周三（1月31日），有“小非农”之称的美国民间就业人数增幅出现断崖式收缩，放缓幅度远超市场预期。 美国自动数据处理公司（ADP）公布的具体数据显示，2024年1月份美国私营企业就业人数增加10.7万人，远低于市场先前预估的14.5万人，2023年12月时这一数字为15.8万个，或预示劳动力市场开始明显放缓。 纵向来看，在最近五个月中，有四个月的数据接近10万人，明显要低于近三年来的平均水平。报告也承认，2023年招聘放缓的趋势蔓延至1月份，工资压力持续缓解，跳槽者的薪酬溢价也跌至新低。 数据显示，1月的工资同比增幅录得5.2%，较上月的5.4%放缓了0.2个百分点，但这一数字比美国劳工部的4.1%仍高出了不少。 另外，跳槽者的工资增幅为7.2%，是2021年5月以来的最低水平。同时，辞职的人越来越少，可能表明他们不太有信心找到新工作或薪资更高的工作。 ADP报告中几乎所有行业的就业人数都有增长，只有信息行业减少了9000人。消息面上，多家知名科技公司确实相继宣布了裁员的消息，大多数公司给出的原因是削减成本。 根据跟踪科技行业裁员情况的网站Layoffs.fyi的数据，裁员有具体声明的公司包括谷歌、微软、亚马逊等，这些企业的裁员总人数就已超过1万，另还有20多家公司尚不知道具体裁员人数。 但这对于美联储来说可能是一个正面的信号，因为该行需要就业市场冷却以打压工资的涨幅，进而给通胀施加下行压力。 ADP首席经济学家Nela Richardson表示，经过通货膨胀调整后的工资有所改善，美国和全球经济看起来正在走向软着陆。 日内晚些时候，美联储将公布利率决议，市场目前预期该行很可能会在3月实行第一次降息。周五，美国还将发布1月就业形势报告，届时将公布官方的非农增幅、失业率等重磅数据。

北京时间周四凌晨，美联储发布了一份堪称“重写”的利率决议，虽然去掉了“继续加息”的表述，但也明摆着强调“不急着降息”。 面对这样的情况，有大量的问题都在等待着那个男人来回答。 开场演讲：政策利率已见顶 今年适合开始降息 在提前准备好的讲稿中，鲍威尔主要念叨了一些场面话，例如： 随着劳动力市场开始缓解，美联储的就业和通胀目标正处于更好的平衡状态； 去年下半年通胀数据走低是受欢迎的，但 我们需要看到持续下去的证据，以增强信心 ，确保通胀可持续地下降到我们的目标水平。 经济前景存在不确定性，我们对通胀风险保持高度关注。 若合适，我们准备继续保持当前的联邦基金利率目标范围，并持续更长时间 。 当然，整篇稿子里算是最重要的一句话是：“ 我们认为，在这轮紧缩周期中，我们的政策利率可能已达到顶峰，如果经济大体按预期发展，那么今年某个时候开始放松政策限制可能是合适的 。” Q&A环节：3月降息...不太可能 很显然，美联储的决议和鲍威尔四平八稳的讲稿根本无法解答市场的疑问。而在现场记者们的连番追问下，鲍威尔最终讲出了令市场心碎的那句话。 关注点一：美联储一直在说降息需要信心，信心从何而来？ 鲍威尔：虽然对通货膨胀率降至2%以下的趋势报有信心，但美联储期望这种信心能进一步增强， 增强信心的关键在于观察到更多符合当前趋势的良好数据 。尽管过去六个月的通胀数据良好，但 关键问题在于这些数据是否真实反映了通胀率持续稳定下降至2%的趋势 。 关注点二：在通胀失控的风险得到控制后，还有必要维持5%这么高的利率么？ 面对“新美联储通讯社”尼克·蒂莫劳斯的提问，鲍威尔表示， 大多数委员都同意适当降息，但现在FOMC需要确定一个具体的位置，在这个位置上对通胀能持续回归至2%感到自信，然后才会开始降息。 即便大家都认为今年可能会有三次降息，但真正开始前仍需要有这样一个确认的过程。 鲍威尔也强调，FOMC知道他们 面临的风险不仅包括降息太早，还有降息太晚 。因此几乎所有委员都支持今年降息，但降息的具体时间将与委员会对通胀持续回归至2%有信心的时点紧密相关。 在后面的问答中，鲍威尔也提到，如果就业市场意外走软，那么美联储也会更早降息；但如果通胀更顽固或走高，那么动手的时间点也会晚一些。 关注点三：实现软着陆？不不不不不... 在回答“是否有信心宣布美国经济实现软着陆”时，鲍威尔明确表示拒绝并解释称，当前阶段，尽管取得了一些进展，但尚未实现通胀目标。 虽然对所取得的进展感到鼓舞，但并未到宣布取得最终胜利的时刻，在控制通胀方面仍有很长的路要走 。 关注点四：通胀的真正风险 鲍威尔表示，存在通胀加速的风险，但 更大的风险在于通胀率可能稳定在一个显著高于2%的水平 ，后者被认为更有可能发生。因此，保持政策选择的开放性和不急于行动的态度是应对这种不确定性的方式。 关注点五：三月降息？不太可能 在发布会开了半个小时后，鲍威尔在回答降息是否就在转角处的问题时，重复了一遍利率决议中有关耐心等待降息的措辞后突然表示：“ 基于今天的会议，我会告诉你，我不认为委员会能够在3月开会时获得足够的信心，来确认3月就开始降息，或者说类似于开启降息周期这类事情。 ” 关注点六：如何看待国会议员要求尽快降息 鲍威尔回应称，国会交给美联储的主要职责是实现价格稳定和最大化就业，其中价格稳定对于社会尤为重要。通胀对收入较低和生活在边缘的人群影响最大，因为他们对生活必需品价格上涨最为敏感。现在整个社会都要求美联储把通胀压下来，我们手里的工具就是政策利率。这是我们对这个问题的想法。 关注点七：那缩表呢？ 鲍威尔表示，到目前为止，美联储缩减资产负债表的进展顺利。随着缩表持续进行，关于缩减步伐等问题开始受到更多关注，目前正处于关注和处理这些问题的初期阶段。在这次会议上， 委员们已经开始讨论有关资产负债表的问题，并计划在下一次会议（3月份）开始深入讨论有关资产负债表的问题。 鲍威尔也强调，利率调整和资产负债表缩减被视为独立的货币政策工具。在政策正常化过程中，可能会同时降低利率和继续缩减资产负债表。

当地时间周三（1月31日），美联储公布1月利率决议，宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50%不变，与市场预期一致。 自2022年3月开始，美联储已进行11次加息，幅度从最开始的25个基点，到后来的50个基点，以及连续4次75个基点，后来加息幅度又逐步放缓，至今已连续四次暂停加息。目前的利率为2001年以来的最高水平。 声明写道，最近的指标表明，经济活动一直在稳步扩张；就业增长自去年年初以来有所放缓，但依然强劲，失业率保持在较低水平；通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍处于高位。 声明称，委员会力求在较长时期内实现最大就业以及2%的通胀率。FOMC判断，实现就业和通胀目标的风险“正趋于更好的平衡”。同时，经济前景不明朗，委员会仍高度关注通胀风险。 “为支持实现目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.50%。”并补充道， 在考虑对联邦基金利率目标区间进行任何调整时，委员会将仔细评估收到的数据、不断变化的前景以及风险平衡。 与先前相比，本次FOMC声明中 删除了“可能进一步收紧政策”的措辞 。“美联储传声筒”Nick Timiraos也评论道，本次声明文件出现了很多改变， 进一步紧缩的倾向消失了 ，同时在某种程度上表明 降息并不那么急迫 。 来源：美联储官网 FOMC预计， 在对“通胀率持续向2%迈进”有更大信心之前，不宜降低利率目标区间。 此外，委员会将按照之前公布的计划，继续减持国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券（MBS）。 声明强调，FOMC坚定地致力于使通胀率回到2%的目标。如果出现可能阻碍实现目标的风险，委员会将随时准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估会将广泛的信息纳入考量，包括对劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际发展的解读。 随着进入到了新的一年，FOMC的轮值票委也发生了变化，最新的票委包括里士满联储主席巴尔金、亚特兰大联储主席博斯蒂克、旧金山联储主席戴利和克利夫兰主席梅斯特。 声明发布后，美元短线上扬30点，一度打压贵金属、美股指数集体走低。Principal Asset Management分析师Seema Shah表示，美联储不愿为降息提供前瞻性指引，这一点并不意外，因为仍然强劲的劳动力市场和经济活动数据不可避免地让他们的预测出现一些犹豫。 Shah称，美国通胀改善相当可观，但只要基本经济如此强劲， 通胀压力重燃的风险就不容忽视 。她指出，政策制定者需要对通胀正在降温有“更大信心”这一问题存在模糊性。

北京时间周四凌晨3点，美联储即将公布2024年的首份利率决议。在迈入了这个所有人公认的“降息年”后，美联储官员今晚究竟会以怎样的面貌展现在世人面前，无疑正备受瞩目。 尽管业内目前普遍预计，美联储此次利率决议连续第四次维稳利率已“板上钉钉”——其今晚几乎肯定会将联邦利率目标区间，维持在去年7月所触及的22年高位5.25%-5.5%。但美联储货币政策声明的任何微小改动，以及美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上所流露的鹰鸽立场，都可能改变开年以来尚处混沌之中的市场行情走势。 (业内调查中所有投行均预计美联储今晚将按兵不动) 以下是我们在对今晚的美联储决议前瞻中，所概括出的三大主要看点 ——由于此次会议并不会发布每个季度末才会进行的经济展望报告和利率点阵图预估，因而人们的主要焦点也料将放在美联储主席鲍威尔的“金口”，究竟会如何展望未来的货币政策路径上。 今晚核心看点①：美联储声明料将改动一句话？ 相信几乎所有人，在今晚都想第一时间知道美联储年内究竟何时会降息——会在3月还是在二季度？但是，在我们看来，在北京时间明日凌晨3点美联储货币政策声明最初发布时，这个疑问很可能依然将是一团迷雾：因为美联储不太可能在声明中就明确说明首次降息何时到来。 但即便如此，所有人的目光还是料会落在声明中的一句关键措辞上——不少美联储观察人士认为，这句话的改动可能会彻底令人们与过去近两年时间里美联储的紧缩周期挥别。 素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos上周末就表示，美联储在即将到来的政策会议上可能会调整政策声明，去除之前暗示下一步更可能加息而非降息的措辞。 虽然Timiraos并没有明确说明这句措辞是哪一句，但许多业内人士已经把焦点投向了上月决议时已经小幅改动过的一句话上： “在确定任何额外的政策紧缩到何种程度合适、假以时日能让通胀率回到2%时，委员会将考虑货币政策的累计紧缩、货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性，以及经济和金融形势的变化。”(注：美联储12月会议时多加了“任何”两个字) 有分析人士表示， 在过去一年多的时间里，这一措辞——主要是前半句“在确定任何额外的政策紧缩到何种程度合适”，强调了美联储在达到通胀目标之前会继续加息的意愿。 如果彻底删除这半句话，就可能预示着其已为未来可能的降息敞开大门；而如果美联储还是保留这一措辞，决策者发出的信号则可能是：他们尚不确定未来会发生什么。 这种差异对金融市场将意义重大。 德意志银行的经济学家就认为，修改措辞将相当于对联邦公开市场委员会的会后声明及其方向，进行一次“有意义的彻底改革”。 “我们在12月的会议上听到，进一步加息已并非美联储的基准预估，同时美联储官员正在开始围绕降息进行讨论，"德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示，“因此，摆脱这种明确的紧缩倾向将是一个先决条件，以便美联储能更积极地考虑何时可能降息，乃至为3月降息敞开大门。” 根据统计，至少从2022年末开始，FOMC在会后声明中就会到使用上述措辞或类似的措辞表达，以表明FOMC收紧货币政策以降低通胀的决心。但随着核心PCE物价指数6个月和3个月的年化衡量指标，显示美国通胀率实际上已处于或低于2%的目标，这种鹰派言论现在看来似乎已没有太大必要。 美联储前货币事务主管、现任耶鲁大学管理学院金融学教授Bill English指出："美联储官员当前可能想做的事情是获得大量的可选择性。这意味着他们在当前这个时候可能会说一些比较含糊的话，例如我们正在确定可能合适的政策立场或类似的话。" 摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter表示，FOMC很可能调整其利率指引，放弃可能“收紧”利率的提法，转而仅使用“政策立场”等不带鹰派或鸽派色彩的中性字眼。不过，这份声明的其他大部分内容可能与去年12月发表的声明相似。 美国银行全球研究部经济学家Michael Gapen以及策略师Mark Cabana和Alex Cohen也指出，美联储政策利率指引需要再次改变，因为我们认为目前声明中加息的倾向仍然站不住脚。措辞可能会变得更加中性，但将显示出一些宽松倾向。 今晚核心看点②：火热数据下鲍威尔如何看待降息前景？ 从时间线来看，今晚美联储货币政策声明的看点，主要就会集中在上述微妙的措辞转变上。因此， 在北京时间明晨3点时，市场行情的波动未必会很大。但是，当半小时后的鲍威尔新闻发布会(3:30)开始时，这个议息夜的高潮也将正式拉开帷幕。 在新闻发布会上，鲍威尔很可能会被问及美联储是否考虑在3月份降息，以及其去年12月会议上对今年降息75个基点的点阵图预估中值，是否仍能很好地反映官员们当前的普遍观点。 从利率市场的定价看，随着新年伊始美国非农、GDP等经济指标普遍表现火热，交易员们对美联储将在3月份首次降息的概率已迅速降至了不到四成(在去年底这一概率曾高达逾80%)。换言之， 交易员眼下预计5月更可能成为首次降息的窗口，而全年降息幅度仍将达到5次或更多。 由于鲍威尔今年以来几乎还没有在公开场合露过面，所有人今晚都会聚焦于他将如何暗示未来的降息路径和力度。 通常情况下，美联储往往是因为经济活动急剧放缓而降息。但这回的情况不一样： 直到去年年底，美国经济增长仍然出人意料的强劲。 阻止美联储很快降息的因素还包括债券收益率去年底已经快速下降，美股则在新年伊始率创新高，这可能会促进经济活动和消费支出。 耶鲁大学管理学院教授、前美联储高级经济学家William English表示，出于这个原因，官员们可能会等到今年5月甚至更晚时候才会降息。 美联储理事沃勒近期也表示，2023年下半年通胀压力大幅下降后，美联储距离达到其2%的通胀目标已“胜利在望”。然而他主张，强劲的增长和偏紧的劳动力市场意味着，官员们不必仓促采取行动。 “我看不出有任何理由支持马上采取行动，或者像过去那样快速降息。” 曾经是美联储官员、如今任职于Evercore ISI的经济学家Krishna Guha同样认为，“自年初以来，没有任何数据表明美国经济处于危险之中。如果你是美联储政策制定者，你在何时采取行动方面有大把选择。而稍后开始降息的好处在于，你可以确认一切都处在让通胀率可持续地回归至2%水平的正轨上。” 贝莱德全球固定收益首席投资官兼公司全球配置投资团队负责人Rick Rieder则表示，美联储“并不会急于降息”；即使美联储为降低利率打开了大门，也会在货币政策上采取“更中立”的立场。“我仍然认为3月（降息）还早。对于美联储3月份的行动，我认为还需要一些数据来显示经济出现，比目前更明显的下滑。” 当然，支持美联储3月降息的业内人士，眼下也大有人在。 高盛首席经济学家Jan Hatzius就预计，美联储很可能会在3月份开始降息，他援引鲍威尔在12月13日的新闻发布会上的声明称，委员会希望在通胀率降至2%之前就降息。Hatzius还预计今年将降息5次，与目前的市场预测一致。 GlobalData TS Lombard驻伦敦的经济学家Dario Perkins则表示，“美联储官员过往两年之所以激进提高利率，是因为他们担心高通胀会导致企业和消费者预期物价会持续高企，从而形成一个自我实现的闭环，重蹈上世纪70年代的覆辙。但现在越来越像是一系列供应冲击造成了商品、住房、服务和劳动力等各个领域的价格接连出现一次性飙升。这给人的印象是通胀持续上升，而事实上并非如此。” 他表示，“如果上世纪70年代那种可怕的态势没有出现，美联储应该可以很快降息，而眼下并没有迹象会出现，过去12个月的教训是，我们并不真的需要经历痛苦才能将通胀降至可承受的水平。” 无论如何，如果鲍威尔真有意3月降息，今晚在讲话中可能便会流露出一些蛛丝马迹，否则则可能预示着其还没有真正设想好或仍有意继续观望。 Guha指出，“我会这么预计，如果他们计划在3月降息，那么我们会在1月从鲍威尔的表态获得相当清晰的线索。但我仍认为美联储最有可能在5月或6月开始降息。” 今晚核心看点③：鲍威尔对于放缓缩表的态度几何？ 除了降息的话题外，今晚美联储决议还有一个颇受外界瞩目的焦点，便是鲍威尔会否暗示放缓缩表步伐。 美联储本月早些时候公布的12月会议纪要显示，一些美联储官员认为量化紧缩(QT)的步伐需要在不久后得到重审。 他们表示，美联储逆回购工具的使用量急剧下降，可能标志着流动性充裕时期开始走向终结。 而无独有偶，达拉斯联储主席洛根在今年年初也指出，美联储应首先放慢缩减资产负债表的步伐，然后逐步结束该计划。“从长远来看，缓慢地实现资产负债表正常化实际上有助于实现更高效的资产负债表，因为它可以平滑再分配，降低不得不过早完全停止的可能性。” 自2022年夏天以来，随着美联储以每月950亿美元回笼到期证券，其资产负债表规模目前已经降至了约7.7万亿美元。这种QT举措从金融体系中抽走了流动性，与量化宽松(QE)的效果相反。 但在最近几周，一场由此衍生的辩论也正在迅速发酵——不少市场人士质疑美联储是否误判了一点：即在不对隔夜回购协议等市场造成混乱的情况下能够紧缩的幅度。 尽管目前美联储资产负债表上的银行准备金余额仍高达约3.48万亿美元，远高于美联储2022年开始缩表时的水平，但不少市场人士仍担心准备金的规模，可能并不像美联储决策者认为的那样充裕。美联储官员在2019年时就曾被“上了一课”——当时隔夜市场利率飙升四倍至10%，导致美联储被迫采取紧急干预措施。 去年年底，飙升至创纪录水平的担保隔夜融资利率(SOFR)等融资市场基准利率的高波动，就令一些交易员担忧“钱荒”可能再现。而与此同时，美联储隔夜逆回购工具的用量在新年伊始已迅速缩水至了约5776亿美元。美联储隔夜逆回购工具可以理解为非银机构闲置资金的蓄水池，货币基金会将现金存放在这里，同时其也能扮演银行准备金的缓冲垫。 FHN Financial首席经济学家Chris Low表示，若放慢缩表步伐，将意味着美联储需要购买更多国债，这对市场来说是一个鸽派信号。 杰富瑞高级美国经济学家Thomas Simons也认为，“他们(美联储)正越来越接近最低的可承受储备水平。在这个时候，缩减QT规模可以说是非常合适的。” 不过，巴克莱银行美国研究主管Marc Giannini表示，有关资产负债表调整的任何决定都不会迫在眉睫。Giannoni在给客户的报告中称，“我们认为美联储工作人员将在即将召开的会议上向FOMC提交材料，FOMC参与者将讨论这些材料，但我们预计还要等之后的会议上，才会宣布放缓缩表步伐和结束QT。”

对于那些担心鲍威尔会在周三推翻市场降息押注从而引发债市大跌的交易员来说，历史统计或许可以给他们带来一些信心——过去几年的美联储决议，往往更能引发美债价格出现反弹。而从跨资产的关联性来看，这对于美股和新兴市场的投资者而言，可能也是一个好消息…… 根据业内的一份统计，尽管自2022年3月以来，美联储推行了数十年来最激进的货币紧缩政策——迄今的累计加息幅度达到了惊人的525个基点，但包括美联储决议发布当天在内的前后三个交易日，却往往能给债市投资者带来喘息之机。 在这段时间里，10年期美国国债收益率在议息日前后三天实际上总共下跌了67个基点，打破了原本大幅走高的局面。 作为对比，在剔除议息日前后三天的其他交易日中，10年期美债收益率累计则上涨了246个基点。 而如果把目光放得更长，这一规律也并非近几年才刚刚开始流行。 在截至2021年的11年中，美债曾处于长期牛市之中(10年期国债收益率一路走低)，而收益率几乎90%的跌幅也都发生在美联储决议前后。目前在哈佛商学院任教的经济学家Sebastian Hillenbrand就发现了类似的模式，其研究最早可追溯到1989年。 很少有人能全面解释为什么美债收益率往往在美联储议息日前后会出现下降。 但对一些投资者来说，这似乎证明了“美联储看跌期权”的存在。或者换言之，长期以来交易员倾向于听到来自联储的鸽派信息，他们预计每当市场或经济陷入困境时，美联储就会降息。 至于缘何在过去两年利率上升时期，依然出现这种情况，则可能反映了交易员能够很好地预测美联储将如何应对经济数据，因此利率定价往往被提前消化。 最终，当决策者采取与市场预期一致的紧缩行动时，美债反而能出现宽慰式的上涨。 Hillenbrand曾就这一现象撰写过一篇博士论文。他表示，最近的情况可能是，随着疫情后飙升的通胀逐渐消退，人们对美联储基准利率最终将回落的信心爆棚。 他还指出，美联储决定将中性利率——即不会对经济增长产生任何影响的利率水平保持在2.5%，也加强了这种信心。这一中性利率还不到该联储目前基准利率范围5.25%-5.5%的一半。 Hillenbrand称，“如果你认真对待这种模式，收益率就必然会下降。” 今晚且看鲍威尔是否还能“给力”？ 当然，上述历史行情的统计，终究仅仅只是对过往经历的归纳，是否还能在未来乃至本周这个议息周依然奏效，目前尚是未可知之事。 事实上，即便在美联储决议窗口期美债收益率累计是下降的，但在过去15次会议中，仍有大约6次会议前后美债收益率出现了上涨。 今晚的美联储决议就不排除可能会打破长期规律，因为一旦美联储主席鲍威尔打击了市场激进的降息预期，就会令交易员备感失望。目前，部分市场交易员仍预计美联储最早会于3月开始降息，并相信美联储会比以点阵图预测更快的速度在年内继续下调利率。 隔夜，在这为期三天的前后窗口期开始计时的头一天，美债市场就一度因火热的就业数据而在短线遭遇打压。截止纽约时段尾盘，各期限美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率上涨2.1个基点报4.347%，10年期美债收益率下跌4.4个基点报4.037%。 从最新的数据看，周二公布的12月份职位空缺报告超出接受媒体调查的所有经济学家的预测值。美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)显示，12月职位空缺数增加至900万，前月数据也上修至890万。 在职位空缺报告凸显劳动力市场表现强劲之后，周二利率市场交易员进一步下调了对美联储年内降息的押注，3月降息的可能性目前已降至了三分之一左右。摩根大通投资管理公司投资组合经理Priya Misra表示，上述数据减轻了美联储启动放缓缩表步伐和利率正常化进程的压力，美联储将继续争取时间，目前可能还不会承诺任何宽松措施。” 值得一提的是，在今晚这2024年的首份美联储决议公布前，虽然美联储官员们已经开始讨论降低借贷成本，但他们也多次表示希望在开始降息前看到通胀压力持续回落。 在美债期权市场上，可以看到，周一和周二的资金流向正严重偏向于国债看跌期权 ，目标是将10年期美债收益率推高至 4.45%。其中一种最热门看跌期权的目标是在周五收盘前押注10年期国债收益率将升至4.3%。除了美联储决议外，周三的美国财政部季度再融资计划和周五的非农数据，也将对美债走势产生至关重要的影响。

随着美联储大幅加息，美国通胀去年已经从历史高位大幅回落，这提振了人们对美国经济的信心。 然而，那些试图通过通胀数据来判断美国经济走向的人可能错了。在分析师看来，通胀下降不一定是好事，这可能导致公司利润缩水并迫使裁员。瑞穗证券策略师预计， 到今年年底美国失业率将翻一番，硬着陆即将到来 。 “硬着陆将导致失业率急剧上升。”瑞穗证券策略师Dominic Konstam周一对媒体表示。他预测， 到今年年底，美国失业率将达到6%或7% 。 随着招聘停滞和裁员增加，劳动力市场正日益成为经济软着陆辩论的焦点。投资者的目光紧盯着不断下降的通胀，但Konstam指出，他们不应过于关注这一指标。 Konstam表示，事实上， 通胀急剧下降正是引发劳动力市场恶化的原因。随着价格上涨逐渐放缓，企业的收入和利润将受到冲击并开始缩水。作为回应，企业将停止“劳动力储备”并裁员 。 在通胀的环境下，企业往往寻求提高价格来弥补生产成本的上涨，将通胀压力转化给消费者。而随着通胀降温，企业的定价能力将被削弱，从而对盈利构成打击。 “通胀下降并不是一个表明‘哦，我们已经做到了，我们已经实现软着陆’的良性指标，”他称。“相反，通胀下降就像是，‘天哪，现在要小心了，六个月后劳动力市场将会发生什么。’” 尽管美国失业率当前处于3.7%的历史低位，但前美联储和高盛经济学家均警告称，失业率升高的风险正越来越大。 本周五美国将公布最新的非农就业数据，届时人们将对就业形势有一个更清晰的了解。分析师预计，1月将新增就业岗位17.7万个，较上月的21.6万个有所放缓。 2024年以来，美国多个行业裁员潮仍在持续。其中，科技公司正在加速裁员。根据跟踪科技行业裁员情况的网站Layoffs.fyi的数据，今年迄今，已有85家科技公司宣布裁员计划，总计影响到23670名员工。

本周，美联储将正式召开2024年首次FOMC议息会议，并将于北京时间周四（2月1日）凌晨公布利率决议，之后主席鲍威尔也将召开新闻发布会，发布与与最新货币政策相关的讲话。 目前，华尔街普遍预计，美联储本周仍将“按兵不动”，今年首次降息的时间点可能是3月份。 而市场本周最关注的问题，无疑是鲍威尔将为3月份的下次会议就降息的可能性发出怎样的信号，无论是鹰派还是鸽派的基调。 专业人士们认为，美联储官员们预计会利用这次讨论为未来的货币宽松政策做好准备。但官员们不会做出任何决定，因为距离3月会议还有两个月的时间，还需看期间的最新数据。 根据CME美联储观察工具，目前，市场预计3月份降息的可能性约为50%。 前美联储高级职员、现任彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）高级研究员David Wilcox表示，“如果我处在他（鲍威尔）的位置上，我会在新闻发布会上什么都不说。现在3月降息的几率为50%，对我来说，这很好。” Wilcox表示，由于美联储下一步行动的概率为50%-50%，因此美联储可能采取任何一种方式，这取决于数据。 德意志银行（Deutsche Bank）首席美国分析师Matthew Luzzetti表示， 美联储将删除声明中暗示下一步还可能加息的措辞，从而为本轮周期的首次降息扫清道路。 有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos此前也撰文称，12月美国通胀水平继续保持温和，为美联储在今年考虑降息提供了可能性。 而且根据他的说法， 美联储官员们在即将到来的政策会议上可能会调整政策声明，去除之前暗示下一步更可能加息而非降息的措辞。 “美联储官员们预计在下周的为期两天的政策会议上将维持利率不变，并可能从政策声明中去除之前暗示‘下一步更可能加息而非降息的措辞’。”他写道。 通胀降温来助力 考虑到最近的美国经济数据，鲍威尔将能够对前景做出积极的解读，并谈论经济持续增长的可能性，同时降低通胀，实现人们期待已久的软着陆。 最新数据显示，美联储常用的衡量通货膨胀的指标——个人消费支出（PCE）价格指数，12月同比增长2.6%，远低于2022年同期5.4%的涨幅；剔除了波动较大的食品和能源成本后的核心PCE物价指数，12月同比增长2.9%，同比增速创2021年3月以来新低。 Wilcox说，美联储有明确的理由降息——鉴于去年夏天以来在降低通胀方面取得的进展，不再需要高利率。 核心通胀率目前折合成年率为2.9%，为2021年3月以来的最低水平。他说，“将通货膨胀率降至2%的战斗几乎已经胜利，也许已经完全胜利。”此外，降低利率的另一个原因是，美联储不希望金融状况过于紧张，以免不必要地引发经济衰退。 “3月首降”仍是主基调 彼得森国际经济研究所的Wilcox预计，美联储将在3月首次降息，今年共降息六次。 美银证券（BofA Securities）首席美国经济学家Michael Gapen则预计，从3月份开始，将有四次降息25个基点。 一段时间以来，高盛一直预测3月份是最有可能的降息时机，现在也坚定“3月首降”的想法。该行近日在一份报告中表示，“我们继续期待……2024年总共削减利率5次，首次降息将在3月份。” 不过，也有专家认为，美联储将在今年稍晚时候降息。例如，德意志银行的Luzzetti表示，他预计美联储将等到6月才开始降息，年内剩余时间共降息175个基点。 法国巴黎银行（BNP Paribas）首席美国经济学家Carl Riccadonna认为，美联储首次降息将推迟到5月，而且有进一步推迟的风险。 “我们预计，在首次降息之前，官员们会宁可保持耐心，也不会犯错。”他说。

1月27日消息，当地时间周五，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发文称，美国12月份通胀压力基本保持温和，而消费者支出强劲，使美联储可以考虑何时开始降息以及降息幅度。 美国商务部当天公布的数据显示，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE)在12月份环比上涨了0.2%，这一数字高于11月份0.1%的跌幅，但仍与通胀低迷相符。 12月份结束了通胀明显下降的一年。全年物价上涨2.6%，远低于2022年底的读数。剔除波动较大的食品和能源成本的核心PCE指数12月份环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，同比增幅低于11月份的3.2%。 从某些方面来看，美联储已经实现了其通胀目标。过去6个月的核心PCE通胀年化率降至1.9%，连续第二个月低于美联储2%的目标。 Timiraos表示，如果这一进展在未来几个月继续下去，到4月底官员们再次开会时，通胀率将接近美联储的目标。 政策声明可能会更改 基于上述数据，Timiraos指出，美联储官员们有望在下周的政策会议上维持利率不变，并可能从政策声明中删除之前暗示的“下一步更可能加息而非降息的措辞”。 芝加哥联储前主席埃文斯表示，过去3个月和6个月的核心PCE通胀年化率均低于2%，这确实令人惊讶，也可以让人们相信，通胀已持续回到疫情前的较低水平。 目前，投资者预计美联储将在今年3月份降息，部分原因是通胀率的下降速度远快于美联储的预期。埃文斯指出，投资者的这种观点是正确的，尽管一些美联储官员曾表示，他们担心如果通胀再次加速，可能不得不掉头再次加息。 他补充道，美联储官员对此保持警惕很正常的，他们工作很努力，不想在最后一刻功亏一篑。但在某种程度上，也需要认识到核心通胀确实已经下降了。 拜登总统的高级经济顾问、前美联储副主席布雷纳德在周五的新闻发布会上表示，过去六个月的通胀路径显示出“持续向2%的目标迈进”。“正是这种模式让我们相信，通胀实际上正在回到2%的水平。” 布雷纳德还解释道，强劲的就业和收入是她对经济反弹持乐观态度的原因，“持续良好的就业形势意味着消费者可以继续为经济提供动力。” Timiraos提到，通常情况下，美联储只有在担心经济快速放缓时才会降息，但官员们现在认为，如果通胀令人信服地降至目标水平，他们将考虑今年降息。 这在一定程度上是因为官员们担心，在通胀下降的同时保持利率不变，将导致经通胀调整后的利率上升到“不必要地抑制经济活动的水平”。 凯投宏观经济学家Andrew Hunter表示：“现在所有迹象都表明通胀将回到2%，很难理解为什么要一直维持5.5%的利率，这一水平被官员们认为是具有限制性的。”

美联储的政策制定者可能终于到了降息的边缘。本周为期两天的政策会议将于周三下午在华盛顿结束。在此之前，投资者认为美联储将在3月份的下一次决策中开始降低借贷成本的可能性大致为50%。 这使得美联储主席鲍威尔的新闻发布会，以及他可能选择或不选择发出的任何信号，都至关重要。这一切都归结于鲍威尔和他的同事们如何解读最近一连串的经济数据。 一方面，通胀数据继续出人意料地下行。上周五公布的数据显示，美联储青睐的指标12月份降至2.9%，自2021年初以来首次跌破3%。 另一方面，消费者支出继续保持惊人的强劲。毫无疑问，通胀率的下降提振了美国股市，但这种强劲势头仍可能让一些人担心价格压力可能再次上升。 经济学家Stuart Paul和Estelle Ou表示，“美联储在未来几个月采取降息措施的时机已经成熟。我们预计美联储将在3月份开始降低联邦基金利率目标区间，以实现软着陆。” 撇开美联储的决定不谈，市场将在未来一周获得更多的美国数据。最重要的将是周五的月度就业报告。周二将公布的职位空缺和消费者信心数据，以及周三美联储会议期间将公布的季度就业成本指数，也将有助于反映支出前景到底有多强劲。 将在本周公布的重磅数据 加拿大统计局将公布11月份各行业GDP数据，此前加拿大连续三个月增长持平。如果没有不受控制的临时移民导致的大规模人口激增，经济将会萎缩。 在其他地方，英国和瑞典央行的决定可能会维持利率不变，而三家拉美央行将降息。 欧元区通胀和GDP数据以及中国企业调查也将成为投资者关注的焦点，国际货币基金组织(IMF)将在周二发布新的预测。 亚洲 中国将于周三公布采购经理人指数(PMI)。 日本央行董事会成员在1月份会议上发表的意见摘要，将为央行距离2007年以来的首次加息有多远提供进一步线索。3月或4月被视为非常值得关注的会议。 菲律宾、台湾和香港本周将公布第四季度经济增长数据。 澳大利亚将于周三公布季度通胀数据，预计在澳大利亚央行今年首次会议决定政策的几天前，通胀将进一步降温。 韩国贸易数据为全球贸易提供了一个脉搏，本周还有通胀数据。 与此同时，周日公布的一项调查显示，大多数泰国人认为国家正遭受经济危机，需要紧急解决。调查显示，泰国民众对政府计划中的140亿美元现金发放计划看法不一。 欧洲 欧洲各大央行的三项决定将引起关注: 在英国工资增速降至有记录以来最快水平之一后，英国央行可能不再威胁在必要时再次加息。但市场有理由保持谨慎，尤其是在上周四公布的上月数据显示通胀意外上升之后。 瑞典央行官员已经表示，没有必要再次提高借贷成本，但他们当天的决定可能会显示出他们目前维持高利率的决心。 周二在匈牙利，政策制定者可能会进一步降低借贷成本。多数经济学家预计利率将下调100个基点至9.75%。 本周的经济数据也很重要，欧盟各国将公布经济增长和通胀数据。 比利时和瑞典将于周一发布此类报告，德国、法国、意大利和西班牙等国也将于次日发布此类报告。 对欧元区而言，经济学家预计其结果将是经济在连续第二个季度收缩0.1%——符合衰退的典型定义。 欧元区各国的通胀报告也将于周四公布，欧元区整体的通胀结果也将在周四公布。 预计该指数将达到2.7%，仍明显高于欧洲央行的目标，而剔除能源等波动性因素的所谓核心指标可能会更高。 目前尚不清楚实际数据将在多大程度上影响欧洲央行的利率制定者。尽管法国央行行长Francois Villeroy de Galhau本周末强调，任何即将召开的利率会议都可能导致借贷成本下降，但荷兰央行行长Klaas Knot表示，在降息之前，工资发展的确定性是必要的，他的言论表明，6月是可能采取行动的最早时机。 欧洲央行六位官员本周的公开露面，包括首席经济学家Philip Lane和德国央行行长Joachim Nagel，可能会提供额外的见解。

美国12月重要通胀指标发布后，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称，12月美国通胀水平继续保持温和，为美联储在今年考虑降息提供了可能性。 进一步，Timiraos在文章中指出，美联储下周政策声明可能有变： 美联储官员们预计在下周的为期两天的政策会议上将维持利率不变，并可能从政策声明中去除之前暗示‘下一步更可能加息而非降息的措辞’。 通胀降温为今年降息打开大门 美国商务部周五公布的数据显示，美联储常用的衡量通货膨胀的指标——个人消费支出价格指数（PCEPI），12月同比增长2.6%，远低于2022年同期5.4%的涨幅； 剔除了波动较大的食品和能源成本后的核心PCE物价指数，12月同比增长2.9%，同比增速创2021年3月以来新低。以三个月和六个月的年化率计算，12月的核心通胀分别为1.5%和1.9%。 对此，芝加哥联储前行长查尔斯·埃文斯表示，这是通胀回归的信号： “这些三个月和六个月的通胀率低于2%，确实令人惊讶...... 这让人们相信通胀已持续恢复到大流行之前的较低水平。” 投资者普遍预计，鉴于通胀下降速度超出预期，美联储可能在今年春季降息。不过，目前仍有部分美联储官员表示，他们担心降息后可能需要再次加息以应对通胀反弹。对此，埃文斯表示： “他们的紧张情绪是可以理解的。毕竟，他们为控制通胀付出了巨大努力，不愿在最后关头放松对2%通胀目标的追求。 但在某个时候，你需要认识到，核心通胀确实已经有所下降。” 政策声明或将调整 Timiraos还在文章中指出，美联储官员们在即将到来的政策会议上可能会调整政策声明，去除之前暗示下一步更可能加息而非降息的措辞。 从通胀角度，Timiraos分析称： 过去七个月中的六个月，核心价格的年化月增长率等于或低于美联储设定的2%目标。如果这种趋势在未来几个月持续，那么到4月底的会议时，12个月的通胀率有望接近联储的目标。 拜登总统的高级经济顾问、前联储官员Lael Brainard亦在周五举行的记者会上表示： “过去六个月的通胀走势显示出我们正朝着2%的目标稳步前进，这种模式让我们相信通胀实际上已回到2%的水平。” Timiraos还提到，虽然通常美联储仅在担忧经济过度放缓时才会考虑降息，但有官员们表示，如果通胀确实显著下降至目标水平，他们将考虑在今年降息： 部分原因是因为他们担心，随着通胀下降，保持较高的利率水平，将导致通胀调整后的利率上升至“不必要地抑制经济活动的水平”。 凯投宏观 (Capital Economics) 经济学家Andrew Hunter表示： “现在所有迹象都表明通胀正在回归2%，很难理解为何维持5.5%的利率，这一水平被官员们认为是具有限制性的。”