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【铜】 周五沪铜大幅减仓，沪铜主力几乎回撤周内涨幅。隔夜海外关注美国精铜关税动议方向，尤其强调继续拖延或搁置风险。不过美国囤积铜物流会在美伦美洲仓库间流转，北美以外供需现状紧，且铜精矿供损减量大。国内上海升水缩至65元、广东延续200元升水。国内中下游低库存运转，实际消费易托底沪铜相对偏强。预计铜转震荡交投。 【铝&氧化铝&铝合金】 昨日夜盘铜价大跌带崩有色，沪铝低开走弱后有所反弹。华东、中原和华南现货升贴水在-20元、-90元和210元，周四铝锭社库较周一减少0.6万吨至79.6万吨。美联储会议前夕，宏观不确定性增强，铝市海外低库存以及国内去库节奏延续，沪铝上行趋势尚未打破，关注下方趋势线支撑。国内氧化铝运行产能升至历史高点，平衡处于宽松状态，行业持续累库，过剩前景压制未改。山西现货指数暂稳在2715元，当前现货价距离现金亏损仍有距离。氧化铝延续低位震荡，持续反弹动能不足，逢高考虑偏空参与。 【锌】 外围流动性收紧预期升温，沪锌资金拥挤度高，多头止盈，盘面低开低走，周五加权持仓减少3.4万手，资金流出11.85亿。9月持仓降至5565手，交易所库存超14万吨，短线国内挤仓压力不足。锌锭出口提速暂未体现进LME锌库存，外盘回踩20日均线后跌暂缓，0-3个月现货升水高位回落。国内社库拐点基本确认。锌价高位回落，TC历史性低位，硫酸价格高位回落，炼厂亏损扩大，盘面深跌空间不足。能源价格高企，四季度海外内炼厂开工不确定性高，宏观利空释放后，沪锌仍具备二次拉升潜力。 【铅】 沪铅窄幅震荡，资金小幅减仓。原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅炼厂利润好转后，开工提升，进口低价铅继续冲击国内市场，供应端多空并存。SMM1#铅均价16000元/吨，对10月合约贴水仍高达100元/吨，精废价差维持50元/吨。开学季已国。国内终端消费整体未见明显好转，锂电池替代持续，铅元素过剩大格局难改，沪铅年线下方震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡下挫，市场交投平平。基本面支撑较弱。金川升水1650元，进口镍贴水100元，电积镍升水150元。高镍生铁报价在1114元每镍点.印尼政策带来的影响消退，导致上游支撑削弱，总体镍价基本面承压为主。纯镍库存减少千吨到12.9万吨，不锈钢库存减少0.2万吨到92.6万吨。沪镍低位企稳，震荡思路看待。 【锡】 沪锡减仓、走出7月底以来低点。锡市交投重心可能下移到40万整数关。等待本周社库，2610合约期权双卖策略持有到期。 （来源：国投期货）
尊敬的SMM用户： 电积镍作为可与硫酸镍灵活切换的重要镍产品，其生产成本与利润变化对产业链利润分配及市场价格底部支撑具有重要参考意义。随着MHP（氢氧化镍钴）和高冰镍等中间品原料在电积镍生产中的广泛应用，及时跟踪不同原料路径下的成本与利润变化已成为产业参与者的核心需求。受镍矿、硫磺、电力等原辅料价格波动加快影响，原有月度频率数据在跟踪成本与利润阶段性变化上存在一定滞后。 为进一步提升市场透明度，帮助产业参与者及时跟踪电积镍成本与利润的变化，SMM于2026年9月11日在原有月度数据基础上正式上线电积镍成本周度数据点，涵盖MHP及高冰镍两个原料路径，完全成本与现金成本两个口径。 一、数据点名称 （一）MHP生产电积镍完全成本（周度） SMM：MHP生产电积镍完全成本：成本：周度 SMM：MHP生产电积镍完全成本：利润：周度 SMM：MHP生产电积镍完全成本：利润率：周度 （二）高冰镍生产电积镍完全成本（周度） SMM：高冰镍生产电积镍完全成本：成本：周度 SMM：高冰镍生产电积镍完全成本：利润：周度 SMM：高冰镍生产电积镍完全成本：利润率：周度 （三）MHP生产电积镍现金成本（周度） SMM：MHP生产电积镍现金成本：成本：周度 SMM：MHP生产电积镍现金成本：利润：周度 SMM：MHP生产电积镍现金成本：利润率：周度 （四）高冰镍生产电积镍现金成本（周度） SMM：高冰镍生产电积镍现金成本：成本：周度 SMM：高冰镍生产电积镍现金成本：利润：周度 SMM：高冰镍生产电积镍现金成本：利润率：周度 二、发布频率及时间 更新频率：周度 发布时间：每周五18:00前更新本周数据，首次发布时间为2026年9月11日 原有月度数据停止更新 三、数据说明 完全成本口径：涵盖原材料、辅料、能源、人工、折旧、财务费用等全部生产成本 现金成本口径：仅涵盖直接现金支出，不含折旧及摊销等非现金成本 MHP路径：以MHP（氢氧化镍钴）为原料，经酸溶、萃取、电积等工序生产电积镍 高冰镍路径：以高冰镍为原料，经磨矿、酸溶、萃取、电积等工序生产电积镍 如有任何问题或建议，欢迎随时与我们联系。 SMM镍研究团队 2026年9月11日
本周热卷价格较前一周走弱，整体成交转差。供应方面，本周轧线检修影响量环比减少，热卷整体产量回升。需求方面，本周表需环比上升，但金九银十需求尚未完全体现。库存方面，本周SMM统计的全国86仓库（大样本）热卷社会库存466.25万吨，环比+2.11万吨，环比+0.45%，新历同比+28.06%。分区域来看，除华北市场小幅去库外，其余地区均在累库。成本方面，本周焦炭第五轮提涨落地。后续看，焦炭开启第六轮提涨博弈，热卷成本支撑尚存，叠加钢厂当前利润亏损，对价格保持较为坚挺的态度，价格下方支撑较强，虽中秋、国庆双假期前预计仍有补库需求但当前旺季需求未得到验证，需求压制下价格大幅上行较为困难，预计下周热卷价格保持当前位置震荡，主力合约预计在3280-3390区间运行。
本周螺纹价格先扬后抑，后半周回落较为明显。供应端，目前电炉厂谷电生产仍有一定效益，个别厂家稍有上调开工时长；长流程方面，周中焦炭第五轮提涨落地，成本持续抬升，高炉厂生产螺纹亏损有所扩大，生产积极性不高，部分厂家进行检修、减产，整体供应微降。需求端，随着高温、多雨天气影响逐渐减弱，工地施工节奏稍有加快，建材需求有所释放。供减需增情况下，本周厂库社库加速去化。后续来看，双焦供应偏紧格局难改，仍有新一轮提涨预期，螺纹成本支撑较强，但整体向上动力仍显不足，故预计下周现货价格上下两难，维持区间震荡走势。
产量库存简评 1.1 周度产量 9月04日-9月10日，全国样本镁厂周度产量在22385吨，周度开工率在73.44％，环比下调4.17%。据调研，受原料价格上涨推高生产成本影响，多家原镁企业于本周宣布检修。其中，三家原镁冶炼企业停产检修、两家减产，镁锭产量下调明显。当前厂家检修时间预计在10至20天，预计下周原镁产量将保持低位盘整运行。 1.2 周度库存 1、本周全国原镁冶炼企业库存环比上行1.33%，本周主产区原镁冶炼企业停产检修，供应压力明显减少，但镁锭库存却呈现上升走势。主要原因在于：受煤炭价格暴涨推动，镁价大幅上行，原镁冶炼企业报价维持高位，与此同时，持货商低价在市场抛货，市场成交多集中在消化社会库存，分流了原本稀少的采购订单，导致镁锭库存小幅上升。 2、本周镁锭社会库存环比下降 3.2%，呈现去库态势。周初国内镁锭价格延续上行，下游客户与贸易商畏高情绪浓厚，整体无大规模主动备货操作，仅维持刚需成交，市场交投偏淡。在镁锭出厂价抬升、需求却未见实质回暖的背景下，贸易商主动出清前期低价备货，库存由此告别此前累库格局，转为去库运行。低价货源持续释放对镁价形成压制，叠加 “买涨不买跌” 的市场心态，行情继续承压运行。
下周的重磅事件为美联储9月议息会议，美国通胀前景再度恶化，市场迅速提高对美联储下周加息的押注。据CME “美联储观察”工具显示，下周加息25个基点的概率已从前一日的约61%骤升至71.3%以上。宏观经济数据方面，主要中国8月社会消费品零售总额同比、中国8月规模以上工业增加值同比和美国8月零售销售月率等数据公布。 伦铅方面，虽LME铅库存延续下降趋势，但对价格的提振极其有限，同时LME铅0-3维持贴水状态，最新报-38美元/吨。基本面方面，短期海外消费与高品质铅锭供应缺口僵持，远期中亚出现新增铅锌矿山项目，对于铅价作用尚有限。下周需重点关注美联储议息会议与美元指数走向对有色金属的影响，预计伦铅运行区间为1880-1915美元/吨。 沪铅方面，下周沪铅当月合约进入交割，而当前交割品牌企业集中检修，可交割货量有限，预计难有大量交仓移库出现，且因货量减少，铅期现价差逐步收窄。此外，再生铅企业意外减产，进口铅则虎视眈眈，预计下周铅价维持高位震荡，若进口风险上升，铅价则运行重心略有下移，沪铅主力合约将运行区间为15900-16250元/吨。 现货铅价格预测：15850-16100元/吨。铅消费方面，铅蓄电池市场消费尚可，下游企业按需采购，加之双节临近，关注节前下游惯例备库兑现。供应端，原生铅企业检修影响加剧，再生铅企业复产不及预期，进口铅成为最大供应变量。预计在进口铅大量到货前，国产现货铅价抗跌韧性较强，部分地区将延续小升水（SMM1#铅均价）交易。
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