美国总统拜登（Joe Biden）预计，美联储将采取降息行动，因为他在与特朗普（Donald Trump）的“大选复赛”中更加重视住房成本问题。 他日前表示，“我不能保证。但是我敢打赌，利率会下降得更多，因为我敢打赌，那个设定利率的小机构（美联储）会下调的。”他没有具体说明他认为降息可能会在何时开始。 根据CME美联储观察工具。市场目前普遍预计美联储首次降息将发生在6月份。 在本周出息听证会时，鲍威尔对议员们表示，官员们距离获得足够的信心、认为能够开始降息已经“不远”了，这增强了未来几个月降息的预期。 周五公布的就业报告显示，就业市场正在逐渐放缓，就业和薪资增长放缓，这让人们对经济将继续增长而不会引发新一轮通胀的风险产生了希望。这种情况给了美联储降息的空间。 美国劳工统计局数据显示，2月非农就业人口增加27.5万人，再次高出预期的20万人，1月就业人数从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。与此同时，失业率从1月的3.7%升至3.9%。这标志着失业率四个月来首次上升，目前处于过去两年来最高水平。 Dakota Wealth分析师Robert Pavlik表示，在2月非农报告中最受瞩目的是失业率从3.7%升至3.9%。更高的失业率意味着经济正在放缓，在市场看来，这将有必要尽早降息。 按照传统，白宫通常不对美联储的决定发表评论，拜登此前曾承诺尊重美联储的独立性。然而，拜登去年12月改变了这一先例，当时他表示，强劲的就业数据和不断降温的通胀正在为美联储停止进一步加息创造一个“最佳时机”。 拜登周四在国情咨文演讲中呼吁采取新措施扩大住房供应，他希望面对选民对生活成本的强烈抗议。在这次讲话中，他还预测，利率将会下降，他呼吁为新购房者每月提供400美元的税收抵免，以抵消抵押贷款利率上升带来的成本。 “抵押贷款利率也将下降，美联储承认这一点。”他说。

昨夜，非农数据出炉，黄金、比特币盘中突破历史新高！ 　　 今天凌晨，美国总统拜登在费城的竞选活动上表示，预计美联储将降息。拜登称：“我打赌‘它们会降下来’。” 　　周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国2月非农就业人口增加27.5万人，再次高出预期的20万人，高于过去12个月平均每月23万人的增幅。美国2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高，高于市场预期的3.7%，1月前值为3.7%。 　　2023年12月份非农新增就业人数从33.3万人下修至29万人；2024年1月的就业人数从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。经过这些修正后，这两个月非农就业人数共向下修正了16.7万人。 　　有市场评论称，虽然2月就业超预期增长，但此前两个月就业增长大幅下修，2月薪资增长减慢，失业率意外升高，综合起来暗示美联储仍需谨慎行动，可能对年中开始降息感到放心。 　　 非农就业报告公布后，交易员仍然认为美联储将在6月开始降息，5月开始降息的概率约为30%。互换市场充分定价美联储6月份将降息25个基点。 　　数据发布后，美元指数短线下挫约20哥基点，报102.47。美国10年期国债收益率短线拉升约6个基点后迅速走低约7个基点，报4.117%。现货黄金短线拉升逾10美元，报2180.81美元/盎司，续创历史新高。 　　期金收盘时，COMEX 4月黄金期货收涨0.94%，报2195.3美元/盎司，连涨七个交易日，连续六日创收盘历史新高。美股收盘时，现货黄金处于2170美元/盎司上方，日内涨约0.8%。本周期金累涨4.75%，创2023年10月13日一周以来最大周涨幅，连涨三周。 非农数据超预期，黄金还能涨多久？ 　　申银万国期货分析师林新杰在接受采访时表示，非农报告整体较为中性，呈现温和放缓态势，2月新增非农维持高位体现需求的韧性，失业率的上升和薪资增速放缓则体现了美国就业供需不平衡问题的进一步缓和，尤其是薪资增速放缓可能进一步加强通胀回落的信心。 　　在中信建投期货贵金属首席研究员王彦青看来，2月新增非农就业人数大超市场预期值，但1月非农就业人数下修和失业率上升均显示美国就业市场正在降温。此外，美国2月每小时工资同比增速不及预期及前值，减轻了市场的通胀担忧，使得美联储将更有信心使通胀达标，强化了市场对美联储6月降息的预期。 　　据悉，数据公布后CME联邦基金利率对6月前降息的预期概率提升至80%以上。林新杰表示，结合近期美联储官员表态，预期进一步向美联储的点阵图预期收敛，即6月首次降息，全年降息3次。 　　“非农数据进一步显示出美国通胀放缓的迹象。”长江期货有色资深研究员李旎认为，近期多位美联储官员发表言论称担心过早降息将带来通胀反弹的风险，因此还需关注下周将公布的美国2月CPI同比数据，可能会对后续降息路径给出更多提示。 　　自2月底以来，全球黄金价格强劲上涨，连续刷新历史纪录。昨日夜盘，黄金期货盘中最高冲至2190美元/盎司上方，伦敦金现货最高冲至2185美元/盎司上方，国内沪金期货主力合约最高至509.84元/克。 　　回顾来看，本轮黄金快速上涨行情始于北京时间3月1日晚11时。王彦青表示，彼时美国ISM制造业PMI出炉，数据大幅不及预期，随后美联储理事沃勒提及“反向扭转操作”，并提及未来将减持MBS同时增持国债，引起市场对美联储将变相进行货币宽松的预期。疲软经济数据叠加美联储官员暗示将变相采取宽松措施，给贵金属行情带来显著提振。 　　除美国经济数据走弱外，李旎告诉记者，近期黄金价格出现连续上涨，也受到地缘政治紧张局势升级驱动美元指数走弱的影响。在局部地缘政治紧张局势不断升级的背景下，基于分散风险的考虑，全球央行积极储备黄金，也提升了黄金需求，黄金价格反弹至高位。 　　“近期，美联储降息预期则相对保持稳定。”王彦青分析表示，在美联储1月议息会议对降息表态谨慎后，近期美联储官员发言均对降息表示保守态度，即对通胀达标尚不具有充分信心，因此降息需要更多数据支撑。据CME美联储观察工具显示，市场对首次降息预期已基本锚定在6月份，近期并无明显波动。 　　不过，值得注意的是，在本周后半周，美联储主席鲍威尔在国会作证词发言中的表态推动了黄金价格继续上涨。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen认为，鲍威尔在出席国会听证会时在“维持紧缩”和“过早宽松”两种风险之间极力的寻找平衡点，但从他的措辞中可以感觉到天平正逐渐转向“降息”，市场也做出了鸽派的解读，使得黄金延续走高。 　　王彦青认为，从短期来看，贵金属市场有抢跑宽松预期落地的倾向，盘面或存回调风险。不过总体来看，美国经济走弱趋势愈发显著，货币政策由紧转松渐行渐近，贵金属后市仍将易涨难跌，可继续期待长牛行情的进一步演绎。 　　Jerry Chen则认为，考虑本周突然强化的降息预期推波助澜，金价在均值回归前或许还有继续冲高的可能。此外从过去几次宽松周期来看，金价都在美联储开启降息后刷新历史新高，这或许暗示黄金当前的“新高”只是开始。 　　“在历轮降息周期下，黄金价格均迎来上涨，其中在美国经济衰退初期涨幅较大。从更长周期角度看，金价的上行周期多出现在美国信用波动、美元指数下行期间，在逆全球化风险大幅抬升的背景下，黄金价格具有长期上行的基础。”李旎表示，近期美国经济趋势性走弱，美联储将开启降息周期和局部地缘政治冲突频发，金融属性和避险属性对金价构成支撑。但美联储降息节奏与市场预期之间存在预期差，当黄金价格出现阶段性调整时，是较好的买入机会。

克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特（Loretta Mester）周四重申，她相信美联储今年将能够降低利率，但目前还没有采取行动的紧迫性。 梅斯特在一场活动中表示，当前美联储的利率政策正处于一个评估经济表现的“良好位置”，在采取降息行动之前可以“奢侈”地等一下。 梅斯特重申了她的预期，即通货膨胀率将继续向2%靠拢，尽管今年的速度可能会比去年慢。与此同时，她也强调，她需要获得信心，价格压力实际上正在减弱。 “在这一点上，我认为，更大的错误是在没有充分证据表明通胀正处于可持续和及时回归2%的道路上的情况下，过早或过快地下调利率。”她说。 但考虑到前景，梅斯特仍预计美联储今年将降息。她是今年FOMC的票委，拥有投票权，但将于今年晚些时候退休。 她说，如果经济像预期的那样，在降息方面，“我预计我们将在今年晚些时候发现自己处于这种境地（即可以降息）。我的基本预期是，当我们确实开始下调利率时，我们将以渐进的速度去推进，以便我们能够继续管理风险。” 梅斯特发表上述言论的同日，美联储主席鲍威尔出席了美国参议院半年度货币政策报告听证会。鲍威尔重申了他的预期，即如果物价压力继续消退，美联储将能够在今年晚些时候降息。 “我们想看到更多数据，这样我们才有信心，我们不是期待通胀数据会比之前更好，只是想看到更多数据。”他说。 上周，在看到通胀数据升温后，梅斯特曾表示，这不会改变她对2024年晚些时候三次降息的预期。她说，“但这确实表明，为了确保我们能够回到2%的目标，美联储还有更多的工作要做。”

当地时间周三，美联储主席鲍威尔如期出席了众议院金融服务委员会听证会。在开场白和宣读完证词之后，鲍威尔开始回答议员们的问题。 首先，众议院金融服务委员会主席帕特里克·麦克亨利向他询问了美联储的降息计划。鲍威尔回答称，今年降息将取决于经济发展方向。“我们的重点是最大限度的就业和价格稳定，以及即将公布的影响前景的数据。” 他补充说，在降低政策利率之前，我们希望看到更多“通胀率持续下降的数据”。 鲍威尔表示：“由于经济和就业市场的强劲，以及我们已经取得的进展，我们可以谨慎、深思熟虑地处理降息这个问题。” 在提前发布的讲稿中，鲍威尔警告称，美国经济前景存在不确定性，无法确保能否持续地向实现2%通胀目标推进，这一事实使美联储官员无法承诺降息的时间表或速度，物价压力正在缓解，但也有人担心反通胀进程可能会停滞。 对参加听证会的议员们来说，美联储的高政策利率意味着住房抵押贷款、信用卡和小企业贷款利率的上升，这可以说是拜登目前低支持率的原因之一。尽管这种强硬的货币政策有助于缓解高通胀，而高通胀给企业和家庭带来了损失。 最近的数据对澄清通胀的方向几乎没有帮助，一些分析师预计价格压力将稳步缓解，另一些分析师则预计通胀将持续，目前投资者预计6月份将开始首次降息。 Ladenburg Thalmann资产管理公司首席执行官Phil Blancato评论称，鲍威尔在谈到美国经济的整体健康状况时非常慎重，通胀也没有达到预期的目标，他的言论再次支持了美联储尚未准备降息的说法。 由于投资者将鲍威尔的言论视为“没有消息是好消息”的发展，在他讲话期间，美国股市一路震荡走高。 软着陆和银行业资本改革 共和党议员还就所谓的《巴塞尔协议III》对银行资本要求的最终修订向鲍威尔提出了质询。鲍威尔称，美联储已收到利益相关方对提案大量且非常实质性的评论，但关于银行资本规则的提案，尚未做出任何决定，不过预计对提案进行重大调整。 值得注意的是，关于银行资本规则修改是议员们提问最多的话题，多位议员对此进行了反复提问。·鲍威尔表示，美国监管机构可能会大幅改变要求大型银行持有更多资本的计划，此举将标志着华尔街巨头的重大胜利。 去年7月份，监管机构提出改革方案，要求美国最大八家银行需将资本金提高19%左右，以防止未来发生倒闭事件和金融危机。行业团体发起了一场激烈的游说活动，反对该计划，称该计划将削弱它们的竞争力。 金融服务论坛主席Kevin Fromer表示，他所在的行业组织对鲍威尔的言论感到“鼓舞”。他说道：“该提案需要进行广泛而实质性的修改。我们仍然认为，推倒重来是最好的办法。” 对于住房成本问题，这也是通胀的主要驱动因素之一。鲍威尔指出，商品通胀已经转为负值，商品价格正在下降，美联储预计住房服务通胀将继续下降。 当被问及美联储政策框架是否存在缺陷的问题时，鲍威尔表示，目前的通胀情况与疫情前大不相同，目前还不清楚通胀前景发生了多大的变化，并强调今年晚些时候将对美联储的政策框架进行评估。 民主党议员Gregory Meeks认为俄乌冲突导致大宗商品价格飙升，鲍威尔对此表示同意，并称增加粮食供应将有助于降低价格。 当被问及美国今年是否会出现经济衰退时，鲍威尔的预期是经济将以稳健的速度持续增长，没有理由认为短期内存在陷入衰退的风险。 关于美国经济是否已经实现了软着陆的问题，鲍威尔没有给出肯定的答案，他称情况总体上是有利的，通胀即将得到控制，劳动力市场也可能继续保持强劲。他还强调，不要指望美联储会“宣布胜利”，即他们已经实现了软着陆。 当然，美国商业房地产以及引发的银行业危机也是议员关注的重点。鲍威尔认为，商业地产风险是可控的，银行会有一些损失，关键是要确保中小型银行有足够的资金来弥补这些损失。 对于移民问题，这可能是目前美国政治上最敏感的话题之一。鲍威尔称，美联储不会在这个领域制定政策，但去年的移民在支持经济方面发挥了作用，这显然是事实。“移民是影响经济的一个显著因素，自大流行以来，外国工人的比例一直在稳步增加，这有助于增加冷却通胀所需的劳动力供应。” 当被问及如何处置冻结的俄罗斯资产以及将这些资产移交给乌克兰时，鲍威尔拒绝置评，并表示美联储只扮演技术性角色。 对于目前投资者最关注的人工智能(AI)话题，鲍威尔表示，非常关注人工智能，人工智能非常具有挑战性，人工智能有可能取代劳动力，也有可能增加劳动力。

美东时间周三，在美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会听证会的同时，美联储也发布了褐皮书。 这份褐皮书主要简述了在截至2月26日的六周时间内对美国的经济状况的定期调查结果。该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料，而下一次美联储货币政策例会将于3月19日至20日举行。 美联储在褐皮书中表示，自今年初以来，美国经济以温和步伐扩张，通胀压力仍普遍存在，但消费者对价格上涨表现出更大的敏感性。展望未来，美联储表示，今年剩余时间的前景“总体乐观”。 经济温和扩张 该报告包括对12个美联储地区中每个地区的商业状况的描述和评论。在报告中，美联储称： “总体而言，自1月初以来，经济活动略有增加，八个地区的经济活动略有或适度增长，另外三个地区的经济活动没有变化，一个地区的经济活动略有放缓。” 美联储还提到，也门胡塞武装袭击导致的红海航运中断并未对美国经济造成太大影响。同时，尽管拖欠贷款的情况不断增加，但美国家庭和企业的信誉状况仍然良好。 周三早些时候，美联储主席鲍威尔也对议员们表达了类似的观点，称“今年迄今为止我们看到的是持续稳健的增长。” 但他同时也强调，在美联储官员们确信通货膨胀率回到他们的目标之前，美联储不会急于降息。 “如果经济的发展大体上符合预期，那么在今年某个时候开始放松政策约束可能是合适的。但是经济前景是不确定的，朝着2%通胀目标的持续进展也不确定。”鲍威尔表示。 通胀压力仍普遍存在 在经历了几个月的通胀降温之后，今年1月份，美国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）都意外出现了跳升，推迟了投资者对美联储何时开始降息的预期。尽管此前投资者曾一度期待美联储在今年3月就首次降息，但如今市场已经把这一时间点预期推迟到了今年6月。 美联储在报告中写到，各辖区物价增长压力仍普遍存在，仅几个辖区通胀形势出现一定程度缓和。同时，由于消费对价格变化越来越敏感，企业更难将更高的成本转嫁出去。 美联储表示： “最近几周，消费者支出，尤其是零售商品支出小幅下降…企业发现更难将更高的成本转嫁给消费者，消费者对价格变化越来越敏感。” 此外，最近几周，美国许多制造商和建筑公司的材料成本有所下降。 就业缓慢增长 在就业方面，美联储认为，美国大多数地区的就业继续增长，但速度缓慢。 褐皮书称：“总体而言，劳动力市场紧张状况进一步缓解，几乎所有地区在劳动力供应和员工留任方面都有所改善。” 许多经济学家此前已经预计，美国今年就业市场将降温。近几周来，宣布裁员的知名企业越来越多，也印证了这一预期。不过，美国劳工部发布的1月非农就业报告令人瞩目，显示雇主增加雇佣人数的幅度为一年来最大。 褐皮书指出，有一些报告显示工资增速放缓。劳动力成本受到更多限制，可能会进一步降低今年年初意外飙升的通胀压力。

3月6日市场全天震荡调整，三大指数均小幅下跌。总体上个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨。沪深两市成交额9317亿，较上个交易日缩量1353亿，成交额跌破万亿。截至昨日收盘，沪指跌0.26%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.06%。北向资金全天净卖出14.6亿，其中沪股通净卖出1.25亿元，深股通净卖出13.34亿元。 在今天的券商晨会上，中金公司表示，若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间；中原证券认为，后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放；中信建投则表示，当前重点推荐影视板块投资机会。 中金：若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间 中金公司表示，2月黄金维持高位震荡，尽管1月美国通胀数据超预期，但金价并未受到明显影响，月内小幅收跌1.3%，维持在 2000美元/盎司上方。具体来看，首先，通胀超预期对黄金的影响已经过去。其次，从中长期维度上来看，黄金在降息周期中存在较高配置价值。此外，当前黄金并未提前计入降息预期，利率回落仍有利于金价上行。后续来看，中金认为，黄金有望维持高位运行，而当前利率水平仍然偏高，若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间，建议维持超配。 中原证券：后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放 中原证券表示，随着后续GPT-4 Turbo、Sora等产品的持续推出，我们看到人工智能作为“新质生产力”的典型代表，成为了2024年政策的聚焦点。从2023年12月中央经济工作会议聚焦“发展新质生产力”和 “加快推动人工智能发展”，到2024年国资委召开“中央企业人工智能专题推进会”和两会提出在数字经济领域开展“人工智能+”行动，中原证券认为后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放。 中信建投：当前重点推荐影视板块投资机会 中信建投则认为，近期影视行业面临AI技术与行业高景气的双轮驱动，当前重点推荐影视板块投资机会。 1、AI影视加速： AI作品不断破圈 近期AI影视作品加速落地。全球首部AI长篇电影《Our T2 Remake》预计3月上映；《西游记》AI动画片前两集在Bilibili播放量均已超百万；央视持续推进AI影视，动画片《千秋诗颂》、微短剧《补天》等高关注度作品发布，意味着AI赋能影视制作已实质性落地，AI革新电影/电视剧制作有望加速。 2、行业景气持续：进口片回暖，3月淡季不淡 3月定档影片38部，其中4部预测票房超4亿，数量与18、19年同期一致。其中1）进口影片：《沙丘2》《功夫熊猫4》《哥斯拉2》3部影片将上，猫眼想看指数均超15万；2）国产影片：台湾犯罪题材影片《周处除三害》话题度高，票房近1.4亿；春节档改档影片《我们一起摇太阳》《红毯先生》，及爱情片《被我弄丢的你》猫眼想看指数排名前3，均超15万。

美联储主席鲍威尔将于美东时间周三（6日）、周四（7日）分别在美国国会众议院和参议院发表重要证词。 过去几个月，在美国经济持续强劲、通胀回温等因素的推动下，金融市场和美联储在今年预期降息的速度和时机方面发生了变化。不仅联储官员们频频下场“放鹰”称不急于降息，投资者们也在不断妥协：将降息预期从“今年3月开始降息6次”改为“6月起降息3次”。 因此，市场需要鲍威尔更明确的态度，并就未来利率政策走向传递更为清晰的信息。而且，由于这将是他在下次议息会议前的最后一次讲话，投资者也尤为关注。 LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby表示，“目前市场面临的问题是收集有关美联储何时开始降息以及降息幅度的信息。他不一定会回答这个问题。但如果有任何变化，任何细微差别，市场都会敏锐察觉。” 通胀是核心 需要注意的是，美联储从现在起如何行动的核心问题是其对通胀的看法以及鲍威尔如何表达这一观点。最近几周，他和其他的美联储官员们对物价增长趋势表示满意，同时担心风险仍在潜伏，称现在放松货币政策还为时过早，并强调美联储目前没有面临降息的紧迫压力。 然而，美国通胀1月份出现了回升迹象，令市场更加不敢“盲目乐观”。 SMBC日兴证券（SMBC Nikko Securities）首席经济学家Joseph LaVorgna预计，鲍威尔不大可能在国会作证时宣告美联储对抗通胀之战取得胜利，但很可能向外界传达“（在抗击通胀方面）已经取得很大进展，预计降息即将到来”的信息。 花旗分析师周二指出，“环境不太良性，高通胀越来越有可能导致政策利率维持在高位，直到经济活动进一步大幅放缓。” 金融状况 鲍威尔此次在国会作证的时机也十分耐人寻味。市场正处于一个棘手的时刻：在屡破历史高点后，主要股指本周遭到抛售，原因是人们对利率走向的持续担忧，以及一些推动股价走高的大型科技公司的前景突然变得不确定。 这两种情况都令政策制定者担忧。风险资产价格的大幅跃升可能反映出宽松的金融环境，这可能导致美联储收紧政策，而不太确定的环境可能引发对“利率维持在高位过久”的担忧。 瑞穗证券（Mizuho Securities）美国首席经济学家Steven Ricchiuto认为，鲍威尔的证词完全不会“偏离美联储所承诺的数据导向型”的政策立场，但市场高度期待能有降息方针相关的表态。 “近期，由于投资者对未来利率走向高度不确定，金融市场出现剧烈波动，这种状况很容易让美联储无法实现其维持就业最大化、物价稳定以及长期利率良好稳定的政策目标。”他说。 投机行为 鲍威尔还面临着其他因素。包括LaVorgna在内的几位经济学家认为，尽管美国3.7%的失业率看似强劲，但就业状况正在走弱。此外，最近加密货币价格的惊人上涨表明，不受约束的投机行为可能表明，整个系统中充斥着太多的流动性。 事实上，亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克（Raphael Bostic）周一在一篇文章中表达了类似的担忧，即降息开始后可能会释放潜在“被压抑的繁荣”。 麦格理银行（Macquarie）策略师周二在一份客户报告中表示：“我们不认为货币政策本身是宽松的，但鉴于现有的投机行为，美联储和鲍威尔不得不对此感到怀疑。” “关键是，不知道从哪里冒出来的小规模投机狂热，应该会让美联储在这个关键时刻更加难以发出鸽派的声音。”报告称。 政治担忧 最后，还有政治方面的考虑。 伴随着总统选举年通常会出现的压力，国会一直有人呼吁鲍威尔和他的同僚开始降息。马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）此前就曾呼吁道，由于高利率对低收入家庭来说尤其痛苦，美联储应马上降息。 在周四的作证过程中，他们也有可能会讨论这个问题，因为沃伦是参议院银行小组的成员。 LaVorgna表示，鲍威尔需要说明“美联储为什么要预防未来可能出现的通胀回升预期，而不是仅根据当前的通货膨胀状况来调整利率”，他得提出一个坚实的框架或理由。

亚特兰大联储主席博斯蒂克周一表示，鉴于美国经济和就业市场的“繁荣”，美联储没有紧急降息的压力。 他还强调，通胀有望“缓慢”回归2%目标，但宣布胜利为时尚早。博斯蒂克仍认为，美联储在今年年底前进行两次25个基点的降息是合适的。 过去一年来，抗通胀进程比预期要顺利得多。数据显示，在截至1月份的12个月中，整体PCE价格指数上涨了2.4%，核心PCE指数上涨了2.8%。 但博斯蒂克指出，美联储不得不“小心行事”，以确保当前的强劲经济不会演变为“泡沫”和新一轮通胀。 而在降息之前，需要看到更多的进展，才能完全相信随着时间的推移，通胀肯定会达到2%的目标水平。 博斯蒂克表示，只有当他获得这种信心时，才会认为降息的时机到了。“好消息是，劳动力市场和经济都非常繁荣，这让联邦公开市场委员会(FOMC)可以在没有压力的情况下制定货币政策。” 当天，他还在亚特兰大联储网站上发表文章称，他担心降息可能会释放出一阵新的需求，从而增加价格压力，这可能是不仓促降息的另一个原因。 此外，虽然整体通胀正朝着正确的方向发展，但更仔细的分析表明，现在还不是发出明确信号的时候，价格压力仍然比预期的要大一些。 博斯蒂克表示，一旦开始降息之后，政策利率也不会连续走低，降息速度取决于市场参与者、商界领袖和家庭的反应。 他预计美联储首次降息之后将在下一次会议上暂停，以评估政策转变对经济的影响，他预计首次降息时间应该在第三季度。 而投资者目前预计美联储将在6月首次降息，但如果通胀停滞，或就业市场和薪资继续好于预期，首次降息时间可能会再度推后。 博斯蒂克还表示，他希望在一段时间内继续以当前的速度缩减美联储资产负债表规模，而不是迅速采取缩减措施。 他认为，如果通胀"缓慢"回到美联储的目标水平，而不会对就业市场或经济增长造成重大损害，他称之为"巨大的成功"，但这一结果很难保证。 最近与企业高管的会谈让博斯蒂克既对经济强劲充满信心，又对需求的新一轮激增感到担忧。“许多高管告诉我们，他们准备在时机成熟时配置资产并增加招聘。如果这种情况大规模展开，可能会导致需求的爆发，从而引发通胀上行。”

随着美联储3月议息会议前噤声期的临近，本周全球宏观交易员料将再度聚焦于鲍威尔。 这位美联储主席将于周三和周四分别向众议院委员会和参议院小组发表半年度货币政策证词，人们料将密切留意其是否会释放有关美联储何时降息以及放缓缩表的线索。 多位美联储官员最近几周已陆续表示，鉴于美国经济的潜在韧性，他们可以在决定何时降息时保持耐心。因而 不少业内人士预计，美联储主席鲍威尔可能也会在本周的证词演讲中，进一步强调不急于降息，尤其是在最新通胀数据显示物价压力持续存在之后。 此前，鲍威尔在2月5日接受哥伦比亚广播公司《60分钟》节目采访时曾表示，“过早行动的危险在于，美联储的工作还没有完全完成，过去六个月的良好数据在某种程度上并不是通胀走向的真实指标。” 最近几周的数据已显示，美国通胀在1月有所回升。一切都表明，美联储实现2%通胀目标的最后一英里并不顺利——这在一定程度上印证了美联储在降息问题上，持有这种谨慎态度的必要性和合理性。 但这一点在国会山听证会的“舞台”上，可能并不会让民主党人感到满意，他们担心美联储当前的高利率路径可能会如何拖累拜登在11月大选中的选情。 不少业内人士预计，民主党议员可能将会向鲍威尔施压，要求其解释为何官员们在控制通胀方面取得了如此大的进展，却仍冒着损害经济的风险，将借贷成本维持在如此高的水平。 Raymond James的首席投资官LarryAdam认为，“鲍威尔应该会发现自他上次造访国会以来，议员们对经济和金融状况的担忧有所缓和——银行业的困境已基本平息，经济和就业市场保持弹性，通胀下降趋势仍在继续。 虽然鲍威尔可能会受到关于货币政策方向的压力，但预计他将坚持自己的剧本，敦促政策制定者在降息方面保持耐心，以等待更多数据来确认通胀持续下降至2%的目标。 ” Anna Wong等宏观经济学家则表示：“ 预计鲍威尔将在半年一次的国会证词中保持鹰派立场 ，向市场发出美联储不急于降息的信号。如果这导致金融环境收紧，将继续给经济带来压力，并增加货币政策产生额外滞后影响的可能性。” NB Private Wealth首席投资官Shannon Sacccocia则认为，目前市场重点又回到了通胀上。 鲍威尔发表的任何与其此前不一致的言论，都有可能成为市场波动的引爆点。 除了鲍威尔接连两天的证词演讲外，本周五美国劳工部公布的2月非农数据，也料将受到各方的关注。 目前接受媒体调查的经济学家预计，2月份美国非农就业人数增幅料将放缓至18.8万人，而前一个月的增幅为35.3万人，创一年来最大。时薪增长也可能会降温，失业率则预计将保持在3.7%。 债市交易员开始思考：接下来能抄底吗？ 在美债市场上，开年以来，债市交易商显然正对美债收益率的持续上涨感到惊讶。但鉴于他们中的不少人，一直以来仍始终坚信美国经济最终将在2024年放缓，这些人眼下也在试图寻求抄底美债。 新年头两个月美国经济的表现普遍好于预期，这促使投资者大幅削减了对美联储降息的押注，并给年初看好债券的投资者带来了损失。而这已经不是第一次美国经济展露出的韧性，让交易员们措手不及了。 对一些人来说，这是一个“投降”的理由，可以接受更高更长期利率的现实，以及收益率再次上升的可能性——甚至达到去年逾5%的高点。但对于那些坚信利率最终会下行的人来说，这反而预示着加大对全球最大债券市场投资的时机，可能已接近成熟。 PIMCO、T.Rowe Price、DWS美国投资管理和纽约梅隆财富管理公司的经理们如今就都属于后一阵营。他们认为，5年期至10年期国债收益率若进一步飙升至4.5%，这将是一个令人信服的买入机会。 Pimco的投资组合经理Michael Cudzil表示，随着通胀率从去年收益率达到峰值时的水平大幅回落，“4.5%就将是新的5%(峰值)”，是买入的好时机。我们目前更接近于增加久期。 当然，眼下无论是5年期美债收益率(最新位于4.173%)还是10年期美债收益率(4.191%)，距离4.5%关口还有一段距离，这也预示着这些意欲抄底的多头，还在耐心等待中长期美债接下来再跌上一波。定于本月晚些时候举行的3月议息会议之前公布的一系列就业和通胀数据，可能会让债券投资者有足够的机会利用任何收益率的飙升。 T. Rowe Price投资组合经理Steve Bartolini表示，如果本周鲍威尔表示将在今年下半年降息，那么这可能会促使市场对今年仅降息两次进行定价。若接下来再碰上持续强劲的就业数据，那么收益率曲线的腹部就有望达到4.5%——他指的是5年期和10年期美债收益率。 Bartolini眼下正满足于玩上这样一场“等待游戏”，并对增加久期保持耐心。其认为，如果收益率曲线腹部的涨超4.4%，将促使他们买入，并从目前的低配仓位转变。 DWS固定收益部门主管George Catrambone目前也看好中期美债。尤其是最近五年期和十年期美债收益率的上升，已使其它们大大高于了市场对美联储下一轮宽松周期最终目标的长期预期——3.5%。 纽约梅隆银行首席投资官Sinead Colton Grant表示，“在我们看来，降息次数减少是持有现金的客户转投债券的新机遇。你会看到波动，但在这个区域内外是有吸引力的。所以是的，你可能会看到接下来收益率比眼下高一点，但相对于过去10年的水平，这个水平仍然相当有吸引力。”

在美联储快速加息、通胀持续回落之后，投资者原本预期，今年年初将会迎来首次降息。 然而现实情况是，降息时间被不断后推，最初预计的从3月份开始，然后(年内)降息六次，明显已经是不可能的事情了，但美联储何时才会开启降息周期呢？ 到了现在，一些经济学家认为美联储今年根本不会降息。Apollo Management首席经济学家Torsten Sloks周五发布报告称，美国经济的重新加速，加上潜在通胀率的上升，将阻止美联储在2024年降息。 Sloks表示：“美联储将在2024年的大部分时间里与通胀作斗争。”他指出，在美联储去年12月转向更宽松的货币政策后，美国经济增长预期“大幅跃升”，金融条件也有所放宽，美联储今年将继续按兵不动。 里士满联储主席巴尔金周五回应了美联储今年可能不会降息的观点。他在接受采访时表示：“我们将拭目以待，我仍然希望通胀能够下降，如果通胀正常化，那么就有理由让利率正常化，但对我来说，一切都取决于通胀进展。” 巴尔金补充说，他仍然看到薪资和通胀压力，“我们昨天刚刚收到了一份高通胀报告……在商品方面，通胀正在稳定下来。在服务方面，情况则没有那么乐观了。 Sloks也指出，劳动力市场吃紧，工资通胀稳定，同时制造业、服务业和租赁数据也呈上升趋势。“进入2024年，市场预期美联储会有六次降息，现实情况是，美国经济根本没有放缓。” 在某种程度上，对美联储降息的预期削弱了该央行降息的动力，因为随着投资者和经济学家考虑到金融环境的缓和，他们对2024年的经济增长和股市也更为乐观，这进一步推动了投资和消费。 标普500全球评级的经济学家目前预计，2024年美国实际国内生产总值(GDP)将增长2.4%，高于他们去年11月预测的1.5%。劳动力市场仍然具有令人难以置信的弹性，失业率处于历史低位，薪资通胀仍然居高不下。 美国银行利率策略师周五表示，美联储很可能会在本月调高对2024年GDP和通胀的预期。他们写道：“这种宏观预测的转变自然增加了美联储更少降息的风险。” 而经济扩张也会加速通胀，最近的数据显示，美联储偏爱的通胀指标在1月份仍高于央行的目标。还有其他迹象表明，通胀并没有像美联储预测的那样放缓。根据全国独立企业联合会最近的一项调查，小企业预计很快会提高商品价格。 Sloks预计，美联储可能在2024年的大部分时间里抗击通胀，这意味着利率将一直维持在高位。根据芝商所的Fed watch工具，约有一半的投资者预计美联储将在6月会议上降息。绝大多数投资者预计美联储将在7月份降息。 Sloks表示，很明显，现在市场已经认为通胀不再是一个问题。但问题是，通胀看起来确实又要成为一个问题了。