10月铜价重心持稳，波动较小，然洋山铜溢价一路走低，美金铜市场表现较为惨淡，其具体愿意为何？后市走势又将如何？   由于10月初有较长国庆假期，可交易工作日较少，叠加部分本应9月底到港的货源被延迟至10月初，致使国庆节后归来到港货源堆积较多，贸易商出货压力骤增。紧随其后两周，贸易商忙于参加各种年会，市场报盘与询价积极性均较低，实际成交量持续减少。截至10月底，贸易商手中积累较多到港货源，洋山铜溢价出现塌陷。据SMM了解，10月到港电解铜总量环比9月仍有增加，且自LME亚洲仓库的电解铜也在持续搬运回国内，而国内10月电解铜消费需求偏弱，社会库存处于较高水平，使外贸市场呈现出供应远大于需求的格局。   展望11月，据SMM了解部分港口的进口补贴额度已经完成，当前美金铜市场下游采购的主要动力来源于可盈利的进口空间。由于铜价受美国大选等事件的宏观情绪影响，重心较高，对于消费需求存在一定的抑制。11月初进口比价波动较大，进口窗口打开时间不多。因而整体来看，11月洋山铜溢价上方仍存压力，回升动力不足。

  据SMM数据显示10月28日-11月1日，1 #电解铜周均价为76529元/吨，环比下降0.29%；华东有色金属城光亮铜周均价为71220元/吨，环比下降0.28%；打包缆粗周均价为71420元/吨，环比下降0.28%。   据SMM数据显示，本周铜价重心变化不大，仅小幅下移。临沂金属城再生铜贸易商表示，本周再生铜采购较为困难，主要是由于铜价频繁短暂下跌，再生铜持货商观望情绪较重，因而本周临沂金属城再生铜采购量较上周出现明显下降。从消费方面来看，虽当前再生铜内卷程度加剧，利润空间较窄，为应对紧缺的供应，许多厂家采购再生铜原料选择优先安排阳极板生产。整体来看，再生铜目前仍较为紧张，采购困难致使本周再生铜吞吐量下滑。   展望下周，由于下周美国大选结果将出炉，预计将对铜价造成一定影响。当前市场普遍预期美元指数走高，压制铜价，会持续抑制再生铜持货商出货积极性。但目前结论未知，市场观望较多。当前再生铜市场始终处于供不应求的格局，再生铜的采购量绝大程度上影响再生铜的吞吐量。下周走势如何，需关注美国大选实际结果，SMM将持续关注分析。

  10月国庆节后铜价重心位于76800元/吨附近，较节前出现微幅下移，但较9月铜价重心明显抬升，这主要受益于国庆节前国内一系列利好政策的推出。但节后山东省内电解铜现货升贴水却呈现持续走低的趋势，当前其供需情况如何？   据SMM了解，山东省内四大炼厂仅山东中金岭南与阳谷祥光建发处于正常生产供应中，山东恒邦与江铜国兴均处于检修状态，除长单输出外，零单供应较少。此外，山东省内炼厂也在向南向北输送货源。因而，从供应端来看，山东电解铜供应较正常情况而言并不宽裕。   从消费情况来看，省内加工企业表示，当前订单表现偏弱。分行业来看，铜管行业正处于季节性淡季，订单难有亮眼之处，仅在铜价回调之时，订单小幅增加；铜杆行业表现亦不乐观，省内某大型铜杆厂近期为消化库存而处于停产状态。据SMM了解，加工企业表示，当前铜价仍偏高，使本就偏弱的需求再次承压。   整体来看，节后国内整体消费水平均不佳，节后电解铜社会库存明显增加，于10月下旬才出现去库，且去库幅度弱于往常年水平。此外，节后归来海外电解铜到货量较多，外贸市场亦出现货源堆积情况，洋山铜溢价断崖式下跌，许多贸易商考虑将货源直接进口到内贸市场，对于现货升贴水有较大冲击。因此，消费需求偏弱叠加上海地区的辐射影响，致使山东地区电解铜现货升贴水一路走低。

  据SMM数据显示10月21日-10月25日，1 #电解铜周均价为76752元/吨，环比下降0.17%；华东有色金属城光亮铜周均价为71420元/吨，环比下降0.14%；打包缆粗周均价为71620元/吨，环比下降0.14%。   据SMM数据显示，本周铜价重心震荡下移，临沂金属城持货商表示，本周再生铜采购难度明显高于上周，但由于需求较为旺盛，其仍在积极收购货源，再生铜采购量下降有限。从消费方面来看，据SMM了解，由于此前停工的再生铜杆厂已经复工，其税收补贴政策仍在持续，再生铜采购需求较为旺盛。部分江西地区再生铜厂表示，由于四川地区补贴力度较大，当地高抬价买货，使得江西再生铜杆企业难以接受。整体来看，由于存在盈利空间，本周再生铜出货量较好，临沂金属城再生铜吞吐量预计仍较高。   展望下周，当前铜价存在重心下移的趋势，临沂金属城再生铜贸易商较为担忧，若铜价持续下行，预计其采购难度会继续增大。临沂金属城再生铜贸易商表示，当前再生铜价格较为坚挺，对高价接受意愿尚可，但若铜价持续下降，再生铜杆厂将会压价采购，将使再生铜贸易商的利润空间缩小。整体来看，由于供不应求的格局，再生铜的需求仍将表现较为旺盛。若铜价未出现持续下跌，预计临沂金属城再生铜吞吐量维持在高位。  

       据最新海关数据显示，2024年9月，我国最大截面尺寸>6mm的精炼铜丝出口量达到4084.7吨，环比下降27%，同比下降约9.6%。（海关编码74081100）        数据来源：海关总署平台        企业反馈称，比价效应是影响出口量的主要因素。具体来说，2024年第一季度末，进口转亏，3月出口量环比大增47%；至第二季度，进口窗口紧闭，特别是在5月20日进口盈亏低至-1904元/吨，企业纷纷增加出口量，5月铜杆线出口量达到7253吨，创下今年新高。但进入第三季度，进口窗口重开，进口条件转好，出口量显著下滑。特别是9月份的出口量降至近7月以来最低。展望10月，由于进口窗口在10月份仍然维持开启状态，叠加海外需求一般情况下，预计10月铜杆线出口量很难有增势。        从排名国来看，2024年9月，铜杆出口前十国中半数为东南亚国家，且多数国家的出口量呈现下降趋势，其中菲律宾和泰国的下滑尤为显著。与此同时，受沙特“2030愿景”推动影响，铜杆线出口至沙特的量持续增长，已跃升至第三位。相比之下，我国对韩国的铜杆线出口大幅减少，2023全年出口量为1780吨，但2024年前三季度累计出口量仅100吨。据企业反馈，韩国今年市场整体表现不佳，加之众多房地产企业破产，导致对铜杆线的需求大幅降低。

       “金九银十”作为铜杆传统旺季，今年消费却始终表现疲软，旺季不旺，新增订单难有延续，而这种难见消费明显回暖的情况，却不止出现在精铜制杆行业，近期市场呈现出精铜制杆、再生铜制杆双弱的状态，原因究竟为何？以下为近期市场情况详析：        由上图可看出，进入十月后铜价虽有走低，但仍明显高于8月初及9月初出现的低位，绝对价格仍然高出下游企业的接受范围，多数下游企业仍存观望情绪，精铜杆企业新增订单整体承压，自节后起下游消费一直未得到明显释放。截至目前精铜制杆周度开工率也尚未恢复至节前正常水平，同时存在掉头下滑趋势（见下图）。        虽铜价居高，但精废铜杆价差却未如期为再生铜杆行业带来价格优势，自国庆节后，精废铜杆价差最高在10月8日达到1205元/吨，此后多数时间维持在1000元/吨下方，主因有二，一是当前铜价在此位置维持震荡，多数再生铜持货商捂货惜售，同时再生行业政策未完全落地前路尚未明确的境况下，再生铜原料拆解量也有一定下滑拖累供应，两重因素导致当前再生铜价格不跟盘持续居高且收货困难，再生铜杆企业开工难保持。另外据部分再生铜杆企业表示，当前终端需求差叠加精废铜杆价差小，消费同样表现疲软，再生铜杆报价难涨，按当前再生铜价格及再生铜杆报价来看，再生铜杆行业加工费几近于零。        综上所述，当前整体铜杆市场表现为旺季不旺，终端需求疲弱，总体不及预期。从调研结果来看，今年铜杆消费始终受到房地产行业的拖累，同时自年初化债后，基建项目开工率始终受抑，目前已近年底同时北方市场或将在进入秋冬后受到一定天气及污染影响，终端开工将进一步受损，消费支撑难寻。        值得注意的是，此前中央会议中曾提及将通过超长期国债解决年内存量项目，并带动实体工作量，若存量项目获支持，同时房地产实际开发上得到恢复，年内或可见消费的可持续回温。更多市场最新情况，SMM将为您持续关注

  据海关总署数据显示，2024年1-9月中国进口精炼铜共264.9万吨，累计同比增加6.54%；其中9月进口32.25万吨，环比增加29.19%，同比下降1.71%。1-9月中国出口精炼铜共41.9万吨，累计同比增加77.91%；其中9月出口1.6万吨，环比下降47.86%，同比下降12.01%。    从进口方面来看，9月电解铜进口总量达32.25万吨，环比增加29.19%，同比下降1.71%。其中来自非洲地区电解铜总量达12.9万吨，环比增加27.73%，占进口总量40%，其中来自刚果民主共和国、赞比亚以及刚果共和国的电解铜均明显增加。据SMM了解，该部分增长主要源于当地电解铜产量增加，并弥补此前的长单缺口，因而9月来自非洲地区的电解铜量增多。另一方面，8月南美延迟发运的电解铜于9月陆续到港，叠加9月本应到港的电解铜长单，使9月来自南美的电解铜量明显增加。从表中看看出，9月来自智利与秘鲁的电解铜分别环比增加28.24%、50.4%。此外，9月来自俄罗斯的电解铜量也出现季节性增加。       从出口方面来看，9月电解铜出口量为1.6万吨，环比7月持续回落。由于出口窗口完全关闭，除固定长单出口外，国内炼厂并无额外出口量。     展望后市，据SMM了解，10月来自非洲与南美地区的电解铜仍较多，叠加10月仍有大量自LME亚洲仓库搬运回国内的电解铜到货，预计10月电解铜进口量将持续小幅增加。出口方面，出口窗口依旧处于关闭状态，预计10月出口量仍主要为长单，相较于9月变化不大。  

  据SMM数据显示10月14日-10月18日，1 #电解铜周均价为76885元/吨，环比下降1.13%；华东有色金属城光亮铜周均价为71520元/吨，环比下降0.25%；打包缆粗周均价为71720元/吨，环比下降0.25%。   据SMM了解，本周铜价环比上周出现下降，但由于前半周沪铜主力重心在77000元/吨上方，再生铜持货商出货积极性尚可，临沂金属城再生铜贸易商表示，采购量尚可。但后半周伴随铜价重心下移，再生铜采购难度明显提升。此外，由于783号文的延缓实施，大量再生铜杆厂恢复生产，再生铜采购量需求显著提升，临沂金属城再生铜吞吐量也随之上涨。   展望下周，由于铜价出现重心下移的趋势，叠加当前消费需求表现并不强劲，市场预期后市铜价或有进一步下降的重心，再生铜持货商的出货积极性或受到抑制，预计临沂金属城再生铜的采购量难以增加。从消费端来看，虽终端线缆表现较弱，但再生铜杆厂较多，且再生铜供应紧张，临沂金属城再生铜贸易商表示，下游需求较强劲。整体来看，预计临沂金属城再生铜吞吐量将维持高位。   据SMM了解，虽当前再生铜供不应求，但利润空间相对有限，主要是由于“狼多肉少”，再生铜供应有限，而再生铜贸易商较多，为较快回转资金流，许多贸易商低价出货，使再生铜市场也出现较强“内卷”现象。    

  国庆节后归来洋山铜溢价持下行，美金铜市场表现较为低迷，持货方不断下调价格试探市场，但市场成交未见明显起色，究竟原因几何?   据SMM了解，由于9月底受台风等其他因素影响，许多电解铜于10月初国庆假期到港，集中到货量较多。其中大部分已被持货商于节前售完，国庆节后归来市场报盘以ETA10月中下旬货源为主。从保税区库存来看，国庆节后其库存并未增加，且出现持续下降的趋势。由此可推，10月初集中到港货源大多被直接安排进口，并未滞留或进入保税库内。   国庆节后归来国内电解铜库存持续增加，截至10月14日，SMM全国主流地区电解铜库存已至22.05万吨，环比节前9月30日增加3.5万吨。据SMM了解，这主要是由于国产铜与进口铜集中到库，且下游消费需求表现一般所导致。由于当前沪铜主力合约价格重心依旧在76500元/吨上方，使加工企业难有新增订单，采购积极性较低，因而节后归来上海地区电解铜现货升贴水持续承压下行。 美金铜市场低迷的状况自节后回来至第二周（本周）仍在持续，部分贸易商于节后首周被迫低价出货，将近期到港货源抛售。但本周市场持续恶化，甚至出现有价无市的情况，部分贸易商畏跌的情绪加重，接货意愿进一步降低。由于本周SMM于青海举办有色金属年会，许多贸易商前去参会，市场报盘与询价较少，对市场存在一定的影响。从进口比价来看，对当月合约进口盈亏始终为负，在当前金融套利机会较少的背景下，使采购方的接货意愿较低，使美金铜市场更加低迷。 展望后市，国内电解铜库存消化仍需时间，且10月下旬到港电解铜较多，洋山铜溢价上方仍存在压力。部分贸易商表示，当前下游需求差，主要源于加工企业采购动力不足，市场观望情绪比较重，欲等铜价下跌。若铜价出现下跌，将利于消费改善及进口比价回暖，反之将对市场造成进一步的打击。    

       SMM数据显示，9月全国 精铜杆产量 合计94.26万吨，较8月份环比增加1.93万吨，开工率为70.80%，环比继续上升1.45个百分点，同比上升0.51个百分点。其中华东地区铜杆总产量为60.2万吨，开工率为75.19%，同比上升3.75个百分点；华南地区铜杆总产量为15.69万吨，开工率为75.77%，同比上升5.88个百分点。（其他地区产量及开工率数据详见SMM数据库）        九月初铜价自八月底高位回落，并在月初维持低位震荡，于9月9日SMM1#电解铜均价触及月内低点，而后再度启动上涨行情。据SMM数据显示，SMM1#电解铜9月份平均价为74695.53元/吨，较8月份环比上涨1565.3元/吨，同时9月份精废铜杆价差平均值为944元/吨，环比8月份扩大304元/吨。虽九月电解铜平均价环比上升，精废铜杆价差拉大，但因九月初铜价低位震荡期间，下游消费出现大量释放，在月内给予精铜杆厂排产支撑，同时大量再生铜杆厂在政策观望期仍未全面复产，因此精铜杆企业整体未受到再生铜杆明显替代。九月精铜杆企业开工率环比上升1.45个百分点，较预期值也增加0.32个百分点。        10月国庆放假停产产能同比增加 消费整体表现疲软        十月遇国庆节，节前因下游备库需求弱，多数铜杆厂在节日内有一定放假安排或检修需求，2024年10月精铜杆厂放假时间以及影响产能均同比增加，对月内开工率产生一定拖累。同时据SMM调研，不管是国庆假期期间亦或节后，下游提货量均不及预期，精铜杆厂整体订单受抑，除节后释放的小量补库订单外，下游基本维持刚需采购，铜价虽明显走跌，但绝对价格下游仍难以接受。展望下月，预计十月全国精铜杆产量下滑至87.93万吨，开工率环比下降4.76个百分点。