期货盘面： 隔夜，伦铅高开于1999美元/吨，亚洲时段于日均线上方小幅震荡上行后短暂回落，进入欧洲时段，因多头增仓，伦铅呈宽幅震荡，期间摸高2010美元/吨，盘尾持续走弱，下跌至低位1995美元/吨，终收于1998.5美元/吨，涨5美元/吨，涨幅0.25%。录得一小阴柱。 隔夜，沪铅主力2601合约开于17240元/吨，盘初因多头减仓沪铅直线下挫至17120元/吨后，于十日均线获得支撑，沪铅小幅补涨，于尾盘横盘整理，终收于17135元/吨，跌50元/吨，跌幅0.44%。走出一秃头小阴柱。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，市场预期为增加1万人。据Politico：特朗普政府考虑明年对机器人实施行政令，“全力以赴”加速该行业的发展。美媒：美财长贝森特或将兼任国家经济委员会主任一职。沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，现涨超1%，创历史新高。中国财政部将于12月在香港发行70亿元人民币国债。 现货基本面 ： 上海市场铅锭货源不多，部分持货商短时间已无可售现货，遂暂停报价。目前电解铅厂提货源相对充裕，持货商出货积极性尚可，主流报价对SMM1#铅均价保持在升水0-50元/吨出厂；再生精铅持货商出货意愿变化不大，散单报价仍旧坚挺，含税主流出厂报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨。因铅价止跌回升，下游电池生产企业拿货积极性向好。 库存方面：12月3日，LME铅库存减少3800吨为253150吨；截至12月1日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.07万吨，较11月24日减少0.63万吨；较11月27日减少0.43万吨，并降至近一个月的低位。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 原料端，由于当前铅精矿供应缺口尚存，其加工费议价僵持，同时废旧铅酸蓄电池市场因回收量出现下滑价格有回涨迹象，目前成本支撑较强。供应端，电解铅与再生铅炼厂仍有检修停产现象，12月产量预期下滑。消费端，下游电池生产企业因后市畏涨铅锭采购积极性增加。现阶段，铅价利好因素较多，但仍需关注人民币升值以及铅价回升后，进口窗口打开，海外铅锭流入国内市场对铅价涨幅的压制。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

  SMM12月3日消息，SS期货盘面呈现出偏弱震荡的态势。今日沪镍期货盘面出现小幅回调，由于SS期货盘面基本面本就较为疲软，故而同步回调，不过日内波动幅度较小。 在现货市场方面，前期受SS期货盘面走强的带动，周初现货成交显著回暖，价格也有所上扬。然而，在期货盘面缺乏进一步上探动力之后，不锈钢现货成交再度归于清淡。尽管目前在贸易商挺价心态以及期货盘面暂时企稳的情况下，现货报价暂时保持稳定，但少量让利出货的情况已有所增多。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2601报12455元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在315-515元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报7950元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12700元/吨，佛山均价12700元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23775元/吨，佛山地区23775元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报2300元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 近期，在美联储释放偏鸽信号后，12月份降息落地的可能性再度提升，美元流动性或将进一步趋于宽松。在这一宏观利好因素的推动下，金属期货市场整体呈现走强态势。其中，SS期货盘面结束了自10月末以来的持续下跌走势，从2020年以来的低点反弹上扬。与此同时，现货价格也同步反弹。受市场“买涨不买跌”心态的影响，以及期现贸易商采购现货以平仓盘面空单的操作，再加上前期因价格下跌而持谨慎观望态度所抑制的需求集中释放，市场需求明显回暖。从供给端来看，近期多家钢厂传出减产消息。减产范围主要从200系不锈钢扩大至400系，并且广西某钢厂计划于12月进行停产检修。尽管最终实际落实的减产量仍有待观察，但不锈钢产量整体下降或已成为定局。从成本端来看，高镍生铁价格进一步下行回归。尽管该价格已跌破国内镍铁厂家的成本线，但在市场整体表现弱势的情况下，难以获得支撑，不锈钢的成本支撑进一步减弱。尽管不锈钢近期价格在宏观利好以及钢厂减产消息的刺激下有所上涨，但由于成本支撑减弱，且年末需求持续疲软，市场悲观情绪依旧弥漫，因此仍存在一定的回落风险。

》查看SMM镁现货报价、数据、行情分析 》点击查看SMM镁 今日府谷地区镁锭主流报价维持在15800-15850元/吨，成交重心进一步下移至15800元/吨附近，市场交投活跃，成交量接近千吨。 本月海外订单情况尚可，同时工厂端价格开始显现松动迹象。上周短暂挺价后未获市场积极响应，叠加当前库存压力普遍较大，价格已进入加速下行通道，预计后续市场仍将维持弱势运行态势。

今日热卷期货主力合约收于3319，全天降幅0.18%。热卷现货价格降10元/吨，冷轧价格稳，今日现货市场出货情况整体一般。消息面，宏观会议临近，小作文传会议开展情况可能不及预期，带动市场乐观情绪有所消退。根据SMM发布的热卷库存数据看，上海、乐从、宁波有不同幅度的下降，张家港、沈阳库存微增，整体库存预计小幅下降，库存压力减小。从热卷到货数据看，本周环比上周发运水平上升3.64%。后续来看，市场淡季表现以及宏观预期减弱叠加库存压力减小，价格上行承压，但下方仍有支撑，短期板材价格窄幅震荡为主，后续仍需关注宏观会议消息。  

SMM12月3日讯： 日内沪铅主力2601合约开于17180元/吨，盘初沿日均线小幅上行，午间短暂横盘整理后再度上行，摸高17240元/吨，终收于17210元/吨，涨30元/吨，涨幅0.17%。录得二连阳。 近期，本周全国多地原生铅及再生铅冶炼企业处于检修或停产状态，预计本月电解铅和再生铅产量将均有所下降，供应端呈现收缩态势。因前期铅价下跌引发废铅酸蓄电池收购价下调，且目前价格暂未回调，废铅酸蓄电池持货商不愿在低价时出售手中的存货，存在“惜售”心理。华东、华中及华北等部分地区回收企业能够实际收到的废铅酸蓄电池数量大幅减少，市场废电瓶流通货量较紧张。后续可能影响再生铅的原料供应。且近期铅酸电池厂开工率有所提高，在供应受限与需求释放的双重作用下，铅价预计将获得支撑，走势有望回温。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1580元/吨。唐山低硫主焦煤报价1530元/吨。 原料基本面，前期减产煤矿逐步复产，部分煤矿因为安全问题减产，整体供应增量有限，但下游采购谨慎，线上竞拍成交价格小幅下跌，且存在流拍情况，短期焦煤价格仍有降价空间。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1900元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1760元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1540元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1450元/吨。 供应方面，当前焦企利润尚可，开工积极性没有下降，焦炭供应仍在高位，但市场预期降温，焦企出货不畅，销售压力增加。需求方面，钢厂检修现象不断增多，且成材销售压力没有发生改变，市场悲观情绪依旧较浓，对焦炭采购积极性降低。综上，焦炭供应延续宽松局面，后续焦炭市场仍偏弱运行。【SMM钢铁】

无论是新能源电池材还是传统磷肥制造，采购硫磺的核心需求为硫酸。硫磺本身直接的应用领域有限，但其作为制取硫酸的核心原料之一，其市场价格与供需格局，实质上是由硫酸的需求所驱动和传导的。当前市场上硫酸供应主要依赖于三种工艺路线：硫磺制酸、冶炼烟气制酸和硫铁矿制酸。2025年，硫磺制酸全球总产能约在8500万吨左右，冶炼酸全球总产能约在6000万吨左右，硫铁矿制酸全球总产能约在2500万吨左右。 一、硫磺制酸 来源：炼油厂或天然气加工厂脱硫过程中被动产出的副产品，属于必须脱出的非目标产品，取决于高硫原油与天然气产量。 制酸工艺：将固体或液体硫磺焚烧，生成二氧化硫气体，再经催化转化制成硫酸。 成本：被动产出产品，无炼厂单独核算其生产成本，若需核算则分摊至人工、水电、机器折旧等。液硫生产成本约30元/吨，固体硫磺因固化、造粒、包装及短倒运输等环节，成本略高于液硫，约120-150元/吨。 二、冶炼烟气制酸 来源：有色金属（铜、锌、铅等）冶炼过程中，为处理含硫烟气、满足环保要求而产生的强制性副产品，取决于金属矿石的加工量和冶炼厂的开工率。 制酸工艺：金属冶炼产生的SO₂，经过净化、干燥、催化转化和吸收制成硫酸。 成本：被动产出产品，相关支出计入金属冶炼的总环保成本，无炼厂单独核算其生产成本，若分核算成本约为170元/吨。 三、硫铁矿制酸 来源：硫铁矿冶炼的目标产品。 制酸工艺：通过高温焙烧硫铁矿（FeS₂），产生二氧化硫气体，通过焙烧、净化、转化等步骤制成硫酸。 成本：硫铁矿原料占成本约60%-70%，同时能耗和环保处理也是重要组成部分。生产1吨硫酸约副产0.7吨烧渣，烧渣若能作为铁料出售，可部分抵消成本。当前硫磺价格大涨，12月原料硫铁矿价格大幅上涨130-140元/吨，硫铁矿制酸成本也急剧攀升。 综上所述， 冶炼烟气制酸作为副产品，其产量完全依附于铜、锌等金属的冶炼计划，供应刚性极强，无法针对新能源市场的独立需求进行灵活增产。硫铁矿制酸则受制于工艺复杂、设备投资大、副产废渣处理环保压力大等问题，产能扩张受限。 相比之下，硫磺制酸凭借其流程简洁、产品纯净、产能部署相对灵活的特点脱颖而出。但成本受国际硫磺价格波动影响显著。因此，在新能源等新兴需求驱动硫酸市场结构变化的当下，硫磺制酸成为了连接国际资源与国内尖端产业的关键桥梁，其动态是观测整个硫酸供应链稳定性和成本趋势的核心焦点。

SMM镍12月3日讯： 宏观及市场消息： （1）国家发展改革委主任郑栅洁在《党建》杂志发布《深入学习贯彻党的二十届四中全会精神 以高质量发展新成效谱写中国式现代化新篇章》署名文章。文章写道，深入实施就业优先战略，完善收入分配制度，提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重。 （2）美国总统特朗普表示，他计划在2026年初公布美联储新任主席的人选。特朗普同日稍后暗示国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）可能是他的选择。特朗普的最新表态加剧了外界对美联储下一任掌门人的猜测。 现货市场： 12月3日SMM1#电解镍价格117,300-122,700元/吨，平均价格120,000元/吨，较上一交易日价格上涨100元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,700-5,000元/吨，平均升水为4,850元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘收于117,060元/吨，下跌0.58%；早盘开盘震荡上行，截至午盘收盘报117,930元/吨，涨幅0.16%。 美国11月ISM制造业PMI数据不及预期，连续第九个月萎缩，市场对美联储在12月降息的预期大幅升温至87%。镍价后市预期短期震荡，长期压力犹存，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。

国际铜价在上周五和本周一连续突破新高，代表了这一工业金属已迎来一个里程碑式的时刻。华尔街多家机构预期，铜价将在未来继续强势上涨。 截至发稿，伦铜期货报11197.5美元/吨，小幅上涨0.5%，年内涨幅达27.5%。周一，伦敦铜价刷新历史最高价格11334美元。 而铜价上涨的最初驱动力来自于矿端的供给趋紧。9月，美国自由港麦克莫兰公司在印尼的Grasberg矿区发生山体滑坡，导致多人遇难，该矿区随后暂停运营。Grasberg是全球最大的铜金矿之一，年产铜17亿磅，黄金140万盎司。 Grasberg矿区预计在2026年上半年才能逐步恢复生产，这对国际铜市场来说意味着短期内存在巨大的产能缺口。更令市场忧心的是，其他主要铜矿也面临着生产挑战。 与此同时，数据中心的建设热潮正在大规模地寻求铜材料，新能源产业以及电网升级进一步增加了对铜的需求，多家分析机构将2026年精炼铜的缺口展望上调至30万至40万吨量级。 供需面的失衡外，宏观环境也在施加价格上行压力。由于美联储正处于降息周期，美元偏弱有利于有色金属价格上涨。 此外，美国将铜加入了关键矿产清单，意味着铜可能被纳入美国的关税征收范围之内，这引发了大量的套利行为，库存不断向美国集中，导致非美市场现货趋紧，一些业内人士惊呼“美国黑洞”。 高盛报告指出，铜价格正在形成“库存抽干—价差扩大—加速囤货”的自我强化上行机制，这将推动铜价明年保持高位运行。 目标价参考 华尔街多家顶级机构均在近期上调了铜价目标价。高盛认为，明年铜价将在每吨1万至1.1万美元区间，而摩根大通、花旗等机构则更加乐观，认为铜价将突破每吨1.2万美元。 瑞银还估计，铜价有望在2026年年底上涨至每吨1.3万美元，美银则预期铜价在2027年突破每吨1.35万美元。 这些价格预期的差异主要在于不同机构对于铜缺口规模和供应补充速度的不同假设，值得注意的是，Grasberg等矿区产能的回升可能对全球铜供需平衡造成动态影响，从而快速扰动铜价。 此外，新能源项目以及数据中心建设也可能出现放缓，进而影响到铜的需求。若美联储政策从宽松周期转向也可能打压铜价。这些因素共同构成了铜价的下行风险。 投资者或可关注接下来一周内的三场行业投资者会议，分别是 12月3日的嘉能可资本市场日，12月4日的力拓集团会议以及12月9日的泰克资源投资者会议。 其中，嘉能可和泰克正涉及一笔铜业大交易——智利北部Quebrada Blanca矿区与附近规模更大的Collahuasi矿区合并提案。嘉能可拥有Collahuasi 44%的股份，而泰克持有Quebrada Blanca 60%的股份。一旦合并，这一矿区将成为全球主要铜矿之一。

12.3 晨会纪要 宏观: （1）美国11月ISM制造业PMI为48.2，不及市场预期的49，连续第九个月处于收缩区间。 （2）外交部发言人宣布，应国家主席习近平邀请，法国总统马克龙将于12月3日至5日对中国进行国事访问。 纯镍: 现货市场： 12月2日SMM1#电解镍价格117,200-122,600元/吨，平均价格119,900元/吨，较上一交易日价格上涨150元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,800-5,000元/吨，平均升水为4,900元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）盘收涨0.26%，报117,790元/吨；早盘开盘后价格小幅回落，截至午盘收盘报117,560元/吨，涨幅0.07%。 美国11月ISM制造业PMI数据不及预期，连续第九个月萎缩，市场对美联储在12月降息的预期大幅升温至87%。镍价后市预期短期震荡，长期压力犹存，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。 硫酸镍: 12月2日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27520/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27520-27660元/吨，均价较昨日有所下滑。 从成本端来看，美国最新经济数据不及预期，近期降息预期不断升温，带动有色价格普遍上行，镍盐生产即期成本有所回升；从供应端来看，此前部分企业有纯镍转产镍盐倾向，市场存在一定原料宽松预期，叠加镍价低位期间成本支撑性有所减弱，镍盐报价有所走松；从需求端来看，由于部分厂商尚有原料库存，近期镍盐采购情绪相对冷清，本月月末采购节点预计后移，价格接受度也未见上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求无明显增量情况下，镍盐供应上行将对价格形成一定压力，但若镍价进一步回升，或对生产成本产生一定支撑，提振镍盐价格。 镍生铁: 12月2日讯，SMM10-12%高镍生铁均价881.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比持平。高镍生铁市场情绪因子为1.74，环比持平。供应端来看，上游报价仍然难寻，多数持货商及铁厂捂货惜售。需求端来看，钢厂库存仍然高企，采购需求有限，少量采购需求报价有一定回升。总体而言，高镍生铁价格暂时持稳，然上下游库存高企，短期内或难见价格明显回暖。 不锈钢: SMM12月2日消息，SS期货盘面呈现进一步小幅上探的态势。今日在黑色系以及沪镍期货盘面延续昨天强势带动下，SS期货盘面同步走强，但基本面偏弱限制下，涨幅有所收窄，日内高点一度逼近12500元/吨。在现货市场方面，在SS期货盘面走强带动下，市场信心回归，昨日不锈钢现货采购成交活跃，不锈钢贸易商报价有所上探，今日期货盘面上涨放缓，加之日前成交较为集中，下游需求多以得到满足，今日成交有所走弱。 SS期货主力合约走强上探。上午10:30，SS2601报12415元/吨，较前一交易日上涨45元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在355-555元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报7950元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12700元/吨，佛山均价12700元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23775元/吨，佛山地区23775元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报2300元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 近期，在美联储释放偏鸽信号后，12月份降息落地的可能性再度提升，美元流动性或将进一步趋于宽松。在这一宏观利好因素的推动下，金属期货市场整体呈现走强态势。其中，SS期货盘面结束了自10月末以来的持续下跌走势，从2020年以来的低点反弹上扬。与此同时，现货价格也同步反弹。受市场“买涨不买跌”心态的影响，以及期现贸易商采购现货以平仓盘面空单的操作，再加上前期因价格下跌而持谨慎观望态度所抑制的需求集中释放，市场需求明显回暖。从供给端来看，近期多家钢厂传出减产消息。减产范围主要从200系不锈钢扩大至400系，并且广西某钢厂计划于12月进行停产检修。尽管最终实际落实的减产量仍有待观察，但不锈钢产量整体下降或已成为定局。从成本端来看，高镍生铁价格进一步下行回归。尽管该价格已跌破国内镍铁厂家的成本线，但在市场整体表现弱势的情况下，难以获得支撑，不锈钢的成本支撑进一步减弱。尽管不锈钢近期价格在宏观利好以及钢厂减产消息的刺激下有所上涨，但由于成本支撑减弱，且年末需求持续疲软，市场悲观情绪依旧弥漫，因此仍存在一定的回落风险。 镍矿: 主流矿区相继进入雨季 菲律宾全境镍矿开采与发运量继续保持低位 本周菲律宾镍矿价格持稳。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位41~43美元/湿吨，NI1.4%品位49~51美元/湿吨，NI1.5%品位56~58美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价43美元/湿吨，1.4%品位CIF均价50美元/湿吨。 供应端来看，供应端来看，本周预计有低气压在菲律宾东部海域生成，预计周五将从菲中部登陆，过境后形成台风。与刚刚过去的今年第27号台风“天琴”路线基本一致，但登陆地点会更靠北一些，预计在Samar岛的北部登陆。未来一周，Surigao全境和Honmohon地区将有周累计80mm以上的降雨量；Butuan地区也会有65mm+的降雨量；东Davao、Palawan南部地区将会有40-60mm的累计降雨；Zamboanga和Zambales天气较好，只有20mm左右；Tawitawi降雨最多，周降雨量累计将超过100mm。11月份目前确定派船46船，两周只增加了6条船。实际到港44船，实际完货28船。港口库存方面，截至上周五11月28日，中国港口镍矿库存951万吨，环比上周减少3万吨，折合金属量约7.47万镍吨。需求端看，本周NPI价格延续跌势，现货成交价跌破880元/镍点。预计短期价格跌至阶段性低位，继续下探空间不大。当前价格下，国内NPI冶炼厂成本倒挂加剧，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着发运量的走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至11美元/吨。后市来看，进入12，预计国内需求进一步走弱，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格将偏弱运行。 印尼镍矿本周持稳，苏拉威西进入雨季 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准11月下半期为14,999美元/干吨，较上一期跌了0.51%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.5-53.5美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，供应端方面，苏拉威西部分地区已全面进入雨季，降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求趋于稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段，近期尚未有新的 RKAB 批复公布。由于 12 月上半期的 HMA 价格预计走弱，火法矿的价格后续或有下跌空间。湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，跨岛运输量较少。从需求端来看，部分冶炼厂有意压低褐皮矿价格，但由于湿法矿价格已持续走弱，进一步下行的空间相对有限。 本周行业焦点集中在 IMIP园区相关事件上。印尼海军截获两艘隶属于PT DMS 的船只，这两船正运载镍矿石前往PT IMIP Morowali。在检查中发现多项违规，包括在已被封存的码头装货、未持有船舶移泊许可（SPOG）进行航行、以及缺乏合法的船舶与货物文件。两艘船随后被押送至肯达里海军基地接受进一步调查。 尽管该事件对镍产业链整体的直接影响有限，但反映出政府海事与矿业监管力度正在加强，这也加剧了市场对明年 RKAB 批复可能面临供应端风险的担忧。