持续，菲律宾镍矿开采及发运维持低位。 本周菲律宾镍矿价格持稳。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位40~42美元/湿吨，NI1.4%品位47~49美元/湿吨，NI1.5%品位54~56美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，本周仍处于雨季，降水持续，Honmohon地区降雨量显著，累计约50mm；而三描礼士及塔威塔威地区天气相对平稳，仅有少量分散性阵雨。从现在到月底前，菲律宾没有明显会形成台风的迹象。12月份目前确认派船27船（含JIN BI），实际到港26船，实际开航11船。26年1月目前确认派2船，总派船数比上周多7船，派船增速与上周类似。本周12.20-12.26，到港6船，开航3船。目前菲律宾共有15船在装。港口库存方面，截至本周五12月26日，中国港口镍矿库存881万吨，环比上周减少36万吨，折合金属量约6.92万镍吨。需求端看，本周NPI价格小幅上涨，现货成交价上涨约894元/镍点。预计短期价格仍保持低位运行。当前价格下，国内NPI冶炼厂的备货阶段基本上较充足，对矿石采购节奏有所放缓，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有仍处于低位。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，采购活跃度明显回落，价格动能承压走弱。进入2026年，菲律宾镍矿供需博弈将趋于平衡，预计其价格将在当前基准水平上维持窄幅震荡，呈现平稳运行态势。 印尼镍矿本周持稳，林业工作组检查持续推进。 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准12月下半期为14,599美元/干吨，较上一期跌了0.46%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.8-52.8美元/湿吨，与上周跌幅为0.2%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季，本周莫罗瓦利和哈马黑拉地区累计降雨量达90-130mm；科纳韦地区降水相对稍少，达65-95mm。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。截止这周，印尼林业部执法行动仍在延续，受此监管压力，矿山普遍维持惜售/观望态度，出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI 冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。受圣诞及元旦假期影响，市场交投氛围冷清，预计整体活跃度需待年后方能有效回升。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，进一步下行的空间有限。尽管部分 RKAB配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续，导致升水也维持在当前水平。近期市场高度关注LME在本周价格走高，主要还是受到市场情绪影响 印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026年初HPM（镍参考价）公式修订动态。据说，印尼政府拟于2026年修订HPM公式，将钴、铁等伴生矿独立计价并征收1.5%-2%特许权税，预计年创收6亿美元。同时，RKAB镍矿产量目标拟由3.79亿吨大幅削减34%至2.5亿吨，旨在通过供应端收紧以托底镍价。根据SMM与印尼能源与矿产资源部（ESDM）的最新沟通，目前关于2026年镍矿固定配额尚无进一步更新。由于政府强调配额核定需具备“明确且严谨的研究依据”，相关分配机制目前仍处于内部深入讨论中。

12.29 SMM晨会纪要 盘面： 从技术面看，沪铝2602合约12月26日夜盘震荡走高，收于22520元/吨，位于多条均线之间。MA5（22519）与MA10（22510）呈粘合状态，价格站稳短期均线之上，但上方MA60（22522）形成轻微压制。MACD指标中DIF（-0.8217）仍位于零轴下方，但MACD柱（3.9221）翻红且持续向上，显示下跌动能减弱、短期有转强迹象。沪铝核心运行区间建议参考22100-22700。 宏观面： 全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策；扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。会议要求，2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快培育壮大新动能，进一步增加财政科技投入；进一步强化保基本、兜底线，促进居民就业增收等。（利多★）国内财政部表示明年将扩大财政支出盘子，深入实施提振消费专项行动；继续安排资金支持消费品以旧换新；促进居民就业增收。（利多★） 基本面： 供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升；另外内蒙古某新建电解铝项目宣布于12月20日通电成功，未来短期内，电解铝日均产量预计继续增长。需求端，高价抑制下游提货需求，叠加中原地区下游加工厂受到环保限产影响，开工率下滑，本周铝水比例下降0.61个百分点，下游周度开工率延续弱势运行，铝型材等多个板块开工率环比下滑。 库存方面，据SMM统计，本周一国内主流消费地电解铝锭库存录得64.5万吨，相比上周四累库2.8万吨。 原铝市场： 早盘沪铝2601合约呈先扬后抑走势，整体价格重心较昨日上移。华东地区市场交投情绪环比昨日有所回暖，但仍受年底需求减弱及企业结算关账等因素制约，整体成交活跃度保持低位。市场主流成交价主要集中在SMM均价贴水20元/吨至贴水10元/吨区间。当前沪铝价格处于高位，而年底实际需求难以形成支撑，导致现货贴水幅度已至年内低位水平，部分下游企业因此进行适量补库。上周五华东市场出货情绪指数为2.22，环比下降0.11；购货情绪指数为2.39，环比上涨0.04。SMM A00铝报价22020元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，对2601合约贴水190元/吨，较上一交易日下跌20元/吨。 中原市场成交持续疲软，环保限产持续，下游企业以消耗原料库存为主，采购情绪较弱，部分贸易商逢低采购，但升贴水较低叠加物流运输尚未恢复，持货方出货意愿低，实际成交量较少。最终实际成交价格围绕在中原价升水10元到中原价贴水20元之间。上周五中原市场出货情绪指数为2.71，环比下降0.04；购货情绪指数为1.99，环比下降0.30。SMM中原铝价收报21850元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，对2601合约贴水360元/吨，较上一交易日下跌30元/吨；豫沪价差为-170元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。 再生铝原料： 上周五原铝现货较前一交易日价格小幅下跌，SMM A00现货收报22020元/吨，废铝市场整体持稳。部分利废企业反馈旺季收录的熟铝类废料库存高企，缺乏足量在手订单对冲原料库存，因此暂缓相关废料的采购节奏，且重庆地区环保限产反复，下游对废铝需求小幅减弱。再生铝合金利废企业反馈，即将开始春节备库，目前集中采购废铝原料，因此加快了生铝系废料的采购节奏。2026年敲门之际，资源回收政策落地仍遇重重阻碍，自然人及开票上限仍是难解命题，当前已有回收企业选择将额外税负转嫁至废铝供应端，废铝价格底部面临下移风险。 上周五打包易拉罐废铝集中报价在16500-17000元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18300-18800元/吨（不含税）。破碎生铝、光亮铝线等价格上周五报平。 预计元旦假期前后国内废铝市场价格维持高位震荡运行，同时需警惕高位回调风险。供应端，税负转嫁问题进一步影响市场供应结构。需求端，再生铝合金企业春节备库需求仍将支撑生铝系废料采购，但下游压铸企业需求放缓迹象逐步明显叠加铝价波动带来的观望情绪，整体需求支撑价格力度有所下滑。政策层面，中原及重庆地区环保限产反复的不确定性短期仍将压制局部需求。价格走势上，破碎生铝（水价）运行重心将维持在 18200-18700 元 / 吨（不含税）。短期需重点关注环保限产政策接触信号、下游企业采购节奏变化，以及税负转嫁对价格底部的影响。 再生铝合金： 期货方面，上周五铸造铝合金主力合约2602开于21495元/吨，开盘后先下探，最低触及21240元/吨，随后震荡回升，午后出现一波快速拉升，最高冲至21600元/吨，尾盘有所回落，最终收于21390元/吨，较前一交易日涨45元/吨，涨幅0.21%。盘面空头减仓为主。 上周五现货市场，SMM A00铝价报22020元/吨，较前一交易日上涨40元/吨，ADC12价格上涨50元/吨至22000元/吨，自2022年5月以来首次重回22000元/吨以上水平。当前原料供应持续偏紧，铝、铜价格维持高位运行，其中铜价已逼近10万元/吨，带动废铝尤其是生铝系价格快速跟涨，再生铝合金日内多次调涨报价。需求端则呈现转弱迹象，下游对高价接受度有限，畏高情绪升温，市场整体成交清淡。供应方面，受环保管控、原料不足或利润倒挂等因素影响，产能仍面临收缩压力。综合来看，成本支撑与供应收紧共同构筑价格底部，但需求放缓及铝价高位震荡制约下游采购意愿，预计ADC12价格短期内将延续高位震荡走势。 进口方面，当前海外ADC12报价维持在2630–2650美元/吨区间，随国内价格快速拉涨，叠加人民币走强，进口即时盈利再度走扩，理论进口窗口打开。 铝市行情总结： 宏观面持续释放积极信号，国内财政工作会议明确2026年将扩大支出、提振消费并重点投向新质生产力等领域，从预期层面为铝的中长期需求，特别是在新能源、高端制造等下游领域，提供了坚实的政策支撑，构成了价格的重要托底力量。需求侧则受到高价抑制与环保限产的共同制约，铝水比例显著下滑，下游型材等多个板块开工率延续弱势，现货消费呈现疲态。综合来看，强劲的宏观政策预期为铝价构筑了底部防线，限制了深跌空间，但基本面消费受抑以及库存拐点初现的现实，将显著压制价格的上行动能，铝价短期以震荡运行为主，上方阻力明显。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

12.29 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五夜间铸造铝合金主力合约2602开盘于21310元/吨，盘中先下探至21205元/吨的低点后开启震荡上行，最高冲至21580元/吨，最终收于21545元/吨，较前收上涨155元/吨，涨幅0.72%，成交量3287、持仓量6879，空头减仓为主。 基差日报：据SMM数据，12月26日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2602）10点15分收盘价理论升水690元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，12月26日，铸造铝合金仓单总注册量为70431吨，较前一交易日减少61吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量22449吨，较前一交易日减少61吨；江苏地区总注册量11931吨，较前一交易日增加0吨；浙江地区总注册量24955吨，较前一交易日增加0吨；重庆地区总注册量5919吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量420吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：上周五原铝现货较前一交易日价格小幅下跌，SMM A00现货收报22020元/吨，废铝市场整体持稳。部分利废企业反馈旺季收录的熟铝类废料库存高企，缺乏足量在手订单对冲原料库存，因此暂缓相关废料的采购节奏，且部分地区环保限产反复，下游对废铝需求小幅减弱。再生铝合金利废企业反馈，即将开始春节备库，目前集中采购废铝原料，因此加快了生铝系废料的采购节奏。2026年敲门之际，资源回收政策落地仍遇重重阻碍，自然人及开票上限仍是难解命题，当前已有回收企业选择将额外税负转嫁至废铝供应端，废铝价格底部面临下移风险。价格走势上，破碎生铝（水价）运行重心将维持在 18200-18700元/吨（不含税）。 工业硅方面：上周工业硅现货价格横盘，上周五SMM华东通氧553#硅在9200-9300元/吨，421#硅在9500-9800元/吨，周内价格基本稳定。SI主力合约收盘在8880元/吨，期货价格震荡偏强。下游用户观望情绪偏强，签单氛围不积极。 海外市场：当前海外ADC12报价维持在2630–2650美元/吨区间，随国内价格快速拉涨，叠加人民币走强，进口即时盈利再度走扩，理论进口窗口打开。 总结：上周五SMM A00铝价报22020元/吨，较前一交易日上涨40元/吨，ADC12价格上涨50元/吨至22000元/吨，自2022年5月以来首次重回22000元/吨以上水平。当前原料供应持续偏紧，铝、铜价格维持高位运行，其中铜价已逼近10万元/吨，带动废铝尤其是生铝系价格快速跟涨，再生铝合金日内多次调涨报价。需求端则呈现转弱迹象，下游对高价接受度有限，畏高情绪升温，市场整体成交清淡。供应方面，受环保管控、原料不足或利润倒挂等因素影响，产能仍面临收缩压力。综合来看，成本支撑与供应收紧共同构筑价格底部，但需求放缓及铝价高位震荡制约下游采购意愿，预计ADC12价格短期内将延续高位震荡走 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

2025.12.29 周一 盘面：受圣诞节影响，上周五晚伦铜休市。上周五晚沪铜主力合约2602开于并摸低于98310元/吨，而后铜价重心逐渐上移，临近盘尾上探至102660元/吨，最终收于101380元/吨，涨幅达3.33%，成交量增加至24.6万手，持仓量增加942手至25.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月26日，刚果（金）政府发布新令 暂停所有手工铜与钴加工业务，要求企业提供合法可追溯矿源证明后方可恢复，这将影响当地大量中小加工商运营并提升供应链透明度。 （2）12月26日，美国铜企 Copper Quest 宣布完成 第二期与最后一笔融资配套交易，为其发展计划提供资金支持，凸显中小铜矿开发商在当前高价铜市中的融资与扩张机会。 现货： （1）上海：12月26日早盘沪期铜2601合约早盘盘初再破历史新高，至上午收盘前走高至98500元/吨附近。跨月价差基本在C220-C180之间。展望本周，铜价屡创新高使得下游已经出现大规模停炉停产，元旦假期前预计消费将维持惨淡现状。供需双弱局面下现货升水易跌难涨。 （2）广东：12月26日广东1#电解铜现货对当月合约贴水240元/吨-贴水170元/吨，均价贴水205元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报贴水320元/吨-贴水300元/吨，均价贴水310元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价97745元/吨较上一交易日涨3030元/吨，湿法铜均价为97640元/吨较上一交易日涨3030元/吨。总体来看，铜价大涨下游躺平，采购情绪降至1.05，现货升水持续走低。 （3）进口铜：12月26日仓单价格50到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平；提单价格48到60美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月26日今日11：30期货收盘价98110元/吨，较上一交易日上升2470元/吨，现货升贴水均价-340元/吨，较上一交易日下降10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升2000元/吨，广东光亮铜价格85500-85700元/吨，较上一交易日上升2000元/吨，精废价差4218元/吨，环比上升274元/吨。精废杆价差2220元/吨。据SMM调研了解，由于海外市场正逢圣诞假期叠加铜价再次创下新高，进口再生铜原料贸易商反映市场几乎没有成交，接下来是新年假期，预计近两周海外再生铜原料市场成交趋于冷淡。 价格：宏观方面，美乌和谈虽据称接近达成安全保障协议，但领土等核心分歧仍存；国内方面，中国财政部明确明年将实施扩大财政支出、促进消费与稳定就业等一揽子举措以提振经济。此外，美元持续走弱，叠加市场对非美地区铜供应端的担忧，共同推动铜价持续冲高。基本面方面，供应端呈现偏紧格局，持货商普遍惜售，市场流通货源有限，尤其优质铜供应较为紧张。需求端则受铜价冲高抑制，下游采购情绪谨慎，整体消费表现疲软。综合来看，预计今日铜价将维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 上周五，因圣诞节假期，LME铅休市。 上周五晚，沪铅主力2602合约开于17460元/吨，盘初震荡上行，夜间短暂回落后再度上行，于尾盘摸高17585元/吨，终收于17585元/吨，涨30元/吨，涨幅0.17%，走出一秃头小阳柱。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 芝商所全线上调金属品种履约保证金。日本内阁批准2026财年创纪录的初始预算，总额为122.3万亿日元。高市早苗：预计2026财年将实现28年来首次基础财政收支盈余。 中国财政部：明年将扩大财政支出盘子，深入实施提振消费专项行动；继续安排资金支持消费品以旧换新；促进居民就业增收。国家统计局：1—11月份全国规模以上工业企业利润增长0.1%。国家发改委：对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领。 现货基本面 ： 沪铅强势上涨，而现货市场流通货源较少，多数持货商已于年底前完成清库，并处于坐等跨年的状态。期间，电解铅厂提货源报价贴水扩大，报至对SMM1#铅均价贴水60元/吨到升水50元/吨出厂。再生精铅散单主流含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨，个别货源贴水125元/吨，不含税主流精铅出厂报价15950元/吨附近。仅少数下游企业按需接货，其他企业则使用长单，现货市场成交低迷。  库存方面：12月26日，LME因圣诞假期休市暂未公布库存数据。截至12月25日，SMM铅锭五地社会库存呈下滑趋势。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 由于假期因素沪铅仅3个交易日，叠加正值2025年底，上下游企业关账盘库，铅现货市场交易活跃度预计较差。但值得注意的是铅社会库存处于16个月的低位，且冶炼厂库存同样处于低位，叠加白银等副产品价格上涨，将支持铅价偏强震荡。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。