周二，COMEX 12月黄金期货收涨1.4%，报2040美元/盎司，连涨四日至5月初以来的新高。受此提振，纽曼矿业(NEM.US)周二收涨6.26%，成为标普500指数中涨幅最大的成分股。 贵金属类股票全线上涨。Gold Fields(GFI.US)涨9.17%，AngloGold Ashanti(AU.US)涨8.02%，K92 MNG INC(KNTNF.US)涨7.39%，B2Gold(BTG.US)涨6.41%，哈莫尼黄金(HMY.US)涨5.42%，巴里克黄金(GOLD.US)涨5.25%，伊格尔矿业(AEM.US)涨5.16%，Fortuna Silver Mines(FSM.US)涨4.51%，Iamgold(IAG.US)涨4.07%，泛美白银(PAAS.US)涨4.00%。 数据显示，黄金最近突破了每盎司2000美元的关口，今年以来上涨了12%，有望创下2020年以来的最佳年度表现。Spartan Capital Securities分析师Peter Cardillo表示：“今日的走势表明，在盘整至2000美元上方之后，黄金的下一波上涨正在获得动力。” Kitco分析师Jim Wyckoff指出，在美元指数处于下行趋势之际，黄金短期内预计保持看涨，原因是市场预期美联储将不再加息。CME的“美联储观察”工具显示，交易员普遍预计美联储12月将维持利率不变，并预计美联储明年5月降息的可能性约为50%。 周二，美联储理事沃勒意外“放鸽”。沃勒表达了他对目前基准利率设定的信心，认为这将足以把通胀率降至2%的目标。他指出，如果降低通胀的努力继续取得进展，美联储可能会在未来几个月内考虑降息。 不过，强于预期的美国GDP数据和通胀指标都将削弱交易员对黄金的热情。市场正密切关注即将于本周四晚公布的美国10月PCE数据。

受美元走软以及美联储加息预期结束的推动，国际金价连续第四个交易日上涨，触及5月11日以来的最高水平。数据显示，截至发稿，国际黄金期货已突破每盎司2044美元。 数据显示，2023年10月，美国永久失业人数的同比增速近27%，呈陡峭走高态势;10月美国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%;10月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%;11月，美国Markit制造业PMI初值49.4(预期49.8、前值50)，低于预期，并再度跌回枯荣线以下，或展现了美国制造业的压力。 上述数据显示美国通胀有放缓迹象，这增强了市场对美联储可能早于预期开始放松货币条件的预期。 根据CME在11月27日给出的预测路径，12月美联储“按兵不动”、不继续加息的概率为97%；同时，2024年1月同样不加息的概率高达87%。此外，CME数据还显示，明年6月美联储降息25BP的概率近43%。 本周的焦点还将还集中在定于周三公布的修正后的美国第三季度GDP，以及周四公布的美国10月PCE通胀数据上。如果GDP数据和通胀指标强于预期，这将削弱交易者对黄金的热情，但另一方面， 温和的通胀报告和略弱的GDP数据将导致黄金购买兴趣增加。 受国际金价不断推高影响，国内黄金饰品价格也水涨船高。 目前各大品牌珠宝商实际售价基本都超过600元/克，其中，老凤祥黄金报价613元/克，相比上一个交易日上涨了4元/克;以周大福为代表的头部品牌基本取消了所有优惠活动，周大福最新报价613元/克。 同时， 全球央行持续强劲购金态势。 11月27日，世界黄金协会发文称，10月份，中国央行连续第12个月购入黄金，使黄金储备增加23吨，总储备量达到2215吨。至此，黄金在中国外汇储备总额中所占的比例已高达4.3%，创下历史新高。 黄金板块业绩方面，受金价高企等因素影响，黄金股业绩普遍不俗。银泰黄金前三季度实现营业收入70.95亿元，同比增长10.3%；实现归属于上市公司股东的净利润11.18亿元，同比增长20.24%；中国黄金前三季度实现营业收入413.14亿元，同比增长15.76%；实现归属于上市公司股东的净利润7.41亿元，同比增长20.66%。 中原证券研报显示，各国央行持续购金，黄金储备仍有提升空间，且 现阶段市场普遍预期美联储加息即将进入尾声，黄金配置价值继续凸显。 浙商证券研报指出，回顾历史数据来看，美联储开始降息前50~后35交易日，金价有望上行，且历史涨幅均值约20%；权益市场方面，美联储开始降息前60~后20交易日，黄金股板块也有望迎来上涨行情。因此，美联储开始降息之前，黄金板块的配置价值仍然凸显。 相关概念股： 周大福(01929)：国盛证券指出，公司作为珠宝首饰行业龙头，渠道端加快低线城市拓展速度，产品端优化设计，同时重视消费者触达，我们预计公司FY2024-2026归母净利润为67.89/83.13/99.52亿港元，对应FY2024PE为20倍，维持“买入”评级。 大唐潼金(08299)：截至2023年9月30日止六个月，公司收益为约8483万港元，同比增加约7.5%;净利1535.20万港元，同比减少16.03%。 灵宝黄金(03330)：截至2023年6月30日止6个月，公司实现收入58.39亿元人民币，同比增长50.4%;公司权益股东应占溢利1.40亿元人民币，同比下降21.8%。 招金矿业(01818)：2023年前三季度，公司营收约为63.85亿元，同比增10.29%;归属母公司所有者权益的净利润约为3.653亿元，同比增37.69%。 紫金矿业(02899)：2023年前三季度，公司实现营业收入2250.08亿元，同比增长10.19%;净利润为161.65亿元，同比下降3.01%。

据外电11月27日消息，业内分析师和专家表示，预计2024年黄金价格将上涨，这主要源自地缘政治问题引发的强劲买盘，以及美元走软带来的支撑。不过也有少数人是认为2024年黄金价格将企稳。 世界银行的大宗商品展望显示：“预计2024年黄金价格将上涨。中东地缘冲突所引发的避险需求将推动价格大幅走高。” 澳大利亚首席经济学家办公室表示：“如果2024年上半年美国经济活动显著放缓，并且美联储降息，那么可能会给黄金提供支撑性的环境，价格走势可能会比预期的更加强劲。” 惠誉解决方案(Fitch Solutions)旗下研究机构BMI表示：“展望2024年，随着全球经济增速从2023年的2.6%放缓至2024年的2.1%，美元进一步走弱(美国出现轻度衰退的可能性为50%)，以及美联储开始降息，投资将流向黄金，因此金价将上涨。” MOFSL的大宗商品与货币研究分析师Manav Modi称：“央行行动、地缘政治紧张局势、汇率变化，特别是美元和卢比的变化、美元指数、美债收益率、经济数据、债券相关问题以及中国经济发展都是对短期前景至关重要的观测指标。” Kama Jewelry总经理Colin Shah表示：“随着冲突国家达成休战，我们预计金价2024年将在一定程度上企稳。”Geojit Financial Services的大宗商品主管Hareesh V称：“黄金价格很可能持稳，并且温和利多。出现大幅上涨或平仓压力的可能性非常小。” Abans Holdings首席执行官Chintan Mehta表示，有几个因素可能引发2024年金价的潜在上涨。首先，最近美国国债收益率的回调，再加上通胀见顶的迹象和即将降息的预期，可能引发一轮利率下降周期。“这种潜在的利率调整可能会提振金价。此外，全球范围内的地缘政治问题可能促使各国央行加速购买黄金。” 世界银行大宗商品展望称，中东冲突将导致全球不确定性加剧，如果冲突升级，那么将对金价产生重大影响。“尽管截至目前的初步影响是温和的，但如果局势升级将加剧这种不确定性，导致风险偏好降低，消费者和投资者信心下降。这些事态发展可能推动金价大幅上涨。” BMI称：“我们维持2023年和2024年黄金价格预估在每盎司1,950美元不变。截至11月20日，今年的黄金平均价格为每盎司1,932美元。” 澳大利亚首席经济学家办公室表示，2023年上半年，黄金价格平均为每盎司1,933美元，支撑来自强劲的避险买盘和小幅走弱的美元。来自Kama Jewelry的Shah表示：“随着印度黄金买家可支配收入的增加，我们预计金价今年大部分时间将在1,850-2,050美元区间徘徊。” Aban Holdings的Mehta则表示：“我们对黄金价格区间的预估维持在每盎司1,920-2,100美元。” 在地缘政治不确定性时期，金价曾出现飙升。世界银行大宗商品展望显示：“如果中东爆发更大范围的冲突，那么投资者转向避险资产可能会推动金价从当前所处的高位水准进一步上涨。” 澳大利亚首席经济学家办公室表示：“预计金价将保持高位，但到2025年将逐渐下降至平均每盎司1,830美元左右。” 现货金周一曾触及5月16日以来最高的2,017.82美元，因美元走软，并且交易商预期美国利率已经见顶。 BMI表示，2024年提振黄金的主要因素将是美联储降息、美元走软以及地缘政治紧张局势加剧。“美联储的政策决定将是重要的触发因素。Geojit Finance的Harish称：“如果美联储决定维持较高利率，那么资金将流入美元和债券等美国资产，这将继续对黄金等安全资产构成压力。” 他表示，相反，如果美联储开始降息，那么将是利多黄金的迹象。此外，当前地缘政治不稳定情况及其对全球经济的影响也将备受投资者关注。 MOFSL的Modi表示，在印度，黄金的积极走势可能会持续，但金价若大幅走低可以作为买入机会。他表示：“从12个月的角度来看，印度国内市场的黄金价格料为58,500卢比/10克，看涨目标方面，我们预计目标价格为63,000卢比，之后为65,500卢比。 Shah称，就国内价格而言，他认为从买家的角度来看，处于对黄金的传统和情感价值，金价不会受到太大影响。他称：“印度是全球第二大黄金消费国，在节日季和婚礼季的加持下，每年下半年的黄金消费量通常高于上半年。” Harish称，卢比疲软、海外价格坚挺以及现货和珠宝市场需求稳定，或助力黄金价格维持看涨前景。 Mehta称：“卢比兑美元贬值的情况预计将持续下去，因为印度是一个净进口国，并保持经常账户赤字，这种情况至少在5-7年内不太可能改变。因此，我们预计金价将在57,500-65,000卢比之间。”

全球最大金矿开采公司，美国纽蒙特矿业公司的CEO表示，如果地缘冲突恶化，黄金价格可能会很快打破纪录。 上周五，现货黄金价格收报每盎司1992美元附近。自10月上旬以来，金价已经明显走高，因为投资者在地缘政治不确定时期将黄金视为价值储存的工具。 纽蒙特CEO Tom Palmer在最新的采访中说道：“在某些情况下， 你可能会看到金价突破历史新高。但不幸的是，如果真发生这些情况，对我们的社会来说并不是一件好事。” 先前，黄金价格曾于2020年8月达到每盎司2072美元的名义历史高位，当时美国经济正遭受新冠疫情的重创，同时美国政府采取了“大放水”的政策，导致投资者在美元受挫时追捧黄金。 今年早些时候，由于美国地区银行危机的蔓延，黄金价格差点打破这一纪录。至于当下， 虽然高利率会打压黄金等贵金属这种无收益资产的价格，但各国央行坚挺的购金需求给金价提供了有力的支撑。 近日，世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，全球央行三季度净购黄金337吨、年初至今的央行黄金净购买量达到800吨，创下了协会追踪该项数据统计以来的最新纪录。 尽管市场资深人士警告，地缘事件导致避险资金流入黄金的现象往往是短暂的，但交易商仍担心冲突可能会蔓延。Palmer说道：“我们在过去几周里看到的情况，就是黄金保持目前水平的原因之一。” 除此以外，市场认为美联储加息行动接近尾声的这一想法也是支持金价反弹的另一重要原因。上周三，美联储连续第二场会议没有调高央行利率，是本次紧缩周期中的首次，让市场相信加息已经接近尾声。 Palmer评论道：“我认为有很多基本面因素，使金价能一直维持在目前这个水平。”在他发表评论之际，纽蒙特完成了行业史上最大的一笔交易——以约150亿美元的价格收购澳大利亚纽克雷斯特矿业公司，巩固了其领先地位。 Palmer说，“这项交易是黄金行业最大的交易，也是采矿行业最大的交易之一。全球一半的顶级金矿将被纳入我们的投资组合。”

随着对地缘紧张局势和美国债务前景的担忧情绪，不断激发投资者对黄金的避险情绪，国际金价在周五一举升破了2000美元/盎司大关，为今年5月以来的首次，有迹象显示，越来越多的贵金属买家正在加入做多的阵营之中，一个独属于黄金的“避险时代”可能正在开启。 行情数据显示，现货黄金价格在周五大涨了近1.1%，在以色列军方当天表示其正在加沙扩大地面活动后，金价盘中迅速拉升。虽然本月距离结束还有最后两个交易日，但目前看来，金价已极有希望创下2020年7月以来最大的月度涨幅。 自10月7日本轮巴以冲突爆发以来，金价已经从早前录得的7个月低点大幅反弹了约9%，原因是人们对避险资产的需求大幅增加。 最新的价格剧烈波动也令许多此前押注黄金将进一步下跌的投资者措手不及，迫使他们迅速回补了空头头寸。 道明银行董事总经理兼大宗商品策略全球主管Bart Melek表示，“我们看到，随着以色列进军加沙，这种情况(黄金空头回补)正在激增，而且局势现在越来越有可能演变成一场更广泛的冲突。” Melek表示，“我们现在看到的情况是，石油可能会因更广泛的地缘政治紧张局势而走高，而美联储可能不愿意应对供应冲击。因此这一现实加上黄金避险对冲的买盘，很可能诱发了空头回补，从而促成了如今的飙升。” 可以预见的是，随着巴以冲突持续加剧，很可能将在近期不断引发黄金的避险买盘。以色列总理内塔尼亚胡28日晚在新闻发布会上已表示，随着27日晚以军更多地面部队进入加沙地带，以军针对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的“第二阶段战争”已经开始。 据阿拉比亚电视台消息，当地时间10月29日，以色列军队向加沙地带东北部城市贾巴利亚与南部城市汗尤尼斯发起地面进攻，并与巴勒斯坦武装人员发生激烈冲突。 Capital.com的金融市场分析师Kyle Rodda说：“只要以色列和哈马斯之间的冲突有升级的风险，黄金价格就会受到影响。” RJO Futures资深市场分析师Bob Haberkorn近期也指出，地缘政治疑虑短期内不会消失，这将持续支持金价。 一个属于黄金的“避险时代”正在开启 在本轮黄金的上涨行情中，有一个与过往黄金牛市周期明显的不同之处是，黄金正在彻底与美债“分道扬镳”…… 本月金价的上涨使金价与过往一处传统的交易动态越来越脱节，因为经通胀调整后的美国国债收益率正保持在十多年来的最高水平附近。以往，在这种情况下，不计息的黄金通常会面临巨大的抛售压力。 然而，在当前，这种关系似乎已经瓦解，因为各大央行的需求和避险买盘在几个月的时间里让金价保持在合理的区间内，尽管实际利率正在飙升！ 正如Goldmoney研究主管Alasdair Macleod在谈到美国不断恶化的财政状况时所指出的那样：黄金现在正在与美国国债收益率一同上涨...... 事实上，如果说以往美债和黄金同属于避险阵营的话，那么如今黄金更像是在美债风暴下，人们还能信任的少有的终极避风港。 Sprott Inc.管理合伙人Ryan McIntyre就表示，除了中东局势外，潜在的信用风险事件也为黄金提供了坚实的避险需求，并可能有助于推动金价最终升至远高于2000美元/盎司的水平。 McIntyre表示，黄金与债券收益率的负相关性正在被打破的原因之一是，越来越多的投资者开始担心美国政府的财政前景和不断增长的债务， 债务已超过33万亿美元。McIntyre补充称，这还不仅仅是关乎美国政府债务的规模。 “对我来说，最可怕的是赤字。我更关注事情的发展轨迹，”他说，“不断上升的赤字意味着美国的财政状况没有得到控制。” McIntyre还指出，金价上涨反映出美国经济面临潜在债务螺旋的风险越来越大，因为利率上升反映了借贷成本上升，从而加剧了对更多资本的需求。 OANDA高级北美市场分析师Edward Moya则表示，市场可能会对美国财政部下周的季度发债计划尤为敏感。“美国财政部第四季度是否需要发行比预期更多的债券？” 他问。“随着更多供应进入市场，我们不知道需求将从何而来。这里有一些催化剂可能引发债券市场的重大问题，这可能对黄金有利。”

“其实珠宝行业黄金产品利润是很低的，商家还承担（金价波动带来的）价格风险，火热的市场换个角度何尝不是个赌博的市场。”面对金价“过山车”式急涨急跌，上海黄金交易所某会员黄金批发公司合伙人Visa哥忍不住向记者感叹道。 金价的波动不定触动着投资者的神经，对产业链厂商而言亦是巨大挑战。老凤祥等受访厂商表示会采取调控终端售价方式对冲金价差额；周大生方面表示公司还有通过借金还金等方式抵御风险。 近期，金价一反此前狂涨步调，进入波动阶段。九月中旬，国内金价突破470元/克，金饰价格每克更是涨破600元，国际金价亦破1940美元/盎司，引无数消费者投资者“追高”。而自9月25日开始，国际金价上演“九连跌”且创近7个月新低，国内金价也持续回落，10月6日跌至446元/克，较9月中旬跌约5%。进入本周后，行情再度反转，或受国际形势影响，金价又呈现极速反升，14日国内黄金现价已涨至463元/克，国际金价本周亦飙升超过 5%，创将近七个月来最大周涨幅。 极速波动的市场，率先影响的是终端消费市场。“金价短期的波动可能会有一点抑制终端的需求，让更多消费者处于观望的状态。”周大生证券部人士向记者表示道。Visa哥也告诉记者，其公司近期黄金出货量明显低于同为传统黄金销售淡季但是金价稳定上涨的7月及8月。 销售端受影响，叠加囤金后金价下跌带来的差额，厂商们压力不小。“近年黄金价格呈持续走高状态，跟全球消费者投资者的避险心态密切相关。速涨速跌的金价对于厂商是非常严峻的考验，意味着厂商利润的获取不确定因素在增加，对于消费者选购也带来极大的观望和恐慌心理，不利于市场的稳定，同时也会影响黄金制品的销售。”艾媒咨询首席分析师张毅分析道。 记者走访多家商场的黄金珠宝专柜了解到，截至10月13日，周大福（01929.HK）、周六福等品牌黄金价格均较“十一”假期前有所下调，金饰品价格显示每克为587至588元，周生生(00116.HK)某专柜工作人员表示，节后金价相对稳定，价位整体浮动几块钱。同日，上述品牌投资黄金类显示为526元/克至536元/克，每克降幅较此前达10元以上，年轻消费者购买1克重“金豆豆”的热情度不减。 从受访的多位厂商方面来看，金价波动时主要影响投资类黄金消费，大多头部企业会采取方法对冲损失。 “黄金消费的话主要是来源于投资和消费两种，我们公司其实是两种综合在一起。（消费）需求比较多是跟节假日来的，比如说十一之前有很多要结婚，在此之前肯定需要去购买（金饰），这种其实受金价波动的影响就还好。如果是纯投资的话，受波动的影响会大一些。”周大生证券部人士还表示，其公司是加盟加批发模式，公司自己不需要存很多黄金原料，库存相对稳定；同时公司还采取从银行借金还金作为套保的措施。 老凤祥证券部人士则表示，公司批发收入占“大头”，比如这次在九月中旬就已经完全销售完毕了，影响是不太有的；零售根据具体金价调整的情况来进行调价。此外，公司有对冲金价波动风险的相关举措。 这种情况下，小黄金零售商们承担更多风险。Visa哥向记者分析，如果算资金成本，C端零售商利润并不高，还有场地和人工成本。现在C端都靠快速周转，金价上升阶段还有库存增值补贴一下，如果价格回调和快速回调，C端会很受伤。“不过市场价格跌了，市场零售自己也会提高原料价格。例如上海黄金交易所的原料价格452，水贝批发零售商价格会提到454 ，然后再加产品工费。”Visa哥进一步表示。 值得关注的是，瑞银日前传出消息，将今年底的黄金价格预测下调至每盎司1850美元（前值1950美元），将2024年6月的价格预测下调至每盎司1950美元（前值2100美元）。 针对金价后市，北京阿卅铭国际经济咨询有限公司美欧金融分析师宋云明表示，考虑到美元利率将长期处于当前的高利率水平，至少在2024年下半年之前，这将持续压制国际金价。但是，由于当前美元高利率给全球经济带来压力，融资成本提高和企业用人成本上升，这是不可持续的，对于2025年美国经济硬着陆的预期也会更高，意味着2024年底或2025年美元利率或开启下调阶段。因此国际金价在明年下半年或者2025年将存在延续上涨趋势的可能性。

“今天金价开始有点回升了，现在我们店黄金饰品的价格是587元/克，投资黄金是539元/克，之前每克优惠20元的活动也没有了。”周大福黄金某销售人员告诉财联社记者，今年黄金整体一直在涨价，此次双节期间黄金价格有所下调，但假期刚结束就已经有所回升，节后第一个工作日该店金价每克已经比昨天涨了4元。 近日，财联社记者探访华南某地多家黄金销售门店发现，尽管实际销售价格各不相同，但与节前高价相比，各金店节日期间金价普遍出现了明显下调，并且开展了各式各样的促销活动。但随着双节假期结束，多家金店立即停止了节日促销优惠，同时黄金价格也已略显回升之势。 据了解，今年以来金价持续上涨，9月份国内黄金饰品价格甚至达到了610元/克以上，但即便如此，消费者购金热情依旧不减。恰逢中秋国庆双节，在打折促销和消费需求提升等因素共同作用下，近日“黄金周”又掀起一波“购金潮”。 在业内人士看来，今年双节叠加，同时节前黄金价格略有回落，对黄金珠宝消费有一定提振作用。但黄金价格受全球经济复苏进程、通胀预期、地缘政治风险及货币政策等多方面因素的影响，未来整体金价仍将保持高位。个人投资者需把握买入的价格和时间段，切莫一味追高黄金，尽量避免单边操作的宏观风险。 “黄金周”降金价，购金顾客翻番 “这几天双节假期做活动，每克较节前便宜20多元，黄金饰品还有工费五折优惠，现在买比较划算。”双节假期的最后一天，当地中国黄金柜台销售人员告诉财联社记者，假期之前该店黄金饰品卖到488元/克，假期期间金价连续多日下跌，目前金价为468元/克。投资黄金方面价格也随着波动，目前每克也在468元左右。 同时周大福、周六福等品牌黄金价格也有所下调，但相比其他黄金珠宝门店而言，即便优惠过后也明显处于较高价位。其中当地周六福同日黄金饰品价格为480元/克，假期期间也有工费五折的活动；周大福黄金饰品同日价格为583元/克，假期活动期间每克还可优惠20元，而投资黄金类价格为536元/克，并不参与此活动。 “我们是全国连锁的一线品牌，工艺、品质和售后服务都有保障，价格相对贵点，但各地门店价格是统一的，平时都没有什么活动，国庆假期这波已经是比较大的优惠力度了。”周大福店员解释称。 与此同时，随着双节期间黄金饰品价格下调以及各家门店大力开展促销活动，门店黄金销量也普遍大增。财联社记者在探访过程中注意到，在上述地区多家黄金销售门店扎堆的区域，前来咨询购买黄金的顾客并不少，即便临近打烊也不断有消费者前来咨询。 “这几天顾客比平常要多一倍多。”据当地中国黄金销售人员介绍，假期期间黄金饰品甚至投资黄金的销量都较平日多出不少，一方面由于近期婚嫁喜事较多，加上金价下调、双节优惠活动，很多人都会选在这个时候购买黄金饰品；另一方面由于正逢中秋、国庆双节，也有不少顾客前来购买黄金饰品或是金条用来送礼。 此外值得一提的是，财联社记者注意到，即便是同一品牌的黄金销售门店，在不同的地区价格都可能存在较大差距。据中国黄金北京某门店销售人员介绍，同日该门店的金价在每克优惠60元后为518元/克，相比上述华南地区门店每克高出50元之多。 金价攀升催生需求，未来仍将保持高位 据了解，今年以来受黄金需求持续增加等因素影响，黄金价格持续位于历史高位，即便是在三季度国际金价震荡的情况下，国内金价仍持续走高，直到中秋国庆节前才出现明显回落。截至9月28日，SHFE黄金收盘价为459.50元/克，较年初黄金价格上涨11.75%。 在盘古智库高级研究员江瀚看来，黄金价格持续高位主要受到全球经济的复苏和避险需求的推动，黄金作为避险资产，其价值也在不断提升；同时由于黄金的持有成本相对较低，全球低利率环境也使得黄金的吸引力加大。此外，中国黄金消费需求旺盛，金饰和黄金投资需求持续增加，叠加人民币汇率波动的影响，进一步推高了国内金价。 不过即便如此，高位的价格也仍难抵消费者购金热情。统计局数据显示，今年1-8月限额以上金银珠宝类零售额为2188亿元，同比增长12.8%，零售增幅为社零主要品类中排名第一。 “黄金具有投资和保值属性，金价的持续攀升催生了消费者消费及投资等需求。”中邮证券在研报中指出，今年以来黄金价格持续走高催生投资需求，同时随着黄金消费场景恢复，婚庆、送礼、悦己等需求快速释放，以及我国黄金首饰工艺提升，更时尚美观的黄金饰品款式愈发受消费者尤其是年轻消费者的青睐。“今年中秋国庆双节假期叠加，黄金饰品迎来了‘金九银十’的消费旺季，此外，节前黄金价格略有所回落，对黄金珠宝消费有一定提振作用。” 对于未来黄金价格的走势，业内普遍认为，短期内黄金价格可能会出现波动，但整体上仍将保持高位。多位业内人士表示，黄金的需求及价格会受到全球经济复苏进程、通胀预期、地缘政治风险及贸易争端、货币政策和利率走势等多方面因素的影响。如果经济持续向好，投资者风险偏好增加，黄金价格可能产生压力；政治贸易风险加剧或货币政策出现变化则可能会推动黄金价格上涨。 谈及投资黄金的建议，独立国际策略研究员陈佳直言表示，不反对个人投资者大量买金，但投资者需把握买入的价格和时间段，黄金价格起伏波动性极难捕捉，金融市场羊群效应存在投资和交易风险。“黄金作为避险资产恰恰就在于其总能在关键时刻成为对冲风险的有力工具，个人投资者切莫一味追高黄金，要尽量避免单边操作的宏观风险。”他提醒道。

近日，美国连锁零售商开市客（Costco）公布了最新的业绩报告，公司的季度营收和每股收益均超市场预期。 在电话会上，开市客首席财务官Richard Galanti提到了这家大卖场一件特别的新商品——黄金金条。众所周知，开市客常以廉价商品深受人们喜爱，似乎与黄金这种贵金属格格不入。 据了解，开市客的金条只有在官方网店上才能购买。网站显示，每枚24K金条的重量为1盎司，产地为瑞士。外形上，金条长约4厘米，宽约2.5厘米，刻有罗马神话中的女神“福尔图娜”（Lady Fortuna）。 每枚金条分别固定在一个保护性包装内，附有纸质的官方检测证书以及可通过二维码访问的数字证书。金条的价格需要登陆会员才能查看，每名会员限购两枚，且不接受退款。 根据一些论坛透露的数据，目前开市客的金条单价略低于1900美元。截至发稿，现货黄金的价格为每盎司1876.56美元。 开市客高管们表示，无论该金条的价格怎么变化，都卖的很好。Galanti也说到，金条需求量很大，而且库存已经不多了，“我接到了几个电话，人们在网上看到，我们在销售1盎司金条。” “当我们把它们加到网站上时，它们通常会在几个小时内就消失，”Galanti说道，因此“我们限制每个会员只能购买两枚。”据了解，美国开市客有两种等级的会员，一种的年费用是120美元，另一种是60美元。 媒体分析称，由于每一名顾客只能购买两枚，通过这种方式建立避险资产的帮助不太大。不过，Genesis Gold Group的联合创始人Jonathan Rose认为，至少这是一次有效的营销，可帮助开市客吸引一定量的新会员。 Rose指出，在人们对未来的担忧日益高涨之际，开市客还加快了一些应急产品的供应，黄金与这种商品的理念相吻合，“他们显然已经做了市场调查，这是一种非常聪明的方式。 “可以发现，开市客的名字因此出现在新闻中，得到一些很好的宣传，”Rose说道，“随着人们对美元失去信心，这就是黄金作为避风港的吸引力。”在过去几年里，贵金属价格一直在上涨，黄金去年累涨超15%，过去五年累涨了55%以上。 Rose表示，鉴于美国通胀仍处于高位，银行面临监管压力，商业房地产市场的问题迫在眉睫，黄金和白银的避险因素应该会很强，“我们知道未来可能会发生些什么：银行倒闭、商业违约，以及美联储难以控制通胀，这就是他们不断加息的原因。” “市场稳定的前景并不好，人们想要一种（有形的）资产，作为一个安全的避风港。这就是黄金和白银可以给他们提供的东西。” 上周，新泽西州的民主党籍参议员鲍勃·梅嫩德斯被曝贪腐丑闻，调查人员在其家中查获了价值约10万至25万美元的金条，一度让“囤积金条”成为一个热门话题。

究竟是什么决定了黄金的价格？ 在过去十年的大部分时间里，这个答案很简单也很明确：货币价格。利率越低，黄金价格越高，反之亦然。 因此， 黄金是典型的“逆美元”资产——是那些不信任法定货币的人士的避风港。在一个实际利率较低、美元弱势的世界里，黄金价格自然会上涨。而当利率上升时，作为无息资产的黄金自然也就失去了吸引力，从而导致金价往往会出现暴跌。 但如今，这一“范式”似乎正在发生转变。 随着今年经通胀调整后的利率飙升至金融危机以来的最高水平，金价却并没有上演人们预想中的大跌。上周四，以10年期通胀保值债券(TIPS)衡量的实际收益率再次飙升至2009年以来的最高点，而现货黄金在同一天仅小幅下跌了0.5%。 要知道， 上一次实际利率如此之高时，黄金价格仅约为现在的一半！ 黄金与实际利率之间关系的解体，可能是贵金属市场最新发生的范式转变，这让不少投资者在一个旧有公式似乎已并不适用的世界里，苦苦计算着黄金的“合理价值”。而这也引发了人们的疑问：旧的范式是否以及何时会重新出现，或者是否已经重现，只是在新的基础上而已。 那么，是什么在当前支撑着黄金价格呢？ 分析师们普遍认为，以中国为代表的全球央行的大举买入，以及投资者仍在押注美国经济放缓，均正利好于黄金，即使常规的逻辑认为是时候卖出黄金了。 贝伦贝格投资组合经理Marco Hochst就表示，“我们的模型告诉我们，黄金目前被高估了200美元，”然而即便如此，他帮助管理的该公司3.19亿欧元(约合3.4亿美元)的多元资产平衡基金，仍持有约7%的黄金资产。 Hochst称，“在我们看来，黄金的未来看起来更具吸引力”。 目前，市场上有各种不同的模型或计算方法来评估黄金的公允价值——许多分析师自创了自己的模型或计算方法。但就其本质而言，大多数模型或计算方法的核心逻辑，仍不会脱离于黄金与实际美国债券收益率和美元间相互串联起的基本交易原则：通常情况下，随着美元走强以及债券和现金等其他安全资产支付的利息上升，基金经理们会抛售黄金。 但如今，他们并没有像预期的那样大规模抛售，这就造成了现实金价与模型显示的黄金交易价格相比的巨大“溢价”。 Ameriprise Financial Inc.首席市场策略师Anthony Saglimbene指出，“黄金不会产生(利息)收益，但现金有收益。我该何去何从？在这方面，我对黄金的韧性感到惊讶。” 最为难得的是， 由于各国央行创纪录的黄金购买狂潮，帮助黄金抵御了全球范围内的货币紧缩政策，这一“溢价”已经持续了一年多。 当然，随着各国央行的需求逐渐开始放缓，眼下也有一些投资者对黄金能否持续维持坚挺持怀疑态度， 尤其是在银行业危机的威胁已经消退，债券多年来首次提供了可观的收益率的背景下。由于黄金看起来相对昂贵，即使在美国经济放缓的情况下，黄金可能也很难吸引到更多实质的资金流入。 规模达62亿欧元的百达多资产全球机会基金的联席经理Marco Piersimoni就表示，“还有其他资产，如长期债券，可以在投资组合中起到与黄金相同的目的，同时又能带来利差。在当前环境下，黄金并不是一种非常有说服力的多样化资产。”

近日来，黄金境内外价格出现“倒挂”引发关注。甚至有消息称，有人去香港“人肉”背黄金过境就能轻松赚取一定差价实现套利。 财联社记者注意到，上周沪金盘中一度突破480元/克，创15年来新高；反观国际黄金价格同期却继续维持震荡。9月18日，兴业证券在晨会纪要中披露，目前黄金境内外价差已拉升至历史高点。据其统计，黄金境内外价差最高扩大至28元/克。 ∆SGE黄金价格走势（截至9月18日） 境内外黄金价格为何“倒挂”？光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受财联社记者采访时表示，黄金兼具金融与商品属性，受重大节假日、婚庆等季节性因素影响，以及近年来央行持续购金，导致近期国内黄金市场供需有所偏紧。 此外，财联社记者注意到，不少机构将矛头指向了人民币贬值预期。西南期货指出，人民币贬值预期是黄金境内外价差出现的主要因素。当人民币贬值预期较强时，内盘黄金的溢价率通常较高。据西南期货测算，截至上周五，黄金现货隐含汇率最高点约为7.76，远高于实际汇率报价的7.1786。 值得关注的是，对于黄金价格未来走势，多家机构认为，预计黄金价格将在区间维持震荡，黄金境内外价差或许会有所回落，但回落的空间有限。 短期供需偏紧助推国内金价走高 数据显示，9月以来，国际黄金价格有所回落，国内黄金价格却仍在继续攀升。周茂华认为，目前国内黄金价格相较国际金价持续走高，有其季节性因素。 周茂华指出，黄金虽是投资品但也是消费品，受到中秋、国庆等重大节假日以及婚庆等因素影响，短期内黄金消费需求有所增加。此外，央行近年来持续购买黄金储备，也会对短期内黄金市场供求产生影响。据周茂华判断，短期来看国内黄金供求预计出现偏紧状态。 财联者记者注意到，目前不少机构与周茂华持有相似观点。兴业研究宏观团队认为，国内黄金供给短缺是造成境内外金价走势出现明显分化的主要原因。东方证券指出，从供需层面看，黄金需求强劲推升国内金价上行。 从消费端数据来看，今年国内黄金消费总量确实有所增加。据中国黄金协会数据，今年上半年，全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%，其中黄金首饰消费量368.26吨，同比增长14.82%。 此外，东方证券根据SMM（上海有色金属网）数据判断，伴随着国庆中秋假期即将来临，不少品牌金店的金饰零售价已达到600元/克的水平，但消费者出于婚庆、纪念、保值等因素，对于黄金的购入需求依然较为旺盛。 另一方面，从央行购金操作来看，9月8日，世界黄金协会称，全球央行“购金热”持续升温，中国央行再次成为最大的官方黄金买家，7月增持黄金23吨，巩固了年初以来最大官方买家的地位（126吨）。 而东方证券也统计了自去年11月以来的央行购金量，目前中国央行已累计净购入黄金188吨，官方黄金储备总量增至2136吨（占总储备的4%）。截至8月末，中国央行黄金储备报6962万盎司（约2165.43吨），环比增加93万盎司（约28.93吨）。东方证券指出，这也是央行连续第十个月增加黄金储备。 汇率预期也是潜在驱动因素 除了黄金市场供求偏紧因素以外，财联者记者也注意到，不少机构同时将矛头指向了人民币贬值预期。 西南期货认为，回顾历史数据，当人民币贬值预期较强时，内盘黄金的溢价率通常较高，反之亦然。 因此，在西南期货看来，黄金内外盘价差的相对表现差异，也成为观察市场汇率预期变化的重要窗口。以2019年6月至9月为例，在人民币贬值预期的影响下，内盘黄金的溢价率也出现了上升趋势。 西南期货指出，通过对黄金Au(T+D)价格与伦敦金价格的比较分析，可以计算出隐含在黄金现货交易中的汇率值。同样地，通过比较沪金和纽约金期货的价格，可以得到黄金期货的隐含汇率。这种计算得到的汇率值相对于实际汇率会呈现更高的波峰和更低的波谷。 根据西南期货计算，截至2023年9月15日，实际汇率报价为7.1786，而估算的当日黄金现货隐含汇率最高点约为7.76。表明尽管央行采取了一系列政策来稳定汇率，市场依然表现出对人民币贬值的预期。 此外，宝城期货也向记者表示，近期黄金内外价差不断走阔的背后与人民币汇率有关。宝城期货认为，一方面是内盘贵金属尤其是黄金市场计价了人民币贴值的预期，在汇率干预的情况下，资金或有流入黄金市场的可能；另一方面，现货黄金流动性也超紧，近期伴随金价走强基差上行趋势明显。 机构预计短期内黄金境内外价差回落空间有限 面对当前黄金价格强势，接下来的黄金价格又将如何走成为值得关注的话题。 周茂华认为，从趋势看，国内黄金价格预计将维持区间震荡。一方面，欧美面临顽固通胀，政策紧缩可能超预期，实际利率维持高位势必削弱黄金持有吸引力，同时，美元维持强势也对黄金计价构成压力；另一方面，地缘冲突、全球经济趋缓；金饰及央行购金，增强了黄金需求韧性，以及市场对美联储未来降息预期对黄金有一定支撑。 关于黄金境内外价差的问题，西南期货认为，预计在短期内，黄金境内外价差可能会继续波动，而内外价格差异的修复则会受到市场内外货币政策和经济预期的差异影响。该机构指出，黄金实物供需紧张的情况预计将持续至10月，内盘溢价可能会持续存在。尽管内外盘价差有望逐渐回归到合理区间，但回归的时间可能会比以往更长。 兴业研究表示，展望未来，美国通胀重来的风险、美国经济强势以及欧央行加息周期结束预示美元指数强势恐并未停止。但在黄金大周期强势下，黄金会明显强于非美汇率，不过美国经济进入上行周期会继续施压金价，伦敦金仍按照高位震荡看待。 关于接下来的黄金境内外价差，兴业研究认为，有一定回落空间，不过回落空间或有限，趋势性拐点需待人民币拐点预期，待黄金境内外价差回落至合意水平后，未来境内外黄金走势同步性或再度提升。