去年推动大幅加息以抑制通胀的两名美联储“大鹰派”暗示，他们目前乐于看到利率维持不变，这强化了人们对美联储当前加息周期已经结束的预期。 美联储最鹰派的官员之一、理事沃勒（Christopher Waller）说，货币政策处于适宜水平，有能力让通胀率回到2%目标，暗示政策制定者可能不需要再次加息。另一位鹰派理事鲍曼（Michelle Bowman）则表示，如果通胀进展停滞，她仍愿意支持加息，但并未表态支持下个月加息。 虽然这两位官员的言论没有从根本上改变对美联储12月会议的预期，但沃勒的表态表明，在经济活动、通胀和劳动力市场出现降温迹象之际，美联储内部支持继续按兵不动的队伍日渐壮大。 沃勒周二在一场活动中表示：“我越来越相信，目前的政策能够很好地减缓经济增长，并使通货膨胀率回到2%。” “过去几周我们了解到的情况让我感到鼓舞——有些事情似乎正在好转，那就是经济的步伐正在减慢。”他补充说，并预计第四季度经济将进一步降温。 不过在最新讲话中，沃勒和鲍曼都指出，政策将如何展开仍有许多不确定因素。鲍曼更是表示，她仍然认为需要进一步收紧政策，尽管相较于之前的几次发言，她现在给加息设置了更多前提条件。 她说：“如果未来的数据显示通胀进展已经停滞，或者不足以及时将通胀降至2%，我仍然愿意支持在未来的会议上提高联邦基金利率。” 本月早些时候，政策制定者一致投票决定将利率维持在5.25%至5.5%的区间不变，这是连续第二次在FOMC会议上按兵不动。最近的经济报告支持了密切关注美联储人士的押注，即美联储已经结束加息，并推动了首次降息的预期。 鲍曼此前曾表示支持进一步加息。她是最直言不讳地警告通胀可能无法完全回到美联储2%目标水平的政策制定者之一，而其他美联储官员则认为，价格正在降温，尽管速度很慢。 她说：“我们应该牢记历史教训以及过早宣布对抗通胀胜利的风险，包括通胀可能在没有进一步收紧政策的情况下稳定在2%目标以上的风险。” FOMC鹰派成员较为温和的言论，为12月会议再次暂停加息奠定了基础，同时暗示他们仍将关注经济走势以及通胀是否会继续缓解。美联储今年最后一次会议将于12月12-13日举行。 虽然9月份发布的点阵图显示，多数官员预计年内还要加息一次，但现在看来这种可能性越来越渺茫。

美国圣路易斯联储上周发布的一项研究显示，美联储还需要近四年的时间才能填补上其历史性的经营亏损，并开始重新向美国财政部上缴利润。 这些亏损是美联储加息周期的产物。在本轮加息周期中，美联储将联邦基金利率目标区间累计大幅上调了525个基点，同时还缩减了资产负债表的规模。 在这两项政策紧缩行动的共同影响下，美联储在2022年9月开始录得亏损。美联储通过在资产负债表上创建一个名为“递延资产”(deferred asset)的会计条目来标记这些损失。截至11月22日，这些“递延资产”规模累计已达到1204亿美元。 有鉴于“递延资产”是美联储再次向财政部返还超额收益之前所必须覆盖掉的，圣路易斯联储研究估计，美联储要到2027年中期才能彻底填补上这一窟窿，从而重新向美国财政部上缴利润。 美联储是如何遭遇巨亏的？ 美联储出现亏损在其历史上基本没有什么先例。美联储通过向金融部门提供服务以及从其持有的国债和抵押债券中获得利息收入来为其运营提供资金。美联储赚取的任何超出其运营开支的收入，都会最终返还给美国财政部。 多年来，美联储一直是一台稳定的“赚钱机器”。超低的联邦基金利率加上从庞大的资产负债表中获得的收入，使美联储在过去十年中向政府上缴了近1万亿美元的利润。2022年，美联储向美国财政部上缴了760亿美元，而2021年的上缴规模更是高达1090亿美元。 但这一情况在2022年秋季发生了180度的变化。 随着美联储提高利率，为了补偿各大商业银行放在美联储的准备金，美联储需要支付更多的利息，加上日常逆回购操作的利息支付，这些支出数字超过了美联储从债券和服务中获得的回报，使美联储陷入亏损。随着联邦基金利率区间(目前在5.25%-5.5%之间)的不断升高，而美联储拥有并产生收入的债券存量减少，亏损进一步增加。 展望未来，圣路易斯联储指出，美联储货币政策前景的不确定性，使得在当前预估美联储最终损失的规模、何时停止亏损、以及美联储何时补上递延资产的窟窿并开始重新向财政部上缴资金，变得更加复杂。 一些私营机构的分析师曾预计，美联储未来净亏损的峰值可能达到1500亿-2000亿美元之间，并在2025年触及这一目标。今年早些时候，纽约联储曾预计美联储将在2025年恢复盈利，从而开始偿还递延资产。 Monetary Macro首席投资官Joseph Wang表示，鉴于最近的市场事件，美联储的数据可能有些陈旧，“因此看起来美联储遭遇亏损的时间还要比最初预测的更长一些。这意味着美联储的递延资产项可能存在的更久——直到2028年。”

在美联储加息以抗击通胀20个月之后，华尔街现在认为，在短时间内降息的可能性非常大，而不是什么在可预见的未来再次加息。 根据芝商所(CME Group)上周的数据，投资者预计美联储在明年5月份降息的可能性接近60%，远高于10月底时的29%。到明年年底，应该会有四次降息。 美联储官员最近一次加息是在7月份，当时将基准联邦基金利率上调至5.25%-5.5%的区间，为22年高点。他们从2022年3月开始将利率从接近于零的水平上调，以应对飙升至40年高位的通胀。 长期美债收益率从8月初4%左右的水平上升，在9月中旬美联储官员开会后上升速度加快，到10月份，10年期美债收益率一度触及5%。此后，在经济增长、招聘和通胀出现降温迹象后，该收益率回落至4.4%左右。 债券收益率在很大程度上反映了人们对美联储设定的短期利率的预期，因此，这样的走势通常也被视为经济衰退迫在眉睫的警告，投资者押注美联储将需要降息来刺激经济增长。 本月美国股市的反弹表明，许多投资者预计会出现更为温和的结果。他们的希望是：通胀率回落到美联储2%的目标，经济增长保持稳定，但美联储无论如何都要适度降息，以防出现不必要的经济放缓甚至衰退。、 根据美国劳工部的数据，10月份消费者价格总体持平。经季节性因素调整后，4-10月期间不包括波动较大的食品和能源类目的核心CPI折合成年率上涨3.2%。这低于之前六个月4.8%的涨幅。但也有一系列更令人担忧的数据，包括弱于预期的采购经理人指数和失业率上升。 美联储官员一直表示，他们离讨论降息还很远。包括美联储主席鲍威尔在内的官员们一直不愿宣告抗通胀战役取得了胜利，他们指出，过去他们曾认为价格上涨压力在减弱，但实际情况却是价格掉头一路走高。一些官员也持谨慎态度，因为即使通胀继续走低，也有可能就保持在美联储2%的目标之上。 但他们也暗示，一旦他们确信通胀将达到他们的目标，即使没有经济衰退，他们也希望降低利率。在9月份的最新预测中，官员们预计明年年底的利率将比现在低25个基点。 许多人认为，美联储明年可能会降息不到100个基点。但他们仍在押注，因为他们认为更大幅度降息的可能性是合理的。 金融咨询公司Carson Group的全球宏观策略师Sonu Varghese表示，在过去的经济衰退中，美联储通常会在一年内降息约300至400个基点。因此，押注美联储降息100个基点可能被解读为投资者认为美国经济在2024年出现衰退的可能性为25%至33%。 也有投资者警告称，美联储仍有可能在2024年不降息，这可能会再次推高美债收益率。事实证明，过去几年美国经济具有弹性，美联储多次将利率上调至高于投资者预期的水平。 Neuberger Berman投资级固定收益全球联席主管Thanos Bardas表示，即使通胀继续放缓，经济表现越好，美联储降息的可能性也越小。他说，有迹象表明，消费者和企业“已经适应了更高的利率”。

过去一年多，随着美联储不断加息，美国房地产市场陷入“深度冻结”状态。不仅买家离场观望，卖家也格外惜售。 摩根士丹利首席美国经济学家艾伦·赞特纳 （Ellen Zentner）近日表示，明年美国房地产市场的命运将发生转变。 赞特纳在最近的市场播客（BLOG）中表示， 住房负担能力的提高有望令今年基本上冻结的住房市场复苏 。 “我们预计明年上半年房屋销售仍将疲软，但下半年乃至2025年的房屋销售活动应该会有所回升，这主要是因为人们的负担能力将会改善。”她称。她还预测，明年房屋供应的增加也将推动这一转变。 过去一年随着抵押贷款利率飙升，不仅房屋买家，连卖家也在观望，这使得房屋市场上的库存一直偏紧。现有房主不愿出售房产，因为他们希望锁定多年前为买房融资时的低利率。 由于市场上二手房供应减少，新建房屋一直是新增供应量的主要来源。摩根士丹利预计，明年房屋建筑活动将更加强劲。 “随着库存增长抵消需求增长，房价应该会温和下跌。到2025年，随着利率降低，二手房销售应该也会出现增长。”赞特纳补充称。 美联储明年6月或开启降息周期 对美国房地产市场来说，今年是异常艰难的一年。受美国国债收益率飙升影响，今年10月份抵押贷款利率触及8%。 尽管住房贷款成本不断上升，但由于房屋供应紧张，房价仍然居高不下。 好消息是，近期美国抵押贷款利率有所下降，这是因为对美联储很快转向降息的希望导致国债收益率暴跌。 房地美上周三在一份声明中表示，30年期固定利率贷款平均利率为7.29%，低于此前一周的7.44%。连续四周的下跌给那些等待市场转向有利于自己方向的潜在购房者带来一丝希望。 赞特纳表示， 到2024年中期，随着通胀继续放缓，降息预期将成为现实 。 她预计，美联储将在明年6月份首次降息25个基点。9月份将再次降息25个基点。从2024年第四季度开始，美联储可能会在每次会议上都以同样的幅度降息，最终在2025年底将实际利率降至0.4%。

即将到来的2024年，美国很可能完成从 加息到降息周期的转折， 投资者紧盯着下面8个美联储公布利率决议的日子，要知道，2024年的任何一场议息会议都可能“震撼市场”！ • 1月31日 • 3月20日 • 5月1日 • 6月12日 • 7月31日 • 9月18日 • 11月7日 • 12月18日 而最受重视的时间点当属—— 5月1日（北京时间5月2日）这一天。 最近公布的美联储联11月货币政策会议纪要显示，美联储官员们又一次集体认为， 当前的经济状况更适合将利率在一段时间内保持高位，重申将谨慎行事，且没有流露结束加息周期的意愿。 此番表态让市场更加好奇：美联储2024年最有可能何时行动？降息幅度又会如何？ 根据 CME Fed Watch数据显示，当前市场认为美联储在明年5月开启降息周期的可能性约为60%，预计到2024年底利率将下降约100个基点。 目前，债券市场预计，明年美联储将降息 92 个基点，都远高于美联储官员对明年 50 个基点降息的预期。 分析师普遍认为，“乐观”的市场和不断“泼凉水”的美联储在2024年利率政策立场上的分歧无疑将增加明年美联储行动的复杂性，想要准确预测美联储究竟何时会行动并不容易。 市场多数观点认为， 5 月 1 日很可能成为美联储本轮加息周期转折点 ，而美联储目前则认为转折点的发生将在 明年四季度 。 汇丰认为，触发降息的时间节点很可能将出现在 2024 年第三季度， 摩根士丹利团队则认为，美联储将从2024年6月开始降息，在2024年9月、2024年四季度之后的每次会议都将降息25个基点，2024年全年降息幅度为75个基点。 因此对于市场来说，明年的每一次议息会议都可能有“意外”发生。 美联储到了 “ 用嘴加息 ” 的阶段 分析师普遍认为，美联储11月会议纪要，更为频繁使用“谨慎”（careful）一词，只是为了维持 “表面上的鹰派言论”，但实际上加息周期已经结束。 东吴证券陶川团队直言，美联储11月会议给"最后一次加息"仍留有悬念，但这其实是“口不惠而实至”。 美联储到了一个 “ 只说不做 ” 的阶段 ，因此兑现这“最后一次加息”很可能是遥不可及的， 所以将会一直保留一次加息的 “ 悬念 ” ，以引导金融市场收紧，从而最终达到 “ 软着陆 ” 的状态。 美联储官员言论“出其的一致” 拒绝排除再次加息的可能性，更多是为了平复市场的激动心情，让市场不要高兴地太早以免搞砸了抗通胀的任务。 此前有分析指出 ，无论是官员讲话，还是关键经济数据的披露，均为美联储预期管理的一部分。 鲍威尔近期也频频打压相关的猜测，最近的例子就是11月10日，他在国际货币基金组织IMF的小组讨论。 鲍威尔表示，实现2%目标的持续进展是不确定的，通胀数据有时会有假象。 降息什么时候来？ 汇丰概述了可以让美联储开启降息周期的4项宏观条件： (i) GDP增长低于长期趋势；(ii) 失业率上升并超过"均衡"水平（或出现劳动力市场明显降温的迹象，如职位空缺数下降）；(iii) 工资增速降至3.5%（汇丰认为这与2% 的通胀率相符）；(iv) 核心通胀率降至3%以下，且最关键的点在于明显处在降至2%的趋势中。 1 ）从第一点看，哪些因素推动美国明年经济减速？ 有分析指出，如果美联储可以及时转向，美国仍可能避免衰退，假设未来两个季度不出现较大规模金融市场动荡，那么明年下半年美国GDP环比增速可能进一步降至0.5%以下、甚至接近0。 首先，随着居民收入增速放缓、叠加超额储蓄的支撑作用消退，明年下半年美国居民消费环比增速可能降至 0 左右。 分析师判断，如果按照2022年7月以来平均每月708亿美元的消耗速度简单线性外推， 超额储蓄、尤其是中低收入人群超额储蓄可能在明年上半年耗尽。 其次，明年金融条件收紧对企业投资的拖累可能更为明显。 分析师指出，随着融资条件收紧， 今年三季度美国企业非住宅投资已开始环比回落0.1%，预计今年四季度到明年二季度，企业非住宅投资环比降幅可能走阔。 第三，明年下半年地产交易和投资增长可能有所降温。 随着美国长期国债利率走高，近期美国房贷利率攀升至7.8%的高位，这在一定程度上拖累居民住房购买力。 因此，当美联储将长期经济增长预测维持在1.8%，而实际增速连续2-3个季度明显低于潜在增速，这将使得产出缺口转负（衡量经济体实际产出与其潜在产出之间差距的经济指标），也意味着因 需求疲弱而存在闲置产能 ，这将会使得 核心通胀进一步降温。 2 ）劳动力市场降温，非农就业增长回到趋势以下 总需求的持续疲软很可能最终导致公司招聘减少、裁员人数增加和失业率上升，一旦失业率超过非加速通货膨胀失业率（NAIRU）， 说明劳动市场可能不再处于过热状态，预计工资增长最终将减缓， 并趋向于低于 2% 的通胀率水平 。 不过，如果失业率保持稳定甚至逐步下降，那么各国央行可能需要等到劳动力市场出现其他地宽松迹象来佐证劳动力市场降温，如职位空缺减少，非农就业增长放缓等。 3 ）工资增速降至 3.5% （与 2% 的通胀率相匹配） 如果劳动力市场降温开始导致工资增长下降，那么下一个关键问题就是，什么样的工资增长率才能与2%的通胀率相匹配？ 汇丰认为这个“神奇的数字”大约是3.5%，而根据模型预测， 预计 2024 年二季度工资增速有望回落至 3.7% ，接近与 2% 通胀水平相匹配的工资增速。 考虑到就业市场仍在持续降温，工资增速在2024年有望回落至4%以下。离职率是美国工资增速最好的领先指标之一，离职率领先亚特兰大联储的工资追踪指数（WGT）8个月。 2023年8月离职率已经回落至2019年水平，指示2024年二季度亚特兰大联储的WGT有望回到2019年水平（3.7%），仅略高于3.4%。这意味着工资增速所带来的通胀压力到2024年二季度有望明显缓解。 4 ）核心通胀率同比增速低于 3% ，且逐步下滑至 2% 当下的情况来看，核心通胀率（剔除能源和食品价格）是整体通胀能否下降的关键，因为一般来说，食品和能源价格的冲击在中期内应该会 "消失"。 汇丰认为，与工资一样，核心通胀率也将缓慢下降。因此，核心通胀率不需要低至2%才能触发降息，当核心通胀率低于3%，并处于下降通道，可能对美联储来说就足够可以开启降息周期了， 预计这一时间节点将在明年二季度。

最新公布的一份数据显示，由于需求不振且成本上升，美国本月私营部门的就业人数出现了2020年6月来的首次下降。 周五（11月24日）纽约时段，金融分析公司标普全球公布的报告显示，美国11月份制造业PMI初值从10月的50.0降至49.4，为近三个月来的最低水平，弱于市场预期的49.8，制造业产出指数业跌至三个月低位50.4。 服务商业活动指数（服务业PMI）初值则从50.6上升至四个月高位50.8，市场原先预测这项数据将降至50.4。这使得11月综合PMI产出指数（综合PMI）初值录得50.7，与10月的读数一致，并未像市场预估的那样下降至50.4。 PMI通过对采购经理的月度调查汇总而来，是衡量行业发展状况的“晴雨表”，反映未来经济变化趋势。指数通常以50为临界点，高于50，代表某领域处于扩张状态；低于50，则表明领域处于萎缩状态。 虽然整体略微向好，但数据还显示，服务业就业人数自2020年6月以来首次出现下降，制造业就业人数也连续第二个月萎缩。报告称，企业“普遍提到”裁员的原因是因为需求状况减弱和成本压力升高。 标普全球市场财智首席经济学家Sian Jones在报告中写道，“由于对前景的担忧，企业近三年半来首次出现减员。这一现象不仅出现在制造业之中，服务业公司也在称他们正寻求节省成本。” 媒体分析称，美国就业增长一直是经济的关键，劳动力市场持续疲软，以及裁员增加都可能会再次引发人们对2024年经济衰退的担忧。 报告还显示，制造业对产出前景较为乐观，但服务业则因担心客户需求而不那么乐观。调查指出，企业因利润压缩而冻结招聘，衡量投入成本的指标下滑至2020年10月以来的最低水平。

本周，美股三大指数实现周线四连涨，均有望创下一年多来的最佳月度表现。 和7月至10月期间的颓势相比，美股市场本月堪称涨势如虹，主要原因是投资者乐观地认为美联储不会再加息，甚至会在明年上半年开始降息。 市场做出如此判断的原因是通胀水平的持续回落，美国10月CPI同比增速降至3.2%，10月核心CPI（剔除食品和能源等波动较大因素）同比上涨4.0%。 不过，相较于CPI数据，美联储更青睐核心PCE物价指数，该指标对决策者具有重要参考意义。美国10月PCE数据将于下周四公布。 美国三季度GDP修正值将于下周三公布，此前公布的数据显示，美国第三季度GDP季调后环比折年率初值为4.9%，创2021年第四季度以来新高。此外，美联储经济状况褐皮书将在下周四公布。 由于非洲产油国对配额存在异议，原定于本周末举行的欧佩克+会议推迟至11月30日（下周四），并且改成了线上形式进行。最新消息称，欧佩克+和非洲石油生产国正在就2024年产量水平接近达成妥协。 下周另一起重要活动是COP28（第28届联合国气候变化大会），COP28将于11月30日至12月12日在阿联酋迪拜召开，预计有140多位国家元首和高级政府官员出席。本次大会将对《巴黎协定》实施情况进行首次全球盘点。 知名能源记者Javier Blas爆料称，根据他拿到的预期数据，下周出席迪拜COP28的人数将超过7万人，差不多是前两年的一倍。 美股Q3财报季已临近尾声，下周财报较为清淡，值得关注的有拼多多和哔哩哔哩等中概股公司。 （下周财报看点） 下周重要经济事件概览（北京时间）： 周一（11月27日）： 英国11月CBI零售销售差值、美国10月新屋销售总数年化、美国11月达拉斯联储商业活动指数 周二（11月28日）： 德国12月Gfk消费者信心指数、英国11月Nationwide房价指数月率、美国9月FHFA房价指数月率、美国9月S&P/CS20座大城市房价指数年率、美国11月谘商会消费者信心指数、美国11月里奇蒙德联储制造业指数 周三（11月29日）： 澳大利亚10月未季调CPI年率、新西兰联储公布利率决议、欧元区11月经济景气指数、德国11月CPI数据、美国第三季度实际GDP年化季率修正值 周四（11月30日）： 中国11月官方制造业PMI、中国11月综合PMI、中国11月非制造业PMI、欧元区11月CPI数据、美国10月PCE数据、 美联储公布经济状况褐皮书、第28届联合国气候变化大会(COP28)在迪拜举行、欧佩克+部长级会议 周五（12月1日）： 中国11月财新制造业PMI、欧元区/德国/法国11月制造业PMI终值、英国11月制造业PMI、美国11月Markit制造业PMI终值、美国11月ISM制造业PMI

市场对美联储明年可能开始大幅降息感到欢欣鼓舞，但华尔街专家警告说，降息是一把双刃剑，因为此举将对整体经济产生影响。 随着通胀持续降温，美联储也按住“暂停键”不松手，投资者提高了对2024年降息的预期。CME美联储观察工具显示，市场目前预计美联储最早在明年5月会议上降息的概率已高达85%。上周公布的低于预期的通胀报告进一步助长了这种乐观情绪。 PIMCO前首席经济学家Paul McCulley表示，“我认为这将改变游戏规则，因为数据清楚地显示了我们一直在等待的东西。我认为，这导致美联储现在可以放心地宣布，政策的限制性已经足够，这是一件大事，因为这意味着他们已经结束了紧缩，下一步将是放松。” 然而，降息可能不是市场所希望的那种明显的看涨催化剂。这是因为美联储的任何宽松政策都可能是对经济放缓的回应，而真正的大幅降息可能是经济全面衰退的结果。 实际上，市场一直在关注美联储降息，以引发股市的看涨反弹。但经济衰退通常是股市的强劲逆风。 摩根大通（JPMorgan） 首席市场策略师上个月估计，如果出现经济低迷，股市可能暴跌至多20%。 资管公司Mai Capital Management 首席股票策略师Chris Grisanti表示，“对股票投资者来说，股价触底的原因令人伤心……那就是经济正在放缓，我相信这将在未来三到六个月内显现出来。” 德意志银行（Deutsche Bank） 策略师则表示，在过去10次经济衰退中，美联储有5次在衰退前降息。该行在一份报告中写道，“这表明降息不会自动阻止经济下滑，而且往往是问题即将到来的迹象。” 据 瑞银（UBS） 称，随着经济在明年年中陷入衰退，利率最终可能会下调275个基点。这大约是市场预期的利率降幅的四倍，这意味着经济可能放缓到美联储认为必须撤销自2022年3月以来实施的大量货币紧缩政策的水平。 瑞银策略师在一份报告中警告称，降息将是“对美国2024年第二季度至第三季度经济衰退的预测以及整体和核心通胀持续放缓的回应”。 放缓迹象已现 经济放缓的迹象已经出现在一些经济领域。亚特兰大联邦储备银行的经济学家预计，本季度实际GDP增长率将达到2.2%左右。与上季度公布的4.9%的增长相比，这是一个戏剧性的放缓。 根据美国普查局的数据，上个月零售支出也下降了0.1%。这是零售支出自今年3月以来首次出现回落，这是一个迹象，表明今年帮助支撑经济的美国消费者可能终于开始失去动力，因为他们的储蓄减少了。 劳动力市场降温加剧了支出的回落。美国10月份新增15万个就业岗位，与9月份相比大幅下降，失业率升至3.9%。 这些就业数据表明，就业市场正接近触发“萨姆法则”（Sahm Rule）。萨姆法则是一项高度准确的衰退指标，当三个月平均失业率较过去12个月低点高 0.5个百分点或更多时，就标志着美国已进入经济衰退的早期阶段。 前美联储经济学家、萨姆法则的创造者克Claudia Sahm在接受采访时表示，“我们没有陷入衰退，但我们离经济指标上的红灯越来越近，不能保证未来我们不会陷入衰退。”

美国克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）日前表示，金融市场对降息的关注为时过早，本周显示通胀水平下降的消息还不足以让她相信美联储已经赢得了抗通胀之战。 “我们在通胀方面正取得进展，而且是明显的进展。但我们还需要看到更多进展，”梅斯特周四在接受媒体采访时表示。“我们将需要看到更多证据表明通胀正及时回到2%。但我们确实有充分的证据表明通胀已经取得进展，现在的问题是，通胀是否会继续下降？” 根据美国劳工部本周公布的报告，美国10月整体生产者价格指数（PPI）年增1.3%，低于美联储设定的2%的目标，10月消费者价格指数（CPI）环比持平，同比增速降至3.2%，好于预期，不包括食品和能源在内的核心CPI同比增速为4%。 上述报告公布后，期货市场的定价显示，投资人已完全消除了美联储进一步加息的可能性。此外，根据芝商所（CME Group）的一项指标，市场目前押注美联储明年将降息100个基点。 但梅斯特表示，她对政策制定者的下一步行动持保留意见。“我还没有评估过。我认为我们现在的政策基本上处于一个非常有利的位置。” “我们已相当大幅度地提高了联邦基金利率，”梅斯特表示，并补充称官员们现在可以“放眼未来，看看数据怎么样，以及经济发展至何种阶段。” 梅斯特表示 ，放松货币政策“并不是目前讨论的话题” 。“现在真正的问题是我们要保持限制性立场多久，而且考虑到经济中发生的情况，也许必须进一步提高利率。” 自7月底以来，美联储一直将基准利率维持在5.25%至5.5%的区间。美联储下一次政策会议将于12月12日至13日举行。 梅斯特2024年拥有FOMC投票权，但在达到美联储的任职时间限制后，她将于明年年中退休。克利夫兰联储上周发布声明称，已开始寻找主席兼首席执行官的合适人选，以接替梅斯特的工作。 梅斯特于2014年6月以来一直领导克利夫兰联储，在她的任期内，她一直是美联储最为“鹰派”的声音之一。

继过去一天里全球股市因美国CPI数据逊于预期上涨后，周三最新的美国零售数据和生产者价格指数（PPI）均在盘前出炉，不过今天的数据多少令投资者稍稍有些失望。 数据发布后，纳斯达克100指数期货的涨幅从0.9%左右收窄至0.5%左右，各期限美债收益率也出现数个基点的快速拉升，但波动也没有昨日那么激烈。 （美国十年期国债收益率分钟线图，来源：TradingView） 零售数据依然“顽固” PPI超预期下降 先看数据，美国商务部得10月零售销售数据初值为7050亿美元， 环比下降0.1% （预期下降0.3%）。另外不含汽车销售店的核心零售销售数据也 环比上升0.1% （预期维持不变）。 （来源：美国商务部） 考虑到过去半年里，美国零售销售数据一直处于持续上涨的状态， 所以今天“微跌0.1%”的数据虽然也能称得上拐点 ，但对于扭转市场预期的意义并不显著。 （来源：tradingeconomics） 从分项数据来看，家具（-2%）、杂货（-1.7%）、汽车&零部件（-1%）商店的销售额环比跌幅靠前，油价下跌也令加油站的销售额继续下降。在维持零售数据韧性的方面， 健康&个人护理 （+1%）、 食品&饮料 （+0.6%）以及 电器 （+0.6%）商店的环比涨幅领先。 （来源：美国10月零售销售报告） 作为2023年谈论美国经济韧性时的重要一环，“买买买”情绪高涨的美国消费者也一直是资本市场颇为头疼的存在。硬挺的零售数据也被视为“美联储停止加息/降息”路上的障碍，以及股票市场的利空。 同样在周三盘前， 美国劳工部发布的10月生产者价格指数（PPI）环比下降0.5%（预期上升0.1%），这也是该数据自2020年4月以来的最低值 ，同比上升1.3%（预期为1.9%）。除去食品和能源价格的核心PPI环比保持不变，依然低于环比增长0.3%的预期。 （来源：tradingeconomics） 作为CPI的先行数据，PPI本身对股市的影响并不大，这也能解释为何今天PPI数据显著弱于预期，但美股市场依然因为零售数据走出负面的姿态。 火速解读 作为美国经济的主要动力来源，消费市场的强劲程度一直令经济学家感到咋舌。十月“下降但依然顽固”的零售数据，叠加近期就业数据震荡，以及年终消费季的来临，都给后续的预期增添了几分不确定性。 研究机构高频经济学（High Frequency Economics）的美国经济学家Rubeela Farooqi解读称， 尽管美国消费者继续面临来自更高借贷成本、更紧信贷条件和高企价格的障碍，但依然强劲的劳动力市场、收入积极增长的趋势以及价格压力的缓解，应该会暂时保持消费和增长的正向发展。 伴随着10月美国PPI和CPI均弱于预期，显示出当地的通胀压力趋于缓解。同时由于零售数据并不按照通胀进行调整，所以今天的下降更多反映出 商品价格的下降 ，而不是 交易量的下跌 。 同样在周三盘前，美国零售巨头塔吉特（Target）也发布了三季报，虽然连续第二个季度出现销售额下降，但依然好于预期。塔吉特的CEO布莱恩·康奈尔也着重强调看到 消费者展现出的“强大韧性” 。财报公布后，塔吉特周三开盘后大涨15%。另一家美国零售巨头沃尔玛将在周四盘前公布财报。