一、供应：据SMM调研，8月国内精炼锡产量为15468吨，环比减少457吨，预计9月国内精炼锡产量为10650吨，环比减少4818吨，基本持平于去年同期云锡检修时期产量。另外印尼8月交易所锡锭成交量为4675吨，环比7月减少100吨。 二、需求：上周锡价连续回调至25万附近，下游买货热情高涨，现货升水小幅上调，截止周五，对2410云锡升水700-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨，进口贴水400元/吨。加工企业方面，铅酸蓄电池开工率环比上升，主因终端需求边际好转，带动经销商库存走低，电池商成品库存压力有所好转。 三、策略观点：锡需求在逐步好转，同时国内供应因云锡检修处于低位，预计短期锡将延续去库态势，海外印尼供应尚未完全恢复，总体来看锡短期微观基本面较好，依然维持锡在有色中多配的观点。

文华财经据外电9月6日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周五创下自7月份以来的最大单周跌幅，原因是好坏参半的美国就业数据和美元走强加剧了市场对全球经济增长的担忧。 伦敦时间9月6日17:00(北京时间9月7日00:00)，LME三个月期铜下跌1.06%或96美元，收报每吨8,996美元。　　 稍早，铜价曾触及9,175.5美元的盘中高点，随后回落。在备受关注的数据显示美国8月份就业岗位增幅低于预期，使美联储有望在本月降息后不久，该金属测试了分别位于9,127美元和9,113美元的200日和21日移动均线阻力位。 但这一飙升昙花一现，因为对即将到来的降息规模和速度前景不明，迅速促使美元重拾升势，使得以美元定价的金属对使用其他货币的买家吸引力下降。 花旗银行分析师在一份报告中说：“虽然市场对美联储本月首次降息进行了定价，但我们认为需要更多的时间才能出现更强劲的实物和金融数据，并说服投资者大举重建金属头寸。金属是全球经济增长反弹的替代指标。” 由于金属消费大国中国制造业活动放缓加剧了市场对全球经济增长的担忧，铜价周线下跌了2.6%。 花旗银行补充说：“我们预计，未来几个月制造业PMIs仍将保持疲弱，阻止金属价格因周期性需求复苏前景而即将出现有意义的反弹。” 铜用于电力和建筑业。铜价自5月份反弹至11,104美元的历史高点以来，已经下跌了19%。铜价创历史新高主要得益于未来电动汽车和人工智能数据中心需求可能导致短缺的投机性买盘。 在其他金属方面，伦敦金属交易所期锡上涨0.82%，收至每吨31,024美元，今年以来上涨了约21%，原因是供应紧张和能源转型带来的强劲需求，这在半导体销售上升中可见一斑。 美国银行预测，到2026年，锡的平均价格将达到37,000美元。

【铜】 周五沪铜加权反弹到7.3万，周K线收跌；技术上，收复MA250日年线与MA60日均线下方跌幅。今晚美国非农数据出炉，而本周8月ADP私营就业人数创2021年新低，劳动力市场继续降温，已令市场再次放大交易联储降息节奏，美盘黄金强势。目前部分机构对9月联储降息仍有50个基点预期。今日国内现铜72580元，上海现铜升水缩至60元，周内广东升水扩至30元，洋山铜溢价缓慢升至62美元。8月SMM精铜产出较上月略降，但依然维持101万吨级，且9月预计国内供应持稳，供应缩量预期暂未兑现。供应端，智利表示精矿紧张将延续到明年；消费端，中国将支持非洲电力电网的布局投入。建议权利金1000元以上参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝表现震荡，现货贴水维持。过去一周铝锭社库小幅下降，周度表观消费环比略回升但能否持续走强还需进一步验证。今晚美国非农或引发金融市场较大波动，观望为主。氧化铝供需无明显变化，矿石紧张暂难改善，行业库存处于极低水平，市场依然偏紧。本周国内现货继续小幅上调，近两日趋稳，期货围绕现货高位震荡对待。 【锌】 虽然俄罗斯OZ矿投产的信息令矿、冶矛盾缓解预期升温，但前期停产矿山复产多在2024Q4以后，炼厂原料库存低位，OZ矿投产短期对矿紧格局缓解有限，TC的低位回升大概率2024Q4尾声体现。作为多数时间矿端定价的品种，锌大方向转跌。但前期减产矿山复产预期仍不明朗，要更加重视节奏。短期炼厂减产依然偏多，贸易商低价惜售情绪浓，下游逢低补库意愿较好，空头部分止盈，资金加权持仓下滑5074手至22.4万手。“金九银十”下仍以震荡看待，下方暂看2.2万元/吨支撑。 【铅】 SMM1#铅均价再降225元至16750元/吨，再生精铅低价出货意愿不高，精废价差收窄至75元/吨，废电瓶价格同步走低，沪铅仍在寻底中，继续跟踪精废价差收窄情况。沪铅已经回调月余，近期加权持仓稳定在10万手附近，短期或再次进入盘整。LME铅库存继续回落至17.73万吨，0-3月贴水40.2美元，海外铅锭流入国内消化的预期不改，关注阶段性跨市反套机会，单边暂观望。 【镍及不锈钢】 沪镍开启新的跌势，市场交投活跃。现货方面缺乏支撑，纯镍高库存制约现货升水。高镍生铁报价继续维持强势，印尼内贸镍矿价格升水高位震荡，冶炼厂成本居高不下，虽有新增产能投产，原料偏紧下增量有限。库存来看，镍铁库存继续下降，纯镍库存和不锈钢库存都居于高位。技术上看，沪镍下行，等待空头介入节奏。 【锡】 沪锡领涨有色，收回前期跌幅在25.3万。今日现锡25.05万，对交割月实时有1000元/吨升水。锡市本身没有新消息，与上月低点相比MA40周均线、24.3-24.5万有较强支撑。关注国内现锡排产，等待今日社库。预计锡价初步止跌后仍可能暂时震荡在26万下方。 （来源：国投安信期货）

【现货】9月5日，SMM1#锡 249200元/吨，环比下跌3200元/吨；现货升水600元/吨，环比不变。本周锡价大幅下跌，下游买货积极性较好，大部分终端买货意愿较好，部分下游所接订单较多，下游反馈9月逐步进入消费旺季，后续订单水平或将有所增加。 【供应】据SMM调研，8月份国内精炼锡产量达到15468 吨，较上月减少2.87%，同比增长 45.64%。7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。7月份国内锡锭进口量为840 吨，环比344.44%，同比-61.34%，1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。 【需求及库存】据SMM统计，7月焊锡开工率71.6%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率72.2%，月环比减少1.5%，中型企业开工率68.1%，月环比减少1.4%，小型企业开工率 83%，月环比增加7.5%。7月份的市场动态显得较为平稳，缺乏显著的活跃度。虽然部分下游企业的订单量达到了预期水平，但从行业整体来看，众多焊料企业已明显感受到市场需求的疲软态势。特别是在光伏产业订单量不断萎缩的背景下，部分焊料企业的生产活动受到了较大影响，减量现象愈发明显。截至9月5日，LME库存4635吨，环比增加10吨；上期所仓单9004 吨，环比减少200吨；社会库存12756吨，环比增加221吨。 【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，8月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额延续增长，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存比例低位，库存周期或已进入主动累库阶段；晶圆大厂二季度开工率进一步上行，下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，降息前期市场受宏观情绪影响较大，短期锡价震荡运行，关注今夜美国非农数据公布，考虑到供给侧扰动持续，待宏观情绪企稳后可轻仓试多。 【操作建议】待宏观情绪企稳后可轻仓试多 【短期观点】区间震荡 （来源：广发期货）

文华财经据外电9月5日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周四上涨，此前中国宣布将对非洲能源网络建设进行重大投资，但技术面的疲软限制了铜价的上行空间。 伦敦时间9月5日17:00(北京时间9月6日00:00)，LME三个月期铜上涨1.47%或132.00美元，收报每吨9,092美元。 据新华社9月5日消息，中非合作论坛－北京行动计划（2025－2027）（摘要）显示，为推动“十大伙伴行动”实施，未来三年，中国政府愿提供3600亿元人民币额度的资金支持。支持非洲提高气候适应能力，提供新能源技术和产品，实施30个清洁能源和绿色发展项目，设立中非绿色产业链专项资金。 铜的高导电性意味着它被广泛用于风能和太阳能发电厂的电力传输。 不过，一位交易商称，铜价仍维持在100日和50日移动均线下方，暗示技术面疲软，并称铜的韧性很可能是短暂的，铜价很快就会跌破9,000美元。 该交易商补充称：“其他所有金属在5月大涨后都已回调至之前的水平。” 荷兰国际集团(ING)大宗商品策略师Ewa Manthey表示，中国房地产和建筑行业的持续疲软仍是工业金属面临的主要下行风险。 期锌下跌2.07%，收至每吨2,737.50美元。此前，俄罗斯锌矿商Ozernoye在其设施遭大火破坏后比预期提前恢复生产。一位主要锌买家称：“没有人预料到今年会复产。” 中国将在下周公布8月贸易、通胀和信贷数据，预计这将为今年剩余时间的金属需求前景提供更多信息。

【铜】 周四工业品疲弱情绪下，沪铜主力尾盘跌幅扩至7.15万，在MA250日年线下方继续收阴。市场交易情绪与上月同期相似。今日国内现铜微跌到72065元，上海铜升水缩至85元，广东转5元微幅升水。周内SMM铜社库继续减少8900吨至25.57万吨。内盘市场高度敏感黑色系。外盘交易主题波动快，隔夜美国7月职位空缺数降至2021年初最低水平，联储褐皮书显示大多数辖区经济活动持平或下降，市场等待周五非农就业，猜测联储此轮降息速度可能更快。建议参与2410合约72000/71000卖出看跌期权。 【铝&氧化铝】 今日沪铝延续回调，华东华南现货贴水收窄至30元和125元。今日铝锭社库较周一下降1.6万吨，铝棒回升0.2万吨，周度表观消费环比略回升但能否持续走强还需进一步验证。本周五晚美国非农或引发金融市场较大波动，观望为主。氧化铝供需无明显变化，矿石紧张暂难改善，行业库存处于极低水平，市场依然偏紧。本周国内现货继续小幅上调，期货围绕现货高位震荡对待。 【锌】 俄罗斯Ozernoye本周三开始生产锌精矿，矿冶矛盾的预期缓解，令锌基本面预期快速转弱，沪锌大幅走低。市场交投重心从矿端转向需求端，沪锌和黑色板块近期走势趋同，消费和宏观的共振偏弱，沪锌向下寻找支撑。也应该关注目前炼厂原料库存低，仍有大量的补充空间，锌精矿现货市场短期的供应上仍难言宽松，另外，到如果锌价大幅走低，前期停产矿山复产节奏或进一步推迟。TC的回升预计在2024Q4体现，”金九银十”传统旺季，沪锌暂以震荡对待，修正操作建议为反弹空。 【铅】 沪铅跌破年线，趋势走弱。下游畏跌慎采，近月盘面对现货升水155元/吨，原生铅持货商倾向盘面交割，交仓货源继续向交易所转移，SMM锌社库环比增1.58万吨至3.15万吨。注意到废电瓶价格止跌，再生铅利润再被压缩，精废价差进一步缩小至125元/吨。原料的根本性紧缺仍未解决，下方支撑暂看1.66-1.67万元/吨区间，静待精废价差进一步收窄后的底部确认。 【镍及不锈钢】 沪镍开启新的跌势，市场交投活跃。现货方面缺乏支撑，纯镍高库存制约现货升水。高镍生铁报价继续维持强势，印尼内贸镍矿价格升水高位震荡，冶炼厂成本居高不下，虽有新增产能投产，原料偏紧下增量有限。库存来看，镍铁库存继续下降，纯镍库存和不锈钢库存都居于高位。技术上看，沪镍下行，等待空头介入节奏。 【锡】 沪锡跟跌整体情绪，开始向下再测MA40周均线24.3万。锡市本身没有新消息，现锡续跌3200元至24.92万。与上月低点比，建议首先关注24.3-24.5万。同时2412期权合约关注虚值长线支撑卖出看跌期权权利金上涨幅度。