在由SMM、重庆市江津区人民政府、上海期货交易所共同主办的2023 SMM第十二届金属产业年会-SMM铝业论坛上，上海东亚期货有限公司首席研究员王跃介绍了期货基础、套期保值相关知识、铝产业链风险特征以及如何利用期货对冲铝企经营风险等内容。
期货基础
期货有两个主要功能
风险管理：当判断价格下跌（或上涨）时，可以通过卖空（或买入）套保，来锁定利润。
财富管理：当判断价格下跌（或上涨）时，可以直接卖空（或买入）投机，来赚取价差。
是否借助期货管理风险
（1）现货分析：基于公司经营及市场预期（可选不套保）
包括宏观经济、国家政策、行业供应、下游需求、市场预期等。
–1、公司各生产销售环节是否存在风险；
–2、公司利润率是否达标；
–3、市场变化。
（2）期货分析：基于公司确定年内数量及期货市场分析（可选不操作）
–1、选择品种、合约，在年度计划范围内确定数量；
–2、确定开平仓价格；
–3、期货合并评价（正效、负效）。
套期保值
过程管理
资金管理：设立期货交易保证金专用账户，确保资金调用的唯一性和及时性；需要期货工作组组长和风控组组长（计财部经理）联合签字后方可进行资金调拔；每月定期对账。
交易过程管理：交易开仓总量不得大于各类套期保值方案确定总和的上限；交易保证金总额占用不得大于交易账户权益的三分之二（实际按1/3控制）；交易员严格按指令操作，交易员和风控员对每笔交易情况进行核实；交易员完成《期货交易日报》，工作组组长审核，报领导小组。
风险控制：风控组每月定期或不定期地对套期保值业务进行检查；建立和完善资金风险测算模型，监控保证金使用情况；不参与行情研判，日常工作中不干涉具体操作。
套期保值操作的主要风险
1、市场趋势误判：单边市逆势套保风险巨大，严格执行风控，必要时做好交割准备。
2、流动性风险：交易合约持仓量和成交量不足，无法满足套保需求，若操作须做好交割准备。
3、基差（现货-期货价差）风险：基差扩大谨慎做多，基差缩小谨慎做空，异常基差不操作（等待时机）。
4、保证金风险：持仓风险率一般控制在最大40%的范围内，降低杠杆率。
识别风险、管理风险、评价结果
铝
铝产业链风险特征
上游矿山企业：开矿成本相对固定，但产品与铝价关联性较强，上游闭口，下游敞口，主要担心铝价下跌风险；
下游用铝企业：如光伏组件企业、汽车零部件企业等，主要担心铝价上涨风险；
中游的铝冶炼企业、铝加工企业以及铝贸易企业：原料价格与产品销售价格均与铝价相关，双向敞口，两头都存在风险；
对于产业链齐全的集团企业，其风险可以在集团内对冲；因此，不同企业价格风险关注不同，购销方式不同，则风险管理方式就不同。
铝价格波动风险
波动率越大风险就越大，波动率就是度量风险的一个指标。
铝正常波动率在15%，加工企业的单笔毛利能在5%左右，贸易企业单笔毛利润更低，可以用期货对冲风险。
期货对冲过后，风险从价格风险转为基差风险。
注：基差=现货价格-期货价格。
期货对冲铝价波动风险
通过期货对冲，加工企业利润变成加工费+基差损益，贸易企业利润变为贸易利差+基差损益，风险已完全可以承受，但利润在不断下降。
操作
期权在企业经营过程中的运用总览
期货期权交替组合运用 解决资金问题
套期保值：价格波动风险的管理体系
通过期货对冲，表面上是交易行为，但建立企业风险管理体系才是解决问题的核心。
可以利用铝期货对冲企业经营中遇到的价格波动风险
销售端签订了锁定价订单，希望同时锁定原燃料市场价格风险，但原燃料供应商不签订锁定价合同；
销售端采取了“后结算”的定价模式，希望能规避价格下跌风险；
采购端希望锁定一定量商品的价格，但供货商没有足够现货，或不锁定远期现货价格；
库存资产（铝锭、中间品、已采购的原燃料）存在价格下跌的贬值风险。
