近期市场表现最抢眼非黄金莫属，现下金价涨势之迅猛似乎任谁都拦不住。 虽说中东地缘风险上升带动避险需求，但本轮上涨还与其他众多因素相背离。 既无法按照美联储政策逻辑解释，央行购金也无法合理化金价历史新高，同时金价大涨还与黄金ETF流出相背，推动反弹的“神秘力量”令分析师困惑不已。 不过看不懂归看不懂，华尔街大行还是后知后觉地一个接一个上调黄金年底目标价： 高盛看涨到2700美元，美银预期是3000美元，瑞银则喊出4000美元的高位，较当前价格翻倍。 高盛看涨到2700美元 高盛认为“恐惧”的力量将使金价在今年年底升至2700美元/盎司，高盛在报告中指出： 传统宏观因素已无法充分解释金价上涨速度和幅度，尽管市场预期美联储降息幅度减少、经济增长趋于强劲且股市创纪录，但金价仍在过去两个月上涨 20%。 事实上，自2022年中期以来，金价的大部分上涨是由新的增量因素“恐惧”推动的，包括对货币体系难以维持的“恐惧”、新兴市场央行对货币贬值的恐惧、对美国财政可持续性以及大选的“恐惧”。 对货币体系难以维持的“恐惧”：这一恐惧是结构性的，市场对美元支持的国际货币体系的信心受到挑战。像最近一段时期黄金和实际利率一起上涨，表明风险偏好明显转向实物资产，市场对金融体系信心收到挑战。 新兴市场央行对货币贬值的恐惧：新兴市场央行加速黄金积累的是对地缘政治和货币贬值的担忧，而直接持有黄金的偏好又进一步加剧了这种担忧。 此外，美国财政可持续性担忧，加上选举周期带来的尾部风险，可以被视为酝酿结构性恐惧的另一个特征，对黄金购买产生积极影响。 尽管降息尚未到来，但在各国央行需求、美国财政状况和地缘政治形势的推动下，黄金将继续表现优异。 美银预期是3000美元，也看好白银表现 美国银行大宗商品策略师Michael Widmer给出3000美元/盎司的目标价，同时看好白银表现： 黄金和白银受到各国央行、中国投资者以及越来越多的西方买家的推动。 宏观因素利好金银，其中包括美联储年内将要降息，一旦降息落实，黄金购买应该会扩大，可能会进一步推高黄金价格。 但一些传统的支撑因素表现疲软，金价与实物支持的ETF的正向关系已经破裂。 实物支持的ETF资产管理规模一直在下降，大部分资金外流都是由投资顾问（通常是散户投资者的代理人）清算推动的。同样的，机构方面净商业期货头寸也远低于近年来的高点。 白银也能从中受益，工业需求走强也将提振了银价，未来12个月内或升至30美元/盎司以上。 瑞银喊出4000美元的高位 瑞银预测金价可能会从现在接近翻一番，达到4000美元/盎司，并认为现在参与本轮黄金反弹还为时不晚。 最近金价的飙升让我联想到一句名言：“几十年什么都没有发生，然后是几周内发生了几十年的事。” 历史数据表明，金价可能会长期处于低迷状态，但一旦突破，涨势往往会迅猛而激烈。 金价在2007年爆发，用了27年时间才重回1980年的高点。最近，金价在2024年3月突破新高，花了13年时间才重回2011年的高点。 当金价爆发时，两年内大幅飙升4倍（1972-74 年和1978-80年），三年内（2008-11 年）飙升2倍。 投资者在决定是否追涨或回避最近的金价上涨时，可以参考过去的行情来获得启发，这里我将“突破”定义为金价比之前历史峰值高出10%。 如果历史重演，参与这次黄金反弹还为时不晚，持有2-3年期的投资者可能会看到金价翻一番，涨至4000美元以上。 止盈信号的信号是实际利率转负和出现全面衰退。由于目前实际利率仍处于高位，且衰退似乎遥遥无期，因此现在宣布金价上涨结束还为时尚早。

上期所4月15日公告对部分客户采取限制开仓监管措施，李×（01676684）组（账户组号: B0009531）于2024年4月15日在白银期货（AG）2406合约上账户组日内开仓交易量超限第1次达到交易所处理标准。交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓5个交易日的监管措施。 原文如下： 关于对部分客户采取限制开仓监管措施的公告 李×（01676684）组（账户组号: B0009531）于2024年4月15日在白银期货（AG）2406合约上账户组日内开仓交易量超限第1次达到交易所处理标准。其交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第16条之规定，交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓5个交易日的监管措施。 特此公告。 上海期货交易所 2024年4月15日

金价飙涨引发多米诺效应，3月以来，白银的涨幅甚至超过了黄金，现货白银价格今年迄今已经累计上涨超过20%，远远好于现货黄金15.4%的涨幅。 4月13日，宏观分析师Simon White指出，白银市场规模远小于黄金，白银期货合约交易量相对于其年度实物供应量更大，这一点与可可类似，容易受到投机活动和市场情绪的影响，导致价格出现剧烈波动。 由于近期可可豆收成不佳，加纳需要推迟发货，上周，纽约可可期货价格创下10156美元/吨的历史新高，有交易商预测今年晚些时候可可期货可能突破20000美元/吨。 Simon White认为，基于白银市场与可可市场的相似性，白银价格出现类似可可价格的大规模上涨可能性是存在的，上世纪七十年代末期至八十年代初期， 亨特兄弟操纵白银价格事件，通过大量购买银行贷款来买进银行担保的白银期货，期望在市场上控制白银的供应量。 1974年亨特兄弟已经持有3500万盎司的白银合约，此后的5年间，亨特兄弟积极地买入白银期货，到1979年年底，他们已控制了纽约商品交易所53％的存银和芝加哥商品交易所69％的存银，拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。 在亨特兄弟的控制下，白银价格不断上升，到1980年1月17日，白银价格从每盎司4美元涨至每盎司48.7美元。1月21日，银价已涨至有史以来的最高价，每盎司50.35美元。这种疯狂的投机活动，造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节，市场价格严重地偏离其价值。 Simon White解释道，与可可相比，白银市场上期货合约的交易量相对于实际的供应量更大，当需求激增时(如投资者大量买入白银期货)，白银价格可能会迅速上涨： 以2011年为例，白银价格出现了大规模反弹，但这种反弹则由如宽松的货币政策、美国信用评级下调等共同因素推动，刺激了市场需求，而市场供应无法满足这种需求。 Simon White指出，因美国通胀反弹正进一步刺激市场对于白银的需求，最近几周白银的持仓量急剧上升，可能是因为寻求通胀对冲的后来者认为他们已经错过了黄金的机会，相对于黄金，白银仍然非常便宜，这可能推动白银出现类似可可价格的大幅上涨。 瑞银此前研报指出，由于许多投资者对黄金价格上涨的速度和幅度感到措手不及，这时候，白银为投资者提供了一个追赶的机会。白银本身供需确实偏紧，但并不足以支撑银价大涨，但在金价飞涨的情况下，白银作为更便宜且波动性更高的黄金替代物，自然受到投资者的青睐。 投资者网站GoldSeek.com和SilverSeek.com创始人兼总裁Peter Spina稍早前表示，白银有着“动力和基本面”来推动价格突破每盎司28.50美元的技术阻力位，然后是每盎司30美元。他预计银价将挑战30美元，突破这一关口之后才会出现明显的价格回撤。

高盛分析师上周五表示，随着新兴市场央行在地缘政治风险中不断购买黄金，黄金价格今年年底将高于此前预期。 他们将黄金的年终目标价从之前的每盎司2300美元上调至2700美元。过去两个月，金价已上涨逾20%，上周五创下每盎司逾2400美元的新高，因市场担心伊朗攻击以色列可能导致中东冲突升级。 高盛分析师Nicholas Snowdon表示:“自2022年年中以来，黄金的大部分上涨都是由新的增量(实物)因素推动的，尤其是新兴市场央行的积累和亚洲零售购买的显著加速。” Snowdon表示，预测金价需要一种新的方法，因为尽管美联储今年降息的次数可能低于此前的预期，但金价仍在上涨。较高的利率通常会推动美元相对于黄金的需求增加。 “将黄金视为恐惧和财富的晴雨表是有用的，”Snowdon表示。“恐惧成分可能是周期性的——2000年、2008年、2020年——也可能是结构性的，届时人们对美元支持的国际货币体系的信心将受到挑战。” 他表示，周期性恐惧和结构性恐惧的关键区别在于黄金与实际利率的相关性。实际利率是经过调整以消除通货膨胀影响的利率。 "如果那些购买黄金的人也在购买公债，那么他们对金融体系的信心依然存在，" Snowdown表示。“然而，如果金价和利率同时上升，就像最近几个时期一样，那就表明风险偏好明显转向实物资产。” 什么将终结黄金的涨势？ 高盛认为，四大趋势可能抑制对黄金的需求。首先是由于地缘政治紧张局势缓和，或者由于央行已经达到了硬资产的目标，新兴市场央行减少了购买。 “和平解决中东和乌克兰持续存在的问题，并解决相关的制裁风险，”报告称。“这可能会限制新兴市场央行的购买行为。” 中国支持房地产行业的努力可能会导致中国消费者减少黄金购买量。最后，美联储为抑制通胀而加息的强硬倾向也会减少对黄金的需求。 高盛表示:“但现实情况是，这些因素综合作用的短期潜力很低，这支撑了我们对金价持续看涨势头的预期。”

对一些消费者来说，天价仅仅意味着是兑现的好时机；上周，金价突破了每盎司2400美元，这是很难忽视的。对其他消费者来说，这是一个可以出售黄金的好机会。不管需要什么，有一点是明确的：珠宝店和典当行都迎来了大量卖家。 King gold & Pawn和Empire gold Buyers的老板Gene Furman表示:“人们把黄金当作他们从未有过的自动取款机。”自2月底金价开始上涨以来，前来出售和典当黄金首饰的人数是正常水平的三倍多。 一位出售黄金的顾客表示，“物价很高，我需要现金，”他补充道，随着房租、杂货和汽车保险费用的上涨，他没有任何积蓄。 金价上涨的速度和幅度令人震惊——自2月中旬触及2024年低点以来，金价已经上涨了17%。 投资者通常出于对政治、经济和金融危机的担忧，在黄金中寻求安全。中东不断升级的紧张局势、乌克兰的战争以及即将到来的美国大选，正再次突显出美元作为避险资产的传统角色。与此同时，一些投资者一直在押注，长期来看通胀可能会继续走高，从而支撑金价。 大多数黄金由国家持有——仅美国就拥有8000多吨黄金——但世界上到处都是私人金库。 但经销商出售的单位小至1克(约0.032金衡盎司)。然后是珠宝或硬币，作为礼物由消费者购买，由家庭多年收集，代代相传。 时尚的变化，以及经济需求，意味着现在人们很少有理由把旧首饰传给亲人，而且目前的黄金价格很诱人。 上周五，伦敦即期交割的黄金价格升至每盎司2431.52美元的新纪录，此前一个月金价屡见高点。随后又回落至2341美元左右。 黄金观察人士表示，目前大部分需求来自亚洲和新兴市场。 自2022年以来，以中国为首的各国央行一直在以前所未有的水平买入黄金，以摆脱对美元储备体系的依赖。 这个亚洲国家的普通消费者也在购买黄金，他们抢购金币、金条、珠宝以及追踪黄金和金矿股的ETF。 这与几十年来支配全球贸易的历史模式相反，亚洲买家往往在价格高的时候卖出。 在线黄金投资服务公司BullionVault的研究主管Adrian Ash表示，考虑到西方经济体(尤其是美国)的相对经济实力，“人们并不急于购买黄金”。“加沙、乌克兰，这些都是灾难。但对西方投资者来说，它们目前还不明确。” 最近几周，BullionVault交易平台的交易量是去年的两倍多。“人们很乐意接受这个价格，”Ash表示。 缺乏持有黄金的紧迫性也反映在美国造币厂的销售疲软上——它的美国鹰金币销售创下了自2019年以来最糟糕的3月份。 当然，美国债务水平上升、银行体系健康状况等长期问题，以及对通胀的担忧，意味着一些投资者希望持有黄金，而不管价格如何。 位于伦敦历史悠久的哈顿花园珠宝区Gerrards Precious Metals的董事Jason Collins表示，由于对银行的疑虑，他的一些客户仍在购买黄金。 “如果英国突然发生了不好的事情”，“整个银行体系崩溃了，你口袋里的黄金不会崩溃。”

在伊朗对以色列发动袭击之后，中东局势可能面临冲突升级风险。避险情绪一度推升黄金期货周一早盘高开，而以色列股市也在周日一度下跌。 不过，随着G7集团及联合国等各方呼吁保持克制，避免中东冲突升级，市场的担忧情绪有所减弱。目前，金价、原油价格已经暂时失去上涨动力，而标普500指数期货也已经翻红。 市场情绪从惊慌中回稳 本周一早盘，黄金期货高开后走低，凸显出伊朗对以色列袭击带来的市场紧张情绪快速缓和。 现货黄金周一早间开盘后涨幅一度扩大至1.2%，最高涨至2370美元/盎司上方，但截至发稿涨幅收窄至0.39%，价格回落至2351.82美元/盎司。 COMEX期金早盘一度升至2384.5美元/盎司，但截至发稿已回调至2,368.70美元，日内转为下跌0.23%。 黄金期货价格周一早间走势 原油市场也波动有限。WTI原油期货周一早盘最高一度涨0.18%左右，但后续震荡下滑，截至发稿跌0.85%。 WTI原油期货周一早间走势 同时，股市也体现出类似的情绪回稳趋势。 以色列特拉维夫证券交易所股市在周日午后一度下挫，但之后逐步回升收涨。以色列基准股票指数TA-125周日午后一度跌超0.7%，但最终收涨0.31%。由以色列三十家蓝筹股组成的TA-30指数则收涨0.27%。 标普500指数期货也波动有限，尽管周一早间一度小幅下挫，但随后快速拉升，截至发稿上涨0.19%。 冲突升级风险有限？ 在伊朗对以色列发动袭击后，一些专家预计，本周市场波动程度很大程度上取决于以色列可能的报复行动。而更多专家表示，伊朗实施袭击的方式较为克制，可能会降低局势升级风险。 IBI投资公司首席经济学家Rafi Gozlan表示： “ （股市）市场反应有些消极，但并不歇斯底里，因为来自伊朗的袭击是预料之中的。 投资者现在都在观望，看以色列将如何回应伊朗的袭击，看这是否会保持针锋相对的局面，还是会发展成更广泛的地区冲突升级。” 据一位美国政府高级官员表示，伊朗已通知美国，伊朗发动的袭击仅限于昨天对以色列的打击，不会再发动袭击。 伊朗外长阿卜杜拉希扬也强调，伊朗对以色列的报复性打击范围“有限”，没有针对任何非军事目标。 尽管截至目前，以色列战时内阁会议尚未就如何回应伊朗袭击做出决定，但伊朗方面的表态已经一定程度上缓和了市场对于冲突升级的担忧。 SPI资产管理公司管理合伙人斯蒂芬•英尼斯（Stephen Innes）在报告中写道： “ 尽管无人机袭击占据了头条新闻，但它对全球市场的直接影响，尤其是对油价和通胀的担忧，可能会受到抑制。 伊朗回应的打击行动较为精确，造成的伤亡有限，这表明，其战略方针旨在尽量减少损害，而不是加剧紧张局势。因此，作为全球通胀动态的关键决定因素，石油市场的连锁反应预计将有所减弱。” 黄金后续走势还得看美国 展望未来，分析师指出，如果中东冲突加剧，金价可能会继续反弹至每盎司2400美元。但是，对于黄金走势更重要的影响因素可能还是在美国。 由于美国通胀降温停滞阻碍美联储降息前景，市场对美元的需求重新抬头，可能会对金价的上涨起到打压作用。 目前，市场关注的焦点将是周一晚间发布的美国零售销售数据。 此前美国CPI数据和非农就业数据双双超出市场预期，如果今夜的零售销售数据再次强于预期，将令美联储更加难以推动降息。目前市场预期美国3月零售销售环比增长0.4%，较前月0.6%的增幅下滑。

中信证券研报指出，2023年10月以来黄金价格上升较为明显，中信证券认为这首先与央行购金需求以及黄金的消费性需求在增加有关，而今年3月以来黄金价格的反常上升可能是黄金投机交易性因素促成的。2023年10月以来，全球黄金储备绝对值总体呈现上升趋势，这对于近半年以来黄金价格的上升形成支撑。同时，2023年四季度全球对黄金珠宝首饰的消费量明显增加，这对去年10月-12月黄金价格的上涨也构成一定支持。3月初以来黄金投机性多头持仓明显增加，其中既包括专业投资者，也包括散户，表明今年3月以来黄金价格的上涨可能与交易投机性因素密切相关。 宏观经济运行方面，高基数因素下3月进出口增速有所回落，但两年平均增速上升，总体来看出口景气不弱；此外，3月社融、M2、信贷略好于市场预期，但整体弱于可比前值。平滑信贷要求下，企业中长期贷款成为主要拖累，政府债发行偏慢也是原因之一。本周将公布3月中国工业生产、投资、消费和一季度GDP数据，建议关注制造业整体景气变化和基建增速，观察经济运行的成色。 ▍2023年10月以来，全球黄金储备绝对值总体呈现上升趋势，并且全球多数国家和地区2023年黄金在官方储备资产中占比较2019年有所增加，这对于近半年以来黄金价格的上升形成支撑。 在黄金需求构成中，消费性需求、交易性需求和央行购金需求合计占比超过九成，2022年央行购金在全球黄金需求中的占比较前值大幅上升13.2个百分点至22.8%。自2023年10月以来，全球黄金储备总共增加311.7吨，其中除2024年1月全球黄金储备略有下降外，其余月份全球黄金储备都较前值增加。2023年10月以来，中国大陆、土耳其和波兰黄金储备分别增加121.0吨、99.6吨和59.2吨，在同期全球黄金储备增加量的占比分别为38.8%、32.0%和19.0%。 ▍从消费角度看，2023年四季度全球对黄金珠宝首饰的消费量明显增加，这对去年10月-12月黄金价格的上涨也构成一定支持。 2023年四季度，全球对黄金珠宝首饰的消费量为621.6吨，较前值增加19.9%，是自2022年以来单季度最大环比涨幅。分国别来看，2023年四季度印度、美国、欧盟对黄金珠宝首饰的消费量增加较多，分别为43.8吨、20.2吨和17.1吨，三者合计占2023年四季度全球黄金珠宝首饰消费增加量的78.7%。2024年1-2月，中国金银珠宝类零售额五年平均复合增速为9.2%，较去年12月上升5.1个百分点，显示我国黄金珠宝首饰的消费需求也在进一步修复。 ▍3月初以来黄金投机性多头持仓明显增加，其中既包括专业投资者，也包括散户，但代表商品生产商、贸易商和消费商为主的套期保值者的商业多头持仓没有增加，表明今年3月以来黄金价格的上涨可能与交易投机性因素密切相关。 3月1日2月美国制造业PMI数据公布后，美联储降息预期升温，黄金投机性多头持仓开始快速增加，黄金投机性空头持仓开始明显减少。截至2024年3月末，COMEX黄金非商业多头持仓数量较2月末大幅增加23.6%。3月第一周，代表投机性需求专业投资者的COMEX黄金非商业多头持仓数量大幅增加49200张，代表散户的COMEX黄金非报告多头持仓数量同样大幅增加，但同期COMEX黄金商业多头持仓交易者数量反而下降，表明增加的主要是黄金投机交易性需求。 ▍宏观运行跟踪：出口景气不弱。 高基数因素下3月进出口增速有所回落，但两年平均增速上升。3月中国出口增速为-7.5%，较1-2月增速下降14.6个百分点，主要与去年同期基数较高相关。按两年平均来看，今年3月出口增速为1.3%，较1-2月回升2.3个百分点，总体来看出口景气不弱。此外，3月社融、M2、信贷略好于市场预期，但整体弱于可比前值。平滑信贷要求下，企业中长期贷款成为主要拖累，政府债发行偏慢也是原因之一。本周将公布3月中国工业生产、投资、消费和一季度GDP数据，建议关注制造业整体景气变化和基建增速，观察经济运行的成色。 ▍风险因素： 内需恢复不及预期，国内政策不及预期，海外经济衰退及风险事件超预期，海外货币政策超预期等。

据MiningWeekly报道，4月10日，几位演讲嘉宾在约翰内斯堡举办的铂族金属产业日上称，新能源汽车（NEV）销售量增长势头没有两年前预计的那么猛，汽车行业对铂族金属（PGMs）需求下降的也没那么快。 循环材料技术公司优美科（Umicore）公司贵金属管理高级副总裁伯恩哈德·福克斯（Bernhard Fuchs）称，许多人认为内燃机（ICE）汽车现在已经过时，但事实上电动汽车增速不如预期，大多数车辆仍为汽油车。 他认为，每个地区都会在电池车、燃料电池车和其他新能源汽车之间找到适合自己的方案和技术组合，适度发展纯电动汽车是比较现实的选择。 然而，有些国家，比如中国的纯电动汽车渗透率很高，而欧洲正在立法施压制造商，要求其放弃汽油车。 福克斯强调，目前，燃料电池车技术是重卡的一项高级过渡技术，其对铂族金属的需求比乘用车更多；然而，要维持铂族金属市场，仍需要生产大量燃料电池乘用车。 他指出，随着催化剂用铂回收增多，中国进口的铂族金属将越来越少。 丰田南非汽车新能源事业发展部高级经理安东·斯梅尔伯格（Anton Smalberger）称，虽然丰田目前青睐燃料电池车技术，但还是建议采用多种途径脱碳。 他解释说，车辆技术选择取决于其适用性，包括装载和运输距离，以及可再生能源可供性。 斯梅尔伯格赞同福克斯的观点，即负载更高的商用车采用燃料电池技术更能有效地发挥作用，因为由于电池本身重量，典型重卡的有效负荷将减少20%。 目前，纯电动汽车的使用成本比内燃机卡车高出60%左右，而燃料电池卡车则高出两倍。不过，要考虑其他总体拥有成本（TCO）。 另外，斯梅尔伯格表示，燃料电池车和纯电动汽车的价格都是在市场规模扩大和技术进步不断提高的背景下降低的。 斯梅尔伯格表示，视能源供应情况，燃料电池卡车和内燃机卡车的价格有可能在2027年持平。 斯梅尔伯格表示，从铂族金属需求增长更强劲来看，欧洲将很快成为能源净进口国，这对于燃料电池车来说是一个难得的机遇。日本和韩国也是如此。 目前，丰田日本工厂每年生产3万辆燃料电池车；不过，如果能够增加到年产10万辆，那就可以大幅降低车辆的总体拥有成本。 斯梅尔伯格指出，燃料电池车和纯电动汽车的技术可行性是一场“数量游戏”——市场规模越大，技术成本就越低。 燃料电池车价格降低需要分布式的氢气生产，这需要仔细规划。为此，斯梅尔伯格敦促更多铂族金属生产商投资绿氢基础设施建设以增加需求。 斯梅尔伯格还同意福克斯所有技术都是实现未来脱碳所必需的观点，技术组合取决于世界各地市场的可负担性以及其他可行性。 大众汽车集团南非生产规划负责人吉娜·韩德尔（Gina Handle）表示，公司在全球已经生产了多种型号的纯电动汽车，并将继续下去。 不过，她指出，由于负担不起，南非对新能源汽车的需求短期不足。韩德尔认为，受到高通胀高利率的影响，客户“囊中羞涩”，这限制了扩大新能源汽车投资所需的数量。 她认为，即使到2030年代中期，南非仍然以内燃机汽车为主，而且，只有当新能源车成本大幅下降的情况下，生产商才能看到消费者的更多需求。 这对于作为内燃机汽车催化转化器的铂需求来说是利好。 韩德尔证实，为提高纯电动汽车和燃料电池车产量，大众汽车将目光投向能够建设制造基地的国家。同时，汽车制造商将继续创新以减少排放，并逐步引入符合市场需求的新技术。 普华永道非洲能源、公共事业和资源主管安德里斯·罗素（Andries Rossouw）总结认为，在可预见的未来，需要包括内燃机汽车在内的所有技术的组合。他说，铂族金属需求依然强劲，但考虑到大型市场中回收和纯电动汽车普及的影响，未来价格会趋于平稳。

最新官方数据 根据国际货币基金组织（IMF）最新公布的数据显示，截至2024年2月底，全球官方黄金储备共计35,976.2吨。 其中，欧元区（包括欧洲央行）共计10,771.5吨，占其外汇总储备的56.4%。 此外，国家外汇管理局最新公布的数据显示，3月末中国人民银行的黄金储备达2,262.4吨，比2月末涨约4.9吨。 世界黄金协会解析 由于国际货币基金组织公布的全球官方黄金储备一般存在一定时滞，因此我们此次更新的大部分央行数据事实上截止于2024年2月底，部分央行数据截止于2024年1月或更早，更多详情，请登录世界黄金协会官网查看数据更新列表及更新时间。 ►2月，全球央行净购黄金19吨，较上月减少58%[1] ►中国和印度等新兴市场央行继续拉动全球黄金需求 ►尽管2月全球央行购金步伐放缓，但并不妨碍总体增长态势 可用数据显示，2月全球官方黄金储备增加19吨，连续第九个月实现增长。但由于央行购金步伐放缓且总售金量增加，2月净购金量较1月的45吨减少了58%。2024年迄今为止，全球央行已于1月和2月累计购金64吨，较2023年同期减少43%，但却是2022年同期购金量的四倍之多。 与前几个月类似，2月全球央行购金和售金活动仍基本由近年来的常规买家和卖家主导。 ►中国人民银行是2月最大的黄金买家，增储黄金12吨至2,257吨；截至2月，中国人民银行已连续第十六个月增储黄金，黄金仍占总储备资产的4%左右。 ►哈萨克斯坦国家银行本月购入6吨黄金，延续了2024年开年的强劲势头；年初至今该行已净购黄金12吨，推动黄金总储备超过306吨。 ►印度储备银行的每周数据显示，该行2月的黄金储备增加5吨，推动其年初至今购金量超过13吨，黄金总储备达到817吨。 ►2月，土耳其中央银行购入黄金4吨，官方黄金储备升至556吨 [2] 。 ►新加坡金融管理局本月新增2吨黄金储备，这是该机构自2023年9月以来首次增储黄金，当前黄金储备已达到232吨。 ►捷克国家银行的数据显示，该行2月购入约2吨黄金，也是连续第十二个月增储黄金（1吨及1吨以上）；在这十二个月期间，该行累计购金近22吨，黄金储备增至34吨，较2023年2月末水平高出183%。 ►卡塔尔中央银行公布称其黄金储备2月份增加近2吨；去年12月，该行黄金总储备超过100吨，目前已接近103吨。 ►吉尔吉斯共和国国家银行数据显示，2月增储黄金1吨以上，年初至今净购金2吨，目前该行黄金总储备接近24吨。 ►可用数据显示，2月份仅有两家主要的售金央行；乌兹别克斯坦中央银行官方黄金储备减少12吨，同时约旦中央银行也减持黄金4吨。 尽管2月全球央行的购金需求有所放缓，但2024年开局依然良好，购金的总体趋势保持不变。我们会在4月底发布的新一期《全球黄金需求趋势报告》中回顾全球央行一季度的黄金需求。

3月摘要： 3月，全球黄金ETF继续流出，但速度较前几个月明显放缓，因为北美和亚洲地区的基金流入部分抵消了欧洲地区的流出； 3月，尽管全球黄金ETF总持仓减少（-14吨），但由于金价走强，资产管理总规模（AUM）仍增长了8%； 3月，全球低成本黄金ETF流出约4.69亿美元：欧洲地区基金的流出（-5.94亿美元）超过了北美地区基金的流入（+1.28亿美元）； 一季度，全球黄金ETF累计流出约65亿美元，其中北美和欧洲地区基金流出量领跑全球，同时亚洲地区基金流入量占主导地位；一季度低成本黄金ETF流出约8.93亿美元，主要由欧洲地区基金（-7.28亿美元）主导。 原文如下： 全球实物黄金ETF [1] 连续第十个月流出，3月流出约8.23亿美元 [2] 。但较2月流出量（-29亿美元）以及过去九个月的流出量均值（-24亿美元）相比，3月流出幅度已有大幅收窄。截至3月底，全球黄金ETF总持仓减少14吨至3,112吨，是自2020年2月以来的最低水平，较2020年10月3,915吨的月末峰值低了21%。然而，在金价飙升的助推下，资产管理总规模（AUM）仍上升至2,220亿美元，较上月增长8%，为21个月以来的最高值 [3] 。 3月，除欧洲地区外，其他所有地区均实现黄金ETF流入。北美地区基金流量实现今年的首次转正；亚洲和“其他地区”基金也实现流入。但这些流入量均被欧洲的流出量所抵消。 区域概览 北美地区基金流出态势得到逆转，3月流入约3.6亿美元， 而期权市场活动是其主要推手：3月中旬，金价反弹引发价内看涨期权被行使，因而大量黄金ETF流入。与此同时，市场认为美联储委员会3月的言论偏向鸽派，因此在美联储会议前后，随着收益率和美元双双走低，北美地区黄金ETF进一步实现流入 [4] 。尽管如此，若是投资者没有在3月初和3月末金价上涨时抛售基金，这一需求则会更加强劲。 北美地区基金3月的流入量使得年初至今的净流出量收窄至43亿美元。但该地区的一季度黄金ETF流出量仍领跑全球，其中大型基金和流动性基金流出量最大。但在强劲金价的支撑下，该地区的资产管理总规模上升至1,120亿美元，为2022年6月以来的最高值。 3月，欧洲地区基金连续第十个月流出（-14亿美元）。 尽管英国央行在3月会议上表现出鸽派倾向，导致政府债券收益率下降以及英镑走软，但英国仍领衔欧洲地区基金的黄金ETF流出 [5] 。进一步观察得出，虽然在金价飙升时，零散的黄金ETF流入显而易见，但当黄金涨势停滞时，则会有流出现象，这可能是由于投资者获利了结所致。随着欧洲央行和瑞士国家银行等主要央行逐步或实际启动降息，投资者的风险偏好得到改善，对黄金的兴趣也随之减弱 [6] 。 德国的黄金ETF需求进一步改善，5个月来首次实现流入。如之前所述，不断恶化的经济状况可能推高了当地投资者的避险需求 [7] 。 2024年迄今为止，欧洲地区基金累计流出约合29亿美元。虽然总持仓减少至51个月以来的最低点，但在金价上涨的背景下，资产管理总规模上升了6.4%。英国、瑞士和德国基金领衔欧洲地区一季度的黄金ETF流出量。 亚洲地区基金连续第十三个月实现流入，流入约合2.17亿美元。 由于人民币金价反弹吸引了投资者，中国市场基金流入量再次领跑亚洲地区。此外，日本黄金ETF也实现了流入。2024年一季度，亚洲地区基金领衔全球黄金ETF流入，流入累计约合6.78亿美元，总持仓增加7%，资产管理总规模跃升14%，而金价走高再次成为主要推手。3月，“其他地区”基金小幅流入2,300万美元，年初至今净流入达700万美元。 3月，全球黄金市场交易量增加 3月，全球黄金市场交易量 [8] 回升，日均交易额为2.26亿美元，较上月环比增长53%。 场外交易额增加28%至1,240亿美元/日，伦敦和上海黄金市场交易在价值和吨位方面都有显著增长。各大交易所的交易量都有大幅增长（较上月环比增长103%），其中以纽约商品交易所（COMEX）（+96%）和上海期货交易所（+133%）为首。由于金价反弹吸引了战术性交易者的注意，以吨位计算的交易量也急剧上升。虽然本月全球黄金ETF继续流出，但交易量却显著增加（+39%）。 截至3月，纽约商品交易所黄金期货净多仓 [9] 飙升至679吨，较上月环比增加232吨，为12个月以来的最大增幅。 截至3月底，管理基金净多仓位增加了278吨至491吨，跃升至2022年2月以来的最高月末值。这主要是由于金价飙升提升了投资者的参与度，导致多仓跃升，空仓骤减 [10] 。