如果把宏观层面的各类风险事件，比作不同等级的海啸预警级别，那么今晚华尔街即将迎接的“冲击波”，无疑是近阶段破坏力最强的……

有迹象显示，在周二可能影响美联储货币政策轨迹的关键CPI数据出炉之前，美国股票期权市场的交易员正变得越来越焦虑不安——不少业内人士表示，期权市场当前对今晚美国CPI数据引发剧烈行情波动的担忧程度，甚至要更甚于下周的美联储利率决议。

根据花旗的一份报告，当前期权市场的价格显示，标普500指数周二隐含的上下波动幅度预计将达到0.9%，这是自2023年4月以来，CPI报告公布前的最大隐含波动预估。这一读数也高于下周三美联储议息会议当天的隐含波幅。

花旗认为，市场的如履薄冰是有道理的，因为美联储利率决议本身就将部分基于最新的CPI数据。

事实上，在我们昨日的前瞻中就曾提到过，本周华尔街也有场“超级星期二”大考，那就是北京时间今晚20:30将出炉的美国2月CPI数据。从时间背景看，此次CPI数据的发布，正值美联储3月议息会议前的噤声期，美联储将缺乏在数据发布后进一步干预市场预期的渠道，因而今晚数据的影响力料将会更为持久……

安联投资管理公司高级投资策略师Charlie Ripley就表示，“当前市场真正的关键就是月度通胀数据。”

那么，今晚的美国2月CPI数据究竟会表现如何呢？市场当前对今晚数据最为担忧的点，又主要落在哪里呢？以下不妨让我们从多个角度，来逐一剖析……

市场对今晚CPI的预估如何？

目前，不少业内人士对今晚CPI数据最不愿见到的一点，就是CPI数据再度超预期。因为上月，不少人期待中的美国CPI回落到“2时代”的愿景(预期同比2.9%)，才刚刚落空。若今晚的CPI数据再度令人失望，可能将至少阶段性地扭转此前美国通胀持续回落的势头。

具体来看，今晚的总体CPI数据，无疑是最可能引发人们担忧的地方——业内目前普遍预计，美国2月总体CPI环比涨幅将从1月份的0.3%升至0.4%，这将是自去年9月份以来的最大涨幅。年率方面，2月CPI同比涨幅预计将连续第二个月保持在3.1%的水平。

事实上，如下图所示，若我们回顾此前美国CPI环比实际表现与市场预估间的差异，不难发现，CPI数据发布前的市场预估值，在过去近半年时间里往往低于CPI的实际涨幅。

上一次CPI环比实际公布值低于预估值，还要追溯到去年8月。

而考虑到眼下市场对今晚CPI环比的预估值已经高达0.4%，哪怕今晚的最终公布值符合预期，也都不算是一个很好看的数字，更遑论如果CPI环比涨幅更高的情况发生了……

当然，抛开总体的CPI表现，目前业内似乎依然颇为相信，剔除能源和食品价格的核心CPI回落势头，有望暂时得到延续——2月核心CPI预计将环比上涨0.3%，略低于前值的0.4%。核心通胀同比则可能从1月份的3.9%下降至3.7%，这将是自2021年4月以来的最低水平。

2月有哪些因素可能影响到美国CPI表现？

其实，早在上月底美国1月PCE物价指数，佐证了当月CPI数据反馈出的通胀反弹迹象后，不少业内人士就曾担心：美国2月CPI涨幅可能再度加速。

“新美联储通讯社”统计的各机构对今晚CPI数据的预估：

被人们提及最多的，可能导致2月CPI数据再度高企的原因——在于能源价格。受地缘政治和欧佩克减产等因素影响，今年以来国际油价已累计涨超10%。高油价也带动了美国国内成品油的价格，根据美国汽车协会的数据，2月美国汽油价格平均上涨了近6%。

虽然能源价格在冬季早些时候有所回落，给美国总体物价走势带来了一些下行动力。但富国银行估计，这些利好在2月可能难以再兑现，2月能源服务价格反弹4%，导致加油站价格上涨。

加拿大国家银行财富管理(NBF)也表示，鉴于2月汽油价格上涨，能源细分领域可能对整体CPI指数产生上行影响，再加上住房成本的高企，总体CPI环比预计将达到0.4%，同比涨幅则可能维持在3.1%不变。

而在核心通胀领域，目前一些业内较为乐观的降温领域，能否继续兑现利好，还有望观察。NBF指出，核心价格的上涨可能会稍微放缓(环比增长0.3%)，部分原因是核心商品领域的又一次疲软表现，这有望将核心CPI同比涨幅拉回至3.7%——这将是近三年来的最低水平。

法国兴业银行则表示，“本周发布的2月CPI报告更有可能显示总体CPI环比上涨0.4%，这主要是由于能源价格走高。我们的精确计算是在0.3%-0.4%之间（四舍五入）。如果核心数据表现温和，市场可能会愿意忽略总体物价的上涨。不幸的是，1月份的核心CPI曾上涨了0.4%，并且2月份的核心CPI仍存在高达0.3%的合理风险。房屋租金仍然是CPI通胀下降的最大挑战。我们预计继1月份上涨0.6%后，2月份业主等价租金(OER)将上涨0.4%。”

澳新银行则指出，“我们预计2月份核心CPI环比将上升0.3%，能源价格上涨将推动总体CPI环比上升0.5%。1月份超级核心和房租通胀曾意外上行，预计2月份将出现一定程度的逆转，但超级核心价格的季节性波动仍在持续，这表明逆转幅度可能不大。尽管主要由于劳动力供应的增加，劳动力需求在过去一年有所放缓，但仍然存在相当大的净过剩需求。尽管美联储官员对过去一年通胀率的缓解感到鼓舞，但通胀率仍然过高，不同通胀组成部分的进展也不平衡。在考虑降息之前，FOMC官员需要对通胀率重返2%有更多信心。”

相比之下，加拿大帝国商业银行的预估则相对乐观。

该行表示，“美国是否即将迎来第二波通胀飙升？我们不这么认为。我们对2月份消费物价指数的预期是总体和核心指数月环比均为0.3%。这一假设的基础是，1月份在整个经济中出现的工资和价格重置——可能因经济强劲和残余的季节性因素而加剧，而这一过程已经完成。这意味着本月的非住房服务业数据将趋冷。住房可能保持热度，但商品价格将保持在通缩区间。这并不是鲍威尔主席所希望的通胀构成，但随着经济的蓬勃发展，核心通胀的整体水平将处于合理区间，美联储有时间来实现更可持续的通胀构成。”

今晚全球市场如何“备战”？

如同我们昨日前瞻中提到的，尽管已经过去了一个月，但许多华尔街交易员目前仍对2月13日上一次CPI数据发布日的遭遇，记忆犹新。

美国劳工部当时公布的数据显示，美国1月核心消费者价格环比涨幅创下8个月来最大，这导致标普500指数当天下跌了1.4%——这是该指数自2022年9月以来最糟糕的CPI发布日表现。2月份的那次大跌，也将美债收益率推至了年内的最高点。

根据业内的一组统计数据，虽然标普500指数在过去12个月中，仅在4个CPI报告发布日出现下跌，但近来这些交易日的波动性正在上升——在过去六个月里，标普500指数在CPI发布当天向任一方向移动了至少约0.8%，这远高于截止去年9月份统计期的不到0.5%。

这种反应表明，市场对通胀报告正再次变得更为敏感。去年，随着通胀消退，股市对CPI信号的反应曾一度相对温和。

Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin表示，“经济数据开始提出更多的问题，而不是答案——即美联储需要多长时间才能对通胀改善获得更多信心。到目前为止，股市经历了强劲的一年，但它们是否走得太远太快了？有可能。”

蒙特利尔银行财富管理公司首席投资官yong-yu Ma则指出，“股市上月最终摆脱了高于预期的通胀数据(利空)，这令人印象深刻。但如果连续多个月出现不利数据，这将考验股市是否还有能力继续忽略这一点，并进一步让人质疑今年迄今的涨势是否需要尽快巩固。”

牛津经济研究院高级经济学家Bob Schwartz也表示，即将到来的CPI、PPI指标表现十分关键。如果1月份CPI的强劲上涨被证明不是偶然的，美联储对于政策转向的评估可能又会面临新的调整。

美联储主席鲍威尔上周在国会作证时曾重申，在政策制定者确信他们已经遏制了通胀之前，该联储不会急于降息。而目前，美国经济和劳动力市场仍然较为强劲，这意味着美联储尚有空间，等待更明确的证据表明通胀正在回到政策制定者2%的目标，然后再采取宽松行动。