当地时间周一，纽约联储公布的一项调查显示，美国消费者对未来三年通货膨胀的预期在2月份攀升，并且对未来五年的通胀预期增长得更快，这意味着美联储可能难以快速实现其通胀目标，不得不在更长时期内维持更加紧缩的货币政策。 这份在2月份进行的调查显示，受访者预计一年后通胀率将降至3％，与1月份的预期一致。但未来三年通胀预期中值升至2.7%，较1月份的历史低点有所反弹。与此同时，5年通胀预期上升0.4个百分点，攀升至2.9%。 这三个指标都远高于美联储设定的2%的通胀目标，表明美联储可能需要在更长时间内保持紧缩政策。经济学家和政策制定者将预期视为观察通胀走势的关键因素，因此2月消费者预期调查无疑是个坏消息。 美联储官员认为，公众对通胀的预期会对目前的水平产生强烈影响。他们一再表示，长期预期相对稳定，这是他们相信通胀将回到目标水平的一个原因。 美联储主席鲍威尔上周在国会作证时表示：“从对家庭、企业和预测者的广泛调查以及金融市场的指标来看，长期通胀预期似乎仍然稳定。我们仍然致力于将通胀降至2%的目标，并保持长期通胀预期的稳定。” 此外，调查显示，消费者认为明年失业率攀升的可能性降低，同时美国人对失去工作更加焦虑，对找到新工作的信心也更低。 美国商务部此前公布的1月份的PCE物价指数显示，作为美联储最青睐的通胀指标——剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数年率录得2.8%，1月核心PCE物价指数月率录得0.4%，创2023年2月以来最大增幅。这些数据代表了美联储抗击通胀取得了进展，尽管一些经济学家警告说，回到2%目标水平的“最后一公里”将是最困难的。 而根据芝商所的利率观察工具，美联储预计将在下周的会议上维持利率不变，在6月的会议上开始降息，年底前可能还会降息三次。 不过，2月份的调查报告也有一些好消息，消费者预计明年的租金成本将上涨6.1%，为2020年12月以来的最低水平。房租通胀一直是通胀中最顽固的因素，但美联储官员认为，随着时间的推移和租户谈判新租约，住房价格将有所缓解。 在其他领域，天然气价格明年将增长0.1个百分点至4.3%，医疗保健下降1.8个百分点至6.8%，食品价格保持不变，为4.9%。

意大利裕信银行（Unicredit）首席经济学家Erik Nielsen表示，欧洲央行不必过于关注美联储的政策动向，在降息问题上应独立行动。 欧洲央行上周继续维持利率不变，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.50%、4.75%和4.00%。欧洲央行行长拉加德在公布决议后暗示，决策者不会在6月之前降息，这打破了市场对欧洲央行将在4月份降息的预期。 投资者目前押注欧洲央行将和美联储同时在6月降息。在被问及这一观点时，拉加德坚称，若有必要，欧洲央行可能先于美联储降息。她表示，欧洲央行是一家独立的央行，将独立决定需要采取什么行动。 欧洲央行管委会成员、芬兰央行行长Olli Rehn强调，欧洲央行不是美联储的第13个辖区。美联储共有12个辖区。 Nielsen认为，强劲的劳动力市场、高工资增长和大量财政支持可能意味着美国应该继续保持紧缩政策，相比之下，欧洲央行应该采取不同的道路。 他说：“可以肯定的是，美国可能需要在更长的时间内维持更高的利率，但欧洲则不然。” 关于欧洲央行是否应该独立采取行动，各方看法不一。 富达国际全球宏观经济学家Anna Stupnytska表示，欧洲央行很可能是全球第一个开始降息的主要央行，但在美联储加入降息行列之前，欧洲央行可能无法做得更多。 安联首席经济学家Ludovic Subran认为，如果美国利率保持在高位，而欧元区却开始下调利率，对欧洲央行来说将是可怕的，因为资金流动风险太高。 然而，Nielsen认为决策者不应过于看重汇率波动。 他说：“谁在乎欧元兑美元是否会下跌几个数字呢？这不会造成任何意义上的通胀，反而将告诉市场，他们真的是在为欧元区制定货币政策，而不仅仅是在某种程度上追随美联储，尽管看起来他们就是这样做的。”

中信证券研报指出，预计美联储或在6月首次降息，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表。当前民主党政府支持制造业产业链回流的产业政策无实质性改变，财政政策主张在“分裂国会”掣肘下，年内或难有实质性落地措施。 而关于货币政策，本周鲍威尔在美国参议院银行委员会表示“很清楚降息太晚的风险”、“距离降息所需的信心不远了”，证词陈述整体偏鸽，加强市场降息预期。2月非农就业数据公布后市场降息预期继续升温。不过当前美国经济尚有韧性，美联储本轮降息存在“边走边看”的可能，第一次降息后美联储或将观察经济数据，采取渐进式降息的方式。当前维持此前判断，即美联储或在6月首次降息，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表。 以下为其核心观点： 当地时间2024年3月7日，美国总统拜登发表国情咨文演讲，鉴于美国大选将实质性进入两党正面对决阶段，其演讲内容主要围绕大选展开，预计拜登后续将继续围绕社会、国际和经济三大议题推进选战。中美关系方面，拜登在本次国情咨文中涉及中美关系的言论较少，地缘政治或并非当前决定金融市场方向的关键因素，近期部分美国政客的涉华政策或主要为大选造势，但后续执行层面存疑。经济政策方面，并无超预期表述，且任期临近结束，预计年内难有实质性变化。虽然目前特朗普民调领先于拜登，但现阶段民调的参考价值相对有限，选情的焦灼或延续至年底大选前。 ▍当地时间2024年3月7日，美国总统拜登发表国情咨文演讲。 鉴于美国大选将实质性进入两党正面对决阶段，其在演讲中专注选战，对特朗普展开了猛烈抨击。在美国总统拜登的本次国情咨文演讲中，其着重阐述了执政成绩及竞选连任主张，并猛烈抨击其共和党竞选对手、前总统特朗普。除本次国情咨文外，近期美国大选进程也持续推进。民主党方面，2月以来拜登陆续赢下了内华达、密歇根等19个州的初选，且在党内并无其他实质性竞争对手；共和党方面，随着黑利在“超级星期二”后宣布退出美国总统竞选，特朗普在党内获得提名也再无悬念，党内初选阶段可认为已实质性结束。据CNBC统计，截止3月8日，拜登和特朗普各自在党内获得了1833张（1968张即获提名）和1059张（1215即获提名）代表票，两人或在三月中旬提前锁定党内提名，开启两党正面对决阶段。 ▍通常而言，美国大选年的国情咨文有较强的选举宣传作用，从国情咨文的重点来看，我们预计拜登后续将继续围绕社会、国际和经济三大议题推进选战。 1）社会议题：2022年6月美国最高法院推翻了“罗诉韦德案”有关堕胎权的裁决，导致中间选民对涉及公民权利的社会议题关注度不断上升，帮助民主党赢下了2023年以来一系列国会补选和州选举。当前特朗普在堕胎政策上依旧表态模糊，或将成为后续两党博弈的关键。拜登此前在移民政策上失分严重，但此前共和党在国会中否决了其支持的边境安全法案，在一定程度上削弱了部分中立选民对其移民政策的负面情绪； 2）孤立主义：拜登在国情咨文中多次强调支持乌克兰和以色列的重要性，渲染特朗普对美国“全球领导力”的威胁，并借此推动在国会停滞的援乌法案； 3）经济议题：拜登着力宣传自己任内的经济表现，试图扭转选民对生活成本等问题的不满，但预计对选情的推动作用或不及社会议题。 ▍中美关系方面，拜登在本次国情咨文中涉及中美关系的言论较少，地缘政治或并非当前决定金融市场方向的关键因素，近期部分美国政客的涉华政策或主要为大选铺路，后续执行层面存疑。 拜登在国情咨文中再次阐述了其对华政策思路，即寻求“竞争”而非“冲突”，主要谈及“禁毒合作”、“隐私保护”、“科技竞争”等问题，并未出现超预期表述。由于美国大选政治周期的影响，2024年中美关系或有较强的阶段性规律，我们判断整体上将分为三个阶段：阶段一，缓和对话期（2023年底至2024年一季度）；阶段二，大选扰动期（2024年二季度至2024年底）；阶段三，政策明确与方向选择期（2024年底起）。近期，部分美国政客的涉华政策带有明显的“大选造势”特征，其中对中国汽车和数据传输的总统行政命令就是典型案例，但在宣传过后，执行力度与意愿或存疑。客观来看，当美国大选进入两党正面交锋阶段，美国外交决策的风格可能发生改变，地缘政治或对市场带来更高频且短期的情绪性扰动，但或并非决定市场方向的关键因素。 ▍经济政策方面，拜登在国情咨文中提及的经济政策与其一贯主张基本相同，且任期临近，我们预计年内难有超预期变化。 预计美联储或在6月首次降息，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表。当前民主党政府支持制造业产业链回流的产业政策 无实质性改变，财政政策主张在“分裂国会”掣肘下，年内或难有实质性落地措施。而关于货币政策，本周鲍威尔在美国参议院银行委员会表示“很清楚降息太晚的风险”、“距离降息所需的信心不远了”，证词陈述整体偏鸽，加强市场降息预期。2月非农就业数据公布后市场降息预期继续升温。不过当前美国经济尚有韧性，美联储本轮降息存在“边走边看”的可能，第一次降息后美联储或将观察经济数据，采取渐进式降息的方式。当前我们维持此前判断，即美联储或在6月首次降息，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表。 ▍鉴于美国大选党内初选阶段可认为已实质性结束，后续可重点关注战场州选情和特朗普诉讼审判进展。 1）可关注重点摇摆州的选情。3—4月主要战场州均将迎来初选，如佐治亚州（3月12日）、亚利桑那州（3月19日）、佛罗里达州（3月19日）和俄亥俄州（3月19日）。鉴于初选结果并无悬念，可关注选民对拜登政府治下经济形势以及中东政策的态度，以及特朗普在“基本盘”之外的中间选民对其的态度； 2）可关注特朗普的诉讼审判。特朗普面临的多项诉讼均将在3月审判，诉讼审判或难影响特朗普的竞选资格，但需关注对其支持率的影响。 ▍虽然目前特朗普民调领先于拜登，但现阶段民调的参考价值相对有限，选情的焦灼或延续至年底大选前。 CNBC引述3月3日的一项民调显示，当前特朗普的支持率为48%，领先于拜登的43%；具体来看有61%的选民不认可拜登的工作（其中47%表示强烈不满）；40%的选民认为特朗普的政策将对自身有所帮助，而认为拜登政策有帮助的选民仅有18%；在2020年大选中未投票给拜登和特朗普任何一方的选民中，有49%的人表示将在2024年大选中支持特朗普，仅有33%愿意投票给拜登。然而，复盘此前五届美国大选，有两次（2004年，2016年）在大选年一季度民调中领先的候选人最终输掉总统选举，且民调往往在后续频繁波动和转折。因此，我们认为当前阶段民调数据的参考价值相对有限，双方支持率或将随两党博弈的正面展开而频繁波动。 ▍风险因素： 美国经济状况超预期恶化；中美地缘政治博弈超预期加剧。

美国总统拜登（Joe Biden）预计，美联储将采取降息行动，因为他在与特朗普（Donald Trump）的“大选复赛”中更加重视住房成本问题。 他日前表示，“我不能保证。但是我敢打赌，利率会下降得更多，因为我敢打赌，那个设定利率的小机构（美联储）会下调的。”他没有具体说明他认为降息可能会在何时开始。 根据CME美联储观察工具。市场目前普遍预计美联储首次降息将发生在6月份。 在本周出息听证会时，鲍威尔对议员们表示，官员们距离获得足够的信心、认为能够开始降息已经“不远”了，这增强了未来几个月降息的预期。 周五公布的就业报告显示，就业市场正在逐渐放缓，就业和薪资增长放缓，这让人们对经济将继续增长而不会引发新一轮通胀的风险产生了希望。这种情况给了美联储降息的空间。 美国劳工统计局数据显示，2月非农就业人口增加27.5万人，再次高出预期的20万人，1月就业人数从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。与此同时，失业率从1月的3.7%升至3.9%。这标志着失业率四个月来首次上升，目前处于过去两年来最高水平。 Dakota Wealth分析师Robert Pavlik表示，在2月非农报告中最受瞩目的是失业率从3.7%升至3.9%。更高的失业率意味着经济正在放缓，在市场看来，这将有必要尽早降息。 按照传统，白宫通常不对美联储的决定发表评论，拜登此前曾承诺尊重美联储的独立性。然而，拜登去年12月改变了这一先例，当时他表示，强劲的就业数据和不断降温的通胀正在为美联储停止进一步加息创造一个“最佳时机”。 拜登周四在国情咨文演讲中呼吁采取新措施扩大住房供应，他希望面对选民对生活成本的强烈抗议。在这次讲话中，他还预测，利率将会下降，他呼吁为新购房者每月提供400美元的税收抵免，以抵消抵押贷款利率上升带来的成本。 “抵押贷款利率也将下降，美联储承认这一点。”他说。

昨夜，非农数据出炉，黄金、比特币盘中突破历史新高！ 　　 今天凌晨，美国总统拜登在费城的竞选活动上表示，预计美联储将降息。拜登称：“我打赌‘它们会降下来’。” 　　周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国2月非农就业人口增加27.5万人，再次高出预期的20万人，高于过去12个月平均每月23万人的增幅。美国2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高，高于市场预期的3.7%，1月前值为3.7%。 　　2023年12月份非农新增就业人数从33.3万人下修至29万人；2024年1月的就业人数从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。经过这些修正后，这两个月非农就业人数共向下修正了16.7万人。 　　有市场评论称，虽然2月就业超预期增长，但此前两个月就业增长大幅下修，2月薪资增长减慢，失业率意外升高，综合起来暗示美联储仍需谨慎行动，可能对年中开始降息感到放心。 　　 非农就业报告公布后，交易员仍然认为美联储将在6月开始降息，5月开始降息的概率约为30%。互换市场充分定价美联储6月份将降息25个基点。 　　数据发布后，美元指数短线下挫约20哥基点，报102.47。美国10年期国债收益率短线拉升约6个基点后迅速走低约7个基点，报4.117%。现货黄金短线拉升逾10美元，报2180.81美元/盎司，续创历史新高。 　　期金收盘时，COMEX 4月黄金期货收涨0.94%，报2195.3美元/盎司，连涨七个交易日，连续六日创收盘历史新高。美股收盘时，现货黄金处于2170美元/盎司上方，日内涨约0.8%。本周期金累涨4.75%，创2023年10月13日一周以来最大周涨幅，连涨三周。 非农数据超预期，黄金还能涨多久？ 　　申银万国期货分析师林新杰在接受采访时表示，非农报告整体较为中性，呈现温和放缓态势，2月新增非农维持高位体现需求的韧性，失业率的上升和薪资增速放缓则体现了美国就业供需不平衡问题的进一步缓和，尤其是薪资增速放缓可能进一步加强通胀回落的信心。 　　在中信建投期货贵金属首席研究员王彦青看来，2月新增非农就业人数大超市场预期值，但1月非农就业人数下修和失业率上升均显示美国就业市场正在降温。此外，美国2月每小时工资同比增速不及预期及前值，减轻了市场的通胀担忧，使得美联储将更有信心使通胀达标，强化了市场对美联储6月降息的预期。 　　据悉，数据公布后CME联邦基金利率对6月前降息的预期概率提升至80%以上。林新杰表示，结合近期美联储官员表态，预期进一步向美联储的点阵图预期收敛，即6月首次降息，全年降息3次。 　　“非农数据进一步显示出美国通胀放缓的迹象。”长江期货有色资深研究员李旎认为，近期多位美联储官员发表言论称担心过早降息将带来通胀反弹的风险，因此还需关注下周将公布的美国2月CPI同比数据，可能会对后续降息路径给出更多提示。 　　自2月底以来，全球黄金价格强劲上涨，连续刷新历史纪录。昨日夜盘，黄金期货盘中最高冲至2190美元/盎司上方，伦敦金现货最高冲至2185美元/盎司上方，国内沪金期货主力合约最高至509.84元/克。 　　回顾来看，本轮黄金快速上涨行情始于北京时间3月1日晚11时。王彦青表示，彼时美国ISM制造业PMI出炉，数据大幅不及预期，随后美联储理事沃勒提及“反向扭转操作”，并提及未来将减持MBS同时增持国债，引起市场对美联储将变相进行货币宽松的预期。疲软经济数据叠加美联储官员暗示将变相采取宽松措施，给贵金属行情带来显著提振。 　　除美国经济数据走弱外，李旎告诉记者，近期黄金价格出现连续上涨，也受到地缘政治紧张局势升级驱动美元指数走弱的影响。在局部地缘政治紧张局势不断升级的背景下，基于分散风险的考虑，全球央行积极储备黄金，也提升了黄金需求，黄金价格反弹至高位。 　　“近期，美联储降息预期则相对保持稳定。”王彦青分析表示，在美联储1月议息会议对降息表态谨慎后，近期美联储官员发言均对降息表示保守态度，即对通胀达标尚不具有充分信心，因此降息需要更多数据支撑。据CME美联储观察工具显示，市场对首次降息预期已基本锚定在6月份，近期并无明显波动。 　　不过，值得注意的是，在本周后半周，美联储主席鲍威尔在国会作证词发言中的表态推动了黄金价格继续上涨。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen认为，鲍威尔在出席国会听证会时在“维持紧缩”和“过早宽松”两种风险之间极力的寻找平衡点，但从他的措辞中可以感觉到天平正逐渐转向“降息”，市场也做出了鸽派的解读，使得黄金延续走高。 　　王彦青认为，从短期来看，贵金属市场有抢跑宽松预期落地的倾向，盘面或存回调风险。不过总体来看，美国经济走弱趋势愈发显著，货币政策由紧转松渐行渐近，贵金属后市仍将易涨难跌，可继续期待长牛行情的进一步演绎。 　　Jerry Chen则认为，考虑本周突然强化的降息预期推波助澜，金价在均值回归前或许还有继续冲高的可能。此外从过去几次宽松周期来看，金价都在美联储开启降息后刷新历史新高，这或许暗示黄金当前的“新高”只是开始。 　　“在历轮降息周期下，黄金价格均迎来上涨，其中在美国经济衰退初期涨幅较大。从更长周期角度看，金价的上行周期多出现在美国信用波动、美元指数下行期间，在逆全球化风险大幅抬升的背景下，黄金价格具有长期上行的基础。”李旎表示，近期美国经济趋势性走弱，美联储将开启降息周期和局部地缘政治冲突频发，金融属性和避险属性对金价构成支撑。但美联储降息节奏与市场预期之间存在预期差，当黄金价格出现阶段性调整时，是较好的买入机会。

克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特（Loretta Mester）周四重申，她相信美联储今年将能够降低利率，但目前还没有采取行动的紧迫性。 梅斯特在一场活动中表示，当前美联储的利率政策正处于一个评估经济表现的“良好位置”，在采取降息行动之前可以“奢侈”地等一下。 梅斯特重申了她的预期，即通货膨胀率将继续向2%靠拢，尽管今年的速度可能会比去年慢。与此同时，她也强调，她需要获得信心，价格压力实际上正在减弱。 “在这一点上，我认为，更大的错误是在没有充分证据表明通胀正处于可持续和及时回归2%的道路上的情况下，过早或过快地下调利率。”她说。 但考虑到前景，梅斯特仍预计美联储今年将降息。她是今年FOMC的票委，拥有投票权，但将于今年晚些时候退休。 她说，如果经济像预期的那样，在降息方面，“我预计我们将在今年晚些时候发现自己处于这种境地（即可以降息）。我的基本预期是，当我们确实开始下调利率时，我们将以渐进的速度去推进，以便我们能够继续管理风险。” 梅斯特发表上述言论的同日，美联储主席鲍威尔出席了美国参议院半年度货币政策报告听证会。鲍威尔重申了他的预期，即如果物价压力继续消退，美联储将能够在今年晚些时候降息。 “我们想看到更多数据，这样我们才有信心，我们不是期待通胀数据会比之前更好，只是想看到更多数据。”他说。 上周，在看到通胀数据升温后，梅斯特曾表示，这不会改变她对2024年晚些时候三次降息的预期。她说，“但这确实表明，为了确保我们能够回到2%的目标，美联储还有更多的工作要做。”

当地时间周三，美联储主席鲍威尔如期出席了众议院金融服务委员会听证会。在开场白和宣读完证词之后，鲍威尔开始回答议员们的问题。 首先，众议院金融服务委员会主席帕特里克·麦克亨利向他询问了美联储的降息计划。鲍威尔回答称，今年降息将取决于经济发展方向。“我们的重点是最大限度的就业和价格稳定，以及即将公布的影响前景的数据。” 他补充说，在降低政策利率之前，我们希望看到更多“通胀率持续下降的数据”。 鲍威尔表示：“由于经济和就业市场的强劲，以及我们已经取得的进展，我们可以谨慎、深思熟虑地处理降息这个问题。” 在提前发布的讲稿中，鲍威尔警告称，美国经济前景存在不确定性，无法确保能否持续地向实现2%通胀目标推进，这一事实使美联储官员无法承诺降息的时间表或速度，物价压力正在缓解，但也有人担心反通胀进程可能会停滞。 对参加听证会的议员们来说，美联储的高政策利率意味着住房抵押贷款、信用卡和小企业贷款利率的上升，这可以说是拜登目前低支持率的原因之一。尽管这种强硬的货币政策有助于缓解高通胀，而高通胀给企业和家庭带来了损失。 最近的数据对澄清通胀的方向几乎没有帮助，一些分析师预计价格压力将稳步缓解，另一些分析师则预计通胀将持续，目前投资者预计6月份将开始首次降息。 Ladenburg Thalmann资产管理公司首席执行官Phil Blancato评论称，鲍威尔在谈到美国经济的整体健康状况时非常慎重，通胀也没有达到预期的目标，他的言论再次支持了美联储尚未准备降息的说法。 由于投资者将鲍威尔的言论视为“没有消息是好消息”的发展，在他讲话期间，美国股市一路震荡走高。 软着陆和银行业资本改革 共和党议员还就所谓的《巴塞尔协议III》对银行资本要求的最终修订向鲍威尔提出了质询。鲍威尔称，美联储已收到利益相关方对提案大量且非常实质性的评论，但关于银行资本规则的提案，尚未做出任何决定，不过预计对提案进行重大调整。 值得注意的是，关于银行资本规则修改是议员们提问最多的话题，多位议员对此进行了反复提问。·鲍威尔表示，美国监管机构可能会大幅改变要求大型银行持有更多资本的计划，此举将标志着华尔街巨头的重大胜利。 去年7月份，监管机构提出改革方案，要求美国最大八家银行需将资本金提高19%左右，以防止未来发生倒闭事件和金融危机。行业团体发起了一场激烈的游说活动，反对该计划，称该计划将削弱它们的竞争力。 金融服务论坛主席Kevin Fromer表示，他所在的行业组织对鲍威尔的言论感到“鼓舞”。他说道：“该提案需要进行广泛而实质性的修改。我们仍然认为，推倒重来是最好的办法。” 对于住房成本问题，这也是通胀的主要驱动因素之一。鲍威尔指出，商品通胀已经转为负值，商品价格正在下降，美联储预计住房服务通胀将继续下降。 当被问及美联储政策框架是否存在缺陷的问题时，鲍威尔表示，目前的通胀情况与疫情前大不相同，目前还不清楚通胀前景发生了多大的变化，并强调今年晚些时候将对美联储的政策框架进行评估。 民主党议员Gregory Meeks认为俄乌冲突导致大宗商品价格飙升，鲍威尔对此表示同意，并称增加粮食供应将有助于降低价格。 当被问及美国今年是否会出现经济衰退时，鲍威尔的预期是经济将以稳健的速度持续增长，没有理由认为短期内存在陷入衰退的风险。 关于美国经济是否已经实现了软着陆的问题，鲍威尔没有给出肯定的答案，他称情况总体上是有利的，通胀即将得到控制，劳动力市场也可能继续保持强劲。他还强调，不要指望美联储会“宣布胜利”，即他们已经实现了软着陆。 当然，美国商业房地产以及引发的银行业危机也是议员关注的重点。鲍威尔认为，商业地产风险是可控的，银行会有一些损失，关键是要确保中小型银行有足够的资金来弥补这些损失。 对于移民问题，这可能是目前美国政治上最敏感的话题之一。鲍威尔称，美联储不会在这个领域制定政策，但去年的移民在支持经济方面发挥了作用，这显然是事实。“移民是影响经济的一个显著因素，自大流行以来，外国工人的比例一直在稳步增加，这有助于增加冷却通胀所需的劳动力供应。” 当被问及如何处置冻结的俄罗斯资产以及将这些资产移交给乌克兰时，鲍威尔拒绝置评，并表示美联储只扮演技术性角色。 对于目前投资者最关注的人工智能(AI)话题，鲍威尔表示，非常关注人工智能，人工智能非常具有挑战性，人工智能有可能取代劳动力，也有可能增加劳动力。

美东时间周三，在美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会听证会的同时，美联储也发布了褐皮书。 这份褐皮书主要简述了在截至2月26日的六周时间内对美国的经济状况的定期调查结果。该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料，而下一次美联储货币政策例会将于3月19日至20日举行。 美联储在褐皮书中表示，自今年初以来，美国经济以温和步伐扩张，通胀压力仍普遍存在，但消费者对价格上涨表现出更大的敏感性。展望未来，美联储表示，今年剩余时间的前景“总体乐观”。 经济温和扩张 该报告包括对12个美联储地区中每个地区的商业状况的描述和评论。在报告中，美联储称： “总体而言，自1月初以来，经济活动略有增加，八个地区的经济活动略有或适度增长，另外三个地区的经济活动没有变化，一个地区的经济活动略有放缓。” 美联储还提到，也门胡塞武装袭击导致的红海航运中断并未对美国经济造成太大影响。同时，尽管拖欠贷款的情况不断增加，但美国家庭和企业的信誉状况仍然良好。 周三早些时候，美联储主席鲍威尔也对议员们表达了类似的观点，称“今年迄今为止我们看到的是持续稳健的增长。” 但他同时也强调，在美联储官员们确信通货膨胀率回到他们的目标之前，美联储不会急于降息。 “如果经济的发展大体上符合预期，那么在今年某个时候开始放松政策约束可能是合适的。但是经济前景是不确定的，朝着2%通胀目标的持续进展也不确定。”鲍威尔表示。 通胀压力仍普遍存在 在经历了几个月的通胀降温之后，今年1月份，美国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）都意外出现了跳升，推迟了投资者对美联储何时开始降息的预期。尽管此前投资者曾一度期待美联储在今年3月就首次降息，但如今市场已经把这一时间点预期推迟到了今年6月。 美联储在报告中写到，各辖区物价增长压力仍普遍存在，仅几个辖区通胀形势出现一定程度缓和。同时，由于消费对价格变化越来越敏感，企业更难将更高的成本转嫁出去。 美联储表示： “最近几周，消费者支出，尤其是零售商品支出小幅下降…企业发现更难将更高的成本转嫁给消费者，消费者对价格变化越来越敏感。” 此外，最近几周，美国许多制造商和建筑公司的材料成本有所下降。 就业缓慢增长 在就业方面，美联储认为，美国大多数地区的就业继续增长，但速度缓慢。 褐皮书称：“总体而言，劳动力市场紧张状况进一步缓解，几乎所有地区在劳动力供应和员工留任方面都有所改善。” 许多经济学家此前已经预计，美国今年就业市场将降温。近几周来，宣布裁员的知名企业越来越多，也印证了这一预期。不过，美国劳工部发布的1月非农就业报告令人瞩目，显示雇主增加雇佣人数的幅度为一年来最大。 褐皮书指出，有一些报告显示工资增速放缓。劳动力成本受到更多限制，可能会进一步降低今年年初意外飙升的通胀压力。

3月6日市场全天震荡调整，三大指数均小幅下跌。总体上个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨。沪深两市成交额9317亿，较上个交易日缩量1353亿，成交额跌破万亿。截至昨日收盘，沪指跌0.26%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.06%。北向资金全天净卖出14.6亿，其中沪股通净卖出1.25亿元，深股通净卖出13.34亿元。 在今天的券商晨会上，中金公司表示，若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间；中原证券认为，后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放；中信建投则表示，当前重点推荐影视板块投资机会。 中金：若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间 中金公司表示，2月黄金维持高位震荡，尽管1月美国通胀数据超预期，但金价并未受到明显影响，月内小幅收跌1.3%，维持在 2000美元/盎司上方。具体来看，首先，通胀超预期对黄金的影响已经过去。其次，从中长期维度上来看，黄金在降息周期中存在较高配置价值。此外，当前黄金并未提前计入降息预期，利率回落仍有利于金价上行。后续来看，中金认为，黄金有望维持高位运行，而当前利率水平仍然偏高，若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间，建议维持超配。 中原证券：后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放 中原证券表示，随着后续GPT-4 Turbo、Sora等产品的持续推出，我们看到人工智能作为“新质生产力”的典型代表，成为了2024年政策的聚焦点。从2023年12月中央经济工作会议聚焦“发展新质生产力”和 “加快推动人工智能发展”，到2024年国资委召开“中央企业人工智能专题推进会”和两会提出在数字经济领域开展“人工智能+”行动，中原证券认为后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放。 中信建投：当前重点推荐影视板块投资机会 中信建投则认为，近期影视行业面临AI技术与行业高景气的双轮驱动，当前重点推荐影视板块投资机会。 1、AI影视加速： AI作品不断破圈 近期AI影视作品加速落地。全球首部AI长篇电影《Our T2 Remake》预计3月上映；《西游记》AI动画片前两集在Bilibili播放量均已超百万；央视持续推进AI影视，动画片《千秋诗颂》、微短剧《补天》等高关注度作品发布，意味着AI赋能影视制作已实质性落地，AI革新电影/电视剧制作有望加速。 2、行业景气持续：进口片回暖，3月淡季不淡 3月定档影片38部，其中4部预测票房超4亿，数量与18、19年同期一致。其中1）进口影片：《沙丘2》《功夫熊猫4》《哥斯拉2》3部影片将上，猫眼想看指数均超15万；2）国产影片：台湾犯罪题材影片《周处除三害》话题度高，票房近1.4亿；春节档改档影片《我们一起摇太阳》《红毯先生》，及爱情片《被我弄丢的你》猫眼想看指数排名前3，均超15万。