【市场分析】

1、假期复盘：长假期间，LME铝价一度下跌5%，但随后涨回原位，整体变动较小，但是LME铝锭库存仍然在持续去化，cash-3M维持正升水的格局，BACK结构表示现货基本面良好；

2、产业基本面方面：

供给端：国内运行产能小幅增加，海外暂时未有进一步减产的消息，冬奥会虽然电解铝也在管控范围之内，但是目前影响最大的是氧化铝环节，但是据调研，目前西南地区电力已经大幅缓解，企业接到复产通知，预计从2月份即可开启大面积复产进度，其中云南宏泰预计后续会持续投产，二季度结束前运行产能有望达到60万吨，后续仍然会继续复产，目前已建成产能大约70万吨；

一方面国内电解铝2021年减产产能复产节奏偏慢，另一方面，进口窗口关闭后进口铝锭缺失，截至节前国内电解铝库存为72.5万吨，近7周左右时间内，国内电解铝去库达到30万吨。

需求端：淡季不淡，假期巩义地区、无锡地区出库数据良好，假期国内电解铝出库超过11万吨，没有淡季的表现，华东地区预计10号之后陆续复工，华南地区受地产订单影响和疫情用工荒的可能性存在，预计表现可能会较差，重点关注后续铝锭的库存和出库情况；

原料端：氧化铝价格因为山东、河南区域面临较大的减产停产压力而快速上涨，山东地区减产不及预期，但是山西、河南地区减产力度较大，广西地区疫情对氧化铝有一定的影响，电解铝主要在于货物积压；预焙阳极因为煤炭价格大涨而再度上涨，2月份山东大厂招标价调涨350元/吨至5005元/吨；动力煤节前价格持续上涨，导致自备电厂成本进一步抬升；

库存：国内由于运行产能基数低，铝水转化率高，且下游使用铝锭的板带行业复工较早，铝锭库存累库预计较低，节后第一周在91.2万吨，厂库增加了14.5万吨，预计最终累库高位在110~115万吨左右；海外 LME 库存持续去化，目前跌破80万吨至77万吨左右；

【交易逻辑】

目前综合来看，虽然美联储加息周期带动全球货币紧缩，但是产业端的逻辑更强，铝基本面目前表现较好，既有上游供应链扰动，中游运行产能低位，下游新能源及出口淡季不淡。但是现在需要注意的是，价格本身已经较高，透支了部分需求的旺盛因素，另外供给端的复产力度较大，低库存只是短期的逻辑，所以继续做多铝价风险极大。

单边：综合铝锭铝棒库存来看，库存整体中性，库存如果只看铝锭表现确实亮眼，但是铝行业供应需要综合考量，供给端的复产目前来看后期力度较大（超出市场预期），建议多单止盈，适当参与远月空单；

套利：华东、华南跨区域套利可适当参与，建立华东库存，抛出华南库存；正套可适当参与