震荡分化主要逻辑在于：12月中旬以来宏观修复的情绪逐渐趋于稳定，有色金属短期回归到弱现实的宏观背景下。产业方面，镍受诺镍减产与印尼镍铁出口关税的消息持续制约，以及低库存事实下价格仍偏强，现货升水也有上升，但硫酸镍、镍铁等产品价格表现平稳。 不锈钢下游需求继续偏弱，前期交易性因素推动期货出现升水后又迅速回落，镍豆与镍铁价差拉大反映原料端也较为宽松。

【盘面回顾】上周镍22万附近高位运行，不锈钢下跌后偏弱运行偏强。镍Back结构走扩，近端在低库存支撑下表现更为强劲；相反不锈钢Back结构走缩，远月已转为Contango结构。 【宏观环境】中国中央经济会议再提“房住不炒”，为地产政策明确基调；中国疫情防控全面放开，快速攀升的阳性人数使得经营生产骤然放缓。美联储确定进入加息放缓阶段，经济和通胀数据将给予加息路径指引，后续货币政策将对经济/需求产生实质性影响。 11月高冰镍和MHP进口量再创新高，镍铁进口维持高位。11月国内电解镍产量为1.51万吨，同比增11.9%，累计同比增8.9%；12月预计环比有所减少。11月电解镍净进口量为1.31万吨，环比增14.9%，累计同比降45%。镍元素供给进一步趋松。11月300系产量为147万吨，同比增7.3%，累计同比增4.1%。当前304/2B不锈钢单吨现金生产成本约17400元/吨，利润约250元/吨。目前开始出现硫酸镍的镍元素过剩，原本流向硫酸镍的镍元素或更多的转向纯镍，供给中长期有增加压力。同时，低库存依然是隐痛，电解镍国内社会库存（不含保税区）去955吨至3758吨，SHFE仓单库存去980吨至1098吨。 【核心逻辑】镍技术面短期走势偏多；中长期供强虚弱，但碍于目前的低库存，和LME流动性现实，多头依然处于优势低位，短期仍将高位运行；不锈钢下跌并出现结构的转变，但由于近月贴水现货过多且期价低于理论成本，进一步下跌或有较大阻力。

隔夜沪镍价格高位窄幅波动，目前国内纯镍货源呈现偏紧格局，低库存状态延续，可供交割品的紧缺问题持续存在，镍价下方支撑较强。不锈钢价格连续下调。企业亏损，也在倒逼上游原材料企业降价。 硫酸镍方面，价格持续下行，生产利润亏损，MHP折价系数下行。从产业的角度一级镍价格已然高估，预计短线镍偏弱震荡，交易逢高做空。

上周LME震荡走高，LME镍周度上涨5.4%至29800美元/吨；SHFE宽幅震荡，周度下跌0.07%至217520元/吨。库存方面，12月23日当周 LME较上周统计增加438吨至54300吨；国内镍社会库存增加190吨至5445吨，保税区库存增加200吨至8300吨。从升贴水来看，LME0-3月调期费由贴水228美元/吨升至贴水154美元/吨；12月23日当周俄镍升水上涨1420元/吨至7280元/吨，镍豆升水下降60元/吨至3400元/吨（周度均值）。 从静态基本面来看，12月全国不锈钢厂总产量或环比小幅增加，增量主要体现在钢厂对3系不锈钢的复产。防控政策的快速优化或加大企业对来年需求的预期。但我们也看到了不锈钢现货报价偏弱的迹象，主动拉涨意愿并不强烈，企业冶炼利润除非多配高镍生铁，否则利润并不能得到较好的保证。另外，硫酸镍在原材料价格高企的情况下利润逐渐转负，12月份排产计划下降。综合来看产业链品种价格，电解镍依然处在产业链较高位置。 消息面，俄镍2023年度产量预备减少10%，理由是应对全球镍供求过剩，但LME市场却一致理解为利多，因交割品有减少的可能性。从目前来看低库存成为LME慢性挤仓的“法宝”，国内则在进口盈亏的影响下跟随性涨跌，表现谨慎。基本面方面，近期不锈钢价格连续下行在当前市场环境下符合市场预期，不锈钢社会库存逆势快速回升显示当前消化的不畅，市场逐渐进入放假节奏。而不锈钢价格下调也在倒逼上游原材料企业降价，由此一级镍价表现出来的坚韧则更显得另类，LME镍价已不能反馈基本面全貌，涨价得不到市场认同，建议观望为上。

据报道，澳大利亚矿业巨头Clive Palmer已将Queensland state陷入困境的Yabulu镍精炼厂出售给瑞士特殊用途公司零碳投资公司，据报道，这笔交易已获得20亿澳元（13亿美元）。 Palmer于2009年以1澳元的价格从必和必拓手中收购了该炼油厂，其发言人拒绝透露售价，并表示澳大利亚报纸报道的金额是猜测。 2016年Yabulu镍钴精炼厂因镍价暴跌而进入自愿托管，至今仍未重启运营。 Zero Carbon在一份声明中表示，该精炼厂应在18个月内重启，预计将迅速成为世界十大镍资产之一，每年能够生产5.35万吨镍和3700吨钴。 两者都是用于汽车电池的矿物，随着世界越来越多地转向电动汽车，它们的价格飙升。 作为这些计划的一部分，Zero Carbon将开发一个1.5吉瓦的大型太阳能光伏电站和电池存储设施，以创造新的行业机会和可持续的环境效益。

俄罗斯诺镍考虑2023年减产10%，提振短期市场情绪。国内精炼镍库存持续走低，现货紧缺，升水高企，支撑镍价。LME镍库存缓慢回升，现货大幅贴水，反应海外需求疲弱。预计镍价仍将维持高位运行，继续上行驱动有限。当前镍估值偏高，交易上不建议追多，观望为主。 据SMM调研，近期疫情对市场各环节的影响仍存，市场的成交颓势不改，现货价格在明显走弱后趋于持稳。上周不锈钢社会库存再次大幅累积，叠加宏观乐观情绪褪去，预计不锈钢价维持弱势运行，当前成本支撑依旧坚挺，SS下方空间亦不大，建议暂时观望。

近期，沪镍价格震荡运行，不锈钢价格冲高回落。纯镍现货价格居高不下，现货市场几乎没有成交量，产业层面的压力，也压制镍价继续上涨的动力。不锈钢现货市场成交疲软，不锈钢价格高位回落。 上周，纯镍价格高位震荡。供应方面，纯镍进口持续亏损，现货紧缺，虽然现货价格随盘面价格共同调整，但现货升贴水一直维持高位。需求方面，受现货价格高企影响，现货市场几乎没有成交。镍豆价格较硫酸镍价格倒挂，现货成交偏弱。 镍矿价格方面，因为菲律宾的雨季缺少货源，矿山招标价不让步，菲律宾矿山价格维持高位。 受矿山持续挺价影响，国内镍铁厂成本压力较大，开工率低迷，同时，印尼镍铁产量因为需求下滑、转产高冰镍等因素影响出现下降，前期过剩库存压力得到缓解。需求方面，部分钢厂利润恢复，拉动镍铁需求。临近春节假期，钢厂出于安全库存考虑，对镍铁的询盘也较为积极。12月16日，8%~12%高镍生铁(出厂价)均价1362.5元/镍点，相较前一周上涨1.49%。 不锈钢现货价格稳中有跌。供应方面，200系不锈钢及300系不锈钢冷轧资源集中到货，供应压力有所增加。需求方面，不锈钢整体现货成交偏弱。12月15日，全国主流市场不锈钢社会库存总量82.54万吨，周环比增长3.47%，年同比增长12.84%。其中，冷轧不锈钢库存总量45.01万吨，周环比增长7.12%，年同比增长8.62%；热轧不锈钢库存总量37.52万吨，周环比下降0.59%，年同比增长18.37%。 尽管镍的基本面矛盾加剧，但海外加息落地，国内经济复苏预期转弱，宏观因素主导行情，未来镍及不锈钢价格可能存在下跌空间。

近日，力勤OBI镍钴一期项目传来喜讯：2022年，该项目已累计产出金属镍量4万余吨，全面完成年度生产任务，预计年超设计产能13%。作为项目设计、核心设备供货、技术服务单位，中国恩菲工程技术有限公司（以下简称中国恩菲）在项目的全生命周期中，充分地展现出“有色矿冶国家队”的责任与担当，为项目顺利实现超产贡献重要的力量。 力勤OBI镍钴项目是位于印度尼西亚的大型冶炼项目，采用中国恩菲红土镍矿高压酸浸核心专长技术生产氢氧化镍钴（MHP）和硫酸镍。其中，一期项目包括2条高压釜生产线，设计生产能力约为3.6万吨镍金属量/年，产品用于制备动力锂离子电池用三元材料前驱体。中国恩菲为项目提供高压酸浸全生产线工艺包及核心设备，并承担现场建设服务、达产服务以及DCS系统组态、供货和现场调试任务。 经过近20年的不断研发与创新，中国恩菲形成独有的红土镍矿高压酸浸核心专长技术及装备，有效地解决了“采矿-洗矿-矿浆输送-冶炼”全工艺流程的工程技术衔接及匹配难题，填补了国内多项空白，为低品位红土镍矿资源开发提供了最佳解决方案。 在力勤OBI镍钴项目中，中国恩菲结合实际情况对工艺和设备进行诸多创新，有力地保障项目稳定、高效运行：采用技术水平更加先进的第三代高压酸浸技术处理红土镍矿，采用残积矿作为浸出矿浆中和剂，采用高效矿浆预热和闪蒸系统，采用石灰沉镍钴工艺，采用恩菲硫酸镍与硫酸钴精炼专长技术，全系统实现DCS控制系统对生产设备的远程集中控制与故障诊断功能……一次次纪录的刷新，让项目实现行业最快达产的目标：2021年4月，第一台高压釜投产；2021年7月，单线负荷达到100%；2021年10月，第二台高压釜投产；2021年12月，双线负荷达100%。 目前，力勤OBI镍钴项目各项指标均达到或优于设计值，运行高效稳定。未来，中国恩菲将继续坚持世界一流的使命担当、坚持自主创新的引领作用，为行业的高质量发展保驾护航。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 供应方面：（偏多）前期进口窗口关闭已经1个多月，进口资源较少，近期进口亏损收窄，关注进口利润变化。据SMM11月全国电解镍产量1.49万吨，环比下降3.11%，同比下降1.91%；预计12月产量1.50万吨，环比增长0.47%，同比下降0.08%，主因西北冶炼厂预计12月中旬实现正常排产。 需求方面：（偏空）高价抑制下游成交，临近春节，下游开工率下滑。终端来看，不锈钢厂基本不采用纯镍；合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。 库存方面：（偏多）全球显性库存低位，国内去库。12月23日，LME镍库存54300吨，周环比增加438吨。12月23日，SMM国内六地社会库存5445吨，周环比增加190吨。SHFE镍库存2459吨，周环比减少749吨。12月23日，保税区镍库存8300吨，周环比增加200吨。  成本估值：（偏空） 主要逻辑：供需双弱，下游步入淡季，进口窗口已关闭1个多月，叠加精炼镍出口增加，现货资源偏紧。现货升水高位，合金企业年前或仍有补库需求，关注成交情况。全球库存低位，国内小幅垒库。纯镍估值偏高，但下游逢低补库，回落空间有限，且外盘流动性欠佳，仍有干扰。单边建议观望为主，适当轻仓参与高抛低吸，下周主力参考210000~22500元/吨。 操作建议：单边观望为主，适当轻仓参与高抛低吸。 风险因素：地缘政治风险；外盘流动性缺失；镍豆可交割进展超预期。