周四沪铅主力合约期价震荡偏弱，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅16730-16750元/吨，对沪铅2405合约升水80-100元/吨；江浙地区江铜、铜冠、红鹭铅16670-16730元/吨，对沪铅2405合约升水20-80元/吨。沪铅延续偏强震荡态势，持货商随行出货，少数下调报价升水，炼厂厂提货源升水报价，下游观望慎采。SMM：截止至本周四社会库存为6.25万吨，较周一增加0.7万吨，较上周三增加0.89万吨，期现价差维持在300元/吨，交仓意愿较强带动库存增加。LME库存271525吨，持平。 整体来看，当前期现价差维持在300元/吨附近，持货商交仓意愿较强下，带动库存增加。基本面维持供需偏宽松，支撑有限。但短期铅价走势受市场情绪主导，谨防市场情绪消退后，铅价回落的风险。 操作建议：观望

据外电4月11日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周四下跌，受美元走强和对中国需求的担忧打压。 伦敦时间4月11日17:00(北京时间4月12日00:00)，LME三个月期铜下跌32美元，或0.34%，收报每吨9,342美元。进一步远离周二触及的14个月高点9,523美元。 铜价和全球股市周三下跌，之前公布的数据显示，美国3月物价升幅超预期，促使市场将美联储首次降息时间预期从6月推迟到9月。 这推动美元指数创下近五个月新高，美元周四延续涨势，使以美元计价的大宗商品对使用其他货币的客户而言变得更加昂贵。 WisdomTree商品策略师Nitesh Shah称：“目前宏观形势压倒基本面，但我认为我们现在看到的回调只是暂时的。我们可能会看到数周，甚至一个月的盘整。” “之所以没有这么快降息，是因为美国经济表现强劲，这对基本金属等周期性商品的需求应该是积极的。” 上海期交所将从4月12日开始限制铜期货的日内开仓交易最大数量。 经济数据方面，中国国家统计局称，3月份，受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。 3月份，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。

据外电4月10日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周三从14个月高位回落，其他金属也收窄涨幅，此前美国通胀数据强于预期，打击了降息预期，并推动美元急升。 伦敦时间4月10日17:00(北京时间4月11日00:00)，LME三个月期铜下跌43.5美元，或0.46%，收报每吨9,374美元。远离周二触及的14个月高位。 盘中稍早，铝价触及14个月以来最高，其他工业金属也创下新高，受对全球经济的乐观情绪推动，基金涌入金属市场。 不过数据显示，3月美国消费者物价涨幅超过预期，使人们更加怀疑美国联邦储备理事会(美联储/FED)是否会在6月开始降息。 这一数据推动美元指数跃升至11月中旬以来最高，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说更加昂贵。 投资者最近对金属需求持乐观态度，此前数据显示，中国制造业活动六个月来首次扩张，美国制造业活动一年半来首次扩张。 瑞士宝盛银行分析师Carsten Menke表示：“这给市场带来了一些乐观情绪，对冲基金也是如此。” “这些领先指标所暗示的周期性波动相当可靠。考虑到美国经济的韧性以及世界其他地区的情况，市场上的乐观情绪是有道理的。” 不过，他补充称，短期内市场可能会暂停。“我们还没有进入制造业繁荣的阶段，因此铜价还需要盘整。” LME三个月期铝下跌0.16%，至每吨2,456美元，稍早曾触及去年2月10日以来最高。 LME三个月期锡上涨2.72%，至每吨32,007美元，在美国数据公布后收窄涨幅。此前，随着库存降至九个月来的最低水平，投机客空头回补，锡价触及22个月来最高的33,130美元。 LME三个月期镍上涨0.8%，报每吨18,364美元，稍早曾触及六个月来最高；LME三个月期锌上涨0.96%，报每吨2,735.50美元，稍早触及去年4月以来最高的2,795美元；LME三个月期铅上涨0.65%，报每吨2,175美元，稍早触及去年11月27日以来最高。

周二沪铅主力2405合约期价窄幅震荡，夜间重心略上移，伦铅延续涨势。现货市场：上海市场驰宏铅16615-16635元/吨，对沪铅2405合约升水80-100元/吨；江浙地区江铜、铜冠、红鹭铅16555-16615元/吨，对沪铅2405合约升水20-80元/吨。沪铅维持高位盘整态势，持货商挺价出货，加之交割临近，市场流通货源有限，炼厂厂提货源偏向升水，再生铅维持大贴水，下游刚需采购或使用长单。LME库存271525吨，减少1075吨。 整体来看，基本面相对偏弱，4月原生铅产量环比仍有微增预期，再生铅产量则延续增加态势，而需求步入淡季，供需面仍显宽松。然短期铅价维持跟随有色板块波动，震荡偏强。 操作建议：观望

据外电4月9日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周二持稳，稍早由于基金买盘抵消了库存增加的影响，铜价触及14个月高点。 伦敦时间4月9日17:00(北京时间4月10日00:00)，LME三个月期铜上涨6美元，或0.06%，收报每吨9,417.50美元。此前曾触及9,523美元，为去年1月以来最高水平。 受中国等主要经济体制造业数据好于预期、以及美国和欧洲降息希望的鼓舞，基金买兴增加。 Marex公司的顾问Ed Meir在一份报告中称，西方的基金买盘依然强劲，中国周一重新开市，在最初的一阵抛售之后又产生了补涨买盘。 不过，一些交易商对这一涨势持谨慎态度，认为铜库存的增加可能会限制涨势。 周二的数据显示，共有10,900吨铜运抵LME在韩国、中国台湾和新加坡注册的仓库。 现货铜交易价格较三个月期铜价格贴水134.75美元，创下历史新高，这再次表明铜供应充足。 LME期铜的大幅反弹造成了与上海期货交易所铜价的差距，周二，价差达到2013年以来的最大值，为捕捉两者之间的差价创造了机会。 中国因铜矿原料短缺而减产的前景也为铜提供支撑。

策略摘要 4-5月传统消费淡季背景下铅蓄电池企业刚需采购为主，需求表现或趋弱，需关注下游淡季预期兑现程度及节后开工情况，且海外库存压力仍存，淡季背景下去库幅度或有限，短期建议高抛低吸为主。 核心观点 现货方面：LME铅现货升水为-31.31美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨150元/吨至16325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至50元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降80元/吨至-245元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降130元/吨至-245 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降80元/吨至-170元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-175元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9700元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9075元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9575元/吨。 期货方面：4月8日沪铅主力合约开于16625元/吨，收于16470元/吨，较前一交易日涨30元/吨，全天交易日成交57649手，较前一交易日增加16046手，全天交易日持仓49544手，较前一交易日减少2713手，日内价格震荡，最高点达到16735元/吨，最低点达到16430元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16550元/吨，收于16605元/吨，较昨日午后收盘涨135元/吨，夜间震荡。 由于清明假期期间，部分铅蓄电池企业放假1-2天，而原生铅与再生铅冶炼企业正常生产，铅锭库存累增。原生铅方面，河南及湖南地区此前检修减产的冶炼厂暂未恢复，且两家冶炼厂提及4月检修，预计4月河南地区原生铅产量或将环比下滑约1.2万吨，同比或将下滑超3万吨。再生铅方面，安徽骆驼产量基本恢复正常，地区开工率增幅明显。消费方面，考虑到 4-5月为铅蓄电池市场传统淡季，若后续铅蓄电池企业订单继续走弱，企业开工率或将下滑。 库存方面：截至4月8日，SMM铅锭库存总量为5.55万吨，较上周同期增加0.27万吨。截止4月8日，LME铅库存为272600吨，较上一交易日减少425吨。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

宏观面，市场开始计价弱复苏所带来的需求修复预期，风险偏好有所回升，沪铅受有色板块带动补涨。不过铅需求结构高度集中，因此宏观定价存在限制。回归基本面，受矿紧预期影响，河南地区炼厂提前开启检修，目前可交割货源仍然偏紧，需求端临近传统消费淡季叠加产业链成品库存明显累积。库存如期小幅累增，现货成交仍然较差。 总体来看，在需求端4-5月传统淡季预期下，当前铅蓄电池产业链成品库存难以去化，炼厂也将顺势检修，后续将持续施压铅价上行空间。但短期沪铅在情绪带动及供应货源偏紧或有补涨动力，关注交仓及套保机会。操作上，沪铅区间操作为主。

据外电4月8日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周一创下逾14个月以来的新高，主要得益于追踪市场趋势的动量基金的需求、德国工业数据强劲以及其他大宗商品反弹。 伦敦时间4月8日17:00(北京时间4月9日00:00)，LME三个月期铜上涨82美元，或0.88%，收报每吨9,411.50美元。此前曾触及9,484.50美元，为去年1月以来最高水平。 铝价达到2023年2月以来最高的2,470美元，收盘上涨0.41%，报2,460.5美元。 上海的工业金属也出现反弹。广泛用于电力和建筑行业的铜在中国周四至周五休市后追赶上周伦敦的涨势，创下历史新高。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen称：“隔夜上海市场的强势延续到了欧洲市场，今天德国工业生产增长数据带来的乐观情绪支撑了动量交易者的需求，推动了新的投机性多头。” 得益于建筑业的强劲表现，德国2月份工业生产环比增长2.1%。分析师此前预期为增长0.3%。 伦敦铜价上周上涨5%，原因是金属消费大国中国的制造业数据强劲，美国和欧洲有望降息，以及市场对其他大宗商品的情绪高涨。 一金属交易商表示：“目前有持续的基金资金流入大宗商品。” 现货金价周一连续第七个交易日创下历史新高。 与此同时，LME现货铜对三个月指标合约的贴水仍处于纪录高位，表明有大量立即可供应的铜。周一尾盘报贴水127美元。

行情回顾：地缘政治推升避险情绪，有色和贵金属板块维持强势，伦铅作为低估值品种快速攀升，考验年线。而海外高库存、国内传统淡季，基本面对高铅价支撑不足，沪铅清明后冲高回落，加权持仓仍有10.66万手，沉淀资金14亿，多空高位争夺。 基本面：1）库存及升贴水：上周五LME铅库存27.3万吨高位，0-3月深贴水25.4美元，海外过剩压力不减；本周一SMM铅锭社库走高至5.55万吨，其中交易所库存5.2万吨，04合约无交割压力。期现价差355元/吨高位，持货商交仓意愿依然偏高，跟踪后续社库变化。2）成本：Morro Agudo、McArthurRiver铅锌矿停产加剧矿紧张，进口矿TC维持35美元/干吨低位；国产矿TC调降50元至750元/金属吨，银价高企炼厂开工积极性偏高，矿延续供不应求；废电瓶报废量未见增加，还原铅供应同样紧张，成本端依旧提供下方支撑。3）供应：豫光、万洋、安阳岷山等河南地区炼厂粗铅如期检修，新凌、西矿仍未开工，云南红铅计划检修，铅现货进口亏损快速扩大至2000元/吨，外盘过剩无法向国内传导，原生铅供应端压力不大。再生铅利润修复后开工积极，持货商让贴水出货，分化下游需求，精废价差175元/吨高位。4）需求：铅价快速拉涨，下游畏高慎采，铅酸蓄电池市场更换淡季临近，电动自行车、汽车蓄电池企业订单逐步下滑，部分电动自行车蓄电池企业出现放假情况，需求预期偏弱，难以支撑过高铅价。 走势：基本面内强外弱，内外价差再次扩大，跨市反套择机再入场；在进口未打开情况下，沪铅难言深跌，下方暂看1.62万元/吨。