1.7 SMM晨会纪要 盘面上： 1月6日夜盘，沪铝主力合约2602开盘报24280元/吨，盘中最高触及24750元/吨，最低下探至24210元/吨，最终收于24695元/吨，较前收涨360元/吨，涨幅1.48%。 从技术面分析，MA 均线呈现多头排列态势（MA5:23953.00＞MA10:23235.50＞MA20:22738.50＞MA40:22372.00），MACD4小时K线级别红柱延续（DIFF:541.56，DEA:304.95）。持仓量上，夜盘持仓量约25.3万手，较日盘增加434手。伦铝开于3080.5美元/吨，最高触及3138美元/吨，最低3080.5美元/吨，最终收报3133.5美元/吨，较前一天上涨1.41%。成交量4.21万手，增加3336手，持仓量68.5万手，增加3130手。 宏观面：2026年要继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效，稳妥化解重点领域金融风险。（利多★）根据芝商所(CME)的FedWatch工具，联邦基金利率期货市场仍然认为美联储在1月27日至28日举行的下一次会议上维持利率不变的可能性约为82%。（利多★） 基本面：库存方面春节前国内铝锭市场呈现显著累库态势，据SMM测算，截至1月底铝锭社会库存规模预计将攀升至78万吨附近。分区域来看，巩义地区累库趋势延续，但累库幅度预计边际放缓；无锡地区受到货量增加影响，库存累积压力显著增大；佛山地区库存则保持稳中有增的运行格局。受高铝价、季节性淡季和地区环保紧控影响，上周铝线缆周度开工率降至57.6%，预计后续回暖幅度预计有限，开工率或维持弱势运行，难现显著改善。高铝价对下游需求的抑制效应持续发酵，国内铝棒加工费随之出现断崖式下跌。其中，三地铝棒加工费已跌至0元/吨，部分区域甚至进入负加工费区间。 原铝市场：周二早盘沪铝2601合约大幅上行，价格重心较上一交易日走高。受年底关账结束后资金恢复流动的影响，市场整体成交活跃度有所提升。下游冶炼企业因铝价处于高位，采购意愿相对谨慎，拿货情绪不高；而贸易商方面采购情绪则呈现回暖态势，询价与成交积极性有所增强。周二，市场主流成交价主要集中在SMM均价贴水10元/吨至升水10元/吨区间。周二华东市场出货情绪指数2.26，环比上涨0.18；购货情绪指数为2.39，环比上涨0.24。SMM A00铝报价23910元/吨，较上一交易日上涨600元/吨，对2601合约贴水220元/吨，较上一交易日持平。 周二铝价延续涨势，中原市场交易情绪维持清淡成交，铝绝对价高企抑制下游加工企业采购需求，仍以刚需小幅补库为主，市场交易多为贸易商保值盘采购，报价分化较为显著，最终实际成交价格围绕在中原价贴水30元到中原价升水20元之间。今日中原市场出货情绪指数为2.50，环比下降0.01；购货情绪指数为2.04，环比上涨0.08。SMM中原铝价收报23680元/吨，较上一交易日上涨600元/吨，对2601合约贴水450元/吨，较上一交易日持平；豫沪价差为-230元/吨，较上一交易日持平。 再生铝原料：周二原铝现货较前一交易日价格接续大幅拉涨，SMM A00现货收报23910元/吨，废铝市场跟随原铝价格上涨。周二打包易拉罐废铝集中报价在17500-18000元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在19300-19800元/吨（不含税）。受原铝拉涨直接影响，上海、浙江、江苏、天津、山东、江西等地周二价格上调400-600元/吨，贵州、河南、湖北等地周二上调300-400元/吨。精废价差方面，1月6日佛山型材铝精废价差为3596元/吨，破碎生铝精废价差为3521元/吨。当前铝价高位废铝被迫跟涨情况下，已呈现“有价无市”光景，下游接货情绪被惨浇冷水，按需采购。 再生铝合金：现货市场，周二铝价再度刷新近年高点，SMM A00铝价单日再度大涨600元/吨至23910元/吨，近两日累计涨幅达1450元，推动再生铝原料成本持续攀升，SMM ADC12价格跟涨400元/吨至23500元/吨。但面对原材料价格的大幅跳涨，下游需求端延续疲软态势。压铸企业受订单缩减与高价原料双重挤压，采购谨慎，避险情绪浓厚，询价较多但市场成交寥寥。部分下游因成本骤增且难以向下游传导涨价压力，已考虑通过减产甚至停产缓解经营压力。综合来看，当前再生铝市场多空因素交织：成本驱动与供应偏紧为价格提供支撑，而下游需求疲软及市场畏高情绪则形成压制。不过短期宏观利好的持续释放将对市场形成提振，ADC12价格预计延续高位震荡的运行态势。 铝市行情总结：美联储降息预期主导的货币宽松周期逻辑未发生转向，对有色金属价格形成强劲支撑；全球风险偏好回升进一步改善宏观环境，助力铝价突破前期震荡区间并实现强势上涨。国内层面，财政工作会议明确 2026 年将扩大财政支出、提振消费内需，同时重点投向新质生产力相关领域；叠加 2026 年国家补贴方案落地及配套资金下达，政策发力聚焦消费品以旧换新，从中长期维度看，此举有望持续撬动电解铝下游需求释放，为行业需求端构筑坚实的政策托底预期。不过需求侧受高价抑制及环保限产影响显著，12 月下游加工龙头企业开工率下滑，铝水比例环比下降0.8个百分点至76.5%，终端消费呈现季节性走弱态势。综合来看，尽管基本面消费承压、库存持续累积的现实，对铝价持续上涨形成一定压制，但强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动，为铝价上行提供了有力支撑。SMM预计铝价短期以偏强震荡运行为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

1.7 SMM铸造铝合金早评 盘面：铝合金2603合约开盘24280，最高冲至24750，最低24210，收盘24695，单日涨幅1.48\%，日内波动幅度达2.58\%（620点），呈现强势突破上行态势，价格创近期阶段新高。成交量32.73万手，较前值增加47418手；持仓量25.34万手，持仓小幅增加392手。量能放大配合价格上涨，说明多头资金主动进场推升，买盘力量占优。上方阻力位关注24750，若突破可看更高位；下方支撑先看24500，其次是24200。 基差日报：据SMM数据，1月6日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2603）10点15分收盘价理论升水590元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，1月6日，铸造铝合金仓单总注册量为69198吨，较前一交易日减少422吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量22238吨，较前一交易日减少30吨；江苏地区总注册量12082吨，较前一交易日减少119吨；浙江地区总注册量23782吨，较前一交易日减少273吨；重庆地区总注册量5919吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量420吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：本周二原铝现货较前一交易日价格接续大幅拉涨，SMM A00现货收报23910元/吨，废铝市场跟随原铝价格上涨。打包易拉罐废铝集中报价在17500-18000元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在19300-19800元/吨（不含税）。受原铝拉涨直接影响，上海、浙江、江苏、天津、山东、江西等地今日价格上调400-600元/吨，贵州、河南、湖北等地今日上调300-400元/吨。预计本周国内废铝市场价格将跟随原铝高位运行，同时需警惕高位回调风险。供应端，税负转嫁问题进一步影响市场供应结构。 工业硅方面：1月6日，工业硅市场僵持整理，昨日期货走势横盘后偏强，SMM华东通氧553#硅在9200-9300元/吨，441#硅在9300-9500元/吨。期货盘面，昨日硅主力合约尾盘收在8900元/吨，较前一日上涨170元/吨。主要受资金情绪等因素带动。本周五下游有机硅企业再度进行挺价会议，关注对工业硅市场的影响。 海外市场：当前海外ADC12报价继续上涨至2820–2850美元/吨区间，涨幅略弱于国内市场，导致进口即时利润空间再度走扩至300元/吨附近。 总结：周二铝价再度刷新近年高点，SMM A00铝价单日再度大涨600元/吨至23910元/吨，近两日累计涨幅达1450元，推动再生铝原料成本持续攀升，SMM ADC12价格跟涨400元/吨至23500元/吨。但面对原材料价格的大幅跳涨，下游需求端延续疲软态势。压铸企业受订单缩减与高价原料双重挤压，采购谨慎，避险情绪浓厚，询价较多但市场成交寥寥。部分下游因成本骤增且难以向下游传导涨价压力，已考虑减产甚至停产缓解经营压力。综合来看，当前再生铝市场多空因素交织：成本驱动与供应偏紧为价格提供支撑，而下游需求疲软及市场畏高情绪则形成压制。不过短期宏观利好的持续释放将对市场形成提振，ADC12价格预计延续高位震荡的运行态势。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

2026.1.7 周三 盘面：隔夜伦铜开于13234.5美元/吨，盘初在摸高于13333.5美元/吨后重心直线下行，触底13152.5美元/吨，随后维持高位窄幅震荡，最终收于13254.5美元/吨，涨幅达1.28%，成交量增加9816手至至4.7万手，持仓量减少1517手至33.8万手，多为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2602开于104480元/吨，开盘摸高于105490元/吨，而后维持窄幅震荡，最终收于104600元/吨，涨幅达1.46%，成交量减少13.1万手至16万手，持仓量减少3168手至22万手，多头减仓为主。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）1月5日，智利媒体La Tercera报道，智利国家铜业公司（Codelco）2025年铜产量达到约133.2万吨，较2024年的132.8万吨略有提升2025年产量比上一年增加约4千吨，显示出产量略增的趋势。Codelco董事长Maximo Pacheco表示，今年产量较去年有所改善。尽管公司面临矿石品位下降、运营挑战及旗舰矿山El Teniente事故等不利因素，但仍在全球铜供应中保持重要地位。Codelco暂未就此产量数据给出官方评论。 现货： （1）上海：1月6日早盘沪期铜2601合约从102880 元/吨走至104100元/吨以上，随后略微回吐涨幅。展望今日，预计高铜价仍然抑制消费，现货将继续贴水成交，但临近交割关注市场收货情况。 （2）广东：1月6日广东1#电解铜现货对当月合约贴水20元/吨-升水50元/吨，均价升水15元/吨较上一交易日跌25元/吨；湿法铜报贴水100元/吨-贴水80元/吨，均价贴水90元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价103815元/吨较上一交易日涨3590元/吨，湿法铜均价为103710元/吨较上一交易日涨3585元/吨。总体来看，库存和铜价双双创新高，下游重新躺平，现货交投淡静。 （3）进口铜：1月6日仓单价格34到44美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌4美元/吨；提单价格38到50美元/吨，QP2月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）-4美元/吨到12美元/吨，QP2月，均价较前一交易日跌2美元/吨，报价参考1月中上旬到港货源。 （4）再生铜：1月6日11：30期货收盘价1039--元/吨，较上一交易日上升3290元/吨，现货升贴水均价-20元/吨，较上一交易日下降55元/吨，今日再生铜原料价格环比环比上升2000元/吨，广东光亮铜价格89300-89500元/吨，较上一交易日上升2000元/吨，精废价差6175元/吨，环比上升1049元/吨。精废杆价差2845元/吨。据SMM调研了解，铜价日内暴力拉升，终端几乎没有消费的情况下，再次创下新高的铜价甚至将刚需也几近消灭，因此再生铜杆成交冷清。 价格：宏观方面，美联储理事米兰表示26年降息要超过100个基点，加剧市场对于进一步降息预期，为铜价提供上涨动力。此外，市场对供应紧张担忧同时对数据中心未来需求看好，亦为铜价上涨助力。基本面方面，供应端注册与非注册货源整体供应均相对充足；需求端则受铜价冲高抑制，消费持续疲软。综合来看，受基本面供强需弱格局影响，预计今日铜价上涨空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2022美元/吨，在有色金属资金狂欢氛围下，伦铅呈阶梯式上涨趋势，逐步站上2040、2025、2070美元/吨，盘中最高至2078美元/吨，为近2个月的高位。直至最终收于2071美元/吨，涨幅2.04%。 隔夜，沪期铅主力2602合约开于17530元/吨，受伦铅涨势带来，沪铅开盘后强势上行，并快速站上17700元/吨，且盘中最高至17760元/吨，为近2个月的高位。后续交易时段沪铅维持高位震荡，最终收于17735元/吨，涨幅1.28%；其持仓量至51392手，较上一个交易日增加392手。 》点击查看SMM铅现货历史报价  宏观方面： 中国央行明确2026年重点工作：加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。美国最高法院将于1月9日就全球关税问题作出裁决。同时美联储分歧犹存，巴尔金强调“精细调整”，米兰称今年应降息超过100个基点。此外，“意愿联盟”达成共识，英法将在俄乌和平协议达成后向乌克兰部署部队。委内瑞拉总检察长强调马杜罗享绝对豁免权，代总统称委未受外部势力统治。 现货基本面 ：  昨日铅现货市场，沪铅呈偏强震荡态势，持货商随行出货，报价增多，同时对电解铅炼厂厂提货源亦是积极出货，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。另再生铅炼厂出货分歧扩大，部分看涨挺价出货，再生精铅报价对SMM#铅均价贴水150-0元/吨不等出厂，而下游企业多畏高观望，大部分以长单接货为主，散单市场成交偏弱。 库存方面：截至1月6日，LME铅库存减少3550吨至233350吨，主要下降的仓库在高雄和新加坡；另SMM铅锭五地社会库存较节前小幅上升。 》点击查看SMM金属产业链数据库  今日铅价预测： 国内宏观氛围偏暖，同时海外地缘政治与关税问题并存，贵金属与有色金属市场再次进入资金狂欢状态。铅基本面，虽铅消费表现一般，但铅锭显性库存基数不足2万吨，同时铅精矿、废料等原料供应偏紧问题尚无改善，尤其是再生铅板块难以快速放量，短期铅价将跟随有色金属偏强行情，同时需要关注期现价差扩大趋势，以及交仓预期带来的显性库存增加的可能性。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

1 行情回顾 2025年铜价重心再度攀升，在多重因素共振下突破2024年高点，刷新历史最高纪录。 2025年1月至3月下旬，美国总统特朗普对中国、加拿大、墨西哥等国加征关税，并宣布对铜进口展开232调查。受关税政策预期影响，COMEX市场和LME市场的套利交易频繁，COMEX铜价大幅上涨，对LME和国内铜价亦有带动。 3月底至4月上旬，美国实施“对等关税”，全球经济衰退预期升温，股市和期市大幅下挫，铜价也大幅下跌，录得年内最低点。 4月中下旬，美国宣布对其他国家关税暂停90天，市场风险情绪回升，铜价自低位反弹。5月至8月期间，铜价波动幅度较小，美国与中国等国家达成协议，关税忧虑消退，但在通胀隐忧下，美联储对降息持谨慎态度。7月底，特朗普宣布对几类进口铜产品征收关税，但将铜原材料排除在外，精铜套利交易有所减弱。 9月至12月，美国非农数据不及预期，美联储重启降息周期。与此同时，印尼Grasberg铜矿因泥石流引发矿泄事故大幅减产。在宏观和基本面共振下，铜价迎来大幅上涨行情。此外，2026年国内精铜存在减产预期， COMEX铜库存持续创新高，非美货源偏紧，对铜价形成有力支撑。 截至2025年12月31日，伦铜报12496美元/吨，年内涨幅近42%；沪铜主力合约报98090元/吨，年内涨幅31%。 2 宏观分析 2025年美国关税对市场形成较大扰动，美联储降息节奏放缓，随着美国和其他国家关税博弈的缓和及美国劳动力市场放缓，美联储9月份重启降息周期，且在10月、12月分别降息25个基点。美联储12月公布的点阵图显示，2026年将有1次25个基点的降息。美联储2026年新任主席的预计为“忠臣型”鸽派人物，美联储大概率保持宽松货币政策。 财政政策方面，2026年美国“大而美法案”将生效，其主张的“减税 国防支出增加”或使美国赤字率显著提升，预计2026年联邦财政赤字将在2万~2.2万亿美元，赤字率为6.2%~7%，高于近年来平均水平。 欧洲方面，欧央行自2024年6月份降息以来，至2025年12月份已累计降息8次，存款机制利率从历史高点4%降至2%。基于欧元区调和消费者物价指数HICP逐渐接近2%目，以及制造业PMI回升至50%荣枯线附近，预计2026年欧央行大概率按兵不动，亦不排除加息的可能性。 与货币政策不同的是，2026年欧洲的财政政策预计将呈扩张态势。2025年11月24日，欧盟理事会批准2026年欧盟财政预算，预算总额为1928亿欧元，总支出设定为1901亿欧元，预算聚焦国防、移民、竞争力等优先领域。国防方面，2025年6月25日，北约成员国在海牙峰会期间发布联合宣言，宣言指出，各成员国承诺到2035年将每年国内生产总值（GDP）的5%用于核心国防和相关防务支出。 国内方面，2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京召开，会议延续了2024年宽货币、宽财政的基调。货币政策方面，强调继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。财政政策方面，表示要发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极的财政政策。 3 基本面分析 废铜、粗铜供应面临挑战 ICSG数据显示，2025年1—9月，全球铜矿产量累计为1723.21万金属吨，较2024年同期增加43.99万金属吨，增幅2.62%。2025年前三季度，全球主要16家矿企铜产量合计为956万吨，较2024年同期减少8.79万吨，减幅0.91%。 减量主要来自自由港、嘉能可和英美资源集团。自由港产量下滑主要是由印尼Grasberg铜矿泥浆涌入事故引发，预计2027年或恢复到事故前运营水平；嘉能可则是因为采矿序列变化，导致采矿品位变低，南美Collahuasi、Antamina和Antapaccay三大铜矿产量下滑较多；英美资源集团秘鲁Quellaveco产量表现强劲，但智利Collahuasi项目矿石品位下降。 增量主要来自五矿资源、力拓和必和必拓。五矿资源主要得益于Las Bambas产量提升，矿石处理品位和回收率持续保持高位，以及Kinsevere扩建项目组成部分的硫化矿处理系统持续提升产能；力拓主要是因为选矿处理量和回收率提升；必和必拓主要得益于Escondida和Spence产量增加。 从后续铜矿增量看，预计2026年全球铜矿增量为61.2万吨，其中增量较大的有安曼矿业旗下的Batu Hijau铜矿、紫金矿业旗下的巨龙铜业、必和必拓与伦丁矿业的合资公司维库尼亚的Josemaria项目、力拓旗下的OyuTolgoi（OT）、铜陵有色的Mirador铜矿。 从资本开支看，铜矿企业资本开支一般滞后铜价2~3年。另外，矿石品位下降、地缘风险、商业环境等多重因素也加大了企业的开采成本。2024年铜矿平均完全维持成本AISC达到历史新高214.2美分/磅，同比增长1.4%。 国内方面，2025年1—10月，我国铜精矿产量累计为139.65万金属吨，同比增加0.67%，亦高于2023年同期水平，但低于2022年。进口方面，2025年1—10月，我国铜精矿累计进口量为2513万实物吨，同比增加7.42%。我国铜矿进口依存度维持在80%以上。 2025年1—9月，我国废铜产量累计为90.26万金属吨，同比增加4.18%。国内政策方面，2025年8月，国家发展改革委等部门联合发布《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（下称“770号文”）。“770号文”的核心目的在于专项清理地方政府招商引资中的违规行为，如税收返还、土地优惠、财政奖补。 进口方面，2025年1—10月，我国废铜进口量累计为189.56万实物吨，同比增加1.97%。受中美关税政策影响，美国货源在我国进口废铜中的占比逐渐下滑，其逐步被日本、泰国等货源代替。另外，欧盟启动《循环经济法案》，旨在提升资源利用效率，目标到2030年材料循环利用率提升至24%。为确保原料留在本地，欧盟正在研究对废金属出口征收30%的关税。 2025年1—10月，我国粗铜产量累计为1010万吨，同比增加13.02%。其中，矿产粗铜产量837.09万吨，同比增加12.76%。废铜产粗铜量172.91万吨，同比增加14.31%。进口方面，2025年1—10月，我国累计进口粗铜63.4万吨，同比减少15.01%，进口比价倒挂、非洲地区运力不足及电力供应不稳定等限制了进口阳极铜的流入。另外，铜精矿紧缺下，海外对阳极铜的需求亦增加。 新增产能方面，预计2026年全球新增铜粗炼产能约90万吨，主要集中在国内。 ICSG数据显示，2025年1—9月，全球精炼铜产量累计2142万吨，同比增加83万吨，增幅4.04%。从2025年前三季度数据看，我国精炼铜产量累计为1006万吨，同比增加110万吨，增幅12.22%。据此推算，海外精炼铜产量1136万吨，同比减少26万吨，减幅2.28%。国内最新数据显示，2025年1—11月，我国精炼铜产量累计为1225万吨，同比增加11.76%。 利润方面，2025年因原料紧缺，我国进口铜精矿散单加工费多在-40美元/吨下方徘徊，而长单加工费为21.25美元/吨，叠加副产品硫酸、黄金利润可观，国内冶炼厂利润尚存。2026年，据了解，中国冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。按此计算，炼厂长单利润在1300元/吨左右，散单利润为-550元/吨，以上利润包含硫酸、黄金收益，若加上高回收率收益，炼厂利润仍可观。 2025年11月底，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）达成了2026年度降低矿铜产能负荷10%以上的共识。在原料紧缺的背景下，2024年多部门曾倡议减产，但利润尚可下，企业减产的动能并不强。2026年，若黄金、硫酸价格持续保持高位，则国内炼厂减产幅度及概率存疑，而海外炼厂大概率延续2025年的减产路径。 新增产能方面，预计2026年全球新增铜精炼产能139.5万吨，且主要集中在国内。 进出口方面，2025年1—10月，我国累计进口精炼铜282.37万吨，同比减少6.14%；累计出口精炼铜55.55万吨，同比增加29.44%。基于美国对精铜征收关税的预期，海外可交割货源持续流向美国市场，叠加进出口盈亏状态，2025年我国电解铜“进降出增”，预计2026年此局面将延续。 消费端聚焦新兴领域 从欧美房屋汽车行业数据看，2025年铜消费增量难言乐观，不过基于2026年欧美宽松的货币政策、财政政策，以及国防、AI相关的投资计划，2026年海外铜消费值得期待。 从主要消费领域看，2025年1—10月，我国电网工程完成投资4824亿元，同比增加7.2%；电源工程投资完成7218亿元，同比增加0.7%。1—11月，我国空调产量累计为24536.1万台，同比增加1.6%；冰箱产量9934.2万台，同比增加1.2%；洗衣机产量11309.7万台，同比增加6.3%。1—11月我国汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，分别增加11.9%、11.4%。其中，1—11月我国新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增加31.4%、31.2%。1—11月，我国房屋新开工面积53457万平方米，同比减少20.5%；房屋竣工面积39454万平方米，同比减少18%。 与2024年相比，2025年国内铜消费传统领域增速有所放缓，电力、家电板块增速降至个位数，汽车板块表现良好，地产板块虽仍呈现负反馈，但降速收窄。 新兴领域方面，市场聚焦于AI和储能浪潮下的铜消费需求。相关机构预测，2025—2035年全球新建数据中心铜消费年均体量约40万吨，高点接近60万吨。摩根士丹利预测，2024—2027年全球AI数据中心对电力的需求将以18%的年复合增长率增长。2027年，AI数据中心对铜的需求预计占全球铜需求的3.3%。 储能方面，2024年全球锂离子储能电池需求量为252GWh，2025年预计为341GWh，同比增加35.33%。按照行业通用标准，1GWh锂离子电池通常需要600~800吨铜箔。据此推算，2025年锂离子储能电池铜消费量为20.4吨，较2024年增加5.3万吨，且后续有望保持高增速。 4 货源的转移 2025年2月25日，美国总统特朗普签署行政令，要求对铜进口启动232调查。关税政策预期下，铜货源持续流向美国市场。7月30日，美国232调查结果落地，美国宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%的关税，不过精铜被排除在外。 在美国 “虹吸”效应下，LME铜库存和国内铜库存自高位回落，截至2025年12月19日，LME铜库存为15.78万吨，注销仓单占比32.81%；国内铜社会库存为16.58万吨。 从全球总库存看（含LME、COMEX、社库及保税区），截至12月19日，全球总库存为81.95万吨，较去年同期增加33.4万吨，而国内社库（含保税区）和LME铜库存合计并不高，约40万吨，和2024年同期几乎持平。 持仓方面，截至12月12日，COMEX铜非商业持仓多增空降，净多持仓较前一周增加9066手，至62479手。LME铜投资基金持仓多空均增，净多持仓减少1645手，至61580手。 5 2026年展望 宏观层面，2026年美联储大概率延续降息步伐，偏鸽派的新任主席人选令降息预期增强。美财政方面关注“大而美法案”的实施，美国财政赤字率有望提升。欧洲方面，降息周期接近尾声，但财政政策将迎来扩张，重点关注国防和相关防务支出。 供应方面，印尼Grasberg铜矿事故令全球铜矿紧缺加剧，2026年虽有增量预期，但由于面临地缘政治等不确定性，矿端格局或难以扭转。废铜市场亦受国内及海外潜在政策的影响较大，各国对铜资源的争抢日益加剧。精炼端不确定性加大，低加工费和高副产品收益令炼厂生产持续性存疑，重点关注副产品硫酸和黄金价格变化，若副产品利润收缩，炼厂减产概率将加大。消费方面，2026年在欧美宽财政及国防、AI相关的投资下，海外铜消费值得期待。国内传统消费增速放缓，但AI和储能对铜消费有望保持高增速。 在美国精铜关税政策落地前，关税政策预期或继续推动全球货源转移，非美库存大概率保持低位，对铜价形成有利支撑。综合各方面因素，预计2026年铜价重心或继续上移。 （来源：期货日报） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

​今日期货价格短暂下探后便稳步回升，全天涨幅0.18%，主力合约最终收于3263。今日热轧现货价格先抑后扬，冷轧现货价格维稳，市场以低价成交为主。供给端，本周热轧检修影响量为26.73万吨，环比上周减少7.08万吨，下周热轧检修影响为9.10吨，环比本周减少17.63万吨，热卷产量环比前期有所增加。需求端，当前市场需求依然为淡季，基本以按需采购为主，低价放量较多，高价成交表现较为一般。成本端，当前双焦表现依然偏弱，而铁矿端的支撑相对较强，短期成本支撑中性偏弱。后续来看，当前板材自身依然无明显向上向下驱动，短期或将维持区间震荡运行趋势。  

SMM1月6日讯，SS期货盘面继续持稳冲高的态势。受消息面带动，沪镍期货盘面进一步冲高，SS受带动跟涨上探，临近收盘涨至13420元/吨，达到4月美国关税战以来的高点。现货市场方面，受期货盘面近期节节走高，现货市场信心走强，加之前期贸易商拿货不足，市场货源有所偏少，贸易商报价节节走高，买涨不买跌心态下，日内询盘成交较好，午后甚至出现部分贸易商封盘暂停报价。 SS期货主力合约进一步上涨。上午10:30，SS2602报13320元/吨，较前一交易日上涨195元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在50-250元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8200元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13300元/吨，佛山均价13300元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷24675元/吨，佛山地区24700元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 在印尼镍矿相关消息的推动下，不锈钢期货盘面结束前期的持续走弱态势，沪镍和 SS 期货盘面迅速冲高。在现货市场方面，尽管年末不锈钢仍处于传统消费淡季，下游终端需求较为低迷，但受期货盘面走强的带动，现货报价同步上涨。虽然下游仍难以接受高价货源，但在贸易商小幅让利的情况下，近期整体成交情况尚可。近期，不锈钢社会库存去库较为明显，截至 12 月 25 日，整体社会库存已降至 89.24 万吨。近期价格上涨，使不锈钢厂在存货原料成本方面已恢复盈利。加之此前连续减产以及库存下降，不锈钢厂的出货压力减小，生产意愿增强，1 月产量或有小幅增长。此外，不锈钢产品重新被纳入出口许可证管理范围，政策规定实行“一批一证”管理，许可证有效期为 3 个月。未来出口可能受限，近期在市场抢出口窗口的影响下，买单数量增加，但这将透支 1 月的出口需求。从成本端来看，镍铁受镍矿消息面的带动以及供给预期偏紧的影响，价格仍在攀升；高碳铬铁价格跌幅较小；废不锈钢价格随不锈钢现货和镍铁同步上涨。不锈钢成本仍呈上行趋势，成本支撑作用增强。当前，不锈钢市场呈现出期货驱动现货的走势，年末消费淡季的状况未见明显改善。近期价格上涨多受消息面影响，期货市场大幅反弹走强，加之成本支撑较强、库存持续下降，不锈钢现货价格随之上涨。然而，市场仍存在一定的回落风险。

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1500元/吨。唐山低硫主焦煤报价1480元/吨。 原料基本面，元旦过后多数煤矿正常生产，供应有所改善。但近期市场情绪依旧低迷，煤矿新签订单减少，下游对当前焦煤价格接受程度有限，短期焦煤价格仍有回调空间。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1735元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1595元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1390元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1300元/吨。 供应方面，焦企陷入亏损状态，有不同程度限产，焦炭产量略微下降。需求方面，经过焦炭四轮降价，钢厂利润有所修复，部分钢厂有复产计划，对焦炭刚需增加，但钢材价格仍在承压，且自身焦炭库存处于合理区间，对焦炭依旧按需采购，部分高库存钢厂对焦炭价格打压意向强烈。综上，短期焦炭市场或偏弱运行，有继续降价预期。【SMM钢铁】

SMM1月6日 商务部1月6日发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，公告：禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。任何国家和地区的组织和个人，违反上述规定，将原产于中华人民共和国的相关两用物项转移或提供给日本的组织和个人，将依法追究法律责任。 根据中国《两用物项出口管制清单》及 2025 年相关公告，仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨、钨含量≥97% 的钨合金、钨掺铜（钨≥80%）、钨掺银（钨≥80% 且银≥2%）、大尺寸固态钨（直径≥120mm 圆柱体 / 120mm×120mm×50mm 块状物）、钨镍铁合金（密度＞17.5g/cm³、弹性极限＞800MPa）、钨镍铜合金（密度＞17.5g/cm³、弹性极限＞800MPa）、特定钼粉（钼含量≥97%、颗粒尺寸≤50μm）等相关钨钼产品均属于两用物项。该文件的实施将对全球钨钼市场 供应结构、价格走势、产业链格局等多个方面产生较为深远的影响。 首先：该文件的实施将直接导致日本钨钼等相关产品供应紧张，从而导致该国家的下游企业补库困难，成本增长。 中国是日本重要的钨钼原料供应国之一 ， 根据海关数据显示，2024年国内钨材及钨制品（不包含硬质合金）出口至日本总量约合5065吨，占国内出口总量的22%左右，其中两用物项中钨产品总量约合4124吨左右，钼粉量约161吨。2025年出口管制实施以来，国内钨品出口量有所下降，海关数据显示，1-11月份钨材及钨制品（不包含硬质合金）出口至日本总量约3601吨，同比下降9%左右，占国内出口总量的28.5%。1-11月份其中钨品种两用物项类产品出口至日本总量约为2386吨，钼粉出口量约63吨，钨钼两用物项类产品合计2499吨，占钨钼两用物项类产品出口总量的32%。同时根据日本相关数据显示，中国是日本钨钼相关产品的最主要供应国，占该国进口总量的80%以上。本次管制 禁止两用物项对日本军事及相关最终用户出口 ，直接切断了日本部分高端产业的核心原料供应。 其次：全球钨产业供需结构变化，易再度引爆全球钨价上涨 中国在全球钨钼产品的供应链处于最主要的供应国，该文件的实施无疑会直接切断了日本部分涉钨钼高端产业的核心原料供应。在此之前，在全球钨钼价格高位震荡，导致日本相关企业原料库存持续低位，而这次中国方面措施，将会加剧日本钨钼等相关原料市场供应紧张局面，从而倒逼该国在国际市场寻求替代，但全球钨钼供应集中度高，缺口难以快速填补，将直接推升全球钨及钼粉等相关产品价格。 同时，长期来看 民用领域 的钨钼贸易仍可正常进行，价格受供需基本面主导； 军工 、 高端制造相关的高纯度钨钼 ，因管制范围明确，溢价可能持续扩大。 最后：中国钨定价权再度提升 全球供应链重构 中国作为钨钼资源和加工的主导国，通过管制进一步强化了在 高端钨钼制品  领域的定价权。日本等依赖中国供应的国家，会加速寻求替代来源，但海外新增钨矿山项目有限加之建设周期较长，除此之外海外页面连钨钼冶炼产能开工不足的囧态，短期难以改变依赖格局。对于国内产业而言，更多的钨钼加工企业可能向 非敏感领域（如民用机械、新能源） 倾斜产能，同时推动高端产品的国产化替代。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势