周五（9月5日），美股高开低走，三大指数集体下跌。 截至收盘，道琼斯指数跌0.48%，报45400.86点；标普500指数跌0.32%，报6481.50点；纳斯达克综合指数跌0.03%，报21700.39点。 美股早盘时，三大指数一度都创下了盘中的历史新高，盘前公布的非农报告巩固了市场对美联储降息的预期，但之后的转跌也是因为该报告引起的经济担忧。 美国劳工统计局公布的数据显示，8月份非农就业人数新增2.2万人，远低于市场预期的7.5万人。白宫经济顾问哈西特也承认，就业数据“有些令人失望”。 eToro分析师Bret Kenwell认为，就业市场的暂时降温与深度衰退之间有着明显的区别，“只为降低利率而期待前者，而忽视后者的风险，是一种‘滑坡谬误’。” Kenwell补充道：“在高利率和经济具有韧性的背景下，股市能够表现良好，但如果劳动力市场出现真正的裂痕，这种韧性可能会迅速消退。” 由于经济放缓可能影响贷款增长，叠加美联储降息会影响银行的净利息收入（NII），摩根大通股价下跌3.11%，在道指成分股中表现最差。 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli表示：“今天的消息可能引发了更多关于增长前景而非美联储前景的疑问，这些数据应该会消除本月降息25个基点的‘最后一个主要障碍’。” Feroli还提到：“我们还认为，今天的数据支持了9月份之后连续降息而不是分阶段降息的理由。” 周线上看，道指本周累跌0.32%，标普累涨0.33%，纳斯达克综合指数累涨1.14%。纳指较强是由于谷歌、博通等非道指成分股的强势表现。 热门股表现 谷歌A涨1.16%，谷歌C涨1.08%，已连续多日收于新高，本周分别累涨10.38%和10.13%。 博通涨9.41%，股价刷新高的同时市值达到1.575万亿美元，超越沙特阿美成为全球第七大上市公司。 其他大型科技股涨跌不一，（按市值排列）英伟达跌2.7%，微软跌2.55%，苹果跌0.04%，亚马逊跌1.42%，Meta涨0.51%，特斯拉涨3.64%。 费城半导体指数涨1.65%，30只成分股中24家上涨。美光科技涨5.76%，阿斯麦涨3.75%，科磊涨3.64%，台积电涨3.49%；英特尔跌0.49%，AMD跌6.58%。 美股太阳能板块走强，阿特斯太阳能涨15.04%，Sunrun涨10.65%，Enphase Energy涨8.57%，晶科能源涨5.07%，第一太阳能涨1.62%。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数涨1.16%，本周累涨0.38%。 热门中概股涨跌不一，百度涨3.82%，阿里巴巴涨3.56%，传奇生物涨3.12%，京东涨1.68%，拼多多涨0.65%，新东方涨0.08%。 霸王茶姬跌4.32%，蔚来跌2.94%，理想汽车跌1.38%，好未来跌1.07%，腾讯音乐跌0.73%，小鹏汽车跌0.05%。 公司消息 【特朗普批评欧盟对谷歌罚款 称将考虑反制】 据央视新闻报道，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文，批评欧盟对谷歌处以35亿美元罚款，称这一举动“极其不公平”，是在掠夺本应用于美国投资与就业的资金。他指出，这只是近年来欧洲针对谷歌及其他美国科技企业开出的众多罚款和税收之一。特朗普强调，其政府不会容忍这种“歧视性行为”。特朗普警告，如果欧洲继续对美国科技巨头采取类似措施，他将被迫启动“301条款”程序，推翻这些“不公平的处罚”，以保护美国纳税企业的利益。欧盟委员会当地时间5日宣布，对美国科技巨头谷歌处以29.5亿欧元（约合35亿美元）罚款，原因是该公司在广告技术市场中滥用主导地位，损害竞争环境。 【特斯拉再度开出“天价薪酬包” 马斯克若全额兑现将成万亿美元巨富】 特斯拉北京时间周五晚间公布了即将在11月股东大会上接受投票的提案文件。根据测算，如果马斯克能够拿满这份薪酬包，光是特斯拉股票就足以使他成为身家突破万亿美元的银河巨富。这还没算他在SpaceX、xAI等顶级科创公司里的权益。新的阶梯式薪酬方案将最多授予马斯克额外4.237亿股特斯拉股权。按照昨日收盘价计算，这些股票价值为1435亿美元。但拿到这些股票的大前提，是特斯拉市值必须达到一系列门槛。例如要拿满所有股票，公司市值需要达到8.5万亿美元，大概是目前的8倍，也是当下“全球股王”英伟达的两倍。 【阿里通义千问发布迄今最大模型——Qwen3-Max-Preview】 《科创板日报》记者获悉，阿里巴巴旗下通义千问已推出Qwen3-Max-Preview（Instruct），参数量达到1T，为其迄今为止最大的模型，在中英文理解、复杂指令遵循、工具调用等维度实现了显著增强，同时大幅减少了知识幻觉。

周四（9月4日），美股三大指数集体上涨，其中标普500指数收盘创下历史新高。 截至收盘，标普500指数涨0.83%，报6502.08点，刷新了上周四录得的收盘纪录，这也是该指数年内第21次收于新高； 道琼斯指数涨0.77%，报45621.29点；纳斯达克综合指数涨0.98%，报21707.69点，也都在纪录高位附近。 盘前ADP公布的美国“小非农”——8月私营企业就业人数增幅为5.4万人，低于市场预估。交易员认为，数据疲软足以让美联储在9月降息，但又不足以预示衰退。 哈里斯金融集团执行合伙人Jamie Cox评论道，美联储已经无法无视劳动力市场的变化，因为ADP数据强化了显著放缓的说法，“可以预期央行9月降低利率，以平衡风险。” 周五盘前，美国劳工统计局将公布8月的非农报告，交易员们希望该报告能够增强未来进一步降息的可能性，同时又不至于引发市场对经济衰退的恐慌。 日内早些时候，克利夫兰联储主席哈玛克重申本月没有理由降低利率，她认为目前的数据显示通胀仍然高于美联储2%的目标，并且继续走高。 对此，FHN Financial宏观策略师Will Compernolle表示：“即使是最怀疑宽松政策的央行官员也应该承认，劳动力市场疲软的风险正在上升。” Compernolle补充道：“如果这种势头持续到未来几个月，企业裁员的速度很快就会超过招聘的速度，最终导致就业岗位出现负增长。” 22V Research进行的一项调查显示，36%的受访者认为对周五数据的反应是“避险”，29%则倾向于“冒险”，35%表示“避险冒险都有/可忽略不计”。 热门股表现 谷歌A涨0.71%，谷歌C涨0.68%，连两日收于新高。 其他大型科技股也集体走高，（按市值排列）英伟达涨0.61%，微软涨0.52%，苹果涨0.55%。亚马逊涨4.29%，Meta涨1.57%，博通涨1.23%，特斯拉涨1.33%。 费城半导体指数涨1.34%，30只成分股中24家上涨。Coherent涨8.08%，美光科技涨4.62%，Arm Holdings涨3.09%，英特尔涨2.54%，阿斯麦涨2.25%。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌1.11%。 热门中概股多数走低，再鼎医药跌4.15%，万国数据跌4.1%，阿里巴巴跌4.05%，蔚来跌3.01%，小鹏汽车跌2.02%，好未来跌1.63%，腾讯音乐跌1.2%，京东跌0.87%，理想汽车跌0.5%，拼多多跌0.42%，新东方跌0.06%。 携程网涨2.47%，百度涨1.88%，哔哩哔哩涨0.99%。 公司消息 【博通第四财季AI芯片收入展望超预期】 博通第三财季调整后每股收益1.69美元，预估为1.67美元；第三财季调整后净营收159.5亿美元，分析师预期158.4亿美元；第三财季AI芯片半导体52亿美元，预期51.1亿美元。博通预计第四财季营收大约174亿美元，分析师预期170.5亿美元；预计第四财季AI半导体收入62亿美元，分析师预估为58.2亿美元。 【Lululemon下调财年盈利预期】 Lululemon第二季度净营收为25.3亿美元，预期为25.4亿美元；第二季度每股收益3.10美元，预期为2.87美元；预计财年每股收益为12.77美元-12.97美元，此前预期区间为14.58美元-14.78美元。 【通用汽车缩减Bolt电动车计划产量】 通用汽车表示，受需求不确定性影响，将调整雪佛兰Bolt电动车的投产计划：原定在堪萨斯州工厂以“双班制”生产这款插电式紧凑型电动车，现改为自12月启动投产时采用“单班制”。特朗普此前提出的3.4万亿美元财政方案，除取消电动车购车激励外，还废除了“汽车制造商未达联邦燃油经济性标准需缴纳罚款”的规定。 【贝莱德IBIT比特币持仓量突破75万枚比特币】 据官方数据显示，截至9月3日，贝莱德旗下比特币交易所交易基金IBIT的比特币持仓量已突破75万枚比特币，触及750,057.56020枚比特币，价值842亿美元。 【数据安全公司Cohesity考虑2026年IPO】 数据安全公司Cohesity考虑2026年IPO。该公司CEO Sanjay Poonen预计，将对标Commvault和估值170亿美元的Rubrik。英伟达已经投资该公司。

周三（9月3日），美股三大指数涨跌不一，受谷歌和苹果强劲表现影响，纳指收涨超1%。 截至收盘，道琼斯指数跌0.05%，报45271.23点；标普500指数涨0.51%，报6448.26点；纳斯达克综合指数涨1.02%，报21497.73点。 30只道指成分股中，13家上涨17家下跌。其中苹果涨幅最大（+3.81%），该股收于今年3月以来的最高水平。 谷歌A涨9.14%，谷歌C涨9.01%，双双收于历史新高，由于谷歌不是道指成分股，导致该指数表现不如标普和纳指。 据新华社报道，前一交易日盘后，美国联邦地区法院法官裁决，谷歌无需剥离Chrome浏览器和安卓操作系统业务。市场将这一裁决视为谷歌在与联邦反垄断执法者对抗中取得“罕见胜利”。 另外，这一裁决对苹果公司也构成利好，因为今后谷歌仍可每年支付数以十亿计美元，换取苹果等智能设备制造商把谷歌搜索引擎设为默认搜索引擎。 Evercore ISI互联网研究主管Mark Mahaney认为，“这显然对谷歌股价是利好事件，我们继续看好这只股票。干扰已经消失了，现在可以专注于基本面，我认为其估值仍然非常有吸引力。” 不过，市场对美国经济放缓和美债收益率飙升的担忧挥之不去。早盘公布的美国职位空缺降至10个月来的最低水平，表明在政策不确定性加剧的背景下，企业对劳动力的需求正逐步减弱。 劳动力数据走软也提振了市场对美联储降息的预期，支撑了股市和债市。现在交易员几乎完全消化了该行本月降息25个基点的预期，并预计年内会降息两次至三次。 Boock Report首席投资官Peter Boockvar表示，“这一数据确实证实了各种统计中总体招聘速度放缓的现象——我们非常清楚，这也是美联储两周后降息25个基点的原因。” 热门股表现 大型科技股多数走高，（按市值排列）英伟达跌0.07%，微软涨0.05%，苹果涨3.81%，谷歌C涨9.01%，亚马逊涨0.29%，Meta涨0.26%，博通涨1.39%，特斯拉涨1.44%。 比特币矿商American Bitcoin借壳上市首日涨16.52%。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌0.19%。 热门中概股多数走低，再鼎医药跌6.12%，蔚来跌3.95%，小鹏汽车跌2.6%，阿里巴巴跌1.52%，理想汽车跌1.23%，京东跌1.2%，好未来跌0.76%，新东方跌0.65%。 传奇生物涨5.06%，拼多多涨2.22%，腾讯音乐涨1.71%，百度涨0.11%。 公司消息 【苹果计划为Siri开发基于人工智能的网页搜索工具 以与OpenAI竞争】 据报道，苹果计划为Siri开发基于人工智能的网页搜索工具，以与OpenAI竞争。苹果计划明年推出Siri中的AI搜索功能。苹果和谷歌达成协议，评估GEMINI模型用于新版SIRI。 【特斯拉在欧洲主要电动车市场的销售持续下滑】 特斯拉在欧洲几乎所有主要电动车市场的销售持续下滑，导致其在电动车需求强劲的国家失去大量市场份额。德国联邦机动车交通管理局周三表示，特斯拉8月注册量下降39%，今年前八个月暴跌56%。这家由埃隆·马斯克领导的电动车制造商在法国、比利时、丹麦和瑞典的8月销量也大幅下滑。挪威是例外，8月特斯拉注册量增长21%，今年以来增长26%。特斯拉上半年全球汽车交付量下降13%，这意味着该公司在迈向连续第二年交付量下滑。 【PayPal美国用户将优先体验Perplexity新AI浏览器】 PayPal表示，美国及部分全球市场的Venmo和PayPal用户将获得Perplexity新AI驱动浏览器Comet的优先体验权，并可免费试用该初创公司12个月价值200美元的专业版订阅服务。 【西捷航空与波音公司签订史上最大订单 共订购67架飞机】 西捷航空9月3日宣布已与波音公司达成史上最大订单协议，将订购67架波音飞机，包括7架787-9“梦幻客机”和60架737-10 MAX窄体客机。此外，西捷航空表示，其还获得了25架737-10 MAX和4架787-9的追加订购权，所有飞机交付工作将持续至2034年。 【美国银行重启比特币托管服务 面向机构投资经理提供加密资产保障】 美国银行宣布，其已重新启动加密货币托管服务——该服务于2021年首次推出，现以早期体验计划形式面向全球基金服务客户开放。此项服务主要针对持有注册基金或私募基金的机构投资经理，为其比特币资产提供安全存管解决方案。美国加密金融服务公司纽约数字投资集团将担任比特币次级托管方。 【福特8月美国市场销量同比增加3.9%】 福特汽车公司宣布，2025年8月美国市场总销量为190,206辆，同比增加3.9%；其中，纯电车型销量为10,671辆，同比增加19.3%。2025年1月至8月，该公司美国市场总销量为1,492,905辆，同比增加6.6%。 【C3.ai任命Stephen Ehikian为新的首席执行官 撤回全年业绩指引】 C3.ai第一财季营收0.7030亿美元，分析师预期1.042亿美元；第一财季调整后每股亏损0.37美元，分析师预期亏损0.20美元。C3.ai任命Stephen Ehikian为新的首席执行官，撤回全年业绩指引，将在第二财季发布业绩报告时披露第三次财季和全年的业绩指引。 【Salesforce第二季度营收102.4亿美元 同比增长9.8%】 Salesforce第二季度营收102.4亿美元，同比增长9.8%，市场预估101.4亿美元；第二季度调整后每股收益2.91美元，上年同期2.56美元，市场预估2.78美元。Salesforce预计第三季度营收102.4亿美元至102.9亿美元，市场预估102.9亿美元；预计第三季度调整后每股收益2.84美元至2.86美元，市场预估2.84美元。

周二（9月2日），美股三大指数集体收跌。 截至收盘，道琼斯指数跌0.55%，报45295.81点；标普500指数跌0.69%，报6415.54点；纳斯达克综合指数跌0.82%，报21279.63点，盘中三大指数一度跌超1%。 据新华社报道，美国联邦巡回上诉法院8月29日裁定，美国总统特朗普批准对多国征收关税时援引的法律实际上并没有赋予其征收这些税款的权力。 根据裁决书，该裁决10月14日之前不会生效，以便特朗普政府向美国最高法院提出上诉。 分析认为，如果特朗普关税最终被裁定违法，美国联邦政府可能不得不退还数十亿美元，将使该国本已紧张的财政状况进一步恶化，这一预期推高了美债收益率。 富国银行投资研究所高级全球市场策略师Scott Wren表示：“关税收入减少意味着美国需要出售更多债券来弥补支出赤字。” 日内，“全球资产定价之锚”美国10年期国债收益率一度涨破4.3%，30年期美债收益率最高一度达到4.99%，为7月18日以来的最高水平，非常接近5%关口。 Baird投资策略师Ross Mayfield评论道：“毫无疑问，5%是30年期美债收益率的一个阻力位。我认为，对于那些估值过高的股票来说，这将继续是一个眼中钉。” Strategas董事总经理Thomas Tzitzouris说道：“九月结束的时候再叫醒我！我们一直担心九月会是一个动荡的月份，结果第一天就证明，它确实跟宣传的一样动荡。” 与此同时，英国、德国和法国长期国债收益率升至多年高位，因投资者正在重新评估欧洲日益膨胀的公共债务与政治不确定性所带来的长期风险。 热门股表现 大型科技股多数走低，（按市值排列）英伟达跌1.91%，微软跌0.31%，苹果跌1.04%，谷歌C跌0.72%，亚马逊跌1.6%，Meta跌0.49%，博通涨0.29%，特斯拉跌1.35%。 费城半导体指数跌1.12%，30只成分股中仅5家上涨。Arm Holdings跌4.32%，阿斯麦跌2.26%。 中概股逆市走高，纳斯达克中国金龙指数涨0.52%。 热门中概股多数收涨，贝壳涨4.89%，理想汽车涨4.5%，未来涨3.13%，阿里巴巴涨2.63%，新东方涨2.4%，京东涨1.64%，拼多多涨1.22%，百度涨1.04%，腾讯音乐涨0.12%， 金山云跌5.89%，好未来跌1.13%，小鹏汽车跌1.09%。 公司消息 【美国法官裁定谷歌无需出售Chrome 谷歌、苹果盘后走强】 谷歌盘后涨超7%，苹果盘后涨逾3%。消息面上，美国一名法官公布了针对谷歌在网络搜索领域的反垄断案的裁决。美国法官裁定，谷歌无需出售Chrome，无需剥离安卓操作系统。谷歌无需停止向苹果及其他公司支付预装谷歌产品的费用。法官禁止谷歌签订互联网搜索排他性合同。谷歌必须与竞争对手共享信息以解决在线搜索垄断问题。 【苹果再遭人工智能人才流失 机器人研究主管跳槽至Meta】 苹果公司再度面临人工智能人才的流失，该公司机器人人工智能研究主管已跳槽至Meta Platforms。Meta周二证实，这位名叫Jian Zhang的员工已加入Meta机器人工作室。此外，据知情人士透露，另有三位人工智能研究人员将离开苹果内部的大型语言模型团队，这加剧了该团队的动荡。知情人士表示，过去一周发生的最新一轮离职潮还包括John Peebles、Nan Du和Zhao Meng。他们原本都是苹果基础模型团队的成员。该团队在最近几周已经失去了大约10名成员，包括其负责人。该小组是创建苹果人工智能平台的核心。 【英伟达否认H100/H200芯片短缺传闻】 英伟达表示，近日关于英伟达H100/H200芯片“供应受限”和“售罄”的传言均属不实信息，有足够的H100/H200来满足所有订单。 【微软与美国政府就免费软件服务达成新协议】 微软公司首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）9月2日宣布，微软当天与美国总务管理局达成了一项新协议，其中包括免费的Microsoft 365 Copilot服务，以加速联邦机构采用人工智能和数字技术，并将在第一年为美国政府节省超过30亿美元的开支。 【德国思爱普Sap：未来十年将投资超过200亿欧元到“主权云”】 德国思爱普Sap宣布，未来十年将投资超过200亿欧元到“主权云”，帮助欧洲实现人工智能（AI）抱负。目标是确保客户的数据存储在欧盟，从而在通用数据保护监管（GDPR）等地区数据保护监管方面保持合规。 【巴菲特表示他对卡夫亨氏的分拆感到“失望”】 巴菲特表示他对卡夫亨氏的分拆感到“失望”。美国包装食品巨头卡夫亨氏周二官宣，深陷困境的公司将重新拆分成两个上市实体，实质上扭转十年前巴菲特主导的合并交易。 【蔚来李斌：明年预计会保持每个季度20亿至25亿元研发投入】 蔚来创始人、董事长、CEO李斌在2025年二季度财报电话会上表示，今年公司研发体系做了非常多提效工作，产出ROI提高明显。明年基本会保持每个季度20亿至25亿元研发投入，以此来保证长期竞争力，研发投入主要为新车型开发。 【在美国交易的中概股ETF继续大举吸金】 投资者对中国股市的乐观情绪不断增强，在美国交易的相关ETF连续第三周吸引到新的注资。规模23亿美元的Xtrackers嘉实沪深300中国A股基金仅上周就录得1.77亿美元的资金流入，创出3月以来的最高纪录。其它中国ETF也有进账，其中KraneShares金瑞中证中国互联网ETF吸金7800万美元，另有7,300万美元流入iShares MSCI中国基金。与此同时，120亿美元的iShares MSCI新兴市场（除中国外）ETF上周引领资金流出，交易员撤资逾2.6亿美元。该基金今年迄今已流出46亿美元。

从历史上看，秋季的到来通常意味着美国股市进入了“最为凶险的月份”，通常被称为“9月魔咒”。 华尔街的普遍共识是，随着机构投资者调整仓位、散户交易员买入放缓、波动率上升以及企业回购进入静默期，美股走势往往会在9月表现格外低迷。而这一次，随着一份关键的就业报告即将于本周五发布，以及美联储可能在本月降息，宏观市场背景看起来越来越不确定。 根据道琼斯市场数据，自1897年以来，道琼斯工业平均指数9月份的月平均跌幅为1.1%，而上涨的概率仅为42.2%。 与此同时，9月也是标普500指数和以科技股为主的纳指表现最差的一个月，这两个指数的月平均跌幅分别为1.1%和0.9%。根据道琼斯市场数据，自1928年以来，标普500指数9月上涨的概率只有44.9%，而纳指自1971年以来在9月上涨的概率为51.9%。 LPL financial首席技术策略师Adam Turnquist表示：“金融市场通常在9月份发生变化，告别交易量低、波动性有限的平静夏季，进入一个传统上与季节性疲软和市场不稳定性加剧相关的时期。” 当然，季节性趋势应该始终放在实际市场状况中看待，因为它们只是反映了普遍的市场环境，而非板上钉钉的实际情况。 而且历史也表明，当美股在8月份表现强劲时，进入到9月份后就没有那么可怕了。 而今年，在市场乐观地认为美联储准备在9月份降息的背景下，美国股市8月表现恰巧也十分强劲。道指8月上涨3.2%，创下自2020年以来的最佳8月表现，同期纳指上涨1.6%，标普500指数上涨1.9%。 与此同时，根据道琼斯市场数据，以罗素2000指数（Russell 2000）为基准的小盘股8月份也上涨了7%，为去年11月以来表现最佳的月份，也是25年来表现最好的8月份。 Turnquist在最新报告中指出，“自1950年以来，当标准普尔500指数在进入9月份时高于其200日移动均线时，当月的平均回报率会跃升至1.3%，其中60%的情况下回报率为正值。” “相比之下，当标准普尔500指数在进入9月份时低于其200日移动均线时，当月的平均回报率为-4.2%，上涨概率仅为15%。”他写道。 嘉盛集团资深分析师Michael Boutros表示，标普500指数上周五结束了三周涨势，该指数在创下历史新高后下跌0.21%。涨势在2022年低点上涨以来的多年形态75%平行线处遇挫，焦点是未来几周对这一斜线的反应。 他说，值得注意的是9月是股市季节性趋势中最弱的月份，而且鉴于周线动能在触及这些高位时出现看跌背离，因此在6500点下方，月线开盘时很难立即上涨。 更多影响因素 Turnquist强调，虽然9月的季节性疲软可能是拖累股市表现的“辅助因素”，但其他“更强大的宏观经济力量”，如美国经济和美国企业的健康状况，最终可能推动未来股市表现。 此外，虽然9月份降息的可能性很大，但他也指出，关键的不确定性是“是温和还是鹰派降息”，这将取决于从现在到9月中旬即将公布的通胀和就业数据。 “总的来说，进入9月份有很多不确定性。”他写道。 最后，Turnquist还表示，股市短期内可能出现超买，“因为许多好消息，如经济实现软着陆和避免衰退的预期，似乎已被市场消化。” “总而言之，我不会对未来几周我们必须克服的一些不确定性感到惊讶，”他补充道。

近期人民币中间价突破7.11关口，引发市场广泛关注。华泰证券最新分析指出，随着今年宏观增长韧性好于预期，人民币汇率及人民币资产存在补涨空间，港股尤其有望获得相对收益。 历史经验：升值周期中的资产表现 汇改以来，人民币共经历9轮升值周期，平均持续约半年。历史数据显示： 股市普涨：升值期内，沪深300与恒生指数年化收益率中位数分别达29.8%和36.5%，最大回撤中位数仅6.5%和6.0%。 节奏同步：A股与港股的上涨起点通常同步或略领先于人民币升值启动，且升值过程中股市多延续涨势。 港股弹性更优：恒生指数相对沪深300展现出更高弹性。 成长风格占优：以恒生科技指数为代表的成长风格表现显著优于高股息率，港股中小盘股(恒生综合指数)表现也略好于大盘。 传导逻辑：汇率如何影响港股？ 人民币升值对港股的影响主要通过三方面传导： 共同反应经济预期：汇率升值与股市上涨均是经济基本面预期改善的结果。 风险偏好与资金面：人民币升值往往伴随美元走弱和全球风险偏好提升。美元走弱改善非美金融条件，人民币资产吸引力提升。 根据EPFR数据显示外资在人民币升值期普遍流入港股，且后半程流入加速。被动型资金流入更为确定。人民币升值可能推动“去美元化”，激励资本流入。 企业基本面：从成本端看，进口原材料和外债规模较大的行业有望减轻成本压力；从收入端看，人民币升值提振企业购买力，尤其在当前国内制造业出海战略深化过程中，对出海类型企业起到支持作用。 人民币升值下，哪些行业有望受益？ 华泰证券复盘过去人民币升值期间行业表现，电子、计算机、综合金融、建材、传媒超额收益较高(收益中位数：30%、20%、20%、18%、17%)，通信、煤炭、建筑、国防军工、电力及公用事业超额收益排名垫底。 但上述行业表现并不能简单归因为汇率影响，毕竟人民币升值期间整体指数往往都倾向于上涨，有必要区分行业的超额表现是对市场因子敏感还是对人民币汇率敏感导致的。在剥离掉市场因子影响，仅考虑汇率变动下，有色金属、农林牧渔、机械、家电和银行更加受益于人民币升值(β值分别为1.2、0.6、0.5、0.4、0.3)。消费者服务、计算机、医药、传媒等板块在升值期间的超额收益主要来自于市场因子带来的弹性，升值或不对其构成正向收益贡献。

随着时光步入金秋九月，未来几周或许有望为华尔街提供一个清晰的解读：揭示本轮美股上涨行情是会持续，还是注定将会脱轨。 分析人士指出，美国非农就业报告、关键通胀数据和美联储利率决议都将在未来14个交易日(从9月2日至9月19日，9月1日美股休市)内陆续发布，这料将为那些结束夏季休假回归市场的投资者定下基调。 而这些风险事件袭来之际，美股似乎正处在一个“十字路口”： 标普500指数刚刚录得了自3月以来最弱的月度涨幅，而即将迎来的9月行情，又恰恰是美股历史上全年表现最差的一个月份…… 与此同时，市场波动性已然消失：自6月底以来，芝加哥期权交易所波动率指数VIX仅有一次突破关键的20关口。标普500指数已连续91个交易日未出现2%的跌幅，创2024年7月以来最长纪录。该指数8月28日曾创下6501.58点的历史收盘新高，自4月8日低点暴涨30%后，年内累计涨幅已达到了9.8%。 Fundstrat Global Advisors研究主管Thomas Lee表示，“ 投资者在9月份保持谨慎是正确的判断。美联储在长期暂停（动作）后正重新开启鸽派降息周期，这让交易员很难布局仓位。 ” 这位长期看涨股市的分析师此次不无担心地预测，标普500指数将在秋季下跌5%至10%，随后在年底重新反弹至6800至7000点区间。 暴风雨前的宁静 Lee对短期走势的质疑并非孤例。事实上，华尔街部分最乐观的分析师也开始担忧，面对季节性疲软，当前美股市场诡异的平静，反而可能正释放出反向信号。 财联社周 末曾介绍过 ，美国银行分析师Paul Ciana援引可追溯至1927年的数据显示，标普500指数在9月下跌概率高达56%，平均跌幅为1.17%。而在过去十年里(2015年-2024年)，标普500指数有六次在9月出现下跌，平均跌幅为1.93%，为历月最遭，其中更是存在如2022年9月单月暴跌9.34%的“凄惨”案例。 在未来的14个交易日里，重大的市场催化剂将从本周五(9月5日)的月度非农就业报告开始陆续登场。 这项数据在8月初曾成为焦点，当时美国劳工统计局将5月和6月的非农就业人数合计下修近26万。这一调整引发了美国总统特朗普的猛烈抨击，他解雇了劳工统计局局长麦肯塔弗并指控其出于政治目的操纵数据。 而在非农公布后不久，美国劳工统计局还将于9月9日公布对非农就业数据的年度基准修正，此次修正可能一次性下调55万至80万个虚增岗位， 这可能引发对美国劳动力市场增长预期的进一步调整。 随后，随着9月11日美国8月消费者物价指数(CPI)报告的公布，通胀问题将取代就业占据市场主导。 9月17日，最重磅的大戏则将登场——美联储将公布备受瞩目的利率决定和季度点阵图预测，美联储主席鲍威尔将在议息会议后举行新闻发布会。 投资者将密切关注鲍威尔为利率走势提供的任何路线图。掉期市场目前预计美联储在本次会议上降息的可能性约为90%。 两天后(9月19日)，美国市场还将迎来“三巫日”， 届时大量与股票挂钩的期权将到期，这料将加剧市场波动性。 动荡“种子”埋下 毫无疑问，如此密集的关键数据与决策本应引发人们的高度关注，但交易员们眼下却表现得异常淡定。对冲基金和大型投机者正以三年未见的规模做空VIX，押注市场平静将持续。花旗集团美国股票交易策略主管Stuart Kaiser指出，就业数据发布日的远期隐含波动率仅为85个基点，这表明市场低估了风险。 但 问题在于，历史上这种平静和极端仓位往往预示着波动性的急剧上升。 今年2月就发生过这种情况：当时标普500指数见顶，波动率因市场担忧特朗普政府的关税计划而跳升，这让2025年初押注波动率将保持低位的专业交易员措手不及；交易员在2024年7月也曾极度做空VIX指数，随后当年8月日元套利交易平仓颠覆了全球市场。 目前，VIX指数在上周触及2025年最低水平后，上周五攀升至了16附近，但这项华尔街著名的“恐慌指数”仍低于其一年平均水平约19%。而根据业内追溯至1990年代的数据，9月和10月通常是波动率飙升的月份。 当然，标普500指数的上涨逻辑本身，存在其基本面原因 ——面对特朗普的关税政策，美国经济始终保持相对韧性，同时美国企业利润增长依然强劲。美国银行最新全球基金经理调查显示，这使投资者对美股的看涨情绪达到2月见顶以来最高水平，现金持有比例处于3.9%的历史低位。 但这里存在一个循环悖论： 随着标普500指数攀升，投资者越来越担心其估值过高。 目前，该基准指数的交易价格是分析师对未来12个月平均盈利预测的22倍(远期市盈率)。自1990年以来，美股市场仅在互联网泡沫顶峰时期和2020年新冠疫情深渊中走出的科技狂热时期，比现在更为昂贵。 Financial 1 Tax总裁兼创始人Tatyana Bunich表示，“我们正在买入科技巨头，但当前股价已相当高昂，因此我们保留部分现金观望，等待合理回调后再加仓。” 另一位知名多头——以自己名字命名旗下公司的Yardeni Research创始人Ed Yardeni，则质疑美联储是否会在9月降息。若未降息至少会暂时重创股市，其理由在于通胀风险依然存在。 “我预计股市涨势即将停滞，” Yardeni表示，“市场已充分消化诸多利好消息，若CPI持续走高且就业报告强劲，交易员可能会突然意识到降息并非板上钉钉，这或引发短期抛售。不过，此后当市场意识到美联储因经济基本面强劲而难以大幅降息时，股价将重拾涨势。”

美东时间周五，三大指数集体收跌，纳指跌超1%，以英伟达为首的科技股拖累了整体走势。 （三大指数日内走势，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数跌0.20%，报45,544.88点；标普500指数跌0.64%，报6,460.26点；纳斯达克指数跌1.15%，报21,455.55点。 英伟达、博通和甲骨文周五跌幅均超过3%，戴尔跌近9%。 周五公布的数据显示，美国7月PCE同比上涨2.6%，环比上涨0.2%；核心PCE同比上涨2.9%，环比上涨0.3%。四项指标均符合市场预期，但需要注意的是，7月核心PCE年率较6月上升0.1个百分点，创2月以来最高水平。 摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner表示：“美联储已开启降息可能性的大门，但是否真正降息取决于劳动力市场疲软是否被视为比通胀上升更大的风险。今天的PCE数据符合预期，焦点仍在就业市场。目前来看，9月降息的可能性仍偏高。” Baird 投资策略师Ross Mayfield指出，由于股市在PCE数据公布前已承压，周五回调更多是市场近期表现的结果。 上一交易日，道指和标普500指数均创下收盘新高，后者首次突破6500点。 Mayfield表示：“PCE数据没问题，但部分盈利回吐和创历史新高后的获利了结也造成了下跌。” 尽管周五录得下跌，但主要指数仍以坚实涨幅收官8月。道指月涨幅超过3%，标普500指数上涨近 2%，纳指上涨1.6%。 美股下周一将因劳工节休市一日。 热门股表现 大型科技股普跌，英伟达跌3.32%，微软跌0.58%，苹果跌0.18%，谷歌涨0.60%，亚马逊跌1.12%，Meta跌1.65%，特斯拉跌3.50%。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.55%，阿里巴巴涨12.90%，京东涨2.24%，拼多多跌1.64%，蔚来跌2.00%，小鹏汽车跌4.06%，理想汽车涨0.39%，哔哩哔哩涨3.75%，百度涨4.76%，网易跌1.07%，腾讯音乐跌1.53%，小马智行跌2.11%。 公司消息 【特斯拉发布新款Model Y高性能版】 特斯拉面向欧洲市场发布了新款Model Y高性能版（Model Y Performance），试图借此提振在该地区的销量。虽然目前仅计划在欧洲上市，但预计新款Model Y高性能版很快会进入其他市场。 新款Model Y高性能版较基础版在大多数方面都有提升，其百公里加速仅需3.5秒（标准版为4.8秒）；续航里程可达580公里，但这是基于欧洲较为宽松的WLTP测试标准；最大功率达到460马力，远高于后驱版的265马力。 这款车型将于9月正式上市，其售价约62,990欧元。 【谷歌在欧盟最新反垄断案中或仅被“小罚” 力度远低于往年】 据消息人士称，欧盟针对美国科技巨头谷歌的一项反垄断行动将在未来数周内迎来结果，谷歌预计将被处以小额罚款。 受此消息提振，谷歌周五收盘时涨0.6%，盘中刷新历史新高。 谷歌曾多次被欧盟处以巨额罚款，最新的反垄断行动若能以小额罚款而告终，对该公司而言无疑是个利好。 欧盟委员会的这一决定源于四年前的一项调查，该调查始于欧洲出版商委员会的投诉。欧盟委员会于2023年正式对谷歌提出指控，称其在广告服务中偏袒自家平台、排挤竞争对手。 【美联储敲定大行新资本要求 摩根士丹利申请复议】 美联储周五宣布，已在6月压力测试之后最终确定了美国最大银行的新资本水平，但补充称摩根士丹利(MS.N)正在寻求对其即将生效的资本水平进行重新评估。 新的资本要求将于10月1日生效，如果美联储采纳一项正在审议的提案，即对两年压力测试的结果进行平均，那么要求将会更新。 根据年度大型银行财务压力测试，美联储会评估银行在假设经济下行情景下的表现，并据此设定其资本缓冲水平。摩根士丹利正在请求重新考虑其结果，美联储将在9月底前公布决定。 【阿里巴巴：过去一个季度在人工智能和云基础设施的资本支出达386亿元】 阿里巴巴高管表示，将大规模投资，抓住人工智能和日常生活服务消费领域的机遇。过去一个季度，公司在人工智能和云基础设施上的资本支出投资达386亿元人民币。过去四个季度已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。 受AI领域的积极消息影响，阿里周五收盘大涨近13%。

最近一段时间，随着美国总统特朗普试图重塑美联储，市场专家纷纷警告称，美联储独立性受到威胁可能会给金融市场带来严重的后果。 然而， 对于特朗普宣布解雇美联储理事丽莎·库克一事——这是美联储112年历史上首次遭遇此类事件，美股市场却泰然处之，不仅没有大幅下跌，反而在过去几天多次创下新高 。 当地时间8月25日，特朗普在社交平台上发表了一封致美联储理事库克的信件，宣布解除库克的职务，即刻生效。特朗普表示，他解雇库克是因为后者涉嫌抵押贷款欺诈。 不过，库克对此回应称，特朗普无权解雇她，她将继续履行职责。当地时间周四，库克正式对特朗普提起诉讼，试图阻止后者的解职举动，这场法律战很有可能最终将上诉至最高法院。 特朗普几个月来一直指责美联储及其主席鲍威尔拒绝听从他降低利率的呼吁。分析认为，解雇库克标志着特朗普与美联储之间的斗争升级，旨在对美联储施加更多的控制。 美联储的货币政策决策部门是联邦公开市场委员会（FOMC）。FOMC 由12名委员组成，包括7名联邦储备系统理事、纽约联储主席，以及4名地方联储主席（由除纽约联储外的11个地区联储的主席按年度轮换）。 一旦成功罢免库克，特朗普就有机会在美联储理事会安插更多“自己人”。若特朗普阵营人士占据美联储理事会多数，不仅可左右核心决策，还能重塑整个美联储体系，达成深度掌控。按《联邦储备法》规定，地区联储主席连任须获得美联储理事会的批准。 特朗普和美联储之间的冲突加剧了许多经济学家对美联储独立性的担忧，美联储长期以来被视为美国经济的基石。 然而，美股市场却似乎对这一事件毫不在意，相比之下，他们更关心AI芯片霸主英伟达的业绩表现如何。 周四，标普500指数和道琼斯工业指数创下收盘新高，英伟达的季度报告虽未达到投资者的高预期，但证实与人工智能基础设施相关的支出依然强劲。其中，标普500指数收涨0.32%，报6501.86点，为连续第二天创收盘新高。 自特朗普试图解雇库克以来，美国主要股指已经连续三天上涨。自那以来，标普500指数上涨了0.9%，而以科技股为主的纳斯达克指数上涨了1.1%。同期，道琼斯工业平均指数上涨了0.8%。 多重因素共振 分析人士指出， 股市的反弹是多重因素共同作用的结果。这些因素包括法院最终是否会批准库克被免职仍然存疑，若库克被罢免利率将会降低的期望，长达数月的市场上涨所形成的强劲势头 。 “目前，市场传递的信息是：‘我们真的不在乎’，盈透证券的首席策略师史Steve Sosnick表示。“任何担忧都不足以扰乱市场的势头。” 根据1913年《联邦储备法》，总统只能在 “有正当理由”的情况下解雇联邦储备理事。这通常被理解为理事存在渎职或严重失职行为。 “本案质疑特朗普总统前所未有且非法的解职企图。如果这一行为被允许发生，将成为美联储理事会历史上的首次。”库克的律师阿贝·洛厄尔周四在诉状中写道。“此举将颠覆《联邦储备法》……该法明确要求必须有‘正当理由’才能解职理事。而所谓库克在参议院确认前提交的私人抵押贷款申请，并不构成这种正当理由。” 在另一份请求法官暂时阻止特朗普解职举动的文件中，洛厄尔指出，特朗普关于库克房贷的指控并不属实。洛厄尔写道，即便她真的犯下所谓的“违规”行为，特朗普依然没有解职的正当理由，部分原因是该行为发生在她加入美联储理事会之前。 在库克提起诉讼数小时后，法官批准周五上午举行听证会。该案件已被分配给Jia M. Cobb法官审理，她于2021年被前总统拜登提名为最高法院法官。 一些分析师表示， 这场法律纠纷的结果尚不明朗，投资者可以暂时忽略其对市场的影响，静观其发展 。此外，他们还表示，特朗普需要为他的两个美联储理事提名寻求参议院批准：一位接替库克，另一位是接替本月离职的库格勒的斯蒂芬·米兰。 此外，一些分析师指出， 即使特朗普成功重塑美联储，利率政策的变化可能不会像一些经济学家所担心的那么大 。 至少到目前为止，没有迹象表明特朗普任命的是纯粹的“应声虫”。诚然，特朗普在第一任期任命的两位理事——米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒——在上次会议上投票支持降息，但这或许是为了在鲍威尔的继任人选确定前讨好这位总统。鲍曼和沃勒都是下一任美联储主席的潜在人选。 “即便特朗普能够成功解雇库克，目前也不清楚这是否会对美联储政策产生重大影响。”佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter表示。 此外，一些分析人士表示， 股市投资者可能会将特朗普对美联储影响力扩大的可能性视为降息的一个因素，而降息往往会推高股市 。 “如果库克的离职导致利率下降，这对市场来说将是利好消息，”Tigress Financial的市场分析师Ivan Feinseth表示。

国际货币基金组织(IMF)第一副总裁戈皮纳特最新警告称，债券市场“处于脆弱状态”，并对全球经济中的借贷水平表示担忧。 戈皮纳特周四接受采访时表示：“全球债务水平高得惊人——而且还在不断上升。过去你可能会说‘那又怎样？市场会接受的’，但现在情况不同了，即使在发达经济体也是如此。” 这位即将卸任IMF二号职位、重返哈佛任教的资深经济学家指出，法国和英国债券市场已敲响警钟，美国长期收益率也显示出类似信号。 具体来看，由于投资者对法国政治斗争阻碍预算案通过、影响财政赤字目标实现表示担忧，该国30年期国债收益率本周创下14年新高。 此外，英国30年期国债收益率则持续徘徊在1998年以来最高水平附近，给首相斯塔默控制借贷带来压力。美国30年期收益率也远高于近年平均水平。 戈皮纳特补充说：“全球债券市场如今处境脆弱，而股市估值却高企，所以我想说要小心行事。” 戈皮纳特提醒道，不应因近几年未爆发金融危机而掉以轻心，“尽管经历了疫情、战争、地缘经济割裂，以及美联储急剧加息，我们至今没有出现金融危机，但这并不意味着未来永远不会发生。” 在被问及对美联储独立性的担忧时，戈皮纳特指出，本周市场反应相对平淡，这表明投资者依然认为美联储在制定政策利率方面保持自主权。与此同时，她也认为“所有人都处于观望状态”。 本周早些时候，美国总统特朗普推动罢免美联储理事丽莎·库克，引发外界担忧：白宫是否将全面调整美联储领导层，并施压要求降息。 到了周四，美联储理事库克向华盛顿特区联邦法院提起诉讼，试图阻止美国总统特朗普解除她的职务。该诉讼同时将美联储主席鲍威尔及美联储理事会列为被告。 戈皮纳特表示，就市场保持相对平静而言，这一定意味着大家依然相信独立性，尤其是操作上的独立性，即美联储在制定货币政策利率方面的独立性仍会得到维护。“我认为，市场表现出的平静可能掩盖了更多值得担忧的风险。但无论如何，我们还需拭目以待。”