当地时间周一（10月9日），达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）表示，鉴于近期飙升的美国长期国债收益率，美联储进一步上调基准利率的必要性可能有所降低。 洛根在全美商业经济协会（NABE）的演讲上说道，“在其他条件相同的情况下，对于同样的联邦基金利率，较高的期限溢价会导致较高的期限利率。”期限溢价是对投资于期限较长债券中承担利率风险的额外补偿。 因此，“期限溢价的上升可以承担一些冷却经济的工作，从而减少美联储进一步收紧货币政策的必要性。”洛根表示，“期限溢价的增加在最近的收益率曲线变动中发挥了明显的作用，尽管其作用的规模和持久性还存在不确定性。” 今年9月，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%到5.5%之间。自2022年3月以来，该行为了遏制高企的通胀已经密集加息了11次，将利率从接近于零的水平提升至22年来的最高水平。 这也使得美债市场反应迅速而剧烈。上周，美国10年期国债收益率一度飙升到4.84%，30年期美债收益率更是一举攻破5%关口。当时，旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）也认为，“紧缩的债市已相当于一次加息，因此没有必要进一步收紧。” 对此，洛根还是较为谨慎地补充道，如果美国经济强劲的表现是导致长期利率上升的原因，那么该行可能仍需要进一步紧缩货币政策。“我们还有更多工作要做，将需要在一段时间内保持具有限制性的金融条件。” 日内，美联储负责监管金融事务的副主席迈克尔·巴尔（Michael Barr）在另一场活动中提到了上周五意外“爆表”的9月非农报告。他认为，一些重要因素表明，美国劳动力市场的供给和需求正趋于更好的平衡。 巴尔指出，非农报告中的薪资增速出现了一定程度的降温，“目前的情况表明，在推动通胀朝着我们想要的方向发展方面，我们取得了重大进展。”

美国剔除食品和燃料的消费者价格指数(CPI)预计将连续第二个月上涨0.3%。经济学家青睐该指数，认为它能更好地反映潜在的价格压力。按年计算，核心CPI预计会降温，但这是基数效应的反映：去年9月的CPI涨幅是1982年以来最大的。 在就业持续增长的支撑下，叠加巴以冲突愈演愈烈可能刺激美国能源价格升温的趋势下，美联储将通胀率降至理想水平的努力似乎变得更加复杂。如果通胀继续呈现出升温趋势，美联储很可能将加息选项由“保留”这一软化可选项转化为“坚持加息”的鹰派必选项。 尽管价格压力有所缓解，但事实证明，价格压力仍然很棘手——这也是美联储官员一直直言需要在较长一段时间内保持基准利率高位的原因。这一信息在信贷市场引起了共鸣，美国国债收益率最近飙升。 定于周三公布的美联储9月会议纪要可能有助于揭示央行官员在多大程度上倾向于在年底前再次加息。下一个政策决定将于11月1日做出。 包括副主席Philip Jefferson在内的多位美联储官员将在本发表讲话。美联储理事沃勒和地区联储主席Lorie Logan、Raphael Bostic、 Neel Kashkari 和 Susan Collins斯也将发表讲话。 周三公布的政府生产者价格指数(PPI)预计将与更为温和的批发价格通胀保持一致。 经济学家Anna Wong、Stuart Paul和Eliza Winger表示，“9月份的就业报告并没有解决关于美联储是否已经结束加息的争论。即将公布的两项关键经济指标——CPI和密歇根大学消费者信心调查——可能会给出更明确的解读。我们预计9月份的核心CPI通胀率将略高于美联储2%的目标，而汽油价格上涨可能推高了密歇根大学10月份初步调查的短期通胀预期。” 本周在摩洛哥马拉喀什召开的国际货币基金组织和世界银行年度会议上，全球央行没有安排任何重要的利率决定。 除了主要货币官员的多场活动和演讲外，IMF将于周二发布《世界经济展望》，其中包括新一轮预测。 欧洲央行行长拉加德在周日发表的采访中说，国际货币基金组织“已经下调了除美国以外的全球经济增长预期”。

随着高利率打击美国企业，可能会出现一波企业违约和破产潮。 专家警告说，这可能会增加经济衰退的可能性，因为高利率对企业和消费者都造成了影响。据标普全球（S&P Global）的数据，截至8月底，已有459家公司申请破产。这一数字已经超过了2021年和2022年的破产申请总数。 与此同时，这种现象也不仅仅出现在美国。全球企业债务违约率一直在上升，这一迹象表明，随着各国央行继续抗击通胀，全球加息已开始产生影响。标普全球的另一份报告发现，8月份全球共有107起企业债务违约，为2009年以来的最高月度总数。 嘉信理财（Charles Schwab）董事兼固定收益策略师Collin Martin估计，与前几年相比，2023年一些公司的借款成本增加了一倍或近两倍，对公司的资产负债表造成了沉重打击。 洲际交易所美银美国高收益指数（ICE BofA US High Yield Index）显示，低于投资级的公司债券，其有效收益率本月飙升至9%，这说明了公司成本的上升。与此同时，10年期美国国债收益率上周五跃升至4.8%以上，重新突破16年来的最高水平。 注：洲际交易所美银美国高收益指数 “当企业管理其资产负债表并寻求发行或再融资债务时，他们必须以比过去几年高得多的收益率发行债券，这对他们的盈利是一个很大的打击。他们必须支付更多的利息，在收入已经放缓的环境下，这可能会影响他们的企业利润，”Martin说。 他说，这对所谓的僵尸公司来说尤其困难，这些公司手头没有现金来偿还债务。许多僵尸企业设法在超低利率环境中生存下来，当时借贷成本接近于零，企业可以相对轻松地继续进行债务展期和再融资。 但在利率上调的情况下，这种情况发生了变化，这似乎至少在一定程度上导致了企业部门陷入困境的浪潮。 惠誉评级（Fitch Ratings）预计，到今年年底，高收益债券的违约率将达到4.5%-5%，是2021年0.7%违约率的六倍多。 经济衰退的恐惧 Martin还称，到2024年，美国破产和债务违约的总数可能会激增。嘉信理财估计，到2024年第一季度末，美国的违约和破产可能会达到峰值。 他强调，企业违约和破产的增加可能会使美国经济陷入衰退。挣扎于破产或背负沉重债务负担的公司可能会在试图恢复财务健康的过程中大幅裁员。这对资产价格也不利，特别是对高收益债券和银行贷款，同时这也可能导致股价下跌。 “如果公司陷入困境，这应该对股价不利。如果你是一名投资者，而你的资产正在缩水，财富缩水效应可能会影响我们的消费习惯。再加上亏损和支出减少的双重力量……这可能会导致经济放缓，”他补充道。 与此同时，经济可能很快放缓的其他迹象也开始涌现。消费者在疫情期间积累的多余储蓄正在耗尽，重新开始偿还学生贷款将给支出带来压力，而飙升的债券收益率将推高整个经济的借贷成本。 最后，经典衰退指标“收益率曲线”也倒挂已久，市场专家说，从历史上看，这预示着经济衰退可能在短期内到来。

美国劳工部本周五发布的最新报告显示，美国9月份非农业部门新增就业33.6万人，几乎是经济学家事先预估值的两倍。美国劳动力市场的火热场景，正令不少市场交易员终于开始相信美联储年内预计将再度加息…… 然而，在深入研究近期的就业数据后，一些业内人士眼下却发现了招聘市场上不少令人担忧的景象。尤其是对于许多白领来说，他们仍然很难找到薪酬或福利更高的工作。 首先，9月份就业岗位增长中的70%集中在区区三个行业： 休闲和酒店业、政府雇佣以及医疗保健业，这些行业自疫情爆发初期以来，在招聘领域其实一直处于追赶者的角色。而与此同时，建筑师、营销人员、工程师和经理等专业服务岗位的就业仅增加了2.1万个，不到去年9月的一半。 信息科技领域受到的打击尤其严重。根据咨询公司Janco Associates追踪的官方数据显示，虽然9月整体失业率持平于3.8%，但信息科技行业的失业率上升至了4.3%。 Janco首席执行官M. Victor Janulaitis表示，该行业从今年2月份就开始萎缩，现在有近12万名失业的IT专业人士。“根据我们的分析，IT就业市场和IT专业人员的就业机会可谓糟糕透顶。” 此外，拥有学士学位的高学历人才的失业率也在上升。 一年前，大学毕业生失业率仅为1.8%，而如今已升至了2.1%。 就业评论网站Glassdoor的首席经济学家Daniel Zhao表示，招聘市场的降温，意味着更多的求职者将不得不决定什么对他们更重要——例如是究竟想要更高的薪水还是远程办公的岗位，然后被迫做出妥协。 他补充称，由于岗位稀缺，跨行业寻找就业机会可能也正成为出路。例如，一位IT工作者如果在科技行业难以找到一份更好的工作，那么他也许可以碰碰运气在医疗保健行业寻找类似的工作，“人们往往低估了自己技能的可转移性，”Zhao指出。 加薪机会已越来越少 值得一提的是，与本周火热的非农数据表现形成鲜明对比的是，本周三公布的“小非农”ADP数据却极为惨淡。 美国自动数据处理公司(ADP)公布的具体数据显示，9月份仅新增8.9万个就业岗位，远低于市场先前预估的15.3万个，这也是自2021年1月以来最慢的ADP就业增速。 ADP首席经济学家Nela Richardson表示，那些规模较大的公司——这些公司通常提供吸引许多白领的全套福利，如带薪育儿假和数周的休假时间，在9月减少了8.3万个工作岗位，几乎完全抵消了8月份新增的工作岗位。许多失去的工作是在专业和商业服务领域，减少了3.2万个。 她表示，这些公司在2021年和2022年曾非常积极地展开招聘，但他们今年一整年都在缩减规模。 Richardson指出， 白领求职者处境如此艰难的一个原因是，能带来真正加薪的工作机会已越来越少。 一年前，人们往往能因跳槽而获得更高的薪酬，这也推动薪资涨幅创下了20年来的最高纪录。但从那以后，由跳槽而带来的薪酬溢价几乎已完全消失。ADP的数据显示，自2022年9月以来，专业服务行业新聘人员的年薪中位数下降了1.4%，信息行业新聘人员的年薪中位数则堪堪持平。 与此同时，在公开调查中预计未来几个月将增加招聘的企业高管也已越来越少。美国商界组织商业圆桌会议(Business Roundtable)在夏末进行的一份调查显示，近三分之一的CEO预计，未来六个月公司员工人数将减少，这一比例高于6月份时的27%。预计就业岗位将增长的CEO数量，则从一年前的47%大幅降至了27%。 事实上，在周五的非农数据公布后，全球主要金融市场出现了V型反转的过山车行情，而许多业内人士也将美股等风险资产能够最终逃出生天的原因，归于了薪资数据的低于预期。 数据显示，美国平均时薪环比增长0.2%，持平于8月，未如市场预期加快增长至0.3%；同比则增长4.2%，创下了两年来的最低增速。

当地时间周六，美联储理事米歇尔·鲍曼重申了她的观点，即尽管在降低通胀方面取得了“相当大”的进展，但美国通胀仍然过高，美联储可能需要进一步收紧货币政策。 “我预计（美联储）进一步加息并将其在一段时间内保持在限制性水平，以使通胀及时回到2%的目标，这可能是合适的。”鲍曼在事先准备好的一份演讲稿中如此表示。 “如果即将公布的数据表明通胀进展停滞或太慢，无法及时将通胀率降至2%，我仍然愿意支持在未来的会议上提高联邦基金利率。”她称。 鲍曼重申了她的警告，“ 高能源价格可能会扭转我们近几个月来在通胀方面取得的一些进展 。” 作为美联储最鹰派的政策制定者之一，鲍曼表示，最新的就业报告反映出就业增长“稳健”。 就在两天前，美国劳工部公布的数据显示，9月美国非农就业人数录得增加33.6万，较预期的17万大幅增长，远高于8月的18.7万个。9月美国失业率则保持在3.8%，工资以温和速度增长。此外，美国劳工部还将7月和8月的就业数据大幅向上修正。 美国9月就业人数激增，为美联储再次加息提供了支持。鲍曼表示，根据美联储9月政策会议后发布的预测中值，美联储预期通胀至少到2025年底将保持在目标之上。 鲍曼的上述言论与她上周一就经济和政策前景发表的言论基本相同。 “我仍然预计，可能需要进一步的加息，才能使通胀率及时回到2%的水平，”鲍曼上周一在加拿大举办的一场活动上说道，“高企的能源价格可能会逆转我们近几个月在通胀方面取得的一些进展，这种风险仍在持续。” 美联储官员上个月将基准利率的目标区间维持在5.25% - 5.5%不变，为22年来的最高水平。与此同时发布的预测显示，19位政策制定者中有12位预计今年还会加息一次，官员们预计2024年的降息幅度将低于此前的预期。

美国前财政部长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）周五表示，上个月美国就业增长的激增目前是“好消息”，但也表明美联储的加息措施没有像以前那样起作用，增加了经济硬着陆的危险。 他在一档节目中说道，“我们的经济有点像‘劲量兔’。但随着就业增长加速，硬着陆的风险可能看起来更大一些。”劲量兔被认为是二十世纪末知名度最高的广告形象之一，它曾经是力道持久的象征，美国从政治家到明星，都曾用它来美化过自己。 周五公布的数据显示，美国9月份的就业人数几乎是经济学家预期的两倍。就业人数增加33.6万人，此前两个月的就业人数上修，不过该报告还显示工资增长放缓。 萨默斯说，“你必须认识到这些都是不错的数字，但我不能说它们能保证软着陆。”一年半前，美联储启动了数十年来最激进的货币紧缩行动，加息逾5个百分点。萨默斯表示，经济表现表明，美联储政策的有效性出现了一些潜在的转变。 “我们可能生活在一个利率不再像过去那样是引导经济的工具的世界里。这意味着，当市场需要降温时，利率将不得不比过去更加波动。”他说。 萨默斯还警告称，鉴于目前债券市场出现抛售，加上来自全球其他国家的风险，以及包括私募股权在内的许多市场估值上升，“我看到了更多的金融火种。” 他说，“我们必须确保我们正在考虑应对金融风险的应急计划。”他敦促下周在全球会议上开会的政策制定者讨论“应对金融危机的应急措施”。 至于为什么美国经济可能对利率不那么敏感，萨默斯指出，由于许多房主在前几年锁定了较低的抵押贷款利率，他们现在不太可能出售。这减少了房屋库存，推高了房地产价值，使人们感到更富有，并有助于维持消费。 变化的原因 萨默斯指出，更高的利率也意味着“人们口袋里的钱更多了”。与此同时，一些商业投资，如人工智能领域的投资，实施时间更短，这使得它对利率水平不那么敏感。 萨默斯将最近美国国债收益率跃升的一半原因归结于投资者认识到，鉴于美国经济的强劲增长，“保持经济平衡将需要什么”。他说，美联储基准利率的所谓中性水平，即既不刺激也不减缓经济增长的水平，目前正在被上调。 上周五公布就业数据后，10年期国债收益率一度攀升至4.89%，创下2007年全球金融危机爆发前的最高水平。这比今年年初高出约1个百分点。 萨默斯表示，国债抛售的另一个关键驱动因素是供需失衡。到2023财年，联邦预算赤字将翻一番左右，迫使财政部发行更多的债券。 最后，萨默斯总结称，鉴于当前形势，“我认为利率可能不会像市场预期的那样大幅下降。如果市场进一步调整看法，我不会感到意外。” 他还批评美联储和财政部未能利用低利率的时机延长公共部门借款的期限。他表示，虽然企业和家庭在更长时间内锁定低利率，但美国金融当局实际上正在做相反的事情。

克利夫兰联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Cleveland）行长梅斯特（Loretta Mester）周五表示，当天发布的就业报告并没有改变她对劳动力市场依然强劲的看法，而美联储是否会进一步加息将取决于更多即将公布的数据。 她在接受采访时表示，“通货膨胀率仍然太高，通胀水平持续高企，但至少我们看到了进展。我们是否需要进一步收紧货币政策，实际上将取决于我们从现在到下次会议之间得到的所有数据。” 尽管劳动力市场持续强劲，梅斯特说，劳动力市场正在逐渐降温，她所在地区的雇主告诉她，招聘劳工方面的难度下降。她还指出，周五公布的就业报告显示，工资水平有所下降，这是通胀放缓的进一步证据。 梅斯特还表示，决策者的讨论正在转向，在利率处于或接近峰值的情况下，美联储目前应将基准利率维持在高位多久。 “我认为我们今年很可能需要再次加息，但我会在11月下次会议上做出决定。”她说。 美联储官员上个月将基准利率的目标区间维持在5.25% - 5.5%不变，为22年来的最高水平。与此同时发布的预测显示，19位政策制定者中有12位预计今年还会加息一次，官员们预计2024年的降息幅度将低于此前的预期。 美国9月份新增就业岗位高达33.6万个，远高于美国劳工统计局周五公布数据前经济学家的预测。上个月平均时薪增长0.2%，同比增长4.2%，是自2021年年中以来的最小年增幅。占工人大多数的非管理人员的收入，创下了自2020年以来最小的连续月度增幅。 梅斯特表示，经济增长“非常强劲”，并重申她希望美联储在2025年底达到2%的通胀目标。 梅斯特本周早些时候表示，如果经济表现与9月会议时大致相同，她将支持美联储在下次政策会议上再次加息，并补充说，这一决定将基于即将公布的数据。

美国劳工部公布了9月非农就业人口变动及失业率数据。9月，美国非农就业人数录得增加33.6万，较预期的17万大幅增长，远高于8月的18.7万个。 失业率则与8月的3.8%持平，小幅高于预期的3.7%。时薪环比增长0.2%，与8月持平；时薪同比增长4.2%，低于8月的4.3%；劳动参与率保持在62.8%不变，每周平均工作时间为34.4小时，也与上月持平。 这一最新数据无疑显示出美国劳动力市场的强劲，超30万人非农新增就业人数可谓是出乎所有华尔街机构的预料。此前，大型金融机构中，花旗给出了最高的非农预期，但也仅为新增24万人。 报告发布后，美国股指期货大幅下跌，国债收益率大幅上涨。投资者更有理由相信美联储将维持高利率，甚至在通胀高企的情况下进一步加息。 CME的美联储观察工具也表明，市场在最新非农数据公布后加大了对11月议息会议加息的押注。截至目前，投资者认为美联储在11月维持利率在5.25-5.5%的可能性为71.3%，加息25个基点的可能性为28.7%，较一天前增加了8.6%。 危险苗头 行业角度来看，休闲和酒店业带动了9.6万个新增就业岗位，政府部门新增了7.3万个岗位，医疗保健带动4.1万个，专业、科学和技术服务业则新增2.9万个。 由于好莱坞罢工继续僵持，9月电影和录音行业工作岗位减少了5000个，而自5月以来，该领域已经累计减少了4.5万个岗位。 此外，美国汽车工人联合会仍在与底特律三大汽车制造商进行谈判，而周三，美国凯撒医疗集团工会联盟又掀起了美国医疗工作者史上最大的罢工行动。 这些劳动纠纷进一步增加了美国经济的脆弱性，工人们要求的大幅提高薪资有望再次推高美国通胀水平，从而破坏美联储一直以来的努力。 在高工资的威胁下，美国非农数据的远超预期可能为美联储的继续加息埋下伏笔。 另一方面，华尔街也在警告维持高利率水平，以及继续加息可能对美国经济带来大的打击，或会引发严重的经济衰退。 巴克莱银行全球研究主席Ajay Rajadhyaksha还指出，如果美国经济增长放缓，美国政府面临的财政挑战也将加剧。假设不削减支出，利率保持高位，赤字增加可能导致收益率上升，这反过来又会推高赤字。

美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，远超预期的17万人，8月前值为18.7万人。美国9月失业率3.8%，高于预期的3.7%，与8月前值3.8%持平。 美股期货短线跳水，纳斯达克100指数期货跌超1%。美元指数短线拉升约30点，现报106.61。美债收益率短线走高，10年期国债收益率现报4.799%。 互换价格显示市场完全消化的美联储降息时间从明年7月推后至9月。 本周稍早，美国公布了另外两大重磅就业数据，均引发市场强烈反应，虽然数据好坏不一，但总的来说，好数据成了市场的坏消息，反之亦然。周二，美国8月JOLTS职位空缺远超预期，白领职位激增，令当日美股大跌。周三，美国9月ADP就业增加8.9万远低于预期，创2021年初以来最低，提振当日美股大幅反弹。

在美国过去一年半的紧缩周期中，美联储试图用高利率水平遏制企业的发债冲动，但一些数据显示，美国企业似乎并未就此退却。 数据显示，自2022年初首次加息以来，拥有投资级信用评级的公司增加了超过5000亿美元的净债务，其中包括辉瑞和Meta这些赫赫有名，且对美国经济拥有显著影响力的大公司。 而即使是非投资级别甚至是垃圾级的公司也在今年重新增加借贷，一反2022年的谨慎姿态。 这也与全球市场形成了反差。欧洲投资级借款人在此期间增加的净债务数额要小得多，为1500亿美元。而在亚洲，投资级企业的净借款减少了约700亿美元。 11次加息后的高额利息费用并没有打消美国公司的举债念头，许多企业继续从债券市场借入现金来升级运营、扩大业务和股票回购。而这一趋势被有心人警告：美联储可能不得不继续推高利率，从引发更深层次的衰退风险。 财务的刻板心态 纽约大学名誉金融学教授Edward Altman表示，旧的借贷模式已经在美国企业界变得根深蒂固，这主要是因为过去很长一段时间内，美联储在将基准利率维持在低水平。 他指出，很多如今管理企业资产负债表的高管都是在宽松货币时代开始职业生涯的，这让他们很难改变心态去适应紧缩周期。 但危险的苗头已然出现。随着杠杆率上升，衡量企业支付能力的一项关键性指标——利息覆盖率逐渐下降，这增加了企业的偿债压力。 值得留意的是投资级企业中被认为财务稳定性稍差的企业。其在美国高等级债券市场借款10亿美元的平均年利息成本已经从2020年底的1740万美元升至6370万美元。 尤其是信誉较差的企业，其健康状况的恶化速度明显加快。投机级债务市场某些行业违约率已经开始上升，如房地产和零售业。另一份数据显示，今年美国有150多家债务至少为5000万美元的公司申请破产。 连投资级公司也早有惨案，如今年早期的硅谷银行倒闭引发了地区银行挤兑狂潮。 道明证券的信贷策略董事总经理Hans Mikkelsen表示，考虑到过去十年借贷热潮的极端表现，市场看起来安全的角落里很可能埋伏着引发崩溃的风险。多年宽松货币政策意味着危险程度极高。