从上周二的失守154关口，到今日的一度跌穿143大关，在短短五个交易日的时候里，美元兑日元便一路重挫了逾1000点。 而 日元的大幅升值和围绕于此的全球外汇套利交易的解除，似乎也已成为了不少研究近来全球股市暴跌的机构分析师，无论如何都无法回避的话题，尤其是对于日本市场的交易员而言。 事实上，眼下想要当好一位出色的股市交易员，你可能首先得成为一位优秀的外汇分析师…… 一切得从日元暴涨说起 行情数据显示，在过去的一个月的时间里，日元兑美元的汇率已经累计上涨了逾10%，这与7月4日美国独立日假期前夕的情况形成了鲜明的对比，当时日元兑美元的汇率自1986年12月以来首次跌至1美元兑161.96日元。 不难看到的是，上周四至今，当全球股市跌幅迅速放大的时候，也是美元兑日元加速下跌之际。 日元上涨背后的原因，人们显然不难寻找：美日之间利差有望收窄 。在上周的议息会议上，日本央行颇为激进地打出了“加息+QT”的紧缩政策组合拳，将短期政策利率从0-0.1%提高到0.25%，并宣布将月度资产购买计划从6万亿日元分阶段在明年降至3万亿日元。 而与此同时，在美联储上周发出暗示9月降息的信号，以及此后公布的多组美国经济数据表现异常惨淡之后，债券交易员纷纷押注美国经济正处于恶化的边缘，美联储将需要开始大举放松货币政策以避免经济衰退。 在上周五非农后，利率期货市场的交易员对今年年底前降息幅度的定价一度达到了约125个基点——相当于五次25个基点的降息，这表明如果美联储未在常规会议外紧急降息的话，其在年底的最后三次会议中，很可能有多达两次会议，会一口气降息50个基点。 美日货币政策一松一紧截然相反的政策走向，直接推动了日元如脱缰野马般的上涨。 而作为全球最为常见的融资货币，日元在短时间内的报复性升值，无疑也损害了在全球市场上颇为常见的套利交易的表现。此类交易通常涉及交易者以较低利率的货币进行借贷，投资于通常位于那些高收益资产——在利率长期处于最低水平的情况下，借入日元几乎是免费的。 加拿大皇家银行驻新加坡的亚洲货币策略主管Alvin Tan就表示，在最新数据显示美国失业率跃升至4.3%后，交易员们愈发开始担心美国经济衰退的风险。这对套息交易员来说是个糟糕的环境。 “经济衰退风险也意味着市场波动加大，因此套利交易会被削减，我认为这种情况很容易延续，因为我们已经在低波动环境中度过了很长时间，事实上已经超过一年了，”Tan表示。 为什么影响范围如此庞大？ 对于许多交易员而言，如果他们此前用廉价的日元进行了融资，并投资在高息市场以套取高收益，那么现在则要同时赔上高收益资产(例如美股等)的跌幅和日元汇率的升幅(交易结束时需要还回日元)。这种惊人的逆转已引发了全球套利交易的“大清盘”。 在上月下旬，我们在“ 日元暴涨&科技股暴跌：这一切冥冥之中竟有关联？ ”其实已对此有过初步的介绍，而目前的情况，似乎要比当时还要严重。 中金公司在周末发布的一份研报中指出，套息交易的前提是无法对该交易实施汇率对冲，因此当日元升值时，息差所获得的利润会迅速被汇率所带来的损失给消耗殆尽，因此需要通过“卖出高息资产、买回日元”来平仓，平仓的同时会带来进一步的日元升值压力，进而带来更多的日元平仓，从而循环往复。 欧洲太平洋资产管理公司首席市场策略师彼得·希夫(Peter Schiff)在上周末也撰文表示，现在投资者能否几乎免费借贷的机会已经结束，他们开始了结围绕日元的套利交易，这导致了外汇和其他市场的波动加剧。 彼得·希夫指出，这对全球市场的潜在影响很多。日元波动可能给杠杆押注带来麻烦，有可能引发一波追加保证金的浪潮，从而引发更广泛的全球抛售。如果日元升值导致石油等大宗商品价格上涨，促使日本央行采取更多干预措施并进一步解除套利交易，这种风险会进一步加剧——希夫认为，这种情况可能会演变成全球市场的混乱。 希夫表示，长期以来，日元套利交易支持着全球牛市，因为它使廉价借贷能够投资于其他地方。而如今，日元套利交易的解除可能会导致日本以外的股市出现动荡。日本央行正处于进退维谷之中：究竟是应该保护日元、稳定股市、还是拯救政府债券(日本央行持有约一半的政府债券)？在希夫称之为货币和经济衔尾蛇的情况下，日本央行没有简单的解决方案。 无独有偶，ATFX Global Markets首席市场分析师Nick Twidale也表示，套利交易头寸出现了大规模投降，“每个人都在同一时间跑向门口。这些举动最初是由日本央行加息引发的，但在过去几天里，对全球经济增长的担忧也正在火上浇油，抛售变得激烈起来。” 日股缘何如此惨？ 纵观近期的全球市场，人们在过去几个交易日不难发现的一个现象是，日股可谓是眼下全球市场中跌幅最为凄惨的——日经225指数周一收盘重挫12.4%，报31506点，已抹去今年以来所有涨幅。这是日经225指数史上最大下跌点数，超越1987年10月黑色星期一的纪录。 那么，日股的大跌又是否和外汇市场之间存在直接关联呢？答案显示是：YES。 事实上，即便抛开日元升值对日本出口商利润的严重打击不谈，从资金面而言，以往通过廉价日元借入的资金，有一部分也会直接投资于日本市场，而不再寻求在海外市场套利，尤其是在近年来日本股市持续上涨的背景下，就近在日本市场投资也愈发变为了一笔有利可图的交易。 人们过往几年最为耳熟能详的，无疑便是“股神”巴菲特发行日债投资日本商社的故事。 然而如今，这些 海外投资者可能也将打起退堂鼓。 据日本交易所集团公布的数据显示，在截至7月26日的一周内，外国投资者已经净卖出1.56万亿日元（约合107亿美元）的日本现金股票和期货，东证指数在此期间跌幅超过5%，为四年来最大。而此前，外国投资者曾是日股上涨的主要推手。 瑞穗证券的高级技术分析师三浦丰指出，“投资者正在抛售此前因日元贬值而预期业绩上调的股票。日本股市此前因日元贬值而被大量买入，这一前提条件正在瓦解。” 瑞士投资公司UBP Investments的高级基金经理扎希尔·卡恩则认为，“目前日本外汇和股市波动过大，长期的海外投资者暂时不会入场。即使那些滞后者希望入场，也会需要等待市场稳定。目前尚未听到同行的买卖消息。” 颇为有意思的是，在一些市场人士看来，目前金融市场最大的套利交易者恰恰是日本政府本身。 长期以来，日本政府以日本央行对国内储户施加的极低实际利率为自己“融资”，同时从期限更长的国内外资产中获得更高的回报。随着回报差距不断扩大，这为日本政府创造了额外的财政空间。至关重要的是，这些资金中有三分之一实际上是隔夜现金：如果央行提高利率，政府将不得不开始向所有银行支付资金，套利交易的盈利能力将很快开始减弱。 知名财经博客网站zerohedge指出，这一次，随着套利交易破裂，日本央行要么无所作为，眼睁睁看着经济崩溃，要么恐慌性地逆转上周的加息，并加大宽松政策力度，以遏制刚刚将日经225指数推入熊市的崩盘。然而无论是哪种情况，不幸的是，日本市场似乎都要完蛋了。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年8月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1345元，1欧元对人民币7.7889元，100日元对人民币4.9003元，1港元对人民币0.91737元，1英镑对人民币9.1261元，1澳大利亚元对人民币4.6389元，1新西兰元对人民币4.2483元，1新加坡元对人民币5.3798元，1瑞士法郎对人民币8.3266元，1加拿大元对人民币5.1449元，人民币1元对1.1264澳门元，人民币1元对0.62551林吉特，人民币1元对11.9814俄罗斯卢布，人民币1元对2.5667南非兰特，人民币1元对190.75韩元，人民币1元对0.51487阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52609沙特里亚尔，人民币1元对51.1592匈牙利福林，人民币1元对0.55201波兰兹罗提，人民币1元对0.9601丹麦克朗，人民币1元对1.4826瑞典克朗，人民币1元对1.5348挪威克朗，人民币1元对4.65732土耳其里拉，人民币1元对2.7213墨西哥比索，人民币1元对4.9494泰铢。 》2024年8月5日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年8月2日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1376元，1欧元对人民币7.7246元，100日元对人民币4.8075元，1港元对人民币0.91343元，1英镑对人民币9.1208元，1澳大利亚元对人民币4.6594元，1新西兰元对人民币4.2653元，1新加坡元对人民币5.3508元，1瑞士法郎对人民币8.1915元，1加拿大元对人民币5.1661元，人民币1元对1.1281澳门元，人民币1元对0.63951林吉特，人民币1元对11.9112俄罗斯卢布，人民币1元对2.5582南非兰特，人民币1元对191.01韩元，人民币1元对0.51333阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52447沙特里亚尔，人民币1元对51.4843匈牙利福林，人民币1元对0.55891波兰兹罗提，人民币1元对0.9690丹麦克朗，人民币1元对1.4980瑞典克朗，人民币1元对1.5294挪威克朗，人民币1元对4.63361土耳其里拉，人民币1元对2.6500墨西哥比索，人民币1元对4.9495泰铢。 》2024年8月2日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

人民币汇率对于中国经济和进出口贸易的作用不言而喻。8月1日凌晨（北京时间4点59分），离岸人民币兑美元报7.2270元，较上一日尾盘涨168点。 财联社记者统计发现，整体来看，今年7月份离岸人民币兑美元上涨逾730点。为何7月份人民币表现如此强势？下半年内人民币汇率会有更好的表现吗？ 内外因素叠加 7月份人民币离岸汇率强势拉升 今年上半年，人民币汇率先扬后抑，微跌2.4%，在波诡云谲的国际形势中，相对其他货币表现相对强势。尤其对比一众亚洲货币来看，人民币均出现了一定幅度的升值。 进入下半年，人民币汇率的表现如何？从数据来看，在人民币离岸汇率方面，7月份离岸人民币兑美元上涨逾730点，稳住了7.22左右的点位。 某券商宏观分析师向记者表示，人民币汇率7月份整体表现大致可看作先抑后扬，尤其是在月末突然走强——7月24-25日，美元兑人民币汇率连续两日快速升值。尤其是在7月25日15时左右，美元兑人民币在岸汇率出现快速下跌，最低点一度触及7.2080，人民币升值幅度接近400bp，表现惊艳。本月的最后几天，人民币利岸汇率也基本稳定。 综合分析来看，其原因主要包括日本央行突然出手干预汇率，导致日元兑美元大幅升值，也带动人民币走强。此外，在央行7月下旬宣布意外降息后，综合判断央行同期也在离岸市场采取了相应的调控手段，打爆大量空头，有效提振了士气。 对此，浙商固收覃汉等人也发布研报称，对于25日人民币汇率的变化，概况而言，可以理解为美元自身扰动+日元升值引领+央行适度调控三方力量综合作用的结果。 美联储降息在即 未来人民币汇率会继续走高吗 7月31日凌晨，美联储7月议息会议如期举行，美联储主席鲍威尔最终如业内所料发布了9月降息的“终极预告”。鲍威尔公开表示，降息最早可能在9月来临。 同时，有关部门也对人民币汇率的相关指标进行了实时调整。今日上午，人民币兑美元中间价报7.1323元，上调23点。 “随着美联储降息时间基本确定，应当可以认为三四季度，人民币汇率有望进一步回升，即便当时我国央行跟随降息，考虑到近期出口依然强势，国内经济持续回暖，人民币汇率保持相对稳定应当是大概率事件。”上述分析师还认为，从国内因素来看，连日来多个部门相继释放了“稳增长”政策持续加码的信号，这对提升市场信心、稳定人民币汇率来说至关重要。 此外，国盛证券7月31日发布研报称，市场担忧利率下行会加大汇率走弱压力。而稳定汇率的需求可能会掣肘货币政策，进而反过来约束利率下行的空间。但事实上，在过去一年债券市场外资流入呈现出不同的特征，即债市外资流入与中外利差背离。远期汇率保持较高升水，可能是吸引债市外资流入原因。短期来看，利率下行并不必然导致汇率贬值，当前汇率依然能够保持在合理稳定水平。 不过，平安证券7月31日发布研报称，未来人民币汇率的后续走势，“补涨”空间有限。从2015年“811”汇改以来美元和人民币的运行轨迹来看，本次升值后的人民币汇率水平基本处于合理区间。此外，美元不轻易走弱。美国大选及其对美元汇率的影响趋于复杂，特朗普的“弱美元”愿景和“强经济”预期存在矛盾，且哈里斯强势加入（带来不稳定因素）。 平安证券进一步指出，当前美元兑人民币汇率指数和美元指数的差值水平，隐含了相对平稳的中美经贸关系预期。考虑到特朗普对华经贸政策的激进言论，若未来中美经贸领域摩擦再度升温，人民币仍有贬值压力。

周三（7月31日），美元兑日元一度走低至149.63，创3月19日以来的最低水平，跌幅最高达310点或1.9%，现小幅反弹至150.52。 美元兑日元日线图 经计算，这意味着日元对美元的汇率上涨了1.5%，本周已累涨2.2%。本月，日元汇率的累计涨幅达到了7%左右，上一次有这样的月涨幅还是在2022年11月份。 一天前，三家日本媒体率先刊登了“日本央行正在考虑将短期利率目标上调至0.25%”的报道，导致市场在决议前一天就部分消化了该行意外紧缩的决定，而最终也证实日媒的说法无误。 7月31日中午，日本央行宣布再次加息，将原本0至0.1%的短期利率提高至0.25%。同时敲定了一项方针，到2026年第一季度，把国债购买规模从当前的每月6万亿日元缩减至3万亿日元。 这意味着，该行原则上每季度需要缩减购债规模约4000亿日元。由于缩表政策不及预期，有分析师一度认为“日本央行并没有突然转鹰”，只是对过度宽松的政策进行纠正。 不过，听完行长植田和男的新闻发布会，分析师可能就不会这样想了。植田和男说道， 日本的实际利率可能仍为负值 ，宽松的金融条件将继续支撑经济。 植田和男指出，年内是否继续加息将取决于数据表现，“如果实现当前的经济和物价预期， 将再次加息 ，调整政策宽松程度。”他还透露， 0.5%并不被视为一个特别的利率上限。 除了植田和男“放鹰”，日内支撑日元还有另一个因素——日本财务省在官网披露了6月27日至7月29日《外汇平衡操作的实施情况》，证实日本当局在期间总共花费了5.53万亿日元（约合368亿美元）来支撑日元汇率。 本月月初，美元兑日元曾一度达到161.95，刷新了1986年以来日元的最低水平。一周后，该货币对在7月11日单日暴跌超400点，引发了外界对日本当局介入市场的猜测。 当时，日本财务省副大臣神田真人表示，“如果当局进行了干预，我们将在月底披露。”由于市场普遍认为日本和美国之间的利差将会继续缩小，日元可能已经在干预的帮助下度过最危险的时刻。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年8月1日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1323元，1欧元对人民币7.7359元，100日元对人民币4.7699元，1港元对人民币0.91283元，1英镑对人民币9.1809元，1澳大利亚元对人民币4.6796元，1新西兰元对人民币4.2620元，1新加坡元对人民币5.3416元，1瑞士法郎对人民币8.1243元，1加拿大元对人民币5.1770元，人民币1元对1.1289澳门元，人民币1元对0.64168林吉特，人民币1元对12.0207俄罗斯卢布，人民币1元对2.5519南非兰特，人民币1元对191.10韩元，人民币1元对0.51447阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52554沙特里亚尔，人民币1元对51.0704匈牙利福林，人民币1元对0.55620波兰兹罗提，人民币1元对0.9676丹麦克朗，人民币1元对1.4975瑞典克朗，人民币1元对1.5281挪威克朗，人民币1元对4.64457土耳其里拉，人民币1元对2.6167墨西哥比索，人民币1元对4.9586泰铢。 》2024年8月1日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年7月31日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1346元，1欧元对人民币7.7439元，100日元对人民币4.6958元，1港元对人民币0.91336元，1英镑对人民币9.1900元，1澳大利亚元对人民币4.6893元，1新西兰元对人民币4.2392元，1新加坡元对人民币5.3295元，1瑞士法郎对人民币8.1016元，1加拿大元对人民币5.1733元，人民币1元对1.1283澳门元，人民币1元对0.64733林吉特，人民币1元对11.9643俄罗斯卢布，人民币1元对2.5619南非兰特，人民币1元对192.56韩元，人民币1元对0.51352阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52451沙特里亚尔，人民币1元对51.2323匈牙利福林，人民币1元对0.55605波兰兹罗提，人民币1元对0.9666丹麦克朗，人民币1元对1.5034瑞典克朗，人民币1元对1.5308挪威克朗，人民币1元对4.62824土耳其里拉，人民币1元对2.6315墨西哥比索，人民币1元对4.9935泰铢。 》2024年7月31日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年7月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1364元，1欧元对人民币7.7497元，100日元对人民币4.6645元，1港元对人民币0.91354元，1英镑对人民币9.2113元，1澳大利亚元对人民币4.6996元，1新西兰元对人民币4.2238元，1新加坡元对人民币5.3293元，1瑞士法郎对人民币8.0721元，1加拿大元对人民币5.1750元，人民币1元对1.1280澳门元，人民币1元对0.65022林吉特，人民币1元对12.0148俄罗斯卢布，人民币1元对2.5787南非兰特，人民币1元对192.17韩元，人民币1元对0.51319阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52416沙特里亚尔，人民币1元对50.9228匈牙利福林，人民币1元对0.55645波兰兹罗提，人民币1元对0.9661丹麦克朗，人民币1元对1.5124瑞典克朗，人民币1元对1.5371挪威克朗，人民币1元对4.61802土耳其里拉，人民币1元对2.6190墨西哥比索，人民币1元对5.0018泰铢。 》2024年7月30日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

美国前总统特朗普历来主张激进的经济政策，但他在近期一次采访中痛批强势美元，并直言这对美国制造业是一场灾难。对此，美国财政部长耶伦（Janet Yellen）上周末回怼称，事情没那么简单。 耶伦一贯恪守七国集团（G7）长期以来对市场决定汇率的承诺。她在接受最新采访时表示，在评估强势美元的影响时，需要在更广泛的背景下加以考虑。她还淡化了国际贸易在削弱美国工厂就业方面的作用。 “非常强势的美元会抑制出口，促进进口。但还有很多事情要考虑。我想你不得不问问，为什么美元走强？”她在谈及“共和党人反对强势美元”的话题时表示。 耶伦说，拜登总统制定的立法——被称为“拜登经济学”，旨在支持基础设施、半导体和清洁能源，并通过《通胀削减法案》（IRA）支持电动汽车，为制造业提供了相应的支持。 “我们的经济非常强劲。消费者支出和投资支出强劲。我们实施的IRA、基础设施等项目正在创造大量制造业就业机会。”她说。 耶伦上周还表示，美国的经济实力实际上反过来吸引了外国资本，提高了美元的价值。美联储抑制通胀的举措导致利率高于其他国家，也造成了上行压力。她说：“我们相信这就是这个体系本该这样运作的。” 特朗普痛批 特朗普近期指出，美元的强劲不仅让国内制造商难以将产品销往海外市场，而且还使得美国产品价格居高不下，导致其他国家购买欲望减少。这与美国历史上的“强势美元政策”形成了鲜明对比。自20世纪90年代以来，美国一直保持着强势美元政策。 这一政策曾被认为是美国在全球经济中保持竞争力的一种方式，而美国作为世界货币体系的中心，其货币政策的每一次微调，都可能引发全球市场的巨大反应。因此，特朗普的这番言论引起了市场的广泛关注和讨论。 “我们有一个很大的货币问题。没有人想买我们的产品，因为它太贵了。”特朗普在接受采访时表示。 特朗普还重申，美国的一些最大的贸易伙伴密谋保持本国货币对美元的低汇率，使它们获得不公平的优势。他的竞选搭档，俄亥俄州参议员詹姆斯·戴维·万斯（J.D.Vance）则表示，削弱美元将给美国制造商一剂强心针。 耶伦则表示，虽然美国工厂的就业岗位在过去几十年里稳步下降，但制造业占GDP的比重一直相对稳定。她说，就业岗位的减少更多是由于生产率的提高，而不是贸易。 “我认为这是一个强劲、稳固的劳动力市场，没有过热，在接近自然失业率的水平上运行。”她补充说：“随着美联储缓慢地将通货膨胀率推向2%的目标，我认为通胀和就业的风险现在已经达到平衡。”

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年7月29日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1316元，1欧元对人民币7.7679元，100日元对人民币4.6526元，1港元对人民币0.91339元，1英镑对人民币9.2092元，1澳大利亚元对人民币4.7016元，1新西兰元对人民币4.2319元，1新加坡元对人民币5.3231元，1瑞士法郎对人民币8.0813元，1加拿大元对人民币5.1821元，人民币1元对1.1282澳门元，人民币1元对0.65309林吉特，人民币1元对11.9824俄罗斯卢布，人民币1元对2.5606南非兰特，人民币1元对192.48韩元，人民币1元对0.51366阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52470沙特里亚尔，人民币1元对50.5107匈牙利福林，人民币1元对0.55228波兰兹罗提，人民币1元对0.9639丹麦克朗，人民币1元对1.5111瑞典克朗，人民币1元对1.5403挪威克朗，人民币1元对4.60398土耳其里拉，人民币1元对2.5872墨西哥比索，人民币1元对5.0081泰铢。 》2024年7月29日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告