据阿根廷矿业部最新报告显示，2022年1~10月，阿根廷采矿业累计出口额32.05亿美元，同比增长30%。该出口额接近2021年全年矿业出口水平，且较2010~2021年同期采矿业出口额平均值高出5%；10月单月阿根廷矿业出口额3.32亿美元，同比增长22%，占该国当月总出口额的4.5%。 据统计，阿根廷10月单月金属矿产品出口额2.45亿美元，同比增长3%，占当月矿业出口总额的74%；金、银及其他金属矿产品出口额分别为1.57亿美元（受国际价格下跌影响，出口额同比下降1%）、0.83亿美元（在出口量同比增长58%的利好情况下，出口额同比增长11%）和0.05亿美元，分别占当月矿业出口总额的47%、25%和1.6%。 而今年1~10月，该国金属矿产品出口额25.46亿美元，同比增长16%；其中，金、银及其他金属矿产品出口额分别为18.02亿美元（同比增长21%）、6.93亿美元（同比增长6%）和0.51亿美元，占今年1~10月矿业出口总额的比重分别为56%、22%和2%。 此外，由于国际价格上涨与出口量增加，2022年1~10月阿根廷锂矿累计出口额创下历史新高（此前最高为2018年），达5.39亿美元，同比增长225%，占比同期采矿业总出口额的17%；10月单月该国锂矿出口额0.75亿美元，同比大幅增长248%，占当月矿业出口额的23%。

山东黄金(600547) 资源禀赋优势突出的国内黄金上市公司龙头。公司于2003年上市，通过持续整合及内部挖潜，目前拥有三山岛、焦家金矿、贝拉德罗金矿等15座境内外矿山，目前合计黄金资源量1479.26吨，位居国内前列，平均品位1.91克/吨，权益资源量1280.65吨，黄金储量592.41吨，平均品位1.54克/吨，资源禀赋优异。其中，焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年位居国内十大黄金矿山。海外方面，公司先后收购贝拉德罗金矿与卡帝诺金矿，在南美洲、非洲等地区打开了广阔的发展空间。 内增外扩，资源实力持续增强。对内，公司持续加大勘探力度，持续挖掘现有矿山增储潜力，2010年以来至今通过勘探累计增储超过160吨。对外，公司把握山东省内金矿资源整合战略机遇，积极参与山东省金矿资源整合工作，推动了省内焦家－新城成矿带的资源整合，截至22年Q3，公司在焦家金矿累计持有10个采矿权和5个探矿权，累计拥有黄金资源442吨。此外，集团公司拥有黄金资源量470吨左右，为解决同业竞争问题，或成为上市公司未来新的资源增量。同时公司公告拟以不超过130亿作价收购银泰黄金20.93%股权，银泰黄金目前拥有黄金资源量170.3吨，2021年产金7.2吨，收购完成后，公司有望成为银泰黄金控股股东，进一步增强公司资源实力。 公司资源优势加速向经济效益转化。公司拟以非公开发行方式用于焦家金矿整合项目的开发建设，达产后公司或将新增黄金产量10吨/年。目前卡帝诺已完成项目可研、EPCM总承包商选聘、社区搬迁等工作，根据公司披露信息，卡帝诺黄金资源量217.39吨，平均总维持成本895美元/盎司，预计2024年底投产，投产后平均年产金8.9吨，贡献显著增量。同时根据公司控股股东山东黄金集团披露信息，到“十四五”末，山东黄金集团销售收入目标2000亿元，实现利润80亿元，矿产金产量达到80吨，相比目前有翻倍左右增长。 黄金开启战略性投资机会，资源优势突出标的将充分受益。我们认为当前美国经济持续回落难以避免，随着十月份美国失业率拐头向上，以及通胀的加速回落，金价拐点已经确认，而美联储因供给端因素推行的大幅紧缩政策将使美国经济硬着陆风险增大，衰退概率增加，金价从“通胀/加息vs.衰退”拉锯中，逐步转向后者推升上涨，随着金价贝塔行情的展开，资源优势突出标的将充分受益。 盈利预测及投资评级：公司黄金资源优势突出，随着项目复产、募投项目落地及外延整合的推进，公司黄金产量增长有望提速，资源优势加速向经济优势转化。金价方面，美国经济回落难以避免，美联储加息周期已步入尾声，金价开启战略性投资机会，公司资源优势突出，将充分受益。假设2022-2024年金价分别393/420/440元/克，矿产金产量分别36.1/41.5/42.0吨，2022-2024年公司实现营业收入519.7/575.1/603.9亿元，归母净利润12.7/29.1/34.3亿元（之前预计为21.71/23.39/24.01亿元）；金价每上涨1%，公司净利润增厚3%。目前股价19.65元，对应PE为69/30/26X，处于历史估值的底部水平（即历史平均估值的负一倍标准差附近），上调至“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期波动、定增项目进度不及预期风险、疫情反复风险、生产安全检查力度超预期风险、研报使用信息更新不及时风险、模型测算误差风险等。

美国四季度GDP好于预期 分项指标亮起红灯 尽管美联储此前激进加息被认为将危及2022年美国GDP增长规模，但美国经济在去年第四季度以健康的速度增长。 美国商务部周四公布的初步估计数据显示，在第三季度GDP环比增长3.2%后，2022年最后三个月美国国内生产总值（GDP）折合成年率环比增长2.9%，好于市场此前预期的2.6%。 从变化上看，周古玥表示，美国GDP数据在2022年一二季度环比连续负增长，暗示美国经济步入技术性衰退，不过坚韧的消费者支出和强劲的劳动力市场帮助美国经济在最后两个季度转为正增长，但增速略有放缓。 从分项表现上看，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长2.1%，低于此前一个季度；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长0.7%；而住宅类固定资产投资暴跌26.7%，为连续7个季度下滑，反映出住房市场在利率飙升的背景下急剧下滑。 从贡献度来看，个人消费支出拉动GDP增长1.42%仍是主要拉动项，私人投资总额拉动0.27%维持低迷，商品和服务净出口拉动0.56%贡献收窄。 在消费方面，服务业消费仍维持强劲但增速显著放缓，商品消费环比增速转正但贡献有限，结合去年12月零售销售数据环比下降1.1%，居民消费需求有降温迹象。 在投资方面，私人存货变化拉动1.46%，主要受库存累积影响，这一因素在2023年美国库存周期步入去库阶段之后难以持续；而住宅投资拖累1.29%，美联储前期的快速加息已对房地产形成拖累，未来仍然承压。 总体来看，周古玥指出，美国去年四季度GDP数据好于预期，经济“软着陆”虽可期，但衰退压力仍然存在。从分项来看，消费仍然偏弱，房地产投资大幅回落，四季度GDP增长的主要拉动项库存投资增长难以持续。 市场分析人士认为，最新的美国 GDP 数据进一步证明，美联储的行动对经济的影响日益明显。随着住房市场等经济部门显示出衰退迹象、劳动力市场异常紧张情形未能缓解，再加上消费者支出出现疲软，美国经济很可能在今年上半年放缓增长步伐甚至陷入衰退。据公布的最新月度调查结果，经济学家预计美国经济今年陷入衰退的可能性高达 65%。 初请失业金人数意外下降 多项数据暗示经济仍存韧性 周四发布的另一份劳动力市场报告显示，美国首次申领失业救济人数意外下降，这说明经济具有韧性，并没有到达濒临滑坡的程度。 美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至1月21日当周，初请失业金人数再次意外下降至18.6万，为2022年4月23日当周以来新低，较上周修正后的19.2万下降了6000，预期为20.5万。 另外，截至1月14日当周，续请失业金人数为167.5万，预期为165.9万，前值为166.5万（经修正）。初请失业金人数四周均值降至19.75万，较前一周修正平均值20.675万减少9250。  机构对此评论称，这是去年4月以来的最低水平。失业工人发现，找一份新工作比申请政府福利要容易得多。这在一定程度上说明，在物价和工资都上涨的世界里，政府救济金发放速度停滞不前。 其他的数据还有，美国去年12月耐用品订单月率录得5.6%，为2020年7月以来最大增幅，大幅好于预期的2.50%，逆转前值收缩态势。 金瑞期货研究团队认为，超预期的美国经济与居民就业和消费数据表明，在通胀有所回落，物价上涨对居民收入和企业盈利的侵蚀减少之后，美国经济再度展现了较为强劲的韧性，去年四季度GDP数据创2021年末以来的新高，12月耐用品消费更是创2020年7月以来的新高。 “超预期的经济数据，走低的周失业人口以及环比有所上升的PMI都表明美国经济当前仍然保有相当的韧性，短期内或不会出现实质性的衰退风险。”他们指出。 聚焦下周美联储利率决议  美联储下周将面临重要决定。市场目前预计，美联储将在下周四的FOMC会议上加息25个基点，这标志着其历史性的加息步伐将大幅放缓。 “四季度GDP数据反映出美国经济虽仍然强劲但继续放缓，结合过去1个月来通胀的继续降温，美联储或将在2月的会议上进一步放缓加息速度至25bp。”周古玥表示。从市场预期来看，CME FED Watch显示，市场预期2月加息25bp的概率升至98%，预期3月再加息25bp后将停止加息。 从去年12月美联储会议纪要来看，已有一些与会者认为通胀前景面临的风险正变得更加平衡，已在采取足够限制性的货币政策立场方面取得重大进展。并且考虑到今年美国CPI可预期的同比快速回落，美联储进一步快速加息的紧迫性下降，更多的是小步慢走，保持灵活，以观察货币政策对经济的滞后影响。 她建议交易者密切关注春节假期后的美联储会议和欧央行决议。在美联储方面，过去1个月以来，美国通胀显著降温，多名美联储官员表示倾向于放缓加息步伐。市场预期美联储2月加息幅度将放缓至25bp，3月再加息25bp后将停止加息，对利率高点预期降至4.75%—5%区间，低于美联储12月点阵图。 而欧央行方面则相对偏鹰，在去年12月欧央行会议上，欧洲央行行长拉加德曾表示需要以稳定的速度大幅加息，在一段时间内将以50bp的幅度加息，且相比美联储有更多的工作要做。在欧美货币政策存在分化的情况下，美元指数或以振荡偏弱为主。 在春节后一周，还将公布反映1月美国制造业和服务业景气度的PMI指标，还有1月美国非农就业报告。周古玥表示，尽管春节期间美国公布的初请失业金人数出现了超预期的回落，1月21日当周初次申请失业金人数降至18.6万人，为去年4月以来最低水平。但是也需要看到，美国科技企业出现范围较大的裁员，挑战者企业裁员人数自去年四季度以来维持于高位，反映就业需求已出现趋于疲软的迹象。市场预期，美国1月非农新增就业人数将自12月的22.3万人降至17.5万人，若1月非农就业报告反映出更多劳动力市场降温信号，将利好贵金属市场。 从趋势上看，她表示随着美国经济增长压力逐渐浮现，通胀高位回落，同时各国央行积极增持黄金，贵金属长线上涨趋势已逐渐明朗。在相对关系上，白银具有一定的工业属性，在海外经济下行压力较大的情况下，可能表现不及黄金。 而短期来看，她认为2023年开年以来美元指数已出现大幅回落，1月公布的美国12月ISM服务业PMI兑现衰退预期，12月CPI则兑现通胀快速回落预期，市场已充分预期美联储2月会议上加息步伐将放缓至25bp。在利好充分兑现后，短期内金价有振荡或回调压力，需要等待后续出现更多经济衰退信号出现，或者美联储2月议息会议新增更多转向信号，以推动贵金属下一波上行。 金瑞期货研究团队也表示，当前市场对于2月联储将会放缓加息至25bp的预期已经反应较为充分，金银价格重心已经较前期有了较明显的抬升，COMEX金价重心已经上移至1900美元/盎司以上。短期来看，在美联储议息会议前，市场缺乏新的矛盾点，预计金银价格将维持偏强振荡。在联储议息会议后，市场或将针对联储政策预期进行新一轮的博弈，需要密切关注议息结果以及会后美联储主席鲍威尔的讲话。从中长期来看，随着联储本轮加息周期步入尾声，加上美国经济持续回落，贵金属价格或持续受到提振。

1月28日，兴业矿业在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。 在乾金达二期工程建设时，一期的采矿产能受到很大影响，下降不少。因此投资者提问，银漫二期工程建设时会不会像乾金达二期建设一样，导致一期的产能也下降很多？ 对此，兴业矿业表示，截至目前，银漫二期办理相关审批手续工作仍在推进中。银漫矿业于1月16日起停工放假，乾金达矿业于1月11日起停工放假，复工时间依据当地监管部门统筹安排。 兴业矿业2022三季报显示，公司主营收入16.48亿元，同比上升3.02%；归母净利润2.3亿元，同比下降13.54%；扣非净利润2.44亿元，同比下降15.41%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入6.42亿元，同比上升43.22%；单季度归母净利润1.01亿元，同比上升117.19%；单季度扣非净利润1.1亿元，同比上升116.87%；负债率39.65%，投资收益-457.9万元，财务费用1.16亿元，毛利率45.52%。 该股最近90天内无机构评级。近3个月融资净流出5942.47万，融资余额减少；融券净流出448.24万，融券余额减少。 兴业矿业主营业务为有色金属及贵金属采选与冶炼。

周五(1月27日)当周金价维持小幅震荡走高的态势。在下周美联储1月决议之前，金价此前的涨势放缓。本周美国公布的四季度经济数据表现良好，此外在下周美联储决议之前市场都表现较为谨慎，因此金价涨幅受限。不过诸多因素仍然是金价强劲支持，美联储放缓升息步伐的预期，地缘局势、央行购金、全球经济衰退等因素均支持金价维持强劲升势。 展望下周，市场密切关注的就是美联储1月决议，分析师预计，在本次决议之上，美联储大概率加息25基点，并释放放缓升息的基调。这有望继续支持金价维持上行趋势。接下来，让我们关注一下本周影响金价走势的一些消息事件。 金价日图走势 美元指数日图走势 良好的美国经济数据限制了金价上涨 美国经济分析局（BEA）周四公布的报告显示，美国第四季度经济年化增长率为2.9%，好于市场预期的2.6%，第三季度年化增长3.2%。 有分析认为，美国第四季度经济增长快于预期，但这很可能夸大了美国的经济健康状况，因为衡量国内需求的指标以两年半以来最慢速度增长，反映了借贷成本上升的影响。在充分感受到美联储1980年代以来速度最快的一轮货币政策紧缩周期的滞后效应之前，这可能是GDP稳固增长的最后一个季度。 美国人口普查局周四宣布，12月份美国耐用品订单增加了5.6%，为2020年7月以来最大增幅，好于市场预期的增加2.5%，上月数据为收缩1.7%。不包括国防，新订单增长了6.3%，运输设备在过去五个月中出现四个月增长，推动了这一增长，当月增幅为16.7%。 美国劳工部周四公布的数据显示，截至1月21日当周，首次申请失业救济金人数为18.6万，为2022年4月23日当周以来新低，好于市场预期的20.5万，此前一周的数据由19万上修为19.2万。该数据的进一步细节显示，四周移动平均水平为19.75万，较前一周修正平均水平减少9,250。而截至1月14日当周，续请失业救济金人数为167.5万，比前一周修正后的水平增加了2万。 美联储加息步伐放缓的预期，给金价带来支撑 当地时间1月25日，加拿大央行宣布将基准利率提高25个基点至4.5%，符合市场预期。与此同时，加拿大央行表示，其正在进行的量化紧缩(QT)计划补充了政策利率的限制性立场，预计未来将维持利率政策不变，同时评估累计加息的影响。至此，加拿大央行成为此轮加息潮中首个“投降”的G7央行。本轮加息潮中，加拿大央行多次“抢跑”美联储。 荷兰国际集团经济学家认为，美元可以保持低迷。值得注意的是，加拿大央行周三表示准备暂停/结束其紧缩周期后，美元出现抛售。市场上的一些人可能认为美联储也有类似的心态。 在边际上，这表明美元可能会在下周的美联储会议上被抛售。我们不确定美元指数是否已经准备好跌破101.30的支撑。而且我们认为下周的FOMC会议对美元来说是一个上行风险。但就目前而言，预计美元指数将在101.30-102.00的范围内保持低迷。 记者Nick Timiraos放风称，美联储将于2月进一步放缓加息，或在春天讨论停止加息的细节。 CME的FedWatch工具指出，在2月1日结束的下一次FOMC会议上，加息25个基点的概率超过90%。这将标志着加息周期的步伐进一步放缓。当前，离美联储2月1日的议息会议还有不到一周，市场也正在考虑一种情形，即预期的2月份加息或将是本轮紧缩周期的最后一次加息。 分析认为，2023年美联储货币政策可能处于左右摇摆之中。随着2023年美国通胀和经济增长形势的变化，美联储可能不得不调整当前的货币政策思路。通胀较高需要继续执行紧缩政策，但前期紧缩政策对经济产生的负面影响将滞后显现，经济增长大幅下行，以及失业恶化又需要宽松货币支持。 全球经济衰退的担忧始终给金价带来支持 一项对全球经济学家的调查导致谨慎的乐观情绪消退，并引发了新一轮衰退的困扰。与此同时，围绕欧洲央行和日本央行的鹰派担忧，以及美联储加息的预期，也加剧经济衰退忧虑。 富国银行分析师警告称，尽管经济在进入第四季度时势头强劲，但在第四季度结束时却明显失去了势头。第四季度末失去动力意味着，美国经济在2022年下半年公布的稳健增长可能不会在第一季度重现。 富国银行分析师称，事实上，我们目前预测，2023年第一季度的实际GDP将基本持平。美联储进一步收紧货币政策——我们预计联邦公开市场委员会将在未来三次政策会议上加息75个基点——将对经济产生进一步的不利影响。我们预计，经济将在年中左右陷入适度衰退。”同时，德国商业银行经济学家仍预计美国今年会出现衰退。美国经济在2022年最后一个季度强劲增长了2.9%。然而，这可能是一段时间内最后一个强劲的季度，尤其是在细节已经不太令人鼓舞的情况下。由于美联储的大规模加息，我们仍然预计经济将陷入衰退。 大多数经济学家预计，今年下半年将出现经济衰退，尽管与以往的衰退相比，这将是一次短暂而温和的衰退，因为劳动力市场异常强劲。蒙特尔银行经济学家Sal Guatieri说，美国经济没有掉下悬崖，但它正在失去动能，有可能在今年年初萎缩，这应该会限制美联储的行动力度，在未来几个月内仅再小幅加息两次。 地缘局势的担忧情绪也是支持金价的因素 在西方国家25日宣布向乌克兰提供坦克后，乌克兰总统弗拉基米尔?泽连斯基说，乌现在需要西方提供飞机和导弹。 他在自己的社交媒体电报频道发布视频说：今天与北约秘书长延斯?斯托尔滕贝格通了话。应该向乌克兰开放远程导弹供应，重要的是，我们应该扩大在火炮方面的合作，应该向乌提供飞机。泽连斯基早些时候说，他与斯托尔滕贝格讨论了如何扫除向乌克兰提供全新类型武器的障碍。 本周乌克兰获得西方坦克承诺后遭到俄罗斯大规模空袭。俄罗斯周四向乌克兰发射了大量导弹和无人机，导致至少11人死亡，乌克兰平民急忙躲避。此前一天，基辅赢得了西方国家提供主战坦克的承诺，以对抗莫斯科的入侵。 德国和美国宣布将提供数十辆坦克激怒了俄罗斯，俄罗斯对乌克兰的明显成功做出回应，发动大规模空袭，导致数百万人断电、断水或失去供暖。 当地时间1月26日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，克里姆林宫目前没有考虑改变特别军事行动性质的问题。俄罗斯将美国和西方向乌克兰提供武器的行为视为直接卷入俄乌冲突，据目前来看，美西方直接卷入冲突的可能性正在增长。 全球央行购买黄金也是支持金价的主要推动力 世界黄金协会WGC指出，世界上有未知的相当数量的中央银行购买黄金。而市场将中国和俄罗斯视为潜在候选者。 WGC的第三季度报告指出：第三季度全球央行的需求水平有所变动，这个需求不仅仅是央行报告中的购买量，还应该包括央行没有报告的需求量。黄金市场现在正在等待 WGC 定于本周晚些时候发布的第四季度报告。 外媒报道指出，由于黄金的宏观前景基本保持不变，一位神秘买家推动了价格上涨。而银行的注意力很快转向了中国。  有分析就指出，采用基于流动的方法，我们提供了强有力的证据表明，中国和官=-方部门的巨额购买可能单枪匹马地导致了黄金市场150美元/盎司的上涨。 一些分析师指出，通胀担忧、地缘政治、全球分裂以及去美元化趋势等因素，是央行再次囤积黄金的原因。