回顾2023年，沪铜走势仍然受宏观情绪和供需面共同作用，呈现宽幅震荡格局。去年美联储加息周期进入尾声，美元指数冲高回落，年内阶段性行情基本跟随美联储政策预期变动，期间银行业风波和美债违约风险等事件也带来冲击，沪铜表现先抑后有所企稳。国内政策预期向暖，但经济仍待恢复，不过国内铜市库存持续处于较为位置，限制铜价下方空间。整体来看，宏观因素对铜价的影响仍然较大，不过内外合力不大，难以形成共振，供需面带来一定支撑，铜价浮浮沉沉陷入僵局。 行情回顾： 去年年初，美国经济数据表现尚好，市场对于美国经济实现软着陆信心提升。国内方面，疫情冲击减弱，房地产等多领域政策利好频出，市场对于后续经济快速恢复预期较强，提振沪铜走强，一度站上70000元一线。 然而好景不长，进入二月，美国通胀表现高于预期，支持美联储继续加息，外围情绪开始转弱，沪铜转而弱势震荡。随后三月份美国硅谷银行爆出巨亏消息，欧美银行业风波继续发酵，第一共和银行、瑞信等纷纷爆雷，海外债务担忧燃起，市场避险情绪大幅升温，恐慌情绪蔓延，风险资产普遍遭遇抛售。另外，铜市下游需求恢复缓慢，供需面难以带来更多支撑，铜价重心有所下移。 四月中旬至五月底，宏观利空继续发酵，沪铜一度触及62000一线附近，创下五个半月低位。外围市场，美国通胀有抬头迹象，美联储官员讲话偏鹰，加息预期增加，且欧美部分经济数据表现疲弱，经济衰退信号加强，另外有关美债上限的谈判进展一度不佳，继续推升市场担忧情绪。国内方面，5月公布的出口、社融、消费、制造业PMI等多项数据表现不及预期，且CPI同比涨幅十分有限，引发了市场对于通缩的忧虑，国内经济恢复斜率已经明显放缓，市场对于需求的担忧加深。 五月底至八月初，沪铜探底回升。美联储官员态度发生转变，6月议息会议按下了加息暂停键，随后美联储官员表示紧缩周期接近尾声，美国通胀数据也超预期回落，使得市场对于美联储年内只加息一次预期明显升温，美元指数跌跌不休，一度下破100关口，外围风险情绪继续好转。国内方面，中国央行降息，又上调了跨境融资宏观审慎调节参数，稳定了汇率预期，7月底政治局会议更是释放了重磅利好信号，进一步为金属上行提供温床。 八月初至十月下旬，沪铜重心又出现趋势性回落一幕。中国部分经济数据有所回暖，不过结构性问题仍存，且与金属需求关联度较大的房地产行业持续低迷，市场信心不足，A股跌破关键位置。美联储利率不变靴子落地，却传递鹰派态度，且后续官员讲话持续偏鹰，叠加地缘政治风险推升避险情绪，美元指数不断走强。而伴随着金九进入尾声，金属下游需求普遍难言旺盛，在宏观情绪和供需面共同拖累下，沪铜持续回调。 十月下旬至年底，沪铜整体反弹。国内万亿国债增发消息出炉，反映了管理层积极托底经济的政策态度，提振了市场情绪。更重要的是美国通胀超预期下滑，美联储态度超预期转向，加息已经结束和明年快速降息预期不断升温，美元指数大幅回落。供需方面也有一定助力，因需求韧性较强，国内铜库存迟迟难有明显累积，也持续为铜价提供支撑。 焦点转向美联储降息节点 不确定性风险有所升温 回顾去年，美联储共计加息四次，最后一次加息是在7月议息会议上，基准利率被上调至5.25%-5.50%区间，为2001年以来最高水平。在高利率背景下，美国公布的经济数据虽有放缓，但韧性较预期更强，美元指数持续上行，于10月触及107一线。不过伴随着美国核心通胀数据的明显降温，劳动力市场的转弱，美联储态度开始转变，9、11、12月三次会议都暂停加息，并且在12月议息会议上态度明显转向，鸽派表态和点阵图都令投资者对于明年快速降息的预期升温，随后美国下调三季度通胀数据继续支持该预期不断发酵，当前市场对于今年3月份美联储首次降息仍有期待。整体来看，虽然银行业风波一度发酵，但是美国经济衰退担忧较预期明显降温，美联储降息即将开启，外围流动性将有所好转，对风险资产走势有所提振。 近几年地缘政治风险明显升温，俄乌冲突仍在延续，巴以冲突又意外打响，并且最近的红海风波沸沸扬扬，一度引发了市场对于全球供应链的担忧，集运指数暴涨，带来更多投机情绪。不过地缘政治冲突若加剧也会推升市场避险情绪，拖累商品走势。今年又是全球政治大年，可能令不确定性风险加剧，2024年11月5日是最关键的美国大选，领导人的角逐或对市场经济政治格局造成影响。 国内经济仍待恢复 市场信心仍然不足 2022年底，国务院联防联控机制优化落实疫情防控新十条，随后国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案，意味着国内疫情管控放开，叠加政策面利好频出，市场对于未来需求恢复有较高期待。然而纵观2023年全年中国经济数据表现，经济恢复斜率仍然偏缓，经济增长内生动力不足，强复苏预期落空。 具体来看，单月官方制造业PMI多次落于荣枯线下方，且12月官方制造业PMI落至49，为连续三个月超季度回落。CPI数据多次转负，一度引发通缩担忧，年底同样超季节性回落。消费品零售数据年中一度收窄，不过1-12月社会消费品零售总额累计同比增速回升至10.1%，暗示消费持续复苏。年底出口增速由负转正，主因基数效应和全球科技行业周期性好转。金融数据结构性问题持续存在，政府发债同比继续增加，是社融的主力，实体经济融资需求虽有恢复但仍然偏弱。其中居民中长期贷款恢复仍然缓慢，这与房地产行业仍显低迷密切相关，去年房地产市场接连爆雷，政策面持续加码支持房地产行业发展，不过截至年底地产板块仍然拖累市场信心。 2023全年5%的GDP增长目标基本无忧，年底万亿国债增发消息也提振投资者信心。不过从12月国内中央经济工作会议表态来看，总体提法与之前的政治局会议精神一致，市场期盼的更强刺激落空，且A股仍在探底，暗示市场信心偏弱。 矿端紧张程度意外加剧 冶炼端稳中有增 去年全球矿端扰动处于多年平均水平，一季度智利港口火灾、秘鲁抗议、巴拿马谈判争议以及印尼水灾等事件干扰供应，但二季度前期积压船只陆续发运，后续供应较为稳定，全年罢工事件发生频率较低，国内铜精矿加工费在年中一度上行至90美元/干吨附近，且三季度一直维持在高位，暗示矿端供应宽松。 但是值得注意的是，国内铜矿供应较为依赖海外输送，主要输送地区南美，特别是智利多家矿企产量下降，主要受矿石资源、设备老化、水资源紧张等多因素影响。另外，年底海外矿端干扰加剧，巴拿马矿因抗议停止运营，此次停产将持续2-3个季度至今年年中的总统选举，英美资源集团大幅下调产量目标，都对长协谈判和现货市场造成巨大影响。年底对于铜矿的长协谈判激烈，2023年12月28日，CSPT召开季度会议，终于敲定2024年第一季度铜精矿现货TC指导价为 80美元/干吨，明显低于2023年第四季度的95美元/干吨，如今现货铜精矿加工费更是快速下滑至60美元/干吨之下水平，矿端紧张形势不言而喻。 矿端的紧张一方面也是因为国内多个的冶炼项目上线，对于铜精矿的需求增加。今年国内精炼铜产量稳中有增，国家统计局数据显示单月产量均超100万吨。 整体来看，国内矿端紧张情绪有所加剧，精铜产量仍有增加预期，不过仍需警惕矿端紧张对于精铜远期供应的影响，并且矿端的扰动也会为铜价带来些许提振。 国内需求韧性意外较强 低库存支撑明显 去年国内铜需求整体淡季不淡旺季不旺，不过韧性意外较强，消费增长超出前期市场预期，限制铜价下方空间。其中地产行业积重难返，投资、新开工和竣工同比表现仍然疲弱，一定程度拖累铜消费。基建方面仍有托底作用，且年底万亿国债增发，主要用于灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，也将带来需求增量。传统家电行业需求偏稳定，市场对于新能源方面用铜增加有期待，并且占比确实有所扩大。 另外，年内国内废铜供应偏紧，精废价差在9月和10月大幅扩大也对精铜消费有所提振。中国有色金属工业协会数据显示，今年废铜进口量将达到190万吨，高于2022年的175万吨。不过整体来看，国内废铜供应和进口增幅仍然有限，因全球经济仍在恢复当中，整体需求仍然偏弱，相关产品报废周期延长，废铜拆解供应和贸易流动减少。另外再生资源越来越被重视，多国对这种对能源转型至关重要的金属的需求不断增长，部分国家本土化利用率提高，出口减少。 去年LME铜库存出现明显累积，反应了海外需求偏弱的局势，不过库存升至18万吨附近后开始回落，整体库存水平仍然处于近几年偏低位置。国内库存则持续处于极低位置，究其原因一方面国内需求韧性较强，消费增量带动精铜去库，另一方面产业链对于需求预期不算乐观，存在低库存高周转的现象。极低的库存使得现货升水长期处于偏高位置，支撑近月合约价格，盘面基本维持back结构，市场时不时担忧挤仓风险，对期价的支撑较为强劲。 展望今年，供需面仍有支撑，宏观不确定性增加。产业方面，矿端紧张情绪意外加剧，冶炼端稳中有增，下游需求存在韧性，需警惕矿端干扰增加可能造成供需缺口。宏观因素相对来说可能带来更多波动，国内方面仍需聚焦后续地产板块复苏情况和国内政策刺激强度。海外方面，当前美国核心通胀距离2%的政策目标仍有距离，美国12月消费者物价涨幅超过预期，主因住房和医疗保健方面成本上升，这暗示美联储3月开始降息可能为时过早，就业市场和其他经济数据表现也会关系到美联储降息节点的选择，预期和现实的差距仍会不时挑动投资者神经。地缘政治影响也不容小觑，最近美国和英国开始对也门境内与胡塞武装有关的目标实施打击，政治大年风险事件干扰也需要关注。

海关总署数据显示，中国2023年12月未锻轧铜及铜材进口量为459337.6吨，较11月创下的两年单月高位下滑16.6%，同比下降10.6%。2022年12月份的进口量较高，当时买家为迎接较早到来的春节而提前补库，而今年春节在2月份，年底备货需求不足。而随着国内冶炼厂在需求增长预期放缓之际提高产量，中国今年的铜进口有进一步下降预期。

中国海关总署1月12日公布的数据显示，中国12月铜矿砂及其精矿进口量为248.1万吨；2023年累计进口2,753.6万吨，较2022年的2,523.3万吨增加9.1%。 中国12月未锻轧铜及铜材进口459,337.6吨；2023年累计进口5,500,864.0吨，较2022年的5,870,441.5吨下滑6.3%。 出口方面，中国12月出口未锻轧铝及铝材490,499.8吨，2023年累计出口5,675,255.5吨，较2022年的6,594,195.0吨下降13.9%。

章源钨业1月11日晚间公告了接受机构调研的记录。 对于公司资源储量情况，章源钨业介绍： 公司拥有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿、长流坑铜矿和黄竹垅钨矿 6 座采矿权矿山，拥有东峰、碧坑、西坑口、泥坑、龙潭面、石咀脑、大排上和大桥 8个探矿权矿区。根据公司所辖矿权在江西省自然资源厅备案数据，公司保有钨资源储量 9.46 万吨，锡资源储量 1.76 万吨，铜资源储量 1.28 万吨。 谈及公司钨精矿配额及原料自给率情况，章源钨业表示：国家对钨矿开采实行总量控制，配额管理，近几年公司钨精矿配额较为稳定。 公司自产钨精矿不能完全满足公司生产需要，不足部分需要对外采购，公司主要原料外购占比 80%左右。外购一般采用跟供应商签订长单的方式，与优质供应商建立长期稳定的合作关系，确保公司主要原材料的稳定供应。 公司采购定价委员会定期对钨产品市场价格、成本构成、材料市场变动趋势进行研究分析，定期在微信公众号发布主要钨原料价格信息。 对于公司矿山开采成本情况，章源钨业介绍：公司矿山开采成本与钨的品位、开采深度、管理水平等因素相关，各个矿山开采成本也不同。 对于公司矿山增储扩产规划，章源钨业介绍： 公司新安子钨锡矿与龙潭面探矿权矿区、淘锡坑钨矿与东峰探矿权矿区的资源整合方案，均已获得自然资源部的批复，公司正按计划进行资源储量核实工作。公司在围绕各矿区深部开拓建设及完善相关配套系统工程，同时通过加快矿山机械化应用，提高采矿、选矿效率，为矿山后续增储扩产打下扎实基础。 对于公司粉末产品产能及规划，章源钨业表示： 公司钨粉产能为 15,000 吨/年，碳化钨粉为 13,100 吨/年，公司超细碳化钨粉产能 2,500 吨/年（一期）产能已逐步释放，未来将根据市场情况扩充产能。 谈及赣州澳克泰产品产能及规划，章源钨业称：赣州澳克泰高性能硬质合金精密刀具产能为 2,000 万片/年，硬质合金棒材产能为 1,000 吨/年。未来赣州澳克泰将依据市场需求，扩充有竞争力、高附加值产品的产能。 对于公司未来业绩增长点，章源钨业介绍：公司未来业绩增长点主要在以下几个方面： 1. 公司上游通过推进矿山资源整合，围绕各矿区深部开拓建设及完善相关配套系统工程，同时加快矿山机械化应用，提高采矿、选矿效率，增加钨、锡、铜等矿产品产出量，提升上游矿山板块对公司经营业绩的贡献。 2. 公司中游通过实现绿色生产流程化管理提升管理效益，以自动化设备及生产信息管理系统来提高人均产能，提升粉末产品品质，降低能耗及生产成本，提升中游板块经营业绩。 3. 公司下游主要受赣州澳克泰经营情况的影响。赣州澳克泰秉持自有品牌路线，不断提升产品性能和品质，以客户和市场为导向，向行业发展模式转型，产销协同。同时开发新技术新工艺，推出高端产品，提高赣州澳克泰在重点行业的品牌影响力，加大产品销售力度，提升下游板块经营业绩。 最后，对于公司未来规划，章源钨业介绍： 公司致力于钨资源的开发和利用，以研发生产高性能、高精度、高附加值的硬质合金为发展方向，产业链上、中、下游协同发展。 在上游端，加大资源勘探，加快资源整合及矿山深部开拓建设，进一步夯实资源基础。提高矿山智能化建设，逐步实施井下采选一体智能化技术改造，提升矿山开采效率。在中游端，通过绿色生产流程化管理，以自动化设备及生产信息管理系统来提高人均产能，提升粉末产品品质，降低能耗及生产成本，着力生产特色粉末产品来满足不同客户的需求。在下游端，拓展赣州澳克泰销售渠道，加快向航空航天、军工等行业布局，以开发大客户为目标，提升客户服务能力，提高涂层刀片的市场份额，促进赣州澳克泰在相关行业的品牌影响力，做精做强刀具及相关业务，形成可转位刀片、整体切削刀具、硬质合金棒材、涂层装备及服务和高端陶瓷材料五大业务板块。 此外，在章源钨业暂时还没公布2023年业绩的情况下，先回忆一下章源钨业的2023年三季报情况：公司2023年第三季度公司实现营业收入约7.95亿元，同比下降4.32%。实现归属于上市公司股东的净利润约2377万元，同比下降34.26%。实现基本每股收益0.01978元，同比下降34.26%。前三季度，公司实现营业收入2,518,391,902.12元，同比增加0.49%，实现净利润110,208,297.36元，同比减少38.03%。 进入2024年，崇义章源钨业股份有限公司1月上半月长单报价情况为:（以上单价含13%增值税）1、黑钨精矿(WO3≥55%):12.0万元/标吨，较上轮报价下调500元/标吨；2、白钨精矿(WO3≥55%):11.85万元/标吨，较上轮报价下调500元/标吨；3、仲钨酸铵(国标零级):18.05万元/吨，较上轮报价持平。 从多家钨企发布的2024年第一轮长单价格来看，市场主稳情绪较强。据SMM最新报价显示，1月12日，SMM65%黑钨精矿均价报122500元/标吨，与前一交易日持平，自2023年12月25日以来，一直维持这个价格。 》点击查看SMM钨现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾2023年的钨价的历史走势来看， SMM65%黑钨精矿在2023年年末迎来了年内的高点。 据SMM调研了解，随着春节的临近，钨产业链上下游生产企业多盼稳定，贸易商较少主动备库以避风险，钨市仍需等待年底备库进场，SMM将持续关注钨企年末的补库情况。

紫金矿业1月11日晚间公告，公司新加坡全资子公司JINLONG(SINGAPORE)MININGPTE.LTD.（以下简称“金龙公司”）于北京时间2024年1月11日与在多伦多证券交易所上市的SolarisResourcesInc（以下简称“索拉里斯”，股票代码：SLS）签署《股份认购协议》，金龙公司将以4.55加元/股的价格认购索拉里斯定向增发的28,481,289股普通股，合计交易价格为129,589,864.95加元（约合人民币69,009万元，以2024年1月11日中国外汇交易中心公布的人民币汇率中间价1加元兑换5.3252元人民币计算）， 认购完成后，公司将通过金龙公司持有索拉里斯15%的股份，成为其第二大股东，在持股比例不低于5%的情况下，有权提名一位董事，并在索拉里斯发行新股时，享有参与认购权，以维持股权比例。 紫金矿业公告显示：索拉里斯是一家专注于矿产资源勘探与开发的矿业公司，成立于2018年6月，总部位于加拿大温哥华,在厄瓜多尔、墨西哥、智利等地拥有勘探类资产；其中，索拉里斯持有100%权益的厄瓜多尔Warintza（以下简称“瓦林查”）斑岩铜矿项目系其旗舰资产，依据《股份认购协议》，增发资金将专项用于瓦林查项目的推进和开发工作。 瓦林查项目位于厄瓜多尔东南部MoronaSantiago省LimónIndanza州，临近厄瓜多尔和秘鲁国境线，距离最近的城市Cuenca85公里，距离最近太平洋港口355公里，向西20公里可连接国家45号高速公路，附近有正计划建设的2.4GW的Santiago水电站，可为矿山运营供电。项目所在地区属于热带雨林气候，海拔在2700米至2300米之间，年平均降雨量约2617mm，平均温度22.4℃。 瓦林查项目位于著名的安第斯成矿带内，由西区、中心区和东区三个矿床组成，为潜火山-斑岩复合型铜钼金矿床，主要矿种为铜矿并伴生金、钼，瓦林查项目主矿体中心区矿床未封闭，具有较大找矿潜力，且具备大规模露天开采条件。 项目共有9个勘探许可证，勘探许可证全部处于有效期内。根据索拉里斯公开资料显示，截至2022年4月1日，瓦林查项目估算矿石量约14.66亿吨，含铜约618万吨，含钼约28万吨，含金约63吨。另外，根据索拉里斯近日披露的2024年度计划公告，鉴于瓦林查项目钻探二期工程即将结束，索拉里斯计划在2024年第2季度更新瓦林查项目的资源估算报告，并预期资源量将会显著增加。 紫金矿业认为， 该项目资源量大，有较大的开发潜力和前景，且具备大规模露天开采条件，预期经济效益良好；本次交易符合公司发展战略，有利于进一步培厚公司资源储备，提升公司主营金属品种的产量和效益。 紫金矿业提醒，本次交易还需要获得中国和加拿大相关部门的批准，存在不确定性；项目的勘探和开发可能受当地政治经济环境、社会治安及社区等因素影响；项目对金属价格波动敏感。 紫金矿业日前发布产量预告称2023年矿产铜产量达到101万吨，其在公司官微表示，101万吨这一矿产铜产量，是公司实现历史性重大突破，是中国唯一矿产铜破百万大关的企业，这相当于2022年中国矿产铜产量187万吨的54%。近年来紫金矿业相继收购了一批世界级铜矿项目，并通过其创新能力、技术能力将原先亏损的项目扭亏为盈，最终保持产量的稳步增长，挺进全球前五。据国际铜业研究组织(ICGS)数据显示，2022年全球前五大矿产铜企业分别为智利国家铜业、美国自由港、澳大利亚必和必拓、瑞士嘉能可以及美国南方铜业，当年它们的矿产铜产量分别为155.3万吨、152.6万吨、113.2万吨、106万吨和89.5万吨。 紫金矿业2024年1月2日公告了2023年度主要产品产量情况，2023年矿山产铜101万吨，同比增长11%；冶炼产铜72万吨，同比增长4%；矿山产金67吨，同比增20%；矿山产铅（锌）46.7万吨，同比增3%；当量碳酸锂2903吨。 据紫金矿业官微发表的该公司董事长陈景河2024年新年致辞显示：过去的2023年，是公司“十年三步走”战略第二阶段开局之年。面对疫情阴霾退散后经济复苏困难等考验，公司上下坚定信心、奋发有为，金、铜等主营矿产品产量持续快速增长，是全球头部矿企中为数不多连年保持产能增长的生力军；公司A股、H股股价较去年底上涨26%和23%，公司市值超过3,100亿元，位居A股上市公司第23位。巴新波格拉金矿历经三年多艰苦谈判，终于在年底恢复生产，将为公司增加重要黄金产量并贡献可观利润。 陈景河在2024年新年致辞中表示：资源并购与自主勘查取得新成果，苏里南罗斯贝尔金矿交割后迅速投产见效，成为公司产金大户和骨干盈利项目；收购西藏大型朱诺铜矿、蒙古哈马戈泰铜金矿，受邀主导世界级锂矿Manono东北部勘探开发；黑龙江铜山铜矿深部勘查、湖南道县锂多金属矿勘查、塞尔维亚波尔地区铜资源勘查取得重要成果。在介绍增效益，提升全球竞争力，陈景河提及全面实现重大项目增产增效。加快一批重要铜矿增量项目建成投产达产，抓住金价高位历史机遇，全面释放黄金板块产能及效益，争取用五年时间实现铜、金产量大幅增长；公司已经拥有世界级锂资源储备，五年内争取成为全球最重要的锂生产企业之一，打造公司重要的新增长极。

近期，消费端通胀反弹促使欧洲央行表态偏鹰，市场修正对美联储激进降息的预期，叠加下游需求预期趋弱，或使沪铜维持振荡偏弱格局。 市场修正美联储降息预期 美国去年12月消费者物价指数CPI年率预期为3.2%，核心CPI预期为3.8%，低于前值但仍处于高位，使得市场持续修正对于美联储激进降息的预期，推动美元指数升至102.4附近压力位。美国10年期国债收益率升至4%附近压力位，令有色金属价格承压。后续美元指数和10年期美债收益率能否突破压力位，需要关注市场对美联储激进降息预期的修正程度，即美国去年12月消费端通胀是否超出市场预期。考虑到美国经济与就业仍保持相对景气，预计美联储3月较难开启降息，那么当前市场预期美联储3月降息25个基点概率为64.5%，或令有色金属价格承压。 供应方面，巴拿马Cobre Panama铜矿可能关停至5月后，或影响约17.5万吨产量；英美资源集团将2024—2025年铜生产量目标由100万金属吨下调至73万—79万金属吨；印尼自由港和安曼矿业两家公司将于2024年完成铜冶炼厂建设和投产，届时印尼政府将于5月禁止铜精矿出口。以上因素导致中国铜精矿供给预期趋紧。考虑到春节前国内铜冶炼厂仍需补充原料需求，或使国内铜精矿短期供给持续偏紧。 国内方面，广西南国冶炼厂二期、白银有色和中条山有色矿产粗铜产能已于2023年10月点火投料，浙富控股兰溪12万吨废产粗铜产能正在爬产，叠加中国2024和2025年新增粗炼产能预计分别为109和152万吨，或使国内粗铜供给紧张局面有所缓解，但是部分铜冶炼厂提前开启春节前备货和中国南北方粗铜加工费下降，预示短期国内粗铜供给预期仍偏紧。 虽然西南铜业升级搬迁的电解与火法系统或分别于5月和8月投产而减少生产量约10万吨，但是随着白银和中条山有色等新投产能开始释放产量，预计2023年和2024年国内新增精炼铜产能分别为56万吨和87万吨，原料充足或使中国精炼铜供给预期趋松。 综上所述，短期国内铜精矿、废铜和粗铜均供给预期偏紧，但随着废铜供给增加及新建粗炼与精炼铜产能投产，国内粗铜和精炼铜供给预期趋松，叠加春节假期临近，下游需求预期趋弱，或使国内电解铜社会库存量逐步累积。 下游需求走势趋弱 冬季天气转冷和春节假期临近致下游需求预期趋弱，国有电线电缆厂严格把控资金且更加重视质量和性价比，会使用更强经济性的再生铜杆，进而抑制精铜杆需求。但是原料采购困难时，冀豫等地区再生铜杆厂出现减停产，或使精铜杆和再生铜杆1月产能开工率均环比下降。 电网和新能源类积压订单或于1月集中释放，部分铜电线电缆企业为春节备库而加紧生产，但是春节假期临近亦使部分下游需求减少，进而使铜电线电缆1月产能开工率环比下降。 2024年全国铜箔产能或接近200万吨，新能源汽车降价促销单生产仍无明显增量致电池厂纷纷减产，部分锂电池厂因新增订单不足出现减产，但仍以优先消化库存为主。以上因素或使国内铜箔1月产能开工率环比下降。 综上所述，市场修正对美联储激进降息预期，叠加春节假期临近下游需求趋弱，或给铜带来下跌空间，关注沪铜67000—68000元/吨附近支撑位及69000—70000元/吨附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。