自美联储7月会议纪要发布以来，9月份降息似乎已经“板上钉钉”了。至于幅度，全球最大的资产管理机构贝莱德（BlackRock）呼吁称，美联储应以大幅降息的姿态拉开“首降”的帷幕。 贝莱德全球固定收益部门的首席投资官Rick Rieder周三表示， 美联储需要在9月份的会议上大幅下调利率，以重新刺激经济增长，减轻消费者的债务压力。 “我（觉得）会降息50个基点，”他说。 本月早些时候，美国7月份公布的就业报告出人意料地疲软，令市场震惊。该数据引发了对经济衰退的新担忧，华尔街大佬纷纷呼吁美联储以更积极的步伐放松政策。而美国劳工统计局周三发布的报告更是令人为之一颤。 报告显示，在截至今年3月的一年中，美国就业增长可能远没有先前报告得那样强劲。美国劳工统计局的初步基准修订显示，上述时期非农就业人数可能会下修81.8万人，按比例则折合每月减少约6.8万人。每个月的具体修正情况要到2025年2月才正式公布。 修正后的数据显示，美国经济的实际就业增长比最初报告的要弱得多。这一修正可能会改变对经济增长的预期。就业市场一直是衡量经济健康状况的关键指标之一。如果就业增长不如预期强劲，这可能表明经济活动放缓的风险增加。 对此，Rieder评论称，这种幅度的初步修正有助于证实近几个月来对就业市场疲软的一些担忧。这份最新报告最终强调了美联储双重使命中劳动力部分的重要性，并 表明在通胀放缓和经济放缓的情况下，联邦基金利率的限制性过大。 尽管如此， 他仍然预计，美联储最终可能会在2025年之前的一系列会议上，以25个基点的幅度降息。 但他强调， 美联储这样做将会延长他在海量数据中看到的压力。 “我昨天看到了信用卡拖欠或冲销，汽车贷款拖欠，就像你开始看到接近金融危机的数字一样。我们还没有到那个地步，但你已经开始看到这种显著的增长。”他补充说。 高盛首席经济学家Jan Hatzius此前也表示，“经济衰退风险的降低加强了我们的预测，即（美联储）将在9月份的会议上仅降息25个基点。” Hatzius补充称，他预计今年将降息75个基点，最后一次降息将在12月。 总而言之，可以肯定的是，在年底来临之际，美国经济为投资者描绘了一幅喜忧参半的画面。这基本上等同于美联储政策方向的不确定，本周举行的杰克逊霍尔全球央行年可能会体现出这一点。

也许不必等到鲍威尔本周五登台讲话，市场交易员在隔夜已经对美联储9月议息会议上的“处境”，有了一个清晰的认识。 周三，从两年期至30年期的美债收益率均进一步下探至了两周低点，与此同时利率掉期市场对美联储年内降息幅度的预期押注，则重新来到了100个基点以上。 这一系列行情和预期变动只因为两件事：美国非农数据遭遇了十五年来最大规模的年度下修，而美联储纪要则释放了明确的鸽派信号。 美国劳工统计局周三宣布，在截至2024年3月的12个月内，非农就业数据初步下修81.8万人。此前公布的非农数据显示，涉及调整的报告期内总共新增290万个就业岗位，平均下来每个月24.2万人。扣掉81.8万人后，月平均增速将下降至17.4万人。 上述最新的修正数据表明，美国劳动力市场开始放缓的时间其实比人们最初预想的要早得多。而事实上，直到本月初，许多市场人士和经济学家才后知后觉地开始对7月糟糕的非农就业报告感到担忧。 非农的基准修订每年都会进行，但今年市场和美联储观察人士特别关注这一修订数据的表现，以寻找任何表明劳动力市场降温速度可能比最初报告的更快的迹象。而如果上述数字在明年2月份的最终修正版本中未再有过多变化，那么这也将确定成为自2009年3月减少90.2万个就业岗位以来最大的下调幅度。 一些经济学家表示，最初公布的非农就业数据可能因很多因素而夸大，包括对企业创建和关闭的调整以及未获准移民员工的计入方式等。 Ned Davis Research首席全球宏观策略师Joe Kalish表示，“ 看来，紧缩货币政策的影响比美联储最初想象的要大 ——紧缩货币政策确实减缓了经济，确实减缓了创造就业的速度，这应该让美联储能够开始行动，即使经济并未陷入衰退，他们也应该会在9月开始降息。” 不难预见到的是，周三的数据将有助于美联储主席鲍威尔在他周五于杰克逊霍尔年度研讨会上发表讲话前，对劳动力市场状况做出一个更为合理的最新评估。鉴于美国通胀目前已经从疫情时的高峰回落，美联储决策层最近已开始将注意力转向了其双重使命中的就业面。 除了最新的非农修订数据外，北京时间周四凌晨出炉的美联储纪要也释放了充分的鸽派信号。纪要表明，在7月议息会议上，一些美联储官员其实就已支持在当次会议上降息。 纪要显示，“一些与会者认为，失业率升高以及近期在降通胀方面取得的进展，为本次会议降息25基点提供了合理的理由，或者说他们本来可能对降息投赞成票。绝大多数人表示，如果经济数据继续符合预期，那么在下次会议上放宽货币政策可能是合适的”。 纪要还指出，“大多数与会者指出就业目标面临的风险增加，与此同时，许多与会者称通胀目标面临的风险降低。一些与会者提到，劳动力市场的进一步逐步疲软可能会演变成更严重的恶化。” 这番讨论表明，委员会已开始在劳动力市场方面转向风险管理手段。事实上，在上个月美联储议息会议召开前，包括高盛首席经济学家Jan Hatzius、前美联储副主席Alan Blinder和前纽约联储主席William Dudley在内的知名专家便均已表示，美联储有理由在7月降息。 美联储主席鲍威尔在7月31日的会后新闻发布会上则称，委员会希望等到对通胀向2%目标迈进有更大信心后再下调利率。 从利率市场的最新押注变动看，利率掉期市场隔夜对美联储年内降息幅度的定价达到了106个基点。同时预计在明年年底之前，美联储将累计降息214个基点。 利率期货市场继续完全消化了9月份降息的可能性。芝商所的美联储观察工具显示，交易员对降息50个基点的押注从周二的29%升至了38%，降息25个基点的概率则从周二的71%降至了29%。 “我的总体感觉是，美联储可能希望在9月份降息50个基点，而非25个基点，因为这将是首次降息，其可能会希望让降息进程继续下去，然后在11月份和12月再分别降息25个基点，”Curvature证券公司董事总经理兼固定收益部门主管Tom di Galoma说道。 在各期限美债收益率方面，截止纽约时段尾盘，指标10年期美债收益率下跌0.2个基点报3.808%，盘中曾跌至两周低点3.761%。美国20年期和30年期国债收益率也一度跌至两周来的最低位。在利率曲线的前端，更能反映利率预期变动的两年期收益率下跌4.7个基点报3.945%。 美债收益率曲线继续呈现牛陡——倒置程度减轻。两年期和10年期收益率利差为负14个基点，低于周二尾盘的负18.1个基点。 在美联储宽松周期之前，收益率曲线通常会出现牛市陡峭化 ，即短期利率跌幅大于长期利率，因人们认为，曲线前端的利率已达到峰值，美联储的下一步行动将会是降息。

当地时间周三，美联储公布了7月份货币政策会议纪要。纪要显示，美联储官员上月强烈倾向于在9月的政策会议上降息，其中几位官员甚至愿意立即降息。 在纪要发布后，市场反应并不大，美股温和上涨，美债收益率略有下跌，会议纪要似乎在很大程度上证实了市场分析师的观点。 美联储上月在联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议上维持利率不变，但为在9月17-18日的会议上降息打开了大门。目前，市场普遍预计美联储将在下个月降息，到今年年底，可能会降息100个基点。 纪要显示，在7月的会议上，绝大多数政策制定者认为，如果经济数据继续与预期相符，那么在下次会议上放松政策可能是合适的。 他们还指出，许多美联储官员认为利率是具有限制性的，一些与会者认为，在通胀压力持续降温的情况下，维持利率不变意味着货币政策将加大对经济活动的拖累。 会议纪要还显示，尽管所有美联储官员都同意在7月份维持利率不变，但几位政策制定者表示，在失业率上升的情况下，抗通胀取得的进展“为在本次会议上降息25个基点提供了一个合理的理由，或者说他们支持这样的决定”。 除了通胀持续回落外，就业市场状况恶化也是降息的理由。目前美国的失业率已经高于4%，失业率的上升速度增加了降息的紧迫性，并导致很多分析师认为下个月应该降息50个基点。 此外，美国劳工部周三公布的数据显示，3月非农就业岗位较先前报告减少81.8万个，这可能加剧美联储对就业市场的担忧。 但政策制定者也担心过早放松货币政策可能会重启通胀。纪要显示，官员们注意到，通胀在过去一年有所缓解，但仍处于高位。最近几个月，通胀取得了进一步的进展。 官员们指出，最近在反通胀方面取得的进展是广泛的，涉及核心通胀的主要组成部分。核心商品价格在今年头三个月上涨后，今年3至6月基本持平。6月住房服务价格通胀明显放缓，这是与会者一段时间以来一直预期的。 关于通胀前景，与会者认为，最近的数据增强了他们对通胀持续向2%迈进的信心。几乎所有与会者都注意到，导致最近通胀回落的因素可能会在未来几个月继续给通胀带来下行压力。 纪要指出，多数美联储官员认为，就业市场面临的风险有所增加，而通胀任务面临的风险有所降低。 在上个月的会后新闻发布会上，美联储主席鲍威尔透露了可能的前景，他说:“如果我们确实得到了我们……希望我们能得到的数据，那么降低政策利率可能会在9月份的会议上提上日程。” 鲍威尔将于周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上发表讲话，届时投资者将会了解他的最新观点，其他一些美联储官员也可能在出席会议时就经济前景发表看法。

美东时间周二，美联储理事鲍曼表示，她对政策转向仍持谨慎态度，因为通胀仍然存在上行风险，但如果物价增长继续放缓，央行开始逐步降低利率将是合适的。 在阿拉斯加的一个银行家会议上，鲍曼指出，在目前的政策立场下，通胀应该会继续下降，如果未来的数据继续显示，通胀正持续向我们2%的目标迈进，那么逐步降低联邦基金利率，以防止货币政策变得过于具有限制性，将是合适的。 鲍曼的发言反映出她仍是美联储中较为鹰派的政策制定者之一，虽然没有再说“随时准备在必要时进一步加息”的观点，但她也没有透露会在下个月的政策会议上支持降息。 鲍曼认为，近几个月来“在降低通胀方面取得了进一步进展”，但上行风险仍然存在，原因是“地缘政治紧张局势加剧，额外的财政刺激措施以及移民导致的住房需求增加”。 她也表示，目前仍然需要保持耐心，避免对任何一个数据点做出过度反应，破坏降低通胀的持续进展。她指的是，7月份非农就业报告比许多人预期的要疲软，失业率升至4.3%，引发了经济衰退的担忧。 鲍曼指出，最新就业报告的不一致之处值得谨慎对待。尽管过去一年的招聘强劲可能被夸大了，但失业率的上升也在夸大经济降温的迹象。 过去几年，数据测量难度的增加，以及数据修订的频率和程度，使得评估当前经济状况并预测其演变方式的任务更具挑战性。“因此在考虑调整目前的政策立场时，我将保持谨慎的态度。” 值得注意的是，美东时间周三，美国劳工统计局将发布2024年一季度非农就业和工资普查初步报告，摩根大通的经济学家们预期，本年度的非农下修大概会在36万，但高盛、富国银行则预期至少下修60万人。 如果就业人数下修超过50.1万人，将是15年来规模最大的一次，表明劳动力市场降温的时间比原先想象的要长，降温幅度也可能更大。这些数据还有可能影响美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔发表讲话的基调。 目前市场普遍预计美联储将在9月会议上进行降息，辩论将集中于是要按惯例降息25个基点，还是要以50个基点的更大幅度降息。 此外，鲍曼表示，劳动力市场继续放松，有迹象表明，劳动力市场正趋于更好的平衡。“在关注劳动力市场可能出现的实质性疲软风险时，仍需密切关注我们职责中的价格稳定方面。” 此前一天，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他对9月降息持开放态度，但降息幅度不应超过25个基点。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他对9月降息持开放态度，但降息幅度不应超过25个基点。 卡什卡利在接受媒体采访时称，鉴于美联储两大任务的风险平衡已经变化，因此讨论9月降息可能是合适的。卡什卡利没有对今年货币政策的投票权。 根据美国国会的要求，美联储的货币政策须聚焦于两大任务，在实现充分就业的同时，保持价格稳定。在美联储本轮加息周期（始于2022年3月），决策者过去一直强调通胀的风险，但从7月利率会议开始，官员们开始更多的强调就业市场的重要性。这是因为美国通胀正持续放缓，但就业市场却展现出疲软的迹象。 此前公布的数据显示，美国7月CPI同比增速放缓至2.9%，创下3年多来的最高水平。但美国7月非农就业人口仅录得11.3万人，为2024年4月以来最小增幅，失业率则连续四个月上升，达到4.3%，为近三年来的最高水平。 美联储“大鹰派”改变看法 作为美联储官员中的鹰派代表人物，卡什卡利直到6月都还在公开声称，他认为在今年年底之前可能都没有降息的必要。然而，随着失业率从年初的3.7%上升到7月的4.3%，经济陷入衰退的风险增加，卡什卡利改变了看法。 “如果我们没有看到劳动力市场走弱的迹象，如果失业率仍在3.7%至3.8%的区间，我认为我甚至不会讨论现在是否是降息的时候，”他说。 卡什卡利承认，如今形势已经改变，通胀正在取得进展，而劳动力市场出现了一些令人担忧的迹象。 尽管如此，卡什卡利表示，他认为没有必要以超过25个基点的幅度来降息，因为裁员率仍然很低，申请失业救济的人数也没有显著增加。 在美国通胀于2022年达到40年来的最高水平之前，卡什卡利美联储最温和的官员之一，他当时更关心就业市场而不是通胀。但之后他成为了较为鹰派的官员之一，对通胀风险表现出更大的担忧。 卡什卡利说，他并不相信美联储目前的利率像一些评论人士说的那样具有限制性，低水平的裁员数据和更具弹性的房地产行业就是证据，但这不是维持利率不变的理由。 联邦基金利率目标区间目前为5.25%至5.5%，这是23年来最高的利率水平，自去年7月以来，美联储没有再调整过货币政策。 “我仍不清楚政策的紧缩程度，但在我看来，风险平衡已更多地转向劳动力市场，而不是我们双重任务中的通胀方面，”卡什卡利表示。

伴随着市场普遍预期本周晚些时候的美联储年会将加强降息预期，周一新兴市场货币迎来普涨行情， MSCI新兴市场货币指数再创历史新高。 （来源：Investing） 市场情绪的变化，中国投资者也感同身受。 周一离岸人民币兑美元升值超过300点 ，突破7.13关口。以百分比来算，离岸人民币单日涨幅大概在0.4%左右。 （USDCNH日线图，来源：TradingView） 而放眼“苦美联储久矣”的全球新兴市场，周一还有不少新兴市场货币昂扬大涨。 在金属价格反弹的支撑下， 巴西、智利的货币 涨幅接近1.5%，亚洲市场的 韩元、马来西亚林吉特 涨幅也超过1%。 南非兰特 的升值幅度也接近1%，随着国际市场对该国亲商执政联盟的乐观情绪日益增强，兰特已经升值至近一年高位。 以北京时间为基准， 美联储将在周四凌晨2点发布上一回议息会议的纪要，然后美联储主席鲍威尔将在周五晚间22点发表杰克逊霍尔会议的讲话。 基于近期的美国经济数据动向，投资者们目前的共识是美联储将在9月正式启动降息。所以，鲍威尔大概率会在美联储年会的讲话中反映出这一点。 对于新兴市场货币而言， 这一轮上涨也是基于美国经济“软着陆”的前景 。巴克莱银行策略师埃里克·马丁内斯指出，最新的经济数据又使得大家回到了美国经济软着陆的场景，那些在美国衰退担忧加剧时下跌的货币，现在开始了反弹。 德商银行的外汇研究主管乌尔里希·洛伊希特曼也补充道，相较于降息，降息的速度可能会更加重要一些。 就在鲍威尔周五讲话前，日本央行行长植田和男将出席日本国会听证会。由于上个月的意外加息导致全球“日元套息交易”大规模平仓，继而引发全球市场震荡。这也使得植田和男的表态备受全球投资者关注。 交易员忙着做准备 面对鲍威尔讲话的潜在冲击，交易员们已经着手在为美元进一步下跌做准备了。 根据媒体统计，根据一篮子美元主要货币对的风险逆转指数， 交易员们正在为下一周、以及下个月通过美元下跌获益的期权支付更高的价格。 此举被解读为交易员们正赶在杰克逊霍尔讲话，以及下月中旬的美联储议息会议前，为美元下跌提前布局。

本月初，特朗普曾表示，美国总统应对央行利率和货币政策有一定的发言权，威胁到了美联储的独立性，受到外界广泛批判。特朗普周一改口称， 他应该能够自由地分享自己对利率政策的看法。 他在接受最新采访时说， “我认为总统讲话是可以的。但这并不意味着他们（美联储）必须倾听。” 在本月早些时候的新闻发布会上，特朗普表示，美联储在调整利率方面“有的时候太早，也有的时候太晚”，而作为一名商人，他“在很多情况下，比美联储的官员或主席有更好的直觉”。 特朗普还称，他在白宫任期内与美联储主席杰罗姆·鲍威尔就利率问题进行了“游说”，“这可能有效果，也可能没有效果”。 “一位总统当然可以谈论利率问题，因为我认为我的直觉非常好。这并不意味着我说了算，但这确实意味着我应该有权像其他人一样谈论这件事。”他补充说。 高利率加剧了人们对美联储决策的关注，因为抵押贷款成本拖累了购房者。民主党候选人、副总统哈里斯上周公布了她的经济议程，通过向首次购房者提供2.5万美元的首付援助，使住房更容易负担得起。 特朗普称这个想法是“一个巨大的错误”，称这将导致更严重的住房短缺，并推高房价。尽管如此，当被问及他是否会向那些难以支付首付的潜在购房者提供任何帮助时，特朗普说，“我可能会这样做。” 当前民调几乎一致显示，特朗普与哈里斯平分秋色，因此要想在关键的摇摆州获得支持，两位候选人就必须在经济问题上“做文章”。民调显示，经济问题是选民们最关心的问题。 此外， 特朗普周一拒绝透露他可能任命谁为美联储主席，称“现在还为时过早。” 这位前总统此前曾表示，他不会再次任命鲍威尔，鲍威尔的主席任期将于2026年结束。特朗普过去曾抨击鲍威尔，称美联储及其主席“没有勇气、没有理智、没有远见！” 哈里斯在央行自主权问题上与特朗普有所不同，她本月早些时候告诉记者，她“非常强烈地”反对特朗普对美联储独立性的看法，作为总统，她“永远不会干预美联储的决定”。 以史为鉴，允许政治家主导货币政策的国家面临更高的通胀。在美国，上世纪70年代初，前总统尼克松推动时任美联储主席的伯恩斯实施了更宽松的货币政策，引发了代价高昂的“大通胀”时代。

受益于多重利好，多数港股黄金股上涨。截至发稿，灵宝黄金(03330.HK)、招金矿业(01818.HK)、山东黄金(01787.HK)、紫金矿业(02899.HK)分别上涨6.29%、6.28%、5.63%、2.28%。 注：黄金股的表现 消息方面，美国上周公布的数据显示，7月消费者价格指数同比上升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”。 戴利指出，随着通胀回落和劳动力市场趋于平衡，美联储不得不“调整政策利率，以适应我们目前和预期的经济状况”。她还表示，如果美联储不根据通胀和经济增长的情况及时调整货币政策，那么就会出现一个非常糟糕的结果：一方面，无法实现通胀控制；另一方面，劳动力市场也会变得不稳定。 受此消息提振，国际金价在上周五涨破2500美元/盎司整数关口。目前金价仍维持在这一价格上方。 注：国际金价近日表现 加之相关报道指出，美国商品期货交易委员会的数据显示，在截至8月13日的一周内，投机者对Comex期金的净看涨押注升至近四年高点。此外，黄金ETF也在近几个月内不断看到资本流入。 而作为黄金的传统买家，不少国家的央行今年在黄金市场上的动作也十分频繁，尤其是新兴市场国家，更是成为黄金的主力买家。印度、乌兹别克斯坦、捷克、埃及与土耳其等国家都在连续多月增持黄金。 机构预计美联储9月降息有望提振金价 独立贵金属研究咨询公司MetalsFocus金属聚焦发布《8月贵金属月报》指出，虽然预计9月份美联储就将开始降息，但一些市场人士对降息幅度的乐观预期可能会被证明并不成立。同时，套息交易平仓也可能会在短期内继续。因此金融市场波动率仍可能维持在高位，不能排除市场进一步回调修正的可能性，这将继续给贵金属价格带来压力。不过考虑到宏观经济和地缘政治不确定性因素众多，金价下行幅度将有限。 该机构预计一旦新一轮降息周期开启，2025年进一步降息的可能性增大，从2024年四季度起金价有望再度显著上涨，并有助于提振银价和铂价。

随着美国通胀稳步降温，美联储9月降息已经没有悬念，只是降息多少的问题。对于降息前景，美国旧金山联储主席玛丽•戴利近日释放了最新的信号。她认为，美联储是时候考虑降息了，但步子不宜迈得太大。 戴利在接受媒体采访时表示， 最近的经济数据让她“更有信心”通胀已得到控制。是时候考虑将借款成本从目前的5.25%-5.5%下调了。 美国官方上周公布的数据显示，7月消费者价格指数（CPI）同比上升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”。 “在今年第一季度之后，通胀一直在逐步向2%迈近。我们还没有到那个地步，但这显然让我更有信心，我们正在走向价格稳定。”戴利周四表示。 戴利指出，随着通胀回落和劳动力市场趋于平衡，美联储不得不“调整政策利率，以适应我们目前和预期的经济状况”。 戴利表示，美联储希望放松政策的“限制性”，同时仍保持一定的克制，以“全面完成”通胀目标。 她还表示，如果美联储不根据通胀和经济增长的情况及时调整货币政策，那么就会出现一个非常糟糕的结果：一方面，无法实现通胀控制；另一方面，劳动力市场也会变得不稳定。 戴利拥有今年FOMC会议的投票权。 呼吁采取“渐进”方式降息 戴利表示，美联储需要采取循序渐进的方式来降低借贷成本。 戴利弱化了对劳动力市场走弱的迹象做出重大政策回应（大幅降息）的必要性。她称几乎没有迹象表明美国经济将陷入深度衰退。 “渐进主义并不是缓慢，也不是落后，而只是谨慎。”她表示。她还补充称，美国劳动力市场虽然在放缓，但“并不疲弱”。 投资者押注美联储将在下个月的会议上进行四年来的首次降息。市场预计，美联储降息25个基点的可能性约为70%，而也有少数人预计降息50个基点。 戴利呼吁在降息方面“谨慎”行事，打消了经济学家的一些担忧。近期部分数据不及预期，让部分经济学家担忧美国经济正走向急剧放缓，有理由迅速降息。 本周晚些时候，一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将在美国怀俄明州举行。美联储将以多快速度将其利率从高位下调将成为政策制定者们的核心议题。美联储主席鲍威尔周五的讲话将尤为受关注。

对于华尔街而言，过去几十年除了雷打不动的每年八次美联储议息会议外，在央行宏观货币政策层面最为受到瞩目的，或许就当属一年一度由堪萨斯联储主办的杰克逊霍尔全球央行年会了。 杰克逊霍尔年会堪称是全球历史最悠久的央行会议之一，也被称为“央行行长的达沃斯论坛”。自1978年以来，堪萨斯联储便一直负责主办这一年度经济政策会议。来自世界各地的央行官员、诺贝尔奖获得者和顶级学者，每年8-9月都将齐聚于这座位于美国怀俄明州的小镇，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。 今年的杰克逊霍尔全球央行年会定于美东时间8月22日至24日召开。完整的日程安排将在纽约时间8月22日周四晚上8点发布。按照过往安排，周四(8月22日)通常为全球央行年会的开幕晚宴，而一系列正式的研讨会和圆桌会议往往会从周五起才正式开始。其中，就包括了目前时间已确认的、将于北京时间周五登台的美联储主席鲍威尔…… 杰克逊霍尔年会看点几何？ 今年，这场央行研讨会的重点再次放在应对疫情后的经济复苏以及应对高利率和地缘政治紧张局势带来的挑战， 主题是“重新评估货币政策的有效性和传导机制”。 毫无疑问，在经济衰退担忧笼罩全球，全球央行处于政策转折点的当下，这场盛会可谓备受瞩目。 在一系列亮相的央行官员中，最受瞩目的“主角”显然非美联储主席鲍威尔莫属。美联储主席鲍威尔将在美东时间8月23日上午10点(北京时间周五22点)发表主题演讲，演讲将采取直播方式进行，但不会有问答环节。 值得一提的是，虽然今年的会议主题是“重新评估货币政策的有效性和传导机制”，但鲍威尔近期谈到他在杰克逊霍尔的演讲内容时曾透露，“它(此次演讲)不必与会议的主题有任何关系”。据悉，鲍威尔可能会尝试发表一个聚焦当前经济展望的演讲，并提供一些更高层次的要点。 回顾历史，在2022年8月，鲍威尔在杰克逊霍尔发表了长约九分钟的简洁演讲，这是近年来美联储主席在杰克逊霍尔发表的最简短演讲之一，但却也是最为具有杀伤力的一次——当时鲍威尔的浇灭了投资者对美联储迅速结束加息行动的希望，标普500指数在一天内应声重挫3.4%。 而去年鲍威尔年会演讲所引发的市场波动，则相对平淡。鲍威尔当时表示，通胀率仍然过高，如有必要，官员们对再次加息持开放态度。他还暗示，在可预见的未来，利率可能会保持在高位，因最近有迹象表明，经济的放缓程度可能不如官员们的预期。 目前可以预见，随着美国通胀持续降温，鲍威尔今年的发言内容，势必将与过去两年“紧缩周期”中的演讲内容有所不同。 而他究竟会如何释放美联储接下来降息节奏的信号，以及究竟如何看待眼下美国就业市场和通胀态势，无疑将格外受到瞩目。 在其他与会央行“大佬”方面， 英国央行目前已宣布，行长贝利将在美东时间周五15点(北京时间周六凌晨3点)发表午餐演讲；欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩则将参加周六的会议综述小组讨论，他可能会与新兴市场国家的央行行长和国际组织的领导人一起阐述各自对经济话题的看法。 当然，此次颇为遗憾的是，日本央行行长植田和男已被要求出席定于8月23日举行的日本国会会议，讨论最近的加息决定，所以他应该无法现场出席今年的杰克逊霍尔央行年会。不过，考虑到植田和男仍将与鲍威尔在一天内先后讲话，两人的演讲内容会如何影响日元套利交易，依然可能受到市场高度关注。 全球市场会再掀波澜吗？ 根据花旗集团的数据显示，基于价内看跌期权和看涨期权的成本，期权交易员目前预计周五标普500指数上下波动幅度料将会超过1%。 不难预见到的是，随着全球金融市场的焦点逐渐从美联储“会不会降息”转为“降息幅度多大”，鲍威尔措辞中的任何微妙细节，都可能成为本周收尾阶段全球市场行情的新催化剂。 目前，一些业内人士正担心鲍威尔的实际讲话内容与市场预期之间可能存在一些落差。 Steward Partners Global Advisory财富管理执行董事总经理Eric Beiley就表示，“如果交易员听到鲍威尔明确说即将降息，股市将会做出积极反应，而如果没有听到想要的信息，则会引发大规模抛售。” 尤其是对于那些上周刚刚大举涌入大型科技股、带动标普500指数进一步走高的基金经理来说，这将是一个挑战。标普500指数上周终于结束了连续四周的下跌，单周大涨3.9%，创下了自去年11月以来的最佳单周表现，随着波动性减弱，投资者摆脱了近期对美国经济走向衰退的担忧。美国银行引用EPFR Global数据显示，截至上周三的一周内，投资者向美国股市投入了55亿美元。 “市场坚信降息很快就会到来，"Beiley指出，“但如果鲍威尔没有强化这一点，那将是一个巨大的意外。 目前，利率期货市场其实已充分预期了美联储将在9月会议上开始降息，分歧仅存在于究竟是降息25个基点还是50个基点。芝商所的美联储观察工具就显示，利率市场交易员目前预期美联储届时降息25个基点的概率为71.5%，降息50个基点的概率为28.5%。 但 一些业内人士猜测，鲍威尔周五发言时仍很容易对降息的时机守口如瓶。 依照他的习惯特点，也很可能会采取谨慎、含糊的方式，来揭示美联储完成宽松后利率可能会下降多少。如果发生这一幕，市场反弹可能岌岌可危。 高盛就指出，市场本周五可能会收到“降息信心”和“数据依赖”的信号，预计鲍威尔的信息和场外采访将与过去几周听到的相近，即美联储现在接近降息，但宽松的程度将取决于即将到来的数据。 美联储前“三号人物”、前纽约联储主席杜德利(Bill Dudley)周末则指出，美联储主席可能暗示，不再有理由实施紧缩货币政策。但杜德利不认为鲍威尔会透露首次降息的幅度，特别是考虑到9月6日将公布就业报告，美联储下次政策会议则是在9月18日。 美国银行财富管理公司投资策略师Tom Hainlin表示，从过去的杰克逊霍尔讲话来看，我们不太可能从鲍威尔那里得到非常标准的答案。“我们想知道美联储的利率路径究竟是怎样的——是每次会议降息一次，还是仍然取决于就业和通胀数据。但他可能不会说那么明确。交易员更有可能在美联储9月份的会议上获得这些信息。” Homrich Berg首席投资官Stephanie Lang指出，鲍威尔的语气至关重要。 如果他让市场大吃一惊且表现偏鹰，股市将会做出负面反应。 从历史上看，美联储主席在杰克逊霍尔的讲话通常不会对股市产生很大的催化作用，除非是在货币政策发生关键性转变之前——比如现在。 业内汇编的数据显示，自2000年以来，标普500指数在会议结束后的一周内平均上涨了0.4%。