SMM网讯：以下为上海期货交易所7月23日金属库存日报：

据淡水河谷消息：2025年第二季度，淡水河谷各项业务均表现稳健。铁矿石业务方面，新资产逐步增产，运营可靠性不断提升，这些将支持公司更顺利地完成2025年生产计划。镍和铜业务方面，持续的运营改进推动第二季度产量分别创下2021年和2019年以来的新高，进一步巩固了增长势头。今年6月，巴卡巴（Bacaba）项目取得重要进展，获得了初步许可。 2025第二季度，铁矿石产量总计为8360万吨，同比增长300万吨，增幅为4%。 主要驱动因素为布鲁库图（Brucutu）运营区随着第四条选矿生产线启动试运行而取得强劲业绩，以及S11D矿区创下第二季度产量新纪录。球团产量总计为790万吨，同比减少100万吨，减幅为12%，符合修订后的2025年产量指导目标。铁矿石销量总计为7730万吨，同比减少240万吨，减幅为3%，系因公司实施了产品组合优化战略而优先供应中品位产品所致。 2025年第二季度，铜产量总计为9.26万吨，同比增长1.4万吨，增幅为18%， 这得益于索塞古（Sossego）运营区品位提升、萨洛博（Salobo）运营区达产以及沃伊斯湾矿区扩建项目（VBME）逐步增产。这是自2019年以来第二季度的最高产量，延续了三年来产量持续增长的态势。 2025年第二季度，镍产量总计为4.03万吨，同比增长1.24万吨，增幅为44%， 这得益于加拿大和昂萨布玛（Onça Puma）运营区更为强劲的资产表现和计划内维修活动的减少，并受到沃伊斯湾矿区扩建项目逐步增产的进一步推动。长港（Long Harbour）精炼厂产量达到1.1万吨，创下有史以来最佳季度业绩。总体而言，镍产量创下自2021年以来第二季度的最高纪录。

中国铜精矿月度进口量 上半年，铜价经历了两轮明显的上涨行情。年初，在美元持续快速走弱的背景下，铜价开启流畅上涨行情。4月初，受美国“对等关税”政策影响，市场忧虑情绪蔓延，铜价在清明节假期前后大幅下跌，沪铜价格最低下探至71320元／吨。此后，随着美国“对等关税”政策趋于缓和，且LME铜低库存问题逐渐凸显，铜价再度回升以修复前期跌幅，并最终稳定在78500元／吨一线。 聚焦美联储政策变化 下半年，美联储将分别于7月末、9月中、10月末和12月初举行4次议息会议，美国关税政策的实施在很大程度上影响着美国货币政策走向。若美国再度上调关税，通胀忧虑将再度升温，进而对美联储年内降息幅度形成一定限制。此外，地缘政治局势变动对通胀的影响也需关注。 展望下半年，美国关税政策对宏观市场的利空影响预计较为有限，市场焦点将主要转向美国宏观经济数据表现及美联储货币政策。综合来看，预计宏观市场对铜价的影响偏中性，若美联储降息预期重启，将对铜价带来一定的利好支撑。 冶炼企业再迎集中检修期 从矿石端来看，Sierra Gorda、Toromocho二期、Kansanshi三期等铜矿项目计划于年中投产。此外，Mirador二期等铜矿项目也将在下半年投产。尽管铜精矿供应有望得到一定补充，但全球铜精矿供应紧张格局仍难以打破。 据悉，宁波大榭码头正在建造集装箱泊位，预计工期为一年。这一工程可能造成查验及堆场堵塞，进而对进口废铜到货速度产生一定影响。同时，由于中国对美国所有进口商品征收10%关税，美国再生铜原料难以进入中国市场，因此，再生铜供应偏紧态势将在下半年持续。不过，铜杆行业整体库存水平偏高，在需求回落背景下，利好或相对有限。 从冶炼端来看，据SMM调研，下半年，国内冶炼企业将在9—11月再度迎来检修高峰期。根据初步推算，自9月起，企业检修涉及的产能将明显增加，并于10月达到检修峰值，产量受影响将集中体现在10月和11月。综合来看，冶炼企业检修高峰期将加剧国内现货市场的紧张程度，进而带动铜价重心抬升。 终端消费平稳 1—5月，线缆企业开工率整体呈现回升态势。由于今年春节较早，2月，线缆企业生产情况普遍好于往年。但随着铜价上涨，原料成本给线缆企业带来的生产压力逐渐显现。4月，铜价下跌曾短暂刺激企业生产提速，但铜价的持续回升又对线缆企业进一步提升产能形成抑制。 上游电铜杆企业开工率自5月起开始下降，预计下半年将延续铜杆成品去库存模式，且铜杆企业原料库存高企，下半年线缆行业消费预计仍将保持平稳运行。 从空调行业生产的季节性规律来看，下半年，空调生产将经历先抑后扬的过程。今年，空调行业库存数据未显露出明显新增压力，且近两年外销表现积极、国内促消费政策持续实施，预计今年空调行业用铜需求发力将主要体现在四季度。 下半年是汽车行业传统产销旺季。自7月起，汽车生产有望迎来一轮持续增长。自2024年起，汽车行业库存压力明显减弱，今年以来，国内汽车库存系数持续处于偏低水平，这也将在一定程度上利好下半年汽车行业生产提升。 综合来看，下半年，铜价将由基本面主导，供需存在协同效应，铜价有望震荡走强。 （作者单位：国元期货）

随着8月1日即将到来，全球海面上的多艘散货船正在加速赶往最近的美国港口。对每一艘船的货主而言，早到几天就能实现数千万美元的额外利润。 作为背景，美国总统特朗普在7月8日宣布， 从8月1日开始对进口铜征收50%的关税 。自那以来，纽约铜价持续走高，为那些能够及时将铜送入美国的交易商创造了更大的利润。 目前伦敦金属交易所铜期货价约为每吨9900美元， 50%关税意味着美国买家需向海关额外支付4950美元才能进口1吨铜 ——理论上交易商如果能在两周内完成进口，利润几乎可以达到与关税相近的水平。 据悉，目前海面上至少有4艘装载铜的船只，正试图赶在8月前抵达美国港口。 航运数据提供商Kpler介绍称， 装有8000吨精炼货物的Kiating散货船上周三离开澳大利亚汤斯维尔港，计划于7月30日抵达夏威夷 。Kpler无法确认货物的所有者，但表示该港口前两批运往美国的货物中，含有嘉能可旗下Mount Isa矿山的铜。 港口数据显示， 这艘船原本计划在路易斯安那州的新奥尔良卸货，但在特朗普宣布关税后将目的地改成夏威夷，使得航程缩短了近20天 ，有机会抢在8月前报关。当然，即便船只能够按时赶到，货主也需要争分夺秒地清关。 Kpler分析师本·艾尔表示，考虑到夏威夷并不是这类货物的常规目的地，很难讲清关效率能有多高。 而在拉丁美洲，还有三艘满载智利铜的船只正赶往美国港口。路易丝·奥尔巴赫号货船目前靠近哥伦比亚的布埃纳文图拉港，预计将在7月28日抵达佛罗里达州坦帕港。BBC挪威号正在巴拿马，BBC坎帕纳号则停泊在智利北部海岸附近。从智利北部到美国南部的航程需要10至15天。 作为参考， 对于一艘典型载重1.5万吨的散货船而言，能够赶在铜关税生效前完成清关，意味着超过7000万美元的差额 。 嘉能可、梅库里亚能源、托克等交易商自今年2月下令调查进口铜开始，就向美国港口运送了大量的铜。有业内资深人士表示，这场“关税贸易”使得这些公司获得历史罕见的巨额利润。 眼下这些公司也在等待铜关税的关键细节，例如是否会参照此前的钢铝关税，对生效前出港的货船给予宽限期。当然，更大的不确定性是铜关税本身是否还会有变数。

周二沪铜主力震荡上行，伦铜上冲9900美金，国内近月转向C结构小幅走扩，周二电解铜现货市场成交活跃，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水240元/吨，昨日LME库存升至12.5万吨。宏观方面：特朗普再次施压鲍威尔要求其尽快降息，并表示鲍威尔任期降至将很快出局，而重压之下的鲍威尔表示将放松银行业监管，适度降低大型银行的资本要求，但静默期期间其并未透露有关通胀和货币政策展望的言论，拖累美元指数回落。国内方面，国家电网表示，将聚焦重点领域深化内部改革，加快建设全国统一电力市场，坚持创新驱动及系统强化创新体系建设。产业方面：季报显示，BHP二季度铜总产量达51.6万吨，同比2%，得益于智利Escondida铜矿实现了近17年以来的全年最高产量，公司预计2026财年该项目产量指引将达115-125万吨，而旗下位于秘鲁的安塔米纳铜矿则因吞吐量及矿石品位下降导致产量下滑。 对等关税2.0对市场悲观预期的影响程度有所减弱，中美之间或达成关税协议的乐观前景回升，特朗普不断施压鲍威尔令其释放放松银行业监管的信号拖累美元指数下行，我国反内卷 稳增长政策将显著提升有色金属需求；基本面上，海外精矿供应持续趋紧，LME库存累库高一锻炼，COMEX美铜实物套利窗口行将关闭，在美联储降息预期回升及国内宏观政策的强预期推动下，预计铜价短期将维持偏强震荡，关注对等关税的扰动影响。 （来源：金源期货）

隔夜LME铜上涨0.31%至9898美元/吨；SHFE铜上涨0.4%至79970元/吨；国内现货进口仍处于小幅亏损状态。宏观方面，美国财长贝森特表示，关税收入“数额巨大”，可能占美国GDP的1%，未来十年关税收入有望达到2.8万亿美元，8月1日是最后期限，但不代表不可以再谈。另外，在解雇鲍威尔方面态度出现软化。美国总统特朗普表示，美国与日本、菲律宾、印尼等国接近达成协议。国内方面，央行表示国内房地产贷款增速回升，住户消费贷款保持增长。库存方面来看，LME库存增加2775吨至124850吨；Comex库存增加379吨至221156万吨；SHFE铜仓单下降2670吨至25507；BC铜仓单维系4667吨。需求方面，淡季影响延续消费疲软，但担忧铜价上涨推动部分企业提前补库。 在美元走弱、美铜套利延续以及担忧50%关税落地、国内反内卷政策影响下，铜价看空意愿走弱，表现持续偏强。7月底8月初将是重要的时间节点，在此之前谨慎看空。同时，关注国内反内卷政策从预期走向落地，虽然对铜实际影响偏弱，但也会被情绪所裹挟。 （来源：光大期货）