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盘面：隔夜伦铜开于8600美元/吨，盘初即摸高于8607.5美元/吨而后小幅震荡，盘中一路走低摸底于8495美元/吨后小幅回升，盘尾继续震荡上行，最终收于8559美元/吨。成交量至2万手，持仓量至29.9万手，跌幅达0.57%。隔夜沪铜主力2404合约开高于69060元/吨，盘初小幅走高而后震荡下行，在盘中摸底于69040元/吨，盘尾一路走高摸高于69360元/吨，最终收于69240元/吨。成交量至2.3万手，持仓量至15.6万手，跌幅达0.19%。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）上周五美联储理事丽莎•库克就短期和长期不确定性的来源发表讲话。表示：“在开始降低政策利率之前，希望对通胀趋于2%有更大的信心。将最终的降息视为调整政策以反映风险平衡的变化。” （2）美联储理事沃勒上周四表示，1月份消费者价格的飙升，需要谨慎决定何时开始降息，尽管他仍预计今年晚些时候将开始降息。 （3）2024年1月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比下降城市个数减少，商品住宅销售价格环比降幅整体收窄、同比整体延续降势。 现货：（1）上海：2月23日主流平水铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨，好铜报贴水60元/吨-贴水40元/吨。当日长单集中交付，早市现货升水虽较昨日上行，但需注意在高铜价下下游企业对新增订单量目前的预计仍不乐观，现货采购意愿受阻。持货商目前让价情绪较低，若铜价高企不下，预计下周归来升水重心虽仍将上抬，但下游消费难有明显恢复。 （2）广东：2月23日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水130元/吨-贴80元/吨，均价贴水105元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水250-贴水230元/吨，均价贴水240元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价69290元/吨较上一交易日涨365元/吨，湿法铜均价为69155元/吨较上一交易日涨365元/吨。总体来看，铜价持续走高下游谨慎接货，整体交投不佳，本周需留意仓单的流出情况。 （3）进口铜：2月23日仓单价格42-55美元/吨，QP3月，均价较前一交易日下跌1美元/吨；提单价格40-52美元/吨，QP3月，均价较前一交易日下跌1美元/吨；EQ铜（CIF提单）8-12美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，报价参考2月下旬以及3月上旬到港货源。日内比价再度走弱，令市场接货意愿低迷，交投活跃度持续下降。目前多数持货商资金压力不高，市场尚未出现甩货行情，买卖双方僵持难下 （4）再生铜：2月23日再生铜原料价格环比上升200元/吨。广东光亮铜价格63300-63500元/吨，环比上升100元/吨，精废价差2084元/吨，较上一交易日上升53元/吨，精废杆价差1070元/吨。据SMM了解，本周美国光亮铜报价系数维持不变，期铜再生铜原料价格系数有所下调。 （5）库存：2月23日LME铜库存增加125吨至122900吨；2月23日上期所仓单库存增加5199吨至122909吨。 价格：宏观方面，在美联储不断的鹰派发言下，油价急跌，拉动铜价下滑。同时美国宣布对俄罗斯实施500多项新制裁，或将影响供应对铜价提供一定支撑。本周还需关注美国最新PCE数据。基本面方面，供应端来看，随着月末临近，冶炼厂存在清库存需求、并且进口铜也将陆续流入，预计供应量将在上周库存大增的基础上持续增加。消费方面，此前铜价持续冲高抑制下游消费，但元宵节过后，下游企业也将陆续复工复产，预计本周将在下游复工补库的带动下消费复苏。整体来看，预计供应消费皆有所增加。价格方面，综合来看，美国对俄制裁举措，以及元宵过后，下游陆续复工复产恢复采购，都将对铜价起到一定支撑作用，预计铜价维持高位震荡。   》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

本周节后复工第一周，春节前期白银价格下跌，节中外盘回调，国内节后补涨同时叠加保值需求，节后白银价格上涨。由于下游终端需求大部分在元宵节后回弹，部分企业复工，但由于本周进行产线和机器调试，因此订单需求还未向上传递，本周下游需求较差。 【经济数据】： 利多 ：美国至2月16日当周EIA原油库存公布值为351.4万桶，低于前值1201.8万桶和预期值387.9万桶。 利空 ：美国至2月17日当周初请失业金人数公布值为20.1万人，低于前值21.3万人和预期值21.8万人。 由于本周没有公布太多的重要经济数据，没有偏向性太强的发言影响市场，因此本周SMM1# 白银上午出厂参考均价在5896-5950元/千克震荡。 【现货市场】： 白银 ：本周白银现货市场周初冶炼厂出货较多，由于节前贸易商清空库存，节后补库需求，周三和周四由于下游尚未复工或者需求未向上传递，因此需求较差。周五由于TD和期货基差扩大，贸易商收货情绪较高，今日大量采购国标仓单。本周现货市场银锭报价，上海地区量大的现款现货国标银锭报价升贴水为2-3元/千克，上海地区量大的现款现货大厂银锭报价升贴水为4-5元/千克。周初由于市场需求不多，成交价比报价要低，周五由于基差扩大，市场升贴水报价和成交价格上涨。 光伏 ：本周大部分光伏企业于初九开工，但是由于下游春节停工，节后一周调试设备和产线，因此需求没有快速向上供应。光伏本周的需求较节前仍没有明显好转。 其他行业 ：大部分企业复工要在元宵节之后，少量有订单企业生产补货，因此市场本周需求不高。   》查看SMM贵金属现货报价

年初返市，镁市延续了春节前的低迷行情，市场看空情绪蔓延，不急于补库的下游在“买涨不买跌”的情绪影响下，普遍选择观望，镁市成交显得更为冷清，镁锭市场成交重心逐步下移。 由于春节期间积压大量库存，镁厂在周初选择下调价格。随着镁厂调价出货后，市场成交量并没有得到预想的改善，镁价在周四短暂平稳之后继续下行，截至本周五，主产区90镁锭的市场主流成交价格在19600-19700元/吨，较上五下调400元/吨。 下游需求方面，部分铝厂表示节后原材料消耗速度不达预期，原材料采购计划或将出现延迟；部分镁合金企业表示春节期间受终端需求低迷影响出现不同程度减产，预计短期情况难有改善；贸易商表示本周海外订单FOB价格迅速下滑，部分海外订单90镁锭FOB价格为2750美元/吨，较周初下调50美元/吨。 在镁价大幅下跌的背景下，采购方也普遍较为谨慎，导致镁市成交遇冷。 SMM分析，目前镁市缺乏利好消息，考虑海外采购需求低迷，下游观望情绪浓厚，业内心态不稳，对后市行情看空。目前镁价已经接近工厂成本线，价格下探艰难，若后期价格继续下调，预计部分企业或将减产，因此，预计短期镁锭市场行情将稳中趋弱运行。 》点击查看SMM镁现货历史价格

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势       SMM整理近三年沪期铜02合约在最后交易日持仓表现，以及春节后首个交易日SHFE铜期货仓单数据；对比来看，Cu2202与Cu2302合约最后交易日持仓巧合一致，均为9090手，而沪期铜2402合约持仓竟高达14650手，交割占比亦是近三年最高。       沪期铜2402合约在最后交易日持仓远高于前两年原因何在？       2024年中国春节归来首个交易日即为沪期铜2402合约最后交易日，因最后交易日当天其持仓始终于1.5万手附近跳动，且减仓节奏平缓，故在SMM社会库存数据以及SHFE期货库存数据还未更新前，市场大胆猜测此次春节期间垒库幅度以及库存期货数量。       2月19日上午，SMM数据显示春节期间共垒库11.74万吨，远超近6年平均垒库数据6.07万吨。截至2月19日收盘，沪期铜2402合约持仓14650手，对应交割量73250吨，上期所期货库存98733吨，交割量占比近74%。       高持仓背后逻辑为何？ 节前消费走弱垒库持续 近月C持续扩大       据SMM春节前下游铜加工厂放假调研显示，春节前一周大部分企业均已经开始放假，且2024年备货热情要略低于往年。消费走弱后库存持续攀升，近月期货结构陷入Contango中并持续走扩。         对比2022年与2023年，沪铜2402与2403合约Contango月差于年前持续走扩，现货商贴水出货意愿较低，其将现货注册成期货仓单动作明显，部分现货商买交意愿也随之放大。故观察沪期铜2402合约持仓即使临近交割依旧居高不下，节后归来立即进入交割，最后交易日仍有部分套利者做买近抛远操作，最终沪期铜2402以14650手持仓进入交割。 矿紧预期持续冶炼厂检修集中 近C远B结构凸显       进入2024年以来矿端紧张预期持续发酵，据SMM调研了解国内冶炼厂集中于二季度检修，二季度作为传统旺季，电解铜“供应趋紧”话题或将再度升温，套利者看好沪期铜2404-2406、2404-2407正套机会。对于沪期铜2402合约，因春节占用交易时间较长，多数现货商买近抛远后，持货商顺势交割。 节前LME贴水持续扩大 出口机会并未明显且持续       春节前LME现货出现历史贴水，曾扩大至112.26美元/吨，沪铜现货以及近月进口亏损持续收窄，出口机会十分短暂。国内冶炼厂交割意愿相比出口更加明显，但BC铜仓单在节内仍有明显增加，主要集中于某一两家冶炼厂。       总结来看，2024年春节假期较前两年晚且长，假期回归即进入交割，再结合上述因素，持货商将更多隐性库存转为显性库存意愿抬升，故高持仓有高仓单量安全匹配，沪期铜2402合约成为近三年02合约中持仓表现最为亮眼选手。                                                                                                                               》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存50.8万吨，环比增加19.3万吨，增幅61.27%。焦企焦煤库存282万吨，环比下降104.1万吨，降幅27%。钢厂焦炭库存271.1万吨，环比下降-14.5万吨，降幅5.08%。    

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为72.78%，周环比下降1.16个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为71.3%，周环比下降1.6个百分点。

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盘面：隔夜伦铜开于8551.5美元/吨，盘初短暂上行后回落，摸低于8540美元/吨，而后一路走高，盘尾摸高于8608.5美元/吨，最终收于8608美元/吨，成交量至2.2万手，持仓量至29.4万手，涨幅达0.73%。隔夜沪铜主力2404合约开于69260元/吨，盘初下行，摸低于69100元/吨，而后震荡上行至盘尾，摸高于69520元/吨，最终收于69410元/吨，成交量至2.8万手，持仓量至15.5万手，涨幅达0.25%。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）欧洲国家PMI表现分化，欧元处于近期高位，利空美指，提振铜价。（2）截至2月22日本周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.07万吨至28.64万吨，总库存较去年同期32.64万吨低3.9万吨。 现货：（1）上海：2月22日1#电解铜现货对当月2403合约报贴水130元 /吨-贴水900元/吨，均价报贴水110元/吨，较上一交易日涨20元/吨。昨日部分持货商开始执行2024年长单，市场可交单货源报盘较高，部分商家通过长单流转维持流动性，现货惜售挺价情绪较浓。但在仓单释放与进口货源流入双重冲击下，预计升水难以维持坚挺，今日升水预计仍将走跌。 （2）广东：2月22日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水140元/吨-贴90元/吨，均价贴水115元/吨较上一交易日跌40元/吨。总体来看，铜价持续上升下游补货欲下降，而且有非标铜冲击，令现货升水震荡走低。 （3）进口铜：2月22日仓单价格42-57美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平；提单价格40-54美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平；EQ铜（CIF提单）8-12美元/吨，QP3月，均价较前一交易日上涨2美元/吨，报价参考2月下旬以及3月上旬到港货源。昨日进口比价对沪铜03合约-500元/吨附近，难见起色，伦铜3M-Mar为-46.75美元/吨。昨日3月上旬到港两牌报盘65美元/吨，月内到港两牌报至58美元/吨，市场报盘已有所松动。但买方面对难有起色的比价、持续贴水的内贸市场，买兴低迷。另外两牌溢价于国内市场与主流平水铜相差无几，买方实盘仅为50美元/吨附近，市场成交显现胶着。 （4）再生铜：2月22日广东光亮铜价格63100-63200元/吨，环比上升100元/吨，精废价差2031元/吨，较上一交易日上升64元/吨，精废杆价差975元/吨。据SMM了解，由于节后铜价上涨不及预期，再生铜原料持货商捂货惜售，叠加部分再生铜原料持货商将于元宵后恢复收发货，因此本周市场上再生铜原料供应偏紧。 （5）库存：2月22日LME铜库存减少1300吨至122775吨；2月22日上期所仓单库存减少1041吨至117710吨。 价格：宏观方面，美联储多位官员发表讲话，增强市场对于其延迟降息的预期，此外，美国初请失业金人数及PMI数据均显示美国经济具有较强韧性。红海局势仍处于紧张状态，叠加美国扩大对俄罗斯制裁，市场情绪较为紧张。基本面方面，从供应端来看，市场可交单货源需求增多，但由于仓单释放以及进口铜流入内贸市场，电解铜供应仍较为宽裕，但据SMM了解，由于较低的升贴水，持货商出货意愿并不高。消费方面，加工企业陆续复工并开始补充货源，但盘面价格走高，抑制了部分下游采购积极性，因而整体市场成交仍偏弱，预计更多需求将在元宵节后释放。此外，据SMM了解，截至2月22日本周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.07万吨至28.64万吨，总库存较去年同期32.64万吨低3.9万吨。价格方面，国内需求陆续恢复，宏观情绪仍偏乐观，铜价维持高位运行。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

SMM2月21日讯：据SMM数据显示，2024年1月中下旬以来，国内分地区锡锭总社库持续累库，2月19日刷历史新高至1.32万吨；LME锡库存表现则相反，自2023年12月中旬开始持续去库，2024年2月20日触2023年8月14日以来新低至5930吨，其中，巴生港库存较前一日减15吨。 国内分地区及LME锡锭库存变化走势： 国内锡锭累库时长达一个月的原因： 临近农历春节假期，SMM调研显示，下游焊料企业放假时间集中在2月初，同时，锡价处于较高水平，一定程度上抑制了企业大量备库的意愿，尽管今年下游企业锡锭备库意愿较往年略有增涨。 LME锡去库时长达两个月的原因： 据相关人士称，海外需求较好，生产消耗库存。 消息面 缅甸佤邦中央经济计划委员会于2024年2月7日发布通知，宣布自当日起，暂停对锡精矿出口征收现金税，转而统一按照30%的税率收取实物税。此举意味着，无论锡精矿的品位高低，都将按照同样的税率进行征税。至于何时恢复征收现金税，将由中央经计委另行通知。 缅甸佤邦作为近年来国内锡矿供应的重要来源地区，其出口至中国的锡矿实物吨约占国内海外锡矿供应的近六成。自去年8月以来，缅甸佤邦停止了锡矿开采，市场对此高度关注。 此前，佤邦通常对锡矿品位在20度以内的矿石征收现金税，导致矿山和选厂倾向于控制矿石品位。然而，新政策的实施可能会导致出口至中国的锡矿量级下降，被征收为实物税的锡矿将成为佤邦库存，其何时流入市场尚不可知。此外，矿山成本预计会因新政策而进一步上升，尤其是品位低于0.6的原矿，目前几乎无利可图。目前，锡矿复产的具体日期尚未公布。 SMM认为，缅甸佤邦对锡精矿出口征收实物税，将造成锡矿出口量级的减少，我国对其锡矿进口量级也将减少，锡市供应有趋紧预期。 产量 据SMM数据显示，1月国内精炼锡产量为15390吨，环比减1.88%，同比增28.36%，去年春节在1月。1月国内锡锭产量总体持稳，其中云南部分冶炼企业因近期环保检查，开工水平有所下降导致锡锭产量减少，云南其余多数企业维持平稳生产，暂无检修计划；而江西地区多数冶炼企业生产持稳，产量较上月基本持平；内蒙古某冶炼企业1月按照生产计划平稳进行，短期暂无生产计划调整；广东某冶炼企业去除2023年12月因环保检查带来的扰动，锡锭产量有所回升；安徽以及其他地区的多数冶炼企业在1月维持平稳生产节奏。 进入2月，春节假期期间云南地区多数冶炼企业保持正常生产，少数冶炼企业停产；江西地区多数冶炼企业春节期间停工15天左右，预估2月精炼锡产量将有一定程度的下降；湖北某冶炼企业由于废料采购紧缺已于去年10月下旬停产至今，将维持停产状态至春节之后；其余地区多数冶炼企业也陆续进入春节假期。 预计2月国内锡锭产量为12290吨，环比减20.14%，同比减3.92%。 国内精炼锡产量变化走势： 进口 海关总署数据显示，2023年12月国内锡锭进口量为4957吨，环比减7.33%，同比增47.92%，1-12月累计进口量为3.34万吨，累计同比7.58%。 在锡锭进口盈利窗口开启的影响下，2023年12月国内锡锭进口量级虽然小幅降低，但整体进口量级还维持在较高位置，同比增47.92%，但11月下旬开始锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，且2024年1月底开始完全关闭且进口亏损逐渐扩大， 后续锡锭进口量级或将逐步降低，对国内锡市供应补充有所减弱。 精炼锡进口量及进口盈亏走势变化： 》点击查看SMM锡产业量数据库 需求 1月-2月中旬，下游及终端企业陆续进入假期，对于锡锭需求大幅消减，一定程度上缓解了供应端偏紧的压力。 SMM展望 近期受春节假期影响，产业链上下游表现均弱。供应端，2月锡锭产量为减少预期，缅甸佤邦对锡精矿出口征收实物税，令锡市供应呈偏紧趋势；需求端下游企业陆续复工复产，锡价近日处于较高水平，下游企业多持观望态度，部分贸易企业为零散成交状态。 SMM认为，本周国内锡锭库存变化情况需要关注锡价走势，若锡价仍处高位，库存或将小幅增加。