美东时间周二，华尔街经历了动荡的一天，大部分交易时段内反复震荡，最终标普500指数和纳指双双收高，投资者对特朗普政府即将宣布的对等关税感到焦虑。 最近几周以来，随着投资者评估特朗普广泛的关税计划对经济的影响，金融市场一直在剧烈波动，因关税计划引发了对美国经济放缓和通胀上升的担忧。 白宫新闻秘书莱维特周二表示，特朗普全面征收的关税将在周三宣布后立即生效。“我的理解是，关税公告将于明天公布，这些措施将立即生效。” 特朗普计划于美东时间4月2日下午4点在白宫玫瑰园举行的一场活动中宣布对全球贸易伙伴征收关税。莱维特没有提供有关征税规模和范围的线索，但她表示，特朗普愿意听取外国政府和企业领导人要求降低税率的意见。 当特朗普公布具体关税措施后，市场可能会暂时松一口气，然而，整体经济环境仍然充满不确定性。其他国家也可能会对美国的关税政策进行报复，这可能导致全球贸易摩擦升级，进一步打击市场情绪。 Natixis Investment的投资组合策略师Garrett Melson表示：“事实是，市场情绪已经极度悲观，而投资者的仓位仍然相对较轻。” 他补充说：“我不认为我们会得到投资者和商业领袖想要的那种明确性。归根结底，我们花了很多时间讨论关税问题，但更大的问题是，我们正在应对一个放缓的经济前景。” City Index和Forex.com的分析师Fawad Razaqzada评论称：“在关税日来临之前，市场情绪依旧脆弱。由于这些措施的具体范围仍不明确，投资者显然依然保持谨慎。在短期内，股市的走势依然高度不确定。” 与此同时，华尔街多家投行承认，他们对标普500指数今年的预期过于乐观，高盛集团、法国兴业银行和Yardeni Research的策略师纷纷下调了对该指数的年终预期。 市场动态 截至收盘，道指跌11.80点，跌幅为0.03%，报41989.96点；纳指涨150.60点，涨幅为0.87%，报17449.89点；标普500指数涨21.22点，涨幅为0.38%，报5633.07点。 美股行业ETF大多上涨，可选消费ETF收涨1.04%，网络股指数ETF、全球科技股指数ETF、科技行业ETF至少涨0.73%，能源业ETF、半导体ETF涨约0.5%，金融业ETF、银行业ETF和区域银行ETF则至多收跌0.76%，全球航空业ETF跌1.59%，医疗业ETF跌1.83%，生物科技指数ETF跌2.73%。 标普500指数11个板块中，医疗保健板块跌1.75%，金融板块跌0.16%，房地产板块涨0.09%，工业板块涨0.6%，能源板块涨0.58%。 热门股表现 大型科技股全线上涨，特斯拉收涨3.59%，微软涨1.81%，Meta涨1.67%，英伟达涨1.63%，谷歌A涨1.57%，亚马逊涨1%，苹果涨0.48%。 媒体公司Newsmax美股上市次日大涨179%，上市两天累涨2230%，市值达300亿美元。 Hims & Hers涨5%，该公司宣布患者可以通过其平台获得减肥药Zepbound和糖尿病药物Mounjaro。 强生大跌7.6%，此前法官驳回了通过其子公司破产解决数千起与滑石粉有关的诉讼的计划。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.5%。网易、拼多多涨超3%，理想汽车、蔚来、小鹏汽车涨超1%。跌幅方面，房多多跌超2%，爱奇艺跌超1%，小米集团ADR跌近6%。 公司消息 【梅赛德斯考虑将入门级车型撤出美国市场？公司否认】 梅赛德斯-奔驰否认了彭博社周二发布的一篇报道，该报道称，在美国对汽车进口征收25%的额外关税之前，该汽车制造商正在考虑将其zui便宜的车型撤出美国市场。“这是毫无道理的，”梅赛德斯-奔驰的一位发言人在回应该报道的电子邮件声明中表示：“梅赛德斯-奔驰将继续推动其畅销车型的销售增长。” 【特斯拉意大利3月份销量出现反弹，Q1销量同比下滑7%】 意大利交通部周二公布的数据显示，特斯拉在意大利的新车注册量在经历了上个月的暴跌后，在3月份大幅反弹，整个季度同比下降7%。这一季度数据进一步表明，随着竞争加剧，以及作为对马斯克政治观点的一种抗议，司机们正在避开马斯克的电动汽车品牌。3月份特斯拉汽车的新注册量较上年同期增长51%，达到2,217辆，而2月份的同比降幅为54%。数据显示，今年第一季度，这家美国电动汽车制造商在意大利销售了3,469辆新车。 【ChatGPT付费用户突破2000万】 随着ChatGPT的全新图片生成功能引发互联网狂欢，各项运营数据显示，这款AI应用正迎来猛烈的用户增长浪潮。SensorTower的数据显示，随着具备原生图像生成能力的GPT-4o上线，上周ChatGPT的活跃用户数、应用内订阅收入，以及下载量均创下历史新高。据媒体援引OpenAI发言人报道称，ChatGPT的付费用户数量已经突破2000万人，去年底时这个数字为1550万人。仅仅过了3个月，这款AI应用的订阅费收入就从3.33亿美元甚至4.15亿美元，按照年化速度来算，就是年收入从40亿美元提升至50亿美元。 【Meta的AI研究主管将离职】 在Meta寻求在人工智能领域大举投资和竞争之际，Meta的人工智能研究主管计划离开这家公司。Joelle Pineau已经在Meta工作了8年时间，从2023年初开始领导人工智能团队，向首席产品官克里斯·考克斯报告。她的团队负责从语音翻译和图像识别技术到该公司的开源大型语言模型Llama的各个方面。

市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一。沪深两市全天成交额1.13万亿，较上个交易日缩量893亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超3800只个股上涨。从板块来看，医药股集体走强，创新药等方向领涨，哈三联等多股涨停。可控核聚变概念股再度大涨，合锻智能等涨停。电力股表现活跃，立新能源等涨停。下跌方面，金融科技概念股午后走低，指南针跌超8%。板块方面，可控核聚变、创新药、中药、电力等板块涨幅居前，人形机器人、算力、软件开发、金融科技等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.38%，深成指跌0.01%，创业板指跌0.09%。 板块方面 板块上，医药股涨幅居前，多瑞医药、哈三联、润都股份、鲁抗医药、罗欣制药、河化股份等个股涨停。 近期有关于医疗医药方向的政策消息不断：1）昨日国务院国资委鼓励国有企业在生物医药等领域开展并购重组；2）国家药监局综合司近日公开征求《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》意见；3）国家医保局召开优化医药集采工作研讨会，市场预期会议可能推进药品集采优化细则。 湘财证券认为，国内创新药多元支付机制建设持续推进，2025年有望成为政策落地转折年，首先首版丙类医保目录年内推出，其次在完善药品价格形成机制及近一步支持创新药政策新举措有望落地，全链条支持创新药政策持续深化。 而从市场角度而言，医药股自身的位阶相对较低，筹码沉淀相对充分，再结合上述的消息面利好催化，所以在近期的盘面中反复活跃。但需注意的是，今日医药股走强并没有吸引到足够的增量资金，对于盘面情绪的调动也相对有限，故截至目前而言，对于医药股仍先站在热点轮动题材看待。 可控核聚变概念股同样走强，中洲特材、合锻智能、兰石重装、海陆重工等个股涨停。国光电气、中国核建、雪人股份、百利电气等个股涨幅居前。 消息面上，记者近日从中核集团获悉，新一代人造太阳“中国环流三号”首次实现原子核和电子温度均突破一亿度，综合参数大幅跃升，中国可控核聚变技术取得重大进展。此外据悉，今年以来，聚变新能(安徽)、中国科学院等离子体所等公司的项目招标工作进入加速阶段，累计招标已超过46项。 中信证券在近期的研报中指出，可控核聚变行业目前仍具备强烈的认知差和预期差，市场普遍认为行业兑现较为远期，但大量订单将进入集中兑现期，并且后续或有潜在的行业顶层设计或支持资金预期。此外，聚变行业与三代核电及军工材料公司具备较高业务重叠，核电及军工材料行业业绩增速明确、估值合理，未来大量公司有望迎业绩和估值共振。在情绪修复节点上主动加强的方向，预计该题材仍将于近期受到短线活跃资金的持续青睐。 个股方面 从个股层面来看，今日短线情绪略有回暖，涨停与连板股数量较之昨日略有提升。其中可控核聚变概念全线爆发，核心标的合锻智能7天5板，兰石重装6天3板，而中国核建、国光电气等相对后排的个股也于今日盘中进一步加强。生物医药方向再度活跃，回盛生物完成反包录得5天3板，河化股份、金河生物同样涨停，不过医药股更多呈现出趋势性的上涨模式，后续仍可留意一些活跃度较高的个股的回调低吸机会。化工股同样获得了部分资金的回流，其中红宝丽上演“地天板”，而华融化学、汇得科技等个股涨停，不过作为前期人气高标的中毅达今日反核失败最终仍以跌停报收，可见市场对于该方向的分歧依旧较大。光刻机概念同样呈现局部活跃态势，凯美特气晋级4板（最高连板股），新莱应材同样涨超10%，国风新材也再度涨停。 总体而言，在存量博弈的市场环境下，各热点间大概率延续震荡轮动态势，因此上述人气题材核心个股的市场反馈，或一定程度的反映出该题材的当日的强弱，也可视为盘中应对上的重要参考依据。 后市分析 今日市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一，量能较之昨日再度萎缩。目前来看，各指数依旧受到5日线的压制，其中创业板更是在盘中一度涨超1%的情况下，遇压回落最终小幅收跌。足以见得目前市场观望情绪依旧较为浓厚，后续大概率延续震荡筑底结构。而从盘面的角度来看，热点延续性较差的问题也没有改善。昨日午后与指数共振反弹的算力方向，今日便再度陷入了分化整理，即使是今日领涨的医药与可控核聚变概念，午后仍有不少的个股炸板回落。故后市想要真正实现转强，除了量能的提升以外，还急需一个能够持续形成正反馈的热点题材，重塑短线的做多信心。 市场要闻聚焦 1、三部门：推进科技金融政策试点 支持保险公司发起设立私募证券基金投资股市并长期持有 财联社4月1日讯，国家金融监督管理总局办公厅、科技部办公厅、国家发展改革委办公厅印发《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，推进科技金融政策试点。将金融资产投资公司股权投资试点，有序扩大至具备经济实力较强、科技企业数量较多、研发投入量较大、股权投资活跃等条件的地区，支持符合条件的商业银行发起设立金融资产投资公司。深化保险资金长期投资改革试点，支持保险公司发起设立私募证券基金，投资股市并长期持有。开展科技企业并购贷款试点，研究扩大试点银行、地区和企业范围，支持科技企业特别是“链主”企业进行产业整合，畅通资本循环。开展知识产权金融生态综合试点，发展知识产权金融业务，研究扩大知识产权内部评估试点。 2、三部门：未来5年 银行业保险业加快构建同科技创新相适应的金融服务体制机制 财联社4月1日讯，国家金融监督管理总局办公厅、科技部办公厅、国家发展改革委办公厅印发《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，未来5年，银行业保险业加快构建同科技创新相适应的金融服务体制机制，科技金融制度逐步健全，专业化服务机制、产品体系、专业能力和风控能力不断完善，外部生态体系持续发展，科技信贷和科技保险扩面、提质、增效，为科技创新重点领域和薄弱环节提供更加精准、优质、高效的金融保障，加快实现科技金融高质量发展。

本周三(4月2日)，全球金融市场就将迎来美国总统特朗普口中所谓的“解放日”的考验——特朗普已扬言在这一天会将美国从“不公平贸易体系” 中解放出来。而随着“对等关税”等美国政府贸易大招的落地，各大类资产无疑又将迎来新一轮滔天巨浪的洗礼…… 注：黑线为3月31日各期限的标普指数隐含波动率，红线为去年底时各期限的隐含波动率 对此，摩根大通本周就发布了一份针对4月2日的交易指南。对于许多眼下仍对这一天如何交易感到迷茫的投资者而言，无疑可以借鉴一二。 以Andrew Tyler领衔的小摩交易团队在报告中，开篇就重申了它们对美股仍持“战术性看空”的立场。小摩表示，政策不确定性已经是当前影响市场的主导因素，“特朗普看跌期权”和“美联储看跌期权”在短期内都不会被激活 ——换言之，无论美股怎么跌，白宫和美联储短期内都不会采取救市行动。 不过，摩根大通预计，虽然美国软数据将承压，但硬数据仍具韧性，这或为美国经济下行设置缓冲垫。报告也提到，若白宫能在关税声明发布前与某个G7国家达成贸易协议或框架（如美英协议），可能会打破当前的看空格局，使市场得以淡化对欧盟/日本等地区加征关税的影响。(笔者注：从特朗普周末表态看这一可能性有限) 摩根大通建议的当天资产配置方案： 区域层面： 澳大利亚、日本、英国市场将被视为相对安全的避风港 。中国市场因潜在的财政刺激也可能存在机会； 美股板块层面： 能源和公用事业股( 不含AI题材)为最佳做多选择； 低收益的非必需消费品与高Beta值的TMT板块 是共识的做空标的。部分金融板块——全球系统重要性银行(G-SIBs)、保险、支付处理商可能具备避险属性。 FICC层面：信用债表现或优于权益市场。 建议做多贵金属、原油及天然气。 大摩介绍了在4月2日前市场目前存在的一些共识： 例如，大多数投资者可能都认为“特朗普看跌期权”存在，因此他们相信关税是暂时的。“特朗普看跌期权”被广泛认为处在标普500指数5000-5300点区域范围内。一些还相信，当前TMT板块估值显著回调后，美国市场在所有情景下都将跑赢；美联储最迟将于6月会议启动“美联储看跌期权”。 但Tyler对于上述市场共识并不完全认同。 Tyler表示， 特朗普意图快速重构全球制造业格局，其政策视野更长远，对美股回调容忍度也可能远超预期。 因此“特朗普看跌期权”目前还不存在，即使存在，标普500执行价可能也会低于5000。 此外，美联储政策转向也将观察失业率与通胀的变化关系。在当前4.2%的低失业率与2.8%的粘性通胀组合下，除非失业率升至5%且CPI维持现状，否则美联储很难采取宽松行动。 在小摩看来，鉴于目前对关税将导致通胀飙升的预期，美联储的处境将非常艰难，因为货币政策被认为对治愈滞胀的能力有限。因此，如果经济表现比预期更具弹性， “美联储看跌期权”可能要到第三季度或更晚才会生效。 对等关税究竟会怎么加？ 下面是小摩对对等关税细节的预测： 加拿大和墨西哥： 小摩认为这两个美国近邻此次不会面临额外的关税，而是 维持此前被推迟的25%关税。 欧盟： 虽然特朗普曾提到25%的对欧关税，但鉴于有报道称欧盟计划对特朗普做出让步，这可能意味着 10%-15%之间的相对较低的税率。 日本： 鉴于美国愿意进行谈判并鼓励投资，日本似乎有可能获得更低的税率—— 可能比欧盟更低，比如10%。 小摩认为，除已公布的“对等关税”外，还需要警惕的内容包括： 是否会对部分船舶收取费用——此举可能会推升海运价格至疫情期间的高位水平，加剧全球通胀； 是否将各国的增值税(VAT)纳入关税考量，或作为后续谈判筹码； 会否实施全面一揽子关税替代现行国别差异化关税。 贸易战当前的这一阶段会持续多久——美国财长贝森特此前曾提到，这一阶段的贸易摩擦可能持续到6月。小摩认为，贸易战可能将经历公告、反制、升级、和解等数个阶段。考虑到这一点，周三不会是股市的一次性清算事件，关税尚未完全反映在市场价格中。 当天市场影响 小摩认为，那天好的结果会是： 低(10%或更低)的统一关税，增值税未被纳入考量，特朗普同时表示愿意讨论行业关税，包括对铝/钢征收的25%关税、对汽车征收的25%关税、对欧盟香槟/葡萄酒征收的200%关税，以及可能对芯片和药品征收的25%关税。此外，避免对船舶加征关税也将是积极信号。 而坏的结果会是： 涵盖了增值税影响在内的一揽子关税高于预期，再加上额外的行业关税。此外，任何销售禁令或对航运船舶实施罚款/关税都将是一个更糟糕的结果。 小摩罗列了三类不同关税结果对市场的影响： 10%关税： 假设设定10%的全面关税，取消/替代此前对加拿大、墨西哥的关税，标普500指数将大涨2%-2.5%；10年期美债收益率将上涨约10个基点；欧元/美元将跌至1.06-1.07(目前为1.08)。 25%关税： 标普500指数将下跌1.25%-1.75%。10年期美债收益率将下跌12-14个基点。欧元/美元走低，因为美元将被当做避风港，欧元/美元将跌至1.03-1.05。 35%关税： 标普500指数将大跌2%-3%。10年期美债收益率暴跌20个基点。欧元/美元暴跌至1.01-1.03。 其他观点 小摩认为，“虽然关税问题已被充分关注，但我们并不认为关税结果已被计入市场价格，我们也不认为投资者对美联储看跌期权和特朗普看跌期权的看法是准确的，至少其中任何一个都不太可能在今年二季度实现。” 就潜在的下跌空间而言，两个最大的问题是：大盘科技股能否起到防御作用；美元走势如何。 小摩认为，美股“七巨头”的部分领域可以起到防御作用，但芯片方面的不确定性意味着英伟达可能无法反弹，从而削弱七巨头的防御能力。 在美元方面，增长拐点的变化以及其他因素此前导致了对美元抛售。但通常情况下，美国经济衰退会拉动全球经济下行，因此美元很可能会重回“避险资产”的位置。

美东时间周一，在特朗普对等关税公布前，三大指数剧烈波动，从大跌中反弹，最终道指和标普500指数收涨。 特朗普政府正赶在自身设定的截止期限前，确定其新关税的具体细节，并权衡各种选项。随着周三的临近，这轮反弹是否能持续还有待观察。 此前的大部分时间里，特朗普都在淡化外界对他将于4月2日公布的所谓对等关税计划的预期。他多次表示，他将比之前承诺的对其他国家征收对等关税的立场更加“温和”，并将考虑给于一些国家豁免。 但知情人士称，最近几天，特朗普一直在敦促其团队采取更强硬的立场，鼓励他们制定对更多国家征收更高关税的计划。具体将如何实施尚不清楚。 特朗普在上周日表示，他宣布的对等关税的征收对象，将包括全球所有国家，而不仅仅是贸易逆差最严重的10到15个国家。 Glenmede负责投资策略的副总裁Michael Reynolds表示：“投资者正在分析特朗普政府目前发表的任何与贸易有关的言论。” Reynolds指出，市场关注的不仅仅是4月2日公布的关税细节，还希望了解关税实施的具体流程。他补充说，围绕规则的更多确定性实际上对市场来说可能是一件好事。 今年以来，围绕贸易政策、关税和特朗普政府的不确定性导致美国股市出现大幅抛售。广泛征收关税的前景引发了人们对全球贸易战的担忧，这将损害经济增长并刺激通胀。 由于关税的不确定性，高盛已将美国经济在未来12个月陷入衰退的几率几乎上调了一倍至35%，将标普500指数的年终目标下调至5700点，并预计美联储将进一步降息。 市场动态 截至收盘，道指涨417.86点，涨幅为1.00%，报42001.76点；纳指跌23.70点，跌幅为0.14%，报17299.29点；标普500指数涨30.91点，涨幅为0.55%，报5611.85点。 标普500指数11个板块中，仅非必需消费品板块下跌0.18%，其他均收涨，金融板块涨1.25%，房地产板块涨0.88%，工业板块涨0.9%。 美股行业ETF涨跌不一，日常消费品ETF收涨1.57%，金融业ETF涨1.22%，公用事业ETF涨1.12%，能源业ETF涨1.1%，银行业ETF和区域银行ETF涨0.84%，可选消费ETF、科技行业ETF、全球科技股指数ETF至多涨0.21%，半导体ETF则收跌0.33%。 热门股表现 大型科技股多数下跌，特斯拉收跌1.67%，亚马逊跌1.28%，英伟达跌1.18%，微软跌0.9%，Meta Platforms跌0.07%，谷歌A则涨0.2%，苹果涨1.94%。 疫苗制造商的股票全线暴跌，此前美国食品药品监督管理局(FDA)最高疫苗监管官员彼得·马克斯被迫辞职，这给生物技术行业带来了极大的不确定性。具体来看，Moderna大跌8.9%，诺瓦瓦克斯医药跌近8.4%，BioNTech SE跌4%。 纳斯达克金龙中国指数收跌0.61%，3月累计下跌0.08%，第一季度累计上涨13.33%。热门中概股多数收跌，有道跌超6%，拼多多、百度、理想汽车、富途控股跌超1%。涨幅方面，小鹏汽车涨超5%，网易涨超2%。 公司消息 【美国保守派传媒股上市首日暴涨超700%】 周一美国保守派电视新闻网络Newsmax（国内译为大全新闻网）在纽约证券交易所挂牌上市，随后出现传媒股IPO极其罕见的暴涨行情——上市前3个小时熔断达到10次，收盘涨幅超过700%。从任何角度来看，这家公司的成功都只有一个原因——保守派浪潮在美国崛起。在流媒体兴起、传统电视台式微的背景下，Newsmax从转型到上市，全都踩中了美国右翼政客愈发活跃，相关内容受众群体扩大的时代风口。 【芯片代工巨头格芯、联电传出合并消息】 有市场传言称全球第五大专业晶圆代工厂格芯（GlobalFoundries）正在与全球第四大代工厂联华电子（简称联电）就潜在合并事宜展开接触。根据媒体拿到的评估计划，格芯与联电合并后的总部将位于美国，生产足迹将遍布亚洲、美国和欧洲。根据评估，合并后的新公司将在美国投资研发，最终有可能成为全球最大芯片代工厂台积电的替代选择。 【苹果AI医生+健康教练功能正在路上】 知名科技记者马克·古尔曼（Mark Gurman）撰文表示，苹果公司正准备推出迄今为止最大胆的医疗保健举措，包括改进的应用程序和人工智能（AI）医生服务。这项项目被称为“Project Mulberry”，核心是对健康应用进行全面升级，并引入一款AI健康教练——这项服务将由全新的AI代理提供支持，目标是在一定程度上实现人类医生的作用。 【亚马逊推出AI智能体Nova Act】 马逊周一宣布，推出一款能够执行网页浏览器操作的AI智能体Nova Act，并同步推出Nova Act SDK工具包，供开发者构建智能体原型。亚马逊宣称，Nova Act在多项基准测试中优于OpenAI和Anthropic的竞品。例如，在衡量AI代理与屏幕文本交互能力的ScreenSpot Web Text测试中，Nova Act得分为94%，超过OpenAI的计算机代理模型CUA（88%）和Anthropic的Claude 3.7 Sonnet（90%）。

市场全天震荡调整，创业板指领跌。沪深两市全天成交额1.22万亿，较上个交易日放量1026亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌。从板块来看，算力概念股展开反弹，杭钢股份等涨停。黄金股持续活跃，恒星科技涨停。次新股逆势走强，C华业一度大涨36.96%触发临停。下跌方面，光伏概念股表现低迷，钧达股份跌停。截至收盘，沪指跌0.46%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.15%。 板块方面 板块上，黄金股逆势上涨，西部黄金涨再度涨停，赤峰黄金、晓程科技、ST中润等个股涨幅居前。消息面上，伦敦现货黄金上周五收涨0.94%报3084.33美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.88%报3118.0美元，均继续创历史新高。现货黄金周一继续走高，将历史新高刷新至3120美元/盎司。 中信证券研报指出，近期黄金价格再创新高，主要是海外市场衰退交易与关税恐慌交易所致。综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难言结束。另外市场角度而言，在其余热点悉数走弱的背景下，黄金凭借自身较为独立的逻辑以及一定的防御属性，获得了资金青睐，在整体弱势环境扭转之前，相关个股或仍存反复活跃的机会。 算力股午后展开反弹，宏景科技20CM涨停创下历史新高，杭钢股份、恒润股份、大位科技涨停，浙大网新、海南华铁、云赛智联等个股涨幅居前。 消息面上，深圳3月29日发放首批“训力券”，将推动现有智能算力中心倍增扩容，建设一批国产智能算力中心。兴业证券策略团队认为，目前AI产业链大部分方向拥挤度已大幅缓解，但在更关注业绩的4月，重要的还是寻找内部业绩确定性强、有性价比的方向。 从市场角度来看，AI算力方向在经历长时间整理后，筹码沉淀较为充分。而今日早盘市场集体下挫后，短线情绪已趋于冰点，所以午后部分开始尝试低吸回流。在此背景下明日的算力股的市场反馈较为关键，若能进一步走强的话，市场整体有望情绪有望受其带动而逐步回暖。 个股方面 从个股层面来看，今日短线情绪依旧较为低迷，一方面全市场超4000只个股收绿，仍有逾60股跌超9%。另一方面，涨停个股家数仍仅有30余只，3板以上的个股，仅剩荣泰健康与凯美特气着两只。不过午后AI算力股的集体反弹或可视为情绪回暖的积极信号，其中宏景科技20CM涨停创历史新高，杭钢股份、大位科技涨停，柴油发电机概念同样迎来修复，潍柴重机率先涨停，科泰电源涨超10%。此外，端侧方向乐鑫科技、瑞芯微、移远通信等个股同样表现不俗。AI 作为市场高人气方向若能率先转强的话，市场或有望吹响反攻号角 另外需要注意的是，今日曾经人气牛股汇金科技一字跌停。公司发布业绩预告修正的公告，预计2024年度利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于1亿元。随着4月的财报披露季的到来，上市公司业绩暴雷的风险同样也是近期所需提防的重点。 后市分析 今日市场依旧延续弱势调整，最终三大指数全线收跌，两市的量能仍在1.2万亿左右。 不过短线而言，在经历了此前的连续缩量调整后，前期的题材热点的短期风险基本得到了较为充分的释放，所以当短线情绪趋于冰点时，午后在算力股带动下市场还是涌现出了一定的承接动能，这或可视为一个积极信号。 不过市场想要真正意义上转强的话，仍需尽快带量站上5日线。此外，AI算力方向的明日走势同样关键，若能形成正反馈的话，自然有助于吸引更多的资金进场修复，短线情绪也将逐步回暖。相反若再度走弱的话，无疑会对于市场做多信心再度造成打击，届时应对上保持谨慎为宜，耐心等待能够与指数形成共振方向出现后再行跟随。 市场要闻聚焦 1、全国首个 湖北为脑机接口医疗服务定价 财联社3月31日讯，湖北省医保局3月31日发布全国首个脑机接口医疗服务价格，标志着这一前沿科技正式步入民生领域。其中，侵入式脑机接口置入费6552元/次，侵入式脑机接口取出费3139元/次，非侵入式脑机接口适配费966元/次。 2、工信部：将聚焦人工智能、关键软件等重点领域 培育一批创新成果转化平台 财联社3月31日讯，国新办今日就第八届数字中国建设峰会有关情况举行发布会，工业和信息化部信息技术发展司司长王彦青表示，推进原创性数字技术攻关，聚焦人工智能、关键软件、工业互联网等重点领域，深化技术创新、产业创新深度融合，培育一批创新成果转化平台，助力科技成果产业化，持续提升数字技术的自主创新能力。实施数字产业优质企业培育工程，建立多层次、分阶段、递进式企业培育体系，培育一批具有产业链控制力的生态主导型企业，开展数字产业集群梯度培育行动，进一步发挥产业集聚优势，打造一批具有国际竞争力的数字产业集群。

在一季度的倒数第二个交易日，美股市场遭遇了年内以来的第二大单日跌幅。由于有迹象表明消费者信心和支出正在下降，人们再度担心一系列关税将引发通胀，风险资产在本周五集体受到了重创…… 行情数据显示，标普500指数周五收盘下跌了近2%，年内迄今只有3月10日那个“黑色星期一”的跌幅比昨夜更大。 而纳斯达克综合指数遭遇的抛售则更为严重，隔夜跌幅达到了2.7%。根据Bespoke Investment Group的数据显示，纳指3月迄今已经有多达第五次下跌至少2%，这是自2022年6月以来单月跌幅最大的一个月。 可以说，自2月中旬创下历史新高以来，标普500指数就一直承压。加上周五的跌幅，这一美国基准股指已经从2月19日的历史最高收盘点位下跌了约9%。以科技股为代表的纳斯达克指数更是从去年12月16日的历史最高收盘点位下跌了约14%。 美股的持续走软，很大程度上要归因于美国总统特朗普关税政策所带来的巨大不确定性。近几周，随着有迹象表明定于4月2日实施的关税不会像威胁的那样深入或广泛，市场的抛售曾一度有所缓解。 但昨日最新发布的几组数据却又表明，有鉴于特朗普总统的关税政策不断扩大，消费者越来越担心增加的关税会推高价格。人们甚至开始怀疑，成本的长期上涨可能会促使家庭削减可自由支配的支出，这对更广泛的经济以及美国企业都将产生负面影响。 事实上，如果人们回首周五公布的美国经济数据，第一时间可能会被通胀指标的“双杀”所吸引： 例如，在美股盘前公布的美联储最为青睐的通胀指标——剔除能源和食品价格的核心PCE物价指数在2月环比上涨了0.4%，这创下了13个月来的最大涨幅。 而通胀预期指标的表现更是已警声大作。密歇根大学公布的3月消费者调查终值数据显示，消费者对未来一年的通胀预期（短期通胀预期）从4.9%上修至5%，是2022年11月来的最高水平，2月时为4.3%；长期通胀预期上修至4.1%，是1993年来的最高水平，前一个月为3.5%。 对美国市场和美联储动向有所了解的投资者，近几个月可能都已经对密歇根大学的相关消费者信心调查报告并不陌生。 由于该调查中的通胀预期指标在近几份报告中持续反常大涨，甚至连许多美联储官员都已经被惊动，在近期的讲话(包括鲍威尔上周议息会议后的发布会)都反复提到了这份数据。 (密歇根大学今年六次报告发布后， 标普500均出现下意识下跌) 正如纽约AXS投资公司的首席执行官Greg Bassuk在昨日盘中提到的，“投资者需要注意的一个重要警示点是， 关税对通胀的影响尚未在数据中显现，这也是为什么我们认为眼下还只是是关税风暴前的平静期，未来几个月通胀可能会更倾向于上升而不是下降。 ” 然而，如果你真的认为昨日美股的暴跌单单只是因为通胀数据“爆表”，那么或许依然是一个错误的答案…… 有一个证据表明，相比于通胀，隔夜市场更为在意的，其实反而是经济下行的严峻风险。最直观的理由便是利率市场预期的变动： 众所周知，如果人们只是单单忧虑于通胀，那么美联储降息预期理应出现减少。而隔夜的利率市场其实是反过来的—— 交易员的押注反而向美联储年内降息三次进行了靠拢。 很有意思的是，昨日公布的多组美国数据，其实既能反映通胀和相关预期变化，也能反映经济现状和前景。而在爆表的通“胀”面向世人展露无疑的同时，这些数据另一端则还反映出了经济消费的“滞”： 美国商务部周五报告显示，个人支出月率不及预期表明，家庭需求弱于预期，这表明在对财务状况的担忧日益加剧的情况下，消费者变得更加谨慎。此外，密歇根大学消费者信心指数初值意外降至57.0，创2022年11月以来的最大单月跌幅；报告还显示分项指标崩塌——现况指数暴跌至61.3(前值64.9)。预期指数滑落至54.2(前值56.3)。 受疲软的数据影响，高盛目前已将美国第一季度GDP增长预期下调0.4个百分点，至年化增长率0.6%，理由是2月份个人支出增长“低于预期”，且1月份数据被向下修正。 亚特兰大联储也进一步下调了第一季度GDP的预测至-2.8%——即便亚特兰大联储目前“完善”了模型，多给了组剔除黄金进口误差的GDP预测，但那组预测也已陷入了萎缩。 从美债市场的表现看，多个期限的美债收益率周五也出现了两位数基点的大跌。其中，指标10年期美债收益率盘尾报4.255%，当日下跌逾11个基点，为2月13日以来最大单日跌幅。尽管你可以说美债的大涨有着避险因素，但经济下滑的风险本身也在很大程度上推动了收益率的下行。 投资管理公司VanEck的多资产解决方案主管David Schassler表示：“通胀持续走高，地缘政治风险不断增加，经济衰退风险也每天都在不断攀升。作为资产配置者，最糟糕的事情就是在投资组合中做二元投资。多元化已绝对必不可少。” Penn Mutual Asset Management投资组合经理George Cipolloni表示，今天的PCE数据更像是滞胀数据，这不是最好的环境。随着更多关税的威胁，就增长放缓和高物价类型的环境而言，感觉（滞胀）将越来越有可能成为一种结果。 事实上， 在“滞胀”环境中，最糟糕的局面可能就是美联储也开始变得不知所措。 而一旦鲍威尔和他的同僚们又一次判断错了方向，或者无论这一次如何做都将是一个“错误”的决定(没有能幸免于难的选项)，那么对于市场而言，都将意味着麻烦还远没有结束。 正如我们周四报道中提到的，在美联储官员口中，“不确定性”已日益成为了一个被频繁提及的新“口头禅”。不难想象，随着滞胀脚步日益临近，当美联储都已变得不知所措时，投资者能做的，或许也只剩下尽量降低风险敞口、不要把鸡蛋都放在一个篮子里…… 这或许也是当前全球资产“区域再平衡”背后的终极逻辑……

在贸易战阴云笼罩的背景下，周四美股三大指数延续携手下跌的状态。以芯片股为代表的科技巨头跌势依然明显，汽车板块也因最新出炉的特朗普关税政策走出分化行情。 截至周四收盘，标准普尔500指数跌0.33%，报5693.31点；纳斯达克综合指数跌0.53%，报17804.03点；道琼斯工业平均指数跌0.37%，报42299.7点。 （纳斯达克指数日线图，来源：TradingView） 作为周四的焦点， 面对特朗普鲁莽施加的美国汽车关税，美国通用汽车大跌7.36%、福特汽车跌3.88% 、丰田跌2.8%、本田跌2.71%、保时捷ADR跌2.02%。被普遍认为受影响较小的特斯拉全天震荡后微涨0.39%，而迅速宣布提高美国市场售价的法拉利收涨3.16%。 根据美银的研报， 只有特斯拉、Rivian和Lucid能做到在美国销售的汽车100%由美国当地工厂组装 。而通用汽车接近49%的美国销售新车，需要由外国的组装厂出品。 （来源：美银） 汽车零部件制造商也承压下跌 。与座椅业务有关的安道拓收跌10.47%、李尔也下跌8.32%；曼格纳国际也下跌7.12%，博格华纳跌4.69%。 与此同时，受到特朗普关税会导致汽车售价上涨，从而利好租车行的逻辑带动，赫兹租车周四收涨22.61%、安飞士涨幅也达到20.49%。同样由于车辆更换成本抬高的预期，美国汽车售后市场零部件供应商“领先汽车配件公司”收涨6.74%、汽车地带上涨3.98%。 同时在周四公布的美国个人投资者协会最新情绪调查显示， 虽然处于极度悲观状态的美股散户本周心态好了一些，但悲观程度依然要高于1987年以来96.8%的周报数据。 （来源：美国个人投资者协会） 对于股市给出的负面反馈，富国银行投资研究所的全球市场策略师萨米尔·萨马纳认为，现在的问题在于 特朗普政府实施贸易政策的方式近乎随意，这让投资者感到不安 ，同时“政府效率部”的做法同样令人担心可能出现纰漏。萨马纳展望称，股市能否重回正轨，可能得取决于关税和贸易框架谈判能否在短期内取得成果。 周五盘前，“美联储最关注的通胀数据”——2月PCE物价指数及即将出炉。但毫无疑问，眼下4月2日即将落地的“对等关税”，才是压在投资者心口的大石头。 摩根士丹利旗下 E*Trade的交易主管 Chris Larkin表示，对于市场而言，问题在于是否有任何因素能够超越关税话题的喧嚣。所以短期内，最可能出现的情况是市场延续震荡走势。 热门股表现 美股科技巨头周四涨跌互现。其中，苹果涨1.05%、微软涨0.16%、亚马逊涨0.11%、英伟达跌2.05%、谷歌-A跌1.71%、特斯拉涨0.39%、Meta跌1.37%、AMD跌3.21%。令投资者感到灰心的是， 在OpenAI公开喊话算力紧张，连GPU都要跑到“融化”的背景下，芯片股却没什么起色 。 连续4天下跌的博通跌4.06%，已经处于200日线的下方，较去年12月的历史高点已经回撤超30%。 （博通日线图，来源：TradingView） 在美股持续动荡的背景下，周四中概股表现强劲，纳斯达克中国金龙指数涨1.39%。 截至收盘，昨日刚发布最新旗舰AI模型的阿里巴巴涨2.56%、京东涨2.66%、百度涨0.94%、拼多多涨1.54%、哔哩哔哩涨3.7%、网易涨0.95%、富途控股涨2.02%、蔚来跌5.69%、理想汽车跌1.99%、小鹏汽车跌2.51%、名创优品涨4%、爱奇艺涨5.8%、再鼎医药涨6.69%、中汽系统涨9.13%、小牛电动涨11.98%。 公司消息 【应对特朗普汽车关税 法拉利宣布美国市场涨价至多10%】 距离特朗普发布汽车关税政策仅隔一天，欧洲汽车制造商法拉利迅速予以回应，宣布自加征关税之日起，将部分车型在美国市场的售价提高至多10%。财报显示，法拉利去年总共生产了13,752辆汽车，其中有3,452辆发往美国，所有车型均在意大利北部的马拉内洛制造。 【空头连番袭击 AI应用明星股AppLovin跌超20%】 受到周四浑水研究发布做空报告影响，AI应用明星股AppLovin周四收跌20.12%。这也至少是近1个多月来第三份做空该公司的报告。浑水在报告中指出，AppLovin有52%的电子商务销售额来自重定向广告，仅有25%-35%为新业务，增长价值存疑。同时，上市公司也存在违规收集用户信息等问题，面临被平台下架的风险，即便存活也将遭遇模仿者竞争。 【育碧分拆游戏业务成立子公司 腾讯收购25%股份】 法国育碧娱乐公司周四宣布，将剥离包含《刺客信条》、《孤岛惊魂》和《彩虹六号》等游戏的工作室，成立一家企业价值约40亿欧元的子公司。育碧同时披露，腾讯控股将投资11.6亿欧元收购新实体25%的股份。 【游戏驿站股价暴跌 因宣布发债购买比特币】 游戏驿站股价周四暴跌22.11%，此前公司宣布，拟通过发行2030年到期的可转换优先票据筹集13亿美元，用于购买比特币。公司董事会本周批准利用企业现金或未来债务及股权收益购买加密货币的计划。

早上好，先来关注一下黄金。 27日晚，COMEX黄金期货盘中上涨大约1.6%，报3100.5美元/盎司，创历史新高。现货黄金也涨超1.26%，创历史新高，报3059.62美元。 截至收盘，现货黄金涨1.21%，COMEX黄金期货涨1.54%，COMEX白银期货涨3.21%。 消息面上，3月26日，美国总统特朗普在白宫签署公告，宣布对进口汽车加征25%关税，相关措施将于4月2日生效，新的关税将适用于进口乘用车（轿车、运动型多功能汽车等）和轻型卡车，以及关键汽车零部件（发动机、变速箱等），并将在必要时扩展至其他零部件。特朗普称，汽车关税将会是永久的，如果在美国制造汽车，则可豁免。 宏观数据方面，美国经济分析局（BEA）周四发布的数据显示，美国2024年第四季度GDP年化增长率达到2.4%，高于此前公布的2.3%。 报告还显示，美联储最青睐的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）物价指数（不包括食品和能源）在去年第四季度被下调至 2.6%。 另一个衡量经济活动的主要指标——国内生产总收入（GDI）在去年第四季度同比增长4.5%，远高于第三季度的1.4%。这两个经济指标的平均增长率达到3.5%，创一年来新高。 有分析指出，去年第四季度经济数据表明，美国经济依然展现出强劲韧性，远超许多分析师预期的衰退情境。 目前投资者正将注意力转向周五即将发布的美国2月核心PCE数据。有分析指出，如果这一数据超出市场预期，或将打压美联储的降息预期，进而引发金融市场波动。 宏源期货分析师王文虎表示，2025年，特朗普再次担任美国总统后挥舞关税“大棒”，引发对美国重拾“孤立主义”的担忧。与此同时，ChatGPT的闭源和DeepSeek的开源，可能预示着美国和中国在未来全球贸易格局中的角色转变。美国和俄罗斯的谈判结果决定欧洲和乌克兰的未来，这可能预示着“二战”后全球政治格局逐渐失序。当前，世界百年未有之大变局加速演进，各国央行积极购买黄金，企业积极购买各类战略资源，以对冲各种潜在的不确定性。因此，美国经济增长放缓的担忧使美联储降息预期升温，欧洲国防支出计划带来财政宽松预期，叠加各国央行持续购买黄金和地缘政治风险上升，黄金价格易涨难跌。建议交易者逢低布局，以多单为主。伦敦金关注2700~2900美元/盎司附近的支撑位及3100~3300美元/盎司附近的压力位，沪金关注660~690元/克附近的支撑位及720~770元/克附近的压力位。 随着国际金价突破3000美元/盎司的历史大关，银行积存金产品购买门槛也水涨船高。在本轮调整后，目前市场上已难觅起购金额在700元以下（不含700元）的积存金产品。 3月26日晚，建设银行宣布，自3月31日9:10起该行个人黄金积存业务定期积存起点金额（包括日均积存及自选日积存）由700元上调至800元，调整前已设置成功的定期积存计划将继续执行，不受影响。这是自宁波银行之后，本月又一家将积存金起购金额由700元调整为800元的银行。 3月份，江苏银行、招商银行也进行了调整。其中，江苏银行将投资起点金额（含单笔买入及定投买入）由700元上调至720元；招商银行年内两度上调起投点，从650元调整至700元，后又调整至750元。 中国资产大涨 27日晚间，美股开盘后，中国资产全线拉升，纳斯达克中国金龙指数明显跑赢美股大盘，截至22:30，涨幅扩大至2.17%；两倍做多中国互联网股票ETF大涨5.64%，三倍做多富时中国ETF涨超4%。 热门中概股多数走强，爱奇艺大涨超8%，百济神州、富途控股、哔哩哔哩、腾讯音乐涨超4%，阿里巴巴、京东、携程、贝壳、文远知行涨超3%，新东方、唯品会等涨超2%。蔚来汽车跌超4%，公司拟发行不超过1.1879亿股A类普通股。 截至收盘，纳斯达克金龙中国指数涨1.39%，中概股多数上涨，小牛电动涨近12%，再鼎医药涨超6%，爱奇艺涨超5%，名创优品涨逾4%。 特朗普宣布对进口汽车加征关税，影响几何？ 冠通期货研究咨询部经理王静告诉期货日报记者，特朗普的汽车关税会让美股再次承压。在通胀和特朗普政府关税政策的双重冲击下，美国人对经济前景的信心正越来越消极，消费者信心指数甚至达到过去12年的最低点。“特朗普衰退”一不小心就会玩火自焚，将软着陆的美国经济拖入滞胀的泥潭。 在正信期货宏观分析师蒲祖林看来，这一政策无疑是特朗普“让美国再次伟大”和“制造业回流”政策目标的具体体现，旨在保护美国国内汽车制造业产业、缩小贸易逆差，并通过施压中国、墨西哥和加拿大等国家以争取更有利的贸易条件。特朗普声称未来不排除将征税范围进一步扩大至木材、药物和其他细分行业。 在当前全球经济复苏乏力、贸易摩擦带来的逆全球化加剧背景下，此举引发了市场对各国采取报复性关税的广泛担忧，令金融市场和全球实体经济的前景充满阴云和迷雾。蒲祖林称，在贸易战的阴影下，国际贸易逆全球化道路越走越远，全球各国可能推出更多保护主义措施，阻碍多边贸易合作，进一步加剧全球经济的不确定性。 “在全球经济复苏脆弱、供应链尚未完全修复的背景下，该关税政策或引发产业链与贸易格局的多重震荡。”海通期货宏观分析师纪丫说。 纪丫介绍，美国每年的进口汽车贸易规模约6000亿美元，25%的关税将直接冲击主要出口国。墨西哥作为全球第七大汽车生产国，出口依存度很高，近三年平均85%的产量面向海外市场，其中78.6%的产量直接输往美国，汽车产业贡献了该国制造业总产值的18.4%。加拿大汽车工业的对外贸易集中度更为显著，其汽车及零部件出口中89.3%依赖美国市场，该产业直接支撑着全国1/12的就业岗位。这种深度嵌入北美价值链的产业特征，使得25%的关税税率直接冲击墨西哥汽车业17%的年产值，并导致加拿大安大略省汽车产业集群至少损失5.2万个岗位。IMF测算，全球汽车贸易可能因此萎缩8%～12%，拖累世界经济增长0.3个百分点。 “全球汽车产业及其供应链将遭遇严峻的再平衡挑战。”蒲祖林说，一方面，关税会直接导致美国国内通胀压力再度升温，货币政策难以进一步宽松，美国经济滞胀风险加大；另一方面，对出口国来说会加剧通缩压力，中国经济在出海战略和新旧动能转型的过程中，外需下降的压力再度来袭。 虽然目前贸易战未直接指向中国汽车产业，但中国的汽车产业链已然将生产工厂布局至世界各国，业绩无疑会面临一定的负面冲击，相关公司股票价格也相应承压。 不过，蒲祖林认为，因全球总需求变化不大，期货市场受影响相对较小，但会造成大宗商品区域价差扩大，汽车生产依赖的钢铁、铝等原材料的短期出口需求可能下降，导致其期货价格下跌，而制造业回流美国本土可能造成美国市场商品价格上涨。贵金属则因避险情绪升温而获得溢价。 展望后市，蒲祖林表示，汽车关税只是特朗普新政的开端，贸易战升级可能导致多个产业供应链重构、经济长期增长放缓风险加剧，面对这一形势，出口企业和金融从业者需及时调整生产和投资策略以应对风险，虽然短期市场对关税的方向和幅度有一定的预期，资产价格受冲击相对有限，但贸易逆全球化和美国财政赤字缩减给全球经济带来的负面冲击不容小觑。 纪丫认为，整体来看，这场关税风暴暴露全球化深层矛盾，效率优先的产业链遭遇地缘政治切割。汽车产业震荡不仅关乎贸易平衡，更是技术革命与制度演进脱钩的缩影。各国能否构建新合作框架，将决定全球经济能否避免陷入“低效增长”陷阱。 在王静看来，国内市场一季度呈现出典型的强预期弱现实风格，信心提振改善投资预期进而带来了一轮股市估值修复行情。大类资产方面，二季度人民币汇率料将以稳为主，充满韧性；固定收益则有望在降息预期之下重拾涨势；权益资产阶段性承压，回调震荡巩固；大宗商品值得重点关注，总体投资机会多于股市。

美国总统特朗普的经济政策引发了市场的广泛担忧，从而使更多投资人开始将目光转移到其他地方。 摩根大通资产管理公司固定收益全球主管Bob Michele表示，过去几年，投资者纷纷涌入美国资产和更发达的市场。但现在从估值来看，新兴市场看起来很有吸引力。 投资者指出，很多指标显示新兴市场国家的资产价格相对较低，发展中国家股票相对于标普500指数的比率接近于1980年代末以来的最低水平。 此外，由于多年来新兴市场的资产占比较低，随着人们将目光放回到这些市场，其股票、债券和货币将会有更多的上涨空间。 流动性降低 特朗普无疑是当下美国资本市场最大的干扰因素。关税将可能引发美国的经济放缓，拉低美国的国债收益率和美元汇率——但这还只是投资者比较乐观的看法。如果美国的经济疲软进一步抑制了市场的风险偏好，那么美国的经济将滚雪球式地恶化。 安本集团新兴市场主权债务主管Edwin Gutierrez还强调，特朗普经济学是过去15年对美国增长论的真正挑战。 全球在很长一段时间内都在关注美国经济是否会放缓，但没有一次放缓真的引发了避险情绪，这也导致过去十多年投资者对美股过度投资。有分析师称，一旦美国的衰退例外主义被证伪，那么从美国流出资金的趋势将可能持续十年。 这种担忧情绪也确实已经在美股市场上得到体现。德意志银行数据显示，以最活跃的合约来衡量，标普500股指期货的流动性已经处于两年来的最低水平。这意味着美股的流动性出现了一些问题。 流动性降低将推高投资组合的对冲成本，同时扩大买卖价差，也不利于价格发现。简单来说，这将导致投资者难以以理想的价格买卖股票，可能进一步加剧股市的波动。 这种不确定性要求投资人们寻找更多的确定性或者在手上持有更多现金。伦敦Aviva Investors 分析师Carmen Altenkirch认为，与发达市场相比，持有新兴市场国债的收益相对稳定。 Payden & Rygel的投资组合经理Eric Souders则直言不想冒任何风险。他的基金在持有越南和蒙古债券等头寸的同时，还将现金持有量提升至2022年以来的最高水平，以应对美国强势反弹。