【市场回顾】 1. 期货市场：沪锡 2505 合约收盘环比下跌 810 元/吨至 258990 元/吨；沪锡持仓减少 2049手至 68587 手。 2. 现货市场：原料端扰动依旧存在，受宏观情绪影响，早间锡价窄幅震荡，冶炼厂出货意愿一般。贸易商出货意愿尚可，反馈下游询价意愿有所转淡，刚需采买为主，早间整体成交一般。 【相关资讯】 1. 美东时间 4 月 12 日，美方公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分产品的“对等关税”，但美商务部长表示，豁免是暂时的，电子产品将被纳入半导体行业关税，制药行业与半导体行业关税将在一两个月内出台。 2. 北京时间 4 月 9 日晚据国际锡协报道，Alphamin Resources 宣布，公司位于刚果（金）东部的 Bisie 锡矿将恢复运营。此前由于非国家武装组织逼近矿区，Alphamin 于上月暂停了Bisie 矿山的运营。公司现已启动“分阶段复产”计划，将在密切监测安全局势的同时，逐步调回员工并分阶段重启生产。从 1 月 1 日到 3 月 13 日停产前，Bisie 矿共生产了 4,270 吨锡精矿。Bisie 是全球第三大锡矿，2024 年产量为 17,323 吨金属锡。受益于去年完工的Mpama South 扩建项目，公司原计划在 2025 年实现年产量增长至 20,000 吨。预计 Bisie 矿山的分阶段恢复运营有望缓解原本预计在 2025 年第二季度出现的严重供应紧张。 4. 原计划在 4 月 1 日举行的佤邦复工复产前会议取消。佤邦工业矿产管理局于 2025 年 3 月26 日发布通知，定于 4 月 1 日缅时 8：00 在一片区曼相办公点召开曼相矿山复工复产前的座谈交流会议，但 2025 年 3 月 28 日缅甸发生 7.9 级地震，受此影响佤邦工业矿产管理局2025 年 3 月 31 日发布关于曼相矿山复工复产座谈交流会议推迟的通知。 【逻辑分析】 由于美国延缓关税期限这一举措使得市场恐慌情绪有所缓解，今日沪锡主力窄幅震荡。然而，鉴于目前各国关税尚处于谈判进程之中，市场预期随时可能再度起伏不定。基本面方面，非洲锡矿复产，短期当前锡矿供应仍然偏紧、但全年供需偏紧预期明显缓解，后续建议关注缅甸开矿公告及下游订单能否回暖。 【交易策略】 1.单边：供需偏紧预期缓解、宏观仍存不确定性，预计锡价随板块波动为主，建议谨慎操作。2.期权：暂时观望。 （来源：银河期货）

【铜】 周二沪铜阴线整理，最后交易日现铜报76195元，上海升水40元，广东升水55元，精废价差660元。晚间市场关注联储官员讲话，明日关注国内一季度经济指标。3月进出口数据显示，国内家电、集成电路板块抢出口增量明显。精铜一季度累计进口量减少5.2%至130.3万吨，铜精矿进口环增1.8%。短期铜市由中国供需基本面及美铜物流支撑。伦铜倾向9300-9500美元阻力强，沪铜上方阻力在7.65-7.7万，反弹空配。 【铝&氧化铝】 今日沪铝小幅回落，华东现货平水，华南贴水20元。铝市供应低增速下近期去库强劲，过去一周铝锭铝棒社库分别下降5万吨和2.2万吨，总库存处于近年最低水平。不过贸易战对全球需求前景的打击程度仍有待观察，市场对于宏观风险的交易会有反复。沪铝技术面向下破位后上方面临两万整数关口和均线压制，预计本周19000-20000元震荡运行。4月氧化铝厂集中检修，平衡有改善，但多数企业将在检修后恢复生产，长期产量影响量级难改过剩格局。矿石价格处于下跌通道，上周氧化铝低点2600元附近已经对应了矿石价格跌至70美元的成本预期，该位置继续向下空间已有限。近日几内亚某矿企运营出现扰动，关注后续实质性影响。本周北方现货指数在2850-2870元区域暂时止跌，氧化铝暂围绕现货重心波动。 【锌】 锌价反弹后下游刚需接货为主，SMM0#锌报价对近月盘面升水转贴水135元/吨。CZSPT小组公布二季度进口矿指导价70-90美元/干吨，国产矿TC预计回升至4500元/金属吨，副产品硫酸价格偏高，炼厂利润修复，生产积极性回升。消费旺季渐近尾声，“抢出口”对消费的透支将逐步显现，累计关税影响下，瑞银下调我国2025年GDP增速至3.4%，等待消费自下而上的负反馈兑现，反弹空配。 【铅】 铅价反弹后，下游畏高慎采，SMM1#铅均价下调100元/吨至16725元/吨，对近月盘面贴水50元/吨，精废价差延续25元/吨。由于前期回收商暂停采购，废电瓶供不应求，价格明显走升。LME铅库存继续走高至25.7万吨，0-3月贴水21.91美元，基本面明显内强外弱，LME铅空头主导，现货进口窗口仍有望继续打开。消费淡季叠加累计关税打压消费预期，沪铅暂看1.63-1.7万元/吨区间震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹冲高，市场交投收缩。随着不锈钢价格破位下行，我们注意到印尼矿价和镍铁报价也应声下调，结构性的供应支撑仍具有内在的脆弱性。高镍生铁价格回调，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在997元每镍点，周跌27元。库存来看，镍铁库存降2500吨至2万吨，纯镍库存降三千吨至4.3万吨，不锈钢库存增2万吨至100万吨。技术上看沪镍反弹接近尾声，开始尝试新一波的沽空。 【锡】 沪锡震荡收阴在25.8万、年均线位置，今日现锡报25.99万，最后交易日实时升水交割月锡价760元，现货端报价仍紧。隔夜LME0-3月现货大幅贴水320美元，锡市焦点转向需求。Alphamin公司着手复产，佤邦也将逐渐恢复，倾向后续关注供应实际转折。沪锡定调反弹，上方阻力26.3-26.6万，建议逢高空配。 （来源：国投期货）

周一沪锡主力SN2505合约日内震荡偏强，夜间震荡偏弱，伦锡收跌。现货市场：听闻小牌对5月升水500-升水900元/吨左右，云字头对5月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对5月升水1200-升水1500元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为11662吨，周度减少342吨。云南及江西两省精炼锡炼厂开工率为56.75%，周度环比减少0.21%。 整体来看，锡矿及废料供应延续紧张，加工费下行，精炼锡炼厂开工承压，下游按需补库，库存结束连续四周累库后转为小幅去库。尽管刚果金比西矿逐步复产，但佤邦复产仍有不确定性，锡矿供应矛盾缓和但未扭转，然宏观风险未消除且下游高价接受度有限，多空交织，短期锡价震荡运行为主。 （来源：金源期货）

过去两周锡市大波动，对等关税系统性事件冲击以及刚果金Alphamin着手复产的消息，直接将伦锡打压到最低2.89万美元，沪锡加权一度跟跌到23.6万元。不过国内锡资源紧张，美国关税博弈反复，锡价随贵金属及铜价情绪快速反弹。目前沪锡26万偏上震荡，基本回到Alphamin停产前的位置。 上游，复盘角度，锡价接连抵住刚果金M23武装动荡、缅甸地震推迟佤邦复产以及马来西亚炼厂暂停生产三重供应题材冲击，锡价拉涨虽快，但在实质紧张的矿端环境下，系统性风险带来的冲击力对锡价的影响也很大，矿端利多题材抵抗效果有限，显示锡市定价焦点转向需求。当下Alphamin公司已着手复产，佤邦也将逐渐恢复，倾向后续关注供应实际转折。 下游，美国新任总统正在考虑对半导体细分的行业关税，对等关税对3C电子产品的龙头企业市值打压极大，需求不确定性加强。目前认为需求对锡价的定价占比抬升，上周极低锡价国内出现的买盘相对有限。SMM锡社库仅减少342吨仍在1.16万吨高位。LME锡库存上周小增150吨至3140吨，0-3月贴水重新扩至231美元。 后市，全球锡市供应题材加满，大趋势下，伦锡未能幸免，实际伦锡近似挑战纪录水平的更强涨势必须要有需求的共振支持，而当下消费一般。锡作为小品种，受惊明显，上周极低价吸引的买盘暂时有限，社库去库幅度低于预期。倾向当下沪锡为反弹走势，上方阻力26.5-27万，建议逢高空配，等待供应变动。

上周锡价大幅下跌，主要原因是美国对华加征关税政策落地，市场对贸易摩擦升级及经济衰退担忧加剧，叠加刚果(金)Bisie矿区复产预期升温，市场避险情绪激增。 供给方面，3月精炼锡产量15080吨，环比增加10.4%，同比减少3.1%，受原料紧张影响及加工费低位影响，预计4月产量15385吨，环比减少8.3%，同比减少7.0%。海关最新数据显示，1-2月锡矿累计进口量为18587吨，累计同比下降50.15%。1-2月份国内锡锭进口量为4203吨，累计同比下降16.61%。 需求方面，国内消费电子需求数据走弱，美国关税政策或导致中国家电及消费电子出口受到影响，后续需观察国内消费刺激政策力度。库存方面，国内库存整体维持高位，但上周锡价大幅下跌，现货市场逢低补库需求释放，精炼锡库存有所去化。 综上，锡需求端有边际走弱预期，但供应端维持较低水平，沪锡价格预计呈现高位震荡态势。 今日沪锡主力合约价格运行区间参考250000-270000元/吨，伦锡3M合约运行区间参考29000-33000美元/ 吨。 （来源：五矿期货）