沪锡主力涨 0.14%,报 244100 元/吨，锡期货仓单 5518 吨，较前一日减少 16 吨。LME 锡涨 0.50%,报 29245 美元/吨，锡库存 4740 吨，持平。现货市场，对 2501 云锡升水 1,000-1,200 元/吨，交割升水 700-1,000 元/吨，小牌升水 500-700 元/吨，进口升水 0-300 元/吨。价差方面，01-02价差-40 元/吨，02-03 价差-510 元/吨，沪伦比 8.35。 全球电子需求增速连续两月放缓，但光伏回暖较多，托底需求。上周盘面大幅回落，带动下游备货，库存连续两周加速去库，回到去年同期水平。虽然从明年预期角度随着缅甸和印尼的恢复，全球锡供应将逐步趋于宽松，但是佤邦当前仍在停产也不得不对做空情绪形成压力。目前来看，需求无亮点，供应多空双方均有立场与忌惮，基本面来看价格或呈宽幅震荡。 （来源：光大期货）

文华财经据外电12月5日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周四走低，受到风险偏好低迷的拖累，且铜消费需求存在不确定性。 伦敦时间12月5日17:00(北京时间12月6日01:00)，LME三个月期铜下跌8.5美元或0.09%，收报每吨9,074.5美元。 经纪商Marex的高级基本金属策略师Alastair Munro表示：“铜处于区间震荡，因为人们已经退出，没有风险偏好。” 自9月30日触及四个月高点以来，LME铜已经下跌了10%，。 投资者关注本月稍晚时候的会议，从中寻找有关刺激举措的信息。 上海期货交易所（SHFE）交易量最大的1月铜合约收盘下跌0.3%，报每吨74,530元。 其他金属方面，三个月期铝收跌7.5美元或0.28%，至每吨2,639美元。Munro表示，在接近2,700美元区域时受到生产商卖盘的打击。 受空头回补影响，LME三个月期铅收盘上涨12美元或0.58%，至每吨2,098.5美元，盘 中触及2,100美元，为10月17日以来最强。

【铜】 周四沪铜阳线震荡，今日现铜74490元，上海平水铜升水15元。SMM社库周内减少1.29万吨至13.03万吨。市场仍在关注本月联储降息概率，周内非农就业指标较关键，关注美元对铜价的指引。少量空单持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝震荡，华东现货维持升水20元，铝锭社会库存较周一增加0.1万吨，铝棒下降0.4万吨。铝材出口退税取消开始执行压制需求前景，不过铝消费保持韧性，社库维持在近年低位。电解铝完全成本过半亏损并陆续有检修减产出现，沪铝成本支撑下维持两万上方震荡。氧化铝短期内没有新投产能，运行产能趋稳，出口维持高位。目前行业库存延续去库，采暖期雨雪和污染天气带来扰动，下游补库意愿强，现货紧张状态难改。各地现货指数继续上调，澳洲最新成交价达到810美元，近月合约有收基差空间，后续风险在于电解铝亏损规模扩大存在进一步减产可能，近期区间内逢低买入为主。 【锌】 SMM锌社库环比回落0.95万吨至9.47万吨，低库存支持高锌价，市场货源仍偏紧，国内政策支撑叠加抢出口带动，消费端依然延续韧性，矿紧缓解依赖于国内炼厂低产出，锌下方空间仍缺乏有效参考，LME锌库存27.81万吨，注销仓单10.66万吨，上期所锌仓单继续回落至3.05万吨，近月持仓2.6万手仍偏高，前期低位吸筹多头高位离场不足，资金拥挤度偏高，锌仍具备拉升潜力，不空配。 【铅】 随着铅价反弹，期现价差扩大，再生铅复产增多，对原生铅贴水200-0元/吨不等出厂，SMM铅社库持平5.7万吨，去库放缓，下游对高价接受度偏弱，基本面对高价支撑偏弱。但产业端和资金端表现背离，资金仍在缓慢吸筹中。关注到上周LME铅投资基金多头连续2周增仓、空头上周开始减仓，净空头持仓从5年高位回落，LME铅回调不破前低支撑位，需警惕空头离场带来的反弹行情，同时不排除沪铅跟涨可能。技术面看，沪铅资金低位吸筹后表现相对平稳，资金拥挤度不高，回调低点逐次抬升，后市仍倾向反弹看待，1.78万元/吨视为第一压力位，不建议空配，回调低吸为主。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡回调，市场交投活跃。金川镍升水2900元，俄镍贴水200元，电积镍贴水150元，结构性供应结构有变化，现货市场维持宽松状态。电池端，硫酸镍厂受亏损影响，维持以销定产，挺价情绪弥漫，但对镍消费提振有限。不锈钢方面，无锡到货较多，以印尼回流的300系冷轧为主；佛山资源偏少，华东到货有所增加，供应更加宽松。不锈钢厂大幅下调300系产品定价，市场情绪悲观，竞争性降价现象增多。镍铁库存再度暴增6千余吨至3.6万吨，纯镍库存增至3.8万吨，不锈钢库存增7千吨至98.3万吨。技术上看，镍价承压，延续空头策略。 【锡】 沪锡回撤涨幅收阳在MA20日均线下方。沪锡尝试突破24.4万年线位置，内外锡期货仓单基本延续降势。观望或少量多单依托24万持有。 （来源：国投期货）

【盘面回顾】沪锡指数在周三小幅上升，符合预期。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期的上涨主要受到白银价格上升的影响，其自身基本面在短期略微偏强似的宏观对其的影响放大。宏观方面，市场基本消化了超级宏观周的影响，对于新一届美国政府内部的组成暂无交易预期。基本面上，锡自身仍有一定的支撑。供给端缅甸尚未放量。即使恢复采掘，依然需要至少1个月时间洗筛至精矿出口。需求端光伏行业有一定的回暖趋势，叠加半导体周期，整体偏乐观。因此短期锡价或寻找支撑位，而后小幅向上。 【南华观点】震荡偏强。 （来源：南华期货）

文华财经据外电12月4日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周三因技术性因素回落，市场等待最大金属消费国中国的需求前景。 伦敦时间12月4日17:00(北京时间12月5日01:00)，LME三个月期铜下跌28.5美元或0.31%，收报每吨9,083美元。 期铜周二上涨1.3%，收盘价为11月12日以来最高。但铜价仍限于区间内，目前投资者正密切关注美国新任总统的进口关税政策。 丹麦盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“铜价已经稳定在8,900-9,200美元的宽幅区间内，在我们等待更多信息之际，铜价很可能会维持在这一区间内。” 在美国，供应管理协会(ISM)周三公布的调查显示，美国11月ISM非制造业PMI为52.1，低于市场此前预期的55.5，企业担心进口关税问题。 其他基本金属全线飘红，三个月期铅收盘上涨0.34%，报每吨2,086.5美元，盘中触及2,087.5美元的六周高点。 美国银行（Bank of America）预计，未来六个月铝、铜和镍的现货价格将回升，其他工业金属、白银、布伦特原油、天然气和农产品价格也将上涨。 美元周三走强，交易员等待周五公布的关键非农就业数据，以研判利率前景，而周三稍晚公布的民间就业数据将提供一些线索。 当美元走强时，以美元计价的大宗商品对于持有其他货币的投资者而言吸引力减弱。

周二沪锡主力SN2501合约期货日内午后拉涨，夜间横盘，伦锡窄幅震荡。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~80元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价横盘震荡，下游持观望态度。 Atlantic Tin获得Achmmach项目的最终可行性研究（DFS）融资，该公司预计，Achmmach矿的开采时间超过 17 年，每年平均可生产 5,000 吨锡精矿。 整体来看，供需变化均有限，远端锡矿供应增加预期，但近端供应偏紧格局延续，下游消费平稳，美国政策或对远端消费构成扰动，短期供需矛盾不突出，下游逢低采买积极性仍在。盘面看，主力减仓上行，资金关注度再度回落，预计反弹高度较有限，上方关注20日均线压力。 操作建议：观望 （来源：金源期货）

文华财经据外电12月3日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周二触及近两周最高，因美元走软，盖过了对金属消费大国中国经济增长的担忧以及围绕贸易关税的不确定性。 伦敦时间12月3日17:00(北京时间12月4日01:00)，LME三个月期铜上涨119美元或1.32%，收报每吨9,111.5美元，盘中曾触及9,154美元的11月20日以来最高。 过去两个月里，铜价下跌了10%，但自11月中旬以来一直陷于狭窄区间，市场等待有关关税的最新进展。 StoneX分析师Natalie Scott-Gray表示：“自11月初以来，基本金属面临越来越大的负面压力，这主要是由于美元走强。” 商务部发布公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制。现将有关事项公告如下：原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。 美元指数下跌，这使得以美元定价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。 Scott-Gray称，铜与美元走势之间的相关性明显增强，这种情况有可能持续到2025年。 投资者等待本月中国举行的会议，从中寻找进一步货币或财政刺激措施的迹象，此前中国11月工厂活动小幅扩张。 NAB分析师表示：“预计在2025年和2026年，基本金属价格将呈下降趋势，LME指数在2025年下降2.7%，在2026年下降10.1%，中国活动减弱是主要影响因素。” 摩根大通预计，2025年第四季度铜价料升向每吨10,400美元，2026年均价为11,000美元。 2025年下半年铝价将升向每吨2,850美元。

【铜】 周二沪铜下午盘收阳在短期均线上方，11月中美制造业PMI共振回暖，市场预期可延续到跨年时段，并支持有色消费。今日现铜74075元，上海平水铜升水缩至45元。铜价内强外弱。短线铜价震荡，倾向空头背靠7.5万耐心持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝维持震荡，现货升水波动有限。周初铝锭铝棒社库较上周四分别下降1.5万吨和0.1万吨。铝材出口退税取消开始执行压制需求前景，不过铝消费保持韧性，库存压力不大。铝厂平均利润转负并陆续有检修减产出现，沪铝成本支撑下或维持两万上方震荡。氧化铝短期内没有新投产能，运行产能趋稳，出口维持高位。目前行业库存延续去库，采暖期雨雪和污染天气带来扰动，下游补库意愿强，现货紧张状态难改。山西现货5800元之上又现升水成交，基差拉大后近月合约有跟涨空间，不过电解铝亏损规模扩大存在进一步减产可能，近期区震荡间内逢低短多为主。 【锌】 沪锌高位运行，多头减仓继续减仓，加权持仓回落至32.5万手，资金流出3.5亿。12月锌精矿TC均价小幅回升至1600元/金属吨，交易所仓单库存不足3.3万吨，持仓仓单比仍偏高，短期抢出口及国内政策拉动下，消费表现尚可，锌价回调后下游接货好转，市场货量不多，SMM0#锌报价对近月盘面实时贴水收窄至15元/吨。作为矿端定价品种，TC回升过程中，沪锌以震荡寻找顶看待。矿紧主要依赖炼厂减产得以缓解的情况下，沪锌下方空间也缺乏合理的低价参考。暂不做空配，观望以待明朗。 【铅】 SMM1#铅均价较昨日涨150元/吨为17275元/吨，对近月盘面实时贴水285元/吨，期现价差符合交仓条件，交易所仓单小幅抬升至3.7万吨，近月无交割风险。废电瓶价格积极跟涨铅价，精废价差50元/吨，下游对高价铅接受度差，现货成交困难。再生铅复产较多，供求矛盾不及上半年，短线1.78万元/吨视为强压力位。LME铅库存27.17万吨，0-3月贴水25.7万吨，SMM铅社库5.7万吨整体不高，12月仍有交割品牌炼厂检修计划，进口窗口继续关闭，基本面内强外如弱。资金继续小幅增仓远月合约，沪铅加权持仓9.66万手，资金拥挤度不高，后市拉升难度不大，倾向震荡反弹看待，前期多单止盈，回调关注20日均线附近低吸机会。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。金川镍升水2900元，俄镍贴水200元，电积镍贴水150元，结构性供应结构有变化，现货市场维持宽松状态。电池端，硫酸镍厂受亏损影响，维持以销定产，挺价情绪弥漫，但对镍消费提振有限。不锈钢方面，无锡到货较多，以印尼回流的300系冷轧为主；佛山资源偏少，华东到货有所增加，供应更加宽松。不锈钢厂大幅下调300系产品定价，市场情绪悲观，竞争性降价现象增多。镍铁库存再度暴增6千余吨至3.6万吨，纯镍库存增至3.8万吨，不锈钢库存增7千吨至98.3万吨。技术上看，镍价受外围扰动，做空策略注意风控。 【锡】 沪锡下午盘收上短期均线，今日现锡24.15万，对交割月实时升水830元。沪锡收回24万后，市场观察24.3-24.4万年线阻力，正在关注止跌后更稳健的企稳信号。供应端市场没有新消息，跨年缅矿出口预计延续低位；内强外弱下，锡锭将维持净进口。国内年底月产量预期约1.6万吨，表观供应稳定。消费上，国内11月制造业景气度高，多个消费板块稳健，出口订单持续性强。锡市目前供求两旺，周频社库数据以及跨年时段锡精矿原料供应能否兑现疲弱预期，影响交投重心。倘沪锡有效突破年线，上方涨幅可能扩至24.6万间。

周一沪锡主力SN2501合约期货日内横盘震荡，夜间维持横盘震荡，伦锡震荡偏弱。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~80元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价横盘震荡，下游持观望态度。SMM：截止至上周五，云南和江西两省精炼锡炼厂开工率为65.73%，周度环比增加0.62个百分点。截止至上周五，社会库存为8177吨，周度环比减少1101吨。 整体来看，废料短期小增，支撑炼厂生产稳中有增，但废料难持续增加，精炼锡供应增速有限。下游对需求仍持有偏乐观态度，上周锡价跌幅较大，逢低采买带动去库1101吨。去库可观，叠加前期利空传言未有进一步消息，预计短期锡价继续围绕24万附近盘整。 操作建议：观望 （来源：金源期货）