1、根据SMM调研，本周吨焦盈利28元/吨，明显下降。 根据SMM调研，本周吨焦盈利情况明显下降，主要是受价格下调影响。 本周焦炭市场整体呈现偏弱运行趋势，部分钢厂对焦炭进行降价，导致焦企利润承压。尽管焦企生产积极性较高，但市场需求疲软，钢厂采购策略谨慎，进一步影响了焦企的利润状况。 后续来看，随着淡季的到来和高炉检修数量逐渐增多，铁水产量基本见顶，叠加钢厂焦炭库存水平偏高，预计短期焦炭市场或继续偏弱运行，焦企利润可能进一步受到挤压。 2、根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为76.1%，周环比+0.15个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为76.7%，周环比+0.2个百分点。 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率整体呈现增长态势，环比上周有所提升。其中，山西地区焦炉产能利用率也出现增长，环比上周有明显提升。 从市场行情来看，焦企生产利润尚可，开工积极性较高，焦炭供应保持高位。部分焦企出货节奏放缓，存在一定库存压力。需求方面，钢厂焦炭库存处于中高位水平，补库需求较弱，且淡季到来，高炉检修数量逐渐增多，部分钢厂采购节奏放缓，按需采购为主。综上，焦企开工率维持在较高水平，但出货压力有所增加。 后续来看，结合本周焦企焦炉产能利用率情况，预计下周焦炉产能利用率或有所下降。市场预期转向悲观，叠加钢厂焦炭库存偏高和原料降价预期增强，短期内焦炭市场或偏弱运行。 3、本周焦企焦炭库存30.9万吨，环比+2.4万吨，+8.4%。钢厂焦炭库存267.5万吨，环比-3.3万吨，-1.2%。港口焦炭库存148.0万吨，环比-4.0万吨，-2.6%。焦企焦煤库存262.8万吨，环比-3.1万吨，-1.2%。 本周焦企焦炭库存为30.9万吨，环比增加2.4万吨，增幅8.4%。焦企炼焦煤库存为262.8万吨，环比减少3.1万吨，降幅1.2%。钢厂焦炭库存为267.5万吨，环比减少3.3万吨，降幅1.2%。两港焦炭库存为148.0万吨，环比减少4.0万吨，降幅2.6%。 本周焦企开工率维持高位水平，焦企焦炭库存有所增加但整体仍处于低位。原料方面，焦企炼焦煤库存小幅下降，供应相对宽松。钢厂方面，钢厂焦炭库存略有减少，但仍处于中高位水平，采购策略谨慎。 后续来看，钢厂开工率和需求情况将影响下周钢厂焦炭库存变化，预计在高炉检修增多的情况下，钢厂焦炭库存可能继续保持高位。原料方面，焦企生产积极性较高，市场需求一般，叠加钢厂采购谨慎，焦企炼焦煤库存或继续承压。港口库存方面，焦企出货积极，市场供需关系较为平衡，预计港口焦炭库存将维持现有水平。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                         5 月15日为沪期铜2505合约最后交易日，现货市场基本开始对沪期铜2506合约报价，因最后交易日当天月差主要于BACK420-450元/吨波动，现货对沪期铜2506合约升水400-450元/吨。临近交割沪期铜2505合约持仓对应交割量与现存交割仓单原本悬殊，5月14日沪铜在宏观利好下，基本面亦存在支撑，期间冲高至79500元/吨以上，此时盘面抛单增多，回吐涨幅。          5 月13日SHFE铜期货仓单增加9073吨至29157吨，其中上海地区增加7521吨至20790吨；值得注意的是世天威外高桥增加了5945吨至5970吨。5月14日SHFE铜期货仓单增加20912吨至50069吨，其中上海地区增加18001吨至38791吨；值得注意的是世天威外高桥增加了4030吨至1000吨。短短两天，上海地区仓单大幅增加，并且日常不活跃的世天威外高桥总计期货仓单达到10000吨。          历史三年维度来看，世天威外高桥期货仓单基本维持低位，仓单明显增加基本发生在沪铜期货换月时间前后，且当隔月BACK月差较高时，例如2022年7月15日、2025年5月15日，随着隔月BACK月差走高，该交割库仓单增幅放大。        注意到，该仓库期货仓单增速快，去化速度也快。基本在当月合约经历高BACK换月后，当月差因素带入次月合约高升水时，该仓库期货仓单将迅速转为现货出售且多为下游接单。本次沪期铜2505合约交割后，大量仓单流出将成为制约现货升水最直接因素。        展望沪期铜2506期货月，国内仍有冶炼厂进行检修，冶炼厂货源直接送往仓库数量不多，但因沪铜现货高升水对北方地区存在吸引，预计部分北方地区货源会流入华东。中美相互取消91%关税等令终端出口订单恢复，据SMM与市场交流显示，电子电器类订单明显转好，且东南亚市场订单呈现同比增加，国内工厂甚至有招工需求。但据企业反馈，目前工厂铜线缆等相关铜材原料充足，若传导至中下游铜加工材端口仍需10-25天；故预计进入6月自然月铜杆等开工将再度好转，可重点关注端午节前下游备货情况。        在此期间存在以下风险因素：        观察到LME亚洲库存正在大幅去化，亚洲仓库正在迅速去库，基本都是前期国内冶炼厂出口货源，后续拉至国内亦存在压低升水因素。但需警惕若沪期铜2506-2507合约BACK月差仍有持续扩大迹象。此类货源仍有可能以期货仓单的形式存在于SHFE交割仓库中。        综上分析换月后现货升水将经历三个阶段：一十因仓单限制大量流通货源而导致换月后升水短暂性冲高；二十交割仓单释放令升水承压，升水回落；三是在仓单消化后，社会仓库入库仍不多态势下，下游开工转好提货增加再次表现去库，升水再次回升。                                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

本周，不锈钢市场呈现现货价格与生产成本同步上行的格局，其中现货价格涨幅更为显著，有效收窄了不锈钢生产企业的成本倒挂幅度。以 304 冷轧为例，基于当日原料价格核算，本周现金成本仅微涨 35 元 / 吨，亏损比例缩至 5.15%；若按存货原料成本计算，现金成本上涨 101 元 / 吨，亏损率为 5.62%。 在镍系原料成本方面，市场呈现结构性分化特征：高镍生铁价格延续偏弱走势，但纯镍、废不锈钢等原料价格上扬，推动镍原料综合采购成本上升。尽管高镍生铁市场供给充裕，且生产企业长期面临成本倒挂困境，但受宏观利好带动不锈钢及纯镍价格上涨支撑，高镍生铁周内跌幅明显收窄。截至周五，10-12% 品位高镍生铁价格累计下跌 1 元 / 镍点，报 941.5 元 / 镍点。废不锈钢价格紧密跟随不锈钢成材价格上涨，虽然相较高镍生铁已不具备成本优势，但由于市场货源紧张，贸易商普遍采取挺价惜售策略，推动价格整体走强。截至周五，华东地区 304 边料价格累计上涨 250 元 / 吨，报价达 10000 元 / 吨。 铬系原料市场则呈现不同态势。周内，高碳铬铁价格小幅回落。尽管海外铬铁企业停产，市场传言国外大型供应商计划削减国内供货量，且不锈钢高产量对铬铁需求旺盛，叠加铬矿价格受海外矿商控盘难以显著下跌，但随着 5 月国内铬铁企业逐步复产扩产，前期零售市场货源紧张局面得到缓解，市场预期 5 月将出现供应过剩，看涨情绪随之降温。数据显示，内蒙古地区高碳铬铁本周价格下跌 75 元 / 50 基吨，最新报价 8075 元 / 50 基吨。 总体而言，宏观利好推动不锈钢价格上行，虽成本小幅上涨，但企业亏损状况有所改善。然而，随着宏观利好效应逐渐消退，市场将回归基本面主导逻辑，不锈钢价格持续上涨动力不足。鉴于高碳铬铁、高镍生铁等核心原料价格预期仍偏弱势，叠加下游需求疲软，不锈钢价格缺乏上行支撑，预计企业成本倒挂的局面短期内仍将延续。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                        5月16日SMM进口铜精矿指数（周）报-43.05美元/干吨，较上一期的-43.11美元/干吨微涨0.06美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为93%-95%。        近期铜精矿现货招投标活动频繁：上周末有贸易商以-40美元中低位的价格向冶炼厂出售1万吨干净矿，装期为6月份，作价期M+1/5；有贸易商以-30美元中高位的价格向冶炼厂出售不到2万吨的干散货船加集装箱混矿，装期为6月份，作价期M+1/5；有贸易商以-40美元低位的价格向冶炼厂出售2-3万吨打包矿，作价期M+1/5；1万吨Bisha铜矿招标，装期为6月下旬，已于本周初截标；BHP1万吨Escondida开始招标，并于5月20日截标；SPCC旗下冶炼厂Ilo冶炼厂受到6-7月份检修活动影响，多批Cuajone和Toquepala铜精矿开始招标，6、7、8月各招标1万吨，并于5月21日截标；Anglo American招标结果出炉，2025年下半年装期的2万吨干净矿价格为-80美元，2026年1季度装期的2万吨干净矿价格为-40美元。        Codelco表示将Rio Tinto共同致力于在智利北部阿塔卡马地区围绕双方共同建设新铜矿项目Nuevo Cobre，该项目毗邻San Antonio矿区。Nuevo Cobre项目中Codelco拥有43%的股份，Rio Tinto拥有58%的股份。 Ivanhoe Mine表示其位于刚果民主共和国Makoko矿区的最新勘探结果显示，铜资源基础几乎比一年半前翻了一番。该地区目前的铜储量总计达937万吨，比2023年11月公布的500万吨的预估量高出89%。 Antofagasta矿业公司表示，其位于智利的Zaldivar铜矿已获得当地有关部门的环境批准，可继续使用现有的水源运营至2028年。        SMM九港铜精矿库存5月16日为81.97万实物吨，较上一期减少8.06万实物吨，主要减量来自于青岛港，本周青岛港铜精矿库存环比减少4万实物吨。                                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库  

宏观方面，中美于日内瓦举行的经贸会谈取得实质性进展，双方发布联合声明，宣布将在 2025 年 5 月 14 日前同步调整近期互设的高额关税。美方将在 90 日内暂停执行原定对中方商品加征的 24% 从价关税，保留剩余 10% 的关税，同时取消 4 月 8 日和 9 日两项行政令中对中方商品的进一步加征措施（累计关税原已达 125% ）；中方也对等作出回应，暂停对美商品 24% 加征措施、保留 10% 关税，并取消其他非关税反制手段。整体而言，双方释放出缓解经贸摩擦、为谈判争取时间空间的明确信号。与此同时，全球其他经济体亦加速调整贸易政策以应对美主导的贸易重塑地缘层面，印巴冲突纷争缓和，俄乌冲突亦呈现和平曙光。整体来看，主要经济体在多边议题上展现出一定的协调意愿，地缘局势呈放缓趋势。 基本面方面，因 Grasberg 铜精矿释放， 4 月铜精矿进口量创历史新高，港口库存垒库明显增加，但远期来看紧张格局未变，铜精矿现货成交短期表现冷清。沪期铜 2405 合约交割后现货升水自 400 元 / 吨起报，下游企业采购意愿承压。因关税冲突缓和美西航线定船量大幅增加，而终端消费能否向上游传到成为 5 月核心关注点。 展望下周，当前宏观情绪多空交织，伦铜收复此前跌幅后窄幅震荡，美联储 6 月降息 25BP 预期增加，预计美指回暖将令铜价承压回落。预计下周伦铜波动于 9250-9550 美元 / 吨，沪铜波动于 76500-78000 元 / 吨。现货方面，沪期铜 2505 合约交割后仓单释放与进口铜集中到货将对现货升水形成冲击，因沪期铜 2506 合约对 2507 合约隔月月差仍然较大，预计现货升水将逐渐向平水收敛。预计现货对沪铜 2506 合约预计在升水 250-450 元 / 吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周（5月12日-5月16日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间 106.8 到 123.2 美元/吨，QP6月，均价为 115 美元/吨，周环比下降0.75美元/吨，仓单 94.4 到 104.4 美元/吨，均价为 99.4 美元/吨，周环比下降1.85美元/吨，QP6月。EQ铜CIF提单为 74 美元/吨到 86 美元/吨，均价为 80 美元/吨，周环比上涨 5.75 美元/吨，QP6月。截至5月16日，LME铜对沪铜2506合约沪伦比值为 8.175 ，进口盈亏 -700 元/吨附近。截至到周四，伦铜3M-Jun为Back35.13美元/吨；6月date与7月date调期费差为BACK17.27美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格100美元/吨，主流火法95美元/吨，湿法90美元/吨；好铜提单120美元/吨，主流火法112美元/吨左右，湿法102美元/吨；CIF提单EQ铜74美元/吨到86美元/吨，均价为80美元/吨。 本周市场多空消息交织，洋山铜溢价见顶下行。因SHFE高BACK结构吸引，5月下旬至6月上旬预计保税区与LME注销提单预计将大量流入关内。集中进口到港预期使得市场抛货情绪增加。虽然EQ提单报价仍居高不下，但注册货源成交价已经出现明显回落趋势。周中INE与LME结构均扩大，其中INE换月当日月差超1000元/吨。叠加人民币汇率持续升值，短期内进口比值呈下行趋势。展望后市，虽然CIF中国电解铜溢价承压，但亚洲整体供应仍表现紧张：据SMM了解印度大型下游企业因供应偏紧开始收购国产电解铜提单，同时据市场传闻亚洲地区有两家冶炼厂产量下降。离岸市场多空消息交织，预计短期内洋山铜溢价上行困难，但底部仍有支撑。 据SMM调研了解，本周四（5月15日）国内保税区铜库存环比上期（5月8日）下降0.8万吨至6.88万吨。其中上海保税库存环比下降0.75万吨至6.6万吨；广东保税库存环比下降0.05万吨至1.03万吨。本周保税区库存持续下降主因为SHFE交割前高BACK结构吸引保税区库存。因上周进口比价回暖，且国内可交割库存与沪铜2505合约持仓差距较大，保税区货源受吸引大量流入关内，同时亦有部分INE仓单转为SHFE注册仓单。展望后市，5月下旬预计LME注销仓单回流量将有上升，加上下周将举行行业重要会议，现货交易量将下降。预计保税区库存将短期止跌                                                                                                                           》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存30.9万吨，环比+2.4万吨，+8.4%。钢厂焦炭库存267.5万吨，环比-3.3万吨，-1.2%。港口焦炭库存148.0万吨，环比-4.0万吨，-2.6%。焦企焦煤库存262.8万吨，环比-3.1万吨，-1.2%。      

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为76.1%，周环比+0.15个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为76.7%，周环比+0.2个百分点。  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                        本周沪期铜2505合约换月交割，现货对沪期铜2505合约贴水持续走扩。本周铜价冲高，隔月BACK月差在交割前冲高至500元/吨以上开始收窄，最后交易日及前一天，铜期货仓单大幅增加，足以匹配交割。市场对沪期铜2506合约报价升水400元/吨以上，但因交割仓单过多，预计下周开始释放后将对升水有明显打压。预计下周现货对沪期铜2506合约升水将从400元/吨开始回落。                                                                                                                         》查看SMM金属产业链数据库