1、根据SMM调研，本周吨焦盈利-2.9元/吨，多数焦企开始陷入亏损。 从价格角度看，本周焦炭价格进行第十轮降价，降价幅度为50-55元/吨，焦企吨焦盈利继续受到负面影响；从成本角度看，煤矿正常生产，焦煤供应保持较高水平，但焦煤价格经历长期持续下跌后，向下空间有限且降价缓慢，难以修复焦企利润。 下周焦炭价格暂无降价预期，焦煤价格或有部分煤种补跌，炼焦成本或有小幅下降，焦企吨焦利润将维持在盈亏平衡线附近。 2、根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为73.9%，周环比-0.3个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为74.3%，周环比-0.4个百分点。 从盈利角度看，多数焦企利润出现亏损，但基本处于微亏阶段，对焦企生产影响较小。从库存角度看，焦企出货压力仍较大，整体焦炭库存仍保持在高位，压制焦企生产积极性。从环保角度看，山西、河北、山东等地区环保政策没有加严，对焦企生产暂无明显影响。 后续多数焦企或保持在盈亏平衡线附近，在多数焦企可承受范围内，仅有小部分焦企出现压产情况，焦炭供应仍处于宽松状态。但终端市场复苏缓慢，不及市场预期，且自身焦炭库存保持在安全水平，钢厂按需采购为主。综上，焦炭供应宽松局面短期难以改变，加之部分焦企亏损，压制生产积极性，下周焦企焦炉产能利用率或小幅下降。 3、本周焦企焦炭库存61.8万吨，环比-8.3万吨，-11.8%。钢厂焦炭库存274.7万吨，环比+0.4万吨，+0.1%。港口焦炭库存133万吨，环比+3万吨，+2.3%。焦企焦煤库存237.7万吨，环比-3.4万吨，-1.4%。 本周焦企焦炭库存开始去库，钢厂焦炭库存出现窄幅波动。多数焦企开始微亏，部分焦企生产积极性下降，焦炭供应开始收紧，焦企焦炭库存逐步下降。本周钢材市场表现不及预期，钢厂铁水产量继续小幅下降，对焦炭日耗降低，且2月27日特朗普再次加征关税，影响市场信心，钢厂对焦炭按需采购为主。 后续多数焦企生产情况或出现小幅下降，焦炭供应收紧，但钢厂终端市场需求表现一般，且自身焦炭库存处于安全水平，即使有两会利好政策预期，钢厂仍按需采购为主。因此，预计下周焦企或转为降库，钢厂焦炭库存窄幅波动。 本周焦炭供应开始收紧，成本下降空间有限，叠加贸易商对两会政策抱有期待，小幅补充库存，下周港口焦炭库存或有所增加。 本周焦企焦煤库存继续下跌，但降幅收窄，主要原因是焦煤价格经历长期持续下跌后，向下空间有限且降价缓慢，即使下游对当前焦煤价格接受意愿偏低，焦煤价格也难以再次大幅下跌，部分焦企开始拿货。后续焦煤价格已经触底，且部分焦企有补库需求，或开始积极拿货，预计下周焦企焦煤库存或停止下降。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周（2月24日-2月28日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间48.6到60.6美元/吨，QP3月，均价为54.6美元/吨，周环比下降3.15美元/吨，仓单32.4到43.2美元/吨，均价为37.8美元/吨，周环比下降19美元/吨，QP3月。EQ铜CIF提单为-1.6美元/吨到6.4美元/吨，均价为2.4美元/吨，周环比下降5.35美元/吨，QP3月。截至2月28日，LME铜对沪铜2503合约沪伦比值为8.20，进口盈亏-1000元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Mar为Back12.87美元/吨，2月date与3月date调期费差为Back8.02美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格40美元/吨，主流火法35美元/吨，湿法30美元/吨；好铜提单63美元/吨，主流火法57美元/吨左右，湿法51美元/吨；CIF提单EQ铜-4美元/吨到4美元/吨，均价为0美元/吨。 本周进口比价维持低位，因LME结构转为BACK，持货商持货成本增加，加上国内冶炼厂出口计划陆续确定，近港货源与仓单溢价腰斩。至周围仓单实盘落于30美元/吨附近。而受美国关税调查预期影响，LC价差短暂修复后再次回到1000美元/吨附近，并且价差预期将长期存在。受此影响南美注册提单价格逆势上行。与仓单价差持续拉高。总体来看市场情绪与预期较上周基本一致，比价回暖前实盘价差难以修复。 据SMM调研了解，本周四（2月27日）国内保税区铜库存环比上期（2月20日）上升0.66万吨至4.54万吨。其中上海保税保税库存环比上升0.43万吨至3.73万吨；广东保税环比上升0.23万吨至0.81万吨。本周保税区库存增加仍为国内冶炼厂出口到货。本周出口窗口持续打开，国内冶炼厂陆续确定出口计划，至保税区FOB货源报盘活跃，后续预计仍将有持续出口增量。预计下周保税区库存将继续增加。                                                                                                                                 》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                       本周铜价走跌，且临近月末现货商看好3月升水表现挺价预期，现货贴水收敛。据SMM数据显示，截至本周四上海地区主流仓库电解铜库存较周一增加1.29万吨至24.52万吨，而广东与江苏两地已经实现去库。因近月结构仍持续在Contango百元每吨附近，持货商手持期货仓单，贸易商之间多以换货成交。下游采购倾向低价货源，升贴水较难持续上行。展望下周，月初进口货源流入有限，上海地区货源仍以期货仓单和非注册货源为主，在铜价走跌至77000元/吨下方时，沪铜现货贴水将有望收窄。                                                                                                                           》查看SMM金属产业链数据库  

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭TD升贴水报价0-1元/千克到平水，大厂报价1-2元/千克，深圳2504合约平水报价，临近月底部分贸易商预售下周货源。本周银价震荡走弱，现货贴水再度收窄，下游逢低采购积极性有所好转。   》查看SMM贵金属现货报价

SMM网讯：

盘面：隔夜伦铜开于9452.5美元/吨，盘初小幅回落后走高并摸高于9466美元/吨，随后一路震荡下行，临近盘尾摸低于9368美元/吨，盘尾小幅回升最终收于9413美元/吨，跌幅达0.11%，成交量至1.8万手，持仓量至29.5万手。隔夜沪铜主力合约2504开于77140元/吨，盘初即摸高于77330元/吨，而后一路震荡下行，临近盘尾摸低于76930元/吨，盘尾小幅回升最终收于77150元/吨，涨幅达0.16%，成交量至2.9万手，持仓量至16.2万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）据MiningWeekly报道，艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）宣布在刚果（金）取得马库库西（Makoko West）新发现。 马库库西铜矿是艾芬豪公司西福尔兰（Western Forelands）探区的一部分，向西延伸到艾芬豪公司2024年晚些时候获得的新许可证范围内。 新的许可证将艾芬豪公司的矿权范围扩大了20%。 现货：（1）上海：2月27日主流平水铜对当月合约报贴水130元/吨-贴水110元/吨，好铜报贴水100元/吨-贴水80元/吨。据SMM了解本周国内仅上海、重庆地区持续垒库，广东、江苏等主要消费地区库存均有下降。持货商对后市供应持偏紧预期，市场亦有部分冶炼厂减产传言。明日受周末备库需求影响预计升水将有回暖。 （2）广东：2月27日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-10元/吨，均价贴水30元/吨较上一交易日涨5元/吨；湿法铜报贴水170元/吨-贴水130元/吨，均价贴水150元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价76865元/吨较上一交易日跌205元/吨，湿法铜均价为76745元/吨较上一交易日跌180元/吨。总体来看，库存3连降但出货量仍较多，现货升水仅微幅走高。 （3）进口铜：2月27日仓单价格30到40美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌4美元/吨；提单价格48到60美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-4美元/吨到4美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，报价参考3月中上旬到港货源。日内市场询盘集中于3月到港注册货源，实盘价格维持坚挺。国内冶炼厂FOB报盘量增加，因担心出口使得保税区大幅垒库，仓单价格持续低位运行。同时因比价羸弱，EQ还盘已低至贴水。 （4）再生铜：2月27日再生铜原料价格环比下降100元/吨，广东光亮铜价格70500-70700元/吨，较上一交易日下降100元/吨，精废价差1669元/吨，环比上升137元/吨。精废杆价差795元/吨，据SMM调研了解，消费旺季即将来临，但终端线缆企业并不抱乐观预期，产量能与往年基本持平已是最好情况，因此下游需求软弱无力的情况下，各家再生铜杆库存均有不同程度的抬升。 （5）库存：2月27日LME电解铜库存减少1375吨至263650吨；2月27日上期所仓单库存增加1399吨至154676吨。 价格：宏观方面，美国至2月22日当周初请失业金人数录得24.2万人，为2024年12月7日当周以来新高，美国经济有放缓迹象。但特朗普明确对加墨的关税将于3月4日实施，并表示将在4月2日实施对等关税。此言论盖过了经济增长放缓迹象的影响，美元跳涨压制伦铜，但沪铜底部支撑较强。基本面方面，截至2月27日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.2万吨至37.6万吨，较上周四增加1.9万吨，较春节前增加21万吨，本周周度库存增幅已经明显放缓。展望下周，持货商对后市供应持偏紧预期，市场亦有部分冶炼厂减产传言，而消费端口预计会有所好转。价格方面，今日周末备库需求下，预计铜价企稳运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

2月结束了春节假期之后市场开始陆续返工，而特朗普对周边以及其他国家的加关税政策也在反复的变化当中，作为谈判手段的关税政策也在牵动交易者的心神，市场对美国黄金库存的存疑等等，都为市场带来了避险情绪，资金面做空压力巨大，但由于利多宏观也非“黑天鹅”事件，因此带来白银一直再高位进行震荡。 虽然国家法定节假日到初七结束，初八开始，但由于生产企业的生产部门一直处于轮班不停产状态，因此大部分生产企业会在春节时期给生产部门放假较多，因此大部分企业的是而后国内产部门自元宵节后才开始正式恢复生产，带来生产刚需。而高位银价也在抑制市场备货需求，因此本月仅靠生产带来的刚需，整体市场反馈上半月需求非常清淡。随着企业开始复工生产，开工率逐步提高，再消化1月库存后，市场需求开始向上反馈积累，产业链自元宵节后感觉下游需求开始逐渐复苏，但由于再2月需求淡季以及高价的压制下，市场的需求并不火爆。 3月市场正式复工，随着库存再2月的逐渐消耗，预计市场将迎来金三银四的3月需求好转。 》查看SMM贵金属现货报价    

2月白银产量环比上涨2.4%，同比上涨15.4%。产量增加的企业有14家，产量增加的主要原因是：1、企业复工。2、部分企业今年增加了生产指标，每月供应增加。为满足生产所需，采购原料，而2月由于白银均价较高，因此原料企业销售原料积极性相对可以，因此市场进行相关采购比较方便，产量增加。3、2月白银相对高价，市场销售积极性较高，带动相应的原料生产。产量减少的企业有11家，产量减少的主要原因是：1、2月生产天数较1月减少。2、原料波动。由于产量增加的数量和企业都比减少的要多，因此2月白银出现较1月有所增加的幅度，由于25年市场预测白银价格仍处于相对高位，因此部分冶炼厂为保证受益也增加了25年对应的生产计划，部分企业也有再3月提产的需求，因此预计3月产量仍有上涨。 》查看SMM贵金属现货报价    

硝酸银1月产量环比呈现下跌趋势，产量环比下跌8.7%，环比下跌2.9%。据SMM了解，硝酸银较1月产量下跌的原因有：1、刨除放假因素，2月自然生产周期较1月少。2、由于节后回来后，光伏终端企业的开工率较低，叠加2月银价没有优势，因此市场订单需求和备货需求都不高，因此2月产量下跌。3、2月部分需求再1月的提前备货中，由于春节钱，市场担心，春节期间下游提前复工同时价格也相对优势，因此部分跟企业再1月进行了部分的备货，备货量再3-14天之间，因此2月采购需求下滑。 》查看SMM贵金属现货报价    

【硅钢市场周度综述】 上海市场 ▶ 价格动态 无取向硅钢主流牌号持稳：B50A800报5200元/吨，50WW800报5100元/吨，周环比均持平。 ▶ 市场供需 黑色系期货震荡运行，现货报价随行就市。钢厂中低牌号资源库存偏紧，终端接单量未明显回升，原料采购计划延后至3月初。 ▶ 成交表现 贸易商反馈询盘量环比改善，但实际成交以终端直供为主，市场流通交易清淡，整体成交仍显疲软。 ▶ 商家心态 期货波动未传导至现货，贸易商操作谨慎，普遍持稳价观望态度。 ▶ 短期展望 供需双弱格局延续，预计下周价格维持平稳运行。   武汉市场 ▶ 价格动态 无取向硅钢50WW800报5100元/吨，50WW600报5250元/吨，周环比持平。 ▶ 市场驱动 宝钢3月硅钢基价上调100元/吨，叠加武钢资源库存紧张，市场议价空间收窄。 ▶ 需求端表现 下游加工企业订单仍以年前存量为主，新增订单有限，硅钢采购维持刚需补库节奏。 ▶ 商家心态 报价试探性上调但成交跟进不足，贸易商对后市预期偏谨慎。 ▶ 短期展望 成本支撑与需求疲软博弈，预计价格延续横盘整理。   广州市场 ▶ 价格动态 宝钢湛江B50A800报4900元/吨，鞍钢50AW800报4800元/吨，首钢50SW800报4950元/吨，周环比持平。 ▶ 市场特征 期货波动带动终端逢低补库，成交较上周小幅回暖，但结构性矛盾显现： 外需压力：家电出口税率升至35%，海外订单承压或加剧内贸竞争； 内贸博弈：头部企业或通过让利保份额，原料端价格传导承压。 ▶ 短期展望 多空因素交织，预计价格窄幅震荡，波动幅度50-80元/吨。   区域市场对比 维度      上海      武汉      广州 库存压力      中低牌号紧缺      武钢全系资源紧张      未提及明显缺口 成本驱动      无   宝钢调价形成支撑      出口关税冲击产业链 需求预期      3月初或改善 持续疲软      内贸竞争加剧 价格弹性      低   中（成本支撑）   中高（政策扰动） 核心矛盾：钢厂挺价意愿与终端需求复苏节奏错配，市场进入弱平衡状态。建议关注3月家电排产计划及出口政策变动。