据BNAmericas网站报道，2023年，秘鲁8种主要金属中有6种产量明显增长。其中，铜产量为275.51万吨，创历史新高，较上年增长12.7%，继续维持秘鲁经济支柱的地位。 秘鲁能矿部长奥斯卡·维拉·加古列维奇（Oscar Vera Gargurevich）在会见投资者时称，这不仅标志着经营效率提升，也说明采矿业对于秘鲁经济持续发展的贡献进入了新阶段。他强调，对造福全体秘鲁人民意义重大。 “铜和其他金属开采带来了直接和间接就业，推动了矿区当地经济发展，加强了社会基础设施建设。这些正面效应不仅反映在金属出口带来了收入，也反映在周边社区人民生活水平的提高”，他指出。 同样从世界排名来看，根据美国地质调查局（USGS）发布的《矿产品概要2024》（Mineral Commodity Summaries 2024） 和秘鲁能矿部发布的月度统计公报（ESTAMIN），秘鲁仍然是世界第二大产铜国。 秘鲁铜矿产量增长主要是因为阿普里马克大区的班巴斯铜矿（Minera Las Bambas SA）2023年生产完全恢复，再加上英美集团在莫克瓜大区的克拉维科（Quellaveco）铜矿产量增长，后者产量占秘鲁铜产量的11.6%，为世界第四大铜矿。 2023年，秘鲁黄金产量超过99吨，较上年增长2.8%，主要是因为亚纳科查（Minera Yanacocha SRL）金矿产量增长。银产量为3043.04吨。 锌产量为146.84万吨，增长7.2%，主要是因为安塔米纳（Minera Antamina SA）和沃尔坎（Volcan Compañía Minera SAA）公司产量增长。 铁矿石产量为1408.10万吨，较上年增长8.8%。

据BNAmericas网站报道，世界最大产铜国智利铜产量增长乏力，很大程度上是由于巨型老铜矿可露天开采资源枯竭，矿山被迫转入地下开采。智利国家铜业公司（Codelco）2023年铜产量继续下滑，降至132.5万吨，再创多年来新低。为此，Codelco将加快推进老露天矿山转地下开采项目，以维持产量。 1. 丘基卡玛塔（Chuquicamata）铜矿 智利环境评估机构（SEA）要求Codelco在2月13日之前回应丘基卡玛塔地下铜矿7.2亿美元补充工作和运营调整计划新的环境影响评估初步审查结果。 2023年12月份，因为遭到评估机构的反对，Codelco撤回了先前的环评报告。 修改后的环评报告是公司将丘基卡玛塔铜矿采矿能力提高到14万吨/日并延续42年计划的一部分。 SEA上周开始评估，国家林业局（Conaf）要求说明对植物的影响，安托法加斯塔大区的环保部门则询问适用那种许可。 Codelco计划2025年开始建设，并继续推进该矿从露天转向地下开采，计划开拓三个中段，采矿块段崩落法。 主要的修改包括调整矿石处理和装载方式，允许输送到主破碎机或储存仓库。 同样，除了燃料供应区域以及一条新增电线外，环评报告还描述了通风系统、巷道和井下斜坡道的调整方案。 当地企业TBM巷道公司土木工程师克雷斯蒂安·加西亚（Cristián García）曾经在Codelco公司的安迪纳（Andina）铜矿巷道工作过。他对BNAmericas说，目前最大的挑战是确定“山体岩土工程、矿山的支撑和自持能力、运载能力以及最深中段的岩石静压力”。 “深1200米的竖井要考虑从部分在第一中段的底部抽取气体”，他说。 Codelco公司2023年第三季度报告显示，2023年9月，一中段建设已经完成49%，每日采矿4.8万吨。 报告另外提到，公司其他项目将使其2030年产量增至170万吨。 2022年，Coldelco公司铜产量为140万吨，创13年来新低，其中丘基卡玛塔铜矿产量为26.83万吨，降至1960年以来的最低水平。 智利国家铜业委员会（Cochilco）称，2023-27年，该公司项目投资达到118亿美元。 Codelco计划发行12年期和30年起债券，利率分别为6.45%和6.75%，共融资20亿美元，已经吸引了300多个投资者的关注。 该公司在声明中称，预购已经达到75亿美元。 Codelco公司部分资金来自国家投资、发行债券和30%的预留利润。尽管负债累累，该公司仍然是世界最大产铜商。 2. 哈雷斯（Ministro Hales）铜矿 Codelco公司董事近日在安托法加斯塔大区的哈雷斯铜矿开会讨论将露天矿坑服务年限延长至2026年以后，露天采场原计划在2026年关闭。 Codelco首席执行官鲁本·阿尔瓦拉多（Rubén Alvarado）称，“未来50年经营的挑战不仅来自百年矿山比如丘基卡玛塔和特尼恩特（El Teniente），也不仅来自生产50年的矿山，比如安迪纳和萨尔瓦多（Salvador），也来自年轻矿山，比如哈雷斯铜矿”。 去年8月份，Codelco公司向SEA提交了投资25亿美元的哈雷斯铜矿延续生产30年工程的环评报告。 该计划包括将铜精矿产能从70万吨提高到83万吨，矿石日处理能力为6.5万吨。 SEA同意Codelco将矿山延续生产技术研究报告提交日期延长。 Codelco目前只需要在5月31日之前提交水和废物管理、环境监控和空气质量等方面的研究报告。原先，这些研究报告需要本月提交。 矿山建设将于2025年开始，包括与矿山服务相关的基础设施搬迁，包括水处理厂、车间、加油站等。 改进工程涉及选矿厂和雨水分流系统等。 根据计划，露天采坑关闭将于2055年开始，2061年完成。 哈雷斯铜矿2013年建成投产，2022年产量为15.2万吨。 1月初，SEA要求开始公司同原住民协商，而对11月份综合环境影响报告中的意见仍未回应。 截至目前，只有交通电信部的地方机构颁发了许可证，涉及该项目的交通流量和道路需求等。

1月26日当周，沪铜主力合约价格上涨1.63%，收于68870元/吨；成交量为28.7万手，较前一周增加4.7万手；持仓量为15.3万手，较前一周增加0.2万手。近期，由于全球铜精矿供应下滑逐渐传导至国内，国内铜精矿供需收紧，加工费快速下滑，冶炼企业利润转负，对铜价构成支撑，但铜市场进入购销淡季，高铜价抑制新增需求，预计未来铜价以震荡走势为主。 从宏观面来看，美国方面，市场预期美联储3月份降息概率下降；高盛预计，美国2024年将降息四次。欧元区方面，市场机构预期欧洲央行或将在6月份开始降息。中国方面，中国人民银行于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。 电解铜进口量增加 部分或抵消产量下降 全球铜精矿供应近弱远强 近期，科布雷铜矿停止运营，令全球铜精矿短期供应偏紧，而智利Paipote的Hernán Videla Lira冶炼厂关闭，影响全球全年总产量约6万~7万吨。此外，四大矿企公布2024年产量目标：力拓2024年产量目标为66万~72万吨，高于2023年的实际产量62万吨；必和必拓2024年产量目标为172万~191万吨，高于2023年的实际产量178万吨；安托法加斯塔2024年的产量目标为67万~71万吨，高于2023年的实际产量66万吨；自由港2024年铜矿产量为186万吨，低于2023年的实际产量191万吨。 中国铜精矿加工费进一步下跌， 全球精炼铜供需缺口加大 海关数据显示，2023年12月份，中国铜矿砂及其精矿进口量为248.12万吨，环比和同比均实现增长。2023年12月份，中国废铜（铜废碎料）进口量为199973.16吨，环比增长9.33%，同比增长43.69%。 2023年底，中国主要冶炼厂与矿商自由港-麦克伦就2024年TC/RC作出了约定，分别为80美元/吨和8.0美分/磅。英美资源集团、智利安托法加斯塔均以相同的价格与冶炼厂达成了2024年期限合同的协议。 ICSG数据显示，2023年11月份，全球精炼铜市场短缺11.90万吨；根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，2023年11月份，供应缺口为12.80万吨。高盛预计，2024年，全球铜市场将出现42.8万吨的缺口。 国内铜企将增加精炼铜的进口，以抵消产量下滑的影响 国家统计局数据显示，2023年12月份，中国精炼铜（电解铜）产量为116.9万吨，同比增长16.6%；2023年，精炼铜（电解铜）累计产量1298.8万吨，同比增长13.5%。 1月26日当周，国内铜精矿加工费持续下跌，冶炼利润转负，其中，不包含硫酸所带来利润的冶炼企业冶炼亏损500~2000元/吨，包含硫酸销售利润的冶炼企业冶炼亏损300~1200元/吨。此外，1月份以来，精炼铜进口窗口持续打开，受此影响，笔者预计，1月份，我国精炼铜产量将环比下滑，国内铜企将通过增加精炼铜的进口量以抵消产量下滑对供给的影响。 购销淡季及高铜价抑制需求 铜材企业开工率普遍下降 SMM调研显示，1月26日当周，线缆市场的淡季氛围渐浓，市场订单逐渐减少，各规模企业均受到影响，有企业表示，当前，下游提货速度有所减慢，淡季氛围正在蔓延。综合来看，线缆企业综合开工率为58.73%，低于前一周的71.98%，预计2月1日当周线缆企业开工率将进一步跌至57.33%。1月26日当周，再生铜杆开工率41.9%，低于上一周的44.58%；精铜杆开工率75.45%，高于上一周的72.46%，预计2月1日当周开工率将进一步下降至61.25%。目前，精铜杆厂企业普遍表示，今年下游备库订单将少于去年。 SMM调研数据显示，2月份，铜板带企业订单生产将减少至往月水平的1/2~3/4，预计2月份铜板带企业开工率或大幅减少至50%~60%。铜管行业开工率将小幅上升，1月份，铜管企业开工率为77.29%，高于2023年12月份72.13%的实际开工率。锂电铜箔方面，铜箔行业开工率下降，元旦春节期间，新能源车企通过降价促销以降低库存，实际生产并无明显增量，而中间电池厂环节也纷纷减产。锂电铜箔1月份开工率为62.36%，低于2023年12月份70.84%的开工率。 汽车行业用铜量下滑，空调排产用铜量增加 乘联会数据显示，1月1—21日，乘用车市场零售122.7万辆，同比增长46%，较2023年12月份同期下降4%。1月1—21日，全国乘用车厂商批发111万辆，同比增长42%，较2023年12月份同期下降13%。1月1—21日，新能源车市场零售38万辆，同比增长56%，较2023年12月份同期下降21%。1月1—21日，全国乘用车厂商新能源批发36.2万辆，同比增长49%，较2023年12月份同期下降34%。 2023年12月份，美国营建许可月率为1.9%，高于预期的0.9%，前值为下降2.1%；营建许可年化总数为149.5 万户，高于预期和前值。此外，2023年12月份，美国新屋开工月率由增长14.8% 转为下降4.3%，但好于预期的下降9.3%。新屋开工年化总数为146万户，不及前值但高于预期。 根据奥维云网（AVC）数据，2月份，受春节假期影响，我国家用空调总排产1203万台，其中，内销排产588万台，出口排产615万台，同比均有所下降。但从1—2月份累计数据来看，空调行业内销排产1348万台，同比2023年出货增长21%；出口排产1541万台，同比2023年出货增长20%。 国家电网预计，2024年，我国电网建设投资总规模超5000亿元，低于2023年5200亿元的预测值。1月26日当周，国内新增光伏项目带动用铜量2.5万吨，远低于前一周的12.46万吨；国内新增风电项目带动用铜量5.1万吨，远低于前一周的21.2万吨。 全球总库存出现累库 截至1月26日，COMEX库存24365吨，较前一周增加3393吨；LME库存151350吨，较前一周下降6525吨；上期所库存50532吨，较前一周增加2779吨；上期所仓单12253吨，较前一周下降1304吨。据SMM调研了解，截至1月26日，全国库存（包括保税区）为9.52万吨，环比增加0.97万吨，其中，保税区下降0.01万吨，非保税区增加0.98万吨；较去年同期的28.38万吨低18.86万吨，其中，保税区低7.72万吨，非保税区低11.14万吨。 综上所述，近期，铜精矿产量缩减、国内冶炼企业冶炼利润转负及空调行业用铜量增加，均对铜价构成支撑，但铜市场步入消费淡季、汽车行业及电力新能源行业用铜量环比下降，将铜价涨幅产生压制作用，未来铜价以震荡走势为主。

据洛阳钼业消息：凝心聚力开新局，行稳致远启新篇。今年1月，KFM铜产量超1.4万吨，完成率达109%，胜利实现开门红。 2024年是KFM进入生产运营期的第二年，也是争当集团“上台阶”主力军、成为洛钼靓丽名片的关键一年。开局关乎全局，起步决定后程。今年1月以来，KFM管理层结合现场实际，对生产运营工作进行统筹安排和部署，各部门、各厂严格按照公司计划和部署，奋力推动KFM生产运营工作取得新成效、创出新局面，以稳产高产态势冲刺，为实现全年主要目标任务奠定坚实基础。 这些举措包括： 开展HSE综合大检查，为全年的安全工作打好坚实基础。 分4个专项检查组，分别由公司管理层带头，按照2024年HSE绩效考核项目全面摸底排查，明确相关要求。安保团队也对整体矿区的安防情况拉网式排查，确保节日期间的安全。 开展全厂重点设备检修，消除影响产能隐患。 KFM管理层提前筹划，新年伊始便安排检修等相关工作，防范设备影响阴极铜稳产增产的隐患。在各部门的团结协作下，此次检修仅用时103小时，为1月提产超产打下坚实基础。 合理组织供配矿与电力负荷调度，确保产品稳产高产。 充分利用当前的良好供电条件，从产品端向原料端提出供料需求，冶炼厂、选矿厂、采矿部联动，全力完成高产目标。公司合理调配电力负荷，保证公司阴极铜产品连续稳定的产出，为全月实现超产提供有利条件。 加强槽面管理，阴极铜质量显著提升。 通过前期过程管控，特别是电积车间槽面管理，及时排查和处理短路，电流效率和A级铜合格率持续提升，同时出台相关制度，更新作业指导书，固化操作流程，实现产品质量稳定提升。

2023年四季度以来，受美国降息周期预期开启、国内外铜库存持续处于历史低位等因素支撑，国际铜价依然维持高位振荡。不过，笔者认为，随后铜价将难以维持高位，可能会出现一定幅度的回调，建议关注回调深度。 首先，在美联储历史降息周期内，受需求走弱影响，铜价一般大幅下跌。回顾2000年以来的两次加息周期（2007年9月—2008年12月、2019年8月—2020年3月），伴随着全球金融危机及公共卫生事件影响，铜价均出现较大幅度的单边下跌行情。然而，在后续的低利率环境中，受金融属性体现及基本面好转的支撑，铜价再次大幅上涨。在美联储加息周期中，由于美国经济迅速回暖及通胀走高，铜价均出现单边上涨行情，这与近两年铜价强势行情较为吻合。 展望2024年，笔者认为，高利率环境对美国经济的负面影响仍将持续，且当前全球经济未出现明显衰退，本轮美元加息的目的尚未达到，需警惕2024年出现区域性金融危机，从而导致资产价格大幅下跌的风险。因此，从宏观角度分析，预期后市铜价并不乐观。 其次，中期来看，美国基准利率和美元指数走势已经充分计价降息预期，预计后期难以持续形成利好。随着铜价走势逻辑逐步转向需求端，市场更应该关注尚未回暖的全球PMI走势。笔者认为，在不发生“黑天鹅”事件的情况下，美元大概率维持区间宽幅振荡，美联储降息逻辑难对铜价形成明显利好。而从利差角度分析，2023年以来，受美元利率高位的影响，沪铜的表现持续强于伦铜，预计2024年美元和人民币利差将大概率缩小，沪伦比收窄将给沪铜带来额外的压力。 最后，从基本面角度分析，2024年铜市供需结构将出现小幅改善，从而施压铜价。根据笔者调研的结果分析，2024年一季度旺季需求将被证伪，或促使铜价开启下跌行情。 2023年，铜市供需结构依然呈紧平衡状态。LME铜库存及国内铜社会库存持续走低，以及下半年累库情况不及预期等都支撑铜价。根据供需平衡表推演，铜在2024年的供应将略宽松于2023年，由此判断铜上方空间有限，但目前来看向下同样难有大行情出现。需求方面，2023年国内铜消费表现亮眼，但国外受PMI低位影响消费不佳。 短期来看，铜冶炼费TC自2023年9月以来快速下滑，显示其供需偏紧的格局仍未得到改善。笔者由此认为，在旺季需求被证伪之前，铜价仍将维持高位振荡。2023年年底以来，铜现货升贴水持续走低，究其原因，主要是精炼铜下游的备货情绪不佳，难以推升现货价格。笔者预计，2024年一季度旺季需求将证伪，铜价高位难以维持。从季节性来看，4月、6月、10—12月是铜价传统旺季月份，而一季度则更多以下跌为主，主要是因为旺季需求预期往往在农历新年前已经被充分计价。 综上所述，在全球经济放缓的大背景下，美联储降息逻辑对铜价的支撑将弱化，弱需求的利空因素将主导2024年铜价走势。随着铜供需偏向缓和，低库存逻辑的支撑也将弱化。笔者认为，当前铜价上方的顶点已现，预计后市价格总体向下，如果出现风险事件，下方空间将打开，建议关注铜价能否有效突破60000—62000元/吨。