历史价格会员

分析人士:沪铜库存拐点或在4月出现

【分析人士:沪铜库存拐点或在4月出现】近段时间以来,沪铜价格大幅上涨,创一年多以来新高,沪铜走势令市场各方瞩目。分析人士认为,近期沪铜价格上涨是宏观和基本面共振的结果。金瑞期货研究所副所长龚鸣分析认为,宏观方面,海外降息预期有所企稳,因此,贵金属先行反弹,铜相对贵金属估值偏低,有一定补涨诉求。国内则主要是政策延续积极基调,提振市场信心。基本面方面则与铜价大幅上涨启动节点更为吻合……

近段时间以来,沪铜价格大幅上涨,创一年多以来新高,沪铜走势令市场各方瞩目。分析人士认为,近期沪铜价格上涨是宏观和基本面共振的结果。

金瑞期货研究所副所长龚鸣分析认为,宏观方面,海外降息预期有所企稳,因此,贵金属先行反弹,铜相对贵金属估值偏低,有一定补涨诉求。国内则主要是政策延续积极基调,提振市场信心。基本面方面则与铜价大幅上涨启动节点更为吻合,主要是3月13日国内冶炼厂召开会议,有消息称冶炼企业同意削减产量,背后主要是铜矿供应扰动下,TC持续回落,市场对于二季度冶炼企业减产有所期待。

物产中大期货矿产资源组组长陈薪伊称,相比过去两年,美联储货币政策在2024年即将转宽松。过去两年,海外利率一直保持高位,不利于信贷扩张和制造业的扩张。随着通胀目标的临近,今年年中降息预期提升,缩表力度放缓,对铜需求预期的压制减弱。国内方面,2024年GDP增速预期目标为5%左右,持平与2023年,在去年经济稳步复苏的背景下,今年低基数效应消退,这一目标整体较为积极。

此外,铜冶炼的负反馈已经到来,矿端紧张的格局已经传导至冶炼端。自2023年12月以来,连续多起矿山减停产事件使得2024年预期增量大幅减少,尤其是第一量子在巴拿马的旗舰矿山Cobre Panama的停产,是2024—2025年的最大铜供应变量。现货铜精矿紧张,市场现货TC持续下行,目前已经跌破15美元/干吨,价格在近10年的低点,冶炼厂已经处于普遍亏损状态。3月13日铜冶炼企业座谈会虽未明确减产数据,却已触发市场对于减产的预期,成为铜价上涨的催化剂。

“目前铜在宏观和冶炼厂达成减产共识的情况下冲高,但在铜价高企的压制下,下游接受程度较低,终端消费季节性恢复节奏同比偏慢。” 陈薪伊说,精铜杆下游需求承压,仅维持刚需采购,成品库存仍然偏高,下游线缆企业周度开工率也出现下滑。此外,再生铜供应有边际增量,对精铜消费有替代作用。从库存来看,当前电解铜库存在一季度呈现出较为严重的超季节性累积现象,3月铜现货仍面临压力。

“目前市场的主要矛盾就是国内未来的减产情况。”中原期货研究所金属组负责人刘培洋表示,虽然近期召开的铜冶炼企业座谈会释放出减产信号,但没有具体的减产规模和时间的相关信息。数据显示,国内2024年1—2月累计电解铜产量为192.01万吨,同比增加15.90万吨,增幅为9.03%,月度产量维持在历史高位水平,但受铜精矿加工费持续下降影响,铜冶炼厂利润大幅收窄,但目前只看到一些检修意愿,没有减产信息。调研显示,进入二季度冶炼厂将进入密集检修期,4月将有7家冶炼厂检修,涉及粗炼产能121万吨,5月将有8家冶炼厂检修,涉及粗炼产能184万吨,6月将有8家冶炼厂检修,涉及粗炼产能156万吨。

展望后市,刘培洋认为,以铜为代表的有色金属,后续行情的主要逻辑仍旧在宏观市场的演变。一方面是美联储降息路径的预期演变,美联储在去年12月的会议上预计,今年将降息75个基点,2025年将进一步降息100个基点。目前,“CME美联储观察工具”最新数据显示,6月降息概率在50.5%附近,美联储今年将降息3次,每次降息25个基点,对降息次数的预期明显少于年初时的6—7次。另一方面,是国内政策端的情况,今年1—2月经济数据整体好于预期,但房地产、消费板块仍有待进一步改善,因此,政策的出台也将为金属价格提供有力支撑。

“从中长期来看,铜价的重心会逐步上移,但上涨可能是螺旋式。”陈薪伊说,通常牛市需要供应和需求两端共同配合,若仅靠供应端的干扰,出现真正牛市的可能性较小。目前的铜价已经包含对联合减产预期的计价,需求端并未达到上一轮反弹的高度。从短期来看,高铜价仍严重抑制下游消费,接下来需要关注即将到来的检修高峰期对产量的影响,以及下游的补库节奏。根据国内冶炼厂排产及提前检修的情况来看,今年二季度预估检修影响量为18.5万吨,去年同期检修影响量为14.52万吨,考虑到集中检修计划即将在3月底开启,库存拐点有望在4月出现。

龚鸣表示,近期降息逻辑的驱动能力减弱,但因供应缩减预期发酵,市场增加对铜资产的配置,价格大幅上行。但减产预期的实际兑现或待四五月份,高铜价下消费偏弱,叠加上周参与交割的货源周内预计进入产业,现货端现实偏弱可能加剧。短期价格虽然在资金情绪积极状态下或难言到顶,但与现货的实际情况分歧加大,回调风险提升。另外,需要关注的是本周四美联储议息会议,相关决议可能令市场对于海外降息预期再度调整,向上仍建议关注74000—75000元/吨的压力情况。有色春季躁动行情还得关注后续消费回归、有色去库的节奏。

SMM在线问答访问TA的主页

上海有色网资讯中心,在线回答您的提问!

SMM在线问答
微信二维码今日有色
微信二维码

微信扫一扫关注

下载app掌上有色
掌上有色

掌上有色下载

返回顶部返回顶部
publicize