【投资逻辑】宏观面上，依然美国软着陆预期 国内政策预期，但接下来国内重要会议举办、美国关键风险事件和议息会议落地，宏观会更为明确。供需面上，扰动主要还是在缅甸与印尼，缅甸进口仍低位，印尼出口略微增加，缅甸有许可证缴费消息，复产预期增加，但未有进一步消息，需持续关注；国内冶炼开工率回升，锭预期供应增加。需求上，现货升水低位，企业普遍逢低采购为主，价格28万以上需求明显受抑制，但价格回调后备货意愿会增加。当前基准假定仍是缅甸佤邦不复产，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】宏观消息待落地，矿端扰动与需求疲弱并举，波段操作为主。

周一沪锡主力SN2412合约期货日内震荡偏强，夜间窄幅运行，伦锡收涨。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-200-0元/吨,交割品牌价:对SHFE2412合约0-300元/吨,云锡品牌报价对SHFE2412合约500-700元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-700元/吨。下游企业买兴较差，多为贸易企业零散成交。截止至上周五，社会库存为10073吨，周度减少121吨。截止至上周五，云南及广西地区精炼锡炼厂开工64.49%，环比持平。 整体来看，上周六佤邦发布消息称严禁停工停产期间偷挖乱采行为，前期锡矿复产担忧证伪，原料端趋紧预期修复，同时上周国内再度小幅去库，也利好锡价反弹。短期锡价受市场情绪波动，临近美国重要事件落地，宏观权重将增加，谨防预期差带来冲高回落风险。 操作建议：观望

沪锡主力涨0.27%,报262200元/吨，锡期货仓单7482吨，较前一日增加73吨。LME锡涨1.23%,报32190美元/吨，锡库存4570吨，减少100吨。现货市场，对2412云锡升水500-700元/吨，交割升水0-300元/吨，小牌贴水0-200元/吨，进口贴水700-800元/吨。价差方面，12-01价差-390元/吨，01-02价差-240元/吨，沪伦比8.15。 从预期角度来看，佤邦复产节奏加快和明年印尼出口配额在新总统上任将增加的两大供应增量下，预期已经开始走差。而从现实的角度来看，在年内锡矿供应紧缺已经确定下，加工费下滑速度较快，冶炼厂扩大减产势在必行，供应的弱预期与强现实博弈较大。另一方面，又因国内与LME库存双双月内累库，又同时累库水平有限，显示内外紧平衡。当前交易脉络并不清晰，价格或将窄幅波动，等待进一步基本面指引。

文华财经据外电11月4日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周一攀升至两周高点，此前美元因预期美联储降息而下跌。 伦敦时间11月4日17:00(北京时间11月5日01:00)，三个月期铜上涨1.32%或126.00美元，报每吨9,696.50美元。稍早该合约一度触及每吨9,723.50美元的两周高位。　 市场预计，在11月6-7日举行的会议上，美联储将降息25个基点，分析师认为美联储未来几个月将进一步降息。 这令美元汇率承压。当美元下跌时，以美元计价的金属对于其他货币持有者而言更加便宜，并对需求构成支撑。交易商表示，周一铜价上涨大多是因为基金买盘，他们从数字模型中获得买卖信号。 此外，头号消费国中国10月官方制造业PMI和财新制造业数据双双重回扩张区间，新订单的扩张导致生产增长加快，表明该行业有所改善。 同时市场人士也在憧憬中国将祭出更多刺激经济成长的措施。 然而，洋山港铜升水下跌至每吨48美元，较10月初的约每吨70美元回落30%，这令市场人气承压。

价格走势：上周内外锡价震荡在MA40周均线上方，周五锡价涨幅扩大，由缅甸克钦军掌控该国稀土主产地，封关影响稀土出口的消息扩散到锡市。目前缅甸局部冲突胶着，技术上，伦锡重新收复3.2万美元，沪锡加权回到26万，基本震荡回下半年锡价交投偏中性位置。本周宏观重量级事件密集，供需面以外尤其注意由铜价集中反映的有色波段交易节奏。 上游供应：缅甸局部战事持续，佤邦未有明确锡矿采选政策落地。原料端，倾向9月已下滑的锡精矿进口量在四季度持续低迷，国内龙头企业以外的零散锡炼厂产出减量压力大。市场也将关注非洲雨季对精矿出口速度的影响。等待11月精锡产出预期。供应端的增量压力，主要来自进口锡锭，贸易商反馈市场消化进口货源较快。LME0-3月现货贴水200美元，易打开进口窗口，上周伦锡库存小幅下降60吨至4670吨。 下游消费：预计11月国内锡需求仍有较稳支撑，光伏条线年底兑现快，组件持续清库，预计本季需求会有1-2%的增速改善。国内家电产销依托出口，而海外集成电路延续强周期。两市显性库存目前在1.44万吨，这一水平已转中性。倾向内外锡市延续整体去库方向。 后市展望：本周美国关键风险事件，全国人大常委会第十二次会议（4-8日）、美联储议息（6-7日）相继发生、环环相扣。锡品种动向将以跟随铜价波动节奏为主，需要重点关注人气倾向。锡价需要关注可能在11月第二、第三周出现的短线上涨脉冲。多单持有，提高依托位至MA60日均线。目标价上，一旦出现情绪激励，沪锡短线可能冲破26.8-27万阻力，上方可能打开幅度到28万。

文华财经据外电11月4日消息，伦敦基本金属价格周一上涨，受美元走软提振，但由于风险事件即将来临，市场交投仍然清淡。 北京时间15:53，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨102.5美元或1.07%，报每吨9,673美元。 上海期货交易所期铜主力12月合约收盘上涨940元或1.23%，报每吨77,430元。 美元周一亚洲盘中下跌，本周美国局势可能成为全球经济的重大转折，投资者正为此准备，此外美国也可能再次降息，这将对债券收益率产生重大影响。 美元走软令以美元计价的金属对于其他货币持有者而言更加便宜。降息同样可能有助于提振经济增长，并最终有利于现货金属需求。 Marex Spectron全球市场分析主管Guy Wolf表示：“市场交投可能非常动荡，成交量清淡。” LME三个月期铝上涨20美元或0.77%，至每吨2,620美元；三个月期镍攀升1%至每吨16,095美元；三个月期锌上涨0.7%，至每吨3,090.5美元；三个月期铅上涨0.7%，报每吨2,067.5美元；三个月期锡大涨2.1%，至每吨32,385美元。 上海市场方面，沪铝12月合约收高70元或0.34%，至每吨20,855元；沪锌12月合约上涨155元或0.62%，至每吨25,125元；沪铅12月合约收高165元或0.99%，报每吨16,855元；沪镍12月合约上涨1,390元或1.13%，至每吨124,720元；沪锡12月合约大涨7,230元或2.83%，报每吨262,950元。

观点：美国三季度GDP环比增速虽小幅回落，但经济软着陆仍是基准情形。10月新增非农数据的暴跌也将使美联储继续降息或无悬念。国内端，10月制造业时隔5个月重回扩张区间，环比走势强于季节性，此外房地产销售也得到明显改善，经济有效回暖。供需端，海外矿企的供应超出预期，智利和秘鲁两国产量皆处于回升期；冶炼端，国内冶炼厂检修数量环比增加，精炼铜供应预计小幅下降；消费端，现实端消费仍未明显好转，但考虑国内房地产销售回温和国内制造业PMI回升，我们预计下游订单将逐渐释放，供需端有转强的迹象。 策略：建议投资者逢低做多，核心震荡区间【76300,77200】，短期买保暂不建议。

上周五晚间，美国10月非农数据超预期降温，巩固了美联储的降息预期，提振有色金属价格，沪锡周五夜盘快速冲高后区间震荡。今日延续涨势，主力合约升逾2%。 当前锡市原料端矛盾依旧突出，近期缅甸佤邦消息频出，但尚无确切复产时间，原料供应偏紧格局维持，支撑价格偏强震荡。

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中稳定在25万-26万元每吨之间；上期所库存继续稳定在8500吨附近，LME库存稳定在4700吨附近。进阶数据方面，5天锡价波动率稳定在2%附近；40%锡加工费稳定在1.56万元每吨；锡现货平水。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周中保持稳定，符合预期，因为宏观和基本面均保持稳定。宏观方面，在美国风险事件前，避险资产黄金的价格继续向上，但是铜并不会完全跟随。中美制造业PMI出现劈叉，美国制造业PMI录得46.5，中国重回50以上。基本面，锡矿供给保持稳定，库存水平小幅下降，降幅略微低于预期。需求保持稳定。展望未来一周，美国重要事件对整个有色金属板块都将有所影响，对锡的影响或相对较小。锡价或跟随有色金属板块走势，小幅向上。 【南华观点】震荡偏强，周运行区间25.5万-27万元每吨。 （来源：南华期货）