文章引言

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供应方面：（偏多）前期进口窗口关闭已经1个多月，进口资源较少，近期进口亏损收窄，关注进口利润变化。据SMM11月全国电解镍产量1.49万吨，环比下降3.11%，同比下降1.91%；预计12月产量1.50万吨，环比增长0.47%，同比下降0.08%，主因西北冶炼厂预计12月中旬实现正常排产。

需求方面：（偏空）高价抑制下游成交，临近春节，下游开工率下滑。终端来看，不锈钢厂基本不采用纯镍；合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。

库存方面：（偏多）全球显性库存低位，国内去库。12月23日，LME镍库存54300吨，周环比增加438吨。12月23日，SMM国内六地社会库存5445吨，周环比增加190吨。SHFE镍库存2459吨，周环比减少749吨。12月23日，保税区镍库存8300吨，周环比增加200吨。
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成本估值：（偏空）

主要逻辑：供需双弱，下游步入淡季，进口窗口已关闭1个多月，叠加精炼镍出口增加，现货资源偏紧。现货升水高位，合金企业年前或仍有补库需求，关注成交情况。全球库存低位，国内小幅垒库。纯镍估值偏高，但下游逢低补库，回落空间有限，且外盘流动性欠佳，仍有干扰。单边建议观望为主，适当轻仓参与高抛低吸，下周主力参考210000~22500元/吨。

操作建议：单边观望为主，适当轻仓参与高抛低吸。

风险因素：地缘政治风险；外盘流动性缺失；镍豆可交割进展超预期。