当地时间周三（11月1日），美联储主席鲍威尔就联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要召开新闻发布会。 此前，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，这也是该行连续第二次会议暂停加息，凸显其在抗通胀过程中的观望立场。 鲍威尔表示，美联储继续专注于双重使命——促进最大就业和维持通胀稳定，将坚决致力于2%的通胀目标，并指出，没有物价稳定，经济将无法运转。 他提到，美联储的货币政策立场是有限制性的，但 目前尚未感受到政策的全部影响 ，“考虑到我们已经取得的进展，我们将谨慎推进，根据全部数据和风险平衡做出决策。” 提到数据，鲍威尔表示，美国的经济增长远超预期，就业增长速度也强劲，但较年初有所减缓，名义工资增长显示出一些放缓的迹象。虽然劳动力市场仍然紧张，但供需条件继续趋于平衡。 他指出，自去年年中以来，美国通胀已经有所缓和，但仍远高于目标水平，“几个月的良好通胀数据只是开始的一部分，但要将通胀率降低到2%还有很长的路要走。” 关于利率路径 鲍威尔承认，货币紧缩立场对通胀施加了下行压力，也同样对经济施加了下行压力。强劲的经济数据可能会使通胀进展面临风险，需要采取更紧缩的政策。因为降低通胀可能需要经济低于潜在增长水平，同时劳动条件趋于疲软。 为了实现具有足够限制性的政策立场， “可能需要进一步加息。” 他补充道，但 “在确定是否需要进一步加息时，我们将考虑累积的紧缩、滞后效应以及经济和金融发展情况。 我们不确定政策现在是否足够限制性。” 鲍威尔强调，“我们尚未就未来会议做出任何决定， 暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。 ”他透露，决策层内部很难确定紧缩的金融条件将导致多少次加息，或者这将如何转化为多少潜在的加息幅度尚不清楚。 他补充称，来自较高长期美债收益率、坚挺的美元和较低的股市的金融环境收紧可能对未来的利率环境产生影响。“如果我们得出需要收紧的判断，我们将会这样做。”他还指出，该行 目前完全没有考虑过降息这一选项。 其他方面 关于外部风险，鲍威尔承认全球地缘政治紧张局势确实升高，官员们正在关注其对经济的影响，另外美国政府潜在的停摆也是风险来源之一，“这是我们今年放慢进程的一个原因。在巨大的不确定性下，我们不能急于行动。” 谈及“点阵图”，鲍威尔表示，点阵图是根据决策者个人观点对适当政策的时间性描述，在两次会议期间的 有效性减弱 ，“在接近下次会议之际，我们将讨论如何解读数据。” QT方面，他说道美联储暂不考虑改变资产负债表缩减的速度，“量化紧缩可能在长期利率上升中起到相对较小的作用。我们拥有3.3万亿美元储备，远未达到紧缺水平。” 银行风险问题上，鲍威尔称，“我们一直在与金融机构密切合作，确保它们拥有良好的资金计划， 银行体系非常有韧性 ，我们没有任何理由认为这些加息会对这一局面产生实质性的改变。” 回答媒体问题时，鲍威尔重申，“我们在政策上已经取得了足够的进展，通胀的风险现在更加双向化。在中性利率的估计范围内，政策是收紧的，但必须对中性利率的估计持保留态度。” 他最后提到，目前 尚不清楚 中东冲突是否会对美国产生经济影响，因为国际原油价格对巴以冲突的反应不大。

接连两次暂停，美联储还会继续加息吗？招商证券研报指出，双目标制之下，最终将由就业（恶化）打败通胀（约束）令美联储结束加息，本次FOMC中鲍威尔表达了类似看法。当然，鲍威尔强调了美国经济与消费韧性，并猜测或与私人部门资产负债表实力超预期有关。 但招商证券观察到，疫后美国“居民资产负债表改善→优化现金流量表→提振消费”的逻辑似有逆转，罢工也令10月ISM制造业PMI骤降。但就业是慢变量，12月FOMC前仍有两期就业数据，短期内不确定性仍高。相对确定的是，加息周期临近尾声且缩表仍然持续，10年期美债收益率与2年期的利差有望进一步收敛并将在加息结束后转正。另外，美股大概率延续跌势。 美联储加息周期第三次节奏放缓：结束加息的必经之路，但12月仍有悬念。 美联储再次宣布暂停一次加息，维持950亿美元/月缩表计划，均符合市场预期。这是美联储加息周期中第三次放缓节奏，也是结束加息的必经之路。进而，虽然符合预期且12月仍有悬念，但美股、美债仍在会后表现强劲。 关于鲍威尔讲话，有四点值得关注。1）尽管经济数据强劲，但美联储亦存担忧。 鲍威尔提到利率上升抑制了地产与投资等领域。 2）强调了美联储的双目标，就业转弱似乎是美联储不再收紧的前提。 鲍威尔认为“劳动力市场仍然吃紧，但供需状况继续趋于平衡”、“若经济增长持续高于潜在水平，或者劳动力市场的紧张状况不再缓解，可能会使通胀面临进一步上升的风险，并可能导致进一步收紧货币政策” 。 3）从“担心做得不够”到“已经走得够远”。 在实施紧缩周期的第一年左右，美联储所认为的风险完全在于做得不够。而现在已经走得够远了，风险已经变得更加双向。 4）美联储并不认为出现了“工资-通胀”螺旋。 鲍威尔提到美国经济韧性特别是消费超预期可能是低估了私人部门资产负债表实力的结果，目前这一逻辑正在逆转。 2020-2022年美国出现了“居民资产负债表优化→现金流量表改善→提振消费”逻辑。疫后美国居民资产负债表改善或受益于两因素：一方面是遗产继承；另一方面则是股市与房地产带来的财富效应。上述变化使得2020-2022年很多人丧失工作意愿导致美国就业缺口较大、推升了时薪，进而令参与就业群体的现金流量表得以改善。资产负债表与现金流量表改善逻辑又持续提振消费。今年以来劳动力参与率上升，且失业率亦小幅走高，表明目前这一逻辑正在逆转。 距离结束加息还差一点点。 从鲍威尔讲话所透露的信息来看，若就业数据恶化，通胀上行风险就有望降温，美联储就可以结束紧缩政策。正如我们去年以来一直强调的，基于美联储的双目标，最终将由就业（恶化）打败通胀（约束）令美联储结束加息甚至转向降息。美国10月ISM制造业PMI就业分项由前值51.2跌落至46.8，表明汽车等行业罢工已经对就业及产出产生了极大负面影响。进而，即将公布的美国10月就业数据转弱的概率不低。若罢工进一步向其他行业蔓延并引发更多裁员，那么，美联储就有望正式转向。但就业是慢变量，且12月FOMC前还有两期就业数据，因此12月FOMC的悬念不低。耐心等待比着急下定论要更稳妥。 美债、美股怎么走？ 首先，12月议息会议仍有悬念意味着暂时无法判断10年期美债收益率的短期走势，但因加息周期临近尾声且缩表仍然持续， 10年期美债收益率与2年期的利差有望进一步收敛并将在加息结束后转正。另外，美股大概率延续跌势。

中金公司研报指出，美联储11月FOMC会议按兵不动，符合市场预期。美联储认为美国经济表现强劲，通胀进一步改善，权衡之下不急于重启加息。近期美债利率上升、金融条件收紧也给了美联储更多等待观望的时间。对市场而言，增长强劲叠加暂停加息有利风险偏好改善，前期下跌较多的资产或迎来喘息。 以下为其核心观点： 首先，美联储认为美国经济正在强劲扩张。 从货币政策声明看，与9月相比，一个措辞上的改变是对于经济增长的判断从稳健（solid）上调至强劲（strong），就业方面的表述也比之前更加乐观，删去了近几月新增就业放缓的表述，改为了新增就业较上半年有所放缓。对于经济为何强劲，鲍威尔提到需求和供给两方面原因。 需求方面，美联储认为今年消费支出表现超出预期，表明此前可能低估了家庭部门资产负债表的韧性以及就业持续扩张对于消费动能的支撑。供给方面，供应链恢复和劳动参与率回升既有利促进经济增长，也有助于缓解通胀。鲍威尔也特别强调，本轮周期的独特之处就在于联储加息压降需求的同时，供给侧仍在从疫情的扰动中不断恢复，由此带来的结果是美国经济可以在不抬高通胀的情况下保持较高的GDP增速。 鲍威尔的分析给我们提供了一个重要线索，那就是美联储可以保持耐心，不急于重启加息。 如果经济高增长背后主要来自于供给因素恢复的推动，那么通胀上行风险就是相对可控的，对于此种健康的增长模式，联储无需过度反应。三季度PCE通胀数据反映出的放缓趋势是一个好的开端，美联储需要密切观察未来的变化，以确保这种趋势是持续的。 另一方面，近期金融条件的收紧可以在一定程度上替代加息，给美联储更多等待的时间。 过去一段时间长端美债利率大幅抬升，权益市场也有所回调，带动金融条件明显收紧，这一点在货币政策声明的表述改动中也有所体现。对美联储而言，市场利率自发上行降低了进一步紧缩的必要性，但鲍威尔也提到金融条件的紧缩必须是持续的。我们认为这倒不是说美联储希望看到美债利率继续上升，而是最好保持在当前水平一段时间，帮助美联储抑制需求过度扩张。 总而言之，随着供需平衡不断改善，货币政策抗通胀与稳增长的风险已更为平衡，当前美联储不急于重启加息，而是更倾向于等待观察。美联储的最终目标是引导经济软着陆，谨慎行事、小心平衡是达到这一目标的必要条件。 对于市场而言，暂停加息有助于提振市场风险偏好，前期调整较多的资产将获得喘息。 本次会议释放的信号来看，本轮加息周期短端利率进一步上升的空间可能较为有限。虽然鲍威尔称降息仍不在考虑范围之内，但至少对于经济增长而言，美联储“做得太过”的风险有所下降，增长前景也偏向利好。我们认为，理想情况下，如果需求继续平稳回落叠加供给不断改善，“双管齐下”之下，未来美国经济走向软着陆的概率进一步增加。FOMC会议后，美债利率有所回落，三大美股上涨，美元下跌，也显示市场风险偏好有所改善 图表：美联储货币政策声明对比（11月 vs 9月） 资料来源：美联储，中金公司研究部

①如市场所料，美联储再度维持基准利率不变； ②但不能说已经走到了加息的终点，美联储非常希望为12月或明年的进一步加息敞开大门； ③鲍威尔强调，该行目前完全没有考虑过降息这一选项。

近来，持续肆虐的“美债风暴”几乎成为了所有华尔街交易员关注的焦点。而在本周，更为重磅的消息面大事无疑将接踵而至…… 如果有交易员在本周伊始对你说——历来受关注程度爆表的美联储决议，可能只是本周三“第二重要”的风险事件，你是否会感到诧异？但在不少业内人士看来，届时的情况或许真的就将如此。 投资者在当天的注意力很可能会先集中在美国财政部的新发债计划上，该计划将在利率决定公布前几个小时公布。 这一所谓的季度再融资计划将揭示美国财政部将在多大程度上增加较长期债券的供应，从而为不断扩大的预算赤字提供资金。这些长期债券过去几周一直在暴跌，即使在美联储官员发出他们“已经或接近”结束加息信号的情况下。 目前，美国长期国债收益率已经达到了全球金融危机爆发前的高位水平，10年期和30年期国债收益率均在近期升穿了5%大关——这推高了美国政府为较长期美债支付的利息。投资者迫切想要看到，在这一背景下，政府官员们是否会维持他们在8月计划中宣布的中长期美债供应的增长速度。 最近几周，一系列美债标售的遇冷，更是进一步增加了这方面的关注度。 富国银行证券策略师Angelo Manolatos对媒体表示，“市场参与者现在真的非常关注国债供应问题，我们也知道美联储正在按兵不动。因此，季度再融资计划是比美联储决议更大的事件。这也与我们看到的自8月再融资计划公布以来的收益率(动荡)走势有很大关系。” 此次季度再融资计划规模如何？ 目前，许多交易商预计本周三将公布的季度再融资操作规模将为1140亿美元，继8月增至1030亿美元后再度大幅增长 ——当时也是美国财政部逾两年半以来首次提高较长期债券的季度发行规模。 这1140亿美元的长债标售计划的具体构成可能如下： 11月7日发行480亿美元的3年期国债(前一季度为420亿美元)；11月8日发行410亿美元的10年期国债(前一季度为380亿美元)；11月9日发行250亿美元的30年期国债(前一季度为230亿美元)。 在美国财政部8月初公布的季度再融资计划中，三年期、十年期和三十年期美债的标售规模分别增加了20亿美元、30亿美元和20亿美元，所有其他票据和债券的发行规模也有所增加。 值得一提的是，多家大型交易商在这一次预测中得出的另一种观点是，考虑到收益率的飙升，长期债券发行的增幅可能将较小，而更多地依赖于一年或一年以内到期的票据。一些人认为，这种调整可能会与一个信号结合在一起，即在明年2月初将公布的下一次季度再融资计划中，不一定会进一步增加长期美债的标售规模。 法国兴业银行(Societe Generale SA)美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，从再融资来看，国债发行的构成可能对市场非常重要且密切相关。至于周三的另一项大事，这次议息会议对美联储来说已早有定论。 事实上，即便是美联储主席鲍威尔及其同僚，也可能会对投资者对再融资计划的反应感兴趣。 鲍威尔和达拉斯联储主席洛根等人近期表示，长期收益率飙升可能意味着提高基准利率的必要性降低。洛根曾负责美联储的市场操作。 美债风暴背后最大推手？ 截至上周末，10年期美债收益率报约4.8%，比8月份的季度再融资计划公布前大幅高出了逾75个基点。 即使在三周前巴以冲突爆发之后，美债收益率仍保持在高位——过往，这种地缘政治引爆点可以刺激对美国国债的避险需求，但这一次显然并没有发生。 虽然美国财政部长耶伦在上周否认了美债收益率因联邦债务膨胀而攀升的说法，但鲍威尔本月确实将市场对预算赤字的关注列为一个潜在的推动因素。 美国财政部本月早些时候公布的数据已显示，在截至9月份的财年中，联邦赤字较上年同期增加了大约一倍，实际上达到2.02万亿美元。正是这种不断恶化的趋势，促使惠誉评级在8月季度再融资计划发布前夕，剥夺了美国最高的AAA主权评级。 周一，美国财政部还将通过更新季度借款预估和现金余额，为其发行计划奠定基础。8月份，官员们计划在10月至12月期间净借款8520亿美元。Wrightson ICAP LLC的Lou Crandall表示，他预计周一的更新不会有任何向下修正。 除了债券发行计划，投资者本周还将关注美国财政部在制定现有证券回购计划方面的最新进展。财政部此前表示，回购计划将于2024年启动。 财政赤字并非是迫使美国政府不得不向公众借入更多资金的唯一因素。美联储正在以每月高达600亿美元的速度减持其持有的国债。鲍威尔认为，这一被称为量化紧缩的过程是导致长期收益率上升的另一个潜在因素。 高盛集团首席利率策略师Praveen Korapaty表示，“美国财政部将不得不在11月1日和2月再次（宣布）筹集各种期限的资金”。高盛经济学家认为，美联储的量化紧缩政策要到2025年初才会完全结束。 这一切都意味着，随着时间的推移，美国财政部可能已没有太多的选择，只能一条道走到黑。 而有鉴于在8月季度再融资计划公布后，就曾引发过美债市场的短线剧烈波动。 这一次，在美联储11月决议出炉的当天，动荡可能更加难以避免！

美东时间周五，美国商务部经济分析局发布了9月份的PCE物价指数。作为美联储青睐的通胀指标——美国9月核心PCE物价指数录得3.7%，正处于美联储决策者预计该指标在年底时的水平。总而言之，这加强了美联储按兵不动的理由，并解释了市场的温和反应。 具体来看，9月PCE物价指数同比增长3.4%，环比增长0.4%，符合市场预期；剔除食品和能源后的9月核心PCE物价指数年率为3.7%，也完全符合预期，创2021年5月以来新低；环比增长0.3%，符合预期，较前值0.1%有所反弹。机构分析指出，经济学家对个人消费支出及其核心指标的估计都是准确的。 美国核心PCE物价指数在2022年初达到5.6%左右的峰值，此后一直在下行，尽管仍远高于美联储2%的目标。 实际个人支出已经回升，增长了0.7%，高于预期的0.5%，这证实了GDP数据中强劲的消费势头。令人担忧的是，个人收入增幅已从0.4%降至0.3%，低于预期0.1个百分点，这也低于9月份0.4%的CPI增幅，表明消费者正受到挤压。这让人怀疑强劲的支出步伐能否持续下去。 经济学家指出，9月份，消费者继续减少储蓄以支持他们的支出，个人支出增长远远超过收入增长……我们认为这种形势不会持续太久。 周五的数据也是美联储下周召开政策会议之前看到的最后一份通胀报告。据芝加哥商品交易所集团(CME)的数据，交易员们预计该央行下周暂停加息的概率接近100%。 此外，本周早些时候，10年期美债收益率16年来首次超过5%，这促使美联储变得更加谨慎起来。 LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach表示："尽管PCE物价指数环比反弹，但核心通胀继续放缓，这份报告不太可能改变美联储的观点，即随着需求放缓，未来几个月通胀将放缓。最终，在消费者支出超过收入几个月后，支出方面也将会放缓。” Inflation Insights总裁Omair Sharif在给客户的报告中称，这些数据暗示美联储需要对年底前核心通胀数据上升保持警惕。“事实上，进入第四季度似乎存在一些上行风险。” 本周早些时候公布的另一项数据显示，在2021年以来最强劲的消费者支出的推动下，第三季度经济年化环比上升了4.9%，这一数字比第二季度2.1%的两倍还要多。 分析人士预计，本季度美国经济遭遇了一些逆风，部分原因是高借贷成本对家庭购买大件商品的能力造成了越来越大的影响。其他因素，包括恢复学生贷款支付和中东战争，也可能会抑制经济增长。

当地时间周五（10月27日），美国9月个人消费支出（PCE）物价指数公布后，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos通过联合撰文发表了最新研判。 Timiraos写道，通胀下降趋势上月有所放缓，但通胀形势最近已经改善，足以让美联储官员在下周的议息会议上维持利率不变。 美国商务部公布的数据显示，美国9月PCE物价指数同比上涨3.4%，符合预期，前值从3.5%修正为3.4%；9月核心PCE指数（剔除食品和能源等波动较大因素）同比上涨3.7%，创2021年5月以来新低，和预期一致，前值为3.9%。 美国9月PCE物价指数环比上涨0.4%，和8月增速相同；9月核心PCE物价指数环比上涨0.3%，高于8月0.1%的增速。 核心PCE物价指数是美联储密切关注的通胀指标，对决策者具有重要参考意义。美联储将于北京时间下周四凌晨2点公布最新利率决议。 Timiraos指出，美联储官员正在密切关注潜在的价格趋势，以判断他们是否已经将利率提高到足以减缓经济和抑制通胀的程度。在过去20个月里，美联储以40年来最快的速度加息，联邦基金利率被上调至5.25%-5.5%，创下22年来最高水平。 Timiraos援引数据称，今年4月至9月，核心价格数据年化增长率上涨2.8%，远低于前六个月（去年11月至今年3月）4.5%的年化增长率，而美联储的通胀目标是2%。 在上月利率会议上，美联储官员预计四季度核心通胀率将下降至3.7%。周五的报告显示，今年年底通胀率有望低于预期，这可能会加强维持利率稳定的理由。 美联储主席鲍威尔和其他官员已经暗示，他们下周可能会维持利率不变。决策者希望观察货币政策对经济的影响。 美国商务部周四公布的数据显示，三季度经季节性和通胀调整后的国内生产总值（GDP）折合成年率增长4.9%，超出市场预期的4.5%，为近两年来最快的增速。 然而，Timiraos警告称，美国经济未来几个月面临一系列潜在挑战，包括长期利率上升、中东冲突升级和联邦政府停摆的风险，这些障碍可能会阻碍经济增长。

美股市场本周大幅下挫，三大指数均跌超2%，大企业尤其是科技巨头的季报主导了市场情绪。 下周又将迎来一系列重磅财经事件和经济数据公布，以及多家明星公司发布财报。 美联储、英国央行和日本央行都将在下周公布利率决议。 美联储将于北京时间下周四凌晨2点公布利率决议，美联储主席鲍威尔将在半小时后召开新闻发布会。 市场普遍预测美联储下周将按兵不动。美国商务部周五公布9月PCE数据后，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，通胀下降趋势上月有所放缓，但通胀形势最近已经改善，足以让美联储官员在下周的议息会议上维持利率不变。 作为全球唯一一个仍在坚持负利率的国家，日本央行的动向颇受市场关注，该央行将于下周二公布利率决议。据日经新闻爆料，日本央行下周可能将2024财年CPI增长预期上调至2%，届时预计还会讨论是否再次修改收益率曲线控制政策。 英国央行将于下周四公布利率决议、会议纪要和货币政策报告。 经济数据方面，德国、法国和欧元区都将在下周公布三季度GDP初值。美国将于下周五公布10月非农就业报告。 美股Q3财报季仍在如火如荼地进行着。苹果公司将于美东时间下周四盘后公布业绩，近来颇受关注的“减肥药双子星”——礼来与诺和诺德将在周四盘前公布季报。 （下周财报看点） 此外，苹果公司将于北京时间下周二上午8点举办名为"Scary Fast"的发布会。据爆料，苹果届时可能会发布搭载M3芯片的新款iMac，以及搭载M3 Pro和M3 Max芯片的新款MacBook Pro。 下周重要经济事件概览（北京时间）： 周一（10月30日）： 德国第三季度GDP数据初值、德国10月CPI数据初值、英国9月央行抵押贷款许可、欧元区10月经济景气指数 周二（10月31日）： 中国10月官方制造业PMI、日本央行公布利率决议和前景展望报告、日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会、法国第三季度GDP数据初值、法国10月CPI数据、欧元区10月CPI数据初值、欧元区第三季度GDP初值 周三（11月1日）： 中国10月财新制造业PMI、美国10月ADP就业人数、美国10月Markit制造业PMI终值、美国10月ISM制造业PMI、美国9月JOLTs职位空缺 周四（11月2日）： 美联储公布利率决议、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告、英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会 周五（11月3日）： 中国10月财新服务业PMI、美国10月季调后非农就业人口、美国10月失业率、英国10月服务业PMI、德国9月季调后贸易帐

诺贝尔经济学奖得主、世界银行前首席经济学家罗默（Paul Romer）认为，在美国经济上个季度加速增长、通胀继续放缓之后，美联储应该开始降息。 他在接受采访时表示，“在这个时候提高利率是疯狂的。我认为他们应该开始降息，并向人们解释——一年内我们将达到2%的目标，我们需要做好稳定下来的准备。” 周四早些时候公布的政府估计数据显示，美国第三季度国内生产总值（GDP）年化增长率为4.9%，比前一季度增长了一倍多。与此同时，数据显示，一项受到密切关注的潜在通胀指标在同一时期降至2020年以来的最低水平。 核心PCE物价指数年化环比上升2.4%，低于市场预期的2.5%和前一季度的3.7%。这一关键数据表明，即使在消费火热的环境下，美联储的高利率依然部分限制住了物价的上行压力。 最新数据表明，强劲的消费者支出继续提振美国经济，尽管美联储已大幅加息以抑制通胀，市场普遍预计政策制定者将在下周的会议上维持基准利率不变。许多经济学家预计第四季度经济增长将放缓，因为借贷成本限制了人们购买大件商品，学生贷款也恢复了支付。 Romer表示，“理论上说，只有在经济放缓时才能降低通胀，但目前情况并非如此。所以现在我们处在这样一个时期，我们只需要看看事实，不要被一些被证明是错误的理论所迷惑。” 近期，呼吁美联储立刻开始降息的远不止Romer一个。喜达屋资本（Starwood Capital）首席执行官、亿万富翁Barry Sternlicht日前表示，美联储加息最大的受害者可能是美国政府。在他看来，利率必须从现在开始下降。 “在我看来，美联储将不得不放松，因为他们别无选择，”他说。“没有一个西方民主国家能保持这么高的利率。他们负担不起。你最终只是无休止地印钱来支付赤字的利息支出。”

前美联储副主席、太平洋投资管理公司（PIMCO）全球经济顾问理查德·克拉里达周四表示，在美国经济富有弹性的情况下，美联储可能不得不进一步加息，以对抗顽固的通胀。 “自夏季以来，（对抗）通胀的进展一直停滞不前，我们没有看到劳动力市场疲软，”克拉里达在一场投资会议上表示。 不过他也强调了一线希望，“对美联储来说，好消息是通胀预期相当稳定。” 美国商务部经济分析局周四发布的数据显示，美国三季度国内生产总值（GDP）初读数据为4.9%，创2021年第四季度以来新高。市场预期增速为4.7%，前值为2.1%。这证明了美国经济颇具韧性。 美债收益率飙升的推手 近几周美国国债收益率飙升，促使投资者降低了对美联储将在未来几个月提高借贷成本的押注。 媒体汇编的数据显示，掉期交易员预计，美联储在明年1月会议上的加息幅度仅为8个基点，这与预期的政策峰值相符，后者暗示再次加息25个基点的可能性约为32%。 克拉里达表示，本周早些时候，美国国债市场遭遇抛售，推动10年期国债收益率自2007年以来首次突破5%，这反映了多种驱动因素， 包括债券供应、量化宽松政策的结束以及美联储主席鲍威尔主张“将利率在更长时间内保持在较高水平” 。 克拉里达重申了鲍威尔对维持较高利率的坚定承诺，以及他从委员会获得的共识。克拉里达断言，债券收益率长期维持在目前的水平，势必会对国家经济表现产生影响。 不过，他也指出，货币政策向更广泛经济的传导正在演变，并强调了企业解除债务的趋势以及消费者锁定了较低的30年期固定利率。 美联储面临的更大挑战 克拉里达指出， 美联储面临的更大挑战可能是决定何时开始降息 。他表示，即使通胀尚未回落至2%的目标水平，美联储也可能会考虑降息。 “讨论变得有趣的地方是，鲍威尔领导下的美联储开始降息，而通胀却没有回到2%。”克拉里达称。鲍威尔可能想要2.1%的通胀率，但也可能是2.6%、2.7%。到明年夏天，如果我们达到那里，那么美联储可以考虑降低利率，并在通胀率回到2%之前这样做。问题是，这种情况是在2024年初发生，还是在更晚当通胀被证明更具粘性的时候发生。” 关于近年来美元的强势，他指出，一旦美联储下调利率，利差就会缩小，美元就会回到更正常的水平。