【盘面回顾】上周镍22万附近高位运行，不锈钢下跌后偏弱运行偏强。镍Back结构走扩，近端在低库存支撑下表现更为强劲；相反不锈钢Back结构走缩，远月已转为Contango结构。

【宏观环境】中国中央经济会议再提“房住不炒”，为地产政策明确基调；中国疫情防控全面放开，快速攀升的阳性人数使得经营生产骤然放缓。美联储确定进入加息放缓阶段，经济和通胀数据将给予加息路径指引，后续货币政策将对经济/需求产生实质性影响。

11月高冰镍和MHP进口量再创新高，镍铁进口维持高位。11月国内电解镍产量为1.51万吨，同比增11.9%，累计同比增8.9%；12月预计环比有所减少。11月电解镍净进口量为1.31万吨，环比增14.9%，累计同比降45%。镍元素供给进一步趋松。11月300系产量为147万吨，同比增7.3%，累计同比增4.1%。当前304/2B不锈钢单吨现金生产成本约17400元/吨，利润约250元/吨。目前开始出现硫酸镍的镍元素过剩，原本流向硫酸镍的镍元素或更多的转向纯镍，供给中长期有增加压力。同时，低库存依然是隐痛，电解镍国内社会库存（不含保税区）去955吨至3758吨，SHFE仓单库存去980吨至1098吨。

【核心逻辑】镍技术面短期走势偏多；中长期供强虚弱，但碍于目前的低库存，和LME流动性现实，多头依然处于优势低位，短期仍将高位运行；不锈钢下跌并出现结构的转变，但由于近月贴水现货过多且期价低于理论成本，进一步下跌或有较大阻力。