12月末以来，以沪铜为首的有色金属整体呈现震荡下行走势，多数品种创出阶段新低，但沪锡走势明显偏强，以横盘整理为主，并在今日刷新逾半个月高位。沪锡相对抗跌的表现主要受哪些因素影响，能否继续保持？ 短期供应仍然偏紧 中长期有望回暖 此前我国锡矿进口主要来自缅甸地区，自2023年8月缅甸锡矿禁采以来，锡矿供应逐渐紧张，进入2024年后趋势更为明显，我国锡矿进口量呈现断崖式下滑，2024年1-11月，我国累计进口锡矿15.1万实物吨，较2023年同期下降35%。由于锡矿进口量减少，部分冶炼企业面临原料供应紧张问题，但大部分企业能够保持正常生产。12月冶炼企业生产稳定，精锡产量环比略有下滑。不过，近期锡矿供应持续紧张，加工费调降，且1月又逢国内春节假期，精锡产量将继续减少。 但从中长期角度来看，锡供应偏紧格局有望缓解，主要得益于国内外多家矿企扩建以及尾矿开发投产。其中，国内银漫技改完成，带动国内锡矿产量增长；南美Minsur精矿品味提高带动锡产量提升。非洲地区，刚果（金）Alphamin公司的Bisie矿于2024年5月17日投产运行了Mpama South项目，加上此前运行的Mpama North项目，目前两座矿场的合计年产锡量大约在2万吨左右，而后续随着开采程度加深使得锡矿品位提高，两座矿场合计年产锡量将达到2.5万吨左右。2024年前三季度，Bisie锡矿产量合计达到1.21万金属吨，较2023年同期上涨28%。 2024年年初，印尼政府RKAB审批延迟导致锡锭产量低于预期，2月天马获得配额许可后逐步恢复生产，但其他生产商恢复生产出口集中在2-3季度。受此影响，2024年我国精炼锡进口明显下滑，2024年1-11月我国累计进口锡锭1.88万吨，较2023年累计同比下降35%。不过，2024年印尼天马增加了陆上采矿单位的数量，以及海上锡矿开采相关设备的更新，将带动产量在2025年继续增长。前几年由于锡价大幅上涨，全球各地对锡矿开采勘探热情高涨，2025年有望投放的项目还有澳大利亚Ardlethan Tailings项目，该项目为一个尾矿项目，预计每年可从尾矿中生产1000吨锡精矿。因此，即使在不考虑缅甸锡矿复产的情况下，2025年锡供应也将明显回暖。不过，由于锡在地壳中含量较少，现有锡矿山品位逐渐下降，锡矿开采周期长，开采成本也逐渐抬升，这使得锡长期供应前景并不乐观，很多项目要在2026-2030年才能释放。 下游节前补库推动库存去化 远期需求预期偏弱 2024年5月下旬国内锡锭社会库存达到1.93万吨历史高位后持续回落，截止上周已经下降到6284吨，距离最高点降幅近70%，降至两年低位。去年二季度以来库存持续去化，主要受下游需求持续好转影响。锡终端消费结构中，锡焊料占比48%，主要用于半导体、消费电子、家电、汽车电子等领域。2023年全球半导体周期见底后，2024年呈现高速发展，主要是受AI等智能终端的推动，但整体呈现前高后低走势，2024年三季度后，电子产品出货有所放缓，2025年终端需求或仍能保持增长，但在高基数的影响下，高增速难以保持。 同时，国内外半导体周期也明显劈叉，海外以先进制程为主，AI产业拉动作用明显，国内则以成熟制程为主，周期相对国内有滞后性。国内消费电子2024年的表现同样呈现前高后低态势，2024年国内手机出货量结束前两年低迷趋势，二、三季度出货量有所回升，但进入四季度后，手机销售未能保持强势，出货量持平或略低于2023年同期水平，也反映出终端需求仍然呈现弱复苏态势。2025年1月3日，国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委有关负责人表示，2025年，要加力扩围实施“两新”政策，将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴，将有利于刺激电子消费。近年来，手机行业不断强调AI的作用，部分厂商纷纷推出AI手机，但就目前已面世的AI手机来看，虽然具备AI功能，但在功能实现的深度和广度上仍有缺失，客户体验度不高，同时，手机硬件也未能完全适配AI应用，因此未能得到消费者的认同。随着技术进一步成熟，2025年或将有更多AI手机落地，同时AI眼镜等产品性能也有望提升，将有利于推动消费电子行业复苏，但能否得到市场认可仍有不确定性，后续仍需进一步跟踪观察。 2024年家电领域总体表现较好，主要得益于出口订单和以旧换新政策带动，2025年美国新总统上台，贸易局势具有不确定性，出口或将面临一定压力。内销方面继续收益于政策支持，截止1月2日，超10省市宣布2025年延续以旧换新补贴政策，稳定家电消费信心，家电消费仍可保持一定增长，但增速较2024年或将有所放缓。 光伏焊料作为锡终端需求的新兴领域，在锡需求中的比重逐渐攀升。2024年1-11月，中国累计新增光伏装机容量为206.3GW，累计同比增长25.88%，较前两年动辄100%以上的高增速明显下台阶。2025年存量光伏项目仍然较多，新增光伏装机或能继续保持增长，但考虑到消纳问题，新增光伏装机或难以保持较高增速。 总的来看，国内锡矿持续偏紧，且临近春节，冶炼厂开工率下滑，锡锭产量有所减量，短期供应收窄。下游企业节前补库需求旺盛，推动锡锭持续去化，导致锡价走势偏强。同时，由于锡价走势与费城半导体指数高度相关，上周五费城半导体指数上涨2.83%也对锡价起到推涨作用。但考虑到2025年即使缅甸锡矿不复产的情况下，锡供应端也将有所恢复，锡价潜在上涨动力不强。而后续终端需求在2024年高基数的基础上，继续保持高增速较为困难，叠加美国新总统即将上任，美国政策不确定性较强，市场情绪也会受宏观所裹挟起伏不定，锡价较难独立走强，更多跟随情绪变动为主。

对于“2025年银漫矿业公司预计可以采选多少吨矿石？银漫2025年采选的银锡矿品位较2024年是否有大的变化？”兴业银锡1月6日在投资者互动平台表示 ：公司主营产品每年具体的产量，敬请查阅和关注公司在指定媒体发布的定期报告。银漫矿业2025年拟采选的银锡矿品位较2024年不会有较大变化。 被问及 “ 公司在近期收购了宇邦公司、托管并拟注入布敦公司，银矿资源迅速从1万吨左右增加到4万吨，折合黄金500吨，但公司股价却未能反映出公司迅速增长的贵金属资源量。请问公司如何做好市值管理工作，以使公司的市值与公司良好的贵金属资源相匹配？ ” 兴业银锡1月6日在投资者互动平台表示 ： 公司将持续优化经营策略,提升盈利能力，将公司经营业绩作为市值管理工作的核心，持续提升公司价值。在做好经营管理的同时，持续重视与股东及广大投资者保持有效的沟通，加强与资本市场的交流，做好市值管理工作。 被问及“公司如何在技术、资金、人才方面满足银漫二期、宇邦、布敦银根公司的建设？”兴业银锡1月6日在投资者互动平台表示，1、控股股东兴业集团将其子公司布敦银根矿业委托公司进行经营、管理；本次交易不发生任何资产权属的转移，不影响公司的合并报表范围，布敦银根建设投资不属于公司投资范围。2、公司拥有三十多年的行业经验，培养了一支高素质、专业结构合理、经验丰富的核心管理团队及工程技术人员团队，核心管理层拥有十年以上的行业经验，对矿山建设和运营有深入的了解，工程技术人员在地质勘查、矿山建设、矿山开采、选矿等方面拥有丰富的经验，形成了强大的管理人才梯队和专业人才梯队，不仅满足公司目前的生产经营需求，还对后续公司的发展扩张提供了充足的人才储备，对公司的战略发展形成了强有力的支撑。3、公司目前现金流状况良好且具备丰富的融资工具和空间，能够保障项目资金投入及公司的稳健运营。 对于“公司银漫矿业、拟收购的宇邦双尖子山银矿，外加托管并拟注入贵公司的布敦银根公司的银矿，三个控制或拟控制的银矿合计银金属资源量已达4万吨，折合黄金500吨。请问：4万吨的银矿开发公司在全球银矿中按金属量排名可以排第几名？公司是否可以成为全球排名前列的银精粉供应商？”兴业银锡1月6日回应： 1、宇邦矿业收购完成后，兴业银锡白银保有储量将增至 24,536.7 吨，占国内总储量的 34.56%，占全球白银储量的 4.46%；根据世界白银协会统计截至2023年底的数据，公司在白银公司中排名位列亚洲第一位，全球第八位。2、关于公司银精粉产量，敬请关注公司在指定信息披露媒体发布的定期报告。 被问及“据公司披露刚刚托管的布敦银根公司的银矿原采矿证出矿规模只有年开采量67.5万吨，增储后该矿的银矿石量高达7500万吨以上，增储后公司预计的年开采规模是多少万吨？首采区预期何时可以建成出矿？首采区预计年开采规模多少万吨？首采区每年预计可以产出多少银精粉（金属吨）？该矿开发的难度如何，属于易采易选矿还是难采难选矿？ ” 兴业银锡1月6日回应：布敦银根矿业增储完成后，未来计划采选规模为年处理矿石量297万吨。目前布敦银根矿业尚未办理立项手续，亦未开工建设，尚未形成生产数据。 对于“西藏兴业黄金公司何时复工，为啥整改需要那么久？”兴业银锡1月6日回应：截至目前，博盛矿业仍在根据监管部门的整改意见实施整改；整改完毕并通过监管部门复工验收后即可复产。 被问及“银漫二期什么时候可以开采呀？”兴业银锡12月24日在投资者互动平台表示， 截至目前，银漫二期项目仍在办理相关审批手续，相关工作仍在推进中。 兴业银锡此前披露2024年第三季度报告显示：前三季度，公司实现营业收入32.96亿元，同比增长35.95%；归母净利润13亿元，同比增长139.40%；扣非净利润13.05亿元，同比增长130.96%；经营活动产生的现金流量净额为12.54亿元，同比增长4.19%；报告期内，兴业银锡基本每股收益为0.7075元，加权平均净资产收益率为18.35%。 中邮证券12月26日发布的题为《拟收购宇邦矿业85%股权，跻身全球白银巨头》研报指出，宇邦矿业为亚洲第一大银矿。目前宇邦矿业拥有一宗采矿权和三宗探矿权，核心资产为位于内蒙古自治区巴林左旗的双尖子山矿区银铅矿采矿权。银/铅/锌储量1.82/85.1/188.82万吨。根据公司公告，宇邦矿业已备案的主、共生矿产保有资源储量为1.59亿吨矿石量，其中银金属量1.51万吨，平均品位138g/t，铅金属量38.91万吨，平均品位1.03%，锌金属量150万吨，平均品位1.46%，另有伴生银/铅/锌0.31/46.19/38.82万吨。产能：宇邦矿业目前具备采矿2000t/d+选矿5000t/d的生产能力，矿区主要有兴隆山和双尖山两个矿段，其中东采区兴隆山矿区进入开采阶段，西采区双尖子山矿段处于探矿阶段。 产量：由于宇邦矿业2021-2023年发生多次安全事故，矿山开采工作经常停滞，对企业生产造成较大影响，2021-2023年公司银精矿产量为1.48/1.26/1.25万吨。2024年公司经营恢复正常，1-10月实现净利润0.28亿元，同比实现扭亏，银精矿产量为3.86万吨，按入选品位68.31g/t，回收率68%测算，约合44吨白银。 扩建项目达产后，预计贡献归母净利润6.14亿元。并表后公司白银储量扩至2.45万吨，跻身全球白银巨头。本次收购完成后，公司白银保有储量将增至2.45万吨，占国内总储量的34.56%，占全球白银储量的4.46%，；根据世界白银协会统计截至2023年底的数据，公司在白银公司中排名位列亚洲第一位，全球第八位，公司核心竞争力和可持续发展能力得到极大增强。风险提示：金属价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

上周五夜盘沪锡期货冲高回落，今日区间震荡，主力合约收涨1.48%，报收246660元/吨。受锡矿偏紧和春节临近影响，锡锭供应将有所减量，下游节前备库，供减需增背景下，锡锭库存持续去化，推动锡价偏强震荡。 短期缅甸锡矿复产仍难以实现，矿端偏紧格局维持，近期国内加工费下行，也反映了锡矿偏紧的状况。国内前期锡锭产量环比增长，主要是炼厂检修结束恢复正常生产以及部分玻璃厂产线冷修产生的废料回流补充了部分原料，但由于1月面临国内春节假期，且原料紧缺问题仍然存在，精锡产量或将下滑。 锡锭下游消费维持刚性需求，春节大部分下游加工企业放假在半个月左右，且假期期间物流运输停滞，企业购入原材料的时间间隔偏长，大部分企业或将在春节假期前夕补充足够的库存。近期锡锭库存持续去化，已降至两年新低，也反映出下游补库力度仍然较好。 对于后市，新湖期货评论表示，近期锡矿加工费下调，冶炼厂开工率小幅下降，进口量并未如预期大增，其中11月实际进口量环比下降。短期供需双降，库存降至低位。短期基本面无显著驱动，锡价延续有限范围内波动。

文华财经据外电1月3日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周五守住涨势，受中国需求改善的预期支撑，但涨幅因美国关税政策的不确定性而受限。 伦敦时间1月3日17:00(北京时间1月4日01:00)，LME三个月期铜上涨74.00美元，或0.84%，收报每吨8,876.50美元，维持在周二触及的五个月低点8,757美元上方。 1月3日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会。会上，国家发展改革委副主任赵辰昕表示，2025年将增加超长期特别国债发行规模，拓展“两重”建设支持范围，进一步提高国债资金对项目的支持比例，统筹好“硬投资”和“软建设”，确保进入“两重”项目完全符合“两重”性质。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen称：“中国的消息让我们还未陷入困境，但因为关税我们正面临着有趣的一年，市场正试图弄清楚它们可能对价格产生什么样的影响。” 潜在的关税拖累了铜价，铜价自9月30日触及四个月来的最高点10,158美元以来已下滑了13%。 美元指数周五有所回落，从周四创下的两年新高下跌，但有望创下一个多月来最强劲的单周表现。 最大镍生产国印尼表示正在审查其年度镍矿石开采配额，以防止价格进一步下跌。此前，镍价一度跌至2020年10月以来最弱的14,905美元。 在其他金属中，LME期铝和期锌均触及七周低点。

随着科技的飞速发展，锡焊料作为电子制造领域不可或缺的基础材料，其重要性日益凸显。从精密的PCB电路板到璀璨的LED照明，从尖端的半导体封装到蓬勃发展的光伏产业，锡焊料的应用无处不在，且对于产品质量的稳定与提升起着至关重要的作用。同时，我们也应看到，东南亚地区制造业的崛起，为锡焊料市场带来了新的增长点。这一地区的劳动力资源丰富，成本相对较低，且政府政策支持力度大，吸引了众多国际电子企业入驻。随着这些企业的不断发展壮大，对锡焊料的需求也将持续增长。为了更全面地展示中国及东南亚锡焊料企业的分布格局，更精准地对接市场需求， 佛山市钜创自动化有限公司 携手上海有色网特发起制作 《2025年中国及东南亚地区锡焊料采购指南（中英双语版）》 ，通过此地图，让行业内更全面了解中国及东南亚锡焊料应用现状，为企业布局、产业发展而赋能。 佛山市钜创自动化有限公司是一家专业生产焊锡设备的厂家，主营产品有熔锡炉、挤压机、水平连铸机、锡条机、锡球机、辊轧机、拉丝机、绕线机、打码机、锡条模等，是集设计、生产、销售为一体的专业厂家。 我们公司技术力量雄厚，研发团队集中了行业各产品高、中级研发工程师，均来自非标设备行业。公司致力于焊锡设备的研发、生产和销售。“勇于拼搏、努力创新”是钜创团队的前进信念。本公司以“优质产品，专业服务”的宗旨，以高性价比，快捷的交货期，热情周到的服务，为客户提供高品质、经济耐用的产品，从而赢得客户的一致好评。 我们将不负客户对本公司的期望和厚爱，努力为广大客户提供优质的产品、良好的售后服务，努力成为焊锡设备行业优秀供应商。 联系方式 梁小姐 13925940110 》》点击链接立即领取“2025年中国及东南亚地区锡焊料采购指南（中英文双语版）”《《 地图合作联系人 张格 13564141216 zhangge@smm.cn