对于美国劳工部而言，今晚的5月非农就业报告，可能是一份足以缔造一项新“里程碑”的报告，不过对于市场上广大的股债市场投资者而言，他们或许更希望这样的“里程碑”不要出现！ 统计数据显示，5月份的非农就业报告可能会巩固美国自上世纪50年代初以来从未出现过的一个趋势： 如果失业率符合预期(3.9%)，这将是连续28个月美国失业率低于4％。在美国过去70多年的历史上，还从未经历过如此漫长的低失业率时期。 不过，有鉴于近来越来越多的迹象显示，美国经济数据的“坏消息”，才更像是金融市场的“好消息 ”——因为这更能激发人们对美联储提前降息的预期， 今晚更多市场人士可能会反而希望看到：非农数据不要那么好、失业率可以再更高些…… 那么，这一幕会在数小时后出现吗？不妨让我们一同拭目以待…… 5月非农市场预期如何？ 美国劳工统计局将于北京时间今晚20:30发布5月非农就业报告。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值，预计5月份非农就业人数将增加185000人，失业率与上月持平，保持在3.9%。4月份，美国就业市场增加了175000个就业岗位，大幅逊于预期，而失业则率意外上升至了3.9%。 以下是与上月相比，华尔街对非农各主指标和关键分项指标的最新中值预测： 美国5月季调后非农就业人口有望增长18.5万人，前值为17.5万人； 美国5月失业率料将为3.9%，前值为3.9%； 美国5月就业参与率料将为62.7%，前值为62.7%； 美国5月平均每周工时为34.3小时，前值为34.3小时； 美国5月平均每小时工资料将同比上升3.90%，前值为3.90%； 美国5月平均每小时工资料将环比上升0.30%，前值为0.20%。 在今晚非农报告即将发布之际，美股本周早些时候刚刚在一系列弱于预期的经济数据大背景下创下历史新高，这增强了投资者对美联储可能在9月份降息的信心。 根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，截至周五，市场预计美联储9月份降息的可能性约为69%，大幅高于一周前的不到50%。 事实上，随着本周一系列非农前瞻指标表现低迷，不少业内人士眼下甚至认为今晚非农数据存在大幅不及预期的可能。有交易商周三就表示，所谓的“耳语数字”，即坊间私下里的预测是5月非农将仅增加约12万人。 Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas说，经济学家的预测也很不一致，其中一些预测在11万到13万之间，这似乎是在本周一系列就业数据略显疲软之后一个更有可能的“着陆点”。 而从彭博终端目前对各大华尔街投行的统计来看，对今晚非农主指标的预测范围大致落在12万人-25.8万人之间。 各大机构对失业率的预测则相对更加集中，普遍预计将维持在3.9%，不过花旗等少数几家投行相对则比较悲观——认为失业率可能会上升至4.0%，这也将打破我们开篇时提到的持续低失业率纪录。 澳新银行分析师指出，交易员预计今晚非农就业报告将趋于疲软，就业增长如果低于经济学家的预测中值18.5万个，或促使美联储今年降息两次。不过，澳洲联邦银行国际经济分析师Joseph Capurso在一份客户报告中则指出，“我们预计非农就业报告传递出的总体信息仍是强劲的，尽管力道正在减弱。” 此外，高盛预计美国5月非农就业人口将新增16万人，略微低于市场预期，该行策略师认为季节性调整将抑制就业增长。 此前，美国自动数据处理公司(ADP)周三公布的“小非农”数据显示，5月份美国私营企业就业人数增加15.2万人，为2月份以来的最小增幅，显著低于了市场先前预估的17.3万人，4月份数据则从19.2万人下修至了18.8万人。 华尔街盘点今晚九类结局走向 无论是对于外汇、黄金、美债还是美股投资者而言，今晚无疑都将聚焦于非农数据的具体表现，以把握市场下一步的走向。 花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst在一份报告中表示：“周五的美国5月非农就业报告尤其重要。较弱的数据——如非农就业人口新增不到17.5万、失业率达到4%或更高，将是经济放缓持续的又一例证。另一方面，若就业数据意外走强将强化这样一种观点，即美联储没有必要急于降息，这将推高美国国债收益率。 如下图所示，在上月，月初远逊预期的非农数据便曾一度大幅提振了黄金价格在非农夜的走势。 当然，对于投资者而言，评判一份非农数据对于金融市场的具体影响，显然并不只是单单留意非农就业变化的主指标那么简单。类似于薪资数据等分项指标，也可能影响当天行情的走向。 Forex.com策略师Matt Weller周四就以汇市走向为例，评估了不同非农就业和时薪数据表现下，对美元指数的影响。 而 在美股方面，摩根大通也同样以这两个变量，罗列了九类情境预测： 情景1：非农就业和时薪增长双双强劲 在此情境下，债券收益率受到的影响将最大，同时将打消人们对9月降息的预期。标普500指数或将下跌0.5%至1.25%。 情景2：非农就业强劲+时薪增长符合预期 在此情境下，滞胀担忧将有所缓解，同时将使软着陆论调重新活跃起来，并可能转变为对就业的“金发姑娘需求”。标普500指数或将上涨0.5%至1%。 情景3：非农就业强劲+时薪增长弱于预期 在此情境下，仍算是一个积极的结果，但市场的上行潜力并不大，因为这可能意味着大量兼职或低收入工作岗位增加。标普500指数或将上涨0.25%至0.75%。 情景4：非农就业符合预期+时薪增长强劲 在此情境下，劳动力市场仍然紧张，并有可能加速，同时通胀将持续存在。标普500指数或将下跌1%至1.5%。 情景5：非农就业和时薪增长均符合预期 在此情境下，我们可能会看到风险资产获得支撑，因为经济正在正常化，而不是恶化。标普500指数或将在持平和上涨0.5%之间波动。 情景6：非农就业符合预期+时薪增长弱于预期 在此情境下，仍算是一个“略微积极的结果”，投资者有望松一口气，最终将增加9月降息的可能性，标普500指数或将上涨0.5%至1%。 情景7：非农就业低于预期+时薪增长强劲 在此情境下，市场多头或将面临最糟糕的结果，这将印证滞胀的“剧本”，与4月初的情况类似。标普500指数或将下跌1.25%至2%。 情景8：非农就业低于预期+时薪增长符合预期 在此情境下，债券将获得青睐，股票投资者将重回大型科技股，但最终市场预计将宽幅震荡，标普500指数或仍将下跌0.5%。 情景9：非农就业和时薪增长均低于预期 在此情境下，人们对经济衰退的担忧将加剧，同时降息的可能性也将存在。美债有望受益，而标普500指数表现或将在上涨或下跌0.25%之间。

据报道，摩根大通和花旗集团是当前为数不多仍预计美联储将于7月份降息的华尔街大行。 今年年初，人们普遍预测美联储将降息至少6次，但降低通胀的进程停滞不前，劳动力市场状况依然强劲，市场也不得不逐渐妥协。大多数华尔街大行在几周、甚至几个月前就放弃了美联储会在9月前降息的预期。 5月底，高盛集团和野村证券的经济学家将他们对美联储首降的预测从7月调至9月，部分原因是美联储官员暗示降息门槛已经提高。例如，美联储理事沃勒（Christopher Waller）5月下旬表示，需要“再”几个月的良好通胀数据。 CME美联储观察工具显示，交易员几乎排除了7月份降息的可能性，目前普遍预计美联储今年将降息2次，分别发生在9月份和12月份。 不过最近几天，提前降息的理由有所加强：就业空缺和私营部门新增就业数据疲软。而即将于周五公布的非农数据，将为市场提供更明确的指引。根据媒体调查，经济学家对5月份就业报告的预测中值为18.5万个新增非农就业岗位，较4月份的17.5万个略有增加，但仍处于过去一年的最低水平。 就看非农数据 骏利亨德森（Janus Henderson Investors）美国固定收益主管Greg Wilensky表示：“让人们倾向于7月降息的唯一因素是劳动力市场大幅走弱的消息。如果我们得到一致的数据，我认为你会看到人预期‘7月首降’” 花旗银行首席美国经济学家Andrew Hollenhorst周三表示，该行对“7月首降”的预期取决于包括周五在内的疲软的劳动力市场数据。他的团队预计非农就业人数将增加14万人，失业率将从3.9%上升到4%。 Hollenhorst称，美联储利率制定委员会下周将举行7月前的最后一次会议，无论5月就业数据如何，都不太可能暗示美联储有意在7月降息。 他说，美联储主席杰罗姆·鲍威尔“将明确保留在所有会议上降息的可能性。他可能还会强调，委员会正在关注数据，并将在逐个会议的基础上做出决定。” 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli及其同事在此前的一份报告中表示，他们根据4月份的通胀数据维持了7月份降息的预测，尽管通胀数据仍高于美联储的预期，但至少朝着正确的方向发展。 “但我们可能需要看到劳动力市场活动进一步降温，才能发挥作用，”他们表示。小摩估计，5月份非农就业人数将增加15万人。

周三（6月5日），有“小非农”之称的美国民间就业人数增幅超预期放缓，或表明劳动力市场在高利率环境下开始变得低迷。 美国自动数据处理公司（ADP）公布的具体数据显示，2024年5月份美国私营企业就业人数增加15.2万人，为2月份以来的最小增幅，显著低于市场先前预估的17.3万人，4月份数据从19.2万人下修至18.8万人。 报告还显示，未跳槽员工的薪资同比增速连续第三个月保持在5%的水平。ADP首席经济学家Nela Richardson写道，“就业增长和薪资增长正在放缓，劳动力市场稳健，但我们监测到生产者和消费者相关的领域明显疲软。” 数据确实显示，15.2万人的增幅几乎全部来自服务行业，商品行业类别总共净贡献了3000人，建筑业增加了3.2万人，但自然资源和采矿业减少了9000人，制造业又减少了2万人。 服务行业类别方面，贸易/运输/公用事业行业增加了5.5万人，教育与健康服务增加了4.6万人，金融业增加2.8万人，休闲和酒店业增加1.2万，信息行业和专业/商业服务行业则分别减少了7000人和6000人。 按企业规模分类，小型企业（1-49人）就业人数减少了1万人，中型企业（50-499人）增加了7.9万人，而大型企业（500人以上）增加了9.8万人。 昨天，美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果也印证了“劳动力市场变得低迷”的说法。4月末职位空缺数量录得805.9万，为2021年3月以来新低，明显低于市场预期的837万。 美联储官员希望劳动力市场降温这一趋势持续下去，以便他们控制需求并抑制通胀。相比起大幅裁员，这种温和降温的方式有望避免出现数百万人失业的场景。 发稿前不久公布的一项调查显示，116位经济学家中有74位（近三分之二）预计美联储将在9月份降息25个基点。 安联贸易公司高级经济学家Dan North表示，“在这个周期的这个阶段人们还能奢望什么？美国利率已经上升到相当高的水平，劳动力市场也因此略有放缓。但另一方面美国经济仍然处于相当繁荣的水平。” 本周五（6月7日），美国劳工部将发布5月就业形势报告，届时将公布官方的非农增幅、失业率等重磅数据。目前市场预计，届时公布的非农就业人口将增加19万人，失业率维持在3.9%不变。 哈里斯金融集团执行合伙人Jamie Cox表示，劳动数据整体疲软，这对市场十分有利。工资增长疲软将有助于消除人们对通胀大幅复苏的担忧。

素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率周三进一步跌至了两个月低点，日线上已连续五个交易日走软。周三公布的美国5月小非农ADP就业超预期疲软，进一步证实了美国劳动力市场正出现降温的苗头。与此同时，全球宽松浪潮则已扑面而至，加拿大央行在隔夜如预期宣布降息25个基点，完成了G7国家的“首降”，这些因素均推动了美债市场的持续回暖。 行情数据显示，各期限美债收益率隔夜全线收跌。其中，2年期美债收益率下跌4.8个基点报4.731%，5年期美债收益率下跌5.2个基点报4.299%，10年期美债收益率下跌5.2个基点报4.28%，30年期美债收益率下跌4.4个基点报4.433%。 从日线级别看，这已经是10年期美债收益率连续第五个交易日出现明显回落，在短短一周的时间里就累计重挫了逾30个基点。 美债收益率的持续回落，和以英伟达为代表的大型科技股的连创新高，也在近期进一步助燃了美股的涨势。 标普500指数和科技股集中的纳斯达克综合指数周三双双大涨，分别创下2024年以来的第25次和第13次收盘新高。英伟达和苹果的市值在隔夜均突破了3万亿美元大关。 周三公布的5月ADP就业报告，是最新一份暗示美国劳动力市场紧张状况有所缓解的数据，这可能会推动美联储在今年晚些时候提前开始启动降息。此前周二的一份报告已显示，4月美国职位空缺数降至了三年多来最低。 美国自动数据处理公司(ADP)公布的具体数据显示，5月份美国私营企业就业人数增加15.2万人，为2月份以来的最小增幅，显著低于市场先前预估的17.3万人，4月份数据则从19.2万人下修至了18.8万人。 Natixis Investment Managers Solutions投资组合经理Jack Janasiewicz表示，“我们看到经济数据开始略微放缓，其影响是：你会看到利率压力略微减弱，这对债券市场来说是一个相当不错的消息。” 目前，不少业内人士已预计周五的非农就业数据增幅，可能将远低于经济学家预测中值的19万个。 有交易商称，所谓的“耳语数字”，即坊间私下里的预测，是5月非农将仅增加约12万人。 Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas说，经济学家的预测也很不一致，其中一些预期在11万到13万之间。这似乎是在本周一系列就业数据略显疲软之后一个更有可能的“着陆点”。 除了经济数据外，本周全球范围内的宽松浪潮，无疑也正为股债市场的复苏添砖加瓦。 加拿大央行周三公布6月利率决议，宣布将基准利率下调25个基点至4.75%。这是一个极具标志性的时刻——加拿大成为了这一轮全球货币周期中首个降息的G7国家。按照市场普遍预期，今晚欧洲央行也将启动本轮降息周期。 不少分析人士还预计，将在两周后召开议息会议的英国央行，也可能将追随欧洲央行和加拿大央行的脚步。 不难预见到的是，随着全球各国央行陆续采取降息行动，这很可能也将给美联储带来压力，美联储将于6月11日起召开为期两天的货币政策会议，讨论下一步利率举措。尽管美联储在本月会议上几乎没有任何可能采取降息举措。但其他非美央行当前的宽松做法，可能会迫使美联储也开始着眼于年内的降息窗口…… 根据芝商所(CME)的FedWatch工具，交易员们现在认为美联储9月降息的可能性已超过70%，较一天前的约六成概率进一步提升了一成。同时，利率掉期市场目前已完全定价了美联储年内降息两次。 可以说，趁着这一段美联储“噤声期”，在没有任何联储官员鹰派言论干扰的情况下，市场上的“降息派”迅速占领了利率博弈“战场”上各个主阵地，这在 很大程度上受到了美国数据疲软、全球降息浪潮、油价大幅回落的共同推动。 当然，这骤然升温的美联储年内降息预期，是否真的能经受得住时间的考验，一切或许还有待未来一周(非农、CPI和美联储决议)的进一步观察。

目前互换市场数据显示，交易员将美联储首降25基点的预期从12月提前至11月，而市场之所以定价美联储“急于”降息，背后可能是美国劳动力市场正在恶化。 周三，高盛交易员Cosimo Codacci-Pisanelli在最新的报告中指出， 美联储近期降息前景更有可能是美国劳动力市场的推动，而不是由于通胀的下滑。 甚至是美联储主席鲍威尔本人也同意这一观点，在5月1日FOMC决议后，当被问及哪些因素可能导致官员们提前降息时，鲍威尔提到了劳动力市场“意外”恶化，尽管他认为这种可能性很小。 周二公布的美国4月JOLTS职位空缺数远低于预期，叠加此前非农意外骤降，显示劳动力市场降温迹象。此前美国就业市场的强劲一直备受争议，非农数据曾连续十几次超预期，分析认为非农远没有官方认为的那么强劲。 到今年年底，2024年累计非农就业人数可能会比真实就业人数高估100多万。 值得一提的是，美联储历来非常重视非农就业数据，现在看来依然如此。只有当劳动力市场深陷下行漩涡时才会降息，到那时美联储将不得不更大幅度地降息。 今年8 月下旬，也就是鲍威尔 杰克逊霍尔年会演讲的前两天，美国劳工局将发布关于2023年数据潜在修订的新闻稿。彭博首席经济学家 Anna Wong认为： 如果该数据显示就业下调100万个岗位，这一数字已迅速成为共识，可能会促使美联储在9月份降息。 非农就业严重夸大了现实？ 非农就业人数是最受关注的月度经济指标，以机构调查为基础，每月对约119000家企业和政府机构进行季节性调整调查。去年非农就业一直高于预期，被认为是美国经济保持弹性证明。 分析指出，令人费解的强劲非农就业可能是由于：经济对加息不再敏感，中性利率（r*）上升，移民将就业增长保持在每月25万。而更全面的衡量指标表明，劳动力市场在23年下半年出现转折点， 一个重要的观察是企业倒闭激增，而新企业成立大幅放缓。 Anna Wong认为去年和今年迄今为止的真实就业情况如下： 美国劳工统计局企业开张和倒闭模型应占就业和工资的季度普查(QCEW)数据所暗示的2023 年就业人数下调值73万中的大约 30 万。 去年10月的非农就业增幅可能降至2023年的低点。根据修正的分布情况，当月真实新增就业可能从8.4万，而不是所谓的16.5万，不能排除衰退从那时开始。 企业净增和净减对薪资的贡献应从2023年的130万降至100万，略高于疫情钱前的平均水平。根据企业机构和破产数据预测，明年这一数字将进一步降至60 万至70万。 美国统计局将在8月下旬公布2024年第一季度的QCEW数据，从而推测出明年初的最终基准修正值。Anna Wong预计， 到今年年底，2024年的累计非农就业人数可能会高出真实就业人数100多万，“意料之外”的劳动力市场疲软，可能是触发降息的关键。

尽管眼下北半球烈阳似火，但在宏观经济层面，美国的经济数据近来却正感受到难得的“寒意”…… 随着周二公布的最新数据，进一步显示美国劳动力市场数据趋于疲软(JOLTs职位空缺大幅下滑)以及制造业数据好坏参半(工业订单超出预期，耐用品订单下滑)，更多“实锤”证据表明美国经济在二季度正出现明显降温。而这也直接导致了一个结果： 美国的“硬数据”表现已跌至了今年年初以来的最弱水平。 在宏观经济学中，硬数据和软数据是两种不同类型的经济数据，用于分析和预测经济活动。硬数据通常指客观的、可量化的经济指标，这些数据是基于实际经济活动的统计结果；软数据则通常指基于调查和情绪的主观数据，这些数据反映了企业、消费者和投资者的预期、信心和计划，往往更具主观性。 类似上述美国经济超预期滑坡的“实锤”证据，还体现在了花旗编制的美国经济惊奇指数上。该指数衡量美国经济数据实际表现与预期值之间的差异。而目前，这一指标已一路跌至了五年来的最低点！ 周二，人们对于美国数据的着眼重心，主要放在了最新的劳动力指标上。而美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，2024年4月末职位空缺数量录得805.9万，为2021年3月以来新低，明显低于市场预期的837万，3月数据也从848.8万下修至835.5万。 这使得职位空缺数与失业人数之比降至1.2 : 1，为2021年6月以来的最低水平。需要指出的是，这一比例是美联储官员密切关注的一个数字，其曾在2022年达到2 : 1的顶峰，但之后已经明显放缓。 Sierra Mutual Funds首席投资官James St表示：“本周到目前为止，我们看到美国经济数据一直相对疲软，从制造业采购经理人指数(PMI)开始到周二的职位空缺。” 而很显然的是，近来美国经济数据刷刷刷的回落，很大程度上已推动了美联储年内降息预期的噌噌噌上升…… 芝商所(CME)的FedWatch工具显示，目前市场预计美联储9月降息的可能性已高达约65%。作为对比，上周这一预期还不足50%。 在利率掉期市场上，交易员最新预计美联储年内将有望降息45个基点，两次降息(而非一次降息)的预期再度逐渐重新成为了主流。 市场对美联储降息预期的变化，在近来美债收益率的走势上，体现的尤其明显。素有“全球资产定价之锚”之称的美国10年期国债收益率在最近短短几个交易日，已累计重挫了逾25个基点。 截止纽约时段尾盘，各期限美债收益率在周二再度集体下挫。其中，2年期美债收益率跌3.5个基点报4.779%，5年期美债收益率跌5.8个基点报4.351%，10年期美债收益率跌5.9个基点报4.332%，30年期美债收益率跌6.1个基点报4.477%。债券收益率与价格反向。 在现货市场上，摩根大通的美国国债客户调查显示，直接多头仓位升至了3月以来的最高水平，这进一步表明眼下债市势头良好。 格外值得人们留意的是，在本周一和周二的交易中，不少债市交易员们的目标甚至已变为了防止美联储加快降息步伐 ——一些人担心也许到9月份会议时美联储已会有两次25个基点的降息。这与一周前的情况明显不同，当时美联储官员还在对重提加息喋喋不休，助长了对鹰派保护的需求。 美联储接下来的任务重心都可能要变了？ 在华尔街大行方面，摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理Kelsey Berro周二已开始认为，“ 美联储下一步的举措很可能将是为了保护劳动力市场，而不再是为了对抗通胀。 我们认为通胀总体上得到了控制。” 这一立场也得到了高盛策略师Cosimo Codacci-Pisanelli的呼应。这位高盛策略师在其最新的宏观路线图报告中写道：“美联储近期降息的路径，更有可能来自美国劳动力市场的恶化，而不是通胀方面的任务。 ” 其实，他们眼下并非唯二这样认为的人：甚至美联储主席鲍威尔本人可能也同意这一点。 在5月1日上一次的美联储决议之后，当被问及哪些因素可能导致官员比计划提前降息时，鲍威尔提到了劳动力市场的“意外”恶化，尽管他当时认为这种情况发生的可能性很小。 但如今，随着美国经济开始出现越来越多的裂痕，劳动力市场也开始浮现出放缓迹象，转变时刻也许正在到来…… Crews & Associates驻纽约利率交易和销售主管Dan Mulholland周二表示，“交易员们正在为一份比经济学家预期更弱的非农就业报告做准备，这也是导致今天价格走势的一些原因。” “最近，人们已经看到了经济数据方面暗示的一些裂痕，可以将之解读为将会有更多的宽松政策，”Mulholland说。“不少人担心错过宽松交易，他们有点想走在前面。” 从日程安排来看， 本周最为重量级的美国经济数据无疑将是周五的5月非农就业报告。业内调查的经济学家预计5月份将新增就业岗位19万个。此前的4月份报告显示，就业增长放缓幅度超过预期，新增非农就业人数回落至17.5万人，为六个月来最少。 除非农外，本周其他颇为关键的美国数据还包括了5月ADP就业报告和5月ISM服务业PMI指数，这两项数据都将于今晚公布。

最新公布的美国职位空缺数量降至逾三年来最低水平，与劳动力市场逐渐放缓的趋势一致。 周二（6月4日），美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，2024年4月末职位空缺数量录得805.9万，为2021年3月以来新低，明显低于市场预期的837万，3月数据从848.8万下修至835.5万。 这使得职位空缺数与失业人数之比降至1.2 : 1，为2021年6月以来的最低水平。需要指出的是，这一比例是美联储官员密切关注的一个数字，曾在2022年达到2 : 1的顶峰，但之后已经明显放缓。 具体来看，职位空缺下降的范围较为广泛，医疗保健的职位空缺降至三年来最低，制造业降至2020年底以来最低，政府职位的需求也有所减弱。 住宿和餐饮服务业的职位空缺也减少了，可能是由于加州提高了最低工资导致的，招聘人数降至疫情爆发以来的最低水平。4月1日，加州把快餐工人的时薪从16美元提高到20美元。 最近的数据表明，美国的劳动力市场正在降温，美联储官员希望这一趋势将持续下去，以便他们控制需求并抑制通胀。相比起大幅裁员，这种温和降温的方式有望避免出现数百万人失业的场景。 JOLTS报告还显示，当月的招聘率和裁员率均持平。裁员人数仍处于历史低位，招聘速度也有所放缓，这表明企业对自己的人员配置水平感到满意。 主动辞职率保持在2020年以来的最低水平，可能表明，相比起跳槽追求更高的工资，人们更愿意选择保住目前的工作，因为他们对自己找到新职位的信心不足。 本周五（6月7日），美国劳工部将发布5月就业形势报告，届时将公布官方的非农增幅、失业率等重磅数据。目前市场预计，届时公布的非农就业人口将增加19万人，失业率维持在3.9%不变。

周一，就在纽交所多只股票股价“清零”般的重大故障、以及“咆哮小猫”再掀散户爆炒股狂潮吸引了所有人目光之际，很多业内人士可能会容易忽视掉： 宏观领域的市场风向，也在一夜间发生了重大转变。 本周是不少市场人士已经预料到的欧洲央行“降息周”，而在这个全球宽松大潮有望彻底席卷而来的关键时刻，市场对于美联储的利率定价似乎也正在发生转变…… 周一，多个期限的美债收益率出现了两位数基点的单日暴跌。 截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌7.1个基点报4.814%，5年期美债收益率下跌10.9个基点报4.409%，10年期美债收益率下跌11.8个基点报4.391%，30年期美债收益率下跌11.8个基点报4.538%。 债券收益率与价格反向，这意味隔夜美债价格全面反弹。 从行情走势看，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率周一已跌至了两周低点。债市的买盘在隔夜似乎正陡然涌现。 与此同时，美元周一则跌至三周低点。衡量美元对六种主要货币价值的ICE美元指数尾盘下跌0.4%至104.14，盘中曾跌至104.13，为5月中来最低点。现货黄金则上涨0.9%，收报约每盎司2347.12美元。 从消息面看，隔夜美元大跌、美债黄金齐涨的局面，似乎与一系列美国经济数据的表现有着莫大的关联…… 美国供应管理协会(ISM)当天的一份报告显示， 5月美国ISM制造业指数超预期下降至48.5，为19个月来第18次萎缩。美国制造业的疲软迹象似乎已愈发凸显：新商品订单指数创下近两年来的最大降幅，同时衡量投入通胀的指标——制造业物价支付指数从2022年中期以来的最高水平回落。 当天公布的另一组数据也显示，由于非住宅活动减少，4月份美国建筑支出也意外连续第二个月下降。 FHN Financial宏观策略师Will Compernolle说：“这(制造业数据)是又一项似乎显示悲观情绪和经济活动疲软的调查。该数据出炉的背景是，我们上周已看到个人支出放缓，以及一系列其它数据显示经济活动出现疲软迹象”。 不少业内人士表示，尽管眼下美国经济增长尚未放缓到令政策制定者担忧的程度，但如果目前的趋势继续下去，可能很快就会出现这种情况。 美国商务部上周五公布了一大批数据，投资者的注意力最初集中在个人消费支出价格(PCE)指数上。因为这是美联储青睐的通胀指标，将帮助官员们决定在11月美国总统大选前是否降息。数据显示，4月份PCE指数同比增长2.7%，符合经济学家的预期，增幅与此前一个月持平。 不过，当时一同公布的总体经济活动数据似乎最终更为引人关注。不少交易员称，值得格外注意的是个人收入和消费支出数据。收入环比增长0.3%，符合预期，升幅低于3月份的0.5%。个人支出仅增长0.2%，不及预期，较3月份0.7%的增速放缓。经通胀调整后的实际消费支出和可支配收入均下降0.1%。 这些数据似乎显示，多年来通胀的累积影响似乎终于开始波及消费者，并侵蚀了他们的储蓄。 同样在上周五，5月份芝加哥商业景气指数从4月份的37.9降至35.4。该指数又称芝加哥采购经理人指数(PMI)，是衡量该地区经济活动的指标。虽然地区性PMI数据的重要性不应被夸大，但芝加哥指数向来比其他大多数指数更值得注意。根据FactSet的数据，该指数已触及2020年5月疫情封锁时期以来的最低。 而在所有这些数据出炉前，上周四美国第一季度国内生产总值(GDP)增速折合年率被下修至了1.3%，低于初值的1.6%。这主要是因为消费预估数据降低，再次表明消费者信心低迷。凯投宏观经济学家在一份报告中指出，目前预计美国第二季度经济仅增长1.2%，低于几周前预计的2.7%。 毫无疑问，一而再再而三不及预期的美国经济数据表现，已经令不少业内人士对美国经济例外论产生了质疑。 “投资者和市场开始相信，美国表现优异的主题正在开始减弱，”支付公司Convera全球宏观策略师Boris Kovacevic表示。他指的是美国这个全球最大经济体相对于世界其他经济体的优异表现。 “这还没有完全结束，但市场现在正在质疑美国表现优异的主题还能持续多久，”他补充称。 根据芝商所的FedWatch工具，交易商目前认为美联储9月份降息的概率已超过60%，较上周出现了明显回升。 本周的主要美国经济数据将是周五的5月份非农就业数据，6月12日的美国5月CPI报告则将是下一个主要焦点。本周的其他就业数据还包括了周二的4月份职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)报告，以及周三的5月份“小非农”ADP数据。

本周美联储最青睐的通胀指标基本符合预期，支撑了该央行年底前降息的希望，在美国国债收益率飙升的背景下，美股虽有回落，但并未一路溃败。 展望下周， 投资者最为关注的还是非农就业数据 ，经济放缓将进一步支持联储降息预期。此外，市场普遍预计欧洲央行将进入降息周期，加拿大央行也有可能放松货币政策。 5月美国非农就业岗位预计将增加18万个，失业率稳定在3.9%。在此之前，周二的JOLTS职位空缺、周三的ADP数据，以及周四的初请失业金数据将展示美国经济的最新图景。 Investec分析师Ellie Henderson表示：“我们预计非农数据将继续显示出美国劳动力市场略有降温，但放缓幅度可能极为有限。” 美联储最新的会议纪要得出的结论是，在通胀未能与预期相符的情况下，需要将利率维持在当前水平更长时间，一些官员甚至愿意在通胀反弹的情况下再次加息。 不过，在此之后，美国一季度GDP年化季率增速下修至1.3%，美国4月PCE指数显示通胀重回缓慢回落的趋势，重新点燃了美联储可能最早于9月开始降息的预期，不过这需要更多证据证明经济正在放缓。 SEB Research的分析师认为，接下来美股将进入一段动荡时期，因为美联储需要几个月的疲弱数据才能软化立场。 欧洲央行将于下周四公布利率决议 ，外界普遍预计该央行将降息25个基点，因通胀呈下降趋势，且近期一众欧洲央行官员相继发声，称6月降息的时机已经成熟。 瑞银经济学家预计，继6月份首次降息之后，欧洲央行今年和明年每个季度还将降息25个基点。巴克莱同样预计，欧洲央行将每季度降息一次。"我们判断，欧洲央行多数委员认为，鉴于不确定性升高，季度性降息是当前阶段最合适的路径。" 加拿大央行将于下周三做出利率决定 ，有可能将基准利率从5%下调至4.75%，但这并非板上钉钉，一些分析师预计该央行将等到7月份才会行动。 财报方面，美股一季度财报季已经接近尾声，仅有 露露柠檬、老虎证券、蔚来汽车 等几家公司值得关注。 另外， 本周日的欧佩克+会议也受到市场高度关注 ，该组织会议安排也出现了变动，从周六各国代表齐聚维也纳开会，改成了延后一天开线上会议。多位产油国代表表示，沙特和多个成员国正在讨论将“自愿减产”的时间延长至下半年，同时将全组织的减产目标延长至2025年。 下周重要事件概览： 周一（6月3日）： 中国5月财新制造业PMI、欧元区5月制造业PMI终值、英国5月制造业PMI、美国5月ISM制造业PMI、美国4月营建支出月率 周二（6月4日）： 瑞士5月CPI月率、德国5月季调后失业人数、德国5月季调后失业率、美国4月JOLTs职位空缺、美国4月工厂订单月率 周三（6月5日）： 美国至5月31日当周API原油库存、澳大利亚第一季度GDP年率、中国5月财新服务业PMI、欧元区5月服务业PMI终值、欧元区4月PPI月率、美国5月ADP就业人数、加拿大至6月5日央行利率决定、美国5月ISM非制造业PMI、美国至5月31日当周EIA原油库存、沙特阿美在每月5日左右公布官方原油售价 周四（6月6日）： 欧元区4月零售销售月率、美国5月挑战者企业裁员人数、欧元区至6月6日欧洲央行主要再融资利率、欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会、美国至6月1日当周初请失业金人数、美国4月贸易帐、美国至5月31日当周EIA天然气库存 周五（6月7日）： 中国5月贸易帐、中国5月以美元计算贸易帐、德国4月季调后贸易帐、英国5月Halifax季调后房价指数月率、法国4月贸易帐、中国5月外汇储备、欧元区第一季度GDP年率终值、加拿大5月就业人数、美国5月失业率、美国5月季调后非农就业人口、俄罗斯央行公布利率决议 周六（6月8日）： 美国至6月7日当周石油钻井总数、美联储理事丽莎·库克发表讲话

继4月CPI全面降温之后，美联储最青睐通胀指标——核心PCE物价指数——迎来三年新低！ 5月31日周五，美国商务部最新数据显示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物价指数同比增速为2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%。 把小数点精确到后面几位，4月核心PCE同比增速从略高于2.81％的水平下降到2.7537％，为2021年4月以来的最低水平。 4月核心PCE环比增速为0.2%，略低于预期和前值0.3%， 为今年以来最低月度涨幅。 美国4月PCE物价指数环同比上涨2.7%，持平预期和前值，环比增长0.3%，预期和前值均为0.3%。 与此同时， 4月份实际(经通胀调整后的)个人消费支出意外下降了0.1% ，实际可支配个人收入也下降了0.1%。 数据公布后，美股三大股指期货短线走高，美债收益率显著下行。利率互换市场定价保持稳定，预计2024年美联储至少有一次降息。 服务价格同比上涨3.9%，环比涨0.3% 服务仍是通胀上行的最大推手。 与去年同期相比，4月商品价格上涨了0.1%，服务价格上涨了3.9%。食品价格上涨了1.3%，能源价格上涨了3.0%。 而与上月相比，4月份商品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.3%。食品价格下降0.2%，能源价格上涨1.2%。 4月份实际PCE下降0.1%，反映出商品支出下降0.4%，服务支出增加0.1%。在商品中，对通胀下降贡献最大的是汽油、娱乐用品、车辆以及其他非耐用品。在服务中，对通胀上行贡献最大的是医疗保健。 PCE虽然降温，但仍难以改变美联储“观望”立场 可以肯定的是，事情并非全是美好的。 被称为新“美联储通讯社”的《华尔街日报》记者Nick Timiraos写道，虽然12个月的年化率为2.75%，为三年来的最低水平，但 6个月的年化率却为3.18%，为去年7月份以来的最高水平。 他还指出， 3个月年化利率为3.46%，虽然低于前两个月的水平，但仍高于2023年下半年的任何时候。 本周稍早前，美联储公布褐皮书也显示，从4月初到5月中旬这段时间，美国大多数地区价格以“温和的速度”上涨，大多数地区的商业联系人指出，消费者们对进一步的价格上涨表示抵制。 鉴于通胀依然强劲， Timiraos得出以下结论： 这份报告的内容在两周前就已经被市场广泛预测到了，因此，不会对美联储近期的“观望”立场产生太大影响。 芝商所美联储观察工具显示，美联储6月按兵不动的概率接近100%，9月开启降息大门的可能性也不到50%。 周二美联储鹰派再压降息预期。2026年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美联储的政策立场是限制性的，但联储决策者尚未完全排除进一步加息的可能性。