》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 SMM4月21日讯：央行要求房价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持政策、四家钢厂发布高炉检修计划，引发市场对于铁矿需求大幅减少的担忧。再加上最近力拓、淡水河谷等发布的一季度产量报告，其铁矿石产量均出现增长。随着铁矿石供应增加、需求减少，铁矿石基本面走弱，再叠加宏观政策影响，4月21日铁矿石期货盘中大幅下跌，出现了三连跌的行情。截至午间收盘，铁矿石主力大跌4.1%，报736.5元/吨。 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国家发改委新闻发言人孟玮表示，当前正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件。孟玮表示，针对铁矿石价格明显上涨的情况，今年以来，我们会同有关部门持续加大对铁矿石现货期货联动监管力度，多次开展约谈提醒，引导企业全面客观看待市场供需形势，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、过度投机炒作等违法违规行为，坚决维护市场正常秩序。同时，持续加大国内铁矿勘探开发力度，加快推进国内铁矿项目建设，加强再生钢铁资源回收利用，提升国内资源供给保障能力。随着相关措施逐步显效，近日铁矿石价格已小幅回落。后续，将继续紧盯铁矿石市场动态，会同有关部门综合采取供给保障、需求调节、市场监管等措施，坚决遏制铁矿石价格的不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行。 央行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘在会上表示，今年一季度，人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。这表明了今年一季度金融体系对实体经济的信贷支持力度是比较强的。从人民银行的调查问卷看，今年一季度贷款总体需求指数是78.4%，比上季度高了18.9个百分点。从行业投向看，新增贷款主要投向制造业、基础设施建设、服务业等重点领域， 房地产贷款增长呈上升态势。 中国人民银行货币政策司司长邹澜4月20日表示，近一段时间，随着前期稳经济大盘、稳定房地产政策效果持续显现，各方信心加快恢复，房地产市场出现积极变化，交易活跃性有所上升，多项指标与去年四季度相比出现边际好转，在房地产金融数据上也有所反映。邹澜介绍，去年年末，人民银行、银保监会建立了新发放首套房贷利率政策动态调整机制，实现了因城施策原则下首套房贷利率政策的双向动态灵活调整，也就是说， 可以“既管冷、又管热”，既支持房地产市场面临较大困难的城市用足用好政策工具箱，又要求房价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持政策，恢复执行全国统一的首套房贷利率下限。 消息面 力拓一季报显示：第一季度皮尔巴拉铁矿产量为7930万吨（100%权益基础），较2022年第一季度上升11%。皮尔巴拉铁矿发运量为8250万吨（100%权益基础），较2022年同期上升16%，并创一季度发运量新纪录，矿山产量增加且库存减少。 淡水河谷的报告显示：一季度其铁矿石产量同比增长6%，这得益于S11D矿区较为强劲的业绩和米纳斯加拉斯州较为良好的天气条件。球团产量同比增长20%，驱动因素包括较高的球团精粉可得性和较少的维修活动。 铁矿石粉矿和球团销量同比下降7%，系北部系统雨季装货量受限以及在2022年第四季度取得强劲销售后供应链再平衡所致。淡水河谷预计今年下半年的销售情况将抵消这一影响，全年销售计划保持不变。 现货：铁矿石价格大幅下行 或将迎来钢厂补库热潮 》点击查看SMM黑色系产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 现货方面：据SMM调研，五一劳动节即将来临，铁矿石现货市场成交如火如荼，此前钢厂原料库存一直不高，临近假期，或将迎来新的补库热潮。另外受政策监管影响，铁矿石价格大幅下行，这对于钢厂来说也算是补库的良机。但旺季不旺，建材需求一直不温不火，钢厂库存压力不断加大，高炉检修的消息也频繁传出，钢厂减产又出现苗头。据SMM最新跟踪到的消息显示，目前山西、陕西及四川地区的钢厂将连续减产，本周已有多家钢厂公布高炉、轧线检修计划，结合SMM预测的数据来看，当前铁水产量或将有小幅回落。 后市：钢厂铁水处于高位加大减产担忧 预计中长期铁矿仍偏空 今年粗钢产量平控基本定调，一季度钢厂高炉铁水产量同比往年略高，目前钢厂铁水产量处于240万吨以上高位，这也加大了市场对于下半年减产的担忧。随着海外铁矿石产量及发运量的提高；及料端废钢供应的回升、废钢性价比的提高，以及远月合约面临着供需宽松格局，SMM预计中长期铁矿石仍偏空，价格仍有下行空间。 机构观点 广发期货研报认为：受极端天气影响，澳洲发运量短期偏弱，但考虑到飓风对当地港口造成的影响有限，且黑德兰港已宣布重新恢复运作，预计对供应端影响较小。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。淡水河谷、力拓与必和必拓相继发布一季度产销报告，淡水河谷、力拓季度产量均呈现同比上升态势，必和必拓基本持平。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓矿粉产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%基准）产量环比-1%。此外，三家企业全年发运计划均维持不变。3月铁矿石进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨；3月铁矿石进口累计量为29441.90万吨，同比+2605.90万吨。 需求端铁水产量触顶回落，港口库存重新累库，广发期货建议偏空操作为主。基本面上，供应存在短期天气扰动，需求高位，钢厂按需补库，港口去库幅度有所增加。供应来看，澳洲发运短期内受极端天气影响，本周到澳巴发运量环比-599.2万吨至1752.9万吨，考虑到飓风对澳洲港口的影响较小，预计发运量逐步恢复；到港量环比下降107.8万吨，考虑到前期发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平，铁矿石中长期供应宽松格局未改。需求阶段性见顶，日均铁水产量触顶回落，钢坯库存去库放缓，港口库存重新累库。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，盘面承压；同时，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，考虑到09合约贴水较大，操作上建议06或07合约偏空操作。 》点击查看详情 华泰期货研报表示，铁矿石供应会随着澳巴发运的恢复持续上升，目前钢厂对原料的态度保持清淡，后期可能会因为利润收缩做出减产的动作，原料补库的积极性相对有限。若是粗钢调控政策落地，铁矿石供给将会偏宽松。因此，预期铁矿价格将会偏弱运行。 中信建投期货研报认为：宏观方面，发改委正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，重点围绕大宗商品等领域。产业方面，巴西矿业公司淡水河谷发布2023年第一季度运营报告显示，一季度淡水河谷铁矿石产量达6677.4万吨，环比减少17.4%，同比增加5.8%。维持2023年铁矿石生产目标在3.1-3.2亿吨不变。发改委再度发声监管，坚决遏制铁矿石价格的不合理上涨，促进铁矿石平稳运行。展望后市，铁矿供给短期受限，铁水产量尚处高位，终端需求有回暖预期，铁矿弱预期的局面有所好转，然而粗钢压减政策风声再起，发改委监管亦是偏空因素，预计矿价短期震荡运行。 》点击查看详情 推荐阅读: 》国家发改委：坚决遏制铁矿石价格的不合理上涨 促进铁矿石市场平稳运行 》央行最新发声！事关通胀、通缩研判 2023年信贷投放 》雨水“冲淡”买兴 螺纹、铁矿两连阴【SMM快评】 》4月终端需求或难超3月【SMM钢铁终端需求报告】

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 SMM4月10日讯：受焦炭二轮降价等的消息影响，今日黑色系期货集体跳水，铁矿石也没躲开“黑色星期一”，亦迎来了下跌。截至日间收盘，铁矿石主力以777元/吨的价格收跌1.83%。 》点击查看SMM期货数据看板 宏观方面 国家发展改革委价格司、财金司、证监会期货部组织部分期货公司近日召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，了解铁矿石期货交易情况，提醒企业全面客观看待市场形势。参会企业分析认为，一季度受市场预期等多重因素影响，铁矿石价格攀升至高位水平；后期全球铁矿石供应将逐步增加，加之国内废钢供应稳步提升，市场供需总体趋于宽松、价格下跌可能性较大，特别是下半年价格水平可能明显走低。参会企业表示，将加强内部合规管理、共同维护良好市场秩序，强化投资者风险教育，及时向客户提示市场风险。 会议要求，期货公司要依法合规经营，在发布研究报告等过程中，全面准确客观分析铁矿石市场形势，不得故意渲染涨价氛围；要加强对投资者风险提示，提醒投资者理性进行交易。下一步， 国家发展改革委将会同有关部门继续紧盯铁矿石市场动态，持续加大监管力度，坚决维护市场正常秩序。 上周五数据显示，美国3月非农就业岗位增加23.6万个，与市场预测的23.9万大体一致。2月份的数据被修正的更高，显示增加了32.6万个工作岗位，而不是之前报告的31.1万个。3月失业率为3.5%，预期为3.6%，前值为3.6%。尽管3月非农新增就业低于预期，但失业率出现下滑，劳动参与率提升，使市场认为美国劳动力市场仍然坚韧，对美联储5月继续加息的预期上升。 Nationwide Life Insurance Co.首席经济学家Kathy Bostjancic表示，虽然非农数据有点喜忧参半，但劳动力市场强劲，通胀仍然高企且仍有粘性，足以导致美联储在5月份再次加息25个基点，这可能会是紧缩周期的最后一次，然后是长时间的暂停。美国银行(Bank of America)也认为，3月份的就业报告使美联储有望在5月份加息25个基点。劳动力市场正在显示出降温的迹象，但仍然非常紧张。 综合近期美国数据来看，整体表现不佳，市场对美国经济衰退的担忧抑制了美元整体走势，近期美元在前期一波下跌后进入横盘整理中。本周市场焦点转向美国3月CPI数据和美联储会议纪要内容。 消息面 【山东主流钢厂调价】据SMM了解，山东主流钢厂下调焦炭采购价 ，顶装焦降100元/吨，其余捣固干/湿焦统一降50元/吨，调整后具体情况如下：1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行省内2420元/吨，省外2430元/吨；2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行2790元/吨，不分省内外；3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行2360元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2023年4月10日0时起执行。 【河北主流钢厂调价】 河北主流钢厂对焦炭采购价下调50元/吨，调整后：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报2660元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报2975元/吨；中硫湿熄焦（A≤13，S≤1，CSR≥60，MT≤7），报2460元/吨；以上均为到厂承兑含税价，4月10日0时起执行。 【首钢股份：3月新能源汽车用电工钢销量同比增长约57%】 首钢股份披露3月生产经营快报，公司重点产品当月产量同比均提升，电工钢当月产量保持同比较大幅度增长。3月新能源汽车用电工钢销量同比增长约57%。3月汽车板铝硅镀层产品同比增长约157%，GA产品同比增长约76%。公司预判， 近期国内钢铁产能利用率有所回升，钢铁下游采购偏向谨慎，预计短期内国内钢材市场价格弱势震荡运行。 MMI62%铁矿石港口现货价格指数不到一个月跌6.01% 》点击查看SMM黑色系产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 现货方面：不仅期货出现了下调，近来随着市场监管的趋严，铁矿石现货价格也迎来了小幅调整。据SMM最新的报价显示，与期货价格走势密切相关的MMI62%铁矿石港口现货价格指数4月10日报891。与其3月13日的高点948相比，下调了57，下跌幅度为6.01%。 从基本面来看，3月以来海外发运数据一直处于高位，不过，进入4月，上周发运数据出现了下调。据SMM最新统计的数据显示，上周（4月3日-4月7日）SMM全球铁矿发运总量3027.96万吨，较此前一周减少了74.16万吨，环比减少2.39%。海外发运数据的下调主要是受澳洲暴雨和飓风使得到港量减少的影响。 需求方面，铁水产量因高炉复产仍有增量空间，供需矛盾并不突出。铁矿石基本面依旧比较稳定。4月10日铁矿的下跌更多是市场情绪以及其他黑色系下跌的带动。后续随着天气转好，或带动建材需求增加，建材表观需求量或有修复，或将对矿价有所支撑，然政策监管及粗钢压减产量的传闻不断，对于矿价影响较大，后市建议多关注市场消息面的变化。SMM预计本周矿价延续震荡走势。 机构观点 广发期货研报表示，需求季节性上行格局未改，盘面受监管压力影响有回调风险。基本面上，供应季节性修复，需求高位，钢厂按需补库，港口维持小幅去库。供应来看，上周发运量环比上升，均值高于季节性；到港量小幅上升，均值底部已现，考虑到发运量水平偏高，预计4月到港量高于2021年同期水平。需求端日均铁水与日耗均环比上升。节后第十周，钢厂补库幅度小于消耗幅度，钢厂进口矿库存环比上升+0.59%，日耗环比+0.64%，库消比环比-0.02%，叠加唐山地区钢坯维持去库，需求仍未见顶。此外，市场传闻发改委召开会议，议题涉及粗钢压减量，5-9价差小幅走阔，后续有待持续跟踪。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，但考虑到房地产行业的修复幅度存在不确定性与监管压力逐步加大，操作上建议5-9正套逢高止盈。 》点击查看详情 国元期货研报认为，从基本面来看，铁矿价格在二季度或走出倒V型趋势。4月市场预期仍在，澳巴发运增量有限，铁水仍有增长空间，铁矿价格易涨难跌。5、6月进入高温多雨天气不利于施工，成材消费量下滑，铁水产量也预计下降，需求有走弱趋势。供给方面，巴西发运量逐渐增加，国产矿及废钢的供应也将利空矿价，矿价易跌难涨。操作上建议，四月可逢低做多，铁矿主力合约价格在740-840元/吨偏强震荡，长线建议逢高做空，具体关注钢材成交情况。 中信建投期货研报表示：近期矿价受坊间粗钢压减传闻影响，下游成材基本面偏弱，市场抢跑预期交易，亦受成材及双焦运行趋势影响明显。坊间频传监管趋严及粗钢压减消息，后市需关注粗钢压减政策能否落地。分析铁矿的基本面情况，供给呈增加趋势，铁水处于近年最高水平。展望后市，坊间粗钢压减传闻不断，下游成材基本面趋弱，市场抢跑预期交易，短期矿价或震荡偏弱运行。 》点击查看详情 推荐阅读: 》雨水“冲淡”买兴 螺纹、铁矿两连阴【SMM快评】 》4月终端需求或难超3月【SMM钢铁终端需求报告】

核心观点 海外矿山预计新增产能3180万吨。其中，主流矿山产能增加2680万吨，主要来源于FMG铁桥项目(Iron Bridge)落地、必和必拓南坡项目(South Flank)与力拓谷戴达利项目(Gudai-Darri)产能置换等；非主流矿山产能增加500万吨，主要由澳洲阿特拉斯矿山(Atlas)与汉考克集团(Hancock Prospecting Group)共同开发的迈克菲项目(Mcphee Greek)贡献。 23年我国进口铁矿石供应增量为1720万吨。其中，四大矿山新增产量900万吨，主要来源于淡水河谷与FMG，两者产量分别增加200万吨与700万吨。上述两者发往中国的比例约为65%与90%，预估为我国23年铁矿石进口量增加760万吨；非主流矿供应增量主要由印度矿贡献，预计新增1200万吨。南非铁矿石供应持续受铁路运输限制影响，考虑到南非铁矿石发往中国的比例为60%，预计昆巴粉进口量下降240万吨。 需求端，23年预计中国粗钢和生铁产量同比增长2800万吨和300万吨，废钢供应缓解导致铁水增幅不如粗钢。铁水增量折合进口矿需求增加400万吨。供需双增，但供应增幅预期大于需求增幅预期。年内分节奏看：上半年预期供减需增，库存保持偏低水平。一方面，需求呈现上升趋势，在钢厂库存水平较低背景下，春节后钢厂复产提振铁矿石需求；另一方面，一季度为澳巴雨季，发运受影响，铁矿石进口量有季节性下降预期。 下半年供需错配问题缓解，库存有累库预期。下半年废钢供应较大概率逐步缓解，铁矿石对废钢替代下降；其次海外发运环比上升，供增需弱，库存中枢上移。但下半年不确定性在于钢厂利润，如果房地产行业逐步回暖，钢材因需求好转，利润走扩，铁矿石或跟随利润偏强走势。 综上所述，明年全国铁矿石供需双增，但供应增幅(1.0%)大于需求(0.3%)，供需平衡有边际宽松预期。 正文 一、 行情回顾 2022年铁矿石供应同比上升2.9%，需求同比下降0.8%，但港口库存累库不明显，维持在1.33-1.34亿吨左右。相较于往年，今年钢厂利润偏低，全年均值为107元/吨，同比下降500元/吨，降幅83%，对矿价形成压制作用。由于钢铁行业利润持续下降，钢厂主动去原料库存，6-11月铁矿石库存持续下降，需求受到抑制，铁矿石价格跌幅明显。进入12月，宏观利多政策频出，钢厂利润环比修复，补库预期加强带动矿价强势反弹。 在此背景下，2022年铁矿价格中枢较2021年明显下移。截止2022年12月18日，本年盘面最高与最低价格分别录得1070元与577元。普氏62%价格指数本年最高与最低值分别录得162.75美元与80.15美元。 从价格趋势来看，本轮矿价共经历四个阶段：1-5月矿价震荡上行，跟随国内钢厂复产逻辑；6-7月矿价高位回落，钢厂亏损主动减产；8-10月低位震荡，旺季需求证伪后，矿价向下突破震荡区间；11月至今强势反弹，宏观预期转向叠加钢厂补库预期加强。 1.国内钢厂复产提振盘面价格 1-5月矿价震荡上行，受国内外利多因素共同影响。一方面，俄乌冲突影响全球铁元素供应；另一方面，在行政限产力度较大背景下，钢厂复产预期加强，同时海外发运低于预期，港口持续去库。 2.钢厂减产，黑色金属开启探底走势 6-7月利润持续亏损倒逼钢厂检修停产，叠加国内疫情干扰，钢材消费持续低迷，黑色金属开启探底走势。同期铁矿石供增需减，供需面边际走弱，价格重心下移。 3.钢材需求进入验证期，矿价宽幅震荡 8-10月再次进入钢材需求验证期，矿价维持区间震荡。其中9月交易钢厂补库逻辑，价格阶段性反弹。10月受国内疫情多点爆发影响，金九银十旺季证伪，价格再次往下突破。 4.宏观利多背景下，矿价强势反弹 11月至今强势反弹，宏观预期转向叠加钢厂补库预期加强。一方面，全国疫情调整措施落实提振市场对经济回暖的信心；另一方面，房地产利多政策频出，“三支箭”分别覆盖信贷、债券及股权融资，对钢材下游消费释放积极信号，盘面强势反弹。 二、 铁矿需求 1.海外需求偏弱运行 2022年1-11月全球生铁产量为11.7亿吨，同比下降3801.8万吨(-3.1%)。一方面，俄乌冲突导致两国生铁产量降幅较大，1-11月同比下降1534.8万吨(-22.4%)至5327.1万吨；另一方面，欧美因加息，经济放缓，钢材需求走弱，生铁产量缺乏上行驱动力。考虑到明年海外经济下行压力较大，我们预计明年铁矿发往中国比例将进一步上升。 2.铁钢比上升，粗钢中铁水产量上升替代废钢供应下降 全年废钢供应偏紧，影响铁水在粗钢占比上升。今年粗钢中铁水产量占比较高，前11月铁钢比为85%，高于近五年水平。主要是今年经济生产活动下降，废钢产出下降，废钢成本高于铁矿石成本。截止12月19日，全国废钢到货累计量为9752万吨，同比下降4255万吨，降幅超过三成。另一方面，随着明年宏观政策托底作用逐步显露，废钢供应将环比修复，但考虑到黑色金属目前整体处在下行周期，预计废钢供应绝对量难以修复至前两年水平。 3.国内铁水产量同比增加300万吨 2022年前11月生铁产量同比下降671.8万吨至7.9亿吨。考虑去年12月份高基数，预计22年生铁产量为8.62亿吨，同比下降700万吨。上半年，两会与残奥会后，钢厂复产继续带动铁矿石需求上升，日均铁水产量于6月份达到峰值243万吨；6-7月，利润持续亏损倒逼钢厂检修停产，铁水产量一度下降至214万吨，较上半年峰值下降29万吨。随着钢厂逐步复产，铁水产量再次上升，叠加冬季限产影响较小，目前维持在222万吨水平。23年预估粗钢和生铁产量10.36亿吨和8.65亿吨，同比分别增长2800万吨(+2.8%)和300万吨(+0.4%)，铁水增幅低于粗钢。一方面，明年行政限产预期较小，钢厂产量易增难减；另一方面，预计明年废钢供应逐步恢复，铁水对废钢替代作用将有所下降，铁钢比从0.85下降至0.84。 三、 海外铁矿石供应延续宽松格局 1.四大矿山23年新增产能2680万吨 全球铁矿石产量逐年增加，大洋洲、南美洲为全球铁矿石主要生产地区，澳巴两国产量总和占比48%。从矿山企业来看，四大矿山公司占比全球45%(2021年)以上。产量从大到小依次是淡水河谷3.46亿吨(13.3%)、力拓3.36亿吨(12.9%)、必和必拓2.55亿吨(9.8%)及FMG 2.37亿吨(9.1%)。除此以外，印度、俄罗斯、南非、加拿大等也在全球铁矿石供应中发挥重要作用。 全球铁矿石共经历两轮产能扩张期。第一轮为2003年-2007年，产量上升8.12亿吨，幅度为67%；第二轮为2011年-2013年，产量上升1.6亿吨，幅度为8%。近年来，全球铁矿石供应进入稳定阶段，但部分矿区资源枯竭，不少矿山通过产能置换项目，力求减轻对供应的影响。 2022年1-11月，中国铁矿石进口10.2亿吨，同比下降2146.91万吨(-2.1%)。其中，澳巴进口总量为8.8亿吨，同比上升2088.11万吨(+2.4%)；除澳巴外进口总量为1.4亿吨，同比下降4235.02万吨(-23.2%)。 据不完全统计，四大矿山2023年新增产能约为2680万吨。一方面，力拓谷戴达利项目(Gudai-Darri)与必和必拓南坡项目(South Flank)分别提升产能500万吨与350万吨；另一方面，FMG铁桥项目(Iron Birdge)于2023年3月投产，届时将为其提供1830万吨的产能增量。 此外，自2025年起，四大矿山新增项目较多。力拓共有四个以上计划项目，分别为西芒杜项目(Simandou)、西岭项目(Western Range)、荷普山二期项目(Hope Downs 2)、布罗克曼项目(Brockman Syncline)等；淡水河谷共有两个以上计划项目，分别为压块厂与绿色生铁厂项目；FMG则有皇后谷项目(Queens Valley)。具体项目内容请见下表： 2. 预估四大矿山23年新增产量900万吨。 淡水河谷受许可证延期影响，全年产量不及预期。 在其二季度报告中，矿山下调全年产量目标，下调幅度为500-1000万吨。一方面，南部生产系统受强降雨影响，其产量同比下降11%；另一方面，北部生产系统北塞拉矿区许可证延期受阻，影响全年生产效率。二、三季度气候改善，产量环比修复，全年目标维稳3.44-3.59亿吨。展望明年，我们预计北部生产系统矿区许可证延期将持续对全年产量造成不利影响。 力拓在谷戴达利项目加持下，抵消降雨、疫情及运输故障所带来的负面影响。 上半年生产受强降雨天气、疫情及运输系统故障影响，但在谷戴达利项目(Gudai-Darri)实现满产与Mesa A选矿厂投产的加持下，其全年发运目标得以保持。 必和必拓通过产能置换与运输优化项目，顺利完成财年产量目标。 一方面，南坡项目(South Flank)持续发力，自5月投产以来为Mining Area C矿区提供新产能。另一方面，自动化拖车项目(Autonomous Haulage Project)6月投产，运输效率进一步提高。由于三季度(23财年Q1)陆续受到设备检修影响，其全年产量持平。 FMG产能高速扩张，进一步提升竞争力。 一方面，在埃勒瓦娜项目(Eliwana)投产以来，已实现年化产能3500-4000万吨，为FMG全年产量带来新驱动力；另一方面，铁桥项目(Iron Bridge)已完成港口卸货模拟与设施调试，预计于23年3月正式投产，届时将提升年化产能2200万吨，实际产能提升1830万吨。 四大矿山产量目标如下表所示： 据四大矿山季度报告披露，淡水河谷与FMG上调产量目标，上调幅度为900万吨，力拓与必和必拓则维持不变。其中，淡水河谷将其球团矿生产目标提高200万吨，铁矿石产量维持不变；FMG新财年发运目标上调900万吨。保守计算，我们预估23年四大矿山产量增加900万吨至11.27亿吨。 3. 23年印度矿和澳洲阿特拉斯矿山或为非主流贡献增量 22年受地缘政治冲突与贸易因素影响，非主流铁矿石供应偏弱运行。我国1-11月非主流铁矿石进口量为1.4亿吨，同比下降4235.02万吨。 俄乌冲突持续影响全球铁元素供应。 两国冲突持续，全球铁元素供应受到不利影响，钢厂成本被迫抬升，我们预计两国铁元素供应在俄乌冲突结束前难以恢复。 印度调整出口关税，印度矿供应有恢复预期。 为了满足本国钢铁行业对原材料的需求，印度财政部宣布上调铁矿石出口关税，印度矿减量明显，前11月进口量同比下降2308.71万吨。下半年需求有所放缓，三季度生铁产量环比下降42.9万吨(-2.2%)，在钢铁原料需求收缩与财政压力下，印度钢铁协会取消出口关税，预计我国印度矿全年或有1200万吨左右的增量。 西非西芒杜矿区开发工作重新启动。 力拓子公司 Simfer 和赢联盟(Winning Consortium Simandou ，WCS)共同开发的西芒杜矿区于3月被几内亚政府喊停。7月28日，上述两者与几内亚政府正式成立新合资子公司La Compagnie du TransGuineen，重启铁矿开采工作。该项目预计于2025年投产，因此对明年铁矿石供应影响较小。 南非铁矿石供应持续受铁路运输限制影响。 全年铁路限制导致英美资源旗下昆巴(Kumba Iron Ore)被迫下调2022-2024年铁矿石生产目标，明年运输限制持续背景下，减产400万吨，假设发往中国比例为60%，预计23年产量实际减量为240万吨。 迈克菲项目项目增加500万吨产能。 澳洲阿特拉斯矿山(Atlas)与汉考克集团(Hancock Prospecting Group)共同开发的迈克菲项目(Mcphee Creek Porject)将于2023年中旬投产，年化产能约为950-970万吨，预计23年实际增加500万吨左右产能。 四、成本与运费 上半年海运费波动幅度较大，对中国到港铁矿石成本影响较大，主因俄乌冲突对全球航运造成不利影响，体现在燃料成本抬升、贸易路线调整与海运能力受限。随着全球物流逐步恢复，下半年海运费价格中枢回归合理区间。截至12月15日，西澳-青岛航线运费为8.7美元，同比下降1美元；巴西图巴朗-青岛航线20.8美元，同比下降3美元。 四大矿山生产成本来看，成本均维持在23美元以下，考虑到运费均值在25美元以下，主流矿到中国港口成本维持在50美元以下。 据不完全统计，非主流矿山间成本差异较大，均值在60美元左右，叠加运费，预计到港成本均值维持在85美元以下。相比之下，四大矿山成本优势仍然较为明显。 五、结论 海外矿山预计新增产能3180万吨。其中，主流矿山产能增加2680万吨，主要来源于FMG铁桥项目(Iron Bridge)落地、必和必拓南坡项目(South Flank)与力拓谷戴达利项目(Gudai-Darri)产能置换等；非主流矿山产能增加500万吨，主要由澳洲阿特拉斯矿山(Atlas)与汉考克集团(Hancock Prospecting Group)共同开发的迈克菲项目(Mcphee Greek)贡献。 23年我国进口铁矿石供应增量为1720万吨。其中，四大矿山新增产量900万吨，主要来源于淡水河谷与FMG，两者产量分别增加200万吨与700万吨。上述两者发往中国的比例约为65%与90%，预估为我国23年铁矿石进口量增加760万吨；非主流矿供应增量主要由印度矿贡献，预计新增1200万吨。南非铁矿石供应持续受铁路运输限制影响，考虑到南非铁矿石发往中国的比例为60%，预计昆巴粉进口量下降240万吨。 需求端，23年预计中国粗钢和生铁产量同比增长2800万吨和300万吨，废钢供应缓解导致铁水增幅不如粗钢。铁水增量折合进口矿需求增加400万吨。供需双增，但供应增幅预期大于需求增幅预期。年内分节奏看：上半年预期供减需增，库存保持偏低水平。一方面，需求呈现上升趋势，在钢厂库存水平较低背景下，春节后钢厂复产提振铁矿石需求；另一方面，一季度为澳巴雨季，发运受影响，铁矿石进口量有季节性下降预期。 下半年供需错配问题缓解，库存有累库预期。下半年废钢供应较大概率逐步缓解，铁矿石对废钢替代下降；其次海外发运环比上升，供增需弱，库存中枢上移。但下半年不确定性在于钢厂利润，如果房地产行业逐步回暖，钢材因需求好转，利润走扩，铁矿石或跟随利润偏强走势。 综上所述，明年全国铁矿石供需双增，但供应增幅(1.0%)大于需求(0.3%)，供需平衡有边际宽松预期。

据媒体周二援引知情人士报道称， 在欧盟委员会提交给成员国的第9批俄罗斯制裁措施中，提议禁止欧洲国家对俄罗斯矿业进行新增投资。 按照欧盟的设想，成员国将在未来几天内就最新一轮制裁措施展开讨论，并在下周末前达成合意。如果这项措施获得批准，也将是欧盟首次直接对俄罗斯金属行业动手。 根据OECD的统计，俄罗斯作为出产黄金、铁矿石、铀、磷酸盐等大宗商品的国家，四分之一的外国投资集中在矿业。 举例而言，商品贸易巨头嘉能可持有En+集团近10%的股份，后者是俄罗斯铝业的控股股东；贝莱德、先锋资管和瑞银资管也都持有诺镍、耶弗拉兹等大型矿业公司的股权。 据知情人士表示， 目前对俄罗斯矿业投资的禁令范围仍在商讨中，非常有可能豁免一些特定矿产。 与原油一样，俄罗斯同样也是许多大宗商品的重要出口国，例如钛和钯金。 除了矿业禁令外，欧盟的最新制裁还将包括限制一部分民用科技的出口，布鲁塞尔的政客认为这些产品正被俄罗斯用在军工领域。另外还有3家银行、180名个人、多家媒体和市场调查公司会被纳入制裁。 种种迹象显示，欧盟正在往制裁名单中，塞进不少俄罗斯军队传统上用不上的东西。据欧委会贸易总司司长Denis Redonnet此前介绍， 欧盟目前的禁令已经覆盖了冲突前对俄出口总额990亿欧元的三分之一 。 在欧盟和西方国家此前的一系列制裁中，主要针对的目标是俄罗斯的银行、军工、油气等关键行业和数百名政府官员。非常符合欧盟特色的是，在过往讨论中成员国之间也会展开一轮又一轮的讨价还价，并且为了获得一致批准，往往会放弃一些制裁措施。 例如在匈牙利的强制要求下，本轮俄罗斯原油禁令中就没有纳入管道原油，欧盟对于俄罗斯钻石的制裁也被比利时拦下，因为此举可能会影响本国的产业。

铁矿石站上800元/吨整数关口，最高至808.0元/吨，创下今年6月16日以来新高。截至发稿，铁矿石主力合约涨3.03%，报800元/吨。螺纹、焦煤、焦炭亦同步走强。 11月以来，铁矿石期现价格同步上涨，现货超特粉价格涨幅18%；铁矿石2301合约涨幅25%，期现价格趋于收敛。主要原因在于，产业层面冬储预期推动及地产融资渠道改善等宏观转好迹象提振市场信心。未来矿价变化持续受政策端发力与产业需求变化影响，强预期证伪前，预计铁矿2305合约维持震荡偏强走势。 11月30日，鲍威尔表示，美联储将继续上调联邦基金利率水平，但可能从12月开始缩小加息幅度。其“鸽派”发言确认了加息“减速”的主基调，国际宏观对商品价格利空影响减弱。相比国外，国内宏观持续向好，11月，从央行、银保监会共同发布的“金融16条”，到证监会的“新五条”，在信贷、债券及股权三方面全力提高房企融资能力。政策出台的速度和力度超出市场预期。另外，央行宣布12月5日全面降准0.25%，市场预计将释放5000亿元长期资金，国内货币政策与地产政策发力，解决房企困境，为黑色系商品带来良好的预期。 另外，笔者认为，后续还会有新的政策组合拳出现。我国政府财政收入中土地出让收入和房地产专项税占比较高，在地产销售和拿地出现明显改善之前，房地产利好政策预计仍会延续，不断为黑色板块提供强预期。 但我们也需注意，相比往年房贷利率下调后一个季度左右房地产销售就会回暖，今年商品房销售回暖速度较为缓慢，短期政策对于新开工和地产用钢需求的实际提振较为有限，这是铁矿石价格回升过程的风险点。 市场行情除了由宏观预期主导，当下基本面也相对乐观。今年铁矿石供应平稳，近月铁矿石发运到港量均不及预期，上周海外19港铁矿石发运总量2514.8万吨，环比减少152.5万吨，45港到港总量2260.4万吨，环比减少32.9万吨。 前期华北、华东和华中地区钢材利润得到修复，叠加今年秋冬季环保限产压力不大，钢厂减产意愿偏弱，铁水下降速度温和。12月2日数据显示，钢厂日均铁水产量222.81万吨，环比增0.25万吨，与去年同期相比增加了22万吨。由于今年钢厂对原料维持低库存策略，目前钢厂内铁矿石库存9148.13万吨，库销比33.06，均处于近3年最低位，铁水企稳将带动钢厂对铁矿石的补库需求。近期铁矿石现货成交明显好转，上周日均疏港量299.57万吨，环比增加15.73万吨，港口库存下降206.83万吨至13277.81万吨，港口库存开始转移至钢厂。所以，在铁矿石冬储补库预期逐步兑现的背景下，价格表现相对较强。 不过，铁矿石基本面同样存在一些风险点。随着淡季来临，钢材表观消费连续回落，螺纹钢库存继前一周厂库止跌回升后，上周首次出现厂库、社库双增，共环比增加18.31万吨，钢材现货价格在供需双弱格局下提涨困难。焦炭二轮提涨落地，钢厂利润面临再次收缩，当下铁矿石价格运行至高位，持续上涨存在较大阻力，预计短期铁矿石价格高位震荡为主。 短期政策对于地产用钢需求的实际提振较为有限，终端进入季节性淡季，钢材现货价格承压导致铁矿石继续提涨空间受限，期货贴水得到修复，短期上涨动能减弱。原料在冬储预期支撑下大幅下跌可能性较小，国内政策驱动产业链价格回升，远月相对乐观，铁矿石偏多思路对待。策略上，建议铁矿石2305合约回调做多。 风险：铁矿石发运到港大幅增加、铁水产量超预期下降。