北京时间周五晚间20点30分，被称为“美联储最重视通胀数据”的4月个人消费支出价格指数（PCE）出炉，印证了美国通胀重回缓慢回落趋势的预期。当然，这句话的重点应该更多落在“缓慢”，而不是“回落”上。 （来源：美国商务部经济分析局） 先看数据，美国4月PCE指数环比增速为0.3%，核心PCE指数环比增速为0.2%，事前分析师预期均为0.3%；4月名义PCE同比增幅为2.7%，核心PCE增速为2.8%，均符合预期。 （来源：tradingeconomics） 虽然在应用中，为了方便统计和传播，这类数据会简化处理，但实际在计算中是有零有整的。如果将统计放宽到小数点后3位， 4月核心PCE月率将会是0.249%（再多0.001%公布数据就会变成0.3%！）。即便如此，这依然是今年以来增速最慢的一次。 今年前三个月的美国通胀数据接连引发市场担忧，也令美联储快速开始降息的预期碎了一地。短短几个月时间里，投资者们对于美联储的降息预期已经从“今年降6次息”，变成了“应该会降一次息...的吧？”。 美联储官员们此前也反复强调过， 至少需要连续数月的通胀好消息才能帮助他们建立降息的信心 。“美联储观察”工具显示，4月的数据出炉后，互换市场对于今年降息的概率变化并不大， 依然是 9月降息与否摸棱两可，11月“首降”概率过半，但很难讲12月是否还有第二次降息。 （9月降息的前景依然摸棱两可，来源：CME） 除了通胀数据如期降温外， 4月美国个人支出月率也从前两个月的0.7%骤降至0.2% ，实际个人消费支出月率则超预期转负。值得一提的是，前两个月的支出月率也都出现0.1%幅度的下修。与此同时，个人收入环比增速为0.3%，完全符合预期。 （完整PCE报告，来源：BEA） 美国消费支出的逆风，早已在昨日公布的数据中显现端倪。 美国商务部昨日将一季度GDP的年化季率增速从1.6%下修至1.3%，核心原因正是商品支出的下降。 市场反应 数据公布后，美股三大期指止跌转涨，涨幅大致在0.5%左右。不过开盘后利好情绪快速消散，目前纳指已经转跌。 通胀数据的“退烧”也推动黄金、白银携手短线拉升，其中现货黄金短线冲上2350美元/盎司。但这种积极情绪也没能维持多久，很快又进入了近几天常见的跳水状态。 （现货黄金分钟线图，来源：TradingView） 从过去两个小时的市场波动也能看出，今天的数据更大的意义是通胀数据不再作妖，而不是带来了根本性的改变。 核心PCE月率0.249%的涨幅，也应证了美联储理事沃勒上周说过的那句话—— 希望我有一天，不需要从通胀月率数据的小数点后面两位、三位里面寻找利好 。 投资者们非常熟悉的“美联储传声筒”、知名宏观记者尼克·蒂米劳斯也表示，今天的报告在两周前就已被广泛预期， 不会对美联储近期的“等一等、看一看”态度产生太大影响 。 裕利安怡的北美资深经济学家Dan North表示， 核心PCE年率为2.8%，这个数字还不错，但已经在这个范围内徘徊五个月了 。他说“如果我是鲍威尔，会希望看到这个数字开始下降，而它几乎没有动。现在还没有到需要‘吃药’的地步，但感觉的确不太好。这不是你想看到的状况。” 摩根士丹利E-Trade的交易和投资董事总经理Chris Larkin也表示，投资者需要保持耐心， 美联储说过需要超过一个月的有利数据才能确认通胀再次可靠地下降，所以目前没有理由认为首次降息会早于九月份 。

随着2年期美债收益率在本周早些时候一度再度“破5”，围绕美联储可能更长时间维持高利率的恐慌，近来再度成为了华尔街交易员们的心头大患。同时，越来越多的美联储官员反复强调，他们仍在等待更多能够证明通胀放缓的证据，以便获得降息所需的信心。 而今晚，无论是这些忐忑不安的市场交易员，还是立场持续摇摆的美联储官员们，显然都将紧盯着北京时间20:30即将出炉的那一组重磅数据——美国4月PCE物价指数。 作为美联储最为青睐的通胀指标，月度PCE物价指数对于金融市场行情的影响力，虽然不如更早发布的CPI数据那样更具冲击力，但就美联储货币政策的指引功能，却往往更为被资深市场人士和美联储工作人员所重视。 美国劳工部近日公布的数据显示，4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.4%。剔除波动较大的食品和能源项目的所谓核心CPI同比攀升3.6%，为2021年4月以来的最低增幅。这两项CPI同比数据均符合预期。 而 今晚PCE数据出炉背后的一个大背景是，此前公布的4月CPI数据已经出现了可喜的回落，如果类似的迹象也能在PCE数据上得到印证，那么对于提振人们对通胀有望进一步回落的信心，无疑将是十分有帮助的。 一些市场人士目前已将今晚的通胀报告，视为了美联储降息道路上的一道潜在里程碑…… 市场对今晚PCE数据预期如何？ 根据FactSet对业内机构的调查中值来看，无论是总体还是核心PCE物价指数的增速表现，都可能与上月“如出一辙”： 其中，4月份PCE物价指数预计将同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，与3月一致； 4月份核心PCE物价指数则预计将同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，也与3月一致； 不过需要指出的是，尽管主流的调查预期如上所述，但对于这份PCE数据，不同机构的调查结果还是略有出入的。不少媒体和机构最新的预测其实就更倾向于认为，今晚的数据有望进一步向下回落。 例如，素有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报知名记者Nick Timiraos在社交媒体上发布的一张调查统计就显示， 4月PCE物价指数同比涨幅有望回落到2.6% ，持有类似预测的机构包括了美银、道明证券和瑞银等。 此外，在Timiraos的统计中， 4月核心PCE物价指数环比增速也有望回落至0.2% (由0.24%四舍五入)，这将是年内迄今最小的环比涨幅。 BMO Capital Markets首席美国经济学家Scott Anderson表示：“我不指望数据会有翻天覆地的变化。但我确实预计核心指标将略有改善——环比增速从0.3%至0.2%，尽管这还不足以让美联储放弃观望态度。” 过往曾有过多次精确预测美国通胀数据先例的克利夫兰联储临近预测模型则显示， 美国4月PCE物价指数同比涨幅料为2.68%，环比为0.27%；核心CPI涨幅料为2.74%，环比则为0.23%。投资者可自行四舍五入作为今晚数据的参照(基本也都比市场预期低)。 目前，经济学家们正紧盯着美国通胀同比和环比指标的每一个细微变化。因而，如果4月份的核心通胀率环比表现，确实能如一些乐观机构预言的那样放缓至0.2%，这一迹象将至少表明，今年一季度的美国通胀回升势头的确得到了一定程度的缓解。 PCE数据缘何如此关键？ 美联储之所以更倾向于使用PCE物价指数作为政策指引，是因为它更能够反映消费者行为的变化，比如消费者何时会出现消费降级：购买更多较便宜的商品替代较昂贵的商品。理论上，这种方法能更准确地反映实际生活成本。而在这其中，美联储官员尤其关注核心物价的表现，因为它是一个更可靠的长期通胀指标。 BMO的Anderson指出，由于两个指数计算方法的差异，汽车、医疗和房屋保险价格上涨对PCE物价指数的影响要大于CPI。 当然，考虑到PCE指数的许多组成部分也都来自CPI所用的相同数据。这意味着那些导致CPI上涨的主要类别(如不断上涨的住房成本和能源成本)，也会成为推动PCE读数走高的主要原因。 住房成本上涨一直是过去一年高通胀的主要原因，尽管分析师近来不断预计这些压力会有所缓解，但实际数据表现尚未呈现重大改善迹象。Vanguard投资组合构建全球主管兼美洲首席经济学家Roger Aliaga-Díaz表示，这一点至关重要。除了住房成本之外，该指数的其余部分已更接近美联储的目标。” 另一方面，商品领域的降价趋势可能有助于降低整体通胀率。Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruçi预计，耐用品(如汽车和家具)将继续呈现通胀回落迹象，而食品和家用产品等非耐用品的反通胀进程将放缓，原因是商品价格和投入成本上涨。 美国银行全球研究部美国经济研究主管Michael Gapen表示，与第一季度相比，作为美联储最青睐的通胀指数PCE价格数据应该会有所改善，不过可能只会呈现微小的进展。 美联储6月决议前的关键指引 从今年以来的情况看，市场对美联储利率政策未来走向的预期变动，往往就像过山车一样——每每有重大美联储讲话或报告发布，抑或有关键经济数据出现意外的表现，就可能会影响到市场对美联储降息的判断。 本月无疑就是最好的例子——5月中旬出炉的CPI数据出现超预期回落，一度曾令市场对美联储9月降息的预期迅速攀升。但到了短短一周后，鹰派的美联储纪要有打消了人们的乐观情绪。“一些”美联储官员看到了金融条件限制不足以减缓需求和通货膨胀的风险，多位美联储政策制定者甚至提出了加息的可能性…… 而今晚PCE数据的表现，显然可能同样会影响到人们对于利率路径的预判。尤其是 考虑到下周就将会步入美联储6月议息会议前的缄默期，今晚的利率预期变动对于市场而言，可能非常重要。 全球金融服务公司Ebury的市场策略主管Matthew Ryan表示：“ 经济学家目前乐观地预计，今晚报告中的月度读数将低于CPI，任何失望都可能导致市场进一步考虑2024年降息的前景。” 根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具显示，目前市场交易员仅预期美联储年内会降息一次，很可能会是在11月。 Vanguard的Aliaga-Díaz表示，“我们有点陷入了难以走出通胀最后一英里的问题”。他表示，通胀大幅改善的供给侧驱动因素已经消退。与此同时，预计生产率的激增将放缓。如果没有这些因素，今年通胀不会像去年那样迅速改善。 Uruçi则指出，基数效应可能是美联储眼下不愿轻易降息的另一个原因。去年通胀的回落进展如此之快，相比之下，今年的改善速度似乎更为温和。“即使通胀数据良性，但通胀轨迹看起来仍将相当棘手，这可能会让央行更不愿意放松政策。” 整体而言，除非今晚的PCE数据出现意外上行或超过0.2个百分点的降幅，否则数据表现其实还是大致在市场的预料之内。当然，如果确实能有迹象显示出4月物价出现了可喜的回落，即便只是0.1个百分点的降温，也终究是一件好事，至少可以在6月的美联储决议前，暂时遏制一下近来美债市场面临的抛售压力。 作为美联储三号人物的纽约联储主席威廉姆斯周四曾预计，个人消费支出(PCE)通胀将继续小幅走低，到今年年底将降至大约2.5%，并最终在2026年来到美联储2%的目标范围内。

当地时间周四（5月30日），纽约联储主席威廉姆斯表示，目前美国通胀仍然过高，但货币政策具备足够的限制性，通胀将在下半年继续下降，但他并未对美联储何时开始降息做出表态。 作为纽约联储主席，威廉姆斯同时在联邦公开市场委员会（FOMC）兼任副主席，拥有对货币政策的永久投票权，因此被视作美联储的“三号人物”。 威廉姆斯周四在纽约经济俱乐部发表了讲话，他表示，通胀仍然过高，年初以来的数据令人失望。近段时间以来，美联储官员在公开场合普遍声称，由于今年的通胀数据大都高于预期，这表明在实现2%通胀目标方面缺乏进一步进展。 去年7月，美联储将联邦基金利率目标提升至5.25%-5.5%，这是逾23年来的最高水平。然而，美联储近一年来一直持观望态度，始终维持利率不变。 今年早些时候，市场一度预计美联储今年将大幅降息，但多份高于预期的通胀报告打破了投资者的幻想，目前的市场定价显示，美联储今年可能只有一次降息，最有可能会是在11月。决策者将于6月11日至12日举行下一次利率会议。 威廉姆斯称，目前的货币政策处于良好的状态，限制性足够强，正在帮助美联储实现降低通胀的目标。对于未来是否有可能进一步加息，威廉姆斯给出了否定的回答，他说：“我不认为这是可能的情况。” 虽然否定了继续加息的可能性，但威廉姆斯拒绝就何时降息做出表态，他强调这取决于即将公布的经济数据。 威廉姆斯表示，随时时间的推移，美国经济逐渐趋于平衡，并且其他经济体通胀正在下滑，减轻了全球通胀压力，预计美国通胀将在今年下半年恢复放缓的趋势。 威廉姆斯重申了此前对通胀率的预测，即以个人消费支出价格指数（PCE）作为通胀指标，预计通胀到今年年底将降至2.5%左右，而明年将接近2%。

美东时间周三，美联储发布了经济状况褐皮书。报告显示，美国经济活动从4月初至5月中旬持续扩张，但企业对未来的悲观情绪升温。因消费者需求疲软，通胀温和上升，目前美联储官员正在考虑还要多久才能降息的问题。 这份综合了12家地方联储观点的褐皮书写道，“国民经济活动继续扩张……不过，不同行业和地区的情况各不相同，在不确定性上升和下行风险加大的报告中，整体前景变得更加悲观。” 达拉斯联储指出，消费者需求减弱是许多企业持续担心的问题，而中东冲突和全球地缘政治紧张局势加剧也被认为是下行风险。 目前市场普遍预计，美联储将在6月11日至12日的政策会议上维持基准利率不变。虽然美联储官员几乎完全排除了再次加息的可能性，但他们表示，在受到今年前三个月高于预期的物价上涨的刺激后，美联储官员需要看到在未来几个月内持续出现令人鼓舞的通胀数据，然后才会降息。 尽管这一令人担忧的趋势在4月份似乎已经逆转，而且有迹象表明消费者正在缩减支出，但按照美联储偏好的衡量标准，目前的通胀率仍比2%的目标高出近一个百分点。 物价将继续温和增长 调查显示，物价继续以温和的速度上涨。多数地区的受访者指出，消费者对价格的进一步上涨有所抵制，这导致企业利润率下降。 零售商表示，他们提供折扣来吸引顾客。然而，也有一些迹象表明，通胀压力可能正在再次加速。许多地区的投入成本持续上升，特别是保险，而一些地区则注意到某些建筑材料的价格下降。一些地区的制造业原材料成本有所下降。 LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach评论称，消费者对价格越来越敏感，这可能会给企业利润率带来压力，应该期待更多的折扣和激励措施。 对美联储官员来说，就业市场传来了可喜的消息，总体上略有增长。8个地区的就业增长可以忽略不计，其余4个地区的就业没有变化。大多数地区的劳动力供应情况有所改善，但在某些行业或领域仍存在一些短缺。 多个地区表示，员工流动率有所下降，其中一个地区指出，雇主的议价能力有所提高。招聘计划参差不齐，几个地区预计就业将继续温和增长，而其他地区则指出，由于商业需求疲软和经济环境不确定，招聘预期有所回落。 工资增长基本保持温和，几个地区报告说，工资增长达到大流行前的历史平均水平，或正在朝着这些水平正常化。

尽管美国经济数据似乎表明美国经济增速正在强劲反弹，华尔街对于美国经济衰退的担忧也越来越少，但最新数据显示，2024年第一季度的消费者违约率大幅上升，这可能是埋藏在美国经济繁华表象下的一颗暗雷。 芝加哥联邦储备银行总裁奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）已经强调，消费者违约率是目前最令人担忧的经济指标之一。 “如果消费者贷款的拖欠率开始上升，这通常是情况变得更糟的先行指标。”古尔斯比表示。 美国债务违约率令人担忧 美联储最新公布的最新数据证实了他的担忧。数据显示，美国总体违约率有所上升，“ 截至3月底，3.2%的未偿债务处于某种拖欠状态，”这标志着消费者财务困境的显著上升。 数据显示，所有债务类别的违约率都大幅上升：每年约有8.9%的信用卡违约和7.9%的汽车贷款拖欠。 纽约联邦储备银行家庭和公共政策研究部区域经济负责人乔尔·斯卡利（Joelle Scally）表示： “在2024年第一季度，所有年龄组的信用卡和汽车贷款严重违约的比率继续上升…越来越多的借款人拖欠信用卡还款，这表明一些家庭的财务困境正在恶化。” 多个因素共同作用 尽管有这些令人担忧的趋势，美联储还没有确定拖欠率上升的单一原因。事实上，这背后可能有几个因素在起作用。 首先是在疫情期间，美国人的储蓄和支出都有所提高。而如今随着疫情影响过去，在储蓄并没有维持高水平的情况下，美国人可能会继续保持此前疫情期间高消费的习惯，从而导致他们对于信用卡等贷款的依赖程度提高。 其次，近年来，银行向信用评分较低的借款人发放的贷款有所增加，这也可能导致拖欠率上升。 随着形势的发展，政策制定者和金融机构必须密切监测这些指标，以应对潜在的经济影响。古尔斯比等人认为，不断上升的违约率可能预示着更重大的经济问题，因此有必要采取谨慎和积极的措施来防止进一步恶化。

当地时间周二（5月28日），美国克利夫兰联储主席洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，美联储应该探索更好的方法，来向公众传达经济状况将会如何影响未来的政策决定。 日内，梅斯特在东京参加了日本央行-金融研究所的会议，并参与了小组讨论。在克利夫兰联储公布的讲稿中，梅斯特建议美联储做出两项关键改变： 一、在会后政策声明中增加篇幅，描述官员如何评估经济发展和前景的潜在风险；二、在季度预测摘要中增加更多细节。 梅斯特写道，加强沟通能使货币政策在正常时期更加有效，在非常时期也能提高前瞻性指引等非常规政策工具的有效性。她预计官员们会考虑将“加强沟通”作为年底公开审查的一部分。美联储每五年对货币政策框架、工具和沟通方式进行一次公开审查。 在鲍威尔的领导下，美联储政策声明变得越来越简短。梅斯特表示，越来越简短的政策声明通常被视为一种优点，但也可能存在问题，因为每个英语单词都具有不止一个含义，让公众较难看出经济发展与政策决定之间的联系。 她认为，政策制定者最好能“掌控叙事”，用更多的词来描述经济发展如何影响前景，以及前景的潜在风险，因为更加重视风险将使市场参与者和公众更好地认识到政策的偶然性和数据依赖性，减少他们对美联储违背承诺的看法，进而提高央行的可信度。 梅斯特还指出，“情景分析”——描述不同情景如何导致不同的政策行动——应该成为美联储沟通的标准部分，“在像今天这样的经济潜在结构性要素可能已经发生变化的时期，这可能特别有用。” 事实上，美联储是有这么一个情景分析工具的，那就是“泰勒规则”。只是从政策弹性出发，美联储不主张遵守某一规则来制定政策利率，该行更想在透明度和弹性之间取得平衡。 财联社早于2021年就曾提到，提出“泰勒规则”的经济学家约翰·泰勒称，美联储应该将联邦基准利率定在5%。当时这一预测很难被大众理解，但以现在5.25%-5.50的联邦基金利率区间来看，还是略有保守了。 当时泰勒还呼吁，“尽早利率正常化会更好。”事实证明，美联储确实误判了通胀形势，采取的行动过于迟缓，导致后续控制通胀的难度变得越来越大。 梅斯特还建议美联储应该考虑在“经济预测摘要”（SEP）中引入更多的“点阵图”。目前点阵图只运用在利率方面，经济增长、失业率和通胀指标的部分仅提供官员们预测的中位数和区间。 经济预测摘要 来源：FOMC 梅斯特称，报告提供的中位数路径不一定代表一致的预测，引入“点”可以让公众更好地了解每位官员对政策调整的想法。 上月，美联储前主席伯南克也呼吁英国央行在经济预测中 用“点阵图”来取代其沿用30年的“扇形图” 。

明尼阿波利斯联邦储备银行主席卡什卡利（Neel Kashkari）最新指出，政策制定者应该花时间监测通胀是否放缓到足以保证降息的程度。 卡什卡利周二（5月28日）在接受采访时表示，美国经济“非常有弹性”，劳动力市场继续强劲，尤其是服务业。他认为，尽管不应排除未来政策的可能性，但美联储最好还是观望。 “去年年底前，大多数人认为我们会陷入衰退，但事实并非如此。相反，我们取得了非常强劲的增长。美国消费者保持着惊人的弹性，房地产市场也保持着弹性。因此，我认为没有必要急于降息。我们应该慢慢来，把事情做好。” 卡什卡利补充道，“今年年初，通胀出现了横向波动，这让我思考了一些问题：通胀放缓的过程是否在继续，或者我们是否会着陆到3%以上的通胀水平。我认为现在下结论还为时过早，我们需要拭目以待，以获得更多的信心。” 他还指出，“我们都致力于让通胀率一路回到2%的目标，我认为目前我们不应该排除任何可能性…如果通胀未能进一步下降，美联储甚至可能加息。” 目前，全球主要央行在利率前景上出现了分歧。在通胀居高不下的情况下，通常最先采取行动的美联储变得更加鹰派。 相比之下，预计欧洲央行将在美联储之前降息，几位欧银关键人物都支持6月降息；此外，市场也普遍预计英国央行将在今年夏季降息。

随着本周一连串超预期的美国经济数据表现，令美联储降息预期被泼上了更多冷水，“预测素来多变”的华尔街大行高盛，也忙不迭地再度“撕起了”报告…… 高盛经济学家周五再度调整了对美联储首降窗口的预测——最新预计美联储要到今年9月份才会开始降息，之前的预期为7月。 高盛认为，由于美国经济依然充满韧性，因此放宽货币政策的理由在眼下仍不成立。 “本周早些时候，我们就注意到，美联储官员的言论表明，7月份降息可能不仅需要更好的通胀数据，还需要经济活动或劳动力市场数据出现实质性的疲软迹象，”包括Jan Hatzius在内的高盛经济学家在一份报告中写道。 值得一提的是，高盛经济学家团队上一次调整他们对美联储年内降息路径的预期，还是在并不算遥远的上月。 当时他们将美联储年内降息次数的预估从三次下调至了两次，并认为这两次降息将分别发生在7月和11月。 而目前，虽然推迟了对首降窗口的预测，但高盛仍然预计到2024年底，美联储将总共进行两次降息——平均每季度或每隔一次会议降息一次。这意味着如果事情按照其经济学家的预测发展，美联储的第二次降息将发生在12月。 从美国宏观基本面最新的数据表现情况看，高盛会选择在本周进一步调整其对美联储利率路径走向的预测，其实并不令人感到意外。 在我们前几日的报道中就曾提到过，美联储本周三发布的最新会议纪要“捅出了一个大娄子”——虽然美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上信誓旦旦地表示，美联储下一步行动不太可能会是加息。但最新披露的会议纪要细节却揭示出，鲍威尔当时的这番“鸽派”表态，在很大程度上可能掩盖了鹰派官员的声音。 这份鹰派纪要显示，“许多”美联储官员质疑政策的限制性是否足以将通胀率降至目标水平，多位官员都提到了在必要时进一步收紧政策的意愿。 在美联储纪要公布后，市场上对于美联储年内降息两次的预期，就迅速出现了降温。而随着本周四一系列崭新的火热美国数据出炉，风向转变得开始更为剧烈。标普全球当天公布的数据显示，标普全球5月份美国综合PMI指数上升逾3个点至54.4，为2022年4月以来的最高水平。这一PMI指标的攀升，预示着第二季度进入中段后美国整体经济活动仍在进一步加速。 在本周的一次最新公开露面中，高盛首席执行官大卫·所罗门甚至比该行的经济学家更为鹰派，表示他不认为美联储今年会有任何降息。 一图纵览所有华尔街大行最新预测 事实上，从利率掉期市场的最新定价看，即便高盛目前已将美联储首降预期推迟至了9月份，但仍要比市场上交易员们的普遍预测早了不少。因此从某种意义上说——如果高盛不久后再度修改预测，投资者可能也不必太过惊讶。 根据掉期市场的定价，市场目前完全定价的美联储首次降息将在年底12月份。全年出现两次降息的可能性还不到30%，较上周约70%的概率明显缩小。 除了高盛外，野村本周早些时候也同样将美联储首降的预期从7月推后至了9月，并预计美联储年内只会降息两次。 根据素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos的如下表格汇总，目前已仅有摩根大通和花旗集团等少数机构，仍坚持预测美联储将在7月开启降息，大多数华尔街投行对美联储首降的预测都已集中在了9月和12月。 而在全年降息的幅度方面， 目前有三家机构——杰富瑞、瑞穗和法兴银行，预计美联储年内不会降息，预期最为鹰派。同时在另一边，三菱日联金融集团的预测则最为鸽派，其预计美联储全年将降息125个基点，首次降息将发生在7月。

受美联储降息预期放缓影响，国际金价持续走低。受此消息影响，港股黄金股今日再度下挫。截至发稿，灵宝黄金(03330.HK)跌5.29%、招金矿业(01818.HK)跌3.80%、紫金矿业(02899.HK)跌3.09%。 注：黄金股的表现 根据最新出炉的美联储5月会议纪要显示，美联储官员在上次政策会议上普遍表示，如果通胀数据继续令人失望，利率可能会在更长时间内保持在较高水平，而一些政策制定者甚至谈及了在有需要时进一步加息的意愿。 纪要还显示，虽然与会者认为目前货币政策的“定位良好”，但多位官员都提到了在必要时进一步收紧政策的意愿。这些官员表示，一旦通胀风险成为现实，适合进一步收紧政策，他们愿意这样行动。 在美联储发布最新会议纪要之前，高盛集团首席执行官大卫·所罗门表示，他目前预计美联储今年不会降息，因为美国经济在政府支出的推动下更具弹性。 受此消息影响，国际金价持续走低，盘中一度下跌至2368.10美元。截至发稿，跌0.14%，报2375.10美元。 注：国际金价的走势 为何降息预期下降引发金价回调？ 金价与利率之间存在一定的负相关性。降息预期升温时，意味着未来货币的购买力可能会下降，从而推高了黄金作为避险资产的吸引力，金价因此上涨。相反，当降息预期放缓时，市场认为货币的购买力下降的风险降低，黄金的避险需求减少，导致金价回调 机构称金价后续仍有望走强 国金证券称，国内2023年黄金股自产金成本增速放缓，预计2024年在金价上涨、成本控制较为稳定的情况下，黄金股业绩将有较好表现，且当前市值并未反映较多金价上涨预期，具有较大“补涨”空间，因此预计将迎来主升浪行情。 法国兴业银行也指出，中东地缘政治风险引发金价走强。地缘政治危险，是双方信任破裂的表现。从2008年全球金融危机开始，人们对美元的信心减弱。这不是一夜之间形成的问题，解决的方案也不可能一蹴而就。因此，黄金具备上涨的基础条件。

对于美联储5月初的那场利率决议，许多人如今印象最为深刻的，无疑是美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上信誓旦旦地表示， 美联储下一步行动不太可能会是加息。 然而，隔夜最新出炉的美联储5月会议纪要却显示，鲍威尔当时的这番“鸽派”表态，在很大程度上可能掩盖了鹰派官员的声音。 纪要显示，“许多”美联储官员质疑政策的限制性是否足以将通胀率降至目标水平，多位官员都提到了在必要时进一步收紧政策的意愿…… 这份“揭露会议细节真相”的美联储纪要一经出炉，直接导致了美股、美债和商品市场在隔夜普遍承压，市场对美联储年内两次降息的预期，也在一夜间受到了明显的打击…… 昨夜美联储纪要“捅了大娄子”？ 根据最新出炉的美联储5月会议纪要显示，美联储官员在上次政策会议上普遍表示，如果通胀数据继续令人失望，利率可能会在更长时间内保持在较高水平，而一些政策制定者甚至谈及了在有需要时进一步加息的意愿。 纪要显示，虽然与会者认为目前货币政策的“定位良好”，但多位官员都提到了在必要时进一步收紧政策的意愿。这些官员表示，一旦通胀风险成为现实，适合进一步收紧政策，他们愿意这样行动。 会议纪要称，“与会者注意到第一季度的通胀读数令人失望。他们需要比之前预期更长的时间，才能对通胀持续向2%目标迈进有更大的信心”。 关于利率政策，官员们认为政策总体上是限制性的，但决策者们指出，高利率对经济的影响可能比过去要小。他们还表示，长期中性利率可能比之前想象的要高。“许多与会者对限制程度表示不确定。” 官员们讨论的问题还包括了，如果通胀率没有显示出持续向2%迈进的迹象，则在更长时间内保持利率稳定；如果劳动力市场状况意外疲软，则减少政策限制。 美联储主席鲍威尔在5月1日的新闻发布会上曾表示，当前货币政策显然是限制性的，随着时间的推移，他预计目前的利率水平将使通胀率降至2%的联储目标。他同时补充称，美联储的下一步行动不太可能是加息。 鲍威尔随后在5月14日于阿姆斯特丹举行的一场活动上再度重申，“我们需要保持耐心，让限制性政策发挥作用。” 而 显然，对于美联储内部对于当前利率处境的真实看法，最新会议纪要提供了更为细微的描述。 法兴银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示：“ 会议记录似乎比我们听到的鲍威尔在会后新闻发布会上的发言更鹰派一些。 他们(美联储官员)似乎明显对通胀感到担忧，他们对在必要时加息持更加开放的态度，这意味着在更长时间里保持高利率的政策。” 阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)首席经济学家Torsten Slok也表示， 会议纪要确实“与鲍威尔新闻发布会的内容有些不一致”。 美股、美债和大宗商品市场齐跌 由于美联储最新纪要显示了对通胀持续的担忧，并令外界对美联储官员们会否再度加息以及何时可能降息产生了更多疑问，美国金融市场周三再纪要发布后普遍承压。 截止收盘，标普500指数下跌0.3%，纳斯达克综合指数下跌0.2%，这两个指数在上一交易日均收于历史高点。 道指则下跌约200点，跌幅为0.5%，创下本月内最差单日表现 ，回吐了一周来的涨幅。 从全天的走势看，股市在盘中大部分时间缺乏方向，但在美联储会议纪要公布后明显转弱。 在债券市场上，各期限美债收益率隔夜多数收涨。 其中，2年期美债收益率涨4.1个基点报4.88%，5年期美债收益率涨2.9个基点报4.469%，10年期美债收益率涨1.1个基点报4.428%，30年期美债收益率跌1.1个基点报4.541%。 美国财政部周三标售了160亿美元20年期国债，得标利率为4.635%，接近标售前二级市场的收益率水平。投标倍数为2.51，为2月以来最低。 在美股和美债双双承压的同时，近来商品市场不可一世的“元素周期表”行情也出现熄火。 周三现货黄金价格大幅回落，创下了4月份以来的最大单日跌幅；铜也跌逾4%，连创历史新高的纽铜盘中一度跌超6%。 这一切都是在美元反弹的背景下出现的。 由于美联储纪要偏鹰，追踪美元兑欧元等六种主要货币一篮子汇价的ICE美元指数周三升至了104.90上方，当日涨约0.3%，回升至了一周高位。 外汇风险管理公司Klarity FX驻旧金山主管Amarjit Sahota表示，“会议纪要证实了大多数交易员在一周前美国CPI报告公布前就已经在想的事情，也就是说，FOMC成员对第一季度令人失望的通胀数据越来越感到沮丧，一些官员愿意进一步收紧政策的情况，这在会议记录发布后进一步提振了美元。” 从利率市场的定价看，在周三美联储纪要发布后，交易员目前仅预计美联储年内将只会降息40个基点——能否实现两次降息已重新成为了一件颇为不确定的事情。 当然，目前暂时可能依然能令一些投资者感到慰藉的是，这份最新披露的会议纪要，反映的终究只是三周前美联储开会时的内部讨论情况。在上周，美国核心CPI已时隔六个月重新出现了降温，业内对于通胀形势的担忧程度，已不如当时美联储开会时那么严峻。这可能也预示着这份纪要虽然乍一看明显较为偏向鹰派，但对于市场的影响力可能未必会长久，尤其是股市的焦点已转向英伟达财报的背景下。 美联储下一次议息会议将于当地时间6月11-12日召开，届时美联储将发布最新的利率点阵图预测。对于美联储年内究竟如何降息以及降息几次的话题，到那时可能会有更为清晰的答案呈现。