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银河期货:基本面目前表现较好 沪铝大幅上涨

【市场分析】

1、假期复盘:长假期间,LME铝价一度下跌5%,但随后涨回原位,整体变动较小,但是LME铝锭库存仍然在持续去化,cash-3M维持正升水的格局,BACK结构表示现货基本面良好;

2、产业基本面方面:

供给端:国内运行产能小幅增加,海外暂时未有进一步减产的消息,冬奥会虽然电解铝也在管控范围之内,但是目前影响最大的是氧化铝环节,但是据调研,目前西南地区电力已经大幅缓解,企业接到复产通知,预计从2月份即可开启大面积复产进度,其中云南宏泰预计后续会持续投产,二季度结束前运行产能有望达到60万吨,后续仍然会继续复产,目前已建成产能大约70万吨;

一方面国内电解铝2021年减产产能复产节奏偏慢,另一方面,进口窗口关闭后进口铝锭缺失,截至节前国内电解铝库存为72.5万吨,近7周左右时间内,国内电解铝去库达到30万吨。

需求端:淡季不淡,假期巩义地区、无锡地区出库数据良好,假期国内电解铝出库超过11万吨,没有淡季的表现,华东地区预计10号之后陆续复工,华南地区受地产订单影响和疫情用工荒的可能性存在,预计表现可能会较差,重点关注后续铝锭的库存和出库情况;

原料端:氧化铝价格因为山东、河南区域面临较大的减产停产压力而快速上涨,山东地区减产不及预期,但是山西、河南地区减产力度较大,广西地区疫情对氧化铝有一定的影响,电解铝主要在于货物积压;预焙阳极因为煤炭价格大涨而再度上涨,2月份山东大厂招标价调涨350元/吨至5005元/吨;动力煤节前价格持续上涨,导致自备电厂成本进一步抬升;

库存:国内由于运行产能基数低,铝水转化率高,且下游使用铝锭的板带行业复工较早,铝锭库存累库预计较低,节后第一周在91.2万吨,厂库增加了14.5万吨,预计最终累库高位在110~115万吨左右;海外 LME 库存持续去化,目前跌破80万吨至77万吨左右;

【交易逻辑】

目前综合来看,虽然美联储加息周期带动全球货币紧缩,但是产业端的逻辑更强,铝基本面目前表现较好,既有上游供应链扰动,中游运行产能低位,下游新能源及出口淡季不淡。但是现在需要注意的是,价格本身已经较高,透支了部分需求的旺盛因素,另外供给端的复产力度较大,低库存只是短期的逻辑,所以继续做多铝价风险极大。

单边:综合铝锭铝棒库存来看,库存整体中性,库存如果只看铝锭表现确实亮眼,但是铝行业供应需要综合考量,供给端的复产目前来看后期力度较大(超出市场预期),建议多单止盈,适当参与远月空单;

套利:华东、华南跨区域套利可适当参与,建立华东库存,抛出华南库存;正套可适当参与

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